文章核心观点 - OpenAI发布GPT-5.2系列模型，标志着大模型技术从“能力展示”迈向“价值创造”的关键转折，重新定义了AI辅助生产力的边界 [1] - GPT-5.2的发布推动产业竞争焦点加速从底层模型向具体的场景应用、企业服务及人机协同工作流等落地环节转移 [1] 模型性能突破 - **抽象推理能力实现历史性跨越**：在ARC-AGI-2测试中获得52.9%的分数，较GPT-5.1的17.6%提升近三倍，追平近期发布的Gemini 3 [2] - **专业工作能力达到人类专家水平**：在覆盖44个真实职业场景的GDPval基准测试中，GPT-5.2 Thinking在70.9%的任务上胜过或打平行业专家，GPT-5.2 Pro达到74.1%，这是AI模型首次在综合性知识工作评估中整体达到人类顶尖水平 [2] - **核心生产力环节深度渗透**：在投行财务建模等专业任务中，其平均得分从59.1%提升至68.4% [2] 多模态与工程能力进步 - **代码生成能力显著增强**：在更接近真实工程环境的SWE-Bench Pro评测中，GPT-5.2 Thinking取得55.6%的SOTA成绩，并在前端与3D界面生成上展现出更强潜力 [3] - **长上下文处理能力质的飞跃**：在256K token长度的“多针检索”测试中准确率接近100%，而GPT-5.1仅为30%，使其能够深度分析超长文档与复杂项目 [3] - **视觉理解能力提升**：在科学图表问答（CharXiv Reasoning）与GUI界面理解（ScreenSpot-Pro）的错误率较前代降低近半，空间定位能力显著增强 [3] 企业级应用与部署 - **工具调用可靠性大幅提升**：在多轮复杂工具调用测试（Tau2-bench）中取得98.7%的高分，能自主规划并完成涉及改签、赔偿等多步骤的客服流程，展现了强大的端到端任务执行能力 [4] - **迭代部署策略**：在ChatGPT中为付费用户提供GPT-5.2系列（Instant, Thinking, Pro），并保留GPT-5.1长达三个月以保障平稳过渡 [4] - **API定价与效率**：API虽提价约40%，但官方强调其token效率的提升可使总成本可控 [4] - **安全机制**：持续测试中的年龄预测与内容保护机制体现了对安全性的持续投入 [4]

宏观财政 - 2025年1-11月全国一般公共预算收入同比增长0.8%，11月当月收入同比持平，增速创下半年新低 [1] - 2025年1-11月全国一般公共预算支出同比增长1.4%，11月当月支出同比下降3.7%，降幅较10月的-9.8%收窄 [1] - 2025年1-11月全国政府性基金预算收入同比下降4.9%，11月当月同比下降15.8% [2] - 2025年1-11月全国政府性基金预算支出同比增长13.7%，11月当月同比增长2.8%，较10月的-38.2%明显回升，主要因中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元，其中新增2000亿元专项债券额度 [2] - 预计2026年狭义财政赤字率在4%左右，政策将延续积极基调并主动靠前发力 [3] IP趣玩食品行业 - IP趣玩食品是“IP+食品+IP赠品”的结合体，形式包括收藏卡、贴纸、徽章、手办及可食用玩具等，通过提供限量版赠品激发收藏欲以提升产品溢价 [6] - 中国IP食品行业规模从2020年的181亿元增长至2024年的354亿元，年复合增长率达18.2% [7] - 其中IP趣玩食品市场规模从2020年的56亿元增长至2024年的115亿元，年复合增长率达19.6% [7] - 行业增长驱动力来自需求侧年轻一代情绪消费需求提升，以及供给侧中国成熟的零食产业链与量贩渠道崛起 [7] - 行业核心竞争力在于供应链管控及IP运营，IP玩具赠品成本较低（如单赠品成本不到1元），但能撬动产品定价实现2-3倍的增幅 [8] - 行业格局分散，2024年龙头金添动漫市场份额为7.6% [9]

核心观点 - 截至2025年12月第2周，液氩价格延续上涨趋势，而稀有气体周均价环比持平 [1][2] - 同期中国工业气体周度开工负荷率环比上行 [1][3] - 杭氧集团成功中标聚变新能（安徽）有限公司的BEST低温分配阀箱项目，显示其在高端低温设备领域的市场拓展 [1][3] 价格数据 - **液氧**：周均价为372元/吨，环比下跌2.87%，同比下跌5.1% [2] - **液氮**：周均价为388元/吨，环比下跌0.78%，同比下跌3.6% [2] - **液氩**：周均价为949元/吨，环比上涨3.94%，同比大幅上涨52.84% [2] - **管束高纯氦气**：周均价为91元/立方米，环比持平，同比下跌6.67% [2] - **瓶装高纯氦气(40L)**：周均价为625元/瓶，环比持平，同比下跌5.15% [2] - **氙气**：周均价为22500元/立方米，环比持平，同比下跌23.73% [2] - **氪气**：周均价为215元/立方米，环比持平，同比下跌38.57% [2] - **氖气**：周均价为110元/立方米，环比持平，同比下跌12% [2] 行业运营数据 - 截至2025年12月10日，中国工业气体周度开工负荷率平均值为70.28%，环比上升1.28个百分点 [3] 公司动态 - 杭氧集团成功中标聚变新能（安徽）有限公司的BEST（紧凑型聚变能实验装置）低温系统项目，包含7套低温分配阀箱 [3] - 截至2025年12月11日，杭氧已成功中标BEST低温系统的低温分配阀箱和低温氮系统两个项目 [3]

医保统筹基金收入 - 2025年1-10月医保统筹基金累计收入23520.10亿元，同比增长2.0% [1] - 城镇职工统筹基金累计收入15151.14亿元，同比增长5.8% [1] - 城乡居民统筹基金累计收入8368.97亿元，同比下降4.3% [1] - 2025年10月当月医保统筹基金收入2434.40亿元，同比下降16.0% [1] - 10月城镇职工统筹基金当月收入1637.62亿元，同比增长9.0% [1] - 10月城乡居民统筹基金当月收入769.79亿元，同比下降42.9% [1] 医保统筹基金支出 - 2025年1-10月医保统筹基金累计支出19036.24亿元，同比下降0.7% [2] - 城镇职工统筹基金累计支出10939.94亿元，同比增长2.2% [2] - 城乡居民统筹基金累计支出8096.29亿元，同比下降4.4% [2] - 2025年10月当月医保统筹基金支出1756.64亿元，同比增长10.7% [2] - 10月城镇职工统筹基金当月支出1044.92亿元，同比增长1.8% [2] - 10月城乡居民统筹基金当月支出711.72亿元，同比增长27.0% [2] 医保统筹基金结余 - 2025年1-10月统筹基金累计结余4483.86亿元，结余率为19.1% [3] - 城镇职工统筹基金累计结余4211.20亿元，结余率为27.8% [3] - 城乡居民统筹基金累计结余272.68亿元，结余率为3.3% [3] - 2025年10月当月统筹基金结余677.76亿元，结余率为27.8% [3] - 10月城镇职工统筹基金当月结余592.70亿元，结余率为36.2% [3] - 10月城乡居民统筹基金当月结余85.07亿元，结余率为10.7% [3] 财政卫生健康支出 - 2025年1-10月财政部一般公共预算中卫生健康累计支出16877亿元，同比增长2.4% [3] - 2025年10月卫生健康当月支出1165亿元，同比下降21.3% [3]

市场表现 - 上周全球股市小幅收跌，MSCI全球指数下跌0.3%，其中MSCI发达市场下跌0.3%，MSCI新兴市场上涨0.3% [1] - 中国股市科技板块收涨，而发达市场科技板块出现显著回撤 [1] - 债市方面，美国长端利率上行，中国长端利率下降 [1] - 大宗商品方面，银价涨幅居前，原油跌幅较大 [1] - 汇率方面，美元贬值，英镑升值，日元贬值，人民币升值 [1] 交投情绪与估值 - 上周全球多数股指成交放量，但恒生指数波幅降至2022年以来最低水平 [1] - 从成交看，港股、A股、美股、韩股与日股成交走强，欧股成交走弱 [1] - 港股投资者情绪环比下降，处于历史偏低位，美股投资者情绪下降，但处于历史偏高位 [1] - 港股、欧股、日股波动率下降，美股波动率上升 [1] - 上周发达市场与新兴市场的整体估值均较前周上升 [1] 盈利预期 - 上周港股盈利预期边际下修，美股科技板块盈利预期上修 [2] - 横向对比，美股2025年盈利预期边际变化表现最优，欧股、日股次之，港股表现最末 [2] - 恒生指数2025年EPS盈利预期从2079下修至2060 [2] - 标普500指数2025年EPS盈利预期维稳在273 [2] - 欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期维稳在330 [2] 经济预期 - 上周主要市场经济景气回升，花旗美国、欧洲及中国经济意外指数均上升 [2] - 美国经济意外指数上升或受美联储12月如期降息及外围环境回暖支撑 [2] - 欧洲经济意外指数上升或受11月服务业回温、欧央行利率稳定及地缘政治较稳定支撑 [2] - 中国经济意外指数上升或受监管部门密集发声、中央经济工作会议定调积极等刺激 [2] 资金流动与央行政策 - 美联储12月如期降息25个基点，并宣布于12月12日重启购债，每月规模400亿美元 [3] - 截至12月12日，市场预期美联储在2026年将降息2次左右，较前周预期下降 [3] - 上周美元流动性趋紧，SOFR-OIS利差回升 [3] - 10月全球微观资金主要流入中国大陆、美国、日本、印度与韩国 [3] - 上周港股通流入港股规模收窄 [3]

高层定调与战略方向 - 2025年中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年八项重点任务之首 [1] - 会议提出深入实施提振消费专项行动、实施城乡居民增收计划、扩大优质商品供给、优化“两新”政策实施、清理消费领域不合理限制措施、释放服务消费潜力 [1] - 《求是》杂志发表文章《扩大内需是战略之举》，指出要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚 [1] 战略意义与政策展望 - 高层密集发声将消费提升至经济增长“持久动力”与“稳定锚”的核心高度，以顶层视角清晰界定了扩大内需的战略本质 [2] - 扩大内需战略是立足中国14亿人口超大规模市场优势，构建国内大循环内生动力的长远之策，并非短期权宜之计 [2] - 预计后续围绕消费提振的一揽子刺激政策有望持续加码，为消费市场注入更强劲的增长动力 [2] 2026年消费行业投资机会展望 - 看好2026年消费行业投资机会，CPI有望进入温和回升通道形成价格端支撑 [2] - 消费复苏弹性排序为：服务业 > 大众品 > 高端消费 [2] 细分领域复苏逻辑 - **服务业**：中央经济工作会议与《扩大内需是战略之举》均明确将服务消费作为提振重点，养老服务、教育医疗、文化体育等领域被反复提及，凭借政策强赋能与需求高弹性，服务业或将成为2026年消费复苏的“领头雁” [2] - **大众品**：呈现“底部企稳 + 结构优化 + 供需两端边际改善”态势，实现稳健复苏，弹性仅次于服务业，食品、日用品等品类需求刚性较强，在CPI回升周期中具备成本转嫁能力 [2] - **高端消费**：受房地产与资本市场财富效应驱动，复苏弹性相对较弱但具备结构性机会，高端白酒、免税、高端家电等值得关注 [2]

机械设备行业周度观察 - 上周（2025年12月8日至12月12日）机械设备指数上涨+1.80% [1] 太空算力与商业航天 - 国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，顶层设计助推太空算力发展 [1] - 政策推动卫星数据安全高效利用，鼓励开发典型示范应用场景，并推动出台卫星数据传输安全标准 [1] - 将建设商业卫星数据共用可信平台，推动建立空间大数据共享与交易机制、天基综合数据信息服务系统 [1] - 上述举措旨在将海量天基数据转化为驱动太空算力发展的“新质生产要素” [1] 能源强国与可控核聚变 - 中央经济工作会议再次提出建设“能源强国”，并称将制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设 [2] - “能源强国”战略为核电和可控核聚变领域提供了明确且系统性的战略指引 [2] - 顶层设计系统构建了从近期核电支撑到远期聚变引领的核能发展蓝图 [2] 半导体设备市场 - 2025年第三季度全球半导体设备出货金额达到336.6亿美元，同比增长11%，环比增长2% [3] - 增长得益于对支持人工智能计算的先进逻辑、DRAM和封装解决方案的强劲投资 [3] - 第三季度中国大陆半导体设备销售额为145.6亿美元，同比增长13%，销售额位居全球第一 [3] 光伏行业整合 - 北京光和谦成科技有限责任公司完成注册，标志着光伏行业酝酿已久的“多晶硅产能整合收购平台”正式落地 [3] - 该平台由相关主管部门联合指导、多家龙头骨干企业共同发起，被视为破解光伏行业“内卷式”恶性竞争的关键举措之一 [3]

文章核心观点 - 美国2025年11月非农就业数据表面超预期，但存在高估风险且三个月移动平均持续回落，就业市场整体延续放缓趋势 [1] - 失业率上升部分源于劳动参与率回升，但U6失业率大幅上升显示边缘劳动力压力加大 [1] - 当前就业数据尚不会明显影响美联储暂停降息的决定，市场反应温和 [2] - 未来美联储降息预期升温的催化剂可能来自失业率持续超预期上升或新任美联储主席释放额外鸽派信息 [3] 美国11月非农就业数据表现 - 11月非农就业人数增加6.4万人，高于市场预期的5万人 [1] - 10月就业人数大幅减少10.5万人，主要受一次性因素（特朗普延期辞职计划中员工集中结束任职）影响 [1] - 私人部门新增就业总体维持稳健，但可能存在高估，后续或有下修风险 [1] - 新增就业的三个月移动平均水平持续回落 [1] 失业率与劳动力市场结构 - 11月美国失业率回升0.2个百分点至4.6%，略高于市场预期的4.5% [1] - 失业率上升或主要受劳动参与率回升影响，永久失业人数占比反而下降 [1] - U6失业率大幅上升，从8.0%升至8.7%，表明边缘劳动力和兼职者的压力进一步加大 [1] 对美联储货币政策的影响 - 11月就业数据释放信号相对纠结（新增就业与失业率同时超预期回升），尚不会明显影响美联储暂停降息的决定 [2] - 失业率虽超预期上行，但未严重恶化到衰退概率显著增加的程度 [2] - 市场对数据反应并不强烈，资产走势表现为温和的“降息交易”特征 [2] - 在已连续三次降息的基础上，美联储仍有时间暂停降息 [2]

文章核心观点 - 理财业务对银行的收入贡献正变得正向、稳定且可预期 成为银行中收增长的重要稳定器 [2] 理财业务收入贡献趋势 - 理财业务收入在2023年及2024年第一季度对银行中收的贡献显著提升 2023年理财业务收入同比增速达17.5% 远高于整体手续费及佣金净收入3.8%的增速 对中收增长的贡献度高达76% [2] - 2024年第一季度趋势延续 理财业务收入同比增长16.9% 而整体手续费及佣金净收入同比微增0.5% 理财业务贡献了中收增量的主体部分 [2] 理财业务收入增长驱动因素 - 规模增长是核心驱动力之一 截至2024年3月末 理财市场规模达30.8万亿元 较2023年初增长7.0% 其中现金管理类产品规模为8.9万亿元 较2023年初增长19.8% [2] - 费率企稳回升是关键驱动力 2023年行业平均综合费率较2022年提升1.3个基点至0.34% 其中固定管理费率提升1.1个基点至0.19% 销售费率提升0.2个基点至0.15% [2] - 费率提升得益于产品结构优化 含权产品（混合类、权益类）规模占比从2022年的3.0%提升至2024年3月末的4.1% 其平均费率显著高于固收类产品 [2] 不同类型银行理财业务表现 - 国有大行理财子公司管理规模领先 但增速相对平稳 2024年3月末规模达12.8万亿元 较2023年初增长4.8% [2] - 股份行理财子公司规模增长亮眼 2024年3月末规模达10.8万亿元 较2023年初增长11.6% 增速高于行业平均 [2] - 城商行理财子公司规模基数小但增长迅速 2024年3月末规模达3.6万亿元 较2023年初增长12.5% [2] 未来展望与关注点 - 理财业务收入增长的可持续性较强 规模增长与费率稳定形成双支撑 [2] - 需关注理财产品的资产配置结构变化 尤其是含权产品占比的持续提升潜力 [2] - 银行理财业务的发展将更加注重与客户财富管理需求的结合 提升综合服务能力 [2]

文章核心观点 - 中观景气延续分化，消费领域出现更多积极线索，服务消费维持高景气，茅台价格环比反弹 [1] - AI产业趋势强劲，持续带动电子产业链需求，高端存储器价格维持高位，存储赛道景气偏强 [1] - 传统内需领域如地产、乘用车销售表现疲弱，但汽车行业在“反内卷”政策下，单车价格已出现企稳回升迹象 [1] 下游消费 - **服务消费景气延续**：上海迪士尼乐园拥挤度指数环比增长9.1%，同比增长75.7%，电影票房虽环比下降48.5%，但同比仍大幅增长87.7% [2] - **地产销售持续低迷**：30大中城市商品房成交面积同比下降33.9%，其中一线城市降幅达46.9%，10大重点城市二手房成交面积同比下降34.6% [2] - **乘用车零售量降价升**：12月第一周乘用车日均零售同比下降32%，但11月乘用车零售价格环比上涨6.4%，同比上涨9.9%，显示行业价格战烈度可能降低 [2] 科技与制造 - **电子产业链高景气**：受AI基建投资驱动，DRAM存储器DDR4现货均价达50.1美元，环比上涨7.8%，11月台股电子产业链中存储公司营收增速居前 [3] - **制造业开工率边际改善**：汽车钢胎开工率环比有所提升 [3] - **基建地产链需求偏弱**：建工需求持续磨底，钢铁建材价格延续低位震荡 [3] 上游资源与人流物流 - **煤炭价格跌幅扩大** [4] - **工业金属价格高位震荡**：美联储降息落地后，工业金属价格维持高位震荡 [4] - **出行需求季节性下滑**：百度迁徙规模指数环比下降4.2%，但同比仍增长17.0%，航空客运需求边际回落 [4] - **货运景气环比回落**：全国高速公路货车通行量环比下降2.0%，全国铁路货运量环比微降0.3% [4] - **海运市场分化**：干散运输价格回落，而集运价格环比回升，中国港口货物吞吐量环比下降1.2%，集装箱吞吐量环比下降0.9% [4]