基金投资与杠杆使用 - 基金被描述为非常适合普通人的投资品种 [2] - 对于新手投资者，有专门的课程帮助其从零开始了解基金投资，并附有课程笔记和思维导图辅助学习 [3] 低成本杠杆的特点 - 低成本杠杆的关键特点之一是成本足够低，普通个人能获得的杠杆（如消费贷、两融、信用卡）年化成本普遍在5%-8%甚至更高，这会侵蚀股市回报，而理想的低成本杠杆利率仅为2%-3%甚至为负 [8] - 低成本杠杆的另一个特点是期限足够长，以匹配股票牛熊市的较长周期 [9][10] - 最关键的特点是杠杆不会被强制平仓，个人使用两融等杠杆时，股价跌破平仓线会被强制卖出，即便在低估时也可能因其他投资者爆仓导致市场短期快速下跌，例如2024年初因几千亿挂钩小盘的衍生品、私募爆仓清盘，导致大盘从5.4星快速下跌到5.9星 [11] 低成本杠杆的案例 - 巴菲特投资日股时，发行了利率很低的日元债券，并用这些资金买入股息率5%以上的日本五大商社，用股息偿还债券利息 [12] - 2025年4月关税危机期间，大盘短期下跌，国家队通过央行提供的再贷款（成本1.75%）买入几千亿的沪深300、中证500ETF，该贷款无明确还款期限 [12] - 在现实生活中，部分话语权强大的企业拥有类似“免费杠杆”，例如头部白酒公司向经销商预售货款、头部家电公司延后支付上游供应商应付账款、顶级游戏公司提前预售收回开发成本、保险公司利用浮存金（客户保费在赔付前留存，成本几乎为零甚至为负） [13] 对普通投资者的建议 - 一般情况下，个人很难获得低成本、长期且与股市涨跌无关的杠杆 [13] - 杠杆投资会放大波动风险，可能导致投资者因无法承受波动而无法坚持原投资计划 [13] - 对于普通人投资，有一条朴素的原则：不要借钱投资，应使用自己的闲钱进行长期积累 [13][14]

文章核心观点 - 估值是衡量资产价格与价值关系、判断投资标的“便宜”与“贵”的核心工具，其本质是服务于“低买高卖”的投资策略 [1] 常见估值指标及其适用场景 市盈率 (PE) - 市盈率计算公式为市值除以盈利，其通俗含义是投资者需要多少年才能通过企业盈利收回投资成本，例如一家市值1000万、年盈利100万的公司，其PE为10倍 [1] - 该指标适用于流通性好、盈利稳定且业务模式成熟的企业或指数，例如消费行业、医药行业和沪深300指数 [1] - 在盈利稳定、业务正常的前提下，市盈率越低通常代表投资价值越高，但需注意其不适用于盈利波动大的强周期行业，以避免“市盈率陷阱” [1] 盈利收益率 - 盈利收益率是市盈率的倒数，计算公式为盈利除以市值，其含义是投资所能获得的年度盈利回报占投资本金的百分比，例如PE为10倍时，盈利收益率为10% [4] - 与市盈率类似，该指标适用于流通性好、盈利稳定的投资品种，在同等条件下，盈利收益率越高通常意味着投资价值越高 [4] 市净率 (PB) - 市净率计算公式为市值除以净资产，代表市场为每1元净资产支付的溢价，可用买房类比：一套总价1000万、建筑与土地成本（净资产）800万的房子，其市净率为1.25倍 [4] - 该指标的最大优点是比市盈率更稳定，不受企业短期盈利波动的影响，当短期盈利波动较大时，可作为辅助估值工具 [4] - 市净率越低，通常投资价值越高 [5] 股息率 - 股息率计算公式为分红除以市值，例如投资100元购买一只股票，每年获得1元现金分红，则股息率为1% [6] - 股息率与盈利收益率和分红率存在明确关系：股息率等于盈利收益率乘以分红率，例如一家公司盈利收益率为10%，分红率为30%，则股息率为3% [7] - 该指标适用于分红相对稳定的投资品种，在分红稳定、业绩可持续的前提下，同一品种的股息率越高，通常投资价值越高 [8]

市场表现总结 - 节后首个交易日，大盘整体上涨，市场估值回到3.6-3.7星级水平[1] - 市场呈现普涨格局，中小盘股涨幅相对更大[1] - 中证500指数上涨超过2.5%，已再次接近高估位置[2] - 科创板表现强势，科创50指数大幅上涨，已非常接近2020年上一轮牛市最高点（1721点）[3][4] - 成长风格（如创业板）上涨较多，而价值风格（如红利、现金流）相对低迷，出现微跌[5][6][7] - 港股市场在假期及当日均上涨，其中科技股领涨[8][9] - 港股基金净值更新会包含假期期间的涨跌幅[10][11] 资金流向与投资者行为分析 - 年初市场热议的“存款搬家”现象并未在一季度数据中体现为大规模资金直接流入股市[12] - 从存款中流出的资金主要流向了几个方向：保险（一季度出现“开门红”）、以及红利类指数基金和固收+基金等[13][14] - 二级债基和低股票比例的FOF基金规模在今年创下历史新高[15] - 资金流出的主要目的地是保险、基金中风险不高、波动较小的产品[16][17] - 投资者风险偏好并未因存款利率下行而发生根本性改变，资金流出存款的主要动机是寻求略高于存款的收益，而非承担高风险[18] - R2、R3级别的基金和理财承接了这部分需求[19] - 当前的趋势更准确地描述为“存款+”，即从100%的存款配置中拿出10-20%投入保险、固收+基金等品种，在控制风险的前提下增厚收益，整体风险偏好未大幅上升[20] - 历史经验显示，存款大规模直接流入股市（如2007年）往往发生在市场顶部，投资者行为易呈现追涨杀跌特征[21][22][23][24] 低风险资产的股票配置比例 - 以保险资金为例，截至2025年底，其股票配置比例大约在10%左右，为近几年高点[24][25] - 保险资金的配置策略类似于一个“90%债券类资产+10%股票类资产”的固收+策略[26] - 近年来规模增长较快的二级债基、FOF等基金，其底层股票配置比例也多介于5%至15%之间[27] - 因此，流入中低风险保险、基金、理财的存款，实际上有约10%的比例间接进入了股票市场[28][29] - 当前居民存款规模超过150万亿元，多以低利率形式存在，在存款利率持续下调（部分已低于1%）的背景下，“存款+”趋势仍在延续，旨在盘活资金、稳健增厚收益[30][31][32][33] “存款+”的常见实践方式 - **方式一（风险最低）**：直接投资波动较小的中短债基金，目前其年化收益率约为1.5%-1.7%，高于存款利率[34][35] - **方式二**：仅将存款利息部分投入低估的红利指数基金，这样本金不受股市波动影响，同时利用指数基金更高的增值潜力放大利息收益[39][40] - **方式三**：投资于类似二级债基、全天候等策略的产品，其底层始终维持一部分股票比例，长期回报和风险与股票比例成正比[40][41]

海外市场的投资特点 - 海外市场指数基金并非任何时候都适合投资，再好的品种也需要买得便宜，在海外市场同样适用 [5] - 海外市场波动比A股小一些，但同样存在牛熊交替，如果买得比较贵，可能会被套很多年 [5] 日本股市的历史表现与特点 - 日本日经225指数从60年代的百点涨至80年代后期的38900多点，曾是全球收益最高的市场，之后进入漫长熊市 [6] - 该指数从高点下跌，一直跌到2008年金融危机的最低点6994点，在长达19年的时间里跌幅达82% [6][7] - 如果在1989年高位买入日经225指数并持有至2024年，仍然处于亏损状态 [10] 英国股市的历史表现与特点 - 英国富时100指数从80年代的1000点左右上涨至2000年的6900多点，随后在2000年短时间内接近腰斩并长期低迷 [7] - 截至2020年底，富时100指数仅为6460点，意味着如果在2000年高位买入，会被套长达20年 [7] - 如果在2000年买入英国富时100指数，需要等到2020年之后才会解套 [10] 海外市场的周期特征 - 海外市场牛熊市周期较长，一轮“下跌-上涨”的周期可能长达10-20年 [7] - 对应的熊市低估时间也很长，例如日股在2008年创历史最低估值后，2008-2012年期间仍经常出现低估机会 [8] - 欧股在2008年很便宜，之后在2012年欧债危机和2020年口罩事件期间也出现了低估机会 [8] 海外市场的投资启示 - 海外市场并非均匀向上，牛熊交替表明并非任何时候都适合买入 [9] - 如果买贵了，会被套很长时间，例如投资日股或英股可能面临数十年的套牢期 [9][10] - 时间拉长后，主要经济体的指数基金具备“长生不老”特征，最终会涨回来，但投资者不希望等待数十年 [10] - 核心原则是“买得便宜”，在低估区域进行投资是对投资者最好的保护 [11][12]

文章核心观点 - 不同行业和公司处于不同的生命周期阶段，应使用不同的估值指标进行分析 [1] - 从初创期到价值期，企业风格从成长逐渐过渡到价值，对应的估值方法也从关注市销率、用户数等转向关注市盈率、股息率等 [2][3][4][5][6][7][8][9] - 价值风格和宽基指数的估值相对容易，成长风格的估值变化快、投资难度较高 [10][11] 根据企业生命周期划分的估值方法 - **初创期**：企业处于烧钱阶段，无稳定利润，市盈率指标失灵 [2] - 更看重用户数、营收增速、市场份额等先行指标 [2] - 投资该阶段企业的基金属于深度成长风格 [2] - 若收入增长良好，常参考市销率 [2] - **成长期**：企业开始规模化营收，收入与盈利增长速度快 [2] - 关注市销率、市盈率，以及市盈率与盈利增速的关系（如PEG指标） [2] - 投资该阶段企业的基金属于成长风格 [3] - **成熟期**：行业格局稳定，收入增速放缓，但企业通过节流提升盈利增速和ROE [3][4] - 若企业有核心竞争力（护城河），可长期保持盈利增长 [4] - 此阶段使用市盈率（PE）最合适 [5] - 投资该阶段企业的基金属于成长价值风格 [6] - **价值期**：行业高度成熟，收入与盈利增速均放缓，企业倾向于高分红 [7] - 股息率的重要性提升 [8] - 投资该阶段企业的基金属于深度价值风格 [9] 不同风格品种的估值实践 - **价值风格品种（如红利类指数基金）** [10] - 常用估值指标为股息率、市盈率、市净率 [10] - 市盈率和市净率通常低于市场平均 [10] - 投资者会将红利指数的股息率与债券利息收益率对比，通常要求前者至少高出2%以上，以增强投资吸引力 [10] - **成长风格品种（如科创板、AI、芯片）** [10] - 分红不多，股息率参考价值不大 [10] - 常用市盈率、市销率，并需结合盈利和收入增长速度来看 [10] - **宽基指数（如沪深300、中证500）** [11] - 包含各行各业及不同风格的股票，历史估值区间变化不大，估值相对容易 [11] 成长风格估值的挑战与演变 - 成长风格的估值变化较快，投资难度较高 [11] - 以创业板为例，其估值在2014-2015年牛市达到150多倍，在2019-2021年为60-70倍，在本轮牛市降至40-50倍 [11] - 随着创业板公司规模变大、逐渐成熟，其估值中枢正从“成长”向“价值”靠拢 [11] 对投资者的建议 - 对于刚开始投资的投资者，从宽基指数或价值风格品种入手，估值会更容易 [11] - 将投资限定在“自己能看懂的估值范围内”，是普通投资者最重要的能力圈 [11]

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 不同地区股票市场不是同涨同跌的。了解多个股票市场，投资者可以把握更多的投资机会。 全球投资还可以显著降低波动风险。 那么，如何做好全球投资，分享全球市场长期上涨的红利呢？ 这里有一门限时免费的福利课程，介绍了通过指数基金投资全球股市的方法。 想要获取这个课程，可以添加下方「课程小助手」，回复「 全球 」领取哦～ 为什么说"长期投资不缺机会"？ 在投资的时候，我们经常说一句话：长期投资， 不缺机会，缺钱。 如果是一般级别的小机会，例如4星级的机会， 平均每2年左右就有一次。如果是5星级的机会， 平均每3-5年左右会遇到一次。 为啥总是会出现机会呢？这跟经济的周期性有关 系。 1862年，一位叫做朱格拉的医生，写了一本关于 经济趋势的著作。 更有课程笔记、思维导图，帮您快速搞懂课程脉络，学习更高效。 ◆◆◆ #螺丝钉小知识 银行螺丝钉 包括制造业相关的库存，例如汽车、建筑材料 等。 （1）库存周期 朱格拉认为，即便没有触发因素，经济也会自发 地波动，繁荣和衰退互为因果。经济繁荣为经济 衰退埋下了种子；而经济衰退孕育了下一次繁 荣。换句话说，周期性，是经济的固有属性。 所谓的 ...

基金投顾的定位与作用 - 基金投顾是基金投资领域的专业顾问，旨在解决“基金赚钱，基民不赚钱”的行业问题 [1][4] - 其作用类似于医疗领域的医生或法律领域的律师，为投资者提供专业服务 [2][3] 基金投顾的优势 - 基金投顾通过“投”与“顾”的结合，帮助投资者获取更好的收益 [5] 股票基金投资的评估原则 - 评估股票基金应关注长期业绩而非短期涨跌，以短期表现评价易导致投资者陷入短期投资导向并偏离长期目标 [8] - 这种因关注短期涨跌而影响决策的心理被称为“短视损失厌恶”，即损失带来的痛苦感是等额盈利带来喜悦感的2倍到2.5倍 [8] - 尽管指数基金长期趋势上涨，但若每日查看账户盈亏，累计的痛苦感可能超过喜悦感 [9] 投资表现评估的时间框架 - 评估投资表现时，观察周期应足够长 [10] - 在A股市场存在风格轮动的背景下，仅观察半年到一年可能无法公允评估基金经理表现，例如价值风格基金经理在风格不利时短期表现可能较差 [10] - 优秀的基金公司通常以3年甚至5年以上的周期考察基金经理业绩 [10] - 因此，挑选基金经理时倾向于从从业时间较长的人选中进行，以便观察其长期业绩表现 [10]

文章核心观点 - 在人均寿命延长的“长寿时代”，个人和家庭需提前规划以应对养老挑战，核心在于确保养老资金充足、为延迟退休做好准备，并防范因年龄增长导致的决策能力下降风险 [1][5][7] 养老资金充足性 - 养老面临的首要风险是资金耗竭，即人活着但钱花完了，因此必须提前进行财务规划 [2] - 解决资金问题的前提是提高收入并控制开销，强制储蓄，为养老积累本金 [3] - 积累的资金需通过投资实现增值，这是家庭财富规划的关键部分 [4] 延迟退休预期 - 人均寿命提高将导致退休年龄逐步推迟 [5] - 当前国内养老金体系主要依赖工作年龄人口缴费，70后和80后是缴费主力，但后续的90后、00后、10后人口数量逐代下滑，人口结构变化将加剧养老金支付压力 [6] - 因此，个人需对退休年龄提高做好心理和财务上的准备 [6] 决策能力下降的风险与对策 - 长寿的隐含风险是65岁以上人群患痴呆或阿尔茨海默症等疾病的概率上升，导致决策能力下降，日本预计到2030年痴呆患者比例将达到7% [7] - 决策能力下降会使拥有庞大金融资产的老年人难以应对市场波动，阻碍家庭财富的有效传承 [7] - 解决方案是推动投资自动化与全权委托，例如通过持有能定期提供现金流的基金投顾组合（如“月薪宝”），减少决策次数 [8] - 未来趋势包括为家庭定制投顾组合或家族私募基金，实现有针对性的全权委托，以完成投资和财富传承，这被视为投资收益之外的重要功能 [8] - 行业正研究如何以家庭或家族为单位实现自动化投资和整体财富管理，以规避个人决策能力下降的风险 [8]

全球及A股市场表现 - 本周全球股票市场整体上涨，其中美股全市场指数上涨0.92% [2] - 全球非美股市场本周也整体上涨 [3] - A股市场本周中证全指上涨1.13% [4] - 2025年一季度，A股整体盈利延续同比增长，增长幅度为百分之几 [5] - 全球股票市场在2025年一季度的盈利增长也表现良好 [8] - 若无中东冲突和油价波动影响，2025年一季度全球股票市场基本面表现不错 [9] 家庭资产配置结构 - 参考欧美成熟市场，家庭资产配置比例大致为：股票（含股票基金）占30%～40%，债券与存款占30%～40%，房产占20%～30%，黄金及商品等占5%～10% [10][11][12][13] - 国内家庭资产配置曾经历房产占比过高的阶段，前几年房产占比最高一度超过70%，而金融资产仅占20-30% [14][15] - 近年来国内房产进入熊市，在家庭资产中的占比大幅降低，是过去几年家庭资产缩水最严重的部分 [16][17] - 预计未来房产在国内家庭资产中的占比将稳定在30-40%，因其兼具教育、户籍等附加功能 [18][19] - 随着房产占比下降，存款在家庭资产中的占比逐渐提升 [20] - 当前国内银行存款利率持续下调，许多银行利率已低于1%，居民存款规模超过150万亿元，多以低利率的活期或定期形式存在 [21][22] 提升存款收益的投资技巧 - “存款+”技巧旨在控制本金风险的前提下增加收益 [24] - 技巧一：将部分存款投入低波动的债券基金以提升收益，投资者将债基日收益称为“收蛋” [26][27] - 例如“90天组合”在超过90%的交易日能获得正收益，当日收益0.01%即视为收获1个蛋 [28][29][30] - 技巧二：仅将存款利息投入低估的红利指数基金，本金不动，此方式曾为“保本基金”常用策略 [31] - 该策略下，股票指数基金的波动不影响本金，其增值速度高于存款利率，可放大利息收益 [32] - 以上均为提升存款收益的小技巧 [33] 全球股票市场估值与投资 - 根据全球股票市场星级走势图，2018年、2020年、2022年为前几次4-5星的低估阶段 [34] - 2025年4月初全球市场大跌后估值回到4.1-4.2星，随后在2-4季度连续反弹，至2026年5月全球股票指数星级约为2.8星，估值已不太便宜 [34] - 对全球市场而言，4-5星代表估值较低，3星左右为正常，1-2星则偏高 [35] - 海外市场存在规模上万亿美元的全球股票指数基金，但内地市场暂无此类基金 [37] - 可通过投顾组合模拟全球市场投资，例如“全球指数投顾组合”底层分散配置了美股、英股、港股、A股等多个市场的指数基金 [38] - 目前全球股票指数估值较高，且内地投资海外市场的基金普遍限购，因此该组合目前每日也限购50元 [40] 美股及全球主要指数估值数据（部分摘要） - **标普500**：市盈率24.88，市净率5.71，股息率1.11%，ROE为22.95%，近五年市盈率分位数94.25%，近十年市盈率分位数93.30% [42] - **纳斯达克100**：市盈率29.93，市净率9.18，股息率0.60%，ROE为30.67%，近五年市盈率分位数90.42%，近十年市盈率分位数91.00% [42] - **全美国股票指数**：市盈率28.80，市净率5.08，股息率1.12%，ROE为17.63%，近五年市盈率分位数90.04%，近十年市盈率分位数89.85% [42] - **日本指数**：市盈率19.83，市净率1.97，股息率1.91%，ROE为9.94%，近五年市盈率分位数93.10%，近十年市盈率分位数89.27% [44] - **德国指数**：市盈率16.36，市净率1.90，股息率2.56%，ROE为11.63%，近五年市盈率分位数68.58%，近十年市盈率分位数68.77% [44] - **韩国指数**：市盈率24.37，市净率2.42，股息率0.93%，ROE为9.92%，近五年市盈率分位数100.00%，近十年市盈率分位数97.89% [44] - 表格中绿色品种代表低估适合定投，黄色为正常可暂停定投继续持有，红色为高估，蓝色为债券类参考资料 [44] 美元债券基金数据（部分摘要） - **摩根国际债券-PRC**：修正久期0.54，到期收益率3.61%，近1年年化收益-0.44%，近3年年化收益4.43%，成立以来最大回撤-15.30%，基金规模41.81亿元，管理费1.50%，单日限购100元 [46] - **易方达中短期美元债**：修正久期2.56，到期收益率3.70%，近1年年化收益3.90%，近3年年化收益5.18%，成立以来最大回撤-9.46%，基金规模30.99亿元，管理费0.50%，单日限购50元 [46] - **美国债券全市场指数ETF (BND)**：修正久期5.91，到期收益率4.61%，近1年年化收益4.62%，近3年年化收益3.90%，近10年最大回撤-18.58%，基金规模1532.36亿美元，管理费0.02% [47] - **美国国债20+年ETF (TLT)**：修正久期15.52，到期收益率5.05%，近1年年化收益0.93%，近10年最大回撤-48.35%，基金规模429.35亿美元，管理费0.15% [47]