ttp://20 区块链应用创新与资产上链的战略机遇 2025年9月26日·第一期 深圳市福田区益田路 4088 号福田香格里拉酒店 3 楼 全球金融体系正经历数字技术驱动的深刻重构,以区块链为基石的创新浪潮不仅重塑 支付清算、资产流通模式,更在货币主权、跨境金融基础设施层面引发历史性变革;链 上数字资产从技术实验走向合规化市场实践,人民币国际化在数字货币时代迎来突破 窗口,如何借助分布式技术构建跨境信任网络,成为大国金融博弈的关键变量。 区块链产业自身也正从底层协议迭代迈向商业生态爆发期,证券、贸易、供应链等场景 的规模化落地亟待前瞻研判,尤其是 Tokenization 的规模化浪潮正从链上实验场景迈 向主流金融基础设施。在产业快速演绎进化的同时,传统法律框架与链上权利的映射仍 存关键性挑战,探索更加创新的监管路径尤为迫切。 13:30-13:40 领导发言致辞 -政策和产业研究院 更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保 ...

【固收】 墨西哥债市全览：拉美地区成熟且结构完善的债券市场 墨西哥宏观经济与债务环境演变： 债务高速扩张酿成危机，后改革逐步改善债务结构与管理。20世纪70年代，墨西哥依靠石油出口和外资流入实现经济快速 扩张，债务规模激增，外债占比超过60%。随着石油危机和美国利率飙升，墨西哥于1982年爆发债务危机。进入21世纪后，墨政府通过稳健财政和结构性改 革逐步化解历史债务风险，债务结构趋于合理。截至2025年，墨西哥政府债券总额达14.5万亿比索，其中固定利率债和通胀挂钩债占比提升，反映出政府倾 向于长期、低利率融资和对冲通胀的战略安排。当前经济增速温和，外部融资需求持续，墨西哥央行降息减轻债务负担，整体债务可持续性有所改善。 墨西哥债券市场是拉美地区最成熟和国际化程度较高的固定收益市场之一。 央行独立实施货币政策，依托丰沛外汇储备与稳健资产负债表，在近年通胀波动 背景下灵活调整利率，维护金融稳定。墨西哥采纳灵活汇率制度，汇率自由浮动，具备作为外部冲击缓冲器的功能，且外汇管制程度较低。债券发行、交易、 结算等基础设施完善，集中交易平台（BMV）和场外市场互补，结算系统高度电子化、标准化。法治环境与国际规范接轨，债务 ...

报告导读： 2025 年以来供需共同驱动即时零售渠道扩张，本轮渠道浪潮有望为酒类品牌 提供结构性机会，白酒、啤酒等领域具备较强渠道力和资金实力的企业有望受益。 投资建议： 零售渠道正经历变革、呈现结构性增长，即时零售成为酒类渠道亮点。 1 ）白酒仍在磨底，全国化名酒及区域头部酒企韧性相对较强、具备领先 的渠道开拓能力和资金实力 ； 2 ）啤酒作为酒类第二大品类、客群广泛，在即时零售中的参与度较高，推荐龙头及成长标的 。 即时零售：大盘景气，酒类积极参与。 我国零售行业经历了传统零售、电商、新零售的发展过程，即时零售极大缩短履约时间、丰富消费者选择。近年来我 国即时零售规模迅速扩大， 2025 年外卖大战边际催化，行业有望在未来几年维持双位数增长。具体到酒水领域，酒类即时零售最早发源于 1919 、酒小二 等垂类平台， 2015 年前后加速，形成垂类、平台型、仓店一体型、前置仓型 4 类渠道模式；与此同时酒企加大布局与合作，酒类即时零售渗透率显著提 升。 我们认为酒类即时零售的兴起主要有三方面原因。 一是消费习惯改变，消费者愈发追求便捷，且临时需求激发后希望快速得到满足。二是契合性价比需求， 压缩流通环节的同时 ...

国泰海通证券 | 研究所 国泰海通证券 研究所 格局先于需求触底，中国材料 在产业升级和全球化中突围 行业核心洞察 鲍雁辛 研究所副所长、政策和产业研究院 副院长、建材首席分析师 国泰海通证券 | 研究所 新消费时代:供需错位, 营销助力,新消费爆发。 行业核心洞察 晨 漫 所长助理、消费组长、食品饮料/化 妆品首席分析师 国泰海通证券 | 研究所 缩量提质稳市场,好房 好价塑信心 行业核心洞察 先进制造组长、房地产直席分析 日小市值三创新船权联盟或中央北十年 国泰海通证券 大药的诞生,才是医药 的未来 行业核心洞察 重视配置的力量, 非银估值修复年 行业核心洞察 新消费、新技术、新渠道 行业核心洞察 刘欣琦 金融组长、非银行金融首席分析师 岛通证券 国泰海通证券 | 研究所 刘越男 /零售首席分析师 】国泰海通证券 | 研究所 新材料的交易本质在于对 未来需求的预期与流动性 现实的双击 行业核心洞察 国泰海通证券 | 研究所 迎接转折之年,看好钢铁 龙头长期配置机会 行业核心洞察 李鹏 钢铁首席分析师 国泰海通证券 | 研究所 科技创新领头燕,IPO有 望稳步提速 行业核心洞察 士政之 国泰海通证券 | 研 ...

版号审批情况 - 2025年9月国产网络游戏版号获批145款 进口版号获批11款 [1] - 年内国产版号总数达1195个 远超去年同期的959个 [1] - 月均版号发放量呈上升趋势 从2023年88.8个增至2024年108.8个 2025年1-9月达132.8个 [1] - 头部厂商产品覆盖广泛 包括腾讯《归环》、网易《星绘友晴天》、米哈游《崩坏：因缘精灵》等知名作品 [1] 游戏市场表现 - 2025年8月国内游戏市场收入292.63亿元 环比微增0.61% 同比下降13.01% [2] - 移动端收入215.21亿元 环比增长0.85% 客户端收入65.63亿元 环比下降1.11%但同比增长17.59% [2] - 客户端产品因双端互通模式推动增长 其利润率高于移动端 研发公司产业链价值占比提升 [2] - 《三角洲行动》日活突破3000万 iOS畅销榜登顶 《无畏契约：能源行动》首月流水超3亿元 [2] - 《超自然行动组》畅销榜稳居前15 最高达第4名 8月流水显著增长且用户粘性突出 [2] 行业发展趋势 - 版号审批节奏稳定供给充足 优质内容储备丰富的公司更具发展潜力 [3] - 三季度暑期旺季推动行业表现 客户端游戏因互通产品获得积极增长动能 [2] - 研发端在产业链中价值比重提升趋势明确 高利润率产品结构优化行业盈利模式 [2]

报告导读： ① 投资链： 9 月以来铜、铝、锌、铅、黄金、白银价格上升。②消费链： 8 月汽车销量同比增速上升，家电零售额同比增速下降。③出口链： 2025 年 8 月对美国出 口金额同比增速下降，对欧盟、日本、东盟出口金额同比增速上升。④价格链： 9 月油价 上升、猪价有所下降。 投资链： 9 月以来铜、铝、锌、铅、黄金、白银价格上升。 2025 年 8 月固定资产投资累计同比增速下降至 0.50% ，房地产开发投资累计同比降幅下降至 -12.90% ，制造业固定资产投资累计同比增速下降至 5.10% ，基础设施建设投资累计同比增速下降至 5.42% 。 2025 年 9 月以来铜、铝、锌、铅、黄 金、白银价格上升，锡、镍价格下降； 2025 年 9 月动力煤价格略上升至 676 元 / 吨，焦煤价格略微下降； 2025 年 9 月普通水泥平均价格上升； 2025 年 9 月以来钢材价格下降； 2025 年 9 月以来轻质纯碱价格持平； 2025 年 8 月大型和轻型客车销量同比增速上升，中型客车销量同比增速下降。 消费链： 8 月汽车销量同比增速上升，家电零售额同比增速下降。 2025 年 8 月社消额名 ...

" 国泰海通医药团队分布在北京、上海、深圳、香港,立足中国,做全 球视野的有历史观的研究。尤其擅长分析全球医药行业 40年、中国医药 行业 20 年、以及研究标的 10年维度的深度研究,并以产业发展的全景 图为基石挖掘个股。" 9月22日 周一 8:00 时间 ( 参会密码:749737 国泰海通证券 | 研究所 【国泰海通医药余文心团队】 深度解读系列电话会 arman and the sent of the see of the see and the series of the series of the see and the series of the series of 曲 研 澄子 周逻 医药板块最新观点及当下推荐 主讲人: 余文心 国泰海通研究所副所长、医药首席分析师 郑琴 国泰海通医药联席首席分析师 谈嘉程 国泰海通医药分析师 9月23日 周二 8:00 参会密码:247654 时间 医疗器械最新观点及当下推荐 主讲人: 余文心 国泰海通研究所副所长、医药首席分析师 赵峻峰 国泰海通医药分析师 孟陆 国泰海通医药分析师 参会密码:472382 时间 9月24日 周三 8:00 | CXO& ...

2025年7月中央财经委员会第六次会议进一步细化整治"内卷"的内涵，"治理企业低价无序竞争"、"提升产品品质"。此外，各部委、行业协会持续表态，相 关配套措施也陆续出台。 国泰海通在 "反内卷"· 合集 基础上不断深化研究， 宏观、策略、海外策略、固收、煤炭、新能源、轻工、汽车、建材、建筑、交 运、医药、石化、有色等多 团队，多维度持续对"反内卷"进行解析。 一、研究报告 （点击标题查看报告） 二、电话会议回放 01、 宏观｜ 反内卷效果：边际显现 25.09.10 02、 策略｜ "反内卷"的国际经验 25.07.24 03、 策略｜ 聚焦科技新催化与反内卷政策加码 25.09.21 04、 海外策略｜ 从产能周期视角看"反内卷" 25.07.24 05 、 固收｜ "反内卷"：价格信号对债市影响几何 25.07.27 06 、 煤炭｜ "反内卷"务实煤价底部，当下就是拐点 25.07.17 07 、 煤炭｜ 不一样的煤炭，中期行业拐点已现 25.07.30 08 、 煤炭｜ 行业拐点确定，预计本轮反内卷更加立竿见影 25.07.13 09、 煤炭｜ 煤炭价格加速回暖，反内卷政策再升温 25.07.27 1 ...

-政策和产业研究院 ttp://20 区块链应用创新与资产上链的战略机遇 更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 13:30-13:40 领导发言致辞 13:40-14:20 链上通证:科技重塑金融基础设施 陈 斌 - 万向区块链 CEO | 14:20-15:00 全球 RWA 发展趋势简析 | | --- | | Lola - Web3 头部科技企业 研究负责人 | | 15:00-15:40 Tokenization 与全球供应链金融融合发展 | | Franklin – 联易融科技副总裁、web3 负责人 | | 15:40-16:20 公链技术前沿与生态应用 | | 肖 臻 - 北京大学 计算机教授 | | 嘉宾圆桌论坛:Web3.0 的下半场如何破局 16:20-17:00 | | 主持人：伍 巍-国泰海通政策和产业研究院 加密 | | 资产与区块链首席分析师 | 2025年9月26日·第一期 深圳市福田区益田路 4088 号福田香格里拉酒店 3 楼 全球金融体系正经历数字技术驱动的深刻重构,以区块链为基石的创新浪潮不仅重塑 支付清算、资产流通模式,更在货币主权、跨境金融基础设施层面引发历史 ...

报告导读： 墨西哥债券市场是拉美地区最为成熟的市场之一，央行实施独立货币政策，汇 率自由浮动，外汇管制程度较低。 墨西哥宏观经济与债务环境演变：债务高速扩张酿成危机，后改革逐步改善债务结构与管理。 20世纪70年代，墨西哥依靠石油出口和外资流入实现经济快速 扩张，债务规模激增，外债占比超过60%。随着石油危机和美国利率飙升，墨西哥于1982年爆发债务危机。进入21世纪后，墨政府通过稳健财政和结构性改 革逐步化解历史债务风险，债务结构趋于合理。截至2025年，墨西哥政府债券总额达14.5万亿比索，其中固定利率债和通胀挂钩债占比提升，反映出政府倾 向于长期、低利率融资和对冲通胀的战略安排。当前经济增速温和，外部融资需求持续，墨西哥央行降息减轻债务负担，整体债务可持续性有所改善。 墨西哥债券市场是拉美地区最成熟和国际化程度较高的固定收益市场之一。央行独立实施货币政策，依托丰沛外汇储备与稳健资产负债表，在近年通胀波动背 景下灵活调整利率，维护金融稳定。墨西哥采纳灵活汇率制度，汇率自由浮动，具备作为外部冲击缓冲器的功能，且外汇管制程度较低。 债券发行、交易、 结算等基础设施完善，集中交易平台（BMV）和场外市场互补，结 ...