拉布布市场表现 - 拉布布（LABUBU）IP热度在2023年4月快速攀升，6月达到顶峰后降温，二级市场价格回落并趋稳 [1] - 热门款溢价现象显著：原价99元的隐藏款"本我"最高炒至4000多元（溢价超40倍），"怪味便利店"系列上线秒售罄 [4] - 线下快闪店入店资格从0.01元炒至数百元，黄牛加价转售现象普遍，搪胶毛绒吊卡曾达2500元 [4][5] - 7月市场降温明显，官方补货导致二手价下跌，"本我"隐藏款价格从4000元跌至1300元 [5] 假货与海关监管 - 假货泛滥引发海关专项行动，首都机场、大兴机场查获近万件假拉布布，港珠澳大桥海关查获侵权商品超2万件 [4] - 上海洋山海关单次查获6960个侵权拉布布，海关总署副署长公开鉴定标准（正版为九颗尖牙） [4] 潮玩行业出口数据 - 2023年前4个月中国玩偶/动物玩具出口额达133.1亿元，同比增长9.6% [1][4] - 海关总署指出中国潮玩受全球市场欢迎，行业进入出海"黄金时代" [4] 社交媒体与IP运营 - 拉布布走红依赖社媒飞轮效应：明星带货视频疯传、核心用户与社媒高度绑定 [6] - 摩根士丹利报告认为社媒排队现象引发跟风消费，但IP热度周期受限于用户审美疲劳 [6] - 短视频推动"形象IP"崛起，潮玩"社交货币"属性与社媒传播高度契合 [7][8] 行业竞争与出海布局 - 泡泡玛特、TOP TOY、52TOYS等品牌加速东南亚布局，东莞大漂亮"娃三岁"系列凭借十二生肖设计圈粉东南亚 [7][8] - 深圳寻麟文化"寻找独角兽"以治愈系设计打开欧美市场，量子之歌通过明星营销推广Wakuku IP [8][10] - 行业趋势转向原创IP开发，结合中国传统文化与制造优势形成差异化竞争力 [12] 迪士尼竞品表现 - 暑期消费热点转移至上海迪士尼夏日新品，通宵排队现象重现 [1][5]

新消费三巨头市场表现 - 泡泡玛特股价2025年6月20日收于239.6港元，年内涨幅170%，2024年涨幅达342% [1] - 老铺黄金年内股价涨幅267%，蜜雪冰城港股上市后涨幅超150%，三者并称"新消费三巨头" [1] - 三家公司分别代表情绪价值、圈层认同和极致性价比三大消费趋势 [1] 产品定位与价格策略 - Labubu限量版二级市场价格较首发溢价数十至上百倍，形成"比包更贵的包饰"定位 [2] - 老铺黄金采用一口价模式，年涨价2-3次，店效超爱马仕，手工打造+限量发售强化奢侈品属性 [2] - 蜜雪冰城产品单价普遍低于10元，4元柠檬水成为下沉市场突破口 [3] 商业模式核心驱动因素 - Labubu与老铺黄金依赖稀缺性创造二级市场交易热度 [3] - 蜜雪冰城全球门店超4.6万家，规模效应带来供应链议价能力 [4] - 蜜雪冰城通过自研自产体系控制糖、奶、茶等全品类原料成本，加盟模式为主 [6] 消费者行为洞察 - Z世代既追求Labubu的圈层认同，又青睐蜜雪冰城的实用主义 [7] - 盲盒消费满足拆封时的情绪波动，隐藏款设计强化概率游戏吸引力 [9] - 老铺黄金通过古法工艺术语（搂胎/锤揲/錾刻）塑造文化溢价 [10] - 蜜雪冰城衍生出"做饭邪修"等UGC内容，拓展产品使用场景 [12][13] 行业竞争挑战 - 老铺黄金40%产品外包，研发费用1916万元仅为营销费用（12.37亿元）的1/64 [14] - Labubu面临Fugglers等竞品冲击，审丑潮流可能稀释独特性 [15] - 泡泡玛特补货导致Labubu二手价格下跌50%，奢侈品属性面临考验 [19][20] - 老铺黄金需解决金价波动与品牌保值认知的关联性问题 [22] 行业趋势观察 - 无用消费（盲盒/奶茶）购买频次显著高于实用消费品 [8] - 情绪价值成为核心竞争维度，需平衡社交属性与情感共鸣 [9][11] - 新消费品牌面临从网红到长红的转型压力，Z世代忠诚度存疑 [17]

潮玩市场高价拍卖与IP热度 - Labubu联名款"LABUBU×衡山宏机甲飞行员"拍出75.9万元高价 创全球联名款纪录 [1] - 近两周Labubu主力带动两场拍卖合计成交总额达893.6万元 [1] - Wakuku与Labubu设计风格相似 采用"小野人"造型 融合可爱与野性元素 [1] - Wakuku毛毛潮趣系列盲盒蝉联天猫潮玩盲盒热销榜榜首 兔兔狐狐系列位列第一 [2] - Wakuku为量子之歌旗下Letsvan品牌核心IP 乐华娱乐重点推广 [2] 行业发展趋势与公司布局 - 量子之歌表示长期看好潮玩赛道 正加快业务布局 通过收购热门IP加速发展 [2] - 泡泡玛特签约设计师龙家升称Labubu代表年轻人内心不为人知的一面 [3] - 2024年美国成年人购买玩具占比首次超过学龄前儿童 催生Kidult概念 [3] - 潮玩IP成功关键在于捕捉时代情绪 不同年代消费者审美偏好存在明显差异 [4] 中国潮玩全球化进程 - 美国约90%进口玩偶来自中国 过去十年保持稳定 [5] - 泡泡玛特、52TOY等中国品牌出海东南亚、欧美市场 国产IP集体出海成行业趋势 [5] - 今年前5个月中国货物贸易进出口总值17.94万亿元 同比增长2.5% 玩具产业贡献显著 [6] - 中国潮玩全球走红源于制造端性价比优势及文化内涵创新 通过轻量化设计转化中国元素 [6]

中国潮玩行业全球扩张 - 泡泡玛特国际集团2024年海外及港澳台地区营收达50.7亿元，同比激增375.2% [1] - 全球速卖通泡泡玛特专场直播吸引24万观众，热门IP产品瞬间售罄 [1] - 京东618潮流盲盒新品成交额同比增长150% [1] - 名创优品全球首家MINISO SPACE开业，限定新品迅速售罄 [1][3] 市场规模与增长潜力 - 中国泛娱乐玩具市场规模2024年达1018亿元，预计2029年突破2000亿元 [3] - 东莞贡献全国85%潮玩产能，占全球动漫衍生品产量约25% [4] - 2024年东莞潮玩生产企业营收近238亿元，同比增长19% [4] 产业升级与转型 - 泡泡玛特实现从代工到自主IP打造的关键转变 [5] - 汕头澄海以"AI+国潮"提升附加值，2024年玩具出口额102.4亿元，同比增长12.3% [7] - 澄海"霄鸟云"平台汇聚400万款产品，连接5万家生产商，每天2000款新品上线 [7] 产业链优势 - 东莞形成从3D建模到AI喷涂的完整产业链，拥有超4000家玩具企业 [4] - 广东具备从动漫到玩具的完整产业链和丰富人才储备 [8] - 海关数据显示前5个月玩具产业是进出口增长重要贡献者 [8] 文化创新与IP打造 - 潮玩通过"机甲蛇""醒狮盲盒"等轻量化设计转化中国元素为全球情绪符号 [7] - 森宝积木"流浪地球"系列年销突破3000万元 [7] - IP成功关键在于"独特视觉符号+情感共鸣+新媒体社交传播"公式 [5] 头部品牌出海 - 泡泡玛特、名创优品、52TOY等品牌已扎根东南亚、欧美市场 [8] - 国产IP通过多元载体赢得全球认可，如《黑神话：悟空》《哪吒》等 [8] - 薄荷色"拉布布"拍卖价达108万元，显示收藏市场狂热 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季总营收5.707亿元，同比下降39.6%，反映从流量驱动增长向高质量增长的转变 [33] - 毛利润4.742亿元，毛利率83.1%，去年同期为84.6%，体现业务战略向产品聚焦的转变 [35] - 总运营费用4.411亿元，同比下降45.2%，其中销售和营销费用下降45.8%，研发费用下降46.2%，一般和行政费用下降31.2% [36] - 净利润4110万元，净利率7.2%；调整后净利润3780万元，调整后净利率6.6% [37] - 基本和摊薄后每股净利润均为0.25元，调整后基本和摊薄后每股净利润均为0.23元 [38] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物、受限现金和短期投资为13.49亿元，较2024年6月30日增加1.086亿元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 金融素养项目 - 产品受用户欢迎，本季度开展三项重大金融反欺诈教育活动，增强品牌影响力 [8] 老年休闲课程 - 书法课程重复购买率超55%，创新结合线上学习与线下毕业旅行，首次旅行超60人参与，满意度100%，第二批超50人参与 [9][10] - 第六届年度变化杯书法比赛吸引超800人参与，精选作品在北京朝阳区国家教育活动中展示 [10] - 研学业务覆盖16个城市、4个课程类别，交付超60场，2025年旅游套餐预售反应良好 [10][11] 健康和 wellness产品业务 - 通过知聚坛为老年客户提供定制产品和服务，业绩稳定，促进收入多元化 [11] 成人在线学习服务 - 收入4.672亿元，占总收入81.9%，业务有效运营，产生稳定现金流 [33] - 总账单收入5.156亿元，同比下降47.5%，是业务战略转型的自然结果 [34] 企业服务 - 收入810万元，同比下降26.1%，占总收入8.4%，主要因企业客户营销服务减少 [34] 消费者业务 - 收入较去年的4940万元略有下降，主要因百度收入下降，部分被产品收入增长抵消 [35] 其他业务 - 收入670万元，较去年同期的300万元显著增加，主要来自新业务 [35] PopToy业务 - 公司于2025年3月完成对深圳艺奇文化61%股权的收购，4月1日起合并其财务报表 [32][33] - 自2024年12月投资LifeOne以来，专注运营IP“Wakuku”，其相关产品销售表现出色，如3月29日“Wakuku Pandada”在北京旗舰店创单日销售第二高纪录，5月11日第二代“Rakuku fuzzy系列”在上海和南京的合作店创上海旗舰店单日销售纪录，5月20日线上发售成绩优异 [18][19][20] - “Wakuku”品牌获知名人士自发代言，在社交媒体上引发用户深度参与和内容创作 [21] - 另一个IP“YURI”通过与当代奢侈女装品牌合作等举措，提升艺术形象，其蓝白系列融合传统与现代设计 [22] - 5月24日在北京朝阳大悦城开设第一家快闪店，在多地核心商业区的合作店设立专区，同时拓展线上渠道，在社交媒体平台开设自营渠道 [23][24][25] - 已开始在印尼、泰国和马来西亚等国际市场拓展业务，6月2日在曼谷旗舰店的合作标志着国际线下快闪店的首次亮相 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 据弗若斯特沙利文报告，全球玩具市场规模庞大且未来将稳步增长，2019 - 2023年GMV的复合年增长率为5.2%，预计2023 - 2028年将以5.1%的复合年增长率增长至993.7亿元 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从流量驱动向产品驱动的商业模式转型，注重产品卓越和品牌建设，以实现可持续增长 [6][13] - 进入PopToy市场，通过收购LifeOne并与其合作，打造从IP创作到货币化的完整价值链 [14][16][17] - 采用双支柱方法发展PopToy业务，一是产品卓越和品牌发展，聚焦运营IP“Wakuku”，提升品牌影响力；二是分销和市场拓展，实施全渠道战略，拓展国内外市场 [18][23][25] - 持续评估各业务线的ROI表现和战略契合度，确保资源优化配置 [7][14][29] - 传统教育业务继续探索高质量增长模式，独立评估各业务类型的绩效 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为PopToy行业具有长期可行性，因消费者行为转变，PopToy成为自我表达的工具，行业在经济衰退中表现出韧性，其收藏驱动模式和合理定价吸引消费者 [27] - 2025财年第四季度将全面合并LifeOne运营结果，公司将在维持现有业务稳定运营的同时，加速PopToy业务增长，预计短期内利润会有波动，但长期来看产品卓越和品牌力量是可持续增长的关键 [28][29][30] - 公司有信心通过战略资源分配和运营优化实现业务转型，保持稳健财务状况并为股东创造长期价值 [38][39][64] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及的所有数据均以人民币为单位，并讨论非GAAP指标以更清晰展示实际运营趋势 [4][32] - 公司在财报发布中包含安全港声明，本次电话会议中的前瞻性陈述也适用该声明 [4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请详细阐述对LifeOne的战略愿景，以及如何利用公司营销专长促进其未来增长？ - 公司目标是成为全球IP和文化创新领域的领导者以及PopToy行业的顶级参与者 [44] - 将利用LifeOne现有的IP组合和运营经验，推动其全渠道扩张，共享公司在企业领导、业务运营、数字基础设施开发和用户增长方面的能力，建立从IP开发到消费者体验的完整生态系统 [44] - 公司将在原创IP孵化、整体产品创新、IP影响力扩展、供应链优化和全渠道增长等方面培养世界级运营能力，以提升LifeOne的业绩并为行业注入新活力 [46][48][49] 问题2: 目前LifeOne的销售组合在产品、IP、渠道或地理区域方面的情况如何？ - 截至本季度末，LifeOne已创建10个原创IP，今年专注打造2 - 3个基于标准IP的PopToy产品以树立品牌 [52] - 通过内部开发和授权第三方IP不断扩大IP组合，与主要PopToy零售商合作推出热门IP产品，提升品牌知名度和销售业绩 [53] - 北京朝阳大悦城快闪店的成功证明了商业模式的可行性，公司将加速开设更多品牌店，预计2025年底至2026年直营零售销售将显著增长 [54] - 优化全渠道在线运营，整合社交媒体流量、电商平台资源和自有在线渠道，打造无缝的线上到线下营销生态系统 [54] - 目前中国大陆是主要收入来源，今年开始拓展国际市场，预计未来销售的地理组合将更加多元化 [54][55] 问题3: 预计Zev品牌在第四季度的收入贡献是多少？鉴于教育收入下降，如何平衡现有业务和新业务的资源分配？是否会继续减少教育营销支出以支持在线银行支出扩张？预计2026财年整体收入何时恢复增长？ - 自4月1日起，LifeOne的损益表将合并到公司财务报表中，预计PopToy业务在2025财年第四季度的合并收入中占比显著，公司将适时披露收入指引 [60][62] - 传统教育业务继续探索高质量增长模式，独立评估各业务类型的绩效，PopToy业务增长潜力大，公司积累的资金和资源足以支持其发展 [62][63] - 公司将持续优化PopToy业务运营系统，根据业务模式调整和与LifeOne的整合情况，预计PopToy业务将推动整体收入增长，同时会根据产品质量、用户体验等指标评估其他业务板块的收入增长安排 [62][64]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为人民币5.707亿元，同比下降39.6% [6][31] - 个人在线学习服务营收4.672亿元，占总营收81.9%，总账单金额5.156亿元，同比下降47.5% [31] - 企业服务营收810万元，同比下降26.1%，占总营收8.4% [32] - 消费者业务营收较去年的4940万元略有下降 [33] - 其他业务营收670万元，较去年同期的300万元显著增长 [33] - 季度毛利润4.742亿元，毛利率83.1%，去年同期为84.6% [33] - 总运营费用4.411亿元，同比下降45.2% [34] - 销售和营销费用同比下降45.8%，非GAAP销售和营销费用占总营收比例从76.9%降至69.1% [34] - 研发费用同比下降46.2%，非GAAP研发费用占总营收比例从3.7%降至3.6% [34] - 一般及行政费用同比下降31.2%，非GAAP一般及行政费用占总营收比例为3.9%，去年同期为3% [35] - 净利润4110万元，净利率7.2%；调整后净利润3780万元，调整后净利率6.6% [35] - 基本和摊薄后每股净利润均为0.25元，调整后均为0.23元 [36] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物、受限现金和短期投资为13.49亿元，较2024年6月30日增加10.86亿元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 金融素养项目 - 产品受用户欢迎，本季度开展三项重大金融反欺诈教育活动 [8] 老年休闲课程 - 保留率高，书法课程复购率达55% [8] - 创新结合在线学习和线下毕业旅行，首次旅行超60人参与，满意度100%，第二批超50人参与 [9] - 第六届年度书法比赛超800人参赛，部分作品在北京朝阳的国家教育活动中展出 [9] 研学业务 - 业务覆盖16个城市，四个课程类别，交付超60场活动 [9] - 2025年旅游套餐预售反应良好 [9] 健康和 wellness产品业务 - 通过知聚糖开展，为老年客户提供定制产品和服务，业绩稳定，促进收入多元化 [10] 流行玩具业务 - 自2024年12月管理团队执行LifeOne增长战略以来已见成效 [16] - Wakuku熊猫达达3月29日发布，在北京旗舰店创下单日销售第二高纪录 [18] - 5月11日第二代Rakuku模糊系列在上海和南京的合作店创下单日销售纪录 [18] - 5月20日线上发布，销售和用户参与度表现出色 [19] - Wakuku在数字平台上的有机展示量超10亿 [21] - YURI通过与奢侈女装品牌合作等举措，成为有文化影响力的IP [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球玩具市场规模庞大且未来将稳定增长，2019 - 2023年GMV的复合年增长率为5.2%，预计2023 - 2028年将以5.1%的复合年增长率增长至993.7亿元 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从流量驱动向产品驱动的商业模式转型，完成LifeOne的合并，进入流行玩具市场 [6] - 现有业务严格进行ROI评估，确保财务纪律和对有前景机会的及时投资 [7] - 流行玩具业务采用产品卓越和品牌发展、分销和市场扩张的双支柱策略 [17] - 产品卓越和品牌发展方面，聚焦运营Wakuku等IP，通过独特设计和营销策略获得市场认可和文化影响力 [17][18] - 分销和市场扩张方面，实施全渠道战略，开设快闪店，拓展国际市场 [22][24] - 公司认为流行玩具行业因消费者行为转变而具有长期可行性，行业在经济衰退中表现出韧性 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度将全面合并LifeOne运营结果，现有业务稳定运营，流行玩具业务加速增长 [27] - 短期内利润可能有波动，但预计有正现金流，长期成功关键在于产品卓越和品牌力量 [28] 其他重要信息 - 3月完成对深圳艺奇文化61%股权的收购，总现金代价2.35亿元，4月1日起合并其财务结果 [30] - 讨论非GAAP指标，以更清晰展示实际运营趋势 [4][30] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请详细说明对乐赞的战略愿景，以及如何利用公司营销专长促进其未来增长 - 乐赞自2020年成立以来，在全球艺术家发现、IP孵化和管理等领域建立了业务 公司目标是成为全球IP和文化创新领导者以及流行玩具行业的顶级参与者 [43] - 公司将利用自身在成人在线学习领域的核心竞争力，助力乐赞全渠道扩张，建立从IP开发到消费者体验的完整生态系统 [43][44] - 公司将在原创IP孵化、产品创新、IP影响力扩张、供应链优化和全渠道增长等方面培养世界级运营能力 [45] 问题2: 乐赞目前的销售组合（产品、IP、渠道、地理区域）情况如何 - 截至本季度末，乐赞已创建10个原创IP，今年专注打造2 - 3个基于标准IP的流行玩具产品 [51] - 通过内部开发和授权第三方IP不断扩大IP组合，与主要零售商合作推出热门IP产品 [52] - 北京朝阳的快闪店成功，将加速品牌店的推出，预计直接零售销售将显著增长 [53] - 优化全渠道在线运营，整合社交媒体流量和电商平台资源 [53] - 目前中国大陆是主要收入来源，今年开始拓展国际市场，预计未来销售地理组合将更多样化 [54] 问题3: 泽夫品牌在Q4的预计营收贡献是多少；鉴于教育营收下降，如何平衡现有业务和新业务的资源分配；是否会继续减少教育营销支出以支持在线银行支出扩张；预计何时整体营收在2026财年恢复增长 - 预计第四季度流行玩具业务在合并层面的整体营收中占比显著，公司将优化业务操作系统并适时披露营收指引 [60][61] - 传统教育业务将继续寻找高质量增长模式，评估其基于特定业务类型的绩效 [61] - 教育业务营收下降是战略转型的结果，公司将继续评估ROI等指标以优化业务基础 [61] - 流行玩具业务增长潜力大，公司资源足以支持其发展，可能在下一季度将其作为单独业务板块披露 [62] - 预计流行玩具业务营收将持续强劲增长，公司将独立评估不同业务的营收增长安排，在满足产品质量驱动等条件下恢复增长 [63]