公司治理变动 - 公司独立非执行董事、审核委员会及企业管治委员会成员欧肇基因需于2026年6月2日举行的股东周年大会上轮值告退，并表示不再膺选连任以减少其商业职务 [1] - 鉴于欧肇基退任，公司已委任另一位独立非执行董事徐闵为审核委员会及企业管治委员会成员，该任命自股东周年大会结束后生效 [1]

公司2025年度业绩核心财务表现 - 集团年度本港物业发展之应占营业额约为港币152.12亿元，较去年增加23% [1] - 年度之股东应占基础盈利为港币60.63亿元，同比减少38% [1] - 每股基础盈利为港币1.25元 [1] 公司盈利变动原因 - 基础盈利减少主要由于去年度因政府收回若干新界土地，以及出让北角一项投资物业（港汇东）之控股公司权益而带来应占收益合共约港币47.68亿元 [1] - 本年度因收地所带来应占收益仅为港币5.99亿元 [1] 公司股息政策 - 董事局建议减少派发末期股息，由每股港币1.3元减至每股港币0.76仙 [1]

公司回购动态 - 公司于3月23日耗资956.7万港元回购30万股股份 [1] 公司业务与业绩展望 - 公司光学业务盈利状况持续改善 [1] - 公司在AI端侧（设备端）散热领域发力，并加速开拓面向算力中心（数据中心）的液冷市场 [1]

2025年全年业绩核心数据 - 报告期内实现收入14.55亿港元，同比减少5.2% [1] - 公司股东应占年度亏损为6700万港元，较上年同期亏损1.25亿港元收窄 [1] - 基本及摊薄每股亏损为2.2港仙 [1] 业务运营架构 - 业务主要通过两家全资附属公司运营 [1] - Citistore (Hong Kong) Limited 经营五间“千色Citistore”百货公司及一间“C生活”家品专卖店 [1] - Unicorn Stores (HK) Limited 经营两间附设超级市场的百货公司（APITA及UNY）及两间“UNY”超级市场 [1] 会员忠诚计划与整合 - “CUAPP”会员忠诚计划于2024年年底与控股公司恒基兆业地产的“H·COINS”计划完成整合 [1] - “CUAPP”会员人数扩展至超过91万人 [1] - 会员计划整合为集团可持续发展奠定稳固基础 [1] 公司治理与信息披露 - 公司于3月23日举行董事局会议，批准刊发2025年全年业绩 [2]

MSCI ESG评级提升 - 公司MSCI ESG评级由A级升至AA级 成为全球大型药企ESG实践的卓越领导者[1] - 评级提升代表国际机构对公司ESG管理水平与实践成效的高度认可 是其践行可持续发展的重要里程碑[4] 公司治理与ESG战略 - 公司构建并持续完善ESG治理体系 以董事会为最高决策机构[1] - 以「CARE」为核心ESG策略 围绕「疾病治疗(Cure)、医药可及(Accessible)、共赢关系(Relationship)、环境友好(Environmental)」系统开展实践[1] 环境表现与绿色运营 - 公司积极响应国家「30·60」双碳目标 将绿色发展理念融入全运营流程[2] - 过去连续5年 多项主要污染物排放强度以每年10%以上的幅度持续下降[2] - 于2025年首次实现碳排放强度与总量同步下降 向「碳达峰」目标迈出坚实步伐[2] - 旗下3家成员企业荣获国家级「绿色工厂」称号[2] 社会责任与业务发展 - 公司践行「健康科技，温暖更多生命」理念 以国际化创新战略引领业务升级[3] - 近三年研发费用累计超过人民币130亿元[3] - 通过全资收购礼新医药、赫吉亚等创新药企实现创新管线扩容与技术平台升级[3] - 于2026年初与Sanofi S.A.就罗伐昔替尼达成独家授权协议 推动优质医药成果惠及全球患者[3] - 过去三年 公司重点产品累计服务患者超1.6亿人次[3] 人才发展与社会公益 - 公司系统性开展「员工关爱计划(EAP)」与人才培养专项工作 推动企业与员工共同成长[3] - 近三年累计捐赠金额超人民币1.5亿元 聚焦救灾济困、乡村振兴、普惠医疗等领域[3] 行业影响与未来展望 - 公司为中国创新医药企业高质量、可持续发展树立典范[4] - 公司认为卓越的ESG表现是企业创造长期价值、实现高质量发展的核心支撑[4] - 未来将聚焦环境、社会、管治三大维度持续深化实践 发挥行业引领作用[4] - 目标带动产业链协同发展 推动中国医药健康产业绿色高质量发展[4]

公司研发进展 - 公司的全资子公司山东淄博新达制药有限公司获得国家药品监督管理局核准签发的布洛芬颗粒《药品注册证书》[1] 产品信息与适应症 - 该药品用于缓解轻至中度疼痛，如头痛、关节痛、偏头痛、牙痛、肌肉痛、神经痛、痛经[1] - 该药品也可用于普通感冒或流行性感冒引起的发热[1]

公司融资动态 - 公司收到中国银行间市场交易商协会的《接受注册通知书》，获准注册中期票据 [1] - 中期票据注册金额为人民币50亿元，注册额度自通知书落款之日起2年内有效 [1] - 本次中期票据由中信建投证券股份有限公司、中国工商银行股份有限公司和中信银行股份有限公司联席主承销 [1] 发行安排与信息披露 - 公司在注册有效期内可分期发行中期票据 [1] - 发行完成后，需通过交易商协会认可的途径披露发行结果 [1] - 公司将根据相关规定，择机发行中期票据并做好信息披露工作 [1]

行业背景与趋势 - 酒饮行业正由“商务礼赠”驱动转变为“消费者真实饮用”驱动 离消费者更近、提高“开瓶率”成为全行业关注焦点 [1] - 消费者对酒类消费的便捷性、场景化、体验感要求持续提升 即时零售被视为破解传统渠道痛点、精准匹配消费需求的核心抓手以及推动产业数字化转型的必由之路 [3] - 酒饮消费正从“酒桌场景”扩散至“生活场景” 进入“全天候响应时代” 计划型消费增量见顶 未来即时型消费将成为行业增量引擎 [10] 即时零售市场现状与前景 - 2025年上半年 80%的白酒生产企业线上化占比保持持平或增加 [4] - 2025年有超过61%的酒类连锁企业依托多业务模式驱动发展 多渠道融合背后是即时零售市场规模快速增长 [4] - 预计到2027年 即时零售酒类市场规模有望突破千亿 [4] - 即时零售已成为酒业未来发展不可或缺的重要增长极 [3] 美团闪购稳增长助力计划核心举措 - 开放多层次即时零售基础设施网络 为行业各参与方“量身定制”切入方案 [4] - 针对名酒品牌 支持入驻开设“即时零售官方旗舰店” 实现线下门店数字化 [5] - 针对经销商 支持入驻官方集合店“美团名酒行” 通过官方严选保真实现快速动销 [5] - 针对追求轻资产运营的零售品牌 支持开设“酒饮闪电仓” 快速精准触达年轻消费者 [5] - 联合品牌和商家建设全链路保真体系 加大假货治理力度 提高售后服务标准 创新保冰等特色服务 [6] - 投入更多流量扶持 开放神价、神券、月度大促等多重营销资源 专项支持中小商家发展 [6] 即时零售消费场景与数据洞察 - 2025年通过美团闪购购酒的订单中 73%送往住宅小区 服务家庭欢聚畅饮 [7] - 送往公园景区的订单量同比增长108% 送往商场、购物广场的订单同比增长56% [7] - 发生在旅行路上的迁徙订单占比近23% 发生在18点至次日6点的夜间畅饮订单占比70% [7] - 多元时间与场景的订单背后是消费者实实在在的开瓶饮用 使得即时零售成为行业确定性增量 [7] 美团闪购未来三年目标与行业案例 - 未来3年目标：助力5个连锁品牌获得超过10亿元即时零售增量 助力30个连锁品牌获得过亿即时零售增量 助力10个名酒品牌即时零售官方旗舰店销售破亿 助力10个品牌成长为仓数量超500家的闪电仓品牌 [9] - 头部酒企已开始加码即时零售：茅台酱香入驻美团闪购开设官方旗舰店（近3000家） 汾酒联合核心经销商入驻美团官旗闪电仓开始跨城经营 青岛啤酒联合美团闪购推出“新鲜直送”系列产品 [9] - 头部酒企集体拥抱即时零售 标志着酒饮品牌正迈向不再区分线上线下的全渠道增长新阶段 即时零售已从渠道创新上升为战略共识 [9]

2025年业绩表现 - 公司2025年收入同比增长3.2%至296.0亿元，归母净利润同比下滑2.6%至29.4亿元，业绩稳健增长且盈利好于市场预期 [1] - 毛利率同比下降0.4个百分点至49.0%，主要受渠道结构调整及直营渠道促销竞争加剧影响 [1] - 经营利润率同比提升0.4个百分点至13.2%，但净利率同比下降0.6个百分点至9.9%，主要受预提所得税增加导致实际税率提升影响 [1] - 经营性现金流净流入48.5亿元，现金储备充裕，全年派息率维持50% [1] 盈利能力与费用结构 - 销售费用率得益于门店运营优化同比下降1.1个百分点至31.0% [1] - 公司策略性增加奥运营销投入，广告及市场推广开支占收入比重由9.5%提升至10.7% [1] - 管理费用率同比小幅增加0.5个百分点至5.5%，其中包含因凯胜体育商誉减值7239万元 [1] 分品类流水表现 - 跑步/综训/运动时尚/篮球流水分别同比增长10%、5%、下滑9%、下滑19% [2] - 跑步品类持续引领增长，流水占比为31%，专业跑鞋销量突破2600万双，其中超轻、赤兔、飞电三大核心系列新品销量超1100万双 [2] - 基数相对低的羽毛球、户外品类表现亮眼，流水分别增长30%和113% [2] - 跑步品类年底推出的飞电6U、飞电6E、赤兔9U搭载全新超胶囊科技，能量回归率高达95% [2] 渠道运营与库存状况 - 分渠道收入增速：批发/直营/电商分别增长+6.3%、-3.3%、+5.3% [2] - 全渠道库存健康，平均存货周转天数同比持平于64天，渠道新品库存占比85% [2] - 公司总销售点7,609家，净增24家，其中直营渠道门店净减少59家，加盟渠道（含李宁YOUNG）净增加83家 [2] 未来业绩指引与投资观点 - 2026年管理层指引收入为高单位数增长，净利率指引为高单位数，反映了开店和营销投放带来的费用增加压力 [3] - 基于2025年超预期的业绩表现和2026年指引，机构上调2026-2027年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为28.6亿元、33.8亿元、37.6亿元，同比增速分别为-2.7%、+18.3%、+11.2% [3] - 机构看好公司当前高度健康的渠道库存和现金运营情况，以及新品、新店态增长潜力 [3]

核心观点 - 李宁2025年业绩表现超预期，收入同比增长3%至296亿元，归母净利润同比下滑3%至29.4亿元，派息比率达50% [1] - 公司专业运动品类（如跑步、综训、羽毛球、户外）领衔增长，但篮球及运动生活品类下滑，渠道结构持续优化，电商表现优于线下 [1][2][3] - 盈利能力好于预期，得益于费用管控，销售费用率同比下降1.1个百分点，但毛利率微降，管理费用率上升 [3] - 公司给出2026年指引，预期收入实现高单位数增长，净利润率维持在高单位数水平，并上调了未来盈利预测 [4] 财务业绩 - 2025年收入为296亿元人民币，同比增长3% [1] - 2025年归母净利润为29.4亿元人民币，同比下滑3%，表现好于预期 [1] - 全年派息比率为50% [1] - 毛利率同比下降0.4个百分点至49% [3] - 归母净利率同比下降0.6个百分点至9.9% [3] - 销售费用率同比下降1.1个百分点至31.0% [3] - 管理费用率同比提升0.5个百分点至5.5%，部分原因是对凯胜剩余的7239万元商誉进行全部减值 [3] 运营状况 - 商品运营效率基本平稳，新品当季售罄率在70%到80%中段 [1] - 年末全渠道库销比维持在四个月，库龄结构健康，6个月以内的新品占比85% [1] - 在需求偏弱及行业竞争加剧背景下，公司以库存健康为首要目标，线下整体及电商直营折扣率同比加深约1个百分点 [1] 分品类表现 - **跑步品类**：流水增长超过10%，全年专业跑鞋销量突破2600万双，其中超轻、赤兔、飞电三大核心系列新品销售量超过1100万双 [2] - **综训品类**：流水增长5% [2] - **羽毛球品类**：流水同比增长30% [2] - **户外品类**：流水增长超100%，体量已接近10亿元人民币 [2] - **篮球品类**：受需求疲软及公司主动控货影响，流水下跌19% [2] - **运动生活品类**：受市场需求较弱和竞争加剧影响，流水下跌9% [2] 分渠道表现 - 截至2025年底，李宁（不含YOUNG）门店数量共6091家，较年初减少26家 [3] - 公司持续推进渠道创新，成功开出李宁户外、李宁龙店等新渠道 [3] - **经销渠道**：李宁（不含YOUNG）经销收入同比增长7%至128.7亿元，剔除专业渠道发货后增长低单位数，流水为低个位数下降 [3] - **直营渠道**：受关店等影响，收入同比下降4%至63.6亿元 [3] - **李宁YOUNG**：门店数1518家，较年初增加50家，流水同比增长10%-20%低段，线下折扣同比改善，平均件单价提升低单位数 [3] - **电商渠道**：全年电商直营流水中单位数增长，表现优于线下 [3] 未来展望与指引 - 2026年公司预期收入同比增长高单位数 [4] - 2026年毛利率有望通过品牌力和产品力的提升带来改善 [4] - 2026年费用率预计因奥委会合作费用全年计入、赛事大年以及新渠道开拓而提升 [4] - 2026年所得税率预期降低至正常水平，最终净利润率预计在高单位数 [4] - 2026年一季度流水表现符合预期，同比略有增长，折扣同比有所加深，但库存状况保持健康 [4] - 研究机构上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为28.5/31.6/34.0亿元人民币（原2026-2027年为28.1/31.1亿元），对应市盈率分别为17/15/14倍 [4]