授权请勿对外传播本次会议的内容包括但不限于视频音频文字记录内容等信息感谢您的理解与配合中泰证券对违反上述要求的行为保留追究法律责任的权利市场有风险投资需谨慎本会议信息仅供参考不代表任何投资建议本公司不对任何人因使用本会议中的信息所引致的任何损失不担任何责任 好的 各位投资者 大家晚上好 我是中开汽车首席何俊逸感谢大家的时间然后今天晚上的话我们也是联合了中开的基层团队然后我们在上周的话我们对这个江浙然后有接近20家公司的这样一个系列的这种区域性的调研那么今天我们汽车和汽车合金团队和机械网客和电信增标团队的话 也在再次跟大家重点反馈一下就是我们上周的这些公司的一些这种核心公司我们觉得值得推荐或者说一些有有机会的一些进展的一些这种客户的情况那么我这边就首先先反馈一下就是两个千里面公司第二公司的话就是 因为西森零部件就是我们觉得去选机器人一个本身产业链跟就是车和机器人的产业链的技术和同源性是非常高的所以从我们年初资金考的很多产业链公司我们觉得几乎接近所有的或者90%以上的这些公司都会有转型机器人的意愿不管是通过存量业务还是说是通过一些收购整合的这种方式进入到机器人产业链 那么其实我们觉得汽车的很多车零件公司其实还是站 ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：医药行业、动保行业 - 公司：联邦制药、诺和诺德、Riverland Foods 纪要提到的核心观点和论据 业绩情况 - 2024年整体营业额137.59亿元，与上一年度基本持平；利润26.6亿元，下降1.5% [4] - 2024年末建议派发末期股息每股28分，特别股息每股12分，全年合计派息每股56分 [4] - 2024年派息比率提升至38.3%，较去年的35%提升3.3个百分点 [5][9] 业务板块情况 - **制剂业务**：2024年总体销售下降近6%，收入47.28亿元，占总体销售额34.4%；胰岛素和凤宝系列增长，抗生素产品含动保合计收入下降10%至31.8亿元；分布利润3.1亿元，分布利润率6.6%，占总利润10.3% [10][11] - **动保业务**：2024年全年收入同比增长超17%，达13.8亿元，其中宠物类销售接近1400万元，同比增长超200%；已取得越南和澳大利亚6个动保产品注册批文，未来将拓展东南亚等地区市场 [13] - **中间体和原料药业务**：中间体销售收入上升近15%至26.6亿元，原料药销售基本持平约63.7亿元；国内客户贡献占比约70%，海外客户占比约30%；主要产品产能利用率较高 [14] 研发情况 - 2024年研发投入9.9亿元，同比增长近22%；有多颗新项目取得积极进展，3个产品获批上市 [15] - **生物药**：聚焦内分泌、代谢和自身免疫领域，UVT - 251获准中美临床多个适应症，预计今年申报心衰、OSA适应症临床 [16] - **小分子药**：布局自身免疫、代谢等领域，多个项目有进展，部分预计今年启动临床或申报临床 [17] - **人用产品**：预计2030年内23款产品获批上市，2030年后20款产品陆续获批上市；在研一类新药22项，8项进入临床阶段 [18] - **动保产品**：拥有丰富在研管线，布局宠物和经济型动物用药；与多方合作开发新产品，截至目前有59项自主和合作在研项目 [20][21] 合作与出海情况 - 与诺和诺德达成JAL P1加TGCG（UP251）产品独家许可协议，获2亿美元首付款，里程碑付款最高可达18亿美元及销售额分成 [3][8] - 人胰岛素中选华西卫生部标单，纵保业务取得6个海外产品注册批文，加强海外合作引入高端宠物食品 [6] - 中鲜铁和原料药业务覆盖全球近80个国家和地区，取得多个国家官方认证 [8] 产品情况 - **利拉鲁泰**：2024年做前期市场和渠道准备，获批后推进挂网和市场准入；产能方面，先在公司车间生产，后续根据市场需求拓展 [23][24] - **UBT - 251**：减重试验完成中国的EB7临床试验，今年3月完成减重试验二期首例受试者入组；一期临床各剂量组减重效果显著，最高剂量组平均体重较基线下降15.1%，安慰剂组增加1.5%；较同类产品有更优减重效果和更低用药剂量 [7][19] 价格波动应对措施 - 2025年产品价格有小幅波动，总体稳定，主要因需求端变化，海外需求稳定，国内人用需求有小幅波动 [25] - 采取多项措施改善成本，如一期针眼项目实现肺炎回收利用，建成110千伏变电站可灵活选择用电方式，珠海原料项目改善产品结构 [26][27] 宠物业务布局 - 2025年一季度取得两个宠物产品二类新药证书，全球仅三家企业可生产 [36] - 全面布局宠物药品、食品、保健品和洗护用品，重点布局高端国产软粮赛道，与新西兰企业合作引入高端宠物罐头 [37][38] - 已取得6项海外产品注册批文，积极布局澳洲市场，为本地企业代工，拓展东南亚、日本、巴西等海外市场 [39] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议强调未经授权不得外传会议内容，中泰证券保留追究法律责任权利，会议信息仅供参考，不代表投资建议 [2] - UBT - 251一期临床数据因与诺和诺德协议要求，暂不能公开，后续看诺和诺德是否披露；超重减肥临床试验国内已开展二期，若顺利明年3月左右完成二期实验 [35] - 公司UBT - 251销售分成比例未对外披露 [31]

黑色的话就是近期其实整个商品还是受到了这个关税摩擦升级的这样的一个影响那我们先来说关税关税的话就是如果是从产业链角度来看的话其实整个对于黑色的 上游中游到下游的影响没有那么的大就比如说我们上游煤炭这一块的话虽然像是焦煤也是每年是一个净进口的这样一个状态而且就是年度的一个进口量可能会占到总供应量的15%左右的这样一个水平 但是的话美国并不是我们主要的一个贸易伙伴我们主要的进口来源国其实是蒙古还有这个俄罗斯之类的这样的一个国家所以说对于美国的这样的一个关税提高的话其实对于煤炭的一个进口影响是微乎其微的那再到黑色的这个下游钢材的这样的一个进出口其实刚才整个的一个出口也是占到了有效需求的一个比较大的这样的一个比重去年的话整体出口应该超过了一吨 但是我们说就是中美之间的直接的钢材的贸易量也是相对来说比较小的去年的话中美中国向美国出口的钢材占比可能就只有百分之零点几都不到百分之一所以说就是从黑色产业链的上中下游来看的话我们跟美国之间的这样的一个贸易的依赖性是比较小的 最近的关税摩擦的升级其实更多的是从宏观的情绪上包括最近整个市场上出现一种悲观情绪蔓延的这样的一个情况来影响到整个黑色盘面的这样的一个交易的逻辑那再回到基本面 ...

华创证券不应使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任专家发言内容仅代表专家个人观点不代表本公司观点本次会议内容不得涉及国家保密信息内幕信息未公开重大信息商业秘密个人隐私不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息 不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论未经华创证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发引用本次会议内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担本公司保留追究其法律责任的权利市场有风险投资需谨慎 非常感谢会议助理各位投资者大家好因为我们一直在研究人工智能在各个市场的一个落地和行业的一些进程然后之前的话像AI家讯用AI家金融包括AI家编程各个领域我们都做了一些追质类的行业的一些研究 呃周末的话呢啊上周和周末的话呢也是啊这个将AI在铁路这个方向的话呢做了一些啊这个相对程度的一些啊这个研究啊今天的话呢更新一下 那在更新之前的话呢这个我们先讲一下这个最近计算机的一些表现那计算机的话呢在这个一月一月中旬到三月初整个表现的话应该说是确实是非常靠前的然后从三月三月开始的话 板块开始进行分化然后我们看到的话上周的整体表现在市场也是偏弱上周的话计算机整体指数是下滑了1.2% 那创业 ...

大家参加本次电话会议会议即将开始请稍后 感谢大家参加本次电话会议会议即将开始请稍后 各位参会者本次会议晚几分钟开始请大家耐心等待各位参会者本次会议晚几分钟开始请大家耐心等待各位参会者本次会议晚几分钟开始请大家耐心等待 感谢大家参加本次电话会议会议即将开始请稍后 感谢大家参加本次电话会议会议即将开始请稍后 感谢大家参加本次电话会议会议即将开始请稍后 感谢大家参加本次电话会议会议即将开始请稍后 感谢大家参加本次电话会议会议即将开始请稍后 所以呢我们今天呢就是对于一些基本的信息就不再赘述了我们就直接进入到QA的环节那就是播报一下就是会议这个问题揭露的一个方式那么之后的话呢大家就是可以按顺序进行提问会议助理请播报一下大家好如需提问请在话机上按新一键等候先信号点再按数字一请您在听到提示音后开始提问谢谢 大家好如需提问请在话机上按新一键等候先信号简再按数字一请您在听到提示音后开始提问谢谢如果大家有问题的话呢可以按新一键然后介入到这个问题当中哎思嘉我是金普啊然后 大家在等的那个提问的时候我要不先问一个因为这两天大家确实反馈的比较多的一个问题然后想问一下咱们现在新业务这块因为Q4这边的话其实整个的数是有的但能不能给我们就br ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：血液制品、制药、医疗器械、CXO、创新药、分子砌块、CDMO - **公司**：纳威、泰坦、奥普曼、东俄俄交、爱尔典、爱美特、麦瑞、康德、生物、合联、卡内因、康华诚、地德、科文化城、世华 纪要提到的核心观点和论据 - **血液制品行业** - **观点**：2024年进口白蛋白数据持续增长，行业竞争加剧，国产白蛋白价格有所增幅，行业估值受关注低，白蛋白降价预期可能修复调整 [1][2] - **论据**：美国进出口总额2000亿美金，主要进出口医药产品为血液制品和药品制剂；国内政策允许白蛋白和重组白因子进口，进口白蛋白在中国白蛋白销量约65%；全球近70%血液制品企业位于美国，原料血浆运输成本高，多在美国集产后出口中国 [1] - **推荐公司** - **观点**：推荐纳威、泰坦、奥普曼三家公司，建议增配中药和医疗服务中竞争格局好的公司如眼科相关公司 [4][6] - **论据**：这三家公司机构关注度低但基本面有变化，过去两年产业向心周期中竞争力增强；关税影响下内需受刺激，医疗服务内需竞争格局相对稳定 [4][5] - **CXO行业** - **观点**：外需型CXO公司受关税影响不大，但股票可能受情绪影响；内需型CXO公司影响更大，建议关注内需市场为主的创新药公司 [7][8][9] - **论据**：外需型CXO公司多以产品定服务而非产品定价，海南业务收入占比80% - 90%，且在全球建立基地规避关税；内需型CXO公司核心问题是创新产业是否复苏，目前上游业绩有积极信号 [7][8] - **医疗器械公司（麦瑞）** - **观点**：关税对麦瑞影响不大，核心在于国内市场能否复苏，若复苏则值得持续推荐 [10][11] - **论据**：麦瑞近40%业务来自海外，美国业务占比低，国内市场占收入约60%，其毛利、净利、ROE水平接近美对立水平 [10] - **分子砌块行业** - **观点**：暂时未重点推荐，需密切观察，若行业复苏有望跟随 [12][13] - **论据**：目前公司基本面未明显复苏，收购有不确定性，龙头公司海外业务占比50%，需观察能否转嫁客户 [12] - **海外收购建厂** - **观点**：海外收购建厂逻辑成立，可部分规避问题，中国公司需参与全球竞争 [13][14] - **论据**：中美贸易摩擦可预见，很多CXO公司有海外建厂计划，如科文化城在欧洲有工厂；经历风波后中国公司才能成长 [13][14] - **CDMO行业** - **观点**：CDMO需求受关税影响相对较少，关税对创新药行业目前无影响，看好中国创新药出海 [15][16][17] - **论据**：CDMO公司多以服务形式计价，下游情况复杂有操作空间；目前公开文件除少数用药外药品关税豁免；中国创新药出海强劲 [15][16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 商务部对CT全馆反垄断调查，需等待结果，关注国产化率大幅提升的公司 [11] - 各地医保或内建部门可能对部分影像设备进行集采，但未公布且时间不确定 [15]

就是所谓的顺差或者就是直接点就是关税嘛也是一种手段可能他背后收这个钱然后把这个所谓的这个再平衡吧或者说这个其实是包括填它内部的一些财政缺口可能还有一个重点不在这种情况下的话最起码咱们的这个就是因为像他就川普这种搞法实际上的话是让全球啊其实都是处在一个比较这种恐慌甚至是有流动性冲击的时候就像2003月份的一样 一开始嘛就是疫情出来然后呃到包括在海外之后大家发现其实就当然包括其实23年3月份的时候大家会发现什么呢就是就海外疫情嘛那个包括像美国那边就你会发现为啥后来觉得就是有点嗯反正就最后的话就进入第二阶段嘛现在就有点属于第二阶段往第三阶段走第二阶段的话就是整个还在罗村上升到底后面怎么缓下来还还还要还要有所等待所以最近的是VXR就是 还没有这种完全的确认坚定回落所以在这种情况下的话我们反过来市场的话可能都是受到这些冲击一开始吧就咱们讲的可能比较确定的像这种呃这个外需相关的可能受到冲击会比较大一些咱们内需的包括我们讲的所谓呃我们所相关的一些方向就因为我们现在也是应对一种比较比较嗯比较比较我们讲艰艰艰艰艰艰艰艰艰艰艰艰艰艰艰艰艰艰艰艰艰艰艰艰艰艰艰艰艰艰艰 可能一些方向值得大家重点重视一个嘛就是大家可能这两天对于这个红 ...

从谨代表其个人观点会议内容并不构成对任何人的投资建议未经国金证券事先书面许可任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布转发转载传播复制编辑修改解读等涉嫌违反上述情形等我们将保留一切法律权利感谢您的理解和支持谢谢 各位领导好欢迎参加我们本周末组织的这个北美在资本开支加速情况下我们对于整个行业里面具有全球交付能力的制药装备公司和工厂建设公司的这个这个梳理和推荐吧那首先呢我们认为当前在整个资本开支下那从我们医药的角度我们的出发点是制药这个板块 但是更大的这个行业的北塔是来自于美国的制造业回流那第二个大的行业的浪潮是在于整个数据中心的基建部分的资本开支的加速那我们认为在当前两个很重要的这个大的北塔下面呢我们认为国内具有全球的 那首先呢就是我们也看到这个引起我们关注整个美国制造业回流的是一些大的Big Pharma在定期的一些资本开支的这个计划包括3月21号的时候强生是宣布了未来四年在美国的这个制造研发研发和技术的这个投资就会超过550亿美元虽然同比是增长了一个25%的这样的一个相比于之前的这个四年 这个25%的编辑的增加但是这25%的编辑增加里面我们看到了有更多关于工厂建设的这样的一个计划那再往前推呢也 ...

我签约的机构投资者以及受邀客户第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位参考三依照监管要求和保密原则未经合法授权严禁录音记录转发 大概22年的23年实际上的数据这个冶炼产能扩张的增速度维持在7%左右这个是显著高于了上游铜矿供给的一个增速的然后像这个矿短来说的话一方面是这近两年整个新增的体量就比较少 感谢您的理解和配合若本次交流内容不慎流出或涉嫌违反上述情形的我们将保留追究法律责任的权利再次感谢您对这张证券的理解和配合谢谢 好的各位领导早上好我是职场金属团队苏夏涵非常感谢各位参加本周同的周度谢谢会议那本周的话我还是想要用大概十分钟的时间就这个同野链减产的传闻去进行一个事件的解析然后就这个整个今年矿端的一个供给去进行一个展望 那首先先讲一下铜冶链减产的这个传闻也就是前两天的时候这个铜林有色旗下的冶炼厂传闻已经开始采取减产提前大修并且延长检修时间还有采取一些计划外检修的这些措施希望去遏制加工费下行的这样一个趋势首先我们可以看一下这个数据就是现在整个铜冶链的加工费已经低到一个什么水平那么截止最新的数据3月7号 现在中国冶炼厂现货的加工费也就是我们说的TC已经降低到了-15.6 ...

已经反映在就是我们对整体需求判断里头了然后第二个的话就是海外这边海外的话其实欧洲跟新市场的话就现在的整体整体主能的需求还是很亮眼的基本上还是维持翻倍的一个增长预期然后美国那边的话大家比较关心就加了关税之后对需求的一个影响现在来看的话就是可能这个美国这边的关税加的比较快有影响的地方在于之前以为在加关税之前会有一波抢装但因为加的比较快就这个抢装是没了 同意的话因为去年1月份基数比较低嘛所以今年的话就整体同意分数还是很高的然后海外这边的话就是欧洲1月份销量也还是不错就是基本上是在两位数20多的一个增长美国的话其实相对来说是会弱一些的因为政策方面不是很明朗但是美国这边的话总体这个体量比较小所以他这边稍微少一些的话对我们整体的一个判断影响不太大 然后第二个就是需求这边的话储能端储能的话最近比较变化比较多就是国内的这个强制配储的一个取消可能在这个年中的时候开始取消然后上半年的话就是国内储能相对来说还是有一些强装的一个效应在的所以需求还不错然后前年国内的这个储能的话我们在前一两个月就已经把这个需求下降了四十几瓦时就跟之前的预期相比而这个的话其实现在已经 但是总体美国的话就现在是正常的一个需求也还是有百分之四五十这样的一个增 ...