全球经济增长预测 - 国际货币基金组织预计全球经济将在2026年增长3.3%，在2027年增长3.2%，相较于2025年10月的预测值略有上调 [1] - 报告将2025年中国经济增长率上调0.2个百分点至5%，将2026年中国经济增长率上调0.3个百分点 [1] - 上调中国2025年增速反映了中国政府提振措施及政策性银行提供额外贷款的积极效果 [1] - 上调中国2026年预期主要考虑到中美为期1年的贸易战休战协议、美国对华商品实际关税税率降低以及中国未来2年的激励措施 [1] - 中国经济的预期增速显著高于全球平均水平 [1] 全球通胀趋势与影响 - 预计全球通胀率将从2025年的4.1%下降至2026年的3.8%，2027年进一步降至3.4% [2] - 能源价格预计将在2026年明显下降，对遏制通胀产生显著作用 [2] - 通胀率下降可提高消费者购买力与信心、降低企业生产成本、降低投资风险并稳定金融市场 [2] - 通胀率下降过快可能导致通货紧缩、实际利率上升加剧债务负担，并加大央行制定货币政策的难度 [2] 科技投资驱动增长 - 科技投资，特别是与人工智能相关的投资，正在成为全球经济增长的重要驱动力 [3] - 全球科技行业投资增速迅猛，在北美和亚洲地区体现尤为明显 [3] - 增长不仅体现在高科技公司自身投资，还体现为其他行业对人工智能技术的采用和投资 [3] - 科技投资的快速增长带动了半导体和其他技术设备的出口，在亚洲经济体中表现突出 [3] - 技术应用可提高生产效率、降低成本、创造新产品和服务，并促进创新与增长方式转变 [3] - 科技产品出口可为其他国家提供先进产品和服务，促进全球包容性增长 [3] 全球经济潜在风险 - 市场对人工智能驱动生产力增长的预期过高，若实际效果未达预期，可能导致科技行业投资大幅下降，引发股市回调，对经济增长造成负面影响 [4] - 全球贸易存在较大不确定性，贸易紧张局势可能加剧，新的贸易壁垒可能导致供应链中断、推高成本并抑制经济增长 [4] - 地缘政治紧张局势升级可能引发重大供应链冲击，导致能源和粮食价格上涨、金融市场动荡，使全球经济增长放缓甚至衰退 [4] - 一些主要经济体的公共债务水平过高，财政脆弱性突出，可能导致其无力应对经济冲击甚至引发金融危机 [4] 政策建议与结构性改革 - 各国应增强财政可持续性，确保公共债务的可持续性，并维护价格和金融稳定 [5] - 应根据经济形势灵活调整货币政策以维持物价稳定，通胀率接近目标的经济体央行可逐步降低政策利率，通胀率高于目标的央行应采取更谨慎态度 [5] - 各国应减少政策不确定性，建立透明连贯的贸易政策框架，并与其他国家开展务实合作，避免国内决策导致外部失衡 [5] - 各国应加快实施结构性改革，促进劳动力市场、教育、监管框架和竞争力等方面的协同发展，以提高生产率、潜在产出和就业机会 [5] - 各国应利用技术进步，加快人工智能应用和数字化转型，并配套投资可再生能源和节能系统 [5] - 各国应加强合作，共同应对贸易摩擦、地缘紧张、气候变化等全球性挑战，以合作促全球经济再平衡，实现可持续增长 [5]

政策成效总结 - 2024年以来“两新”政策持续发挥稳投资、扩消费、促转型、惠民生的主要作用 [1] - 2025年安排超长期特别国债资金支持约8400个设备更新项目，带动总投资超过1万亿元 [1] - 2025年设备工器具购置投资同比增长11.8%，拉动全部投资增长1.8个百分点 [1] - 2025年超过3.6亿人次申领消费品以旧换新补贴，带动相关商品销售额超过2.6万亿元 [1] - 消费品以旧换新政策直接拉动2025年社会消费品零售总额增长0.6个百分点 [1] - 政策实施以来全国新增智能化社区回收设施2.9万余个，回收循环利用体系加快完善 [2] - 政策涉及的294项能耗、排放等国家标准已全部发布，节能降碳标准水平稳步提升 [2] - 消费者购买的新能源汽车占比近60%，一级能效和水效家电占比超过90%，绿色低碳产品加快推广 [2] - 政策实施已累计形成年节能量超过6900万吨标准煤，减少碳排放超过1.7亿吨 [2] 2026年政策安排与资金支持 - 2026年政策安排已发布，优化了支持范围、补贴标准和实施机制 [2] - 已及时下达首批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金 [2] - 各地于1月1日接续实施消费品以旧换新，实现了政策平稳过渡和有序衔接 [2] - 2026年将持续放大“两新”政策效能 [1] 设备更新政策优化措施 - 降低申报项目的投资门槛，加大对中小企业的支持力度，扩大政策惠及面 [2] - 细化完善各领域项目条件和审核标准，提高项目审核把关质量 [2] - 规范设备折旧和淘汰处置，避免资源浪费 [2] - 完善设备更新项目的闭环管理制度，压实各方管理责任 [2] - 加强日常调度和监督抽查，加快项目建设实施，提高资金使用效率 [2] 消费品以旧换新政策优化措施 - 优化资金分配，综合考虑消费潜力、政策执行情况等因素，合理确定各地资金分配规模 [3] - 统一补贴标准，对汽车报废更新、汽车置换更新、6类家电以旧换新、4类数码和智能产品购新，在全国范围内执行统一补贴标准 [3] - 均衡使用资金，按季度分批次下达中央资金，指导地方均衡有序支出，做好跨周期平稳衔接 [3] - 督促地方建立补贴资金预拨制度，解决资金拖欠问题，缓解企业垫资压力 [3] - 严格资金审核，精准识别各类违法违规行为 [3] - 严格价格管理，对骗补套补、“先涨后补”等行为进行查处和曝光 [3] 政策目标展望 - 2026年通过优化政策支持范围和补贴标准，完善各环节实施机制，加强项目和资金全链条管理，将进一步提升政策的准确性、便利性、有效性 [3]

市场整体表现 - 上证综指收盘报4113.65点，微跌0.01%，成交额达12214.86亿元 [1] - 深证成指收盘报14155.63点，下跌0.97%，成交额为15561.72亿元 [1] - 创业板指收盘报3277.98点，下跌1.79%，成交额为7026.80亿元 [1] 行业板块表现 - 卫星导航、商业航天概念、新型电池、光通信概念等板块表现疲软，出现下挫 [1] - 地产、银行、电力、煤炭等板块表现强势，出现拉升 [1] - 磷概念、黄金概念等板块表现活跃 [1]

1月19日，荣耀Magic8系列迎来新成员——荣耀Magic8 Pro Air。荣耀Magic8 Pro Air，不仅是荣耀对工程美学与用户体验的探索结晶，更是对用户追 求"轻盈生活"与"强大实力"的深度洞察：它既是掌心的温柔陪伴，也是生活中的强力帮手。 这款新品以时尚的设计和满配影像展现出年轻的惊叹美学。年轻，是和用户一起"放开玩"，年轻是荣耀的基因，秉持"Pro in the Air"的产品理念，新品 向行业传统认知发起颠覆性挑战：它不仅以155g的重量和6.1mm的厚度实现了"Air级轻盈"；更以一步不退的姿态在影像、续航、可靠性等维度实现了"Pro级 实力"。在竞争激烈的中国市场，产品力始终是荣耀最硬的底气。从新兴到成熟市场，荣耀跑出了全球加速度。 毫厘之间的艺术，轻若无物，更硬核耐用 "轻"，是荣耀Magic8 Pro Air给人的第一印象，也是对用户手腕最体贴的关怀。 机身厚度仅6.1mm，重量轻至155g，配合1.08mm极窄四等边6.31英寸屏幕，荣耀Magic8 Pro Air带来了"轻若无物"的握持手感。无论是长时间单手刷视 频，还是躺在床上阅读，它都能最大限度减轻手部负担，让科技不再沉重 ...

核心观点 - 小鹏X9超级增程凭借其六大核心产品力，在高端MPV市场中实现强势突围，成为年轻家庭首选的家用MPV，并成功拓展了传统MPV的用户圈层 [2][5][6] 产品力与技术创新 - 小鹏X9超级增程具备六大核心产品力：星舰造型外观、主动式后轮转向、辅助驾驶、三排电动三折叠、1602km超长续航、冰雪稳行系统 [2][9] - 全球唯一标配后轮转向的家用大七座，后轮双向±5°最大转角，5.3米车长实现5.4米最小转弯半径，提升驾驶便利性 [9] - 搭载全球首发的三排电动三折叠功能，支持三排4/6分独立收纳，可灵活切换多种空间模式 [9][10] - 拥有2250 TOPS顶级算力，实现从高速到城区的全场景辅助驾驶覆盖，并支持VLM私人管家和全场景VLA功能 [10] - 采用超级增程技术，搭载63.3kwh超快充磷酸铁锂增程大电池，CLTC综合续航达1602km，纯电续航452km，支持5C+800V超充，10分钟补能313km，兼容92号汽油 [12] - 全球首发冰雪稳行系统，结合主动式后轮转向与智能扭矩控制，提供“冰雪模式”和“脱困模式”以应对复杂路况 [12] - 采用星舰2.0设计语言和1.11黄金宽高比，优化A柱21°倾角与溜背造型，解决传统MPV车身臃肿问题 [9] 市场表现与销量 - 2025年12月，小鹏X9交付量5424台，同比增速289.1% [2] - 小鹏X9超级增程个人用户交付量近八成，领先同级竞品约35个百分点，登顶高端MPV个人用户交付量榜首 [2] - 获得2025年下半年香港MPV销量冠军，以及2025年12月印尼纯电MPV销量冠军 [2] - 在北方核心城市销量同比增长超300% [6] 用户画像与市场拓展 - 用户购车年龄比MPV用户平均年龄年轻10岁，展现出明显年轻化趋势 [5] - 用户中90后占比高达57.2%，00后占比13.7%，而整个MPV行业中00后平均占比仅为2% [5] - 首购比例高达21%，接近行业两倍 [5] - 女性车主占比22% [5] - 约八成增换购用户来自豪华品牌阵营，其中BBA车主高居前三 [6] - 超70%用户选择Ultra版本车型，对智能科技依赖度高 [6] - 用户地域分布广泛，已遍布双鸭山、克孜勒苏柯尔克孜自治州、三亚、呼伦贝尔等南北跨度极大的地区 [6] 用户行为与偏好 - 试驾转化率高达50% [5] - 36.8%的用户在提车后选择进行贴膜等个性化改装 [5] - 全球首发的三排电动三折叠使用次数，超过二排娱乐屏使用次数 [6] - 92.3%用户将车辆用于城际出行，81.6%用户单日行驶超500km [12] - 平均超4个手机钥匙ID，表明家庭共用率高 [9] 产品定位与市场影响 - 产品突破了传统MPV固有的用户圈层，实现了跨年龄、跨地域、跨兴趣群体的广泛触达 [2] - 吸引了90后、00后年轻家庭，也获得了女性用户、北方地区消费者和科技爱好者的好评 [2] - 高端MPV已从商务车使用转变为年轻家庭日常出行代步主力 [5] - 相继成为科技、时尚活动官方用车，也是明星艺人的专属座驾 [6] - 兼顾轿车的个性、SUV的操控、MPV的超大空间，实现“一车抵三车” [9]

全球资本配置格局变化 - 2026年开年，全球资本“迁徙”正在进行，资金单向流向美国的格局出现松动，非美资产尤其是亚洲市场成为外资投资的“下一站”[1] - 随着美联储进入降息通道、美元资产吸引力减弱，国际资本正在重新评估全球资产配置的风险与回报关系[1] - 从长期结构视角看，未来3到5年，资本市场将逐步推进“去美元化”或寻求美元以外资产的分散化配置[3] 亚洲及新兴市场表现与前景 - 2026年开年亚洲股市显著跑赢美股，截至1月16日，韩国综合指数上涨14.87%，日经指数、深证成指和恒生指数涨幅分别为7.14%、5.59%和4.74%，同期美国纳斯达克指数涨幅为1.18%[2] - 2025年新兴市场表现明显领先于发达市场，2026年这一趋势有望延续[2] - 美联储降息周期开启、新兴经济体推出有利资本市场的改革措施、以及AI供应链集中于新兴市场是推动资金流向新兴市场的结构性趋势[2] - 亚洲科技股成为全球资金分散配置的重要方向，全球资管巨头贝莱德调查显示投资者正计划显著增持亚洲股票[3] 外资对中国资产态度转变 - 外资对中国资产的态度逐渐从观望转为“计划布局”，2026年外资增配中国的需求可能迎来真正的拐点[1][4] - 开年外资机构关注点从“long-short”策略扩展到“long only”策略，或将有更多长线资金增配中国资产[1][4] - 2025年以来外资机构对中国资产的配置情绪提高，一部分机构已有加仓意愿和申购计划，欧美机构也在重估中国的投资价值[4] - 截至2026年1月19日，持有香港9号牌照的内地私募证券投资基金管理人已有133家，其中管理规模在50亿元以上的私募数量达63家，占总量的47.37%[5] - 公募基金在境外设立子公司的数量已超20家[5] 中国科技板块的投资机遇 - 外资机构看好中国科技板块，认为当前估值显著低于美股科技巨头的中国科技股具备吸引力[6] - 中国资本市场正经历深刻的底层重构，创新驱动的新经济展现出强劲的趋势性成长，科技板块的业绩增速已显著领跑全市场[6] - 2026年的核心投资机遇将锚定科技创新领域，尤其是自主可控的创新驱动产业[6] - 截至1月19日，2026年以来外资机构合计调研A股上市公司241次，调研标的主要集中在半导体材料与设备、电子设备等科技相关领域[6] - 科技仍然是2026年A股重要的投资主线之一，由AI驱动的投资主题有望延续，中国在AI等相关技术领域正在加速发展[7] 人工智能（AI）对亚洲及中国市场的驱动 - 在全球人工智能建设浪潮中，亚洲扮演着供应链的关键角色，其优势覆盖核心零部件、基础设施与制造产能等多个环节[3] - 施罗德投资表示，2026年AI热潮有望持续，并成为亚洲经济增长的主要动力，亚洲的AI资本开支已超过美国和欧洲[3] - 随着AI技术影响力不断增强，投资者对亚洲科技行业的信心也随之提升，亚洲（除日本）科技板块相对于美国科技板块的市盈率差距显著，显示其估值仍具备吸引力[3]

核心观点 - 近期从中央到地方密集发布政策组合拳，旨在通过融资便利、领域开放、风险缓释等措施，推动民间投资从“规模扩张”向“质量提升”转型，为经济高质量发展注入内生动力 [1] - 政策体系覆盖企业融资主要渠道并精准施策，预计将推动民间投资增速回正，2026年固定资产投资同比增速预计从2025年的-3.0%左右加快至2.5%左右 [2][8] - 随着政策落地，民间资本将更多流向科技创新和基础设施领域，形成“民资敢投、产业升级、经济提质”的良性循环，在稳增长、调结构中作用进一步凸显 [8][9] 顶层设计政策 - 国务院常务会议部署系列财政金融协同政策，包括实施中小微企业贷款贴息政策、设立民间投资专项担保计划、建立支持民营企业债券风险分担机制、优化设备更新贷款财政贴息政策，以降低企业融资门槛和成本 [2] - 政策与2025年11月国务院办公厅印发的《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》衔接，从扩大准入、打通堵点、强化保障三个维度构建长效机制 [3] - 若干措施明确引导民间资本有序参与低空经济、商业航天等新兴领域基础设施建设，支持民营龙头企业搭建数字赋能平台，并持续落实科技型民营企业上市融资“绿色通道”，推动发行基础设施REITs [3] - 截至2025年11月，全国已发行83个基建REITs项目，带动新项目总投资超1万亿元 [4] 地方配套措施 - 江西、贵州、浙江、湖北等多地密集出台配套政策，推动中央部署精准落地 [5] - 江西省引导民间资本流向“硬科技”，支持参与国家重点研发计划和省级“2030先锋工程”，公平开放营利性低空基础设施项目，每年安排不低于100亿元创业担保贷款，并允许以应付账款、未来收益权融资 [5] - 贵州省发布三年行动方案，明确到2027年民间投资增速高于全部固定资产投资增速，占比力争达42%，重点引导投向数智产业、新型能源、酱香白酒等优势领域，并鼓励参与算力基础设施建设 [6] - 浙江省探索在海上风电、水利、核电等重点领域项目民间投资参股比例达到10%以上，其中海上风电项目不低于15% [6] - 湖北省公布275个面向民间资本的投资项目清单，总投资超2169亿元，计划引入民间资本841.4亿元，力争到2027年民间投资占比达到60%左右，民营经济增加值达到4.5万亿元 [6] - 辽宁省强调要拿出硬招实招降低生产经营成本，重塑金融生态环境，用活用足政府投资基金以激发民间投资活力 [7] 行业与公司动态 - 在商业航天领域，民营企业创新活力持续凸显，例如北京紫微宇通科技有限公司在2025年12月成功发射自主研发的空间试验器并完成B1轮融资，资金将重点用于中型货运飞船研发制造 [8] - 在智能交通领域，蘑菇车联信息科技有限公司表示促进民间投资政策为企业参与基础设施建设提供了坚实保障，希望进一步开放高精度地图、车路协同设备等公共资源以助力民营企业降低成本、加速创新 [8] - 业内人士认为，随着融资门槛降低与风险缓释机制完善，民间资本将更多流向科技创新和基础设施领域 [8]

中国人口红利的结构性转变 - 中国经济增长长期得益于传统人口红利 即劳动年龄人口占比大 抚养率低 形成高储蓄 高投资和高增长的局面 [1] - 传统依靠大规模低成本年轻劳动力的“人口红利”正在逐渐减弱 [1] - 中国正经历从“人口数量优势”向“人口质量优势”的转型 新型“人才红利”正在崛起 [1] 人才红利的构成与表现 - 中国劳动年龄人口平均受教育年限已达11.2年 新增劳动力平均受教育年限提高至14.3年 [1] - 中国已建立起世界上规模最大的工程技术人才队伍 通过校企联合培养 累计招收工程硕博士近2.6万人 其中2000多人已毕业并投入工作 [4] - 接受高等教育的人口在规模和结构上均保持快速增长 [5] 质量型人口红利的特征与潜力 - 劳动力素质的快速提升有效对冲了数量下降的影响 [5] - 形成了以高素质劳动力 工程师资源和庞大消费市场为核心的“质量型人口红利” [5] - 中国“人才红利”依然处于释放期 只要有效利用这一优势 完全可以在人口质量红利窗口期内继续保持发展动力 [5] - 进一步开发老年人力资源 如推动“银发工匠”参与社会经济活动 将成为劳动力供给的重要补充 [5]

国家层面生育支持政策体系 - 政策导向从“文件鼓励”转向“真金白银”的实质投入，正在构建一套全方位的生育支持体系 [2] - 做“加法”：自2025年起，为3岁以下婴幼儿发放全国性育儿补贴，标准为每孩每年3600元 [2] - 做“减法”：实施婴幼儿照护、子女教育个人所得税专项附加扣除，标准为每月每孩2000元 [3] - 做“减法”：从2025年秋季学期起，免除公办幼儿园大班的保教费 [3] - 做“乘法”：加快构建普惠托育服务体系（如“1+N”服务网络） [4] - 做“乘法”：普遍将产假延长至158天以上，并完善生育休假制度 [4] 地方层面生育支持措施 - 多地推出力度显著的生育支持措施，例如北京、福建福州等地提高生育保险产前检查费用报销标准 [5] - 以北京为例，产前检查费用报销标准调整为3000元（含）以内全额报销，超出3000元部分按30%比例报销 [5] - 北京将生育保险基金年度最高支付限额提高至1万元 [5] 政策影响与目标 - 降低生育、养育、教育成本，已成为保障和改善民生的重要举措 [2] - 随着政策落地，家庭在生养孩子方面的压力将得到切实缓解，社会养育环境将持续改善 [5]

核心观点 - 山河星航自主研制的“阿若拉”轻型运动飞机在2025年度销售与交付量双双突破100架，累计交付超400架，标志着国产轻型运动飞机在规模化量产与核心系统自主化方面取得关键突破 [1][3][6] 销售与市场表现 - 2025年度，“阿若拉”飞机销售与交付量双双超过100架 [1] - 该机型累计交付量已超过400架 [3] - 在国内同类市场中，市场占有率超过75% [3] - 累计安全飞行时数已超过22万小时 [3] - 公司完成四个“一百架”销售周期的时长，从最初的十余年大幅缩短至如今的一年，显示出市场接受度与产业成熟度的快速跃升 [3] 技术与自主化突破 - 公司交付了我国首款搭载国产动力和航电系统的“阿若拉”飞机，在最为核心的“双芯”（发动机与飞行控制系统）上实现了自主可控 [1][4][6] - 公司通过正向设计，深度联合宗申航发攻克动力难题，并与天健智控协同自主研发了新一代智能化航电系统 [6] - 新的航电系统实现了底层核心技术完全自主可控，并已获得型号合格证（TC）和生产许可证（PC）批准，填补了国内技术空白 [6] 公司能力与行业意义 - 公司已在研发设计、制造、供应链整合到客户服务运营等方面，形成体系化、规模化的运行能力 [3] - 公司被誉为“中国大众飞行器引领者”，其发展路径为中国低空经济实现从产品到产业、从示范到普及的规模化发展探索了可行方案 [3] - 国产航电动力飞机的成功交付与“双百”目标的达成，是中国通航制造与低空经济领域的一个标志性进展，预示着在政策与市场驱动下，相关企业正加速打造涵盖自主创新、商业运营、多元应用的产业生态链 [6]