消费金融行业不良资产转让市场升温 - 监管机构鼓励不良资产转让背景下，消费金融行业不良资产转让市场持续升温 [1] - 截至5月29日，15家持牌消金公司发布103笔不良贷款转让公告，涵盖头部及腰部机构，中银消金独占55笔 [2] - 一季度金融机构个贷不良资产转让成交规模达370.4亿元，同比激增761% [2] 不良资产转让数据 - 一季度消金行业挂牌转让资产包未偿本金总额101.4亿元，加权起拍本金折扣率2.82%-10.66%，平均5% [2] - 中银消金未偿本金总额25.99亿元，本金折扣率5.63% [4] - 招联消金未偿本金总额25.78亿元，本金折扣率7.17% [4] - 南银法巴消金未偿本金总额10.98亿元，本金折扣率2.84% [4] - 捷信消金未偿本金总额10.95亿元，本金折扣率2.82% [4] - 重庆蚂蚁消金未偿本金总额4.71亿元，本金折扣率10.66% [4] 不良资产转让驱动因素 - 宏观经济形势下居民还款能力减弱导致不良资产积累 [4] - 监管部门强化风险化解要求，明确提高不良资产处置效率 [4] - 政策支持包括2021年、2022年不良贷款转让试点通知及2024年进一步部署安排 [5] 不良资产转让优势 - 传统催收需6个月以上，逾期超1年贷款回收率不足20% [5] - 司法诉讼周期12个月起，人力成本高 [5] - 银登中心批量转让从挂牌到成交约15天，整体流程不超过4个月 [5] - 转让未核销不良资产可快速改善拨备覆盖率等指标 [5] 转让价格差异与市场趋势 - 转让价格差异显著，捷信消金某资产包转让折扣低至0.18折，中银消金某资产包约1.67折 [6] - 个人贷款不良资产缺乏抵押担保，回收成本高，定价与对公资产差异显著 [6] - 早期个人贷款不良资产成交价偏高，现起拍价低于一折成常态 [6] - 个人贷款批量转让业务在资产包数量和金额上均显著增长，价格整体平稳 [6]

服务升级 - 公司启动"急药一刻钟 爱在分秒中"行动 推出急用药15分钟快送服务 [1] - 联合科赴中国 小林制药 华润三九等药企推进"原研药保供联盟"项目并完成战略签约 [1] - 首创"28分钟送药到家"模式 十年间夜间配送累计达1 23亿单 [1] 业务转型 - 从药品即时零售平台升级为全生命周期健康管理平台 涵盖在线咨询 用药指导 复诊开方等六大功能模块 [1] - 构建线上线下一体化专业运营能力 通过技术创新实现业务跃迁 [1] 智慧化建设 - 发布A-LL双轮驱动增长模型 依托星垣系统升级智慧药房解决方案 [2] - 强化智能仓与药房联动 在京津 沪杭 广深等核心区域加密网点布局 [2] - 升级15分钟健康服务圈 同步增强冷链配送与AI健康服务能力 [2] 生态战略 - 提出医药新零售行业"共建者"定位 未来十年将聚焦生态效率提升 [2] - 通过医保在线支付 溯源直播 私域运营等创新模式优化用户体验 [2] - 采用多平台运营策略 整合数字药师等资源完善服务链条 [2]

北京AI产业发展 - 北京正成为AI大模型领域的战略高地，汇聚了智源研究院的"悟道"大模型、月之暗面、智谱等人工智能独角兽 [1] - 北京积极打造"全球开源之都"，开源技术已深入汽车、机器人等行业 [1] - 在北京市科委和中关村管委会支持下，新京报AI研究院推出"AI浪潮录"专栏，深度访谈AI浪潮亲历者 [1] 投资人视角 - 天使投资人是AI初创企业迈出"第一步"的关键支持者，英诺基金较早关注生成式模型潜力，2022年6月投资了深言科技 [4][5][6] - 投资人更青睐有经验的创始人，如深言科技的岂凡超团队虽有技术实力，但融资竞争力不如王小川、王慧文等有创业经历者 [12] - 过半投资项目为"水下"项目，不投资完全市场化、公开化的路演项目 [14] AI大模型发展历程 - 2013年以CV和自动驾驶为主导的第一波AI浪潮，2018-2019年"AI四小龙"经历高峰与低谷 [7] - 2018年BERT出现，大幅提升NLP能力，Transformer架构提供多元化能力 [7] - 2020年OpenAI发布GPT3和Diffusion模型，显示AI多维爆发潜力，新时代到来 [8] - 2021年底国内除百度和阿里外，仅智源研究院关注大模型方向 [8] 创业者特点 - 当前AI大模型创业者多为科学家或"技术大牛"，圈子收敛，属于科学共同体 [18] - 学术能力和科研能力是基本保障，高技术壁垒要求创业者是学界或行业翘楚 [16] - 高校技术基因影响创业，清华和浙大创业文化最踊跃，哈工大技术强但创业者较少 [16] 投资策略 - 天使基金偏向长期主义，关注公司创新力度和生产力提升，接受企业长期亏损 [21] - 体系化布局产业链上下游，如机器人领域投资机器人公司、供应链公司和场景化公司 [22] - 2024年投资重点是Agent（智能体），DeepSeek验证了推理模型前景 [23] 行业趋势 - Llama开源缩短了大模型研发差距，使创造新模型不再困难 [13] - 大模型训练从"暴力美学"转向细致工程化，"用钱换能力"路径失效 [26] - 初创公司应避免在超级共识形成后做无窗口期的事，不要试图占领巨头地盘 [27][28] - 产业在推动AI技术范式上的作用增强，论文数量和质量超过学界 [20]

全球经贸与供应链 - 全球经贸面临地缘政治不确定性冲击 美国"对等关税"政策带来挑战 但全球化趋势不会中断 全球商界需要安全稳定供应链 [1] - 中国已形成强大供应链和制造能力 科技创新加速提升 坚持对外开放 国际市场"朋友圈"扩大 [2] 中欧经贸合作 - 中欧建交50周年 经贸关系发展为全球最重要合作之一 比利时是进入中国市场较早国家 在啤酒 猪肉 巧克力 医药 钻石等领域保持长期商贸往来 [7] - 截至2024年底 比利时企业在华直接投资存量26.9亿美元 投资项目1400多个 主要涉及化工 食品 生命科学 中国对比利时直接投资存量3.76亿美元 [8] 中国市场与科技发展 - 中国市场变化被形容为"Amazing" 源自城市和科技高速发展 电动汽车 绿色产业 人工智能等领域日新月异 [6][11][12] - 中国是世界第二大经济体 部分科技领域全球领先 比利时商界与中国在AI 供应链 物流等领域有密切合作项目 [13][14] 未来合作重点领域 - 比利时与中国未来三大合作重点领域：物流（尤其医药物流） 人工智能 绿色农业 [16] - 比利时是全球第二大药品出口国 生物医药产业具世界领先优势 医药物流是重点合作方向 [16] 中欧合作前景 - 中欧同步宣布全面取消限制 欧洲最大海港鹿特丹已有许多中国企业驻扎 双方合作可覆盖14亿人口中国市场与6亿人口欧洲市场 [18][19] - 政策支持如中国放开签证政策 将促进中小企业海外投资 为年轻一代创造更多出国工作机会 [17] 全球贸易与协作 - 全球贸易正在改变 需重塑供应链格局 强调合作与相互理解 而非制造障碍 [20][21] - 世界需要建立伙伴关系 共同合作 达成共赢愿景 而非孤立贸易 [22]

行业转型动态 - 北京永辉超市通州万达店完成"学习胖东来"自主调改，是北京第七家调改门店，首次引入餐吧、家居生活馆、家电生活馆等商业配套和服务 [1][2] - 作为全国首批零售业创新转型试点，北京商超企业加速转型步伐，"学习胖东来"从去年第三季度启动，永辉、物美等超市都加入其中 [1] - 目前北京永辉超市"学习胖东来"自主调改店已达7家，截至5月27日全国调改店共84家，预计7月底全国调改店将达到150家，2026年农历春节前目标锁定300家 [2] - 物美首家"学习胖东来"自主调改店北京学清路店营业，是物美发布30周年升级战略后的首个示范项目，2025年内将完成全国30余家重点门店的调改升级 [5] - 湖南零售龙头步步高在2024年关闭74家低效门店，保留59家优质门店，打造"胖东来式"标杆店 [6] 调改门店变化 - 调改门店从卖场环境、商品结构、服务细节、员工成长等多个方面进行全面提升 [2] - 调改后的门店过道扩宽到4米、货架高度统一降至1.6米、取消了强制动线，暖色系的射灯让商品更清晰 [2] - 商品结构方面大量新增高质价比商品，补全商品功能，保留一、二线可靠品牌，现制现售商品比例增加至20%左右 [2] - 调改后的商品结构接近胖东来商品结构的80%，物美学清路店调整后的商品结构接近胖东来商品结构的90% [2][5] - 物美学清路店商品数量精简至约1万支，其中70%为新增商品，进口商品占比达15%，同时引入68款胖东来商品 [5] 业绩表现 - 永辉超市通州万达店开业前4天累计销售额突破700万元，进店客流量同比增长超200% [3] - 步步高16家调改门店2024年春节期间销售额同比增长326%，进店客流突破200万人次 [6] - 步步高熟食区同比增长2077%，面包区销售额同比增长1708%，水果区销售额同比增长716% [6] - 长沙梅溪湖店在春节期间单日销售额突破520万元，创历史新高 [6] - 永辉超市2024年全年营收675.74亿元，同比下滑14.07%，净亏损14.65亿元 [8] - 2025年第一季度永辉超市实现营业收入174.79亿元，同比下降19.32%，归属于母公司所有者的净利润1.48亿元，同比大幅下滑79.96% [8] 供应链与模式变革 - 永辉超市进行供应链改革，聚焦核心大供应商，去除中间商的加价，去除供应商的各项费用、降低成本，同时去掉低效的供应商 [3] - "学习胖东来"需要对供应链的模式和机制进行变革，同时在组织上进行变革 [4] - "胖东来模式"提高了国内传统商超的商品和服务水平，让消费者能够得到更好的体验、更好的商品，更好的服务 [4] - 业内担忧"学习胖东来"可能陷入同质化困境，专家认为应理解胖东来背后的创新理念和方法，结合自身和区域特色进行商品和服务上的创新 [6] - 一些超市为借助胖东来的网红效应提升自家商品的影响力，以相似包装的商品让消费者误以为是"胖东来DL"品牌 [7] 行业展望 - 在当下市场环境中"胖东来模式"是传统商超升级变革的重要方向，也是比较可靠的方向，可能会有更多的商超"学习胖东来" [8] - 实现整体的供应链变革、组织变革过程非常艰难，调改门店营业收入提高了，但利润可能并没有提高 [9] - 只有整个供应链模式完成变革，有足够的规模效应后，才容易实现盈利，才说明这种调改转型是成功的 [9] - "胖东来模式"普及之后，经过若干年，可能又会催生出新的模式和业态 [9]

首店首发策略 - 中海大吉巷新开业项目引入超150家品牌 其中超50%为首店及定制店 涵盖东方境 Double boo等先锋买手店及MUJI等生活方式品牌 [2] - 北京朝阳合生汇集中入驻20家高能级首店 包括4家全国首店和16家北京首店 餐饮占比超七成 零售业态覆盖潮牌文创家电等多元赛道 [3] - 朝阳大悦城将开业X11全球潮玩概念店 American Vintage等北京首店 荟聚中心引入寿司郎SUSHIRO等南城首店及Houdini等北欧户外品牌 [6] 首展快闪活动 - 朝阳大悦城推出"大家来找猹"人教文创主题快闪全国首展 还原教材场景并展示李雷与韩梅梅英语书模 [7] - 西单大悦城举办宝可梦竹风花韵快闪 SUNRISEPOP动漫主题华北首站及EVA最终展 强化二次元与粉丝经济 [11] - 奥特曼2000平米沉浸展 乐高北京首展 小猪佩奇环游记等IP活动集体亮相 覆盖亲子与潮流客群 [10] 微度假场景打造 - 北京荟聚举办台湾美食市集与红山动物园"奇妙动物游园会"快闪 联合宜家推出限时涂鸦活动 [12] - 佛罗伦萨小镇跨城联动 广佛推古风游园会 成都设公益义卖 重庆办非遗体验 京津周年庆布置鸢尾花艺术装置 [12] 商圈升级动态 - 合生汇零售业态引入设计师品牌Tannimany Mmlg等全国首店 古良吉吉概念店等北京首店 [3] - 西单大悦城改造文化展示墙 融合瓷器纹样与胡同砖雕元素 强化北京传统IP输出 [11]

核心观点 - 全球首款"急救（转运）直升机"完成实战应用演练，提升我国空地协同医疗救护能力 [1] - "急救（转运）直升机"是国家"首台套、补短板"重大科研攻关专项成果，解决航空医学救援中的设备适配性问题 [2] - 该直升机与无人机、机器人构建"有人无人融合、空地一体协同"的医学救援保障链，实现关键技术突破 [2] 产品与技术 - "急救（转运）直升机"由中船海神公司牵头研制，拥有完全知识产权 [1] - 直升机配备"机载医疗救护装备"，可实现呼吸、监护、输注等高级生命支持功能 [1] - 机上伤员医疗数据可与急救中心远程实时交互，实现"上机即入院"救治模式 [1] - 产品验证了机载医疗救护系统、运行保障系统和通信保障系统的性能指标 [2] 应用场景 - 成功模拟森林火灾重伤员转运场景，快速转移2名重伤员并实施连续救治 [1] - 完成洪涝灾害批量伤员救治演练，对4名受伤村民实施呼吸、监护和除颤等救治措施 [1] - 搭建空中应急医学救援信息指挥"一张网"，贯通救治转运无缝衔接流程 [2] 行业影响 - 填补我国航空应急医学救援装备成体系的空白 [2] - 为国家应急医学救援体系升级和低空经济高质量发展注入动力 [2] - 建立"现场、空中和基地"救援与保障的完整链条 [2]

业绩表现 - 2024年营收14.23亿元，同比下降49.70%，净利润1249.33万元，同比下降97.72%，扣非净利润670.36万元，同比下降98.75%，经营活动现金流净额-3.61亿元，同比下降804.30% [3] - 2025年一季度营收3.44亿元，同比下降30.34%，净利润3171.33万元，同比下降56.78% [3] - 2022年营收40.50亿元、净利润10.49亿元为历史高点，此后连续两年大幅下滑 [3] 产品表现 - "酒鬼"系列2024年营收8.35亿元，同比下降49.32%，占总营收近六成 [4] - "内参"系列2024年营收2.35亿元，同比下降67.06%，营收占比从2023年25.27%降至16.55% [4] - "内参"系列2020-2022年营收分别为5.72亿元、10.34亿元、11.57亿元，同比增长72.88%、80.71%、11.88%，但2023年营收7.14亿元，同比下降38.21% [4][5] 渠道与经销商 - 经销商数量从2019年528家增至2023年1774家，2024年减少438家至1336家 [6] - 经销商减少主因低效经销商淘汰及小型经销商主动退出 [7] - 2024年推出"内参"甲辰版以提振价格，但市场培育未见明显成效 [6] 管理变革 - 2024年2月高峰接任董事长，6月副总经理王哲辞职，12月郑轶辞去总经理职务由程军接任，2025年1月新增两名副总经理 [8] - 2025年实施"2+2+2"战略单品体系，砍掉50% SKU，淘汰低效产品 [10] - 布局小酒产品如"三两三"，拓展大众消费价格带 [11] 行业与市场 - 高端白酒需求下降明显，价格带受头部企业挤压 [6] - 行业面临头部品牌集中、次高端需求疲软、区域竞争激烈等挑战 [9] - 营销模式改革下2024年分销率和动销率均超100%，社会库存持续下降 [9]

核心观点 - 北海康成自主研发的注射用维拉苷酶β（戈芮宁）获国家药监局批准上市，成为国内首个适用于12岁及以上青少年和成人I型及Ⅲ型戈谢病患者的长期酶替代疗法 [1] - 戈芮宁是国内首个通过生物制品分段生产检查的创新生物药，开发及生产成本有望降低 [1] - 该药是公司即将进入商业化的首个自主研发产品，可能成为业绩转折点 [1][5] 产品与适应症 - 戈芮宁适应症为罕见病戈谢病，是国内首个自主研发的长期酶替代疗法 [1][2] - 戈谢病是一种遗传性溶酶体贮积症，全球平均每10万人中患病人数为0.7-1.75 [2] - 重组人源葡萄糖脑苷脂酶替代疗法是戈谢病的标准治疗方案，已有30年临床应用历史 [2] - 2020年中国约有3000名戈谢病患者，成年患者年平均费用超过百万元 [3] 市场策略 - 公司计划大幅降低国内戈谢病患者的年治疗费用，目标让80%患者用得起药 [3] - 正在与政府部门接触，考虑医保支付能力 [3] - 除国内市场外，公司还计划开发国际市场，持有戈芮宁的全球专有权利 [3] 生产优势 - 戈芮宁通过生物制品分段生产检查，成为首个受益于该政策的创新生物药 [4] - 分段生产由药明生物上海基地生产原液，无锡基地负责制剂和包装 [4] - 分段生产政策为项目上市节省了1-1.5年时间，提升了产能利用率并降低了生产成本 [4] 公司背景 - 北海康成专注于罕见病领域，被称为"罕见病港股第一股"，2021年登陆港股 [5] - 公司产品组合包括3个已上市产品和8个药物资产，均针对罕见疾病和罕见肿瘤适应症 [5] - 2024年公司营收8510万元，亏损4.43亿元，处于连年亏损状态 [5]

5G差异化服务与平台化转型 - 通信行业正经历关键转型，5G需通过差异化和平台化实现商业增长，AI推动网络向可编程化、自智化演进 [1] - 过去15年行业提供无差别网络连接服务，但运营商营收下降促使向差异化连接服务转型，覆盖消费者和企业市场 [2] - 企业市场需更可预测、可靠的连接支持关键业务，AI技术可赋能生产力提升，运营商因此获得更高收入 [2] - 消费者市场付费意愿有限，需通过差异化连接提升体验，如分层套餐设计（基础包、视频通话专用包、游戏低时延包）和高价值场景捆绑（AR眼镜低时延服务） [3] 爱立信的差异化服务解决方案 - 基于性能的差异化服务（如网络切片）帮助运营商向按需优化连接转变 [2] - AI与网络结合开发灵活高效的无线接入解决方案，支持AI驱动的服务识别和网络优化 [2] - 推动API标准化和开放，降低开发者应用开发门槛 [2] AI与网络的融合应用 - AI赋能网络运维效率提升，超过85%的无线网络功能已具备意图驱动和服务需求识别能力 [4] - AI为边缘和端侧计算提供低延迟连接，支持手机AI助手、AR眼镜等终端数据交互 [4] - 与丰田、英伟达、谷歌合作推动云渲染、自动驾驶等AI与5G网络的集成应用 [4] - 高阶自主网络面临AI数据挑战，需确保数据安全、隐私保护并避免AI幻觉 [4] 6G研发与未来方向 - 差异化连接能力深度融入6G研发，6G将支持更多特定用途的网络连接需求 [4] - AI与6G深度集成实现自优化意图解析和动态资源分配 [4]