港股IPO概况 - 公司于9月25日在香港联合交易所主板上市，股份代号9973 [1] - 发行价为每股30.75港元，共发行2.97亿股H股，募资规模达91.4亿港元，为2025年以来港股市场最大车企IPO [1] - 上市首日开盘价34.2港元/股，较发行价上涨11.22%，市值一度超过2000亿港元，截至10时30分股价为33.94港元/股，涨幅10.37% [1] 基石投资者与战略合作 - 本次IPO引入13家基石投资者，包括高瓴HHLR、上海景林、黄山国资委旗下黄山建投及地平线等 [1] - 基石投资者合计认购5.87亿美元，占发售总量的50% [1] - 地平线作为长期战略伙伴，通过Horizon Together认购4000万美元，双方自2022年开启智能化深度协作，2025年成都车展上首款搭载地平线征程6P芯片与HSD城区辅助驾驶系统的星途ET5量产车型全球首发 [1] 财务业绩与市场地位 - 公司营业收入从2022年的926.18亿元增长至2024年的2698.97亿元 [2] - 公司净利润从2022年的58.06亿元提升至2024年的143.34亿元 [2] - 自2003年起连续22年位居中国自主品牌乘用车出口量第一，乘用车销往全球100多个国家和地区，全球累计销量超过1300万辆 [2] 募资用途与未来规划 - IPO募集资金将主要用于扩展乘用车产品序列、研发下一代汽车及先进技术 [2] - 资金亦将用于推动全球化战略落地、升级芜湖生产基地及补充营运资金 [2]

奇瑞汽车香港上市 - 奇瑞汽车于2025年9月25日以股票代码“9973”在香港联合交易所主板上市 [2] - 公司总计发行297,397,000股H股，香港公开发售获308.18倍认购，国际发售获11.61倍认购 [2] - 以每股30.75港元的发行价计算，本次IPO募资总额为91.45亿港元，有望成为港股年内最大车企IPO [2] - 引入十余家基石投资者累计认购约5.87亿美元（45.725亿港元），包括混改基金、高瓴、景林等机构及地平线等产业伙伴 [2] 地平线与奇瑞的战略合作 - 地平线作为基石投资者认购奇瑞汽车4000万美元，双方是长期战略合作伙伴 [2][3] - 奇瑞在2022年对地平线进行了战略投资，双方自2021年起建立全面战略合作关系，围绕征程系列芯片展开深度联合 [3][4] - 全球首款搭载地平线HSD系统及征程®6P旗舰芯片的星途ET5在2025成都车展亮相，具备城市复杂场景下的辅助驾驶能力 [3][6] - 奇瑞本次IPO募集资金的35%将用于新车型开发，25%将投入下一代技术与研发，与地平线的智能驾驶布局高度契合 [8] 地平线的业务进展与市场地位 - 地平线产品解决方案已获得27家OEM（42个品牌）采用，前十大中国OEM均为其客户，覆盖600万车主 [9] - 截至2025年6月30日，公司累计获得近400项车型定点，其中具备高速公路辅助驾驶及以上功能的定点超过100款 [9] - 征程家族芯片在2025年8月量产突破1000万套，成为国内首家达成千万级出货量的智能驾驶科技企业 [9] - 2025年上半年，公司在中国自主品牌辅助驾驶计算方案市场份额为32.4%，在ADAS前视一体机市场份额为45.8%，蝉联双市场第一 [9] 地平线的技术路线与平台化发展 - 公司与哈啰达成战略合作，共同打造端到端的L4级自动驾驶核心系统，加速Robotaxi商业化落地 [9][11] - 该L4系统由征程6P芯片、HSD系统、域控制器平台等构成，具备高算力冗余和平台化适配能力 [11] - 公司坚持“渐进式”技术路线，以量产为基础进行迭代，积累真实道路数据并降低试错成本 [11] - 公司定位正从“软硬件方案提供商”向“技术基础设施平台构建者”转变，估值逻辑或向平台型企业靠拢 [13] 地平线的全球化布局与市场表现 - 公司已赋能7家头部自主品牌车企、超25款车型出海，覆盖全球五大地区 [13] - 公司与博世、电装、大陆等国际Tier-1供应商巨头达成战略合作，构建全球智驾产业生态 [13] - 进入2025年以来，地平线的股价已上涨185% [14]

奇瑞汽车港股IPO - 奇瑞汽车于2025年9月25日在香港联交所主板上市，股票代码9973 [3] - IPO总计发行297,397,000股H股，香港公开发售获308.18倍认购，国际发售获11.61倍认购 [3] - 发行价为每股30.75港元，募资总额达91.45亿港元，有望成为港股年内最大车企IPO [3] - 引入十余家基石投资者累计认购约5.87亿美元，包括混改基金、高瓴、景林等机构及地平线等产业伙伴 [3] 地平线与奇瑞的战略合作 - 地平线作为基石投资者认购奇瑞汽车4000万美元，双方为长期战略合作伙伴 [3][4] - 奇瑞于2022年对地平线进行战略投资，双方自2021年起建立全面战略合作关系 [5] - 合作围绕征程®系列芯片展开，共同探索下一代辅助驾驶的产品形态与系统能力 [5] - 全球首款搭载地平线征程6P芯片与HSD系统的星途ET5于2025成都车展亮相，体现技术协同价值 [6] - 奇瑞IPO募资的35%用于新车型开发，25%投入下一代技术与研发，与地平线智能驾驶布局高度契合 [9] 地平线的业务进展与市场地位 - 地平线产品解决方案已获27家OEM采用，覆盖42个OEM品牌，前十大中国OEM均为其客户 [11] - 截至2025年6月30日，地平线累计获近400项车型定点，其中具备高速辅助驾驶及以上功能的定点超100款 [11] - 征程家族芯片于2025年8月量产突破1000万套，成为国内首家达成千万级出货量的智能驾驶科技企业 [11] - 2025年上半年，地平线在中国自主品牌辅助驾驶计算方案市场份额增至32.4%，ADAS前视一体机市场份额增至45.8%，蝉联双市场第一 [11] 地平线的技术路线与平台化战略 - 地平线采用“渐进式”技术路线，以量产为基础进行迭代，积累真实道路数据并降低试错成本 [13] - 公司与哈啰达成Robotaxi战略合作，提供基于征程6P芯片、HSD系统等的L4级自动驾驶核心系统 [11][13] - 公司定位从“软硬件方案提供商”向“技术基础设施平台构建者”转变，构建可复制的“智能驾驶技术基座” [14][17] - 软硬一体自研战略形成稳定、可交付、可规模部署的技术底座，支撑全场景无人驾驶的长期目标 [17] 地平线的全球化布局与资本市场表现 - 地平线已赋能7家头部自主品牌车企、超25款车型出海，覆盖全球五大地区 [18] - 公司与博世、电装、大陆等国际供应商巨头达成战略合作，构建全球智驾产业生态 [18] - 2025年以来，地平线股价已上涨185%，受益于智驾产业红利及估值逻辑的结构性转变 [19]

公司获奖与市场表现 - 地平线机器人在"2025凤凰之星上市公司评选"中荣获"最佳IPO公司"奖，该奖项衡量企业上市后的价值释放能力、业绩表现、市值管理成效、融资使用效率及合规性[1] - 公司于2024年10月成功登陆港交所，为过去三年港股最大科技IPO，市值在一年内升值超过200%[1] - 市值的大幅增长反映市场对其商业模型的高度认同，公司正处于智能驾驶产业由"规模化兑现"迈向"全域场景扩展"的新阶段[1] 核心业务与技术优势 - 公司长期坚持软硬一体自研战略，依托深度整合的芯片、算法、工具链和系统工程能力，形成稳定、可交付、可规模部署的技术底座[2] - 主力产品征程家族累计出货量突破千万片，HSD城区辅助驾驶系统进入量产交付，已获得多家车企的10+款车型定点，目标在三至五年内实现千万级部署[2] - 2024年上半年，公司在中国自主品牌辅助驾驶计算方案市场份额增长至32.4%，持续位列第一[2] 市场拓展与行业前景 - 公司已赋能7家头部自主品牌车企、超25款车型"出海"，覆盖全球五大地区，并与多家外资、合资品牌及全球顶尖Tier-1达成量产定点合作[2] - 根据瑞银预计，到21世纪30年代中后期，中国Robotaxi市场规模将达1830亿美元，预计将有超400万辆Robotaxi投入运营[3] - 技术跃迁与产业落地的临界点临近，公司正从"产品出货"向"平台输出"跃迁，成为推动智驾产业平台化发展的关键力量[3]

战略合作与产品规划 - 地平线与哈啰签署战略合作协议 基于Robotaxi运营需求打造端到端L4级自动驾驶核心系统 加速城市部署与商业化落地[1] - 哈啰首款前装量产Robotaxi车型HR1全球首发 计划2026年实现前装车型量产 覆盖超10个城市 国际首城规模落地 达到万辆规模 2027年部署超5万辆正向定义面向全球的Robotaxi车型[3] - 哈啰Robotaxi业务依托哈啰 蚂蚁集团 宁德时代等投资方赋能 具备强劲资金动力 庞大用户基础 成熟运营经验和丰富服务生态 可高效支持规模化商业应用[3] 技术方案与系统能力 - 地平线提供覆盖L4级别自动驾驶的整套核心能力系统 由征程6P芯片 HSD城区辅助驾驶系统 域控制器平台等关键组件构成 具备高算力冗余 高集成效率和平台化适配能力[3] - 系统能在多个城市 车型 运营方之间实现快速部署与规模化扩展 地平线将技术优势提炼为系统能力 构建可持续授权 支持商业复制的智能驾驶技术基座[3] - 地平线采用以L2为起点的渐进式路线 通过真实场景数据迭代验证 依托海量场景数据和功能闭环逐步覆盖城区和长尾场景 以快速迭代与扩展能力赢得市场[4] 行业战略与发展前景 - 渐进式路线以量产为基础 边落地边迭代 积累真实道路数据 降低试错成本 在监管逐步成熟过程中保持与政策环境高度契合[4] - 跨越式路线直接面向L4 受限于成本高企 ODD边界模糊 体验不稳定等问题 难以规模化落地[4] - 地平线角色从软硬件方案提供商向技术基础设施平台构建者跃迁 带来产业话语权改变 增长空间与估值模型重构[5] - 行业未来五至十年最终会走向全场景无人驾驶[4]

合作概览 - 地平线与哈啰于2025年9月11日签署战略合作协议，共同开发面向Robotaxi运营场景的智能驾驶技术[1] - 合作旨在打造极致低成本、高安全、高可靠、高可用的智能驾驶技术方案[1] - 此次合作标志着地平线智驾技术基座实现对L2到L4全域场景的赋能[1] 合作内容与技术方案 - 双方将就L4智能驾驶全栈解决方案展开合作，包括L4级自动驾驶软件算法、车规级域控制器及配套硬件[1] - 合作将完成端到端的系统集成与量产验证，该方案将作为哈啰Robotaxi车队的核心软硬件系统[1] - 地平线征程6P可提供560TOPS算力，通过模块化系统能实现千TOPS级组合算力[2] - 地平线HSD城区辅助驾驶系统基于一段式端到端架构，能实现系统级软硬协同优化，缩短开发周期并降低集成成本[2] 市场前景与行业共识 - 智能驾驶从L2到L4的跃迁正成为行业共识，Robotaxi是L4级自动驾驶的重要应用和商业化场景[1] - 瑞银报告预测，到本世纪30年代后期，中国Robotaxi服务市场的潜在规模将达到1830亿美元[1] - 届时中国将有约400万辆Robotaxi投入运营[1] 哈啰Robotaxi业务规划 - 哈啰首款前装量产Robotaxi车型"HR1"全球首发，计划于2026年实现前装车型量产[3] - 2026年目标为覆盖超10个城市、实现国际首城规模落地、达到万辆规模[3] - 2027年计划部署超5万辆正向定义面向全球的Robotaxi车型[3] - 哈啰Robotaxi业务依托哈啰、蚂蚁集团、宁德时代等投资方的赋能[3] 技术路线分析 - 当前L4自动驾驶存在两种技术路线：跨越式路线以法规和系统驱动，强调系统架构完备性与合规性；渐进式路线以用户体验驱动，从L2起步通过数据迭代验证[3] - 以特斯拉和地平线为代表的渐进式路线的核心竞争力在于"快"[4] - 地平线总裁陈黎明认为渐进式路线是实现L4的更优路径，从L2出发通过数据迭代可显著降低单车投入、提升投资回报率[4] 合作模式优势 - "技术基座公司+运营商"联合模式可降低运营商自研底层技术的门槛与成本，加速自动驾驶算法迭代和落地部署[2] - 运营商可专注于场景数据积累、运营优化和商业化，实现技术供应与场景应用的高效协同[2]

财务表现 - 2025H1营收15.7亿元 同比增长67.6% [1] - 经调整亏损净额13.3亿元 亏损幅度同比扩大65.7% [1] - 毛利率65.4% 同比下降13.7个百分点 [1] - 产品及解决方案业务收入7.78亿元 同比增长250% [2] - 软件及授权服务收入7.38亿元 同比增长6.9% [2] 业务运营 - 汽车产品及解决方案交付量约198万套 同比翻倍 [2] - 中高阶产品出货量98万套 占总出货量50% [2] - 中高阶产品贡献超80%产品业务收入 [2] - 产品平均售价为去年同期1.7倍 [2] - 上半年为超30家客户提供软件授权及技术服务 [2] 行业趋势 - 国内自主品牌辅助驾驶渗透率从24年底51%升至25H1的59% [1] - 中高阶辅助驾驶车型占比从24年底20%升至25H1的32% [1] - 出货量实现翻倍增长 受益于渗透率提升和自主品牌销量增长 [1] 市场地位 - 蝉联国内自主品牌ADAS前视一体机市场份额第一 市占率45.8% [2] - 辅助驾驶计算方案市场份额第一 市占率32.4% [2] - 中高阶产品定点超100款 [2] - HSD系统获多家OEM超10款车型定点 [2] 战略发展 - 亏损扩大因持续投入HSD研发和云计算费用增加 [1] - HSD相关车型预计25H2实现量产 [2] - 海外拓展获9家合资车企30款车型定点 [2] - 新增2家日本车企海外车型合作 [2] - 平台定点数创新高 [2] 业绩展望 - 预测2025年总营收35.16亿元 [2] - 预测2026年总营收57.14亿元 [2] - 预测2027年总营收85.52亿元 [2] - 预计未来几年营收和交付量保持高增长 [2]

业绩表现 - 2025年上半年营收15.7亿元，同比增长67.6% [1] - 经调整亏损净额13.3亿元，亏损幅度同比扩大65.7% [1] - 毛利率65.4%，同比下降13.7个百分点 [1] 业务分析 - 产品及解决方案收入7.78亿元，同比增长250% [2] - 软件及授权服务收入7.38亿元，同比增长6.9% [2] - 汽车产品交付量约198万套，同比翻倍，其中中高阶产品出货量98万套 [2] - 中高阶产品贡献超80%收入，产品ASP为去年同期的1.7倍 [2] - 上半年为超30家客户授权软件及算法 [2] 行业趋势 - 国内自主品牌辅助驾驶渗透率从24年底51%上升至25年上半年59% [1] - 中高阶辅助驾驶（高速NOA和城市NOA）占比从24年底20%上升至25年上半年32% [1] 市场地位与进展 - 国内自主品牌ADAS前视一体机市占率45.8%，同比提升12个百分点 [3] - 辅助驾驶计算方案市占率32.4%，同比提升3.8个百分点 [3] - 中高阶产品定点超100款，HSD获10+款车型定点，25年下半年量产 [3] - 海外拓展获9家合资车企30款车型及2家日本车企海外车型定点 [3] 研发与投入 - 亏损扩大主要因HSD研发投入及模型训练云计算费用增加 [1] 财务预测 - 预测公司25-27年营收194.7/224.0/257.6亿元 [4] - 预测归母净利润7.9/10.1/13.0亿元 [4] - 对应PS为45.5/35.5/27.4倍 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 核心观点 - 公司是国内领先的智能驾驶芯片和解决方案供应商 在国内ADAS/AD市场份额居于前列 营收规模维持强劲增长 [5] - 伴随2025年以来城市辅助驾驶等中高阶功能持续渗透 以及公司征程6系列芯片 HSD城区辅助驾驶系统步入量产 预计公司将凭借自身丰富的软硬件产品矩阵 规模化量产实力 客户资源优势实现快速发展 [5] - 中长期有望持续受益于国内车企出海扩张及公司对外拓展 成长空间广阔 [5] 财务表现 - 25H1营收15.7亿元 同比+67.6% [1][5] - 25H1经调整亏损净额-13.3亿元 亏损幅度同比扩大65.7% [1][5] - 25H1毛利率65.4% 同比-13.7pct [1][5] - 预测2025/26/27年总营收为35.16/57.14/85.52亿元 [5] - 预测2025/26/27年净利润-26.53/-11.84/3.63亿元 [5] - 预测2025/26/27年经调整净利润为-22.53/-9.84/5.63亿元 [5] - 对应2025/26/27年PS 34.4/21.2/14.1倍 [5] 业务分析 - 25H1产品及解决方案收入7.78亿元 同比+250% [5] - 25H1软件及授权服务收入7.38亿元 同比+6.9% [5] - 25H1交付量同比翻倍至约198万套 [5] - 中高阶产品出货量98万套 贡献产品及解决方案业务约50%出货量/超80%收入 [5] - 汽车产品及解决方案ASP为去年同期的1.7倍 [5] - 上半年为超30家客户授权软件及算法 提供设计及技术服务 [5] 市场地位 - 25H1蝉联国内自主品牌ADAS前视一体机和辅助驾驶计算方案市场份额第一 市占率分别为45.8%/32.4% 同比+12pct/3.8pct [5] - 平台定点数创新高 其中中高阶产品定点超100款 [5] - HSD已获多家OEM 10+款车型定点 相关车型预计25H2实现量产 [5] - 海外拓展初见成效 获包含大众 日本最大汽车集团在内的9家合资车企的30款车型 2家日本车企的海外车型定点 [5] 行业趋势 - 25H1国内自主品牌辅助驾驶渗透率已从24年底的51%上升至25H1的59% [5] - 配备中高阶辅助驾驶（高速NOA和城市NOA）的汽车占智能汽车新车销量比重从24年底的20%上升至25H1的32% [5] 股价表现 - 当前股价9.56港元 [1] - 总市值132.7十亿港元 [1] - 1个月绝对表现+38% 6个月绝对表现-1% 12个月绝对表现+140% [3]

公司里程碑与量产成就 - 征程家族芯片量产出货突破1000万套 [1] - 用户车主超600万 [3] - 与全球超40家车企及品牌达成合作 赋能合作车型超400款 [3] 产品技术布局 - 征程6系列覆盖10-560TOPS算力 满足L2辅助驾驶到全场景城区辅助驾驶需求 [3] - 征程6B面向入门级主动安全领域 博世基于该芯片的新一代多功能摄像头平台2026年年中量产 [3] - 基于征程6E/M的博世纵横辅助驾驶升级版获10多款车型定点 年内量产 [3] - 征程6E/M在中阶辅助驾驶市场获超20家车企定点 将赋能超100款车型 [3] - 征程6P算力达560TOPS 基于该芯片的HSD城区辅助驾驶系统采用端到端架构和强化学习能力 [4] 合作与商业化进展 - 征程6E/M赋能埃安霸王龙、岚图梦想家等车型 2025年累计赋能超15款新车 [3] - 基于征程6P的星途ET5将于2025年11月量产上市 [4] - HSD城区辅助驾驶系统已获多家车企10+款车型定点 [4] 战略目标 - 未来3-5年实现HSD城区辅助驾驶系统千万量产目标 [1] - 持续提升量产效率和产品体验 携手生态伙伴加速行业创新 [3][5]