本文来自彭博终端，终端用户可运行NSN T2GSNTGPWCHX 阅读原文。非终端用户可点击文末 "阅读原文" 预约演示。 彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）就各公司、行业和市场提供全球投研分析以及交互 式数据。BI对ETF的研究覆盖全球市场，以深度、前沿、独特的视角为您展现ETF市场趋势， 分析热门课题，分享专业洞见。 本期主题： 创纪录的资金流入提振港股ETF 反映投资者策略转变 （彭博行业研究）——追踪中国香港股市的股票ETF在8月创下1 0 0亿美元的流入纪录，表明 投资者对港股的相对价值和结构性优势充满信心。 扫描二维码 立即订阅 更多ETF精彩内容 内地资金流入香港 港股ETF受益明显 香港股票ETF有望继续受益于其相对价值吸引力，2 0 2 5年8月ETF资金流入显著增加，主要 受估值差距和投资者需求驱动。恒生指数与沪深3 0 0指数的回报差距反映了这一点，今年日 均差距达1 3%，创2 0 2 1年以来新高。尽管8月A股反弹导致差距收窄，但我们认为这只是短 期调整、而非结构性转变。香港股票ETF持续吸金，表明市场普遍认为估值差距属于结构性 动因，且港股有望在2 0 2 ...

ESG投资增长预期 - 近85%的受访投资者预计未来两年ESG领域资产管理规模将增长[4][5] - 三分之二受访者对气候管理资产规模增长持相似预期[5] - 近半数投资者计划将投资组合中ESG配置比例提高至15%以上 44%受访者对气候产品保持同等配置比例[5] 气候议题投资关注度 - 近90%投资者评估投资组合碳足迹[7] - 71%受访者认为能源转型战略能提升企业竞争力和市场份额[7] - 59%投资者认为气候战略有助于提高企业收入[7] 数据缺口挑战 - 近三分之二投资者指出在气候情景分析 范围3排放和物理风险数据方面存在显著缺口[7] - 多数投资者综合使用ESG数据和评分来评估企业气候战略[7] 新兴ESG主题 - 超过45%受访者认为AI将成为下一个热门ESG主题[10] - 39%投资者提及网络安全的重要性[10] - 25%投资者关注水资源议题[10] - AI在ESG领域的风险和机遇被列为2025年最受关注的ESG议题[10] 调查方法论 - 调查覆盖252名具备至少8年投资经验的ESG投资专家[12] - 调查于2025年3月26日至5月7日期间在北美 欧洲 亚太及美洲地区进行[12]

数据中心电力需求增长趋势 - 2024年全球数据中心电力消费达370TWh 超过英国用电量 成为全球第十大电力消费国 [9] - 预计未来十年电力需求增长三倍至1,600TWh 占全球总电力需求4.4% [9] - 2031年用电量将超过日本 成为全球第四大电力消费国 [9] - 美国、中国和欧洲合计占全球数据中心70%电力需求 [9] 区域电力需求差异 - 美国数据中心用电量到2035年预计占总电力需求6-10% 是塑造电力市场格局的最重要力量 [12] - 中国数据中心2035年仅占全社会用电量3%左右 [12] - 欧洲数据中心年耗电量自2020年增长38%达59TWh [17] 可再生能源与脱碳承诺 - 谷歌、Meta、微软等科技巨头计划2030年前实现净零碳排放 亚马逊目标2040年碳中和 [2] - 互联网巨头在2024年清洁电力PPA中占比43% [2] - 德国要求2027年1月1日起数据中心可再生能源消费占比达100% [5] - 欧洲数据中心到2030年可能面临高达50亿欧元的ETS许可费用 [17] 发电装机容量需求 - 到2035年需新增362GW发电装机容量为数据中心供能 [26] - 可再生能源占新增装机47% 化石燃料占44% 储能占9% [26] - 光伏贡献114GW新增装机 天然气97GW 煤炭62GW 风电55GW [26] 核电与天然气需求 - 美国科技巨头与18家核裂变供应商合作 项目装机储备总计32GW [30] - 美国数据中心天然气需求预计增长470% 达每日68亿立方英尺 [49] - 天然气需求相当于2024年美国日均消费量的8.4% [49] 铜资源需求压力 - 未来十年新建数据中心每年产生约40万吨铜需求 2028年达57.2万吨峰值 [33] - 累计铜用量超过430万吨 接近智利年产量 [33] - 2028年铜价预计升至每吨13,500美元 占数据中心项目资本支出近6% [33] AI模型能耗与冷却技术 - GPT-4等AI模型单次训练用电量达50GWh 相当于4,600个美国家庭年用电量 [37] - AI训练集群单个机柜功率突破100千瓦 传统风冷技术无法满足需求 [42] - 液冷、浸没式冷却技术效率比传统空调高数倍 [42] 电网基础设施投资 - 美国MISO输电扩建计划投资302亿美元 是以往计划的两倍多 [23] - 扩建超高压网络以适应新发电和负荷增长 预计2034年投入使用 [23] 区域市场发展特点 - 东南亚数据中心电力需求因项目储备和政策支持大幅增加 [12] - 弗吉尼亚州北部成为美国数据中心容量和天然气需求增长最大地区 [49]

全球宏观格局与市场动态 - 2025年第三季度美国关税政策及地缘政治博弈导致全球宏观格局震荡并引发市场避险情绪[2] - 中国经济复苏及融资需求高涨吸引投资者关注 推动境内外多元化资产配置机遇显现[2] - 多家国际对冲基金在中国市场落子布局[2] 科技赋能投资领域 - 人工智能等前沿科技发展推动科技股表现亮眼并拉动股指上涨[2] - 人工智能技术为量化投研高效赋能 成为私募机构在不确定性中破局取胜的关键工具[2] - 行业领袖将分享科技助力投资决策的实践经验[2] 行业会议与主题聚焦 - 2025年彭博私募投资策略闭门交流会杭州场定于9月16日15:30-18:00举行 主题为"AI为支点 撬动衍生品国际市场机遇"[2][4] - 华泰量化与AI双驱动案例将展示如何开创衍生品服务与研究全球版图[2] - 活动议程涵盖海外权益衍生品市场新动向 红利预测模型BDVD及动荡市场下的全球投资讨论[4] 参会机构与专家阵容 - 主讲嘉宾包括华泰期货研究院副院长罗家俊博士 敦和资管基金经理陈欣 龙旗科技市场总监李宇雷及江南基金董事长刘强[3] - 彭博方代表包括中国区买方销售总监 商品和股权衍生品市场专家及衍生品市场专家陈立人[6]

产品发布 - 彭博宣布推出一项全新绿色债券数据栏目"HKIA_Sustainable_Indicator" [1] - 该数据栏目旨在标示债券是否符合香港保险业监管局（HKIA）最新估值及资本规定的指引 [1] - 新产品已在彭博终端及彭博企业数据服务中上线 [1] 产品功能与支持 - 新数据栏目为符合HKIA监管指引的绿色债券提供清晰及独立的分类 [1] - 该栏目支持投资组合建构、监管报告及风险分析 [1] - 产品由庞大的彭博可持续债券数据库支持，涵盖债券资金用途、第三方认证、发行人披露及分类法对应等详细信息 [1] - 用户可根据公开披露数据筛选及监测符合HKIA及全球其他标准的绿色债券 [1] 行业背景与意义 - 新产品有助保险公司及其他金融机构配合可持续投资的监管要求 [1] - 随着香港巩固其亚洲绿色金融枢纽地位，市场极需具透明度及值得信赖的金融工具以评估是否符合最新监管框架 [1] - HKIA的监管指引采用风险为本资本制度（RBC）以评估绿色资产的合规性 [1] 产品获取 - 该数据栏目现已供彭博终端及数据授权用户使用 [2]

全球减肥药市场前景 - 全球减肥药销售额预计在2030年达到至少1000亿美元 较2024年增长六倍 且较此前情景分析高出7% [3][4] - 到2035年 减肥药销售规模可能达到1670亿美元 并在2036年达到1710亿美元的峰值 [4] 礼来与诺和诺德市场份额变化 - 礼来预计在2025年超越诺和诺德 到2030年两家药企将分别占据53%和33%的市场份额 [3][6] - 诺和诺德在减肥药领域的销售份额将在2024-2030年间下滑24个百分点至33% 而礼来的市场份额将从43%上升至53% [6] 患者渗透率与区域市场分析 - 到2030年美国接受治疗的净患者人数约为2400万 欧洲约为2200万 [4] - 美国以外市场采用的净价较美国低70% 预计将贡献2030年销售额的三分之一 [4] GLP-1注射制剂市场主导地位 - 2024年GLP-1注射制剂销售额约达170亿美元 主要由诺和诺德的Wegovy和礼来的Zepbound/Mounjaro贡献 [8] - GLP-1注射制剂的销售在2024-2030年间可能增长五倍至810亿美元 其中四分之一可能来自潜在新药上市 [8] 主要产品销售预测 - Wegovy的销售峰值预计达到200亿美元 而Zepbound/Mounjaro的销售峰值则有望达到400亿美元 [8] - 礼来的Zepbound/Mounjaro在2030年销售额预计达到38551百万美元 [9] 新药上市与竞争格局 - 到2030年末 多达24种减肥药有望在美国获批 而当前只有六种可选方案 [6] - 从2027年开始 其他药企有充足的进入空间 勃林格殷格翰-Zealand联合开发的Survodutide将率先上市 [6] 口服类药物与胰淀素类药物发展 - 到2030年口服类药物或可贡献五分之一的收入 届时胰淀素类药物预计将上市 [3] 新GLP-1注射药物前景 - 诺和诺德的CagriSema预计2030年销售额达到70亿美元 销售峰值预计为150亿美元 [11] - 礼来的三重激动剂Retatrutide可能具备类似的销售潜力 但可能会比CagriSema晚一年实现 [11] - 勃林格殷格翰的Survodutide在2030年销售额预计约40亿美元 Viking的VK2735预计为17亿美元 [11]

核心观点 - 2025年亚洲寿险公司新业务价值预计实现双位数增长 友邦及中资险企凭借强劲利润率和稳定业务量增长领跑 [2] - 财险公司通过提高保费缓解理赔成本压力 同时为高于2024年的自然灾害赔付做准备 [2] - 保险公司投资表现整体强劲 但需应对地缘政治紧张、贸易关税及通胀带来的波动 日本和中国台湾险企面临债券收益率上升和外汇成本增加压力 [2] - 亚洲保险公司整体资本回报率约4.8% 高于股票基准指数和无风险利率 未来6-12个月股票回购潜力达75亿美元 [2] 寿险业务表现 - 亚洲寿险公司利润和股东回报前景向好 增长由中国内地和日本寿险公司以及友邦、保诚等地区同业引领 [8] - 新业务合同服务边际强劲增长支撑保险业务利润 抵消市场波动对投资业绩的潜在压力 [8] - 中国内地市场正在复苏 投资者等待更多可持续措施刺激经济并应对地缘政治问题 [8] - 截至6月19日 彭博行业研究亚洲寿险同业组上涨13% 涨幅大于MSCI亚太指数的10% [8] 财险业务表现 - 亚太地区财险公司保费保持强劲增长 澳大利亚、日本和中国内地财险公司承保利润率具有韧性 [8] - 财险公司投资回报相当可观 截至6月19日彭博行业研究亚洲财险同业组上涨23% [8] 资本回报与股东收益 - 友邦、保诚及日本财险同业在股票回购方面表现突出 未来12个月地区行业回购总额或接近75亿美元 [12] - 股票回购将亚洲保险同业组总资本回报率推升至4.8% 超越标普500指数、恒生指数及东证指数等基准股指 [12] - 中资险企与日本险企股息收益率领先达4.4% 亚洲险企整体水平为3.8% 恒生指数为3.4% 东证指数为2.6% [12] 市场环境与投资表现 - 中资险企盈利受益于投资环境趋稳 [12] - 日本险企利润前景受股市上涨、债券收益率上升及日元不会过度走强等有利因素支撑 [12] 香港市场竞争格局 - 汇丰、中银人寿、富卫与恒生银行的新单年化保费市场份额有望提升 得益于趸缴保单业务发展、强大银行渠道及保险经纪引客能力 [15] - 指数型万能寿险产品普及率上升成为销售增长催化剂 特别有利于拥有强大经纪渠道的险企 [15] - 银行系险企在吸纳本地资金流方面具有优势 因其易于接触储户和购房者 [15] 产品策略与市场定位 - 友邦和保诚在销量与利润率之间取得平衡 重点推高健康及保障产品利润率 [15] - 两家险企擅长开拓优质大众市场业务 满足客户退休和财富规划需求 [15]

彭博量化训练营活动总结 - 2025年彭博中国区FICC量化训练营于8月22日在上海和北京两地举办 活动汇聚16家领先金融机构专家 涵盖七场线上培训和一场线下大师分享会 展示量化投研优势及未来趋势 [1] 彭博中国市场发展 - 2025年是彭博进入中国内地市场30周年 公司以数据、技术和服务为桥梁 助力全球投资者与中国市场深度连接 [2] - 彭博见证本土量化机构从早期探索到百花齐放的发展历程 未来量化投研将更强调多维度数据融合与跨市场洞察 [4] BQuant平台技术优势 - BQuant Desktop平台提供便捷的金融数据分析与可得性 支持数据处理、因子建模和回测框架 显著提升投研效率 [5] - 平台在固定收益、外汇、贵金属、权益、商品及跨资产研究中应用广泛 推动金融机构数字化转型 [5] - 机器学习技术在黄金趋势分析和人民币汇率预测中实现创新应用 例如开发黄金走势"模拟器"和汇率"探照灯"工具 [8] 金融机构实践案例 - 中国建设银行通过BQuant构建向量修正回归模型 对外汇价格变动驱动因子进行量化分析 模型拟合效果较好 [7] - 中国工商银行利用平台一站式处理彭博数据系统 完成数据处理和建模尝试 体现人工智能赋能量化投研的基石作用 [6] - 中信银行依托BQuant探索机器学习应用 致力于数字化转型与研究品牌建设 打通销售-交易-研究业务链条 [8] - 富邦华一银行认为训练营拓宽量化视野 提升数据科学和金融研究前沿技术的专业性 [5] - 兴业银行指出同业机构普遍认可BQuant在投研一体化方面的显著优势 [5] 平台功能演示与推广 - 彭博举办"解读美股与期权市场动态"网络研讨会 专家现场演示BQuant Desktop的技术分析、基本分析和期权分析功能 [11] - 公司通过二维码提供会议回放观看 展示平台专业能力 [11][12] - 彭博提供终端产品演示预约服务 强调本文版权归属及未经许可禁止转载 [13][14]

欧盟绿色债券标准（EU GBS）核心观点 - 欧盟制定严格自愿性绿色债券标准以消除漂绿问题 但采用率低于预期 因非欧盟发行人偏好灵活性更高的国际标准如ICMA绿色债券原则 [4] - 预计欧盟发行人和政府发行人将增加采用EU GBS 持续为环保项目提供资金 [4] EU GBS核心框架 - 标准要求至少85%债券募集资金必须分配至符合欧盟分类法的经济活动 [5][6] - 发行人需建立全面绿色债券框架 符合欧盟分类法及环境目标 [5][6] - 强制要求发行前后详细披露 确保资金用途透明度和环境影响可追溯 [5][6] - 必须由认可外部审核机构进行验证 并接受欧洲证券和市场管理局（ESMA）监管 [5][6] EU GBS市场发行情况 - 欧洲投资银行（EIB）为最大规模发行人 4月发行30亿欧元EU GBS债券 获13.4倍超额认购 [6] - 意大利公用事业公司A2A SPA为首家企业发行人 1月发行5亿欧元债券 [6] - 荷兰银行为唯一频繁发行人 2月与6月分别发行7.5亿欧元和10亿欧元债券 [6] - 迄今共发行12只EU GBS债券 [8][10] 资金投向分布 - 可再生能源为主要投资类别 12只债券中有8只投向该领域 [8] - 绿色建筑与清洁交通并列第二 各有4只债券资金投入 [8] 债券信用特征 - 半数EU GBS债券（6只）信用评级为BBB级 [10] - BBB级债券利差为75-100基点 显著高于AAA级债券（如EIB债券利差约30基点） [10] - A评级债券（如荷兰银行与马德里自治社区债券）利差介于35-55基点 [10] - 多数债券期限为5-10年 仅EIB与法国公共交通管理局发行更长期限债券 [10]

风险预算策略在中国股市的应用有效性 - 风险预算策略可提高跨资产类别投资组合的风险调整后回报 在中国市场行之有效 尽管配置可能与基准指数差异较大 但可通过控制机制优化表现[2] - 该策略在2021-2024年沪深300指数跌幅超45%的波动中 将回撤幅度限制在33% 展现出显著的下行保护能力[3] - 自2007年9月以来 策略年化收益率达7.7% 波动率21.9% 夏普比率0.44 均优于基准指数的5.6%、23.1%和0.34 且在1年、3年、5年期跑赢基准的概率分别为59%、73%、82%[3] 策略表现与风险控制特征 - 风险预算策略利用A股板块间平均月度成对相关性约67%的特点 通过分散投资有效降低组合方差[7] - 各板块年化波动率介于24%-34% 公用事业和非必需消费品波动最低 电信和信息技术波动最高 策略系统性地调整配置 增加低波动低相关性板块权重 减少高波动高相关性板块权重[7] - 不受限制的ERC策略年化跟踪误差约5.6% 而加入偏离限制（小板块5% 大板块10%）后 跟踪误差降至2.8% 同时保留大部分下行保护 维持更优风险调整回报[11] 板块配置调整与基准对比 - 金融板块在沪深300权重27% 但在ERC策略中被降至11% 以使风险贡献与其他板块均衡[9] - 截至2025年6月 公用事业板块在ERC组合中权重最高达16% 必需消费品权重最低仅7% 与市值加权基准形成显著差异[9] - 策略通过调整权重构建更均衡 resilient的投资组合 权重差异可通过限制机制控制跟踪误差[9][11]