交易商协会发布2025年债务融资工具承销业务市场评价结果 - 银行间市场交易商协会于2025年11月14日启动市场评价工作 共有37家会员提交申请材料 评价结果经专业委员会及理事会审议通过并向中国人民银行报告 [2] - 新增8家机构为非金融企业债务融资工具一般主承销商 包括华泰联合证券 摩根大通银行（中国） 星展银行（中国） 山西证券 财通证券 第一创业证券承销保荐 华创证券 西部证券 [1][2] - 新增1家机构为科技创新非金融企业债务融资工具主承销商 即可主承销科技创新债券等支持科技创新的债务融资工具 该机构为中银国际证券股份有限公司 [2] - 新增15家机构为非金融企业债务融资工具承销商 包括江苏张家港农商行 泸州银行 日照银行 潍坊银行 渤海证券 德邦证券 方正证券 国海证券 国联民生证券 国新证券 华鑫证券 华源证券 上海证券 世纪证券 西南证券 [3] 承销业务资质分类与监管要求 - 交易商协会将承销商分为主承销类会员 承销类会员和意向承销类会员 主承销类会员进一步分为一般主承销类会员和专项主承销类会员 [6] - 一般主承销类会员可从事全部类别非金融企业债务融资工具主承销业务 专项主承销类会员可从事部分类别主承销业务 其中包括境外非金融企业债务融资工具主承销业务 [6][7] - 承销类会员可在银行间债券市场从事非金融企业债务融资工具承销业务 意向承销类会员是有意向从事相关业务并自愿参加市场评价的非承销类金融机构会员 [6][7] - 主承销商及承销商需设立相关部门 配备专职人员 并建立健全业务操作规程 风险管理和内部控制制度 [4] - 新获得主承销业务资格的主承销商 须与具备独立主承销能力的主承销商联合开展业务 具备一定联席主承销业务经验后 方可独立开展主承销业务 [4] 市场评价参与资格与资格维持 - 本次市场评价对象包括非金融企业债务融资工具承销类会员和意向承销类会员 [7] - 近三年因违法违规受到刑事处罚或重大行政处罚 近一年因违法违规受到重大行政监管措施或交易商协会重大自律处分 或近三年因违法违规给市场造成严重后果的会员 不得参加申请从事承销相关业务的市场评价 [7] - 主承销商或承销商若因违法违规行为受到刑事处罚 重大行政处罚或交易商协会重大自律处分 交易商协会将根据相关规则暂停或取消其承销业务相关资格 [5]

银行业监督管理法修订草案核心内容 - 修订草案自2025年12月27日起公开征求意见 其大方向与三年前的征求意见稿基本一致 但在风险处置、市场退出及股东监管等领域结合最新实践作出了更系统安排 [1] 风险处置框架的完善与细化 - 修订草案新增“整顿组”作为早期干预和重组/接管之间的“中间层” 从而形成涵盖重组、整顿、接管、撤销的完善风险处置框架 [1] - 草案规定 当银行业金融机构出现经营管理恶化、公司治理严重混乱等重大风险隐患时 国务院银行业监督管理机构可派出整顿组进行监控 若六个月内难以恢复正常经营 则应区别情形采取促成机构重组、接管、撤销或提出破产申请 [2] - 此举被视为对事前防控工具的进一步丰富和细化 旨在实现风险的早识别、早预警、早暴露、早处置 [2] - 修订契合“十五五”规划建议提出的全面加强金融监管、丰富风险处置资源和手段的要求 [2] 中小金融机构风险处置现状与成效 - 2024年以来 中小金融机构减量提质进程明显加快 成效显著 [3] - 通过综合运用兼并重组、市场退出等多种方式稳妥处置中小银行风险 高风险中小银行数量已明显压降 [3] - 根据人民银行2025年上半年对3529家银行机构的评级结果 银行机构整体经营稳健 金融风险整体收敛、总体可控 其中农村中小金融机构“红区”银行资产规模占全部参评银行资产规模的比例不足1% [3] - 国有大行更频繁地参与中小银行改革化险 具体方式包括收购旗下村镇银行并改制为支行（“村改支”）、受让个别城商行的合规业务及相关资产负债等 [4] - 这些市场化举措有助于改善相关中小机构经营 避免风险扩大至被接管程度 未来法律修订有望给予这些实践更清晰、明确的法律定位 [4] 接管程序与市场化工具的具体化 - 修订草案在接管程序方面为市场化收购留出更充足空间 [5] - 接管组职责更具体明确 可以视情形委托其他银行业金融机构经营被接管机构的部分或全部业务 [5] - 接管措施中增加了“按照规定实施股权、债权减记或者债转股”以及“促成第三方机构承接被接管机构的部分或者全部资产、负债和业务”等具体工具 [5] 法律体系的衔接 - 作为一部专门的监管法 银行业监督管理法的后续修订还应注意与正在制定的金融稳定法、金融法相衔接 [6]

高管团队重大调整 - 公司于2025年12月31日宣布一系列高管变动，包括副行长林静然、行长助理王超明及侯波因工作调整辞职，同时聘任原行长助理周伟新、潘华枫为副行长 [1] - 公司聘任吕临华为新任行长并提名为执行董事候选人，原行长（拟任董事长）陈海强因工作安排不再担任行长职务 [1] - 此次调整后，公司高管架构将从“一正三副四行助”精简为“一正四副”，并取消了总分行行长助理岗位 [1][2] 新任高管背景与团队构成 - 新任行长吕临华长期在金融监管机构工作，曾任职于原浙江保监局、原浙江银保监局，并于2022年7月获批出任浙江农商联合银行副行长 [2] - 新任副行长周伟新与潘华枫早年均供职于中国银行，并分别于2022年11月和2023年5月获聘为公司行长助理 [2] - 调整后的新高管团队共5人，包括行长吕临华（47岁）以及副行长景峰（46岁）、骆峰（46岁）、周伟新（54岁）、潘华枫（53岁），全部为“70后”，团队进一步年轻化 [3] 调整背景与战略方向 - 此次领导班子调整是根据省委省政府部署要求，旨在强化党对金融工作的领导、理顺干部管理体制机制并加强班子建设 [2] - 公司表示，本次调整有助于全面深化改革，推动长期行稳致远，服务好“五篇大文章”，助力浙江省经济金融发展 [3] - 在本次高管变阵前，公司已完成“三长”调整，原董事长陆建强于2025年7月到龄辞职，原行长陈海强于2025年11月升任党委书记并获选为董事长，原监事长郭定方于2025年12月下旬因工作变动卸任 [4] 公司未来战略规划重点 - 公司战略重点包括加快布局消费、民生领域金融服务，深入研究传统产业升级与新兴产业，优化产业金融服务体系，并发展差异化、特色化的跨境金融服务模式 [4][5] - 公司坚持“深耕浙江”首要战略，将加大全省重大战略与项目支持力度，构建与全球800万浙商经营生态深度契合的服务体系，并重点服务科技领军企业、专精特新“小巨人”等市场主体 [5] - 公司计划以县域综合金融生态建设为抓手，开展山区海岛县“一县一策”服务，并致力于在省内打造零售业务特色品牌 [5]

文章核心观点 - 惠民保作为衔接基本医保与商业健康保险的普惠性补充医疗保险，正通过扩大特药目录、降低理赔门槛、优化服务体验等举措迎来高质量发展，成为多层次医疗保障体系的重要组成部分 [1][2][3][4] 惠民保产品升级与市场表现 - 2026年度惠民保在全国多地生效，在亲民保费基础上进行升级，成为中老年群体的“安心之选”和年轻人眼中的“高性价比保障选择” [1] - 广州“穗岁康”截至2025年10月，5年来每年参保人数稳定在360万人左右，累计赔付90.6万人次，赔付金额26.2亿元，减轻个人负担率37.8% [3] - 2026年度“北京普惠健康保”特药清单增加到159种，涵盖国内上市特药57种、海外上市国内暂未上市特药65种，新增37种创新药品及创新疗法、高值慢病用药 [4] - 深圳惠民保在2025年度保障目录中将《商业健康保险创新药品目录》里的19种创新药全部纳入保障范围 [4] - 根据2026年“汕头惠民保”，参保人因住院使用《商业健康保险创新药品目录》中的药品产生的费用，报销比例提升10个百分点 [4] - 杭州“西湖益联保”2026款基础款年保费150元，少儿、大学生及未满18岁新市民保费仅100元，最高可享320万元保障 [5] - 北京普惠健康保保费维持195元/年，健康人群自付责任起付线由30404元降至15000元，健康人群、既往症人群特药报销比例分别从60%、30%提高至65%、35% [5] 行业定位与支付作用 - 惠民保属于城市定制型商业医疗保险，由地方政府和行业主管部门共同指导，保险公司商业化运作，是与基本医保衔接的补充医疗保险 [3] - 《中国创新药械多元支付白皮书(2025)》数据显示，2024年，中国惠民保与百万医疗险合计支付创新药费用约45亿元，成为创新药落地的重要支付力量 [5] - 惠民保是基本医保与商业健康险之间的中间层次保障，是二者融合的重要载体，有助于培养老百姓的商业保险意识，推动多层次医疗保障体系建设 [9] 产品特点与局限性 - 惠民保的设计逻辑是“广覆盖、低保费”，核心是大病兜底而非全面覆盖，不能替代基本医保，也无法等同于高保障的商业健康保险 [7] - 产品普惠性特征突出：参保门槛低，多数产品不限年龄、不问既往症；价格亲民，每年保费多在100-200元区间；政策支持力度大 [7] - 受筹资规模和参保人群特点限制，惠民保的局限性客观存在，如保障待遇有限，起付线相对较高、报销比例有限 [7] - 产品可持续性高度依赖参保规模，“不限年龄、不问既往症”的设计可能导致“逆向选择”风险，影响产品存续 [8] - 明确的保障责任与免赔额设置，是产品可持续发展的精算需要，能使资金更精准地用于高额医疗费用 [8] 服务优化与覆盖拓展 - 全国多地正试点惠民保与基本医保“一站式结算”，参保人出院时可同步完成两项结算，无需先行垫付资金 [6] - 以上海为例，医保系统与“沪惠保”数据打通，参保人出院后符合理赔条件的，无需申请，可自动获赔 [6] - 多地开放医保卡个人账户支付功能，可用于本人及直系亲属保费缴纳 [6] - 黑龙江“龙江惠民保2026版”将参保范围扩大至已参加基本医保的新市民 [6] 投保策略与消费者建议 - 对于老年人、有慢性疾病或既往病史的人群，惠民保是核心选择，因为老年群体在商业健康险中常受限制且保费很高 [9] - 年轻人的参保必要性比老年人稍弱，但鼓励购买，既能自我保障，也能通过参保壮大资金池帮助更多人 [9] - 可以根据自身需要和经济条件，进行惠民保与商业健康险的组合购买，扩大保障范围 [9] - 选购产品时应注意：明确“保什么”，重点关注合同中对“既往症”的定义和保障范围；考量“性价比”；关注“服务体验”如理赔效率和品牌口碑 [10] - 保险配置需结合自身需求与支付能力，保险支出占年支出20%以下为宜 [11]

粮食收购与市场稳定 - 2025年全国各类企业累计收购粮食达8300亿斤，连续三年稳定在8000亿斤以上 [1] - 全年市场化收购占比超过九成，粮食流通效率不断提高 [2] - 针对部分主产区价格偏低情况，在5省启动小麦、6省启动稻谷最低收购价预案，全年收购最低收购价小麦、稻谷450亿斤左右，有效发挥稳市场、稳预期作用 [2] 仓储设施与技术水平 - 截至2025年末，全国粮食标准仓房完好仓容超过7.3亿吨 [1] - 粮食仓储设施规模逐年递增、功能稳步提升、仓储能力显著增强，绿色储粮技术应用进一步扩容提质 [4] - 具体技术应用包括：内环流控温技术为粮食“锁鲜” [4]、二氧化碳气调储粮技术创造低氧环境抑制微生物和害虫 [4]、首批5座9000吨级气膜粮仓保温隔热性能是传统浅圆粮仓的3倍以上，气密性达到国家高标准粮仓要求的6倍以上 [4] 应急保障体系建设 - 已建成国家、省、市、县四级粮食应急预案体系 [7] - 加快推进京津冀、长三角、粤港澳、成渝、华中、西北、东北等7个区域粮食应急保障中心建设，区域、省、市、县四级粮食应急保障中心架构逐步成形 [7] - 选定一批大型粮油加工、物流配送等企业作为国家级粮食应急保障企业，省一级也确定相应企业，以推动响应迅速、运转高效、保障有力 [8]

文章核心观点 - 南方电网牵头举办2025年电鸿生态大会，旨在凝聚行业力量共建电鸿开源生态，推动能源数字化与智能化转型，为构建新型电力系统和新型能源体系提供支撑 [1] - 电鸿作为电力行业首个统一物联操作系统，通过底层内核重构解决了电力终端“七国八制”的行业痛点，实现了“芯片—终端—平台—应用”全栈贯通，形成了开源实践的示范效应 [1] - 电鸿的战略目标是“向下扎根”攻关核心底层技术，构建安全数字底座，并“向上生长”从行业级平台向跨领域、国际化解决方案演进，旨在服务全球能源转型，打造“中国的电鸿，世界的电鸿” [2] 电鸿操作系统的定位与价值 - 电鸿是电力行业首个统一物联操作系统，通过底层内核重构破解了电力终端“七国八制”的行业痛点 [1] - 该系统实现了“芯片—终端—平台—应用”全栈贯通，为能源行业数字化转型提供了扎实的“南网方案” [1] - 电鸿广泛连接源荷网储各环节，让一套系统覆盖不同类型、不同品牌的电力设备，实现海量终端数据互联互通，为构建新型能源体系提供了至关重要的数字底座 [5] - 电鸿旨在融合“感知终端+电力物联+数字孪生+人工智能”能力，形成数字电网整体解决方案，为破解新型电力系统清洁低碳、安全充裕与经济高效的“不可能三角”提供中国范式 [2] 生态建设与社区发展 - 大会宣布在开放原子开源基金会和南方电网牵头下，开放原子电鸿开源社区工作委员会正式成立，标志着电鸿从企业级产品向产业级协同平台的战略跃迁 [3] - 南网数研院将向开放原子开源基金会贡献首批核心代码，电鸿已升级为能源行业的电鸿、产业生态的电鸿 [3] - 开放原子电鸿开源社区以南网电鸿为基础，汇聚能源央国企、科研机构等多方生态力量，向上赋能行业开源体系建设，向下与开源鸿蒙、开源欧拉两大根社区在技术上协同共进 [3] - 大会设立了“电鸿生态之星”奖项，表彰首批贡献突出的合作伙伴，并有多家合作伙伴代表分享了协同创新经验，共同诠释“电鸿，让企业成就更好的自己”的生态理念 [4] - 电鸿社区正加速实现从概念验证到工程落地、从试点成功到规模拓展的跨越，为千行百业用足用好开源模式提供了有益借鉴 [2] 行业影响与战略合作 - 本次大会由南方电网主办，近400名来自政府部门、行业组织、能源企业、高校及产业链创新链伙伴的代表参会 [1] - 南方电网发布了《电鸿理论体系》，系统阐述了电力数字化转型的顶层设计与实施路径，为行业提供了可参照的方法论基础 [4] - 广东电网广州供电局通过规模化实践案例，展示了电鸿在推动电网智能化与业务转型中的实际价值 [4] - 南网数字集团与人民日报社所属《中国能源报》达成数智化品牌战略合作，以进一步提升生态影响力 [5] - 电鸿的研发与应用是南方电网服务国家能源战略、践行科技创新使命的具体行动，也是能源行业贯彻落实“人工智能+”行动、筑牢数字基础设施的重要实践 [1][2]

公司战略与品牌发布 - 上纬新材以新品牌“上纬启元”正式进军个人机器人赛道，明确了该业务方向 [1] - 公司发布全球首款全身力控小尺寸人形机器人“启元Q1”，并将其定位为“你的第一个个人机器人” [1] 产品核心技术与突破 - 启元Q1是全球最小全身力控人形机器人，实现了关节系统、整机尺寸与应用场景的多项突破 [3] - 核心突破在于攻克了高性能人形机器人关节微型化难题，将QDD准直驱关节压缩至“比鸡蛋还小” [3] - 产品体积缩小至原来的1/8，重量降低，具备“耐摔、耐炸”的物理特性 [3] - 小型化设计降低了研发试错成本，并缩小了仿真到现实的迁移差距 [3] 目标用户群体与应用价值 - 产品面向三类核心人群：科研者与学习者、创作者与极客玩家、家庭用户 [5] - 对于科研者与学习者，产品是具身智能科研的“便携实验室”，开放全量SDK与HDK接口，支持多种扩展模块 [5] - 对于创作者与极客玩家，产品是可进化的硬核潮玩与创作载体，外观结构件完全开源，支持3D打印定制，用户可通过智元灵创平台无需编程基础进行创作 [6] - 对于家庭用户，产品是日常生活里的智能玩伴，依托智元灵心平台具备自然语言交互、知识问答与教学能力，并通过柔性阻抗控制技术提供安全、温和的交互体验 [7] 行业影响与生态愿景 - 公司将高端机器人技术转化为普通人可拥有、可操作、可创造的个人设备 [3] - 产品旨在成为更多人接触和理解人形机器人的入口，并构建一个人人都可以共创的机器人生态 [1][5] - 公司期待全球用户参与个人机器人的共创与探索，将更多想象中的机器人体验带入日常 [7]

“十五五”规划与宏观政策导向 - 党的二十届四中全会通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，“十五五”时期在基本实现社会主义现代化的历史进程中起着“承前启后”和“夯实基础”的重要作用 [3] - 规划建议提出“坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合”，将推动更多资金资源“投资于人”、服务于民生 [10] - 规划建议提出“前瞻布局未来产业”，并列举了量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等方向 [7] 未来产业布局与发展前景 - 未来产业尚处于技术突破关键期或商业化探索导入期，但有可能在未来5～10年全面影响国际竞争格局，有望创造新产品、新服务、新消费，催生新业态、新模式、新产业、新动能 [8] - 我国未来产业竞争实力位居全球前列，有望培育形成一批超万亿级新支柱产业与产业集群，成为经济增长新引擎 [8] - “人工智能+”从分散的行业试点，正式上升为国家战略层面的系统布局，成为推动数字化转型、重塑全球产业竞争格局的关键引擎 [17] 人工智能与科技产业 - 人工智能通过系统性重塑生产要素、产业结构和治理模式，成为新质生产力最活跃的源泉，是我国在全球科技产业竞争中抢占制高点、塑造新优势的战略支点 [17] - “十五五”规划建议提出，全面实施“人工智能+”行动，以人工智能引领科研范式变革，加强人工智能同产业发展、文化建设、民生保障、社会治理相结合，抢占人工智能产业应用制高点 [17] - DeepSeek实现高性能和低成本并开源，为中国人工智能领域的合力研发奠定了重要基础，从2025年初应用上线到现在一直是“顶流” [21] - DeepSeek近期同时发布两个新版本的正式版，新版本可以显著降低开发成本，探索并优化模型在长文本场景下的训练和推理效率 [21] 银发经济与老年市场 - “十五五”规划建议提出“积极开发老年人力资源，发展银发经济”，为产业创新、市场发展指明了探索方向 [13] - 2025年上半年，适老类健身器材和康复辅具两类产品销售收入增速超过全国制造业平均增速 [13] - 2025年上半年，老年人残疾人养护服务、适老类家庭服务和适老类社会看护与帮助服务，销售收入增幅都超过全国服务业平均增速 [13] - 2025年上半年，老年旅游服务、体育健康服务和文化娱乐活动，销售收入同比增长都超过20% [13] 育儿支持与人口发展 - 2025年7月28日，国家育儿补贴制度实施方案公布，政府拿出“真金白银”补贴育儿家庭，重点放在直接增加育儿家庭可支配收入 [15] - 随着我国生育支持政策体系基本框架的初步形成并不断完善，通过打好政策“组合拳”，旨在营造更加友好的生育环境，最大程度释放生育潜力 [15] 城市更新与基建投资 - 2025年，城市更新领域政策密集出台，为我国城市更新按下了“加速键” [19] - “十四五”期间，全国累计改造城镇老旧小区24万多个，惠及4100多万户、1.1亿多人 [19] - “十四五”期间，开展约200片历史文化街区、1万处历史建筑的保护提升、修复修缮等工作，惠及居民约1200万人 [19] 文体消费与新兴市场 - 被称为“苏超”的江苏省城市足球联赛火爆出圈，点燃了全民观赛热潮，拉动区域消费，更带热了“川超”“赣超”“豫排” [23] - 2025赛季“苏超”落幕不散场，效应还在持续放大，2026“苏超”又已启动，2025/2026“滇超”联赛燃爆冬日 [23] - 中国潮玩LABUBU（拉布布）在国内及全球爆火，从美国洛杉矶的街头到英国伦敦的牛津街，年轻人为了买到它排起长队 [27] - 蕴含文化价值的“中国创造”，如黑神话悟空、哪吒、LABUBU，为全球年轻人提供充足的情绪共鸣和价值认同，产生可观的全球“吸金”能力 [27] 高端制造与国防工业 - 2025年9月3日，纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会举行盛大阅兵，所有受阅武器装备都是国产现役主战装备 [5] - 受阅武器装备以新型四代装备为主体，按作战模块进行编组，展示体系作战能力 [5] - 阅兵遴选陆上、海上、空中系列无人智能和反无人装备，以及网电作战等新型力量受阅，展示新域新质战力 [5] - 阅兵集中亮相一批高超声速、防空反导、战略导弹等先进装备，展示强大的战略威慑实力 [5] 人形机器人产业 - 人形机器人在2025年热度贯穿全年，政策的明确指引、资本的热烈追逐、产业的蓬勃创新和大众的翘首以盼，都让其成为聚光灯的焦点 [25] - 有投资机构称，人形机器人领域一级市场和二级市场投资热度堪比2018年的光伏 [25] - 产业内存在不同声音，有人提醒“大家不能‘重硬件轻软件、重整机轻部件、重概念轻应用’” [25]

公司战略与资金投入 - 公司已做好全面承接“国补”活动的准备，将第一时间上线活动会场 [1] - 为支持国补战略进乡村，公司2025年已投入近300亿人民币，2026年将继续加大投入力度 [1][3] - 2025年近300亿投入用于商品补贴、营销推广、物流履约、服务能力建设等，旨在为乡镇农村消费者提供多重福利并拉动市场消费 [3] 政策承接与业务成果 - 公司积极响应国家以旧换新战略，投入大量资金和数十万工作人员，与全国各省市深入开展政企合作，以提升用户体验并释放财政资金效应 [3] - 公司一系列乡村助力举措带来显著增长，2025年乡镇及以下地区订单量同比增长64%，用户数同比增长38% [3] - 公司以旧换新服务已覆盖家电、家居、建材、3C、数码、汽车等200多个细分品类 [5] 服务网络与履约能力 - 公司以旧换新服务覆盖全国各大城市、县域乡镇的近3万家线下门店，线上线下均可享受补贴 [5] - 针对家电家居品类，公司提供“送、装、拆、收”一体化服务，其中洗衣机、电视等核心大家电送装一体率达到97%以上 [5] - 公司物流服务已实现国内县域全覆盖，国内行政村基本覆盖，在乡镇及村建立近10万个服务站 [6] 技术与风控保障 - 公司物流基于AI图像检测、数据验证、LBS和电子围栏等技术，为国补商品提供上门签收、激活、校验等一站式服务 [5] - 公司通过全链路数字化确保资金合规可溯源，具备防套补、防黄牛能力，每地活动均有单独风控策略以确保补贴安全抵达消费者 [6] 未来展望与行业影响 - 随着2026年新一轮消费品以旧换新政策持续优化实施，将为扩大内需和经济社会高质量发展提供重要支撑 [6] - 作为以供应链为基础的技术与服务企业，公司将发挥超级供应链能力，高效承接以旧换新工作，并动员上下游供应链力量，助力补贴公平、高效、安全地抵达乡镇农村消费者 [6]

年度观察方法与主题 - 通过实地走访工厂、田间、港口、实验室与街头巷尾进行一线观察与记录 [1] - 观察主题涵盖西部发展、新质生产力、交通路网建设、文旅消费市场以及生态改善与区域协调发展 [1] - 旨在通过亲历记录呈现一份有体温的年度观察，以触摸时代脉搏 [1]