以小作坊起步的喜临门，围绕健康睡眠持续深耕，把创新科技织入每一张智能床垫；甘做研发投入"败 家子"的万丰股份，则以一剂耐高温染料为起点，引领高端印染绿色升级。 ◎陈铭 记者 金苹苹 数据印证了这场变革：2025年1至11月，绍兴市规上工业增加值同比增长9.8%。其中，计算机通信电子 设备制造业作为新兴动能代表，增速达20.1%，积极转型的化学原料和化学制品制造业则取得了20%的 增长，实现了科技产业发展与传统产业转型升级齐头并进。 千年文脉浸润的绍兴，其产业气质既保有传统的底蕴，亦始终与时代脉搏同频共振。纺织、制药、化工 ——这些曾奠定绍兴产业根基的领域，正通过绿色化和智能化，焕发出新的活力。 面对新一轮科技革命与产业变革，绍兴以传承为基，以焕新为径，在迭代进化中重塑传统产业的生命 力，沿智能化、绿色化、高端化的发展脉络，持续讲述着中国制造跃升的生动故事。 ...

范雨露 制图 ◎记者 王玉晴 1月18日晚，容百科技公告称，因公司重大合同公告涉嫌误导性陈述等，中国证监会决定对公司予以立 案。同日，公司披露对上交所问询函的回复，容百科技坦陈，协议未约定采购金额，"1200亿元合同总 金额"是公司估算得出，原公告对合同总金额表述不严谨。此外，公司表示，原公告对于协议签订后可 能产生的风险提示不够充分，部分用语不够规范，但不存在借大额合同进行股价炒作的动机。 记者注意到，按照容百科技内部制度，该合同披露需经董事长签发，但容百科技表示本次董事会秘书未 报董事长签发。 重大合同公告涉嫌误导性陈述 1月13日晚，容百科技披露公司与宁德时代签署《磷酸铁锂正极材料采购合作协议》。协议约定自2026 年第一季度开始至2031年，容百科技合计为宁德时代供应国内区域磷酸铁锂正极材料预计为305万吨， 协议总销售金额超1200亿元。 该笔合同暴露出的信息披露问题迅速引起监管注意，上交所当晚对容百科技下发《问询函》，公司股票 于1月14日起停牌，暂时隔离了重大未披露信息对股价的影响。 1月18日，容百科技公告称，因公司重大合同公告涉嫌误导性陈述等，中国证监会决定对容百科技予以 立案。同日，容百科 ...

公司战略定位与愿景 - 公司将持续以科技赋能睡眠技术，致力于成为一家科技型睡眠解决方案供应商 [4] - 公司是中国家居产业绿色化与智能化升级中的重要力量，是国内规模领先的睡眠科技企业 [4] - 公司40余年专注床垫赛道，是中国家居品牌“深耕者”的典型样本 [4] 公司发展历程与主业根基 - 公司前身为1984年创办的小作坊，现已发展为亚洲最大的床垫制造企业 [4][5] - 1996年公司研发出国内第一张超声波袋装弹簧床垫，打破外国品牌垄断 [5] - 2000年公司投产国内第一条全自动床垫生产流水线，年产能达50万张 [5] - 2012年公司于上海证券交易所上市，成为“中国床垫第一股” [5] - 公司以床垫主业为核心，打造深睡产品体系，自主品牌影响力逐步确立 [5] 近期财务与运营表现 - 2025年前三季度公司实现营收62亿元，同比增长3.7% [5] - 2025年前三季度公司实现归母净利润4亿元，同比增长6.45% [5] - 2025年前三季度公司实现扣非净利润3.9亿元，同比增长7.62% [5] - 2025年前三季度公司电商业务增速超30% [5] 全球化与出海战略 - 公司自2002年开始布局海外，将出海战略视作业务新增量重要来源 [6] - 公司已进驻亚马逊、Wayfair、沃尔玛、TK等跨境平台 [6] - 公司泰国生产基地供应东南亚、欧洲及北美市场，是其全球化产能布局关键一环 [6] - 公司在意大利设立设计研究院，注入国际化创意与设计理念 [6] - 2024年公司海外业务同比增长21%，全球出口国家和地区总数接近100个 [6] 销售渠道建设 - 公司销售渠道分为ToC自主品牌零售和ToB自主品牌工程渠道 [7] - 公司正打造以线下专卖店和线上平台为核心、新渠道为补充的全渠道销售网 [7] - 截至2025年底，公司专卖店数量超过5200家 [7] - 线上渠道深耕天猫、京东、小红书、抖音等平台 [7] - ToB渠道通过与各类酒店集团合作拓展客户 [7] 研发投入与科技合作 - 过去10年公司累计研发投入已超过12亿元 [10] - 2000年公司与北京大学运动医学研究所成立“北大·喜临门健康睡眠研究中心” [8] - 公司成立了行业首个公益研究机构——喜临门睡眠研究院，并设立院士工作站 [8] - 2025年3月，公司与清华大学成立“智慧睡眠技术联合研究中心” [8] - 2025年9月，公司与浙江大学上海高等研究院联合成立“大健康联合研究中心” [8] - 公司携手强脑科技发布联名产品“宝褓BrainCo”，该产品利用脑电技术实现数据传感多模态融合 [9] 技术成果与数据积累 - 公司拥有的有效专利总数达2376项，其中国际专利38项、国内专利2338项，有效发明专利73项 [10] - 公司Aise宝褓系列床垫在2025年11月获评最高智能化水平L4等级，成为国内首个获此认证的智能床垫品牌 [9] - 自2012年起，公司持续开展中国睡眠指数研究，积累了超过1亿条睡眠数据 [10] 行业前景与市场机遇 - 智能床垫作为睡眠赛道重要品类，当前市场渗透率较低但规模迅速扩张 [10] - 2015年至2023年我国智能床垫需求量从9.3万个增至149.5万个，年复合增速达40.2% [10] - 预计2030年智能床垫市场规模将近600亿元 [10] - 公司董事长认为睡眠经济市场未来空间广阔，目前处于爆发前夜 [10]

极致专注：一辈子只做一件事 "最初（20世纪80年代）我只是做染料销售代理，后来有机会经营染料厂，抱着试试看的心态，就这样 开始了创业。"俞杏英说起自己投身染料化工行业的经历，多少带着一丝机缘巧合。 万丰股份的智能中控室，可实时监控生产现场和设备运作情况 如果说有什么'成功秘诀'，答案应该是坚持创新和专注主业。 ◎陈铭 记者 金苹苹 可承受180℃高温"烤验"的染料，126支通过国际环保认证的产品，免还原清洗和免中定型的工艺革新， 印染综合能耗与污染物排放大幅降低30%……这些在行业中并不多见的数字，既是万丰股份深耕印染领 域近40年的技术积累，也是其推动绿色印染突破传统瓶颈、在节能降耗与品质升级上实现跨越式发展的 写照。 误打误撞进入化工染料行业的万丰股份董事长俞杏英，曾以"败家子"自嘲。她以行业少见的研发投入， 啃下一块块高端印染的技术"硬骨头"，凭借"一辈子只做一件事"的专注，带领万丰股份从地方染料厂， 走向了国内分散染料行业细分领域的头部。 "如果说有什么'成功秘诀'，答案应该是坚持创新和专注主业。"面对染料行业巨头林立、低端市场内卷 的格局，万丰股份跳出同质化竞争漩涡，锚定中高端细分赛道，以差异化战 ...

公募基金2025年四季度持仓变动与策略 - 绩优基金普遍保持高仓位运作 并对持仓结构进行调整 调仓方向向AI相关产业链 创新药 机器人等板块迁移[1] - 多只基金规模大幅增长 例如华富新能源股票基金规模从15.13亿元增至41.62亿元 中欧周期优选混合基金规模从3648万元增至15.75亿元[2] - 具体基金持仓变动明显 例如融通产业趋势臻选股票基金前十大重仓股新进源杰科技 紫金矿业 康方生物 剑桥科技 中欧数字经济混合基金新进深南电路 阳光电源 浪潮信息 东山精密[2] 基金经理核心投资方向与策略 - 中欧数字经济混合基金聚焦五大核心方向 AI基础设施 AI应用 智能机器人与智能驾驶 国产AI产业链 端侧AI 四季度增加国产AI和AI基础设施配置 优化智能机器人个股选择 减仓智能驾驶和端侧AI[3] - 金信转型创新成长混合基金将配置重点放在军工及大飞机 芯片等领域 同时关注其他科技成长 新材料板块 认为军工板块在卫星通信 燃机等细分领域驱动下表现领先 预计2026年催化因素较多[3] AI产业链的具体关注点与分歧 - 基金经理认为AI板块是后市焦点 平安鼎越混合基金将仓位向AI能源与供应链安全方向切换 认为能源是限制AI扩张的最大瓶颈 看好燃气轮机 电网设备（如变压器）出海机会[4] - 融通产业趋势臻选股票基金看好互联网AI应用带动资本开支 自研ASIC芯片放量将拉升光模块和PCB需求 认为龙头公司估值合理 光模块需求处于上调过程中 同时看好自动驾驶和机器人产业发展[4] - 部分基金经理对AI板块持谨慎态度 认为经过上涨后板块整体估值不再处于低位 部分热门股估值包含对未来多年高速成长的乐观预期 高估值对业绩兑现要求苛刻 板块波动性会加大[5][6]

行业核心挑战 - 低利率环境正重塑资产管理行业的盈利模式和经营思路，成为行业面临的最大挑战 [1] - 低利率导致低息差和低收益，使银行净息差承压，并加大了保险公司的利差损风险 [1] - 金融机构正经历前所未有的压力测试，需在低利率环境中优化业务结构并寻找新的可持续增长点 [1] - 低利率并非阶段性挑战，而是未来的常态化趋势，将推动行业从规模扩张转向结构优化、从赚利差转向拼能力 [6] 银行业现状与应对 - 贷款利率处于历史较低水平，2025年上半年1年期和5年期以上LPR均下降10个基点，分别降至3.0%和3.5% [2] - 存款利率持续下调，中长期限定期存款普遍进入“1字头”，多家银行下架5年期定期存款，中小银行大额存单利率进入“0字头” [2] - 商业银行净息差从2021年的2.08%降至2025年三季度的1.42%，处于历史最低水平，主因10年期国债收益率跌破2% [2] - 银行盈利空间被挤压，业务打法从“筛选客户”变为“做了才有机会”，通过以低于内部资金转移定价（如2.1% vs 2.4%）的利率放贷来争取未来综合收益 [2][3] - 银行正通过优化贷款业务结构、布局长期限资产、优化存款结构以降低付息率、以及推动高收益资产和结算性存款增长来应对净息差下降 [5] 保险业现状与应对 - 保险业面临“资产端收益下行”与“负债端成本刚性”的双重挤压，10年期国债收益率已降至历史低位1.8%左右 [3] - 存量保单中存在大量预定利率为4.025%（2019年前）和3.5%（2023年前）的产品，利差损风险日益凸显 [3] - 传统的“固收+”策略（配置短久期利率债+5到10年期非标资产）已难以为继，因长期国债收益率低、信用债利差压缩、优质非标资产供给收缩 [4] - 保险公司需强化资产负债联动管理，从产品端降低负债成本，并根据资管能力设计产品 [5] - 资产端可通过多元化配置提升收益，重点布局优质上市公司权益类资产，并研究REITs等新类别资产的配置价值 [5] 行业转型方向 - 依赖传统息差业务的盈利路径正在失效，银行“以量补价”的策略效果减弱，利息收入不升反降 [4] - 金融机构必须主动求变，探索新路径，核心在于优化资产负债结构和进行更精细化的定价管理 [4][5] - 转型的关键是从规模扩张转向结构优化，从赚取利差转向提升综合经营能力 [6]

姜光明 我国政策环境正在持续优化，宏观经济基本面正逐步修复。在姜光明看来，2026年是"十五五"规划的开 局之年，市场对围绕科技创新、培育新质生产力的产业政策抱有积极预期，多部门有望出台更多产业支 持政策和投资规划，财政与货币政策协同发力，为市场营造了友好的宏观环境。 "宏观经济基本面的超预期修复为企业提供了坚实的盈利底座。"姜光明说，2025年12月制造业PMI为 50.1%，重返扩张区间，制造业景气水平有所回升。高技术制造业PMI达52.5%，装备制造业和消费品行 业PMI也均高于"荣枯线"，经济结构优化升级趋势延续。生产指数和新订单指数分别上升至51.7%和 50.8%，特别是新订单指数自2025年下半年以来首次升至"荣枯线"临界点以上，需求回升带动企业生产 活动加快，为股市上涨提供了基本面支撑。 ◎记者 何奎 2026年A股市场迎来"开门红"，市场活跃度明显提高。保险资金作为市场投资的"风向标"，在权益市场 上涨中发挥着助推器和稳定器的重要作用。 近日，围绕2026年险资权益投资如何布局等话题，上海证券报记者专访了华泰资产资深副总经理姜光 明。2025年，华泰资产资产管理规模、管理费收入、利润总额均创 ...

周恒 制图 ◎记者 张欣然 严晓菲 随着债券市场风险结构趋于复杂、监管要求持续前移，券商受托管理人正在迎来角色重塑。《上海证券 交易所债券存续期业务指南第5号——公司债券受托管理》（下称《指南》）近日发布，明确推动受托 管理由事后合规督导向事前、事中主动信用管理转型。 业内认为，《指南》在显著抬升受托管理专业门槛的同时，也为券商尤其是中小机构在债券全生命周期 管理中打造差异化竞争力打开了新的空间。 在传统框架下，受托管理人的职责主要集中于信息披露督导、募集资金核查、付息兑付安排等程序性事 务，履职重心在于风险显性化后的事后处置。多位业内人士认为，这种被动模式在当前市场环境下面临 明显局限。 《指南》的发布，被视为债券受托管理理念的重要转折点。联储证券债券运营支持部受托管理部负责人 边田昕对上海证券报记者表示，新规的核心变化在于，将受托管理重心由事后监督前移至事前和事中， 强调在债券存续期内对潜在风险的提前识别和前瞻介入，推动受托管理人由合规监督者向主动信用管理 者转变。 在具体要求上，《指南》不再仅关注既定合规动作的完成情况，而是明确受托管理人需围绕发行人信用 特征开展持续性、针对性的管理工作，包括对二级市场 ...

◎记者 朱妍 随着市场热情的攀升和增量资金的涌入，为控制规模过快增长、保持运作稳定性，部分权益类基金开启 限购。 1月以来，中银、中欧、融通、西部利得等多家基金公司发布公告，旗下部分产品暂停大额申购。业内 人士认为，春季行情仍有上行空间，新增资金的逐步入场，有望为市场注入持续的动能。同时，基金的 限购行为，能为"借基入市"的资金优化入市时间，通过对自身的"规模克制"，提升投资者在行情回暖过 程中的持有体验。 权益类基金扎堆限购 增量资金逐步入场 在业内人士看来，增量资金有望借道公募基金，不断驰援市场。 从新基金发行情况看，Choice数据显示，近三月（2025年10月18日至2026年1月18日），尽管经历了元 旦小长假，但权益类基金首募规模仍接近1500亿元。另据西南证券测算，截至2026年1月9日，全市场主 动权益类基金平均仓位为86%，较1月2日加仓了0.34个百分点。 尽管短期市场出现一定波动，但多家基金公司依然看好春季行情。金鹰基金的观点具有一定的代表 性："市场情绪还未达到极致，配合保险、私募量化、居民等绝对收益资金入市，A股春季行情后续仍 有上行空间，短期阶段性波动反而是配置良机。随着上市公司年 ...

市场整体趋势研判 - 券商策略研报预计，前期交易热度较高的部分板块震荡整固，将为后续行情运行奠定更坚实的基础 [2] - 从中期视角看，财政政策、货币政策与产业资本已形成协同发力之势，为A股市场提供了上行基础，本轮“春季躁动”行情仍在延续 [2][3] - 机构普遍认为，本轮“春季躁动”行情仍在进行中，短期休整后，指数仍有望创出新高 [4] - 待1月下旬年报预告阶段性靴子落地后，A股有望迎来一年中“日历效应”最强的上涨区间，重点看好春节前一周到三月中旬的市场机会 [4] 政策与市场调节影响 - 1月14日，沪深北证券交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100% [3] - 融资保证金的调整并不影响市场震荡上行的大方向，但会影响结构，预计主题板块的资金博弈将加剧 [3] - 此次调整仅限于新开融资合约，有助于减缓对市场的短期冲击，市场稳健上行基础仍在 [3] - ETF的阶段性资金流出属于逆周期调节的一部分，也给配置型资金提供了从容“上车”的窗口 [3] 后续市场主线与配置方向 - 后续市场主线可能切换，前期以主题概念为主但缺乏基本面支撑的领域或难以为继，市场将去伪存真，聚焦于景气度更具可持续性的方向 [2][4] - 进入1月下旬A股年报业绩预告密集披露期后，市场主线将聚焦业绩线，具备扎实基本面支撑、业绩有望超预期的优质公司或将跑出超额收益 [4] - 建议以“资源+传统制造定价权重估”为主题构建组合，关注化工、有色、电力设备和新能源等方向，并可逢低增配非银（证券、保险）及部分服务消费或高景气品种 [5] - 商业航天等前期交易拥挤度已处于历史高位的板块不宜继续追高，市场短期内更可能进入热点扩散与风格轮动阶段 [5] - 建议关注科技产业行情的扩散，如AI算力、AI应用、机器人等 [6]