重要提醒 更多国泰海通研究和服务 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 亦可联系对口销售获取 法律声明 ...

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报告导读： 煤价底部企稳，预计随着全国气温的逐步攀升，再考虑到库存去化，预计煤价 拐点就在 6 月，当前就是基本面拐点。 本文摘自：2025年6月5日发布的 迎接6月基本面拐点 黄 涛 ，资格证书编号： S0880515090001 更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 疆煤外运及内蒙的铁路运费再次下调，背后或反应新疆内蒙外运大规模亏损压力。 上周疆煤外运及内蒙的 铁路运费再次下调，物流成本继续下降。旺季来临时候下调运费，显示出产地，新疆内蒙外运大规模亏损 压力，运量下降倒逼铁路降价，在当前 620 元港口价格下已经刻不容缓，侧面反映两大产地压力。我们 认为 4 月全国产量环比大幅度降低 5000 万吨至 3.9 亿吨，供给在 65 ...

报告导读： 面对类似中美关税博弈等较难预测的重大事件，关键在于监测量价指标反映的 市场预期与机构动向，灵活调整策略，把握风险收益平衡。 一般而言，对于类似中美关税博弈的重大事件，准确预测其结果往往是较为困难的，这种情况下更为重要 的是考虑市场预期与风险收益比，做出最合适的应对，这一应对可以是提前入场，也可以是减仓防守。 因 此，我们可以通过观测国债期货技术指标捕捉市场对政策结果的预判，把握机构投资者对风险与收益的再 平衡逻辑。复盘来看，在 4 月 3 日与 5 月 12 日两个关键节点前均及时发出信号的量价因子包括 KUP1 、 5cors 、 HIGH0 以及 KSFT2 。 更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 阶段 ...

报告导读： 受到一系列利好政策推动， A 股在 5 月延续了 4 月中旬以来的反弹势头。我 们建议后续基金配置在整体维持均衡风格的前提下，适度偏向成长，并且关注基金经理的 选股和风控能力。 基金投资策略 股混基金： 5 月份，制造业 PMI 为 49.5% ，比上月上升 0.5 个百分点，本月制造业 PMI 的表现与过去 三年同期水平大体相当，涨幅略强于季节。在关税摩擦缓和后， 5 月出口期看，外部因素其实不是那么重 要，因为我国制造竞争力有足够的韧性，美国也不可能持续逆着经济规律办事，所以内部解决好低通胀的 问题才是关键。往后看，一揽子支持稳市场稳预期的金融政策正在路上，国泰海通策略团队认为，从行业 上来看，在这轮 A 股上涨行情中，新兴科技依然是中长期主线，周期金融领域可能成为黑马，同时具有竞 争格局改善、供需偏紧逻辑的周期品，以及新消费需求和品类创新逻辑下的新消费领域同样值得关注。从 基金投资的角度来看， 2024 年以来价值和成长风格中均具备结构性投资机会的市场格局或将延续，因此 我们 建议后续基金配置在整体维持均衡风格的前提下，适度偏向成长 ， 并且关注基金经理的选股和风控 能力。 债券基金： 6 ...

文章来源 本文摘自：2025年6月5日发布的 稳定币，新交易场景的一般等价物——稳定币专题研究 刘欣琦 ，资格证书编号： S0880515050001 孙 坤 ，资格证书编号： S0880523030001 报告导读： 稳定币源起加密货币，成为新交易场景下的一般等价物；各地区加速立法，规 范行业发展。当前已经形成五方参与的发行和流通完整生态。 稳定币源起加密货币，构建新交易场景的一般等价物。 稳定币是一种与法定货币或现实资产挂钩的加密货 币，其产生源自加密货币世界中人们的交易需求。稳定币出现前，数字资产与现金因为在不同的市场，结 算低效，难以顺畅交易，流动性匮乏导致价格剧烈波动。稳定币锚定法币后，成为数字资产与现金的交易 中介，用户可快速用稳定币兑换各类数字货币，市场流动性显著改善，主流币种波动率也显著降低。稳定 币经过十余年发展，规模得到显著扩张，当前规模已经突破 2500 亿美元。各地区加速立法，美国于 2025 年 5 月参议会投票通过《 GENIUS 法案》，中国香港立法会于 5 月 21 日通过《稳定币条例草 案》，并于 5 月 30 日正式刊宪生效。 稳定币已形成发行和流通的完整生态，发行方、托管 ...

报告导读： 车端开启路测，全固态电池产业化进程加速，近期催化密集落地，看好全固态 电池产业化趋势，建议持续关注产业链相关企业进展。 投资建议： 全固态电池产业化进程加速，看好固态电池产业链相关公司。 宝马、奔驰等车企开启路测，全固态电池产业化进程加速。 首批搭载全固态电池的宝马电动汽车已经正式 上路进行测试，采用美国 Solid Power 研发的硫化物电解质棱柱电池。 梅赛德斯 - 奔驰全新固态电池技 术已在量产车行开展测试，能量密度高达 450Wh/kg ，满电续航超过 1000km 。 长安汽车预计 2026 年实现固态电池装车验证， 2027 年推进全固态电池逐步量产，能量密度达 400Wh/kg 。 上汽集团新一 代固态电池将于 25 年底在全新 MG4 上量产应用，预计 2027 年上汽首款全固态电池"光启电池"将落 地。 全固态趋势确定，锂电池企业竞速抢位。 国轩高科发布金石全固态电池，建成首条 0.2GWh 中试线，核 心设备 100% 国产化，并且开启装车路测。 宁德时代全固态电池技术行业领先， 2027 年有望实现小批 量生产。 孚能科技充分发挥软包及 SPS 优势，能量密度 400-50 ...

行业轮动 6 月观点。 单 因子多策略推荐配置的多头行业为非银行金融、电子、银行。复合因子策略推荐 的多头行业为非银行金融、医药、建材、基础化工、钢铁。 风险提示： 模型失效风险、因子失效风险、海外市场波动风险。 报告导读： 风格轮动模型层面， 2025Q2 ，宏观量价双驱大小盘、价值成长模型分别发 出大盘、价值信号。 5 月，风格轮动模型预判获得持续印证。行业轮动模型层面， 5 月， 单因子多策略模型表现较优，月收益率为 3.31% ，相对基准的超额为 0.33% 。 风格层面， 2025Q2 ，大小盘双驱轮动策略发出大盘信号 ,5 月，大盘占优，相对小盘的月超额为 0.56% 。 2025Q2 ，价值成长轮动策略发出价值信号 ;5 月，价值占优，相对成长的月超额为 3.40% 。 风格轮动模型预判获得持续印证，市场偏向大盘、价值风格。 行业轮动模型层面， 5 月单因子多策略模 型表现较优，月收益率为 3.31% ，相对基准的超额为 0.33% 。 6 月，单因子策略、复合因子策略推荐 配置的多头行业均涵盖非银金融行业。 大小盘风格轮动 Q2 配置信号。 根据 2025 年 03 月 31 日的最新数据， ...

>>以上内容节选自国泰海通证券已经发布的研究报告 ： 出口管制催化，供需或加速错配 ， 具体分析内容（包括风险提示等） 请详见 完 整版 报告。 每周一景： 云南玉龙雪山 点击右上角菜单，收听朗读版 外盘稀土涨价为锚，内盘价格或随着出口许可下发形成海外"反向收储"通道。 由于海外的中重稀土氧化 物及磁材主要依赖中国供给，我们认为 2024 年以来稀土价格处于较低位置，海外终端需求方出于经济利 益考量，保持较低库存运行，从中国出口量也可以看出海外并未大规模补库。但中国此次实行中重稀土管 制后，海外中重稀土价格大幅上涨，将激发海外刚性需意求的补库愿。据 SMM ，中国从 5 月中旬开始 已经向部分稀土磁材生产商发动出口许可，随着合规化稀土磁材出口恢复正常，海外涨价有望向国内传 导。 复盘来看，中国实施出口管制的金属品种，多数有明显涨价。 2023 年以来中国先后对锗、镓、锑、钨、 碲、铋、钼、铟、中重稀土等金属品种实施出口管制，这些小金属品种多数在国防军工、电子信息、航 空、精密制造等领域扮演重要地位，从价格表现来看，中国实施出口管制后，多数品种实现了较大幅度的 价格上涨。 中国实施中重稀土出口管制后，海外中重稀 ...