公司复牌与交易概述 - 亿道信息股票在自2025年9月29日起停牌后，将于10月20日复牌 [3] - 公司于10月19日公告，拟通过发行股份及支付现金方式，收购朗国科技和成为信息的100%股权 [2] - 本次发行股份购买资产的发行价格确定为38.55元/股，不低于定价基准日前120个交易日公司股票交易均价的80% [2] 交易方案与融资安排 - 交易对方包括朗国科技的13名股东以及成为信息的9名股东 [4] - 为支撑收购，公司计划向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [2] - 交易完成后，朗国科技和成为信息将成为亿道信息的全资子公司 [4] 收购标的业务分析 - 朗国科技是智能设备技术解决方案提供商，核心业务包括智能交互平板控制模块、智慧商显控制模块等 [5] - 朗国科技产品应用于智慧教育、办公、商业等领域，并与BenQ、鸿合、海信、京东方、三星、TCL等头部企业有合作 [5] - 成为信息是物联网行业数字化解决方案提供商，核心业务为智能数据采集终端、超高频RFID模组及组件 [6] - 成为信息是国内少数拥有超高频RFID核心技术自主能力的设备厂商之一，产品应用于物流、零售、仓储、交通、医疗等多个行业 [6] 交易战略意图与协同效应 - 交易旨在深化公司在AIoT领域的布局，快速切入智能交互显示和RFID领域 [2] - 交易前，公司主营业务涵盖消费类笔记本电脑、平板电脑、加固智能行业终端、XR、人工智能物联网等产品与服务 [4] - 交易完成后，上市公司将与标的公司在产品形态、技术能力、应用场景、销售渠道、供应链管理上形成优势互补与深度协同 [6] 交易进展与待决事项 - 截至公告签署日，与本次交易相关的审计、评估工作尚未完成，标的资产的最终交易价格尚未确定 [7] - 因交易价格未定，与交易定价紧密相关的业绩承诺和补偿安排也尚未落地 [7] - 本次交易尚需履行多项决策和审批程序，包括再次召开董事会审议正式方案、股东大会审议通过、深交所审核及中国证监会注册等 [8]

行业与公司概述 * 纪要涉及的行业为高端医疗设备行业，特别是医学影像设备领域，公司为联影医疗[1][2] 核心观点与论据 公司业务与产品 * 联影医疗是医学影像设备龙头企业，产品矩阵覆盖CT、MR、MI、XR、RT等细分领域，并逐步补足超声产品线[2][4] * 公司收入主要来自CT和MR业务，约占总收入三成，其他业务如MI、XR、RT及维修服务各占约百分之十几[7] * 公司在核心技术实现突破，CT球管等关键零部件实现自主研发量产，MR所有零部件实现100%自主研发，并推出国内首款获批的光子技术CT[4][5] 市场表现与战略 * 公司国内业务占比接近八成，海外业务占比逐年提升，已超20%[2][7][11] * 在国内市场，联影医疗在CT和MR等领域市占率已达30%以上[12] * 公司采取高举高打的海外市场策略，专注于高端机型，已覆盖美国超过70%的州级行政区并进入顶尖大学，在印度市占率跃居前三，覆盖其超过70%的地区[4][10][12] * 为支持海外业务，公司构建了覆盖全球85个国家和200多个城市的营销服务网络，拥有700多人的海外团队和1,000多名服务工程师[4][13] 财务与业绩展望 * 海外收入增长迅速，近五年年复合增速超过30%，从个位数的小几个亿增长到20亿以上[11] * 2023年下半年行业整顿影响招投标，导致2024年报表表现不佳，但2025年招投标显著回暖，一二季度业绩已改善，三季度预计更好[2][3][9][14] * 基于2024年的低基数，2025年三季度及全年业绩预计非常亮眼，被视为业绩反转之年[14][15] 政策与行业环境 * 公司受益于国家鼓励科技创新和医疗设备国产化的政策，加速了国产替代进口进程[2][3] * 医学影像设备国产化率差异大，小型DR系统国产化率超过60%，而MRI和放疗系统分别为30%多和20%多，DSA仅10%，高端设备提升空间大[2][9] * 人口老龄化、慢性病发病率上升推动检查需求，而医疗服务价格调控使医院采购更青睐高性价比的国产设备，推动国产替代[8] 其他重要内容 * 公司股权相对集中，董事长薛敏通过直接或间接方式控制24%的股份，其行业背景深厚，对公司发展有重要影响[2][7]

文旅+科技 - 河南博物院通过XR、VR、裸眼3D及沉浸式文物讲解剧等技术，将游览方式从打卡式转变为沉浸式，带来日均近2万人的客流量[4][6] - 科幻主题空间通过互动游戏提供十余种玩法，为游客创造时空交错的独特感受[6] 文旅+赛事 - 北京密云区举办全国青少年航空航天模型锦标赛，吸引2900多名青少年参与三大类50多个竞赛项目，并配套设置特色农产品展销区及非遗展示区[9] - 山东威海举办全国桨板U系列赛，并结合水下赶海、水上飞人等十多种水上体验项目及露营基地，提供一站式滨海度假体验[11][13] 文旅+工业 - 上海江南造船工业旅游基地吸引亲子家庭和研学团队，提供从造船历程展示到码头生产现场观摩的零距离硬核体验[16][18][21] - 工业游通过组队拼接船模等手工实践，将旅游场景转变为可参观、可学习、可实践的情境教学[23][24] 文旅+大国工程 - 贵州花江峡谷大桥通车后推出桥旅融合项目，其超过1000平米的玻璃观光大厅设有高空邮局和文创，并配套蹦极、低空跳伞等项目，每日可通过预约接待5000名游客[25][27][29] 文旅+免税 - 海口国际免税城汇聚800多个国际国内品牌，通过巨型扭蛋机解锁权益盲盒，并推出联名快闪、宠物乐园等活动，以沉浸式体验激活消费潜力[31][33] - 免税城通过免费穿梭巴士将购物与荣山寮渔村等网红景点串联，实现游与购的无缝衔接，并借助接近150场艺术活动实现艺术+文旅的全域融合[34][36] 文旅+业态融合 - 行业洞察指出文旅+需利用人工智能、大数据等现代科技手段洞察游客需求，培育文化体验新空间和旅游消费新场景[40] - 业态融合需市场经营主体如投资机构、资源开发商等共同参与，并关注政府与社区居民的良性互动，以保障持续创新和深度融合[40]

项目投资 - 维信诺与昆山唯信联合投资有限公司签署投资合作协议 共同建设昆山全球新型显示产业创新中心项目 项目投资总额预计50亿元人民币 [1] - 项目公司苏州国显创新科技有限公司注册资本增至20亿元 维信诺及指定主体出资10.02亿元持股50.1% 昆山唯信及指定主体出资9.98亿元持股49.9% [1] - 项目选址位于昆山市开发区前进东路交钱塘江路 [1] 业务布局 - 项目主要开展前沿显示技术开发 XR及X-ray等产品交付 推进钙钛矿和玻璃载板等泛半导体成果转化业务 [1] - 合作将提升公司在AMOLED新型显示领域的技术研发实力及市场竞争力 加速科技创新成果转化 [1] 公司治理 - 苏州国显创新科技有限公司为维信诺全资子公司 作为项目公司开展前期工作 [1] - 增资事项完成后 苏州国显仍为公司合并报表范围内控股子公司 [1]

行业与公司 * 联影医疗 一家医学影像设备公司 产品线包括CT MR MI XR DSA和RT[1] 核心观点与论据 财务表现 * 2025年上半年公司整体收入增速接近13%[4] * 中国市场收入增速约为11%[4] * 海外市场收入增速达到22%[4] * 服务业务收入同比增长32% 占公司整体收入比重14%[2][8] * 海外收入占公司整体收入的19%[2][7] 产品线表现 * CT产品线预计全年保持稳健增长[5] * MR产品线上半年实现接近17%的增长[2][5] * MI产品线上半年收入增长13%[2][6] * XR和DSA产品线上半年收入增速26%[2][6] * RT产品线中国市场排名升至第二 市占率同比提升近18个百分点[2][6] 产品与技术进展 * 国产首款光子技术能谱CT已获批上市[2][5] * 全球首创双宽体双源CT进入特别审查阶段[2][5] * 发布超高端CT系列Pro和Elite[2][5] * 5.0T MR装机超过40台[2][5] * 3.0T MR新品获FDA批准[2][5] * PET-CT全球装机超600台 其中美国市场超150台[2][6] * DSA产品Aviva获国内及FDA三重认证[2][6] * RT产品覆盖全国150余家核心医疗机构[6] 海外市场拓展 * MR和MI产品深耕欧美高端市场及亚太新兴市场[2][7] * XR与DSA在海外保持高增势头[2][7] * 欧美服务业务实现翻倍增长[2][7] 服务业务 * 全球装机超过3.6万台套[2][8] * 用户超1.5万家[2][8] * 服务收入占比3% 同比增速33%[4] 其他重要内容 未来发展方向 * 国内医学影像市场高端替代和基层县域市场潜力巨大[3][9] * 海外市场拓展 树立出海新范式[3][9] * 向中小型领域拓展 如超声领域[3][9] * 维保业务收入占比持续提升 有望改善公司盈利能力[3][9]

公司运营与生产效率 - 施耐德电气上海普陀工厂通过AI等数字化技术实现人均生产效率提升82% [1] - 施耐德电气在中国建成30家工厂和物流中心 包括15家国家级绿色工厂和2家世界级灯塔工厂 [1] - 华勤技术印度制造基地2024年8月智能手机等产品月出货量突破100万台 [1] 研发投入与创新布局 - 施耐德电气在中国设立北京 上海 无锡 西安和深圳五大研发中心 2024年在北京成立AI创新实验室 [1] - 施耐德电气在上海设立低压配电中国创新中心 专注于低压配电元器件适配改造 [1] - 研发投入吸引力来自本土人才培养与上海产业政策支持 [2] 市场表现与财务数据 - 施耐德电气中国成为全球第二大市场 最重要供应链基地之一及四大研发基地之一 [1] - 华勤技术2025年上半年实现营收839.39亿元 同比增长113.06% [2] - 华勤技术自2020年以来海外营业收入占比持续超过50% [2] 全球化战略与产业布局 - 华勤技术采用上海基地+全球布局模式 形成越南 墨西哥 印度三大海外制造基地 [2][3] - 海外布局遵循跟随客户策略 优先建设越南基地 后拓展印度与墨西哥 [3] - 海外发展强调产业链协同 借助当地供应链实现成本优化与经营效率最大化 [3] 技术输出与创新反哺 - 施耐德电气推行人-机-智三位一体协同的智能工厂理念 区别于黑灯工厂与无人工厂 [1] - 中国创新成果如柔性自动化产线已在全球12个基地推广 实现中国智慧反哺全球 [3] - 上海平台优势助力企业提升智能制造水平并加速全球化进程 [2]

股东户数变化 - 241股股东户数半年报环比降幅超20% 其中77股降幅超30% [1] - 非ST股中天普股份 开发科技 浙江华业股东户数降幅超50% [1] - 华宏科技第二季度末股东户数3.47万户 环比下降26.48% [2] - 天普股份二季度末股东户数6380户 环比下降60.03% [2] - 中际旭创二季度末股东户数12.83万户 环比下降33.73% [3] 行业分布特征 - 机械行业筹码集中股数量最多共38只 基础化工行业19只紧随其后 [1] - 电子 汽车 医药生物行业分别有16只筹码集中股 [1] 业绩表现 - 241只筹码集中股中55.6%业绩报喜 含14股扭亏为盈及32股同比减亏 [1] - 88股归母净利润同比增长 华宏科技 *ST凯鑫 牧原股份增幅均超1000% [1] - 华宏科技上半年归母净利润7963.28万元 同比增长3480.57% [2] - 中际旭创上半年归母净利润39.95亿元 同比增长69.4% [3] 股价表现 - 241股7月以来平均上涨19.32% 跑赢沪深300指数约6个百分点 [2] - 天普股份7月以来累计上涨221.11% 中际旭创累计上涨192.19% [2][3] - 中际旭创年内涨幅达246.45% [3] 公司动态 - 天普股份控股股东签署股份转让及增资协议 控制权拟发生变更 [2] - 华宏科技稀土资源综合利用业务经营发展势头良好 [2] - 中际旭创800G高端产品出货比重快速增加 [3] 机构调研 - 65只筹码集中股7月以来获机构调研 联影医疗等9股调研机构超100家 [3] - 联影医疗获306家机构调研 海外业务收入11.42亿元同比增长22.48% [3] - 华明装备获209家机构调研 含90家外资机构 [4] - 九丰能源LNG单吨毛利保持整体稳定 体现良好顺价能力 [4] 业务发展 - 联影医疗中高端产品收入占比保持快速增长 海外收入占比提升至18.99% [3] - 华明装备电力设备业务直接与间接出口均呈现较好增长态势 [4] - 九丰能源预计国际LNG需求将保持总体平稳增长 [4]

行业发展趋势 - 人工智能和精准医学推动医疗健康产业向全周期数智化健康管理生态升级 全球人口老龄化和慢性病防治需求激增推动产业链向全链条 高价值方向深度演进[1] - 全球医疗器械市场规模2021年达4800亿美元 预计2030年达8480亿美元 2021-2030年复合增长率6.4%[2] - 国产医疗设备研发实力提升 核心技术突破 进口垄断格局加速松动 行业向与国际品牌比肩并跑方向发展[3] 公司财务表现 - 2025年上半年营收60.16亿元 同比增长12.79% 扣非归母净利润9.66亿元 同比增长21.01%[1] - 拟每10股派发现金红利1.3元 合计派现1.07亿元 推出限制性股票激励计划以94.92元/股向1368名核心人员授予447万股限制性股票[1] - 研发费用7.66亿元 研发费用率12.74% 新增专利申请260余项 累计专利申请突破9700项 发明专利占比超80%[11] 产品市场表现 - 医学影像与放射治疗设备综合市场占有率同比提升3.4个百分点[3] - MR设备收入19.68亿元 同比增长16.81% uMR Jupiter 5T中国市场份额同比提升超20个百分点 累计装机量突破40台 3.0T磁共振中国市场占有率同比提升超5个百分点[3] - CT设备收入15.15亿元 MI产品收入8.41亿元 同比增长13.15% PET/CT产品线中国市场占有率连续十年保持第一[4] - XR市场覆盖范围扩大 RT和DSA中国市场占有率分别同比提升17.7个百分点和2个百分点[4] - 服务业务收入8.16亿元 同比增长32.21% 占总营收比重13.56%[4] 区域市场发展 - 中国市场收入48.73亿元 同比增长10.74%[5] - 海外业务收入11.42亿元 同比增长22.48% 占总营收比重18.99%[7] - 北美市场高端影像设备覆盖美国超70%州级行政区 累计装机超400台/套 PET/CT设备装机量超150台[7] - 欧洲市场累计超20个国家实现全线产品装机 完成英法德意西五大西欧经济体商业化布局[8] - 新兴市场产品入驻近15个拉美国家和超20个非洲国家 在巴西设立区域办公室[8] - 亚太区域与新加坡IHH集团签署战略合作协议 在印度与Apollo集团达成高端设备订单[9] 技术创新与研发 - 构建"研发突破-临床协同-产业转化"一体化研发创新与供应链体系[2] - 累计上市产品超140款 53款通过美国FDA认证 57款获欧盟CE认证 7款通过国家创新医疗器械特别审查通道[11] - 放疗智能勾画系统uIPW获国家药监局三类医疗器械认证 成为国内首个具备多靶区 多器官AI自动勾画能力的系统[11] - 双宽体双源CT系统uCT SiriuX纳入国家创新医疗器械特别审查通道[12] - 所有影像与诊断设备实现硬件 软件 应用 工作流层面的AI平台支撑 形成uAIFI uSense uExcel等数智化超级平台矩阵[12] 政策与市场环境 - 国家大规模设备更新走向常态化 专业化 影像 放疗等创新诊疗设备更新需求快速释放[6] - 医疗卫生强基工程与县域医共体建设深化 基层医疗设备更新成为核心抓手 县域市场活跃度提升[6] - 国家医保局发布放射检查类和超声检查类医疗服务价格项目立项指南 推动价格趋于合理[6] 全球化战略 - 采用"一核多翼"全球化布局模式和"高举高打 全线突破"全球化战略[7] - 全球装机量突破36000台/套 拥有超30个备件库 超1000名服务工程师 三大区域级服务中心 构建7×24小时响应服务能力[9] - 通过询价转让吸引淡马锡 易方达 工银瑞信 太平洋资管 中国人寿资管等机构投资[10] 产学研合作 - 联合复旦大学附属中山医院等机构启动高端医疗装备推广应用项目[13] - 参与清华大学牵头的"十四五"国家重点研发计划项目 攻克高分辨双能谱平板探测器技术[13] - 与香港养和医疗集团合作推动uCT 960+高端设备与AI技术的临床融合[13]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5] 核心观点 - 国内招投标市场回暖带动业绩复苏 全球化战略成效显著[1][3][8] - 25Q2营收同比增长18.60% 归母净利润增长6.99% 扣非归母净利润增长17.96%[1][8] - 上调盈利预测 预计2025-2027年营收124.1/145.1/169.4亿元 同比增速20.4%/16.9%/16.8%[3][19] - 预计2025-2027年归母净利润19.5/23.7/27.7亿元 同比增速54.5%/21.7%/16.7%[3][19] - 当前股价对应PE=64/53/45x[3][19] 财务表现 - 2025上半年营收60.16亿元（+12.79%）归母净利润9.98亿元（+5.03%）扣非归母净利润9.66亿元（+21.01%）[1][8] - 25Q2单季营收35.38亿元（+18.60%）归母净利润6.28亿元（+6.99%）扣非归母净利润5.87亿元（+17.96%）[1][8] - 设备销售收入48.9亿元（+7.6%）其中CT/MR/MI/XR/RT产品线收入分别同比-6%/+17%/+13%/+26%/持平[1][13] - 维修服务收入8.16亿元（+32.2%）收入占比达13.6%[1][13] - 毛利率47.93%（-2.45pp）主要受集采价格竞争影响[2][18] - 销售费用率15.60%（-1.12pp）管理费用率4.28%（-0.20pp）研发费用率12.74%（-2.75pp）财务费用率-0.82%（+0.40pp）[2][18] - 四费率31.79%（-3.66pp）各项费用率均有下降[2][18] 区域市场表现 - 国内市场收入48.7亿元（+10.7%）受益于设备更新政策加速落地[2][13] - 海外市场收入11.4亿元（+22.5%）收入占比提升至19%[2][13] - 北美市场增长67% 欧洲市场增长94% 品牌影响力持续提升[2][13] 财务预测指标 - 预计2025年营业收入124.05亿元（+20.4%）净利润19.49亿元（+54.5%）[4][23] - 预计2026年营业收入145.06亿元（+16.9%）净利润23.73亿元（+21.7%）[4][23] - 预计2027年营业收入169.41亿元（+16.8%）净利润27.70亿元（+16.7%）[4][23] - 2025-2027年每股收益2.37/2.88/3.36元[4][23] - 2025-2027年ROE 9.0%/10.0%/10.7%[4][23] - 2025-2027年PE 64.3/52.8/45.3x[4][23] 同业比较 - 联影医疗当前PE 64.3x（2025E）高于迈瑞医疗24.08x（2025E）[22] - 联影医疗ROE 9.0%（2025E）低于迈瑞医疗32.54%（2024A）[22] - 总市值1254亿元[22]

投资评级 - 联影医疗(688271)投资评级为买入 维持上次买入评级 [1] 核心观点 - 收入增长逐季提速 2025年上半年实现营业收入60.16亿元(yoy+12.79%) 其中Q2单季度收入35.38亿元(yoy+18.60%) 增速较Q1的5.42%明显提升 [2][3] - 国产替代与海外拓展双轮驱动 境内收入48.73亿元(yoy+10.74%) 境外收入11.42亿元(yoy+22.49%) 境外增速显著高于境内 [3] - AI赋能驱动智能化发展 全线产品实现硬件软件应用工作流等多层面AI平台赋能 超20个AI赋能设备获FDA批准 处于行业领先地位 [3] - 盈利能力有望持续增强 预计2025-2027年毛利率将从49.2%提升至50.9% 主要受益于中高端设备占比提升和高毛利服务业务收入增速超30% [3][4] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润9.98亿元(yoy+5.03%) 扣非归母净利润9.66亿元(yoy+21.01%) [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为120.62亿元 141.56亿元 166.57亿元 同比增速17.1% 17.4% 17.7% [3][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.03亿元 22.77亿元 28.77亿元 同比增速42.9% 26.2% 26.4% [3][4] - 2025年9月1日对应PE分别为70倍 55倍 44倍 [3][4] 产品线表现 - MR产品收入19.68亿元(yoy+16.81%) MI产品收入8.41亿元(yoy+13.15%) 两大产品线引领增长 [3] - XR产品收入3.24亿元 CT产品收入15.15亿元 保持稳定增长态势 [3] - 中国市场占有率位列行业第二 市场格局稳健攀升 [3] 现金流与资产状况 - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额0.49亿元 [2] - 预计2025年货币资金将达109.38亿元 较2024年的84亿元显著增长 [5] - 资产负债率保持相对稳定 预计从2024年的29.0%微降至2025年的28.1% [5]