2025年上半年度中国债券市场回顾 - 熊猫债2025年上半年发行规模达962.5亿元，同比减少18.12% [5] - 2024年熊猫债全年发行规模突破2000亿元，达2082.5亿元 [5] - 中国境内信用债2025年上半年发行量约8.8万亿元，同比微增0.41% [12] - 信用债市场二季度发行规模突破5万亿元，融资成本维持低位 [12] - 商业银行同业存单发行量达17.47万亿元，同比增长5.24% [15] - 地方政府债发行量5.44万亿元，同比大幅增长59.94%，其中专项债占比78.31% [17] 债券承销机构排名 - 中国债券承销前三：中信证券(5.813%)、兴业银行(5.609%)、国泰海通证券(5.604%) [7] - 中国企业债与公司债前三：中信证券(13.802%)、国泰海通证券(12.756%)、中信建投证券(11.426%) [7] - NAFMII债券前三：中信银行(8.782%)、兴业银行(8.689%)、建设银行(6.230%) [7] - 离岸人民币债券前三：东方汇理银行(9.674%)、汇丰银行(6.450%)、渣打银行(4.642%) [7] - 中国离岸债券（不含点心债）前三：中国银行(5.772%)、国泰海通证券(4.952%)、中金公司(4.330%) [7] 市场政策动态 - 沪深交易所启动债务重组类置换业务，推动信用债市场化风险化解 [12] - 上交所试点公司债券续发行业务，增强融资灵活性并提升流动性 [12] - 地方政府专项债可用于新型城镇化、新基建项目资本金 [18] - 财政部推进地方政府法定债务与隐性债务合并监管 [18] 离岸债券市场表现 - 中资企业离岸债券发行量7339亿人民币，同比增长13.65% [21] - 功夫债发行559亿美元(约4048亿人民币)，同比大增33.80% [21] - 点心债发行量2801亿人民币，同比下降13.52% [21] 银团贷款市场 - 亚太区(除日本)银团贷款规模2166亿美元，同比下降18% [26] - 中国市场占比11%(248亿美元)，人民币市场份额从27%回落至9% [26] - 大中华区银团贷款前三：中国银行(21.31%)、中信银行(8.03%)、建设银行(7.25%) [28] - 绿色银团贷款规模334亿美元创历史新高，同比增长61% [35] - 中国离岸银团贷款市场港元和欧元占比达72%(33%+39%) [30]

高股息ETF竞争格局 - 香港高股息ETF市场呈现"赢家通吃"格局，Global X的HSCEI Covered-Call ETF(3416 HK)以17%股息收益率位居榜首，其兄弟产品恒生指数Covered-Call ETF收益率为13 6% [4][9] - Hang Seng High Dividend 30 ETF(3466 HK)以7%收益率在非衍生品基金中排名第二，两只产品合计吸引显著资金流入 [4][6] - 发行人为争夺市场份额可能继续推出更高股息收益率产品，7%以上收益率或成新基准 [4] 香港ETF市场动态 - 高股息ETF打破传统beta及杠杆ETF垄断局面，Hang Seng High Dividend 30 ETF与HSCEI Covered-Call ETF双双进入5月交易量TOP20榜单 [7] - 2024年香港ETF发行加速，前五个月上市25只产品，远超2023年同期(7只)和2022年同期(16只) [9] - HSCEI Covered-Call ETF资产管理规模达2 5亿美元，较同类Covered-Call产品(不足2000万美元)呈现碾压优势 [9] 资金流向与产品表现 - Hang Seng High Dividend 30 ETF自上市后保持每周资金净流入，并持续出现交易溢价现象 [10] - HSCEI Covered-Call ETF过去一年规模激增20倍，年资金流入达2 44亿美元，远超同类产品 [6][7] - 博时中国改革香港央企高股息ETF(7 3%)和CSOP美国国债20+年ETF(5 9%)分列股息收益率第三、四位 [6]

全球能源转型趋势 - 政策风险和地缘政治紧张加剧了能源转型的复杂性 [1] - 清洁能源技术势头强劲且成本竞争力提升推动全球能源转型 [1] - 亚太地区在用电量增长和电力基础设施投资方面存在重大机遇 [5] 亚太地区能源发展 - 亚洲、中东和非洲经济体用电量增长显著 数据中心需求到2035年将增长6-16倍至260TWh [5] - 可再生能源、储能技术、氢能与新兴技术是亚太观众关注焦点 [1] 清洁能源投资潜力 - 2025-2035年可再生能源总投资潜力接近6万亿美元 2025-2050年为10 55万亿美元 [6] - 实现经济转型情景需投资185万亿美元 净零情景需213万亿美元 两者差距仅15% [7] 技术发展与减排路径 - 清洁电力和交通电气化普及将推动2050年整体排放下降22% [7] - 需扩大可再生能源、新能源汽车、电池储能、氢能等关键技术规模以实现净零 [7] - 全球排放有望首次出现结构性下降 [7] 能源需求演变 - 天然气需求增长 煤炭和石油使用将长期下降 [7] - 主要经济部门能源消耗和排放模式正在发生显著变化 [7]

欧美大型药企2025年年中展望核心观点 - 行业面临美国药品定价政策担忧与关键数据集公布预期的双重影响 [2] - 礼来和诺和诺德在销售与收益增长方面持续领先同业 [2] - 中国市场竞争压力已对默克和艾伯维等企业造成显著冲击 [2] - 关键数据集涉及阿尔茨海默症、降脂、特应性皮炎及多发性硬化症领域 [2] 专利到期风险 - 2025-2030年欧美药企约3,500亿美元年销售额面临专利到期风险 其中生物制剂占比最高 [5] - 默克因可瑞达专利2028年到期风险敞口最大 百时美施贵宝同样受冲击严重 [5] - 辉瑞、强生和诺华可能遭遇仿制药严重侵蚀 诺和诺德与赛诺菲受影响较小 [5] - 预计2030年销售侵蚀规模最高达1,370亿美元 生物制剂占比近50% [5] 汇率影响 - 美元贬值对赛诺菲(欧元)、罗氏(瑞士法郎)、葛兰素史克(英镑)及诺和诺德(丹麦克朗)构成利空 [7] - 阿斯利康和诺华等美元报告货币企业可能受益于汇率波动 [7] - 欧洲药企均提供汇率调整后的业绩指引以消除波动影响 [7] 2025年收益前景 - 礼来2025年调整后收益增长潜力显著 营运利润率或从2024年32%进一步扩张 [8] - 诺和诺德2024年利润率达44% 提升空间有限但收益增速仍领先 [8] - 阿斯利康、赛诺菲和诺华2024年每股收益预计实现双位数增长 诺华表现超市场预期 [8] - 百时美施贵宝与拜耳因仿制药冲击利润率承压 [8] 企业销售与收益数据 - 礼来2025年销售同比增速32.2% 2024-2029年复合增长率17.4% [9] - 诺和诺德2025年销售增速15.9% 2024-2029年复合增长率12.2% [9] - 百时美施贵宝2025年销售下滑4.3% 2024-2029年复合增长率为-5.7% [9] - 辉瑞2025年销售下降2.0% 2024-2029年复合增长率为-3.3% [9]

散户影响力日益增强 - 散户投资者已成为市场不可忽视的力量 带动对高风险投资策略的需求 且需求无放缓迹象 [2] - 美股市场散户成交量占比达20.5% 高于去年同期的17% 为2021年网红股狂潮以来最高水平 [7] - 零佣金交易推动散户参与度持续高于疫情前常规水平 [7] ETF发行人策略调整 - 16%新发行ETF采用单一证券策略 含杠杆或期权 超15家发行人针对"赌徒交易者"推出此类产品 [4] - 美股市场现有超160只单一股票型ETF 审批中产品标的股票平均波动率为已上市产品的两倍 [9] - 发行人转向小市值股票标的 已上市ETF标的市值中位数1560亿美元 审批中产品降至140亿美元 [9] 费率结构与行业趋势 - 单一股票ETF平均费率91个基点 显著高于行业平均59个基点 杠杆/衍生品ETF通常超100个基点 [10] - 高费率反映策略复杂性及交易者付费意愿 单一股票ETF成为ETF行业少数具备定价能力的领域 [10]

彭博2025年7月课程推荐 基础工具 - 终端入门系列1：运用IB灵活屏和证券工作表客制化个人工作界面 7月22日17:00-18:00 [8] - 终端入门系列2：彭博新闻及媒体工具助您洞悉市场 7月24日17:00-18:00 [8] - 终端入门系列3：制图工具入门 7月29日17:00-18:00 [8] 权益市场 - 权益分析师系列3：基金筛选和分析工作流程介绍 7月8日17:00-18:00 [4] 宏观、外汇与大宗商品市场 - 外汇专场系列3：运用彭博经济BECO模型追踪宏观经济 7月10日17:00-18:00 [9] - 大宗商品系列1：能源产品分析工具入门 7月31日17:00-18:00 [9] 固收/利率市场 - 固收专家系列4：美国机构MBS和TBA产品分析工具入门 7月17日17:00-18:00 [6] 投组管理 - PORT系列讲座1：投资组合创建及分析 7月15日17:00-18:00 [10] 地区银行专场 - 彭博地方银行用户系列3：解析美联储政策下的美债市场趋势 7月11日9:00-10:00 [11] 企业专场 - 彭博企业客户专场系列4：关税冲击下的年中宏观展望 7月3日17:00-18:00 [12] 课程参与方式 - 通过彭博终端SMNR功能查看并注册线上/现场课程 [2] - 标注※的场次可至彭博上海办公室实机操作 [2][8][6][12]

北向互换通业务优化 - 中国外汇交易中心、银行间市场清算所与香港场外结算公司联合宣布将于2025年6月30日推出"北向互换通"业务优化功能，支持最长剩余期限为30年的FR007和Shibor_3M利率互换合约交易及集中清算，并扩展IMM合约、历史起息合约和合约压缩功能 [1] - 彭博率先支持长期限互换通利率掉期首日交易，其IRS交易门户（BBTI）已覆盖7天回购（7D REPO）、3个月Shibor（3M SHIBOR）等工具，新增30年期限IRS合约以匹配全球投资者对中国在岸债券市场的长期利率风险管理需求 [1] 彭博互换通解决方案升级 - 2024年5月彭博升级"互换通"解决方案，支持与国际货币市场（IMM）结算日一致的IRS合约交易，并允许通过压缩服务提前退出存续期内合约，满足机构投资者对长期投资策略的多样化需求 [2] - 长期限IRS合约已无缝集成至现有解决方案，投资者无需改变工作流程即可获取更长期限工具，体现彭博提供高效透明中国市场准入的承诺 [2] 利率互换市场数据 - 彭博IRS交易门户显示关键期限报价：1年期FR007利率互换买价/卖价1.508/1.525（变动-0.014），10年期为1.531/1.552（变动-0.006），30年期合约已开放接收/支付报价功能 [3] - IMM合约报价覆盖2025年6月至2026年3月季度周期，各期限（3M至30Y）均提供接收/支付双向报价，例如2025年6月3个月期合约买价/卖价为1.570/1.590（变动-0.010） [4] 交易执行流程 - 授权彭博终端用户可通过BBTI连接中国外汇交易中心系统，从央行批准的在岸交易商名单中选择对象发起请求报价（RFQ），交易商回复包含价格及执行细节 [5] - 彭博终端集成交易前决策工具、合规规则及审计跟踪功能，通过增强的价格透明度和分析工具提升交易效率 [7]

网络研讨会概述 - 2025年关税成为全球贸易格局和市场前景的关键影响因素 需要及时资讯与前瞻洞见以把握未来走势[3] - 研讨会聚焦增长 关税与市场影响 深度分析美国经济动态和贸易格局对中国的影响[4] - 提供彭博经济研究关于关税影响的模型作为研究工具[4] 主讲嘉宾 - Anna Wong 彭博美国首席经济学家[2] - 舒畅 彭博亚太区首席经济学家[2] - Maeva Cousin 彭博首席贸易与气候经济学家[2][4] - Adam Farrar 亚太区地缘经济高级分析师[2][4] 会议安排 - 2025年7月10日14:00-15:00以网络研讨会形式举行[4] - 使用英语进行 提供简体中文实时字幕[2] 参会方式 - 需提前报名 审核通过后通过彭博微信服务号接收参会提醒[1] - 可通过扫码立即报名[4]

核心观点 - 亚洲油气生产商下半年或将面临油价大幅波动的局面，短期可能上探每桶90美元，但长期需求下滑可能导致油价回落至每桶40美元的低点 [2] - 中东地缘政治紧张局势升级可能使原油短期风险溢价扩大，OPEC+增产、美国页岩油出口及关税博弈对长期需求和定价构成威胁 [2] - MSCI亚太能源板块市净率为1.1倍，与10年平均水平相当，显示投资者尚未充分计入油价上行空间 [2][9] 亚洲油气市场表现 - 1月1日至6月13日，亚洲油气指数（MXAP0EN）上涨7.48%，跑输MSCI亚太指数（上涨9.1%），主因全球贸易放缓及美国关税削弱需求前景 [5][6] - 6月板块表现落后程度收窄，反映投资者对以色列与伊朗冲突可能引发供应中断及下半年油价上涨的担忧加剧 [5][6] 估值与价格敏感性 - 亚洲油气板块市净率在1月至4月因经济不确定性下降，6月小幅回升，显示交易员减少对油价下跌的押注 [9] - WTI原油价格每变动1美元/桶，亚洲石油公司每股收益可能变动0.8% [9] 下半年关键影响因素 - 以色列与伊朗冲突或推高短期油价风险溢价 [16] - OPEC+若8月继续增产可能引发长期价格战 [16] - 油价与美债、美元联动或预示经济衰退风险 [16]

本期主题：新的ETF流动性之王 - 全球ETF成交额高度集中，前十大ETF占总成交额的44% [2] - 贝莱德有望超越道富成为新的流动性之王，目前占据25%的ETF成交额，落后于道富的31% [3] - 支撑贝莱德实力的主要因素是iShares安硕核心标普500 ETF (IVV)等产品成交额增加 [3] 道富或将失去流动性领导者的地位 - 道富长期在ETF成交额方面高居榜首，但贝莱德已稳步缩小差距 [3] - 前10只ETF占总成交额的44%，占总资产的31%，流动性高度集中 [6] - 成交额占比从51%峰值降至44%，表明流动性扩张缓慢及竞争加剧 [6][7] 美国ETF交易的市场份额 - 全球ETF平均每季度成交额约为13万亿美元，美国占其中的83% [9] - 美国市场的主导地位源于其规模和深度，以及国际投资者对美国上市ETF的偏好 [9] - 欧洲仅占全球ETF成交额的6%，被亚太地区超越，亚太份额升至10% [9] 特斯拉跻身交易最活跃的ETF之列 - 全球交易最活跃的ETF榜单变动剧烈，与半导体和特斯拉等高波动股票挂钩的杠杆ETF跻身前列 [10] - 投资者群体呈现激进、交易驱动型特征 [10] - SPY自ETF行业诞生以来一直在交易额方面领先 [10]