投资评级与核心观点 - 报告给予公司“买入”评级，维持该评级 [7] - 报告设定6个月目标价为40.8港元，相较于2026年3月24日32.68港元的收盘价，隐含24.8%的上涨空间 [5][7][9] - 报告核心观点：智能电动汽车及AI等创新业务已成为公司最强增长极和核心增长引擎，并首次实现单季度经营盈利，迎来关键的盈利拐点 [1][2][4] - 报告认为，尽管智能手机等传统业务短期承压，但2026年互联网服务和汽车业务预计将成为公司盈利缓冲，汽车业务正从投入期转向盈利贡献期 [5] 整体业绩表现 - 2025年第四季度，公司总营收达人民币1，169亿元，同比增长7.3%，连续5个季度突破千亿大关 [1] - 2025年第四季度，经调整净利润为人民币63亿元 [1] - 2025年全年，公司总收入为人民币504，996.6百万元，同比增长10.4% [13] - 2025年全年，公司经调整净利润为人民币39，166.3百万元 [14] 智能电动汽车及AI创新业务 - 2025年第四季度，智能电动汽车及AI等创新业务收入达人民币372亿元，同比大幅增长123.4%，占总营收比重跃升至31.8% [1][2] - 该业务分部毛利率达到22.7% [2] - 2025年第四季度，汽车业务单季度交付新车达145，115辆，同比激增108.2% [2] - 汽车业务单车平均售价（ASP）提升至249，846元/辆，同比上升6.6% [2] - 该分部首次实现单季度经营收益11亿元，全年经营收益达9亿元，标志着汽车业务已初步具备自我造血能力 [1][2] - 2026年，集团计划全力冲刺55万辆的交付目标 [4] - 公司计划自2026年起的未来五年内，累计研发开支将超过人民币2，000亿元；在人工智能领域，计划未来三年投入600亿元，其中2026年单年AI投资达160亿元 [4] 智能手机业务 - 2025年第四季度，智能手机全球出货量达37.7百万台，受境外市场促销活动减少影响，同比下降11.6%，环比下降12.8% [3] - 智能手机高端化战略持续推进，2025年第四季度智能手机ASP环比显著上升10.7%至人民币1，176.0元 [3] - 受核心零部件及存储成本大幅上涨影响，2025年第四季度智能手机业务毛利率由第三季度的11.1%下滑至8.3% [1][3] 互联网服务业务 - 2025年第四季度，互联网服务分部收入达人民币99亿元，同比增长5.9%，毛利率高达76.8% [3] - 其中，广告业务收入达人民币78亿元，创下单季度历史新高，同比增长10.4% [3] IoT与生活消费业务 - 2025年第四季度，IoT与生活消费业务收入为人民币246亿元，同比下滑20.3%，主要受国内家电市场补贴退坡及竞争加剧影响 [4] 财务预测摘要 - 报告预测公司2026年总收入为人民币586，452.0百万元，同比增长16.1% [14] - 报告预测公司2026年经调整净利润为人民币40，486.4百万元，同比增长3.4% [14] - 报告预测公司2026年整体毛利率为20.7%，营业利润率为6.2% [14] - 报告采用分类加总估值法（SOTP），按2026财年非造车业务净利润给予16.0倍市盈率，汽车业务给予3.0倍市销率，得出目标价 [5]

投资评级与目标价 - 报告对小米集团维持“买入”评级 [7] - 报告给出6个月目标价为40.8港元，较2026年3月24日收盘价32.68港元有24.8%的上涨空间 [5][9] 核心观点与业绩总览 - 2025年第四季度，小米集团总营收达人民币1，169亿元，同比增长7.3%，连续5个季度突破千亿大关 [1] - 2025年第四季度，集团经调整净利润为人民币63亿元 [1] - 智能电动汽车及AI等创新业务成为集团最强增长引擎，而手机×AIoT等传统业务因成本上涨短期承压 [1] 智能电动汽车及AI创新业务 - 2025年第四季度，智能电动汽车及AI等创新业务收入达人民币372亿元，同比大幅增长123.4%，占总营收比重跃升至31.8% [1][2] - 该业务分部毛利率达到22.7%，并首次实现单季度经营盈利人民币11亿元，全年经营收益达人民币9亿元，迎来盈利拐点 [1][2] - 2025年第四季度，汽车业务单季度交付新车达145，115辆，同比激增108.2% [2] - 汽车业务单车平均售价（ASP）提升至249，846元/辆，同比上升6.6%，产品结构持续向高端化演进 [2] - 2026年，集团计划全力冲刺55万辆的汽车交付目标，并将在2026年3月发布新一代Xiaomi SU7系列 [4] - 在研发投入方面，公司承诺自2026年起的未来五年内，累计研发开支将超过人民币2，000亿元，其中计划未来三年在AI领域投入600亿元，2026年单年AI投资达160亿元 [4] 智能手机业务 - 2025年第四季度，智能手机业务全球出货量达37.7百万台，受境外市场促销活动减少影响，同比下降11.6%，环比下降12.8% [3] - 受益于Xiaomi 17 Pro Max及Xiaomi 17 Pro等高端机型出货占比提高，2025年第四季度智能手机ASP环比显著上升10.7%至人民币1，176.0元 [3] - 受核心零部件及存储成本大幅上涨影响，2025年第四季度智能手机业务毛利率由第三季度的11.1%下滑至8.3% [1][3] IoT与生活消费产品业务 - 2025年第四季度，IoT与生活消费产品业务收入为人民币246亿元，同比下滑20.3%，主要受国内家电市场补贴退坡及竞争加剧影响 [4] 互联网服务业务 - 2025年第四季度，互联网服务分部收入达人民币99亿元，同比增长5.9%，毛利率高达76.8% [3] - 其中，广告业务收入达人民币78亿元，创下单季度历史新高，同比增长10.4% [3] 财务预测与估值 - 报告采用分类加总估值法（SOTP），按2026财年非造车业务净利润16.0倍市盈率，汽车业务3.0倍市销率进行估值，得出目标价 [5] - 根据财务预测，公司2026年总收入预计为人民币586，452，012千元，同比增长约16.1% [14] - 预计2026年经调整净利润为人民币30，748，268千元，净利率为6.1% [14]

林斌巨额减持计划详情与市场影响 - 公司联合创始人、执行董事、副董事长林斌计划自2026年12月开始，每12个月出售金额不超过5亿美元的公司B类普通股，累计出售金额不超过20亿美元（约合人民币140亿元）[1][30] - 该减持计划金额约154.71亿港元，是创始人雷军此前1亿港元增持计划的154倍[1][30] - 林斌此前已有多次减持记录，累计套现接近90亿港元，包括2019年套现约3.7亿港元、2020年套现约80亿港元以及2024年套现约1.8亿港元[5][34] 市场与专家对减持的解读 - 市场普遍认为减持消息将对二级市场股价造成压力，因为无论原因为何，结果都是增加股票供给[1][31] - 专家认为公司解释（资金用于成立投资基金）一定程度上缓解了“套现走人”的极端猜测，但难以完全打消“内部人逢高持续出货”的负面联想[2][31] - 减持计划容易被市场解读为“内部人认为股价充分反映价值”，导致短期情绪偏负面，公告次日上午公司股价一度低开3%[2][32] - 有观点认为，作为已淡出日常管理的联合创始人，林斌减持属于正常财务安排，与是否看好公司运营发展是两回事[8][37] 减持的规模与流动性影响分析 - 林斌每年最多减持5亿美元，四年合计20亿美元，相当于当前市值约3.5亿股，占其个人持股的15%，占总股本的1.4%左右，属于“可吸收”量级[2][31] - 减持采用12个月周期分批出售，对公司日均成交20-30亿港元的股票而言，每年约39亿港元的潜在供给占比不到5%[2][32] - 若公司同期继续回购股票，可以抵消大部分减持带来的流动性冲击[2][39] 公司当前面临的业务挑战 - 汽车业务面临安全信任危机与产能爬坡压力，安全事故频发导致口碑受损[9][38] - IoT（物联网）业务受补贴退坡影响增长乏力[9][38] - 手机业务毛利率受存储、相机芯片等零部件涨价挤压[9][38] - 尽管汽车业务在2025年第三季度创纪录交付约10.88万辆新车，并贡献7亿元经营利润，但管理层已预警2026年补贴退坡、竞争加剧可能导致毛利率下滑[9][38] 近期公司重要股东行为对比 - 创始人雷军于今年11月24日斥资超1亿港元增持260万股公司股票，平均股价约38.58港元，使其个人持股比例增至23.26%[5][23] - 公司于11月20日、21日连续两日回购公司股票2150万股，总斥资金额超8亿港元，今年以来累计回购金额已超23亿港元[5][23][24] - 雷军增持被解读为释放“创始人信心”信号，意在稳定市场情绪和投资者预期[24][54] 公司近期业绩表现 - 2025年第三季度总收入为1131亿元，同比增长22.3%[24][55] - 手机×AIoT分部收入为841亿元，同比增长1.6%；智能电动汽车及AI等创新业务分部收入为290亿元，创历史新高，同比增长199.2%[24][55] - 2025年第三季度经调整净利润为113亿元，创历史新高，同比增长80.9%[24][55] - 2025年第三季度研发开支达到91亿元，同比增长52.1%；前三季度累计研发开支达235亿元[25][55] 公司内部人事与公关策略调整 - 任职10年的集团公关部总经理王化于上月离京，轮岗至武汉总部，担任武汉区域总部综合管理部总经理[14][43] - 原公关部负责人徐洁云接任集团公关部总经理一职，公司强调此次轮岗属于正常人事安排[15][44] - 专家分析，此次人事变动可能反映公司寻求公关策略转变，旨在强化危机管理能力或为区域化战略布局[16][47] 创始人雷军个人IP与品牌绑定分析 - 雷军个人IP与品牌深度绑定，利于快速吸引流量和降低营销成本，但存在“一荣俱荣，一损俱损”的风险[27][57] - 近期舆论争议导致雷军个人社交媒体账号“掉粉69.9万”，体现了个人IP风险[28][58] - 有观点认为，公司未来需推动IP矩阵多元化，降低对单一IP的依赖，并建立更成熟的品牌治理结构[27][28][58] 公司汽车业务现状与反思 - 跨界造车存在高门槛，公司在整车制造、供应链管理、安全验证等方面经验相对不足[28][58] - 造车节奏过快，在产品验证、用户教育、售后体系尚未完全成熟时即大规模交付[28][58] - 专家建议公司需在销售流程透明化、宣传内容审查、用户服务优化及安全质量管控等方面进行调整[18][47]

投资评级 - 对小米集团-W（01810 HK）维持“优于大市”评级 [1][4][6] 核心观点 - 公司3Q25利润创历史新高，毛利率同环比提升，智能电动汽车业务首次实现单季度盈利 [1][2] - 公司持续推进“人车家全生态”战略，看好其生态布局的协同效应及海外市场拓展带来的业绩增长 [3][4] - 基于存储上行对消费电子市场的影响，报告上调了公司2025-2027年的盈利预测 [4] 3Q25财务业绩总结 - **总收入**：1131.2亿元，同比增长22.3%，环比下降2.4% [2] - **经调整净利润**：113.1亿元，创历史新高，同比增长80.9%，环比增长4.4% [2] - **毛利率**：22.9%，同比提升2.5个百分点，环比提升0.4个百分点 [2] - **分业务收入**： - 手机×AIoT业务收入841.1亿元，同比增长1.6% [2] - 智能电动汽车及AI等创新业务收入290.1亿元，同比增长199.2% [2] 各业务板块表现 - **智能电动汽车及AI等创新业务**： - 首次实现单季度经营盈利，经营收益为7亿元 [2] - 交付新车10.9万辆，汽车业务收入达283亿元，毛利率为25.5% [2] - 销售服务网络持续拓展，截至2025年9月30日，汽车销售门店达402家，覆盖119个城市 [2] - **智能手机业务**： - 收入460亿元，全球出货量4330万台，同比增长0.5%，连续21个季度稳居全球前三，市占率13.6% [3] - 新发布的Xiaomi 17系列首月销量同比增长约30%，产品结构持续优化 [3] - **IoT与生活消费产品**： - 收入276亿元，同比增长5.6%，毛利率同比提升3.2个百分点至23.9% [3] - **互联网服务**： - 收入94亿元，创历史新高，同比增长10.8%，其中广告业务收入72亿元，同比增长17.4% [3] - **研发投入**： - 3Q25研发开支达91亿元，同比增长52.1%，公司发布了Xiaomi-MiMo-Audio语音开源大模型及智能家居方案Xiaomi Miloco [3] 盈利预测与财务指标 - **营业收入预测**：2025E为4789.17亿元（同比增长30.9%），2026E为5908.25亿元（同比增长23.4%），2027E为6813.52亿元（同比增长15.3%）[4][5] - **归母净利润预测**：2025E为430.15亿元（同比增长81.8%），2026E为513.81亿元（同比增长19.4%），2027E为623.18亿元（同比增长21.3%）[4][5] - **盈利能力指标**：预计EBIT Margin在2025E/2026E/2027E分别为9.7%/9.7%/10.2%，净资产收益率（ROE）分别为18.6%/18.1%/18.0% [5] - **估值指标**：预计市盈率（PE）在2025E/2026E/2027E分别为21.5倍/18.0倍/14.8倍 [5]

里程碑事件与未来规划 - 小米汽车第50万辆整车于11月20日在北京工厂正式下线[1] - 从第1台到第50万台，用时1年零7个多月[4] - 公司创始人雷军表示，这标志着公司在研发、制造、销售、交付和服务等方面的完整体系能力得到验证，并进入规模化新阶段[3] - 2025年全年小米汽车预计交付将超过40万辆[3] - 公司将持续重点抓安全、抓交付，并加大科技创新力度，推进AI与智能制造的深度融合[9] 近期财务与运营表现 - 2025年第三季度，公司智能电动汽车及AI等创新业务分部收入为290亿元，创历史新高，其中智能电动汽车收入为283亿元[11] - 该业务分部在2025年第三季度首次实现单季度经营盈利，经营收益为7亿元[11] - 2025年第三季度共交付108,796辆新车，创历史新高[11] - 公司预计将于本周完成全年35万台的年度交付目标[12] - 截至2025年9月30日，公司在中国大陆119个城市拥有402家汽车销售门店，服务网点覆盖125个城市的209家[11] 产品与市场动态 - 2025年10月，Xiaomi YU7系列在中国大陆SUV销量排行榜中排名第一[11] - 公司计划于11月21日广州车展发布“Xiaomi HAD增强版”辅助驾驶系统[12] - 公司管理层指出，2026年汽车行业将面临挑战，包括购置税补贴政策减半的影响以及行业早期激烈竞争[11] 市场反应 - 11月20日上午，小米集团股价报收37.44港元/股，跌幅为3.55%，总市值为9750亿港元[14] - 当日股票成交量为2.23亿股，成交额为84.20亿港元[15]

里程碑事件 - 小米汽车第50万辆整车于11月20日在北京经济技术开发区的小米汽车超级工厂正式下线 [2] - 从第1台到第50万台仅用时1年零7个多月 [4] - 该事件标志着公司在研发、制造、销售、交付和服务等方面的完整体系能力得到验证并进入规模化新阶段 [2] - 2025年全年预计交付将超过40万辆 [2] 管理层表态与战略重点 - 公司创始人雷军强调安全是基础和前提，将坚持不懈抓安全、抓交付 [3][7] - 未来将持续加大科技创新力度，并推进AI和智能制造的深度融合 [7] - 雷军重申安全设计理念，回应此前关于"好看是第一位"的争议，强调安全高于一切 [7] 财务与运营表现 - 2025年第三季度智能电动汽车及AI等创新业务分部收入为290亿元，创历史新高，其中智能电动汽车收入为283亿元 [9] - 该业务分部首次实现单季度经营盈利，经营收益为7亿元 [9] - 第三季度共交付108,796辆新车，创历史新高 [9] - 2025年10月，Xiaomi YU7系列在中国大陆SUV销量排行榜中排名第一 [9] - 预计将于本周完成全年35万台的年度交付目标 [10] 渠道网络与产品技术进展 - 截至2025年9月30日，公司在中国大陆119个城市开设402家汽车销售门店，并在125个城市拥有209家服务网点 [9] - 计划于11月21日广州车展发布"Xiaomi HAD增强版"，引入强化学习与世界模型技术 [10] 市场反应与行业挑战 - 11月20日公司股价午间收报37.44港元/股，跌幅3.55%，总市值为9750亿港元 [12] - 公司管理层指出2026年将面临挑战，包括汽车购置税补贴政策减半的影响以及行业早期激烈竞争 [9]

财务业绩概览 - 2025年第三季度总收入达到1131亿元人民币，同比增长22.3%，超出市场预期的1125亿元 [2] - 营业利润为151.1亿元，显著高于预估的107.2亿元；净利润为122.7亿元，高于预估的96.2亿元 [2] - 经调整净利润为113亿元，创历史新高，同比增长80.9%，超出预期的100.5亿元 [2] - 第三季度毛利率为22.9%，同比提升2.5个百分点，略高于预估的22.7% [2] 业务分部表现 - “手机×AIoT”分部收入为841亿元，同比增长1.6% [2] - “智能电动汽车及AI等创新业务”分部收入为290亿元，创历史新高，同比大幅增长199.2% [2] - 智能电动汽车及AI等创新业务分部首次实现单季度经营盈利，经营收益为7亿元，标志着汽车业务从亏损转向盈利 [2] 汽车业务分析 - 汽车业务毛利率上升至25.5% [3] - 毛利率提升主要得益于核心零部件成本下降、单位制造成本降低带来的规模效应以及ASP更高的Xiaomi YU7系列交付占比提升 [3] - 汽车平均售价从25.37万元提升至26.01万元，印证了产品结构升级的逻辑 [3]

公司整体财务表现 - 第三季度总收入达1131.2亿元人民币，同比增长22.3%，略高于市场预估的1125亿元 [2][4] - 经调整净利润为113.1亿元人民币，创历史新高，同比增长80.9%，超过市场预期的100.5亿元 [2][4] - 毛利率为22.9%，同比提升2.5个百分点 [2] - 营业利润为151.1亿元人民币，远超预估的107.2亿元，同比增长150.1% [3][4] - 前三季度累计收入为3404亿元人民币，同比增长32.5% [2] 汽车业务表现 - 汽车业务第三季度收入为283亿元人民币，同比增长197.9% [1][9] - 汽车交付量达10.88万辆，创历史新高，较第二季度增长33.8% [1][7] - 智能电动汽车及AI等创新业务分部首次实现单季经营盈利，经营收益为7.00亿元人民币 [1][5][11] - 汽车业务毛利率为25.5%，在新势力车企中处于领先水平 [1][12] - 汽车平均售价从25.37万元提升至26.01万元，产品结构升级 [12] 智能手机与IoT业务表现 - 智能手机出货量为4330万台，连续9个季度同比增长，全球市场份额为13.6%，连续21个季度排名前三 [7] - AIoT平台连接设备数首次突破10亿台，达10.36亿台，月活跃用户为7.42亿 [7] - 互联网服务收入为94亿元人民币，创历史新高，同比增长10.8% [7] 研发投入与战略布局 - 第三季度研发投入为91亿元人民币，同比增长52.1%，前三季度累计研发投入达235亿元 [13] - 研发人员数量为24,871人，创历史新高 [13] - 资本支出为53.8亿元人民币，远超预估的20亿元 [13] - 公司在AI领域完成语言、视觉、语音全系列基座模型矩阵，并探索大模型驱动的全屋智能方案 [13]

财务表现 - 第三季度总收入1,131.2亿元人民币，同比增长22.3%，略高于市场预估的1,125亿元人民币 [2][3] - 经调整净利润113.1亿元人民币，创历史新高，同比增长80.9%，超过市场预估的100.5亿元人民币 [2][3] - 毛利率达22.9%，同比提升2.5个百分点 [2] - 营业利润151.1亿元人民币，同比增长150.1%，远高于预估的107.2亿元人民币 [3] - 前三季度累计收入3,404亿元人民币，同比增长32.5% [2] 核心业务进展 - 智能手机出货量4,330万台，连续9个季度同比增长，全球市场份额13.6%，连续21个季度排名前三 [5] - 互联网服务收入94亿元人民币创新高，同比增长10.8% [5] - AIoT平台连接设备首次突破10亿台，达10.36亿台，月活跃用户7.42亿 [5] 汽车及创新业务 - 智能电动汽车及AI等创新业务首次实现单季经营盈利，经营收益7.00亿元人民币 [4][9] - 汽车业务第三季度收入283亿元人民币，同比增长197.9%，超过市场预估的280.2亿元人民币 [6][7] - 汽车交付量10.88万辆，较第二季度增长33.8%，创历史新高 [7] - 汽车业务毛利率达25.5%，在新势力车企中处于领先水平 [10] - 汽车平均售价从25.37万元提升至26.01万元，产品结构升级 [10] 研发投入 - 第三季度研发投入91亿元人民币，同比增长52.1% [11] - 前三季度累计研发投入235亿元人民币，研发人员24,871人创新高 [11] - 资本支出为53.8亿元人民币，远超预估的20亿元人民币 [11] - AI领域布局包括完成语言、视觉、语音全系列基座模型矩阵，并探索大模型驱动的全屋智能方案 [11]

投资评级 - 持有 [1] 核心观点 - 小米集团未来三年预计保持营收两位数增长，利润增长幅度大于营收增长幅度 [3] - 公司“人车家全生态”战略已完美落实，通过硬件互联实现用户数据与服务的跨终端流转 [24] - 全球化布局发挥“中国研发 + 全球制造 + 区域交付”优势，有效对冲单一市场风险 [24] 财务表现 - 2025年上半年营收2272.5亿元，较上年同期的1643.94亿元增长38.2% [12] - 2025年第二季度总收入1160亿元，同比增长30.5%，创历史新高 [12] - 2025年上半年净利润119亿元，同比增长134.2%；经调整净利润108亿元，同比增长75.4% [12] - 2025年第二季度整体毛利率22.7%，同比提升5.5个百分点 [13] - 2025年上半年经营活动现金流净额280.55亿元，同比增长1004.7% [14] - 截至2025年6月30日，现金及现金等价物达360.08亿元，现金储备（含定期存款、短期投资等）合计2359亿元 [14] - 预计2025-2027年营业收入分别为420,792百万人民币、471,287百万人民币、518,416百万人民币，同比增长率分别为15.00%、12.00%、10.00% [6] - 预计2025-2027年净利润分别为25,521百万人民币、28,450百万人民币、31,212百万人民币 [6] - 预计2025-2027年营业利润率稳定在6.00% [6] - 预计2025-2027年市盈率分别为24.17倍、18.11倍、14.82倍 [3][6] 业务发展 手机 × AIoT 分部 - 2025年第二季度收入947亿元，同比增长14.8%，占总营收的81.6% [15] - IoT与生活消费产品收入387亿元，同比增长44.7%，毛利率22.5%，同比提升2.8个百分点 [15][17] - 智能手机收入455亿元，同比下降2.1% [15] - 互联网服务收入91亿元，同比增长10.1% [15] - 2025年上半年智能手机全球出货量84.2百万台，同比增长1.1% [16] - 在中国市场，高端机型（3000元以上）销量占比27.6%，同比提升5.5个百分点 [16] - IoT产品中，智能大家电如空调产品上半年出货量超540万台，同比增速超60% [17] - 可穿戴腕带设备全球出货量排名第一，产品收入同比增长70.9% [17] 智能电动汽车及AI等创新业务 - 2025年第二季度收入213亿元，毛利率26.4% [12][18] - 2025年上半年累计交付新车15.72万辆，其中第二季度交付8.13万辆 [19] - 6月发布的SUV车型Xiaomi YU7系列，开售后18小时锁单量突破24万台，截至6月末在手订单超30万台 [19] - Xiaomi SU7系列上半年交付7.59万辆，其中高毛利车型SU7 Ultra交付2.12万辆，占比28% [19] - 2025年上半年AI业务收入6亿元，技术研发成果显著 [20] - 发布开源多模态大模型XiaomiMiMo-VL-7B和语言模型Xiaomi MiMo-7B [20] - AI技术赋能硬件产品，如Xiaomi YU7系列智能座舱语音车控准确率达98% [20] 行业分析 智能手机行业 - 2025年三季度全球出货约3.1亿部，同比增长2.4% [21] - 小米出货约4350万部，同比增长1.7%，高端化带动均价提升 [21] - 中国市场出货约6800万部，同比下降1.0% [21] - 存储涨价抬升成本，安卓阵营在“涨价保利”与“让利保份额”间权衡 [21] 智能电动汽车行业 - 中国新能源汽车2025年10月1至19日零售63.2万辆，同比增长5% [22] - 2025年累计零售950.2万辆，同比增长23% [22] - 新能源汽车销量占比已达46.1%，2025年有望保持高增长 [22] - 电动化与智能化共振，上游材料受益，整车盈利承压 [22] 研发投入 - 2025年上半年研发开支144.75亿元，同比增长41.2% [23] - 研发主要聚焦于智能汽车技术、AI大模型和高端硬件创新 [23] - 研发人员达22,641人，同比增长28.3% [23] 未来展望 - “人车家全生态”战略通过“手机 ×AIoT× 汽车”的硬件互联实现数据与服务跨终端流转 [24] - CarWith APP打通手机与汽车，AIoT设备可联动汽车调节车内环境 [24] - 全球化布局采用“中国研发 + 全球制造 + 区域交付”模式，区域业务联动互补 [24] - 2025年上半年办公场所绿电使用量720万度，同比增长270%；汽车工厂光伏发电690万度 [24]