文章核心观点 - 字节跳动发布新一代AI视频生成模型Seedance 2.0，标志着AI视频生成从“技术可行”向“商业可用”的关键跨越，视频工业迎来“GPT3.5时刻”，行业有望加速发展 [1][3] - Seedance 2.0实现了从“能生成”到“能商用”的跨越式突破，其“导演级”控制精度和生成稳定性的提升，有望大幅降低视频制作成本，改变行业底层逻辑，并催生全新的产业链投资机会 [1][2] Seedance 2.0的技术突破与能力 - **四项巨大突破带来模型能力质变**：实现了1）自分镜和自运镜，可根据情节自动规划；2）全方位多模态参考，支持最多9张图片、3段视频和3段音频共12个参考文件；3）音画同步生成，可生成匹配音效、配乐，并支持口型与情绪同步；4）多镜头叙事能力，能维持角色与场景一致性 [2] - **控制精度达到“导演级”标准**：生成内容在大范围运动稳定性、分镜逻辑性、音画同步精度等核心指标上达到专业制作标准，系统可自主完成“全景-中景-特写”的景别切换，运镜策略契合专业导演叙事逻辑 [2][3] - **实现跨模态深度创作**：模型首次实现了文字理解与字幕动效生成，可自动解析参考图中的文字并添加合理动态效果，标志着AI正从“单模态理解”向“全双工连续感知”与“跨模态深度创作”跃迁 [1] 对视频制作成本与效率的影响 - **生成稳定性大幅提升**：根据测算，Seedance 2.0生成15秒视频的可用率或达到90%，相较此前行业平均值约20%有巨大提升 [2] - **制作成本有望大幅降低**：以制作90分钟的视频项目为例，成本有望从1万多元降低到2000元左右，巨大的成本压缩将提升行业使用量，并可能改变整个行业的底层逻辑 [2] - **加速工业化生产流程**：传统动画制作中关键帧绘制、中间画填充、口型同步等产能瓶颈环节，可通过AI辅助显著压缩工时成本，使情节连贯的微短剧工业化生产加速落地 [3] 对行业发展的意义与前景 - **标志着关键跨越**：Seedance 2.0的发布是AI视频生成从“技术可行”向“商业可用”的关键跨越，过去一年该领域已完成从512像素静态图像到10秒电影级短片的代际跃升 [3] - **重塑内容生产与交互模式**：模型的自主创作能力不仅重塑了内容生产与交互模式，更催生了涵盖视频生成、实时交互、设计工具、端侧智能等环节的全新产业链投资机会 [1] - **行业迎来加速发展**：视频工业迎来“GPT3.5时刻”，公司看好AI应用加速落地的长期发展空间 [1]

阿里AI顶层战略转向 - 公司AI顶层战略从“比模型”转向“拼体系”，以“模型 + 生态 + AI Infra”争夺下一代平台主导权 [1] - 战略核心不再是单一模型规模，而是将“通义千问”与阿里数字经济体高频场景（电商、本地生活、支付、出行、办公等）系统性打通，形成闭环体验 [1] - 内部提出“通云哥”概念，将通义实验室、阿里云、平头哥绑定为一体化“黄金三角”，强调算力供给、模型能力与系统工程协同，从基础设施层构建AI时代通用底座 [1] AI2C与AI2B战略布局 - AI2C负责用户规模与超级应用，AI2B面向企业商业化 [2] - 通义千问App“入口化宣言”落地，以“办事能力 + 生态级连接”建立差异化 [2] - 2026年1月进一步重大升级，全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购、飞猪、高德等生态业务，标志着公司将C端“入口之战”从构想推向实战 [2] - 钉钉被定位为“企业级AI智能体平台”，承载把模型能力嵌入企业工作流与业务系统的任务 [2] - 供给侧“云钉一体”与百炼共同指向Agent规模化，商业模式从卖功能订阅走向“卖效果、卖产出” [2] 资本开支与基础设施投入 - 明确将资金大规模投向云与AI基础设施，包括数据中心扩建、服务器集群、高性能GPU采购与部署，并通过平头哥推进前沿AI芯片自研 [2] - 资本正加速转化为实际算力供给，具体措施包括推进全球数据中心与节点建设、扩建现有设施并新增AI专用套件，以服务其“超级云计算平台”路径 [2]

行业基本面与竞争格局 - 家居行业短期基本面承压，主要受偏弱的竣工数据影响，终端需求相对平淡，且2025年四季度及2026年一季度面临因国补政策产生的高基数影响，短期表观数据暂承压 [1] - 中期积极因素显现，头部家居公司在行业底部夯实基本功，持续推进渠道融合贯通及产品研发创新，增速跑赢行业，实现市占率提升 [1] - 长期看，家具家居行业集中度对比其他品类明显偏低，地产行业底部洗牌有望加速未来市占率集中进程，龙头公司份额提升空间广阔 [1] 估值与投资回报 - 当前家居上市公司市净率普遍在历史20%以下的底部分位，剔除净现金后的市盈率普遍在10倍，同样位于历史底部 [1] - 参考2024年分红比例及2025年Wind一致预期，家居公司分红比例平均在70%的较高水平，对应2025年股息率平均在5%左右，提供稳健投资回报 [1] - 参考“924行情”及历史估值中枢，无论市净率还是市盈率估值，较当前位置均有充足的向上空间，赔率充分 [1] 政策与市场信号 - 截至2026年1月27日，上海全市二手住宅挂牌量约为33.68万套，已连续4个月下降，市场供应减少 [2] - 截至2026年1月20日，上海链家二手房成交量环比上月同期上涨15%，二手房市场活跃度提升，且成交价格暂时止住下跌趋势，市场显现“止跌”信号 [2] - 上海浦东、徐汇、静安三区率先试点收购二手房转为保障性租赁住房，地产预期反转有望带动后周期的家居产业链估值修复 [2]

宏观经济与政策环境 - 国内利率政策维持宽松大趋势，但节奏稳健，需综合考虑内外环境和政策协同效应[1][3] - 外部环境变数增加，美联储宽松步伐延续，美国经济韧性增强，再通胀风险升温，叠加沃什政策不确定性，外部扰动可能升温[1] - 国内经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，物价处于温和回升通道，增量政策效用逐步显现[1] 政策基调与目标 - 政策基调维持“稳中求进”，重点强调把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系[2] - 政策高度重视“前瞻性、针对性、协同性”，央行更加重视政策落地效果而非剂量，1月份的结构性降息是典型案例[2] - 政策主要锚定的目标函数是维持合理充裕的流动性（M2）、呵护稳中向好的预期（汇率）、逐步修复资产负债表（资本市场）[1][3] 信贷与金融支持方向 - 信贷投放重视“五篇大文章”，助力经济转型升级，具体包括：优化科技创新和技术改造再贷款；完善并推动绿色金融标准高效落地；健全民营中小企业增信制度；支持中国式养老事业和银发经济高质量发展；推动落地各项金融支持服务消费政策[2] - 央行创新性实施一次性信用修复政策，支持个人高效便捷重塑信用，有助于国内私人部门信用扩张和消费需求稳步改善，同时有助于修复银行资产负债表并降低金融系统风险[2] - 未来针对特定领域（内需、科创、小微企业）的定向宽松配合财政贴息预计是常态[2]

文章核心观点 - 传统电子布因织布机产能转产AI电子布而出现供应缺口，导致2月以来价格加速上涨，并带动头部玻纤企业盈利增厚 [1] - AI电子布需求保持强景气，预计将在2026年进入量利兑现期，产品结构全面、客户认证领先且成本有优势的企业将受益 [1][3] 传统电子布市场动态 - **价格加速上涨**：2月第一周7628电子布报价为4.9-5.45元/米，环比提升0.5-0.6元/米，提价幅度远超此前几轮的0.1-0.2元/米 [1] - **供应紧张催化**：台耀科技公告计划降低E-glass玻纤布的采购及相关产品供应，因上游厂家转产low-dk布，进一步强化了传统布紧缺预期 [1] - **库存处于极低水平**：传统电子布头部企业库存仅约两周，远低于正常的1-1.5个月水平，其中2116、1080等薄布型号库存更低 [2] - **产能扩张有限**：2026年主要扩产规划包括国际复材8.5万吨电子纱（已于2025年12月点火）、中国巨石淮安10万吨电子纱（5万吨一期或于2026年上半年投产，对应电子布产能1-1.5亿米）、建滔清远7万吨电子纱（自用为主）[2] - **供需格局展望**：在仅半个月库存水位下，即便考虑新产能投产，整体库存压力仍不高，织布机紧缺驱动的涨价有望延续至春节后 [2] 主要厂商产能情况 - **中国巨石**：传统电子布产能为10亿米 [2] - **建滔**：传统电子布产能为8亿米 [2] AI电子布市场展望 - **进入量利兑现期**：2026年是AI电子布量利兑现的一年，其需求景气是导致传统布紧缺（织布机转产）的根本原因 [3] - **CTE布需求旺盛**：1月以来国产CTE布持续提价，受AI芯片和消费电子共同驱动的封装载板需求景气支撑，该领域批量供应玩家少，紧缺程度高 [3] - **低介电布需求确定**：以谷歌TPU为代表的ASIC链条对M8级别覆铜板配套的第二代布需求确定性较高；英伟达Rubin和Ultra方案的具体用布需求（第二代布与Q布之间）仍在博弈，但总体增量确定性高 [3] - **领先企业将跑赢**：产品结构更全面、客户认证领先且在成本端有持续突破的企业，预计将在行业发展中跑赢 [3]

2026年1月物价数据核心观点 - 2026年1月CPI同比回落至0.2%，PPI同比回升至-1.4%，春节错月和输入性通胀放大了物价波动[1][2] - 全年CPI、PPI同比中枢有望抬升，翘尾因素提供较强支撑，但维持价格趋势性回升仍需更多政策发力以促进内生需求[3] CPI数据分析 - 1月CPI同比回落至0.2%，主要受春节错位影响[2] - 剔除春节影响，1月CPI环比涨幅弱于可比历史同期均值，食品价格拖累是主要原因[2] - 核心CPI环比上涨0.3%，略高于历史同期均值[2] - 核心通胀主要支撑来自金价上涨及政策补贴支持的耐用品价格，而服务价格涨幅弱于季节性[2] PPI数据分析 - 1月PPI环比上涨0.4%，同比降幅收窄至-1.4%[3] - 输入性因素对价格的拉动进一步增强，国际有色金属及原油价格上行显著拉动相关中上游行业价格[3] - “反内卷”及内需相关品类修复动能或仍需更多政策提振[3] CPI统计基期轮换影响 - 2026年CPI基期轮换增强了对新经济、新业态消费的覆盖，服务类权重提升[2] - 本次基期轮换对CPI和PPI各月同比指数的影响平均约为0.06和0.08个百分点，总体较小[2] - 与上一周期相比，CPI中服务权数上升，消费品权数下降，反映了居民消费从商品主导走向服务主导，从“拥有性消费”向“使用型、体验型消费”转移的趋势[2]

ETF配置策略 - 我国ETF市场已形成覆盖范围广、类型完整的产品体系 覆盖中国内地、香港、沪港深及海外主要发达与新兴市场 资产类型涵盖股票、债券及商品三大类 为投资者提供了精细化、多元化资产配置的基础工具池 [2] - 绝对收益策略通过股票、债券、商品和黄金等低相关性资产构建组合 列举了5个策略及其历史表现 例如目标波动率3%策略年化收益6.74% 目标波动率5%策略年化收益8.04% 基于权益增强的多元资产配置策略年化收益11.66% [3] - 相对收益策略包括风格轮动与行业轮动 风格轮动旨在通过成长、价值、大盘、小盘等风格切换获取超额收益 列举了5个模型 如宏观量价成长价值风格轮动模型年化收益26.65% 行业轮动旨在捕捉结构性机会 列举了2个组合 如四维度行业轮动策略年化收益20.17% [4] 军工与商业航天 - 长征十号运载火箭与梦舟载人飞船成功完成首次低空演示验证与最大动压逃逸飞行试验 这是我国载人登月任务的关键飞行试验 验证了火箭与飞船相关功能性能及系统接口匹配性 为后续任务积累了宝贵数据和经验 [7] - 我国探月工程总体进展顺利 计划在2030年前实现中国人首次登陆月球 载人登月任务已全面启动实施 具体过程包括发射月面着陆器与载人飞船在环月轨道交会对接等 [9] - 根据计划 我国将在2026年发射“嫦娥七号” 2028年发射“嫦娥八号” 并在2028年前构建国际月球科研站基本型 2030年前实现载人登月 2040年前建成完善型国际月球科研站 后续建设“应用型月球科研站” [9] - 十五五期间 以载人登月工程为代表的太空探索项目有望顺利开展 太空旅游、太空数智基础设施、太空资源开发、太空交通管理等太空经济新领域有望迎来高速发展 商业航天赛道有望成为十五五军工行业核心投资方向之一 [9]

文章核心观点 - 伴随设备更新政策持续落地，有望在长周期水平拉动医疗设备采购，推荐有望受益于此的医疗设备企业 [1][3] - 2026年1月医疗设备招采数据部分品类同比下滑，但内窥镜等品类及部分公司产品呈现增长，显示结构性机会 [2] - 手术机器人服务价格项目立项指南发布，将推动行业渗透率加速提升并引导行业向高质量、规范化发展 [4] 行业政策与市场环境 - 2024年四部委联合印发《关于推动医疗卫生领域设备更新实施方案的通知》，明确提出到2027年医疗卫生领域设备投资规模较2023年增长25%以上的目标 [3] - 政策旨在提升高端设备配置至中高收入国家水平，2024年全国各省市已发布规模较大的医疗设备更新采购计划 [3] - 自2025年以来，国家推动的大规模设备更新逐步常态化、专业化，带动各级医疗机构采购积极性显著提升，影像、放疗等创新诊疗设备更新需求快速释放 [3] 近期招采数据分析 - 根据众成数科数据，2026年1月新设备招投标规模同比来看：MR下滑22.6%，CT下滑25.6%，DR下滑18.2%，超声下滑10.1%，内窥镜增长1.1%，手术机器人下滑20.1% [2] - 分公司当月同比情况来看：联影MR下滑36.5%，联影CT增长8.5%，迈瑞超声增长10.9%，开立超声下滑14.8%，开立内窥镜增长55.4%，澳华内窥镜下滑11.7% [2] 手术机器人行业发展 - 2026年1月20日，国家医保局发布《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，核心影响在于为手术机器人等临床应用设立全国统一价格立项，将推动技术普及和规模化应用 [4] - 指南遵循“以服务产出立项”原则，聚焦机器人在手术中的实际参与程度和对精准手术的临床价值贡献，将引导企业研发能更深度参与核心手术步骤、提升临床效果的高价值技术 [4] - 指南统一新设“远程手术辅助操作”价格项目，为手术机器人强化远程手术技术和应用水平、助力优质医疗资源下沉提供了制度基础 [4]

固收：买断式回购与短端利率定价 - 核心观点：市场认为买断式逆回购最低标位降至1.4%可能推动OMO降息，但分析认为招标方式变化仅影响利率透明度和信号效应，央行始终掌握流动性工具的定价权，一季度OMO降息概率不大，降息时点或需等待至2026年中[2][3] - 买断式回购与政策利率关系：自2024年中以来，除7天OMO外的流动性工具已褪去政策利率色彩，MLF和买断式逆回购改为美式招标后形成“多重价位中标”，但边际中标利率并非由报价行主导，银行虽有博弈定价下移的诉求，但只能压缩投标区间，不能主导最低标位下行[3] - 央行降息时点判断：从引导银行负债成本压降的角度，OMO降息在一季度落地概率不大，即使7天OMO利率不动，6个月买断式和MLF仍有降价空间，调降OMO的时点可能要等到2026年中，待高息存款置换后银行综合负债成本改善效果明显[4] - 短端利率定价异常：2026年初以来，1年期国开债与同业存单利差持续收窄至接近倒挂，1年期国债利率明显偏低在1.3%，1年期存单与国开债极为接近在1.57%至1.59%[5] - 利差收窄原因：1年期国债下行可能与央行重启国债买卖有关，1年期国开债定价主要围绕资金利率，而存单定价则在资金之上叠加一级供给影响，当前资金并未更加宽松，国开债下行受R007制约，同时存单一级发行缩量降价带动二级收益率稳中有降，压缩了与国开债的利差[6] - 存单行情展望：1年期存单利率下破1.6%后，一级国股行已下行至1.57%，一级市场带动二级市场成为存单中枢下台阶的主要动力，后续随着债市对一季度资金波动弱于季节性形成共识，短端国开债等有望追赶向下，进一步打开存单利率下行空间[6] 医疗器械：招采数据与手术机器人机遇 - 核心观点：医疗设备招采规模受高基数影响部分回落，但设备更新政策持续落地有望长周期拉动采购，同时手术机器人服务价格项目立项指南发布，将推动行业渗透率加速提升和规范化发展[8][9] - 2026年1月招采数据：单月同比来看，新设备招投标规模MR下滑22.6%，CT下滑25.6%，DR下滑18.2%，超声下滑10.1%，内窥镜增长1.1%，手术机器人下滑20.1%，分公司来看，联影MR下滑36.5%，联影CT增长8.5%，迈瑞超声增长10.9%，开立超声下滑14.8%，开立内窥镜增长55.4%，澳华内窥镜下滑11.7%[9] - 设备更新政策影响：2024年四部委联合发文明确到2027年医疗卫生领域设备投资规模较2023年增长25%以上的目标，自2025年以来，大规模设备更新逐步常态化、专业化，带动各级医疗机构采购积极性提升，影像、放疗等设备更新需求快速释放[9] - 手术机器人市场机遇：2026年1月20日，国家医保局发布《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，其核心影响包括为手术机器人设立全国统一价格立项以推动技术普及和规模化应用，遵循“以服务产出立项”原则引导企业研发高价值技术，以及统一新设“远程手术辅助操作”价格项目为优质医疗资源下沉提供制度基础[10]

文章核心观点 - 出口链头部公司的超额利润来源于赛道特质与自身竞争力的匹配，具体体现为精确的行业定位、工艺成本管控、以及差异化的产品与渠道运营能力 [2] 赛道特质与竞争要素 - 在**成长赛道**（如人造草坪、纸浆模塑），行业增速优异但市场容量有限，新进入者少，竞争相对有限，头部公司易于形成成本优势和高市占率 [2] - 成长赛道的龙头公司市占率往往在20%以上，净利率保持在15%-20%，ROE在20%以上 [2] - 在**成熟赛道**，行业增长为个位数，国内企业成本端难以体现差异，超额能力更多依赖于品牌、产品及渠道的创新 [2] 美国市场与供应链趋势 - 美国核心建材家具零售商**家得宝**超过50%的产品从美国本土采购，且未来一年没有任何一个国家的采购比例会超过10% [3] - 另一家零售商**劳氏**有60%的产品从美国采购，近20%的产品从中国采购 [3] - 美国两大零售商均将继续推进供应链多元化布局，并采取组合定价策略 [3] - 自2020年起，轻工产业链公司开始探索在东南亚之外布局产能，北美（美国、墨西哥）因其能规避地缘政治冲突、实现敏捷响应和更易维护客户关系成为首要选择 [3] - 2025年美国开启对等关税，东南亚地区普遍执行税率在20%左右，这进一步加速了部分东南亚产能向其他地区转移的进程 [3]