文章核心观点 - 中国经济的发展路径并非不可理解的“奇迹”或“例外”，而是在不同历史阶段和现实约束下，增长逻辑自然演进与转换的结果[1] - 改革开放初期，在资本稀缺、技术落后、制度不完善的条件下，规模经济是解决基础供给问题最具可行性的选择，并成功转化为制造业的体系优势[1][2] - 当“有没有”的基本问题解决后，规模扩张逻辑进入边际收益递减阶段，产能过剩、同质化竞争是其自然结果，而非模式失败[2] - 当前经济正经历从规模经济向创新驱动的范式转换，创新是增长方式的整体转型，旨在实现从要素投入向效率提升和结构优化的形态升级[3][4] - 从高速增长转向高质量发展，是旧增长模式完成历史使命后，经济体为维持增长动力的内在、连贯且自然的选择[4][6] 中国经济演进逻辑 - 早期发展受资本稀缺、技术落后、市场经济制度不完善等条件约束，增长依赖规模化生产和产业集聚以迅速降低成本、扩大供给[1][2] - 规模经济不仅带来产量扩张，更促进了产业链稳定性和协同能力的形成，使中国制造业在较长时间内保持竞争力[2] - 房地产行业的发展与城镇化进程、土地制度及金融体系联动，在特定历史阶段承担了居住功能并成为地方经济发展关键环节[3] 增长范式转换的必然性 - 规模增长逻辑存在边界，当基础供给问题解决后，继续扩张将导致边际收益递减、产能过剩和同质化竞争[2] - 当前出现的“新问题”是旧模式成功运行至成熟阶段的必然产物，而非其失败的证据[3] - 经济范式转换通常源于旧模式完成历史使命，而非彻底失效，这为理解当前结构性调整提供了连续性的思路[3] 创新驱动的内涵与意义 - 创新驱动并非对规模经济的简单否定，而是增长方式的整体转型和实现形态升级的必要路径[3] - 创新意味着从依赖要素投入转向依赖效率提升和结构优化[3] - 对于进入中高收入阶段的经济体，创新是维持增长动力、避免放大既有矛盾的关键，而不必依赖规模扩张[4] - 从规模经济到创新驱动的转变是中国经济在自身发展进程中逐步调整的自然结果[4]

为规范公募基金业绩比较基准的选取和使用，证监会日前公布《公开募集证券投资基金业绩比较基 准指引》（以下简称《指引》），自3月1日起施行。中国证券投资基金业协会1月23日发布《公开募集 证券投资基金业绩比较基准操作细则》（以下简称《操作细则》）。业内人士指出，《指引》和《操作 细则》的落地，旨在从根本上解决公募基金"风格漂移""名不副实"等行业痛点，更好发挥其价值投资工 具属性，推动公募基金行业高质量发展。 突出表征作用 业绩比较基准是管理人基于产品定位和投资目标而为基金设定的业绩参考标准，一般由指数、合约 价格、利率等要素构成，是基金合同的基本要素。从功能作用看，业绩比较基准是基金投资 的"锚"和"尺"，发挥确定产品定位、明晰投资策略、表征投资风格、衡量产品业绩、约束投资行为等重 要作用。 本次《指引》和《操作细则》突出了基准对产品的表征作用，明确了业绩比较基准选取和使用的基 本要求，重点压实了基金管理人的主体责任。《指引》明确，基准的构成要素与权重应当能够表征基金 产品投资风格。基准的计算方法、数据来源等应当清晰透明、可持续、可量化，标的资产可公允定价。 选取的指数应当满足代表性强、编制方案合理、成份券具备 ...

研发经费投入强度实现历史性突破 - 2025年中国研发经费投入强度达到2.8%，比上年提高0.11个百分点，首次超过OECD国家平均水平 [1] - 研发经费投入强度是衡量经济体对科技创新重视程度的核心指标，此次超越标志着国家创新体系建设进入从“量的积累”迈向“质的突破”的关键阶段 [4] 研发投入的长期增长趋势与规模 - 研发经费投入强度从2012年的1.91%稳步提升至2025年的2.8%，并于2021年超过欧盟平均水平 [6] - 研发投入总量从2012年突破1万亿元人民币，增长至2025年的3.9万亿元人民币，总量稳居世界第二位 [6] - 按购买力平价计算，中国的研发总支出从10年前占美国比重的72%迅速增长至96%，已与美国水平相当 [9] 企业成为研发投入的绝对主体 - 企业占全社会研发经费的比重连续多年保持在75%以上，对全社会经费增长的贡献率达到77.1% [7] - 2024会计年度全球研发投入排名前2000名的企业中，中国有525家上榜，是全球第二大研发国家 [7] - 新能源汽车国内新车销售量占比超过50%，是市场成功反哺研发的典型例证 [7] 研发投入有效转化为产业竞争力 - 2025年，中国规模以上高技术制造业增加值占规模以上工业增加值比重升至17.1% [8] - 2025年，数字产品制造业增加值比上年增长9.3% [8] - 在智能制造领域，中国已建成超过500家卓越级智能工厂，民用无人机、工业机器人产量分别比2024年增长37.3%和28% [8] - 2025年，中国在世界知识产权组织发布的全球创新指数排名中首次进入全球前十 [8] 全球创新格局的重塑与中国的快速崛起 - 中国已从一个“技术追随者”转变为全球创新的“重要贡献者” [9] - 中国在2023年的研发支出同比增长8.7%，显著领先于经合组织(2.4%)、美国(1.7%)及欧盟(1.6%)水平 [9] - 美国智库报告指出，尽管美国研发支出总额仍略高于中国，但中国保持了稳定且较高的增长率，引发了关于美国科技创新竞争力的担忧 [9]

2030战略目标 - 公司提出“一个吉利，全面领先”的2030战略目标，旨在通过强化顶层统筹与全球协同，实现全球“一盘棋”的战略格局，并打造“六位一体”的核心能力体系，以成为中国企业全球化高质量发展的引领者 [1] - 2030年关键指标包括：全球总销量突破650万辆（乘用车+商用车），营收超1万亿元，跻身全球车企销量前五，其中新能源销量占比约75%，海外销量占比超三分之一 [1] - 公司计划开发覆盖A到E级车型的全球顶级新能源架构，基于全新架构的平均单车型研发周期和综合成本下降30%以上 [1] 近期业绩与发展阶段 - 2025年，公司全年总销量达411.6万辆，同比增长26%，连续五年快速增长，其中新能源汽车销量达229.3万辆，同比增长58%，新能源渗透率达56% [3] - 2025年公司销量首次突破400万辆，排名全球第七，成为前十汽车集团中增速最快的企业 [3] - 2026年是公司创业40周年，未来五年是实现从产品制造竞争力到生态服务竞争力、从规模成本优势到绿色智能科技优势、从各品牌独立运营到全球深度协同三大战略升维的关键时刻 [2] 品牌与协同战略 - “一个吉利”旨在强化集团顶层运筹与全球治理，构建技术共创、市场共拓、供应链共享的全球协同平台 [5] - 公司将以“强化吉利母品牌”为核心，构建定位清晰、个性鲜明、势能互补的全球品牌矩阵 [5] - 公司将发挥吉利中国星、吉利银河、领克、极氪的品牌优势，并释放沃尔沃、极星、莲花跑车等国际品牌在欧美市场的“主场优势”与属地化运营能力，携手雷诺等国际伙伴打造开放协同的品牌合作新范式 [5] 技术研发体系 - 公司将持续提升以智能驾驶、智能座舱、电子架构、整车架构、电池、电驱、超级电混为核心的“七纵”全域技术体系竞争力 [6] - 在智能驾驶方面，将“千里浩瀚”打造为全球最先进的技术平台，实现L2级辅助驾驶全覆盖，快速推进L3产业化试点，加速L4技术和Robotaxi的商业化落地 [6] - 在超级电混方面，基于新型燃料和新燃烧技术，雷神AI电混发动机热效率有望突破50%，浩瀚超级电混技术将向超高压、超性能、超安全方向演进 [7] 安全战略 - 安全是公司造车第一优先级，将持续强化集团内安全技术深度协同，构建沃尔沃汽车和吉利汽车的“世界安全双极”格局，实现从单车安全到人、车、路、云、星生态安全的全方位升级 [9] - 公司将打造“神盾金砖电池”安全标准成为行业标杆，并陆续实现半固态与固态电池产业化搭载 [9] 生态业务布局 - 公司将重点布局用户服务、未来出行与醇氢电动三大生态业务 [10] - 用户生态方面，将构建“便捷化、透明化、数字化、生态化”的售后服务体系，启动“吉利无界”生态，打造高满意度、高复购、高口碑的服务品牌 [10] - 未来出行生态方面，将加快布局由吉利汽车、千里科技、曹操出行、沃飞长空、时空道宇等共同打造的天地一体化未来立体出行生态，计划至2030年初步形成覆盖全国主要城市的服务能力，并投放10万辆曹操出行Robotaxi完全定制车型进行全球商业化运营 [10] - 醇氢电动生态方面，公司已形成覆盖醇氢制备、运输、加注和车辆制造的全产业链竞争优势，醇氢电动汽车已运营超5万台，累计行驶里程超230亿公里，形成核心专利400余件，未来将加大该技术在汽车、船舶、矿机等领域的应用推广，并加速甲醇加注网络建设 [12] 人才与可持续发展 - 公司将继续深化“人才森林”战略，通过产教融合定向培育新能源、人工智能等领域专业人才，推动干部年轻化和全球化 [13] - 2026年起，公司将首期投入5000万元，未来陆续投入3亿元，启动青年创新创业激励计划，并探索直接招聘有特长的高中毕业生进行定向培养的人工智能时代人才培养新模式 [13] - 公司将强化ESG（环境、社会和治理）可持续发展治理体系，未来五年承诺将绿色低碳基因注入产品全生命周期，推广新型环保材料，降低产品碳足迹，推动标杆工厂实现碳中和，并带动数百家供应商制定碳减排路线图 [13] 2026年具体规划 - 2026年，吉利汽车集团将从AI科技化、能源多元化、产品高端化以及国际化四个方面推动高质量发展 [15] - 技术层面，全域AI 2.0将构建统一的“整车大脑”，采用VLA+WAM大模型的吉利新一代千里浩瀚辅助驾驶系统G-ASD将拥有同级领先的体验，即将推出的全球新一代油电混动技术i-HEV智能双擎作为全球首个应用“AI云动力”的系统，将百公里油耗带入3L时代 [15] - 产品层面，即将上市的极氪8X将为用户带来新的驾驶体验，公司还将践行“区域深耕”与“全球协同”的全球化发展路径 [15]

事件概览 - 明阳智能旗下“中信建投-明阳智能新能源持有型不动产资产支持专项计划”（明阳智能机构间REITs）于上海证券交易所成功挂牌上市 [1] - 此次挂牌正值公司回A上市七周年之际，也是继2024年7月全国首单陆上风电公募REITs及首单民营企业风电公募REITs上市后的又一次挂牌 [1] 产品与发行细节 - 本次机构间REITs发行规模达8.1267亿元人民币 [3] - 通过市场化询价实现溢价发行，以询价区间上限定价，吸引了保险资管、银行理财及地方国有资本等多元化投资者 [3] - 底层资产为位于陕西省榆林市靖边县的150MW风电场，配套吉山梁升压站 [3] - 产品采用“基准收益+超额收益”分配机制，以风电运营净现金流作为唯一分配来源，不依赖主体增信，突出权益属性 [3] 公司战略与平台构建 - 此次挂牌标志着公司正式构建了“公募REITs+机构间REITs”双资产盘活平台 [1] - 公司构建起“上市公司IPO+公募REIT+私募REIT”三大资本平台 [3] - 公司是全球领先的风机制造商与清洁能源整体解决方案提供商，资产类型涵盖陆上风电、海上风电、光伏及储能等多个领域 [7] - 双REITs平台为风电行业打造了“投资－建设－运营－培育－上市退出－再投资”的资本闭环，旨在破解行业资金需求大、投资周期长的发展难题 [7] - 公司未来将依托双平台深化产融协同，持续释放清洁能源资产价值 [7] 行业意义与市场影响 - 该产品是全国首单由民营能源公募REITs发行人设立的机构间REITs，为新能源行业的资产证券化树立新标杆 [1] - 该产品作为多层次REITs市场建设的重要创新，突出“资产信用”与“权益属性”，为民营能源企业开辟了新的权益融资通道 [5] - 公司作为全行业唯一具备“源网荷”“风光储”“氢氨醇”全业态的领军企业，此次实践是践行国家多层次REITs市场建设战略、落实“十五五”规划的坚实行动 [3] - 此次创新实践为我国能源结构转型与绿色金融创新打造行业典范 [7]

行业标准与趋势 - MedAIBench医疗大模型测评体系由国家人工智能应用中试基地（医疗）联合中国医学科学院北京协和医学院等权威机构打造，严格遵循国家卫健委《卫生健康行业人工智能应用场景参考指引》[2] - 测评结果确立了2026年医疗大模型的准入“金标准”，评估重点从参数规模转向智能辅助病历撰写、辅助诊断及医疗安全三大真实场景下的实战能力[4] 公司产品与技术成就 - 全诊医学大模型（Trizen-Med-Omni）在“MedAIBench医疗大模型测评榜”中成功入选“优秀国产医疗大模型”榜单[1] - 该模型是“Ai好医生诊疗支持系统”的同源底层基座模型[1] - 好医生集团与全诊医学在2025年达成深度战略合作，结合好医生集团的基层网络和全诊医学的人工智能技术，为全国基层医疗机构提供智能化解决方案[6] 产品功能与市场应用 - 上线的“Ai好医生诊疗支持系统”核心大脑为获奖的Trizen-Med-Omni模型[6] - 系统具备“感知-书写-决策”一体化能力，在真实门诊嘈杂环境下的语音识别与病历生成准确率已达行业顶尖[6] - 系统为基层医生提供三甲级的诊断建议与质控防线，其技术已通过国家网信办深度合成服务算法备案[6] - 公司计划持续推动“Ai好医生诊疗支持系统”在全国诊所的普及，让基层医生拥有“AI专家助理”[6]

政府工作与基层减负 - **核心观点**：政府工作报告提出要减少面向基层的多头重复、指标细碎、方式繁琐的督查检查考核，以让基层干部有更多时间和精力干实事[1] - **会议与填表负担显著减轻**：基层会议数量从原来一个月至少5次降至2次，填表工作也大幅简化，从过去需要反复为不同部门填报纸质和电子表格，变为认真填一次即可解决大部分问题[2] - **考核体系改革释放基层活力**：最高检部署取消对各级检察机关不必要、不恰当、不合理的考核，过去每月通报和全市排名的做法导致基层产生“数据焦虑”甚至数据造假，改革后基层能更集中精力抓业务和办案质量[3] - **建立权责清单是减负关键**：全面建立乡镇（街道）履行职责事项清单，旨在理顺权责边界，让基层做“应做之事、能做之事”，避免为“不该干、干不了”的事负责，是破解基层治理“小马拉大车”问题的重要举措[5] 基层工作成效与评价标准 - **工作重心转向服务实效**：基层干部评价标准不应看开会和填表多少，而应看粮食产量、果子收成和民众获得感等实际成果[2] - **考核方式转向科学管理**：摒弃唯指标论、唯考核论，建立遵循司法办案规律的衡量标尺，将宏观数据、中观分析与微观案件结合，以科学管理推动基层“增效”不“增负”[3] 减负实践与潜在风险 - **减负行动取得积极效果**：会少表少后，基层干部去群众家里的时间增多，工作干劲更足[2] - **需警惕形式主义变种**：在编制履行职责事项清单过程中，需防止出现“履职清单须不少于×项”这类形式主义的隐形变种[5] - **明确责任归属避免混乱**：是哪一级的事项就由哪一级来履行，能有效避免责任多头、责任真空和责任模糊等现象[5]

金价走势与市场动态 - 北京时间1月21日，国际、国内金价再创新高，境内足金饰品价格较高者突破**1500元/克**关口，刷新历史纪录 [1] - 1月21日，多家品牌境内足金饰品价格普遍上调，中国黄金价格达**1506元/克**，不同品牌单克涨幅在**38元**至**43元**之间 [2] - 金饰价格主要受原料价格影响，直接锚定上海黄金交易所实时报价，品牌调价机制（如“实时跟盘”或“日均价结算”）不同导致调价幅度和速度存在差异 [2] 企业定价策略与风险管理 - 金饰价格决定因素包含品牌溢价、运营成本及库存与利润调节，高端品牌调价平缓，大众品牌调价更贴近原料波动以保持价格竞争力 [3] - 全国性品牌调价谨慎以兼顾不同区域消费能力，区域品牌定价灵活性更高 [3] - 国际金价快速上涨背景下，部分品牌对“一口价”产品提价，如周生生部分产品单件上涨**200元至1500元**，潮宏基也对多款“一口价”产品启动价格调整 [3] - 金价高企背景下，企业首要任务是防范库存贬值风险并保持现金流健康，可利用期权工具为库存保值，或探索“黄金租赁+套期保值”组合方案 [3] 产品结构变化与高端化转型 - “一口价”定价产品占比逐渐增加，成为部分品牌业绩增长点 [4] - 周大福珠宝2025年10月1日至12月31日数据显示，中国内地市场定价首饰零售值同比增长**59.6%**，其零售值贡献显著扩大至**40.1%**（2025财年同期为**29.4%**），而计价黄金首饰贡献降至**56.8%**（2025财年同期为**66.8%**） [4] - 六福集团同期整体黄金产品同店销售同比增长**15%**，定价产品同比增长**17%**，其中定价黄金产品同店销售在高基数下增幅达**32%** [4] - 高端化布局成为企业推进品牌转型重要一步，周大福新形象店销售持续高于同区门店平均水平，并计划在2026年持续开设更多新形象店 [5] - 中国黄金计划2026年在北京、深圳等地开出首批**SI4.0高端形象店**，深挖传统文化IP以完成品牌焕新 [5] - “一口价”模式给品牌带来更大利润空间，也促使品牌在产品工艺、设计、服务、形象等方面做出更多努力以支撑高溢价 [5] 品牌出海与全球化扩张 - 出海是黄金珠宝品牌谋求发展增量的选择，2026年中国品牌珠宝出海或呈现加速趋势 [1][6] - 周大福珠宝进驻泰国曼谷地标购物中心，并计划于**2026年6月底前**首度进军澳大利亚市场，在加拿大再开新店，两年内进入中东市场 [6] - 六福集团计划在截至**2026年3月31日**止财政年度在海外市场净增长约**20间**店铺 [6] - 中国黄金在海南设立中金珠宝国际有限公司，作为国际化业务统筹平台，拓展境外市场 [6] - 老凤祥正推进在东南亚开店，并计划探索中东、北美等地 [6] - 中国黄金珠宝品牌出海尚处初级阶段，呈现“规模小、聚焦东南亚、增速高”特征，战略推进速度稳健，通过IP联名、电商合作等轻资产模式试水 [7] - 建议出海企业坚持品牌出海带动产品出海，深度调研并尊重当地文化以调整产品与策略，推行全域价格一体化策略 [7]

市场整体表现 - 上证指数收盘报4122.58点，涨幅0.14%，成交额12017.64亿元 [1] - 深证成指收盘报14327.05点，涨幅0.50%，成交额14899.68亿元 [1] - 创业板指收盘报3328.65点，涨幅1.01%，成交额6815.35亿元 [1] 领涨行业与概念 - 商业航天概念走强，巨力索具、西部材料、九鼎新材等多股涨停 [1] - 油气概念走高，洲际油气、蓝焰控股、胜利股份等涨停 [1] - 大飞机概念活跃，润贝航科、航发科技等涨停 [1] - 煤炭板块异动拉升，大有能源涨停 [1] - PCB概念走强，鹏鼎控股、金安国纪等多股涨停 [1] - 算力租赁概念震荡走高，中贝通信涨停 [1] - 可控核聚变概念震荡拉升，浙富控股、雪人集团等涨停 [1] - 建材、航空、船舶、石油、供气供热等板块涨幅居前 [1] 下跌行业 - 保险、日用化工、半导体等板块跌幅居前 [1]

一揽子财政金融协同政策核心观点 - 财政部集中发布五项财政金融协同政策文件，以贴息补贴、担保增信为核心工具，旨在打通财政资金传导“最后一公里”，为“十五五”开局之年经济社会高质量发展注入强劲动力 [1] - 政策形成“促消费、稳投资、强主体”的三维支撑体系，体现出宏观调控更注重精准发力、协同推进，在稳增长、扩内需、促投资和稳市场主体预期等方面释放出强烈政策信号 [1][2] 促消费领域政策要点 - **个人消费贷款贴息政策实现多重突破**：将信用卡账单分期纳入支持范围，取消单笔5万元以上消费领域限制，每人每家经办机构年度累计贴息上限维持3000元，对应合规消费金额可达30万元 [3] - **个人消费贷款贴息政策覆盖范围大幅扩展**：经办机构从20余家全国性机构扩展至500多家，覆盖城乡各类金融主体，政策实施期限延长至2026年年底 [3] - **政策核心逻辑是通过降低居民边际融资成本提升消费意愿与能力**，将信用卡账单分期纳入财政贴息范畴，反映出政策覆盖面正朝着更广泛、更高频的消费场景延伸，有望形成大宗消费与日常消费的协同驱动格局 [4] - **服务业经营主体贷款贴息政策同步升级**：单户贴息贷款额度从100万元提至1000万元，贴息额上限增至10万元，在原有8类领域基础上，新增数字、绿色、零售三类重点领域 [3] - **数字化转型的实体店、环保服务商、商品零售店等均可纳入贴息支持范围**，通过降低消费信贷成本，并与“以旧换新”政策形成叠加效应，共同营造良好的促消费环境 [4] 稳投资领域政策要点 - **设立民间投资专项担保计划**：设置5000亿元额度，分两年实施，重点支持中小微企业设备采购、技术改造、数智化升级等中长期贷款需求 [5] - **担保计划建立差异化风险分担机制**：国家融资担保基金对3年以上期限贷款的分险比例最高可达40%，直保机构担保费率不超过1%，同时将代偿率上限从4%提高至5%，以增强金融机构投放意愿 [5] - **中小微企业贷款贴息政策针对性解决企业投资成本问题**：对2026年新发放的符合条件固定资产贷款，中央财政按年化1.5个百分点给予两年贴息，单户额度上限达5000万元 [6] - **政策红利实例**：一家农业机械制造商申请5000万元生产线贷款，可减少利息支出150万元，有助于企业降低成本、提升利润空间 [6] - **设备更新贷款财政贴息支持范围扩大**：将科技创新和技术改造再贷款政策支持的、银行2026年起新发放的科技创新类贷款纳入中央财政贴息支持范围 [6] 设备更新与产业升级支持 - **设备更新贷款贴息领域大幅扩围**：在支持工业、能源电力、交通运输、物流、文旅、老旧农机具等领域基础上，增加建筑和市政、用能设备、航空器材、电子信息、安全生产、设施农业、渔船、冷链设施、粮油加工、废弃物循环利用、小水电、消费商业设施、人工智能、养老等领域 [7] - **政策体现了财政政策与货币政策的协同发力**，设备更新贴息政策的支持领域从传统领域大幅拓展至人工智能、绿色发展、养老服务等新质生产力相关领域及民生服务领域，加大了对高端化、智能化、绿色化、数字化等领域的支持力度 [7] 财政金融协同与资金安排 - **服务业经营主体贷款贴息明确了中央与省级财政9:1的资金分担比例**，既保障了财政资金的使用效率，又压实了地方的落实责任 [8] - **经办机构范围扩展**：新增了银行监管评级3A及以上的全部城商行、省级农商行、省会城市农商行和外资银行，共90多家，有助于发挥金融服务毛细血管作用 [8] - **2025年财政收支运行呈现“前低中高后稳”态势**，税收收入自4月起持续同比增长，全国一般公共预算收支平衡目标顺利实现，前11个月社会保障、科技、教育等重点领域支出合计超10万亿元 [2] - **2026年财政政策将坚持“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”原则**，扩大支出规模，继续发行超长期特别国债支持重大战略与“两新”建设 [9]