央行将在港发行 450亿元央票 满足离岸市场投资需求 11月24日，中国人民银行将在香港招标发行450亿元两期中央银行票据（下称"离岸央票"），包括300亿 元3个月（91天）期和150亿元1年期。两期央票均自2025年11月26日起息。 这是2025年以来央行第六次发行离岸央票。从发行节奏看，今年以来中国人民银行在1月、2月、6月、8 月、9月和11月分批发行离岸央票，单次规模维持在300亿元至600亿元之间，发行步入常态化。其中，1 月和9月单次发行规模达600亿元，同为史上最大单次发行规模。 除了丰富离岸市场的人民币投资选择，离岸央票也在汇率预期管理中扮演着"稳定器"角色。中信证券首 席经济学家明明对上证报记者表示，近期离岸人民币有所走弱，央行此时发行离岸央票，一方面能够收 紧离岸人民币流动性，提高做空成本，抑制投机性交易，另一方面能稳定离岸人民币汇率预期，防止形 成单边贬值共识。 他表示，离岸央票的发行属于稳定外汇市场的常规手段，旨在释放稳汇率政策信号，防范跨境资本异常 流动，维护金融安全。 放眼更广维度，离岸央票发行规模近年来延续高位。截至本次发行，中国人民银行今年在香港发行央票 总规模已达3000 ...

会议概况与核心主题 - 第十七届如东沿海经济合作洽谈会（海洽会）于11月21日至22日在江苏如东召开，主题为“向海·向新·向未来” [1] - 会议期间一批涵盖新能源、新材料、新装备等领域的产业项目签约，总投资约150亿元 [1][4] 海洋经济发展战略与现状 - 如东拥有86公里海岸线和4555平方公里海域，海洋产业增加值已突破500亿元 [2] - 如东建成了深水大港洋口港，拥有全国最大的LNG能源岛和亚洲最大的海上风电场，风电装机容量占江苏全省的四分之一 [2] - 如东力争2030年海洋生产总值占GDP比重提升至40%以上，海洋产业增加值突破800亿元 [3] - 如东将系统布局海洋新能源、涉海材料制造、海工装备等七大产业，打造海洋产业新质生产力集群 [3] 主导产业与“向新”发展 - 如东新能源、新材料、新装备三大主导产业规模已超1500亿元 [4] - 如东着力打造“1+3+N”现代化产业体系，其中“1”指向海发展主战略，“3”指三大主导产业，“N”指氢能、新型储能、纳米新材料等未来产业赛道 [4][5] - 在氢能领域，中天科技高端氢能装备研发测试中心投入使用，未来将重点围绕“制、储、运”发力 [5] - 在纳米新材料领域，依托化工中试基地，已落户高端特种尼龙等6个项目，正加快建设纳米新材料产业园 [5] 基础设施与区域协同 - 洋口港金牛码头一期工程于2023年10月启动，总投资约23亿元，并于11月22日宣告交工 [6] - 如东经济开发区、洋口港经济开发区等分别与长三角科创投资促进会、上海碳谷绿湾产业园等签订战略协议，加强长三角区域合作 [7] - 如东的产业与上海3+6新型产业体系高度契合，合作旨在推动产业转移、项目共建、人才交流等方面的深度融合 [7] 企业案例与创新应用 - 当地企业九州星际科技有限公司以引领全球超高分子量聚乙烯纤维创新应用为愿景，计划在新能源、低空飞行器等新兴领域开辟新蓝海，构筑“第二增长曲线” [7]

回购增持"进度条"频频刷新 上市公司纷纷出手稳预期 ◎记者 王子霖 11月21日晚间，汇顶科技抛出最新回购计划。报告书显示，基于对公司未来发展前景的信心和对公司价 值的高度认可，为增强投资者信心，公司拟以自有资金回购公司股份，并将用于实施公司员工持股计 划，回购金额2亿元至4亿元，回购股份占总股本比例约0.35%至0.69%。 还有一批上市公司更新了回购"进度条"。恒瑞医药11月21日晚间公告称，本月已回购股份97.99万股， 对应金额5979万元，累计回购889.87万股，总金额对应5.95亿元；旗滨集团11月回购股份1595万股，支 付的金额为1.12亿元，累计回购公司股份2796万股，已支付的总金额为1.96亿元。 央企出手稳大盘 11月21日和23日晚间，中国石化、烽火通信、中远海发、大秦铁路等10余家央企控股上市公司披露了最 新的回购和增持进展。记者注意到，部分央企在近一个月来，增持和回购的力度较大。 中远海控公告称，截至11月21日，公司累计回购4053万股，支付的总金额为6.07亿元。经查，公司回购 计划首次实施日为11月5日，月内就动用了超6亿元的资金。据悉，本次回购总金额在7.49亿元至14 ...

今天，非常荣幸能与各位关心摩尔线程的投资者朋友进行交流，并围绕公司的核心技术、经营管理、战 略规划与未来发展等话题展开深入沟通。我们深切感受到各位的信任与期待，也更加意识到作为一家拟 上市企业所肩负的责任。 人工智能作为引领新一轮科技革命和产业变革的战略性力量，正深刻改变人类生产生活方式。未来，摩 尔线程将继续响应国家人工智能战略，持续加大创新项目研发投入，助力我国在全球智能计算领域构建 技术领先优势，为数字中国建设注入强劲动能。 我们坚信，唯有专注创新、踏实经营，才能真正回报投资者的每一份信任。全体摩尔线程人将全力以 赴，不断提升公司的核心竞争力，以扎实的业绩和发展成果，回应大家的厚爱与支持。 今天的路演虽已临近尾声，但我们与广大投资者的同心共赢之路才刚刚启程。真诚欢迎广大投资者继续 关注与支持摩尔线程，并通过各种方式与我们保持交流。 尊敬的各位嘉宾、各位网友： 大家好！ 摩尔线程首次公开发行股票并在科创板上市的网上投资者交流会马上就要结束了。非常感谢大家的热情 参与和踊跃提问。感谢中信证券股份有限公司等所有中介机构的专业服务和辛勤付出，也衷心感谢上证 路演中心、上海证券报及中国证券网为我们提供了这个良好的 ...

公司业务与产品 - 公司主要从事以全功能GPU为核心的GPU芯片及相关产品的研发、设计和销售 [2] - 公司已推出四代GPU架构和智能SoC [2] - 产品能够覆盖AI智算、高性能计算、图形渲染等领域，形成丰富完整的计算加速产品矩阵 [2] - 产品实现了云-边-端全栈AI产品线的布局 [2] 公司发展与管理 - 公司在发展期间展现出高速发展的态势 [2] - 公司坚持创新的发展文化 [2] - 公司管理团队展现出坚韧不拔的奋斗精神 [2] 资本市场进展 - 公司正在进行首次公开发行股票并在科创板上市的进程 [2] - 中信证券股份有限公司担任本次发行的保荐人和主承销商 [2]

公司主营业务与产品 - 公司主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售，以自主研发的全功能GPU为核心，为AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域提供计算加速平台[2] - 公司已成功推出四代GPU架构，产品矩阵覆盖AI智算、高性能计算、图形渲染、计算虚拟化、智能媒体和面向个人娱乐与生产力工具等应用领域，产品线涵盖政务与企业级智能计算、数据中心及消费级终端市场[3] - 2025年上半年，公司业务收入主要来自AI智算、专业图形加速、桌面级图形加速、SoC领域，相关产品均基于公司的核心GPU芯片[8] 公司技术与知识产权 - 公司累计申请专利1000余项，截至2025年6月30日已取得514项专利，其中境内专利499项（发明专利453项、实用新型33项、外观专利13项），境外专利15项，授权专利数量在国内GPU企业中领先[4][6] - 公司在GPU架构设计、核心IP开发、驱动软件优化等方面拥有丰富技术储备，已构建涵盖单指令多线程向量计算核心、多精度张量计算核心等在内的完整IP体系[4] - 公司自研并在国内率先发布支持DirectX 12的图形加速引擎，打破美国在该领域垄断，并取得FP8技术系统性突破，是国内少数掌握该项技术的GPU厂商[13] - 公司参与制定行业标准，如与中国移动合作主导OISA GPU卡间互联协议体系标准，并在2024年两项全国性高价值专利赛事中荣获一等奖和金奖[5] 公司财务表现 - 报告期内（2022年至2024年及2025年上半年），公司主营业务收入分别为4584.08万元、12147.38万元、43231.69万元和70157.85万元，呈现快速增长[7] - 报告期内，公司主营业务毛利率分别为-70.45%、27.84%、72.32%和69.17%，整体呈上升趋势，前期为拓展市场投入较大，后期逐步转向高性能、高毛利领域[9] - 报告期内，公司研发费用分别为111649.37万元、133442.57万元、135868.90万元和55672.84万元，费用率分别为2422.51%、1076.31%、309.88%和79.33%，研发人员占比超过75%[11][4] 公司发展战略与竞争优势 - 公司以全功能GPU为核心，致力于向全球提供计算加速的基础设施和一站式解决方案，目标是成为具备国际竞争力的GPU领军企业[12] - 公司在国产GPU领域的核心竞争优势包括MUSA架构的生态系统支持优势、与中国本土生态系统深度融合优势、专业的研发团队与高效的研发体系优势、商业化落地与技术迭代优势[12] - 公司产品在部分性能指标上已接近或达到国际先进水平，例如MTT S80显卡的单精度浮点算力性能接近英伟达RTX 3060，基于MTT S5000构建的千卡GPU智算集群效率超过同等规模国外同代系GPU集群[18] 行业发展趋势 - 中国GPU产业在技术上面临算力需求激增推动产品迭代加速，GPU更新周期已缩短至每年一次，计算能力呈指数级增长[16] - 市场方面，在外部限制性政策和国家数据安全需求驱动下，本土GPU企业不断突破技术壁垒，预计中国GPU市场国产化率将显著提升[16] - 应用方面，GPU应用领域持续拓展，多功能化成为重要方向，在AI领域的应用规模已超越PC游戏产业，未来将在更多新兴场景中发挥重要作用[17] 本次发行与募资规划 - 本次发行前公司总股本为40002.8217万股，拟向社会公众发行7000万股，发行后总股本为47002.8217万股，发行数量占发行后总股本比例为14.89%[20] - 本次募集资金拟投入金额为800000万元，将用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形芯片研发项目、新一代自主可控AI SoC芯片研发项目及补充流动资金[21]

尊敬的各位嘉宾、各位网友： 大家好！ 欢迎大家参加摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的网上路演活 动。在此，我谨代表摩尔线程，向长期关心、支持公司发展的广大投资者表示热烈欢迎！向一直以来关 注我国GPU技术突破、智算产业发展的社会各界朋友表示衷心的感谢！很高兴能借助今天上证路演中 心、上海证券报及中国证券网的互动交流平台，与大家真诚沟通、共同探讨摩尔线程的发展与未来。 当前，全球科技竞争格局正在深刻变革，GPU作为支撑通用人工智能、数字孪生、具身智能等前沿产业 的核心算力引擎，其战略地位已升至前所未有的高度。公司自2020年成立以来，始终专注于全功能GPU 的自主研发与设计，是国内高端AI芯片领域极具代表性的企业。公司的目标是成为具备国际竞争力的 GPU领军企业，为融合人工智能和数字孪生的数智世界打造先进的加速计算平台。 公司的发展路径与国家推动高水平科技自立自强的战略方向同频共振。基于自主研发的MUSA统一系统 架构，摩尔线程实现了单芯片同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编 解码的技术突破，为构建自主可控的高性能算力底座奠定了关键的技术基础。 目前 ...

公司历史与业绩表现 - 柏基投资始创于1908年，总部位于苏格兰爱丁堡，历经大萧条、两次世界大战、石油危机、互联网泡沫和金融海啸等重大历史事件而屹立不倒[4] - 公司最初是一家律师事务所，1909年成立海峡抵押投资信托基金，即旗舰产品苏格兰抵押贷款投资信托基金（SMT）的前身，意外进入投资领域[6] - 自21世纪初以来，通过长期全球成长策略实现卓越回报，SMT近20年总回报达13.64倍，年化回报率约13.88%，显著高于同期标普500指数的3.85倍和6.98%年化回报，以及伯克希尔·哈撒韦的6.75倍和10.02%年化回报[5] - 2000年詹姆斯·安德森接任SMT基金经理，主导公司转型，其任职21年间SMT年回报率达12.9%[8][9] - 公司从一间小律所发展为管理超过2.1万亿元资产的全球巨头[5] 投资哲学与策略 - 核心策略为长期全球成长策略，以自下而上选股逻辑，全球发掘受益于技术变革与可持续发展的成长型企业[8] - 投资哲学基于第一性原理，从供求关系根源寻找失衡机会，如云计算需求爆发催生亚马逊AWS，电动车需求觉醒催生特斯拉[12] - 将成长企业分为三类：变革型成长企业（如特斯拉重塑汽车业）、活力型成长企业（如美团整合本地服务）、持久型成长企业（如可口可乐）[12] - 评估企业时更关注定性评估，重点理解企业如何在5年内获得高回报，而非精确计算内在价值[12] - 特别关注企业的两个核心特质：远见和适应力，并重视创始人或管理层的经营动机[13] 公司治理与制度 - 采用无限责任合伙制，合伙人既是管理者也是所有者，对公司承担无限责任，利益与长期业绩深度绑定[10] - 没有外部股东压力、年度资产增长目标、短期考核指标及基于短期表现的奖励，确保长期主义一致性[10] - 投研流程注重长期视角，研究框架考虑未来5至10年企业基本面变化，刻意忽略市场短期波动[10] - 研究团队会问“这家公司10年后会变成什么样？”而非“下个季度业绩会怎么样？”[10] 投资方法论与工具 - 构建“尽调十问”评估框架，问题包括销售收入能否5年翻番、公司10年后变化、可持续竞争壁垒、企业文化差异性、用户喜好与社会贡献、盈利水平与趋势、资本分配方式、市值增长5倍潜力、市场低估原因等[14][15][16] - 借助欧拉图重构投资组合分类逻辑，引入“魔鬼代言人”矫正认知偏差，构建“观察—调整—决策—行动”动态迭代模型[16] - 重视与学术界合作，获得未来10至20年行业洞见，思想来源包括圣塔菲研究所的复杂适应系统理论、收益递增经济学、贝塞姆宾德教授的“极端赢家”研究、佩蕾丝的技术革命周期理论等[18][19][20] 关键投资案例与布局 - 2008年金融危机期间逆势买入百度、腾讯等企业，SMT在2009年获80%回报，抹平上年亏损[9] - 近20年重仓企业包括亚马逊、特斯拉、英伟达、阿斯麦、奈飞、阿里巴巴、腾讯、字节跳动、美团等，多为早期投资者并长期陪跑[9] - 持有亚马逊超过20年，看重其长期布局和适应力，尽管公司曾因投资新业务而账面亏损[13] - 基于收益递增理论重仓特斯拉，认可其充电网络的网络效应和锁定市场潜力[19]

行业整体展望 - 业界看好储能行业将迎来超预期发展，尽管近期A股储能板块指数连续回调 [1] - “十五五”期间中国继续加大新能源装机规模、加快新型电力系统建设的确定性增强，将推动储能需求扩大 [1] - 储能需求正从电源侧向电网侧转移，落地项目呈现大型化趋势 [1] - AIDC爆发式增长以及独立可再生能源电力系统制绿色氢氨项目推进，将扩大海内外储能应用场景和需求 [1] - 瑞银证券预测到2026年全球储能需求可能同比增长40%，多个新兴市场需求将大规模增长 [5] - 中信建投看好储能全球共振大趋势，认为国内储能全面迎来经济性拐点，投资极为旺盛 [5] - 储能累计渗透率尚不足10%，中信建投上调明年国内新增装机目标至300吉瓦时 [5] 市场需求与订单情况 - 行业经历二季度至三季度的低迷后大幅回暖，企业订单量显著增加 [2] - 当前订单多为数百兆瓦时甚至超过1吉瓦时的大型项目，单个订单金额可达数亿元 [2] - 海外市场快速扩张，北美、欧洲和东南亚市场需求爆发，令企业订单排满 [4] - 政策变化（136号文）后，储能成为独立的市场投资主体，与新能源建设解耦，具备独立获利方式，是订单增长原因之一 [3] - 海博思创与宁德时代签订战略协议，计划2026年至2028年累计采购电芯数量不低于200吉瓦时 [2] - 阳光电源年初制定的储能发货量目标为40吉瓦时至50吉瓦时，对完成目标保持信心 [3] 产能扩张与产业动态 - 宁德时代位于山东济宁、广东瑞庆等多地基地大幅扩产，仅山东济宁基地预计2026年新增储能产能就超过100吉瓦时 [2] - 碳酸锂等原料持续涨价导致上游供货紧张，下游需求持续旺盛，产业链备受关注 [2] - 上游供应商如山东亘元新材料股份有限公司设备故障停产检修，成为短期行业供应变量 [2] 政策与市场结构演变 - “136号文”出台不再强制配储，政策转向增强电网对新能源适配能力，市场需求迅速从电源侧切换至电网侧 [3] - 电网侧储能覆盖范围广，因此项目规模通常较大 [3] - 国家相关部门接连发布政策，明确更高新能源装机目标，储能作为消纳关键配套，增长持续且确定性增强 [6] - 能源行业有望承接房地产后的大体量投资需求，电气化率提升、能源安全、绿色低碳等目标共同推动储能需求扩容 [6] 新兴应用场景与海外项目 - 数据中心、高耗能化工厂呈现“跟着能源走”趋势，倾向与新能源大基地绿电直连，为储能需求扩容提供新支撑 [5] - 大功率充电与储能结合、数据中心柴发替代等场景的配储需求预计快速增加 [5] - 美国对AIDC需求强劲但电力紧缺，可再生能源将是其未来五年内唯一显著增长的发电领域，需配备大量储能 [5] - 海外最大机会来自数据中心带来的储能需求 [5] - 远景科技集团与英国能源企业合作，为英国Carrington储能项目提供解决方案，该项目总装机容量达680兆瓦/1360兆瓦时，是英国单体容量最大的储能项目之一 [4] 产业发展挑战与路径 - 储能行业需要政府主动作为，关键是通过扩大规模与强化市场竞争来降低成本 [5] - 降低储能成本最直接有效的方式是发挥规模效应，扩大规模需要政府推动布局公共储能基础设施 [5] - 行业需要更多大型储能企业形成充分市场竞争，通过双路径降低成本以破解推广难题 [5] - 当前所谓的行业拥挤，核心问题在于用户买不起、用不起 [5] - 中国的储能产业可供应全球，体量庞大，绿色低价电能将成为核心竞争力 [6]

如东AI产业发展定位与基础 - 如东拥有承南启北、通江达海的区位优势，正加速崛起为以绿色算力为基础、场景应用为驱动的“AI+”产业高地[2] - 新能源、新材料、新装备三大主导产业构建强大制造业集群，为人工智能与实体产业深度融合开辟广阔空间[2] - “人工智能赋能如东现代产业发展联盟”在恳谈会上正式启动，标志着如东在“AI+”协同创新方面迈出关键一步[2] 产学研合作与AI应用方向 - 近百位学界、业界专家共话人工智能浪潮下的如东方案，为AI产业发展献策[4] - 在海洋经济领域，AI技术可应用于港口智能调度、无人巡检、自动装卸以打造无人港口，以及海洋牧场的智能感知监测和精准养殖决策[5] - 在新能源领域，人工智能技术可深度嵌入能源的“发、输、储、用、管”各环节，助力如东打造国家级“零碳园区”示范工程[5] - 针对低空经济安全管控，呼吁AI企业参与低空安全领域技术攻关，推动无人机产业健康发展[6] 企业AI创新实践案例 - 中天科技集团以AI赋能核心能力，实现材料研发智能化，通过高通量计算和机器学习加速新材料发现与优化[6] - 江苏新思优科技研发“无负极电池技术”，可显著提升无人机、机器人等设备的续航与荷重能力[7] - 上海松应科技开发物理AI仿真系统，通过模拟物理世界规律生成海量训练数据，提升物理AI模型训练效率，已与数十家大型央国企等建立合作[7] AI赋能制造业的成效与产业规模 - 如东猫宁智慧电商快递物流园经智能化改造，包裹处理效率从每小时8000件跃升至2.5万件，错分率降至万分之五[8] - 洋口港金红叶纸业采用AI工艺优化系统，设备启停成本降低20%，蒸汽单耗下降4%[8] - 如东新能源、新材料、新装备三大主导产业产值突破1500亿元，为AI赋能提供关键领域[8] - 新能源产业建成全国最大海上LNG能源岛阳光岛、亚洲单体规模最大海上风电场和首个风电母港，以及全国最大“光氢储一体化”海上光伏项目[8] - 新材料产业拥有全国前30强化工园区，聚集400多家企业，其中超亿元销售额企业60余家，专精特新等企业占比超90%[8] - 新装备产业拥有中天科技（南通首家营收破千亿元制造业企业）等100余家高端装备制造企业，海上风电装备产业集群获评国家中小企业特色产业集群[9][10] 政府支持与未来规划 - 如东将以“智改数转网联”为抓手，推动传统产业全方位改造升级，鼓励建设智能车间和智慧工厂[11] - 推动AI技术供给的应用化转向，发挥其对产业链的强链、补链、延链作用，培育新兴产业和未来产业[11] - 强化平台建设，争取布局更多高水平研发机构、重点实验室，建立健全产学研用深度融合机制[11] - 持续加大科技投入，搭建AI产业耐心资本，撬动资本投早、投小、投硬科技，并构建AI人才全链条服务机制[11]