2026年1月银行理财市场总体规模 - 2026年1月末银行理财产品存续规模为31.55万亿元，同比增长5.7%，环比微降0.2% [1] - 理财规模连续两个月减少，1月资金净流出547亿元，较12月净流出704亿元有所收窄 [1] 不同产品类型规模变化 - 1月规模下降主要来自固定收益类产品，其规模下降了891亿元 [1] - 现金管理类产品规模较年初增长141亿元 [1] - 混合类产品规模较年初增长204亿元 [1] 新发理财产品情况 - 1月新发理财产品2,513只，环比12月减少324只 [1] - 新发产品初始募集规模为4,238亿元，环比下降22.0% [1] - 分产品类型看，现金管理类、固收类、混合类、权益类产品分别新发行54只、2,411只、32只、16只，环比12月分别减少4只、261只、41只、8只 [1] 理财产品收益率表现 - 1月银行理财加权平均收益率为2.86%，环比12月上升8个基点 [1] - 现金管理类产品加权平均收益率为1.78%，较12月下降8个基点 [1] - 纯固收类产品加权平均收益率为2.65%，较12月下降2个基点 [1] - 固收+类产品收益率为2.89%，较12月上升5个基点 [1] - 混合类产品收益率为4.19%，较12月大幅上升78个基点 [1] - 权益类产品收益率从12月的4.57%跃升至12.33%，股债跷跷板行情突显 [1] 理财产品破净情况 - 1月单位破净理财产品为1,074只，占理财总数的1.5%，为近两年最低水平 [2] 新发产品结构及特征 - 混合类产品主要由光大理财、兴银理财、农银理财、中银理财、宁银理财等机构发行 [6] - 光大理财新发混合类产品采用区间收益上下限设定业绩基准，单只产品最大初始募资额达35亿元，业绩基准为2.3%-3.3%，封闭期448天，设有2.6%的止盈目标，固定管理费0.2% [6] - 兴银理财新发混合类产品分两种类型：一类为180天定开，以区间收益率上下限为业绩基准，合计首发规模约40亿元，固定管理费0.1%；另一类以权益、财富、商品指数的加权和为业绩基准，首发规模合计1.7亿元，部分产品固定管理费率0.8%-1%，并设有20%的超额业绩报酬 [6] - 宁银理财新发两只混合类产品规模上限均为5亿元，最低持有期300天，设有A/B份额，A份额业绩基准为“25%*中证红利指数收益率+70%*中债-新综合全价(1-3年)指数收益率+5%*央行活期存款基准利率”，B份额业绩基准比A份额高0.1%；固定管理费A份额0.4%、B份额0.35%；浮动管理费按不同收益区间分段收取 [6] - 权益类产品多数由外资行发行，内资仅招银理财发行1只，业绩基准为“95%*中诚信中国科技全球竞争力股票指数收益率+5%*活期存款利率”，固定管理费0.2%，首发规模0.1亿元，上限10亿元 [6]

基金投资策略 - 股混基金配置建议在整体维持均衡风格的前提下适度偏向成长 关注基金经理选股和风控能力 重视主投科技领域基金 兼顾周期和金融等资产 [3] - 指数主题基金方面 2月行业轮动模型显示高景气度行业为基础化工、建筑材料、环保、石油石化、通信和钢铁 并据此构建了ETF投资组合 [3] - 债券基金建议关注久期灵活的利率债和重配高流动性信用债的产品 同时认为固收+基金在权益市场回暖背景下具备配置价值 [3] - QDII和商品型基金方面 认为长期和避险角度可适当配置黄金ETF 但趋势配置者短期需谨慎 同时认为美股阶段性具备较高的风险回报比与战术性配置价值 [4] 医药行业：阿斯利康在华投资 - 阿斯利康宣布计划在2030年前在中国投资150亿美元 用于扩大药品制造和研发 [7][8] - 150亿美元投资将主要用于提升公司在细胞疗法和放射性偶联药物方面的能力 以推动其研发管线 帮助癌症、血液疾病和自身免疫性疾病等患者 [8] - 投资将涵盖从药物发现、临床开发到生产制造的整个价值链 并通过与AbelZeta、石药集团、和铂医药、加科思和盛诺基等公司合作将中国创新带向世界 [9] - 在2024年收购亘喜生物的基础上 阿斯利康将成为全球首家在中国拥有端到端细胞疗法能力的生物制药领军企业 [9] - 投资具体用途包括：位于北京和上海的全球战略研发中心 扩建无锡、泰州、青岛和北京的现有生产基地并设立新基地 以及将中国高技能员工队伍扩展至超过20,000人 [9] - 此次投资证明在中国工程师红利及生物医药能力持续验证下 跨国药企对中国本土研发能力及市场的兴趣和认可 [10] 其他行业动态 - 通信行业方面 光纤行业涨价趋势明确 建议关注CPO和光互联投资机会 [14] - 海外策略方面 鹰派沃什交易落地 股市波动率攀升 [14]

市场表现 - 上周全球股市表现分化，MSCI全球指数微涨0.2%，其中MSCI发达市场收平（+0.0%），MSCI新兴市场上涨1.4%但涨幅收窄 [1] - 债市方面，美国10年期国债利率上升幅度最大 [1] - 大宗商品方面，原油价格大涨，而金银等避险资产价格出现明显回调 [1] - 汇率方面，美元贬值，英镑和日元升值，人民币贬值 [1] - 板块表现上，全球能源板块一致上涨，中国股市顺周期板块偏强，欧美市场公用事业和通讯板块表现更优 [1] 交投情绪与估值 - 上周全球市场普遍放量，主要市场指数波动率均出现上升 [1] - 成交方面，A股、港股、美股、欧股、日股成交额上升，韩股成交额下降 [1] - 投资者情绪方面，港股投资者情绪环比上升并处于历史高位，美股投资者情绪也处于历史高位 [1] - 波动率方面，港股、美股、欧股、日股波动率上升，美债波动率下降 [1] - 估值方面，上周发达市场和新兴市场估值均较前周有所提升 [1] 盈利预期 - 上周日本和欧洲股市盈利预期上修 [1][2] - 横向对比截至2026年1月30日的数据，上周日本股市2025年盈利预期边际变化表现最优，美股和欧股次之，港股表现最末 [2] - 具体来看，恒生指数2025年EPS盈利预期从-2.1%上修至-2.0% [2] - 标普500指数2025年EPS盈利预期从+10.5%上修至+11.8% [2] - 欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期从-4.5%上修至-4.4% [2] 经济预期 - 上周美国经济高频景气回升，花旗美国经济意外指数上升，可能因部分企业财报强于预期及地缘争端缓解 [2] - 欧洲经济意外指数同样回升，或受欧元区四季度GDP环比高于预期及地缘争端缓解提振 [2] - 花旗中国经济意外指数边际改善，可能受地产、服务消费等政策预期以及中英关系缓和等因素提振 [2] 资金流动与政策 - 资金面上，因特朗普提名沃什为美联储主席候选人，市场产生“鹰派”预期，导致美联储降息预期走弱 [1][3] - 截至1月30日，市场预期美联储在2026年将降息2.1次，较前周小幅下降 [3] - 美元流动性变化不大，SOFR-OIS利差较上周收窄 [3] - 全球微观流动性方面，11月资金主要流入中国大陆、美国、韩国、印度与欧洲 [3] - 上周港股最大增量资金来自港股通 [3]

光互联与光纤行业核心观点 - 光互联板块业绩预期整体强势，但存在分化，需关注CPO/OIO等新技术从0到1的边际变化机会 [1][2] - 光纤行业涨价趋势明确，散纤价格持续上涨且有望持续，国内大客户有望接受涨价 [1][2] - AI驱动网络升级，海外需求强劲，国内核心企业受益于全球基建浪潮，国内新一代算力基建开启带动全国产化产业链新周期 [3] 光互联板块展望与机会 - 展望2026-2027年，可插拔市场景气度仍在不断拔高，但新的封装和材料技术变化开始从0到1落地 [2] - 根据LightCounting预测，CPO技术出货将从800G和1.6T端口开始，在2026至2027年开始规模上量，主要应用于超大型云服务商的数通短距场景 [2] - 到2029年，800G（100G每通道）CPO渗透率预计为2.9%，1.6T（200G每通道）CPO渗透率预计为9.5%，3.2T（400G每通道）CPO渗透率预计将高达50.6% [2] 光纤行业动态 - 近期散纤价格持续上涨，驱动因素包括临近电信、移动运营商集采以及春节前行业备货需求更盛，预料价格还将持续走高 [2] - 在此背景下，国内市场大客户也有望接受涨价，板块波动中得以确认涨价趋势 [2] 行业重点新闻与投资要点 - 行业重点新闻包括：康宁与Meta达成60亿美元长期供应协议；英伟达向CoreWeave追加20亿美元投资；微软发布第二代自研AI芯片Maia 200；个人AI助手ClawdBot席卷全球；微软和Meta发布最新财报 [3] - 投资要点：AI产业链带动板块预期向上，行业持仓比例提升，估值来到历史中枢偏上位置 [3] - AI驱动网络升级，海外需求强劲，国内核心企业充分受益全球基建浪潮 [3] - 国内新一代算力基建开启，全国产化产业链迎来新的周期 [3] - 新连接也有望于2026年迎来行业发展奇点，涌现更多投资机会 [3]

阿斯利康在华投资计划 - 在英国首相斯塔默访华期间，阿斯利康宣布计划在中国投资150亿美元 [1] - 投资将主要用于扩大药品制造和研发，并利用中国的科学实力、制造能力及中英合作优势，为全球患者提供尖端治疗方案 [1] 投资具体方向与用途 - 150亿美元投资将主要用于提升公司在细胞疗法和放射性偶联药物方面的能力 [2] - 投资旨在推动其广泛的研发管线，帮助癌症、血液疾病和自身免疫性疾病等患者 [2] - 投资涵盖整个价值链，包括药物发现、临床开发到生产制造 [2] - 在2024年收购亘喜生物的基础上，阿斯利康将成为全球首家在中国拥有端到端细胞疗法能力的生物制药领军企业 [2] - 具体用途包括：位于北京和上海的全球战略研发中心；扩建位于无锡、泰州、青岛和北京的现有生产基地并设立新基地；扩展在中国的高技能员工队伍至超过20,000人 [2] 行业意义与影响 - 此次投资证明在中国工程师红利及生物医药能力持续验证下，跨国药企对于中国本土研发能力及中国市场的兴趣和认可 [3]

核心观点 - 市场在经历大跌后有望逐步企稳，投资良机显现 [2][3] - 美联储潜在新主席凯文·沃什的降息立场比市场担忧的更鸽派和确定 [2][4] - 中国政策重心正转向内需主导并列为2026年经济工作首要任务，有望提振经济前景与资产回报 [2][3][5] - 投资主线是新兴科技，同时内需价值板块也有机会 [2][6] 市场分析与展望 - 近期市场出现较大波动，全A平均股价调整达到6%，上证指数跌至临近4000点，并出现恐慌性抛售 [3] - 市场下跌由多因素耦合：市场正快速评估新提名美联储主席凯文·沃什“降息+缩表”主张带来的金融条件紧缩担心；微观交易层面，商品价格剧烈波动、A股权重ETF被抛售及春节前观望情绪升温 [3] - 市场的无差别恐慌抛售令交易加快出清，投资中国的良机就在眼前，春节前市场有望重拾上升势头 [3] - 中国证监会近期再次强调“全力巩固资本市场稳中向好势头”，并推出中长期资金入市新政 [3] 美联储政策与影响 - 凯文·沃什被提名新任美联储主席，其过往“降息+缩表”的政策主张引发市场对全球金融条件紧缩的疑虑 [4] - 美国巨大的财政赤字和债务规模与“缩表”货币政策主张/金融条件紧缩相冲突 [4] - 相比于“缩表”在短周期中落地的优先级和不确定性，特朗普与沃什有关降息的政策立场与共识的确定性更高 [4] - 沃什曾表示“中性利率可能在3%左右”，有望推动美联储年内降息2次或以上，相比于鲍威尔，沃什在降息政策主张上的空间其实更为鸽派 [4] 中国政策边际变化 - 过去五年中国内需增长经历明显下行：房地产投资相对高点下滑45%，销售面积下滑50%，房价下滑30% [5] - 在国际形势复杂和国内稳增长压力下，内需政策的发力站在了重要的历史窗口和时机上 [5] - 政策层面明确将内需主导列为2026年经济工作的首要任务 [5] - 近期官方文章提出“房地产仍是支撑国民经济的基础产业”、“政策要一次性给足”、“高质量推动城市更新”，并指出围绕增强国内大循环内生动力和可靠性，还会有一系列政策措施、改革举措陆续出台 [5] 投资主线与行业推荐 - **新兴科技主线**：海外AI Agent迭代提速，国内大模型和应用推广加速，推荐港股互联网、传媒、计算机、机器人、电子 [6] - **内需价值板块**：扩内需将成为重要增长抓手，市场预期与持仓也处于底部，推荐食品饮料、消费者服务、航空，与化工、房地产、建材 [6] - **大金融板块**：作为市场重要的稳定器并受益于财富管理需求增长，推荐保险、券商、银行 [6]

核心观点 - 在金属市场供需紧平衡的背景下，宏观因素（如货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对价格走势的影响比供需平衡表本身更为关键 [1] 贵金属 - 贵金属价格巨震，受到交易拥挤、新任美联储主席提名和美股科技股下跌的压制 [1] - 新任美联储主席的执政路径将对美元、美债产生重要影响 [1] - 展望2026年，央行购金和黄金ETF持仓份额的上升将继续成为支撑黄金价格的重要因素 [1] - 伦敦白银租赁利率有所下降，但美国白银库存下降速度较快 [1] 铜 - 宏观“鹰派”扰动情绪，特朗普提名立场偏鹰的凯文·沃什出任下任美联储主席，市场交易缩表预期、美元走强，导致铜价承压下行 [2] - 近期市场将持续消化宏观修正压力，但AI叙事依旧，供给扰动频出，在全球铜矿缺口有望扩大的背景下，价格下方有支撑 [2] 铝 - 宏观情绪降温，美股承压下跌带动流动性收紧，叠加贵金属短期受政策收紧预期压制，多头氛围降温，铝价冲高回落 [2] - 基本面上，春节效应叠加铝价高位背景下开工承压下行，本周铝加工综合开工率较上周下滑1.5个百分点至59.4% [2] - 进入淡季持续累库对铝价上行存在一定压制 [2] 锡 - 近期锡价受宏观情绪退潮及多头资金踩踏影响大幅回调 [2] - 随着印尼RKAB审批回归常态化且交易所成交活跃，加之高矿价驱动缅甸复产节奏加快，供应端“断供”担忧已显著缓解 [2] - 叠加下游对高价锡锭的观望情绪，锡价正由“恐慌驱动”切换至“供需面回归”轨道 [2] 能源金属 - 碳酸锂：上周（1月30日当周）碳酸锂库存继续下降，在产量季节性下降的背景下，库存出现连续去化 [3] - 由于电池产品出口退税额将下调，预期电池需求或将前置，淡季需求或保持强势 [3] - 钴板块：上游仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎 [3] - 钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒 [3] 稀土 - 氧化镨钕价格持续上涨 [4] - 轻稀土供需格局仍偏紧，节前备库需求支撑下，价格持续上涨 [4] - 持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [4] 小金属 - 钨：政策监管叠加补库共振，钨价打破淡季强力跳涨 [4] - 江西等地严打盗采及灰产导致矿端散单供应枯竭，叠加APT节前强力补库，供需矛盾在低库存背景下被急剧放大 [4] - 配额约束限制了高利润下的矿山增量，且头部刀具企业已实现成本的顺利传导，终端刚需韧性较强 [4] - 短期受春节影响成交或将缩量，但在高成本与供应偏紧支撑下，钨价将维持高位坚挺 [4] - 铀：供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，天然铀价格有望持续上行 [4]

策略观点：市场大跌后企稳，投资良机显现 - 核心观点：近期市场大跌后有望逐步企稳，春节前或重拾升势，投资中国的良机就在眼前 [2] - 市场下跌原因：全A平均股价调整达6%，上证指数跌近4000点，由美联储新主席提名人的“降息+缩表”政策倾向引发金融条件紧缩担忧，叠加商品价格波动、A股权重ETF被抛售及春节前观望情绪等多因素耦合 [2] - 企稳与看多理由：全球市场对美联储鹰派立场计价过快，而新任主席沃什的降息立场实际上更鸽派且确定；中国政府政策重心转向内需主导并作为首要任务；证监会强调巩固市场向好势头并推出中长期资金入市新政 [2] 宏观与政策分析 - 美联储政策：市场对凯文·沃什“降息+缩表”主张反应过度，美国巨大的财政赤字和债务规模与金融条件紧缩政策存在冲突，沃什的降息立场确定性更高，其认为中性利率可能在3%左右，有望推动美联储年内降息2次或以上 [3] - 中国内需政策：政策出现重要边际变化，重心正转向内需主导并作为首要任务，旨在应对过去五年内需增长下行（如房地产投资较高点下滑45%，销售面积下滑50%，房价下滑30%）及复杂国际形势 [4] - 政策信号：高层表态将内需列为今年经济工作首要任务，官方文章强调房地产是国民经济基础产业，提出“政策要一次性给足”，并预示将有一系列政策措施和改革举措陆续出台 [4] 行业配置建议 - 内需价值：扩内需成为重要增长抓手，市场预期与持仓处于底部，推荐食品饮料、消费者服务、航空，以及化工、房地产、建材 [5] - 大金融：作为市场稳定器并受益于财富管理需求增长，推荐保险、券商、银行 [5] - 新兴科技：海外AI Agent迭代提速，国内大模型和应用推广加速，推荐港股互联网、传媒、计算机、机器人、电子 [5] 光伏设备：太空光伏新机遇 - 事件驱动：SpaceX向FCC申请发射并运营一个由至多100万颗卫星组成的星座，以构建轨道AI数据中心网络，卫星将在500公里至2000公里高度的轨道运行，利用太阳能供电 [9] - 行业影响：轨道AI数据中心趋势显现，太空场景的光伏能源供给需求增加，光伏设备厂商有望受益，具体环节包括电池片、组件、硅片 [9] - 催化因素：算力需求提升推动数据中心对“光伏+储能”方案需求增长，地面光伏装机逻辑从电力驱动转向算力驱动；低轨卫星与太空算力发展带动太空光伏进入产业化验证，对高效率、轻薄柔性产品提出更高要求，打开高端制造及定制化设备增量空间 [10] 航空：春运客流旺盛，行业迎“超级周期” - 近期表现：2025年春运40天全社会跨区域人员流动量超90亿人次，同比增长7%，创历史新高，节中因假期延长二次出行旺盛 [14] - 未来预期：2026年春运跨区域人员流动量预计达95亿人次，同比增长约5.3%，再创新高；其中民航旅客运输量有望达9500万人次，同比增长5.3% [15] - 当前跟踪：2026年春运客流已逐步启动，1月18日至30日农历同比估算客流增长10%，客座率上升2-3个百分点，国内平均含油票价保持上升，近期机票预售趋势良好 [16] - 长期逻辑：航空业将迎“超级周期”，“十四五”票价实现市场化，供给进入低增时代，需求增长与客源结构恢复将驱动2026年开启票价与盈利上行，且高景气可持续 [17]

文章核心观点 - 美联储本周（2026.1.26-2026.2.1）的“不动”（暂停降息且表态偏鹰）与“动”（任命凯文·沃什为新主席）共同影响了全球资产价格，但“沃什时刻”引发的贵金属市场调整被视为短期过快上涨后的技术性调整导火索，而非根本原因，黄金等价格调整后或仍有支撑 [1][2][3] 美联储政策与人事影响 - **“不动” - 暂停降息与偏鹰表态**：1月28日美联储议息会议如期暂停降息，对经济、就业和通胀态度更乐观，为重启降息增加了很大不确定性，导致美元指数震荡向上，美股震荡下跌 [2] - **“动” - 新主席任命超预期**：特朗普提名凯文·沃什为下一届美联储主席，时间点比市场预期略提前，且沃什是相对更坚持美联储独立性的候选人，主张“降息+缩表”，但市场认为其政策短期落地可能性不大 [2] - **市场对沃什政策的解读**：沃什反对QE，主张通过缩表控制通胀为降息铺路，但市场认为美联储从2025年12月开启技术性扩表后，迅速转为缩表的可能性不大，受制于美元流动性和就业压力，联邦基金利率期货市场对全年降息次数预期仍为2次，未大幅上升 [3] - **对资产价格的催化作用**：沃什当选后，美元指数上行，美债利率上行，美股受冲击下跌，金银等贵金属出现大幅调整，但此事件主要是贵金属短期过快上行后调整的触发剂，对美联储政策方向的改变并非本质性 [3] 全球大类资产表现 - **全球股票市场涨跌分化**：本周（2026.1.26-2026.2.1），恒生指数上涨2.38%，新兴市场股票指数上涨1.38%，标普500上涨0.34%，发达市场股票指数上涨0.04%，上证综指下跌0.44%，日经225下跌0.97% [4] - **大宗商品价格涨跌分化**：IPE布油期货价格上涨6.65%，南华商品指数上涨2.60%，COMEX铜上涨0.51%，伦敦金现下跌2.03% [4] 经济数据表现 - **美国经济数据偏强**：2026年1月24日当周初领失业金人数保持在相对低位，WEI指数有所上升 [4] - **欧洲经济保持韧性**：欧洲经济仍处温和复苏通道，四季度经济数据保持韧性 [4]

1） 短期：为何大跌？主因不是美联储。 关联阅读 ▼ 国泰海通｜黄金 · 宏观专题研究合集 国泰海通丨"不同寻常"的黄金牛市 【精彩回放】国泰海通 · 首席大咖谈｜宏观梁中华：如何看黄金？ · 投资要点 · 本轮⻩⾦价格的⼤幅下跌主要是前期超涨、资⾦杠杆较⾼、交易拥挤情况下的正常调整，并不改变⻩⾦⻓期上涨的⽜市格局。中⻓期来看仍可关 注⻩⾦的布局机会。 首先，我们认为贵金属大跌的最主要的原因来自于前期的非理性超涨。在此情况下，获利止盈需求的累积使得较小的边际扰动也会带来剧烈的回调压力。 其次，非理性上涨时期积累的散户杠杆资金成为了波动放大器。 " 沃什交易 " 只是引爆贵金属情绪转向的导火索之一，而非主要原因。 2） 中期：关注超跌带来的机会 前期黄金的上涨主要集中在亚洲与美洲交易时段。在此轮下跌中，美盘与亚盘内黄金价格已有明显调整，欧洲交易时段内黄金价格有所企稳。后续随着各 个交易所去杠杆进程的结束，黄金价格有望逐渐企稳。总体来看，黄金中长期行情仍没有结束，建议关注超跌所带来的黄金布局机会。 白银短期稀缺，长期不稀缺。 白银短期压力偏大，白银短期供给具有稀缺性，是 " 投机 " 黄金的工具：黄金涨的时候，白 ...