行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告核心观点 - 市场短期预计保持震荡，对板块建议相对谨慎，进行中性配置 [3][12] - 中长期坚定看好算力基础设施的扩张，认为AI发展仍处于Scale up和Scale out的关键加速期，底层算力基建仍在扩张期 [3][12] - 商业航天进入加速落地阶段，卫星互联网发展势头迅猛，建议关注相关产业链 [1][3][7][8] - 数据要素政策持续催化，有望驱动数据流通服务相关子领域加速落地与订单放量 [2][9] 关注商业航天，持续进展催化市场关注度上升 - 国内低轨卫星批量发射已进入实质阶段，卫星网络作为6G网络建设基础，当前建设确定性较强 [1][8] - 可回收火箭预研阶段开启首个发射项目，后续多家商业火箭可回收发射计划有序进展，商业航天进入加速落地阶段 [1][8] - 2026年被视为商业航天“火箭回收”推动加速元年，多家民营企业密集推进液体火箭芯级回收验证 [7] - 星地激光通信实验取得突破，在卫星硬件无变化情况下，通过软件重构将激光通信载荷能力从60Gbps提升至120Gbps，建链成功率超过93%，最大连续通信时长108秒，获取数据量超过12 Tb [7] - 星座常态化发射将实现通信容量增大、时延降低，手机宽带直连卫星与低轨卫星网联智能驾驶系统等应用有望快速落地 [1][8] - 报告列出了卫星通信、卫星物联网产业链的受益标的，涵盖上游天线及芯片、中游终端与芯片、下游设备与运营等环节 [8] 四部门发文加快培育数据流通服务机构 - 国家数据局、工业和信息化部、公安部、中国证监会于2月7日发布《关于培育数据流通服务机构加快推进数据要素市场化价值化的意见》 [2][9] - 政策目标：到2029年底，数据流通服务机构能力显著提升，流通交易形态更加多元，数据产品和服务更加丰富，全社会数据流通利用水平明显提高 [9] - 政策持续催化有望驱动数据交易所、隐私计算、数据服务商等子领域加速落地与订单放量 [2][9] 当前观点及推荐逻辑 - 短期面临流动性担忧及外围风险情绪传导，市场预计震荡，板块配置建议谨慎 [3][12] - 尽管短期市场对AI相关收入存疑且软件板块受挫，但AI发展阶段仍处于Scale up和Scale out的关键加速期，应用发展对token需求量仍在加速增加，底层算力基建仍在扩张期 [3][12] - 中长期看好算力基础设施的国产化升级与替代机遇，包括柜内光升级、电源、液冷，以及国产算力芯片、交换机、服务器需求放量 [3][12] - 看好CSP厂商资本开支加速带来的算力租赁和AIDC相关市场机遇 [3][12] - 报告重点推荐了多个细分领域的标的 [12][13][14][15]： - **算力&通信基础设施**：包括运营商、设备商、配套服务商（液冷、电源）、算力第三方租赁厂商 - **光网络升级**：包括光模块、光放大器及激光器厂商 - **边缘算力**：包括边缘安全、边缘节点、混合云、AI模组及高算力SoC芯片厂商 - **卫星互联网&低空经济**：包括5G-A通感一体化、短波通信、低轨卫星通信、北斗、IMU、激光雷达等产业链厂商 - **产业智能制造**：包括数字孪生、工业交换机、能源互联网、控制器、云会议等厂商 - **信息安全**：包括综合型安全厂商、专网通信设备厂商 - **液晶面板**：相关公司

报告行业投资评级 - 报告建议关注新消费、固态电池、创新药三大主题，并继续超配新消费、固态电池、创新药[5] - 报告对新兴产业总体未给出明确的行业投资评级，但指出其基本面偏强、技术面偏弱[16] 报告核心观点 - 报告核心观点认为市场调整便是较好买点，建议继续超配新消费、固态电池、创新药，并关注AI应用的近期催化[5] - 新兴产业总体呈现“偏强基本面+偏弱技术面”的特征，绝对位置回落至120日均线+2倍标准差附近，轮动强度处于相对低位，拥挤度低位抬升，盈利预期略下修[16][17] 主题综合评级与技术面分析 - **固态电池**：综合评级为“超配”，技术面评级为“偏强”，技术指标显示其120日均线接近均值，个股轮动强度处于相对低位，实际拥挤度低位回升，相对位置偏低，盈利预期自12月以来上修[5] - **新消费**：综合评级为“超配”，技术面评级为“偏强”，技术指标显示其120日均线接近均值，个股轮动强度处于相对低位，实际拥挤度低位回升，相对位置偏低，盈利预期自12月以来上修后平稳[5] - **创新药**：综合评级为“超配”，技术面评级为“强”，技术指标显示其120日均线低于均值，个股轮动强度处于相对低位，实际拥挤度仍在探底，相对位置偏低，盈利预期自12月以来上修后平稳[5] - **人形机器人**：综合评级为“中性+”，技术面评级为“偏强”，技术指标显示其120日均线接近均值，个股轮动强度处于高位有调整压力，实际拥挤度仍在探底，相对位置中等，盈利预期自12月以来上修后平稳[5] - **算力基建**：综合评级为“中性+”，技术面评级为“中性”，技术指标显示其120日均线略低于+2倍标准差，个股轮动强度位置适中，实际拥挤度位置适中，相对位置中等，盈利预期自12月以来略上修[5] - **AI应用**：综合评级为“中性+”，技术面评级为“中性”，技术指标显示其120日均线低于+2倍标准差，个股轮动强度处于相对低位有望上涨，实际拥挤度位置适中，相对位置中等，盈利预期自12月以来上修后平稳[5] - **游戏**：综合评级为“中性+”，技术面评级为“偏强”，技术指标显示其120日均线接近均值，个股轮动强度位置适中，实际拥挤度位置适中，相对位置偏低，盈利预期自12月以来下修后平稳[5] - **商业航天**：综合评级为“中性”，技术面评级为“偏弱”，技术指标显示其120日均线低于+2倍标准差，个股轮动强度处于高位有调整压力，实际拥挤度高位回落有调整压力，相对位置偏高，盈利预期自12月以来上修后平稳[5] - **低空经济**：综合评级为“中性”，技术面评级为“中性”，技术指标显示其120日均线接近+2倍标准差有调整压力，个股轮动强度处于相对低位有望上涨，实际拥挤度仍在探底，相对位置中等，盈利预期自12月以来上修后平稳[5] - **可控核聚变**：综合评级为“中性+”，技术面评级为“中性”，技术指标显示其120日均线低于+2倍标准差，个股轮动强度位置适中，实际拥挤度处于高位有调整压力，相对位置中等，盈利预期自12月以来上修后平稳[5] - **深海经济**：综合评级为“低配”，技术面评级为“弱”，技术指标显示其120日均线接近+2倍标准差有调整压力，个股轮动强度处于相对低位有望上涨，实际拥挤度处于高位有调整压力，相对位置偏高，盈利预期自12月以来上修后回摆[5] - **军工军售**：综合评级为“中性”，技术面评级为“弱”，技术指标显示其120日均线接近+2倍标准差有调整压力，个股轮动强度处于相对低位有望上涨，实际拥挤度处于高位有调整压力，相对位置偏高，盈利预期自12月以来上修后平稳[5] 主题相对位置与涨跌幅 - 截至报告期，固态电池、创新药、游戏、新消费等主题的相对位置偏低[7] - 从2025年10月29日至2026年2月6日的区间涨跌幅看，固态电池下跌约20%，创新药下跌约8%，游戏上涨约4%，新消费上涨约16%，人形机器人上涨约28%，AI应用上涨约40%，算力基建上涨约25%，低空经济上涨约15%，可控核聚变上涨约10%，深海经济上涨约5%，军工上涨约0%，商业航天下跌约10%[8] - 从2026年2月2日至2月6日的本周涨跌幅看，固态电池上涨约2%，创新药上涨约1%，游戏下跌约1%，新消费上涨约0.5%，人形机器人上涨约3%，AI应用上涨约5%，算力基建上涨约2%，低空经济上涨约1%，可控核聚变上涨约0.5%，深海经济下跌约1%，军工下跌约0.5%，商业航天下跌约2%[8] 近期产业核心聚焦事件 - **商业航天**：SpaceX于1月31日申请发射100万颗卫星构建轨道AI数据中心；天仪研究院于2月2日启动上市辅导，欲冲击A股上市[10] - **人形机器人**：特斯拉于2月2日官宣第三代Optimus人形机器人于2026年量产，目标年产百万台[10] - **算力基建**：国家超算互联网核心节点于2月5日上线试运行，提供超3万卡国产AI算力[10] - **AI应用**：阿里千问于2月5日成为奥运史上首个官方AI大模型[10] - **创新药**：必贝特BEBT-701于2月3日获NMPA批准开展I-II期临床；恒瑞医药的卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼一线肝癌BLA申请于2月2日获得FDA受理[10] - **游戏**：谷歌于1月29日发布世界模型(Genie 3)，引发行业冲击[10] - **低空经济**：成都eVTOL企业沃飞长空于2月2日完成新一轮近10亿元融资[10] - **固态电池**：鹏辉能源于2月1日冲刺港股IPO，拟发行H股[10] - **可控核聚变**：能量奇点洪荒70于2月2日完成1337秒等离子体稳态运行[10] 下周重要事件展望 - **2月10日（周二）**：中芯国际盘后披露2025年第四季度业绩[12] - **2月11日（周三）**：公布中国1月CPI和PPI数据；全球半导体行业博览会(SEMICON KOREA 2026)召开[12] - **2月12日（周四）**：思科发布中报；Applovin发布年报；2026法国戛纳国际人工智能节展览会（World AI Cannes Festival 2026）召开[12] - **2月13日（周五）**：Coinbase发布年报[12] - **2月14日（周六）**：特斯拉停止FSD的“一次性付费模式”[12] - **2月15日（周日）**：ISSCC(国际固态电路会议)召开[12]

外资投行观点 - 高盛2026年建议高配A股和港股 [1] - 摩根大通将中国内地与香港股市评级调升至“超配” [1] - 瑞银认为政策支持、企业盈利改善及资金流入等因素可能推动A股估值提升 [1] 2026年宏观经济与市场展望 - 全球经济在不确定性中展现出韧性增长与显著分化，新兴市场与发展中经济体成为增长主引擎 [3] - 中国市场有望告别单一估值修复，迈入“盈利改善+估值抬升”的双重驱动阶段 [1][3] - 投资环境将围绕“稳增长、提质量”构建新平衡 [3] 中国经济“新稳态”特征 - “质稳”体现为经济增长的科技与绿色成色更足：2025年前三季度，规模以上装备制造业、高技术制造业增加值占规模以上工业增加值的比重分别达到35.9%、16.7% [4] - “质稳”还体现为非化石能源消费占能源消费总量的比重同比提高约1.7%，最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，比上年全年提升9.0个百分点 [4] - “量优”体现为2025年前三季度GDP同比增长5.2%，全年有望实现5%左右的增长，在主要经济体中位居前列 [4] - 市场波动中枢持续下移，行业轮动转向聚焦长期产业趋势与企业核心竞争力的“结构性分化” [4][5] 主要风险演变评估 - 房地产和地方债务风险正从“紧急应对”阶段转入“长效管控”阶段，整体风险趋于收敛 [5] - 外需不确定性是最大变数，也最可能成为影响2026年市场的关键变量 [1][6] - 外需不确定性高度依赖难以预测的外部环境，会直接干扰国内经济修复的节奏，并可能迫使宏观政策进行动态调整 [6] 宏观政策与资本市场影响 - “财政主导、货币配合、产业引导”高效协作模式将为资本市场提供清晰的结构性主线与稳定的环境 [6] - 支持科技创新关键举措包括：启动实施深化创业板改革，加快科创板“1+6”改革举措，并配套货币政策的结构性工具 [6] - 促进消费政策包括：延续并优化“大规模设备更新和消费品以旧换新”行动，以及积极培育“数字消费、绿色消费、健康消费”等新增长点 [7] 增量资金来源分析 - 增量资金结构将呈现“多渠道、低波动、长周期”的特征 [7] - 保险资金确定性较强，在低利率和负债久期持续拉长的背景下，提高权益资产配置比例具有长期必然性 [2][7] - 外资将逐步由交易型向配置型回归，对高端制造和科技板块的再定价空间正在打开 [2][7] - 居民储蓄是潜力最大的慢变量，部分资金将通过理财、公募基金逐步向权益市场迁移 [2][7] 科技行业投资重点 - 2026年投资核心是锚定“产业创新驱动+盈利兑现+资源供需优化”主线 [2][16] - 算力基础设施和关键硬件的业绩确定性明显高于应用层，更适合作为底仓 [9] - 投资重点正从单纯押注技术突破，逐步转向对商业模式、付费能力和数据闭环的验证 [9] 其他结构性机会板块 - 高端制造和先进工业体系具备较高确定性，围绕工业自动化、装备升级和工程能力输出的产业链将持续受益 [9] - 能源转型与新型电力系统是重要方向，电网、储能与新能源消纳体系的建设是国家级长期投资 [9] - 资源安全与供应链安全相关行业，如有色金属、关键材料和部分军工配套，具备稳定的中长期需求支撑 [10] 产业出海趋势升级 - 中国企业出海正在向“产业体系输出”转变，输出整套制造体系、供应链、技术标准和运维能力 [10] - 在技术层面，中国在新能源、智能制造和数字化管理等领域已形成明显优势，实现效率和成本双重领先 [10] - 商业模式从代工模式升级为自主品牌和渠道建设，品牌层面开始在海外建立长期用户认知和服务网络 [10] 涨价链条的可持续性判断 - 本轮涨价是国内供给端根本改善与外需回暖的共振结果，核心支撑在供给侧 [11] - 国内行业历经产能出清与“反内卷”政策引导，集中度提升带动定价权增强 [11] - 可持续涨价需具备：供给具备长期刚性、需求指向产业升级、行业格局呈现龙头集中态势 [11] 大类资产配置建议 - 建议平衡型投资者采用股票55%-60%、债券30%-35%、黄金5%-10%的初步配置比例 [12] - 股票作为核心配置，重点捕捉硬科技、高端制造、出海升级与AI等结构性机会 [13] - 债券可保持三成以上配置以平衡组合波动，中短端信用债、高等级利率债仍具备稳健收益空间 [13] - 黄金配置5%-10%，用于对冲地缘冲突、外需波动等黑天鹅事件，发挥“资产稳定器”作用 [14] 黄金与工业金属投资逻辑 - 普通投资者仍有必要配置黄金，且应定位为长期战略资产 [14] - 2026年金价大概率呈现震荡上升态势，长期上行逻辑未变 [14] - 工业金属核心驱动是“经济周期因素”，受益于全球制造业复苏、中国先进制造升级带来的刚性需求以及供给端约束 [14] - 工业金属属于长周期行情的起点，可重点关注铜、镍等品种，采取“逢调整布局、长期持有”的策略 [15]

报告行业投资评级 - 报告建议继续超配**固态电池、创新药、新消费**，并关注**游戏**行业 [5] - 报告对多个新兴产业主题给出了明确的综合评级：**固态电池、新消费、创新药**为“超配”；**人形机器人、算力基建、AI应用、游戏**为“中性+”；**商业航天、低空经济、深海经济、军工军售、可控核聚变**为“低配” [5] 报告核心观点 - 报告认为，当前**创新药、固态电池、新消费**的相对位置偏低 [7] - 新兴产业总体呈现“偏强基本面+中性技术面”的特征，绝对位置回落至均值+2倍标准差下方，轮动强度处于中位，拥挤度中等，盈利预期近期震荡 [16] - 报告通过“近期产业‘核心聚焦’”栏目，强调了多个主题的积极进展，认为这些事件标志着相关产业迈入新的发展阶段或商业化拐点 [10] 根据相关目录分别进行总结 主题类别与评级 - **固态电池**：综合评级“超配”，技术面评级“偏强”。技术指标显示其120日均线接近均值，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度低位回升，相对位置偏低。关键事件是吉利控股自研全固态电池首个Pack下线，计划2026年完成装车验证，标志着产业化迈入工程化阶段 [5][10] - **创新药**：综合评级“超配”，技术面评级“偏强”。技术指标显示其120日均线接近均值，个股轮动强度位置适中，实际拥挤度低位回升，相对位置偏低。关键事件包括国家药监局批准76款创新药上市，覆盖肿瘤等重大疾病领域；以及白癜风创新药磷酸芦可替尼乳膏和MTP口服抑制剂甲磺酸洛美他派胶囊获批上市 [5][10] - **新消费**：综合评级“超配”，技术面评级“偏强”。技术指标显示其120日均线接近均值，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度低位回升，相对位置偏低。关键事件是“鸣鸣很忙”成功在香港上市，成为量贩零食第一股 [5][10] - **游戏**：综合评级“中性+”，技术面评级“中性”。技术指标显示其120日均线低于+2倍标准差，个股轮动强度处于高位，实际拥挤度处于高位，相对位置偏低。关键事件是2026年1月国家新闻出版署发放182款游戏版号（国产177款，进口5款） [5][10] - **人形机器人**：综合评级“中性+”，技术面评级“中性”。技术指标显示其120日均线低于+2倍标准差，个股轮动强度处于高位，实际拥挤度低位回升。关键事件是北京人形机器人创新中心中试验证平台正式启动运行，年产能5000台，是国内首个全链路人形机器人中试平台 [5][10] - **AI应用**：综合评级“中性+”，技术面评级“中性”。技术指标显示其120日均线接近+2倍标准差，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度低位回升。关键事件是腾讯与百度在春节期间撒15亿红包推广AI应用，报告认为这标志着AI应用商业化拐点的到来 [5][10] - **低空经济**：综合评级“低配”，技术面评级“偏弱”。技术指标显示其120日均线接近+2倍标准差，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度位置适中。关键事件包括小鹏汇天“陆地航母”获5000台意向订单，广汽高域GOVY AirCab获2000架订单，以及国务院国资委明确将低空经济纳入央企重点布局方向 [5][10] - **算力基建**：综合评级“中性+”，技术面评级“偏弱”。技术指标显示其120日均线略高于+2倍标准差，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度位置适中。关键事件是上海智能算力规模同比增长100%，并将适度超前建设智算基础设施 [5] - **商业航天**：综合评级“低配”，技术面评级“偏弱”。技术指标显示其120日均线接近+2倍标准差，个股轮动强度位置适中，实际拥挤度处于高位。关键事件是火箭院建设国内首个商业航天共性试验平台 [5] - **深海经济**：综合评级“低配”，技术面评级“弱”。技术指标显示其120日均线高于+2倍标准差，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度处于高位。关键事件是“深海一号”大气田累计产气超100亿立方米，二期工程投产在即 [5][10] - **可控核聚变**：综合评级“低配”，技术面评级“中性”。技术指标显示其120日均线低于+2倍标准差，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度处于高位。关键事件是中科院研制全超导磁体实现35.6特斯拉中心磁场，创全球新高 [5][10] 主题相对位置与市场表现 - 本周主题整体回调，图表数据显示，自2025年10月29日高点至2026年1月30日，**创新药、固态电池、新消费**的区间涨跌幅为负或接近零，显示其位置偏低；而**商业航天、深海经济、军工军售**等主题区间涨幅较大 [7][8] - 报告定义了四大技术指标用于分析主题：均线（120日均线及±2倍标准差）、个股轮动强度、实际拥挤度、相对位置 [13] 近期产业核心聚焦事件 - **人形机器人**：北京人形机器人创新中心中试验证平台于1月29日启动，年产能5000台，标志着产业从样机迈向量产 [10] - **AI应用**：腾讯元宝与百度文心助手于1月25日春节撒15亿红包，报告认为这标志着AI应用商业化拐点的到来 [10] - **固态电池**：吉利控股于1月22日宣布自研全固态电池首个Pack下线，计划2026年完成装车验证 [10] - **新消费**：量贩零食品牌“鸣鸣很忙”于1月28日成功在港交所上市 [10] - **创新药**：1月30日，白癜风创新药磷酸芦可替尼乳膏及用于治疗纯合子家族性高胆固醇血症的甲磺酸洛美他派胶囊获NMPA批准上市 [10] - **游戏**：2026年1月26日，国家新闻出版署发放2026年首批游戏版号，共计182个（国产177个，进口5个） [10] - **低空经济**：1月27日，小鹏汇天“陆地航母”获5000台意向订单，广汽高域GOVY AirCab获2000架订单 [10] - **深海经济**：1月29日，“深海一号”大气田累计产气超100亿立方米，二期工程投产在即 [10] - **可控核聚变**：1月28日，中科院研制全超导磁体实现35.6特斯拉中心磁场，创全球新高 [10] 未来一周重要事件展望 - 2026年2月2日（周一）：亚洲虚拟现实XR产业展览会（AWE Asia 2026）召开 [12] - 2026年2月3日（周二）：2026脑机接口开发者大会召开；AMD发布2025年第四季度财报 [12] - 2026年2月4日（周三）：思科举办2026人工智能大会；谷歌母公司发布2025年第四季度财报 [12] - 2026年2月5日（周四）：光伏行业2025年发展回顾与2026年形势展望研讨会召开 [12] - 2026年2月6日（周五）：2026年春运启动 [12]

AI行业趋势与投资展望 - 2026年可能成为AI商业模式的“大考之年” [1] - AI的渗透速度相比此前的互联网产业变革浪潮更快 [1] - 在AI时代，企业的护城河可能在于拥有私有数据和对垂直场景的深度理解，而非互联网时代的流量 [1] 投资策略与关注重点 - 投资目光可能从关注资本开支转向关注收入和日活跃用户数 [1] - 投资重点将放在业绩确定性高的方向，包括算力基建、电力设备、半导体龙头 [1] - 对于优质“真AI”公司，回调可能反而是加仓机会 [1] 市场风险与标的筛选 - 局部存在泡沫或是常态 [1] - 最重要的是警惕纯讲故事、没有业绩支撑的标的 [1]

文章核心观点 - 当前市场环境下，热点题材炒作降温，以业绩为核心的综合选股逻辑是资金避风港，需避免仅看业绩增速而忽略股价已提前计价等误区 [1] - 正确的选股逻辑应综合考量业绩边际改善、估值低位、机构筹码集中度、产业催化、政策支持及行业格局优化等多重因素 [2] - 春节前布局应采取均衡配置策略，结合科技成长、价值防守与困境反转板块，并优先选择业绩改善、估值低且机构加仓的标的 [20] 重点板块投资机会分析 AI电力与算力基建 - AI电力是算力扩张的硬需求环节，国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40% [2] - 电网自动化、储能供电板块业绩确定性高，当前估值普遍处于历史40%分位，未被过度炒作 [2] - 算力基建需关注半导体设备与材料，台积电2025年四季度毛利率达62.3%，显示先进制程需求旺盛，应选择机构持仓稳定且有2026年算力扩容催化的标的 [4] 半导体芯片与AI应用 - 全球半导体市场2025年规模预计达6970亿美元，同比增长11%，存储领域呈现错位紧缺和涨价 [6] - 半导体行业受益于国产替代、AI基建及汽车电子需求，头部企业业绩超预期概率大 [6] - AI应用应避开纯概念标的，优先选择有订单落地的领域，如AI电商广告、办公自动化、工业软件，并关注2026年客户落地进度 [6] 机器人 - 机器人是机构加仓的高潜力赛道，需以特斯拉V3定型和审厂进展、核心部件国产化进展及2026年制造业自动化渗透率提升为观察重点 [6] - 选股标准需聚焦有实质订单、业绩有支撑且筹码结构干净的标的 [7] 有色化工 - 有色板块（如铜、铝）绑定新能源与AI基建需求，2025年基建落地有望带动需求回暖，需关注资本开支、库存周期和价格拐点 [8] - 化工行业在强监管下尾部企业加速出清，头部企业获得定价权，盈利正在修复，氟化工、磷化工、维生素、合成生物、农药等细分领域表现抢眼 [8] 商业航天卫星 - 板块近期回调但长期前景未变，2026年有卫星发射计划和应用落地催化，可跟踪SpaceX链、卫星和火箭核心环节的稀缺标的，寻找业绩边际改善的时机 [9] 非银金融 - 券商板块业绩兑现，中信证券2025年归母净利润300.51亿元，同比增长38.46%，首次突破300亿元 [11] - 当前券商板块PB估值1.38倍，处于历史低位，市场交投回暖将提升经纪与自营业务弹性 [11] - 保险板块负债端优化，中国人寿2025年理赔总金额超1004亿元，保障属性凸显，估值修复潜力大 [11] CXO（医药研发外包） - CXO是医药板块的硬主线，药明康德2025年持续经营业务收入同比增长21.4%，药明合联收入增长超45%，核心驱动力为ADC赛道高景气 [16] - 全球生物医药投融资回暖，2025年总额达638.82亿美元，同比增长10.13%，带动CXO行业需求提升，选股需关注签单情况与海外业务占比 [16] 现金流奶牛与红利股 - 作为防守配置，应选择股息率高（超4%）、现金流稳定、估值分位低于20%的企业，同时观察机构持仓变化 [18] - 需避开估值过高、股价已透支多年分红预期的红利股 [18] 出海链 - 重点关注有核心竞争力的制造业龙头（如家电、机械、汽车零部件），需结合海外订单数据、汇率波动及2026年海外展会催化 [18] - 此类企业已在海外建立渠道，品牌力强，业绩韧性足，当前估值大多未充分反映出海红利 [18] 市场数据与公司案例 电网设备中标情况（2022-2025年） - 2023年总中标金额为657.1亿元，2024年为726.1亿元，2025年为918.8亿元，呈现增长趋势 [3] - 具体公司案例：中国西电2023年中标金额56.3亿元，同比增长75.5%；思源电气2025年中标金额51.6亿元，同比增长34.3%；保变电气2024年中标金额15.0亿元，同比增长74.2% [3] 特定领域中标情况（2022-2024年） - 2023年总中标金额为409.5亿元，2024年为261.6亿元 [4] - 具体公司案例：国电南瑞2023年中标金额34.4亿元，同比大幅增长26346.2%；中国西电2023年中标金额79.3亿元，同比增长942.0% [4]

港股市场2025年全年表现 - 港股市场于2025年12月31日完成全年交易，恒生指数全年累计上涨27.77%，恒生科技指数累计上涨23.45%，全年成交量显著放大，交投活跃度大幅提升 [1] 市场阶段轮动与主线 - 2025年港股市场呈现清晰的阶段性主线切换，先后由AI科技、创新药、反内卷政策驱动的产业优化以及有色金属板块接力驱动市场上行 [3] - 年初AI科技热潮成为市场主角，DeepSeek发布大模型DeepSeek-R1，推动恒生科技指数在2025年第一季度累计上涨20.74%，同期恒生指数上涨15.25%，资金重点追捧算力基建、大模型研发及AI应用相关标的 [3][4] - 年中市场主线切换至创新药领域，行业密集爆发的BD交易以及美联储降息周期开启带来的全球流动性边际改善是核心驱动因素，三生制药、和铂医药-B、复星医药、翰森制药等企业披露重磅BD合作协议，激活市场情绪 [4] - 随后国内“反内卷”政策的持续发力成为市场新的关注焦点，并为后续有色金属板块的全面爆发埋下伏笔 [5] 领涨板块与个股表现 - 有色金属板块是2025年最强主线及年度涨幅榜首，截至12月31日，港股铜板块年内累涨261.85%，黄金及贵金属板块涨197.85%，其他金属及矿物板块涨187.91%，有色金属、铝、黄金股、稀土概念板块均实现翻倍上涨 [6][7] - 个股方面，珠峰黄金年内飙升逾1286%，灵宝黄金、潼关黄金涨超4.8倍，紫金矿业上涨162%，山东黄金涨逾183%，江西铜业股份涨近281%，中国宏桥涨近204% [9] - 非有色金属相关领涨板块主要为AI科技概念，光通讯板块年内累涨逾191%，其中长飞光纤光缆累涨近334%，汇聚科技累涨近317%，半导体板块年内大涨143%，华虹半导体暴涨243%，上海复旦、英诺赛科、中芯国际等多股翻倍 [9][10] - 创新药、玩具及休闲用品等板块也表现不俗，北海康成-B、三叶草生物-B、药捷安康-B、泡泡玛特等个股表现亮眼 [10] 板块上涨驱动因素 - 有色金属板块上涨源于多重利好共振：全球“去美元化”趋势强化黄金等贵金属货币属性，全球央行持续增持推动价格走高；智利、印尼等主力矿山供给问题与AI基础设施、新能源等领域需求爆发形成工业金属长期结构性缺口；国内反内卷政策优化供给结构，叠加美联储降息带来的流动性改善，放大价格弹性 [8] - AI科技相关板块主要受益于AI行业高速发展及年初DeepSeek引爆的AI炒作热潮 [10] 市场表现较差的领域 - 家居装修零售商、消闲及文娱设施、殡葬概念、养老概念、在线教育等大消费领域的板块全年表现较差，领跌市场 [11] 市场上涨的深层原因与展望 - 2025年港股强劲表现是“估值洼地修复+产业景气提升+全球流动性改善”三重共振的结果，南向资金全年净流入超1.4万亿元人民币，创下新高，推动优质资产估值回归 [12] - AI、新能源、创新药等新兴产业的快速发展为市场提供了丰富的高成长性投资标的，支撑股价长期走高 [13] - 展望2026年，在流动性改善、企业盈利修复等因素推动下，市场有望延续涨势，行情驱动逻辑或从估值修复转向盈利增长 [13]

港股2025年市场表现总结 - 港股市场于12月31日完成2025年全年交易，恒生指数全年累计上涨27.77%，恒生科技指数累计上涨23.45%，全年成交量显著放大，交投活跃度大幅提升 [2] 市场阶段与板块轮动 - 2025年港股市场呈现清晰的阶段性主线轮动，先后由AI科技、创新药、反内卷政策驱动的产业优化以及有色金属板块接力驱动市场上行 [4] - 年初AI科技热潮成为市场绝对主角，DeepSeek发布大模型DeepSeek-R1引发关注，恒生科技指数在一季度累计上涨20.74%，同期恒生指数上涨15.25% [4][5] - 资金重点追捧算力基建、大模型研发及AI应用相关标的，传统互联网大厂如阿里巴巴因AI布局获得估值重估 [6] - 年中市场主线切换至创新药领域，核心驱动是行业内密集爆发的BD（授权合作）交易，同时美联储降息周期开启改善全球流动性，三生制药、和铂医药-B、复星医药等企业披露重磅BD协议激活市场情绪 [6] - 随后国内“反内卷”政策的持续发力成为市场新的关注焦点，为后续有色金属板块的全面爆发埋下伏笔 [7] 领涨板块：有色金属 - 有色金属板块是2025年年度涨幅最高的板块，其中铜板块年内累计上涨261.85%，黄金及贵金属板块涨197.85%，其他金属及矿物板块涨187.91%，铝、黄金股、稀土概念等板块均实现翻倍上涨 [8][9] - 有色金属上涨源于多重利好共振：全球“去美元化”趋势强化黄金等贵金属货币属性，全球央行持续增持；铜等工业金属因主力矿山事故及品位下滑导致供给紧张，而AI基础设施、新能源等领域需求爆发形成结构性缺口；国内反内卷政策优化供给结构，叠加美联储降息带来流动性改善 [10] 领涨板块：AI科技相关 - 在年度涨幅前12的板块中，非有色金属相关的主要是AI科技概念，包括光通讯、半导体、芯片板块 [12] - 光通讯板块年内累计上涨超过191%，板块内的长飞光纤光缆累计上涨近334%，汇聚科技累计上涨近317% [13] - 半导体板块年内大涨143%，华虹半导体暴涨243%，上海复旦、英诺赛科、中芯国际等多股实现翻倍上涨 [13] 个股表现 - 有色金属个股表现极为突出，珠峰黄金年内飙升超过1286%，灵宝黄金、潼关黄金涨超4.8倍 [11] - 紫金矿业年内上涨162%，山东黄金涨逾183%，江西铜业股份涨近281%，中国宏桥涨近204% [11] - 创新药、玩具及休闲用品等板块也表现不俗，北海康成-B、三叶草生物-B、药捷安康-B、泡泡玛特等个股表现亮眼 [13] 市场驱动因素与展望 - 2025年港股强劲表现是“估值洼地修复+产业景气提升+全球流动性改善”三重共振的结果，南向资金全年净流入超过1.4万亿元人民币，创下新高 [15] - AI、新能源、创新药等新兴产业的快速发展为市场提供了丰富的高成长性投资标的 [16] - 展望2026年，在流动性改善、企业盈利修复等因素推动下，市场有望延续涨势，行情驱动逻辑或从估值修复转向盈利增长 [16]

文章核心观点 - 尽管AI概念股出现调整且市场出现“泡沫论”但国际投行密集发布研报力挺AI后市认为当前AI投资周期仍有空间并将当前阶段类比为互联网建设初期而非投机顶峰 [1][2] - AI产业真实价值的支撑源于全球范围内“算力刚需”的持续爆发企业端需求加速渗透并驱动科技巨头大幅增加资本开支 [3] - 市场波动是认知博弈的表现长期价格由企业盈利能力决定算力基建等处于行业刚需环节的公司具有确定性价值 [1][5] 投行对AI后市的观点 - 高盛认为AI热潮并未终结当前投资周期仍有推进空间并将AI支出和估值的飙升比作20世纪90年代末科技热潮的早期阶段而非投机性顶峰 [2] - 高盛指出从多个指标看当前AI热潮与1997年至1998年的科技热潮更为相似属于互联网时代的建设阶段 [2] - 花旗策略师认为当前市场回调属于“健康调整”人工智能基本面叙事依然完好并将AI与生产率进步并列为驱动指数上涨的核心动力 [2] - 瑞银明确表示AI领域远未达到2000年互联网泡沫的危险顶峰估值未达极端水平且科技投资占GDP比重可控 [2] AI算力需求与资本开支 - 生成式AI的落地正从科技向金融、制造、医疗、汽车等传统行业渗透驱动企业加大投入 [3] - 高盛测算生成式AI全面应用后美国劳动生产率10年内将提升15% [3] - 摩根士丹利预测2025年全球超大规模云端厂商资本支出将达4450亿美元年增56%2026年将进一步攀升至5820亿美元 [3] - Meta将2025年资本开支指引大幅上调至700-720亿美元核心投向AI数据中心与算力硬件 [3] - Alphabet将全年资本开支指引从850亿美元上调至910-930亿美元重点用于Cloud与AI基础设施扩建 [3] 算力基建环节的确定性 - 基础设施的需求被描述为确定且紧迫工业富联等算力龙头站在这一“确定性”的潮头 [4] - 算力基建领域企业的价值由稳定的产品和交付能力决定而非短期概念炒作 [5] - 工业富联等核心标的以其全球领先的市占率、远超预期的业绩、超大规模在手订单及机构一致看好评级证明其为算力时代核心资产 [5] - AI板块回调被认为挤掉了投机水分使优质标的的价值在大盘弱势背景下更加凸显 [5]

市场整体表现 - 10月17日A股三大指数集体下跌，上证指数跌1.95%，深证成指跌3.04%，创业板指跌3.36%，北证50跌3.75% [1] - A股全天成交额达19547亿元，全市场超4700只个股下跌 [1] - 板块方面，电网设备、光伏储能、CPO、可控核聚变、培育钻石、半导体板块跌幅居前，燃气、贵金属、机场航运板块表现相对积极 [1] 交易所交易基金（ETF）表现 - 主要宽基ETF震荡回调，成交额最大的A500ETF基金下跌2.41% [1] - 人工智能相关ETF集体下挫，芯片ETF下跌3.68%，人工智能AIETF下跌2.82% [1] - AI算力硬件产业链相关ETF回落，5G通信ETF下跌4.23%，创业板人工智能ETF华夏下跌2.33% [1] 机构对市场调整的观点 - 有机构认为当前市场调整是增持中国的良机，外部扰动不会终结趋势 [1] - 该机构认为市场风格不会切换，持续看好科技、周期和金融行业 [1] 人工智能（AI）板块前景与驱动因素 - AI板块高景气方向存在密集催化，政策利好助力国内算力基建加速，如工信部专项行动开展城域“毫秒用算”计划 [2] - 国际巨头合作与投入提供确定性，AMD与OpenAI战略合作，OpenAI计划未来五年投入1万亿美元兑现算力承诺 [2] - 国内巨头加大AI投入，算力需求呈指数级增长，AI算力板块在短期调整中展现韧性，长期趋势明确 [2] 行业影响与市场关注点 - AI的繁荣已超越股票市场，开始向信贷和债券市场蔓延 [2] - 后续市场焦点包括新一轮AI叙事的持续性，如科技公司三季报的业绩和资本开支指引 [2] - 美联储降息路径和美国财政的可持续性问题将影响国内科技板块的映射 [2] - A股市场的关注点将回到增量政策、外部流动性、监管态度等因素 [2]