核心观点 - Moderna与默沙东联合开发的个体化mRNA癌症疫苗V940（mRNA-4157）联合Keytruda，其5年随访数据显示出持久疗效，为mRNA肿瘤疫苗从概念验证走向路径验证提供了关键临床依据 [1][2][3] - 该联合治疗方案在高危黑色素瘤辅助治疗中展现出持续且稳定的风险降低效果，5年随访数据支持其能诱导并维持相对持久的免疫应答 [2][3] - V940项目整体推进节奏在同类项目中较为靠前，已获得FDA突破性疗法认定，黑色素瘤III期临床试验预计2026年迎来关键数据读出 [2] 临床数据与疗效 - KEYNOTE-942研究IIb期5年随访结果显示，V940联合Keytruda可降低高危黑色素瘤患者49%的复发或死亡风险 [2] - 该疗效从2年随访时的44%提升至3年时的49%，并在5年随访时仍维持在49%，疗效未随时间明显减弱 [2][3] - 5年随访中未发现新的安全性信号 [2] 技术路径与机制 - V940属于个体化新抗原疗法，可编码最多34种新抗原 [3] - 其作用机制是通过激活具有免疫记忆特征的T细胞反应，并与PD-1抑制剂Keytruda形成互补作用 [3] - 持久的疗效数据在一定程度上区别于过往多次失败的肿瘤疫苗尝试，为mRNA肿瘤疫苗技术路径提供了更长期的临床数据支持 [3] 研发进展与监管状态 - mRNA-4157目前已开展8项II/III期临床研究，适应症覆盖黑色素瘤、非小细胞肺癌、膀胱癌及肾细胞癌等多种实体瘤 [2] - 其中黑色素瘤III期临床试验已完成入组，预计将于2026年迎来关键数据读出 [2] - 项目已获得美国FDA突破性疗法认定，为后续注册申报与监管沟通提供了政策层面的支持 [2]

SpaceX轨道AI数据中心计划 - SpaceX向美国联邦通信委员会申请发射并运营一个由至多100万颗卫星组成的星座 这些卫星具备前所未有的计算能力 旨在构建轨道AI数据中心网络[2] - 该计划旨在为全球数十亿用户提供大规模AI推理及数据中心应用所需的计算能力[2] - 卫星拟部署在高度500公里至2000公里的轨道上 采用太阳同步轨道 倾角约30度 在宽度高达50公里的狭窄轨道壳层内运行[2] - 卫星将利用太阳能供电 并通过光学链路与现有星链网络连接 将计算结果路由至地面用户[2] 太空光伏与数据中心光储配套机遇 - 作为太空场景的重要能源供给方式 光伏有望在轨道数据中心建设过程中获得更多应用机会[1][2] - 算力需求提升推动数据中心对稳定、低成本、可复制的光伏+储能方案需求加速增长 地面光伏装机逻辑从电力驱动逐渐转向算力驱动[3] - 低轨卫星与太空算力发展带动太空光伏进入产业化验证阶段 对高效率、轻薄柔性等提出更高要求 打开高端制造及定制化设备增量空间[3] - 光伏设备企业正积极探索太空光伏领域[4] 对光伏设备行业的影响 - 相关光伏设备厂商有望在轨道数据中心建设过程中持续受益[1][2] - 数据中心光储配套与太空光伏有望成为新一轮设备扩产的重要催化因素[3]

宏观：缩表式降息与沃什的政策主张 - 核心观点：前美联储理事凯文·沃什主张“缩表+降息”的“实用货币主义”，旨在通过缩表（QT）控制通胀并纠正市场扭曲，随后为降息创造空间，以平衡美联储独立性、特朗普的降息诉求及资金“脱实向虚”问题 [2][4][6] - 政策机制改革：沃什批评危机后的“充足储备机制”使银行依赖准备金利息，放贷意愿下降，主张通过缩表降低准备金规模，向“紧缺储备机制”过渡，以提升银行向实体经济的信贷意愿 [6] - 政治与市场平衡：沃什的政策在维持美联储独立性与满足特朗普降息诉求间取得平衡，其“实用货币主义”与特朗普的供给侧改革思路相契合，旨在向实体部门输送低成本资金 [3][6] - QT的效果与约束：2022年美联储开启被动缩表后，CPI从9%快速下行至3%附近，证明QT是控制通胀的利器，但银行准备金接近“充足水平”及回购市场流动性紧张构成QT的紧约束，近期已停止QT并开启储备管理购买（RMP） [6] - 操作空间与挑战：放松银行资本金约束、优化贴现工具可能为QT提供更多空间，但向“紧缺储备机制”过渡道阻且长，且特朗普政府的制造业回流等政策需要银行信贷扩张，依赖充足准备金 [6] 策略：股债恒定指数与资产配置新范式 - 核心观点：在无风险利率中枢下移背景下，股债恒定指数成为居民资产配置从“纯固收”向“固收+”转型的关键锚点，提供参与经济转型、控制回撤的投资工具 [7][8] - 指数化产品发展：随着“固收+”产品扩容，传统基金考核基准面临调整压力，多家基金公司正进行系统改造，预计股债恒定比例ETF将陆续申报落地，该指数有望成为“固收+”产品的主流参考基准 [8] - 配置比例策略：股债配置比例均衡（如20:80）的指数适合作为长期战略配置基准，而相对极端比例（如30:70与5:95）则适合作为短期战术配置工具，以获取超额收益或规避风险 [9] - 基础资产选择价值：基于A500指数的股债恒定比例组合具备较高战术配置价值，因A500覆盖面广，能提升组合韧性，且在风险偏好改善阶段往往展现更优的风险调整后收益 [9] - 宏观环境展望：2026年“十五五”规划开局、财政扩张、美联储降息及人民币企稳等环境，有利于A股上行，基于A500的股债恒定指数具备较高风险回报比与战术配置价值 [10] 新股研究：2025年第四季度打新基金分析 - 核心观点：2025年第四季度，未盈利新股显著增厚打新收益，10亿以上规模的打新基金表现较优 [12][13][14] - 打新收益贡献：2025年发行6只未盈利新股，对A1和A2类账户贡献明显，5亿产品A2账户贡献已接近1%，在理想假设下，5亿规模A2/B类账户2025年新股申购增厚收益率分别为2.09%/1.72% [13] - 收益增长：考虑新股首日涨幅维持高位，2025年A类/B类账户打满新股申购收益同比2024年分别增长67%/51% [13] - 基金规模与表现：2025Q4打新基金平均净资产3.02亿，股票底仓市值1.32亿，较Q3提高10%，10~20亿规模基金收益中位数达1.19%，表现最优，而5亿规模以内基金数量占比超7成，仍是市场主流 [14] - 持仓行业变动：打新基金前五大重仓行业为电子、有色金属、电力设备、非银金融和通信，Q4增持非银金融、基础化工和机械设备，减持最多为有色金属、电子和交通运输，增持金额最多个股包括中国平安、国泰海通和中国太保 [15]

文章核心观点 - 白酒板块动销和批价呈现上行趋势，其中茅台批价上涨显著，春节动销逐步启动 [1][2] - 大众品板块中，休闲食品和乳制品有望受益于26年1月的春节备货需求集中释放，迎来投资行情 [1][3] 白酒行业分析 - **短期催化与表现**：1月29日白酒板块单日大幅上涨，受地产政策、茅台批价、流动性等多重因素催化 [2] - **茅台渠道与价格动态**：茅台价盘理顺后渠道融合度显著提升，线上i茅台掀起抢购潮，线下经销商出货略快于往年，近期普飞批价一度涨超1700元 [2] - **短期展望**：白酒开门红推进中，除强势品牌外多数渠道打款积极性一般，预计动销高峰在2月开启，届时若普飞等核心大单品需求持续释放，有望支撑价盘并减轻对股价的压制 [2] - **中期展望**：2026年行业景气修复和库存去化尚需时间，预计酒企将通过以价换量（如茅台、五粮液）或控量（如习酒、郎酒）维持渠道韧性，5-6月起行业迎来低基数，动销或将逐步企稳，具备较强放量潜力的品牌有望更快修复，行业预计呈现主动或被动去库之势 [2] 大众品行业分析 - **春节备货行情**：考虑到春节期间经销商备货节奏和物流运营节奏，26年春节档期的备货需求将集中在26年1月释放，并具备25年同期低基数的优势（25年春节备货需求集中在24年12月释放），因此预计26年1月将迎来备货景气度月度峰值，休闲食品、乳制品板块有望迎来春节备货投资行情 [3] - **基金持仓变动**：从主动偏股类公募基金重仓配置比例来看，2025Q4食品饮料重仓股配置比例环比下降0.14个百分点至4.04%，位列各行业第九，其中白酒、非白酒板块减配，而休闲食品、乳饮板块获得增配 [3]

2025年理财市场整体规模与结构变化 - 2025年理财市场在“存款搬家”背景下温和扩张，存续规模达33.29万亿元，同比增长11.2% [1] - 资产配置更偏防御与工具化，增量更多指向存款与基金通道，存款占比上升4.3个百分点，公募基金占比上升，权益占比回落 [1] - 产品结构向收益性与稳定性再平衡，最小持有期型、固收类、R3级产品占比分别抬升6.83、3.65、2.42个百分点，每日开放型、现金管理类、R2级产品占比分别下降3.64、3.77、2.86个百分点 [1] 理财收益表现与定价特征 - 理财“类无风险”收益锚下移，稳健型产品（中低风险、纯固收、现金管理类）近一年收益中枢主要在2%至3%区间，中低风险产品上沿可达3.5% [2] - 全市场理财近一年平均年化收益率较2024年末下降0.93个百分点至2.2%左右，改变了居民在理财与基金、权益资产间的机会成本权衡 [2] - 定价层面收益分化与风险分层更清晰，高风险或低流动性资产获得溢价，“固收+”阶段性未显著优于纯固收，净值端保持低破净与低回撤 [2] 理财机构竞争格局与分化 - 理财子公司持续主导市场，银行自营理财沿“存量压降、增量退出”持续收缩，资金承接与定价权向理财子集中 [2] - 理财子内部在规模扩张与盈利兑现上出现分层，增长动能更偏向区域型理财子 [2] - 城农商行系理财子在规模与盈利增速上更具边际弹性，主要源于低基数效应及监管驱动下“自营压降-代销迁移-持牌承接”的传导链条 [2]

沃什的政策主张核心内容 - 核心政策主张是“降息 + 缩表”，即通过量化紧缩控制通胀，为降息创造空间，被称为“实用的货币主义” [8] - 主张通过缩表降低银行准备金规模，扭转后危机时代的“充足储备机制”，向危机前的“紧缺储备机制”过渡，以提升银行向实体经济的放贷意愿，避免资金“脱实向虚” [8] - 政策思路的本质是避免资金过度“脱实向虚”，并向实体部门输送低成本资金，与特朗普政府的供给侧改革思路相契合 [8] 政策主张的背景与理论支撑 - 认为2008年金融危机后持续的量化宽松是导致通胀的主要原因，美联储需为此负责 [8] - 基于货币数量理论，量化紧缩是控制通胀的利器，一个证据是2022年美联储开启被动缩表后，CPI从9%快速下行至3%附近 [6] - 但量化紧缩的使用有上限，近期因回购市场流动性紧张，银行准备金接近“充足水平”，美联储不得不停止量化紧缩并开启储备管理购买 [6] 沃什的立场转变与市场看法 - 凯文·沃什曾是坚定的“资产负债表鹰派”与“通胀强硬派” [13] - 近期货币政策立场出现显著转变，从传统通胀鹰派转向支持降息，其立场转变的理论支撑主要基于AI驱动的反通胀叙事和“缩表配合降息”的政策组合 [13] - 市场对其转变的可持续性存疑，怀疑其是否是当选前的临时“妥协” [13] 特朗普选择沃什的考量 - 沃什的政策主张在维持美联储独立性和向特朗普表衷心之间能够实现更好的平衡，“实用的货币主义”既表明控制通胀决心，也可满足特朗普的降息诉求 [8] - 特朗普的选择可能基于以下原因：1）沃什态度逐渐转向支持降息；2）增强政策可信度与市场信心；3）提供政策风险缓冲空间 [14] - 沃什作为华尔街最推崇的人选，其获提名与特朗普试图加强对美联储影响的逻辑出现矛盾 [14] 沃什治下美联储的政策前瞻 - 独立性悖论可能加剧政策不确定性，美联储主席就任后往往会基于职业声誉和机构利益考量逐步展现独立性，债市将面临“政策可信度折价”与“政治干预溢价”的双重困境 [14] - 降息路径可能呈现“先鸽后鹰”风险，任期初期或释放相对温和信号以稳定市场，随后独立性立场料将逐步显现 [14] - 可能实施激进缩表，抵押贷款支持证券抛售与国债到期不再投资将加速，长端美债将失去美联储的“隐性买盘”，导致期限溢价与流动性溢价双重上升 [14] 美联储主席换届的历史规律与当前环境 - 从历史经验看，美联储主席换届对债券市场的影响主要体现在收益率波动加剧、曲线形态调整以及风险溢价重估三个维度 [12] - 换届期间国债波动率指数平均上升15-25%，反映市场对政策路径分歧加大 [12] - 2026年的换届环境更为复杂：通胀黏性、降息暂停、地缘风险与关税政策交织，叠加特朗普对美联储独立性的持续施压 [12] 对美债市场的策略影响 - 对美债的投资建议采取“对称定价、双向防守”策略应对不确定性 [15] - 久期方面，短端美债3-5年期配置价值较高，长端面临上行压力需谨慎；曲线策略关注3s5s陡峭化和5s10s走平机会 [15] - 信用方面，维持投资级债券配置，高收益债券需警惕利差扩大风险 [15] 政策实施的挑战与约束 - 要完成到“紧缺储备机制”的过渡道阻且长，短期来看，在银行准备金回到相对充足水平之前，流动性问题依然是实行量化紧缩的紧约束 [17] - 特朗普政府的制造业回流、解冻地产行业等政策都需要银行的信贷扩张，而这离不开充足的准备金水平 [17] - 在操作层面，对银行进行去监管举措、优化美联储对银行的临时贴现工具，可能给予量化紧缩更多空间 [17] 全球市场与美联储机制背景 - 2024年9月美联储启动降息周期以来，中、欧等主要经济体同步推进，全球流动性宽松格局形成，本质是全球化债，核心逻辑是通过债务置换逐步降低资金成本 [19] - 在此环境下，权益市场同步走强，纳斯达克100、日经225等发达市场指数涨幅居前，上证指数、胡志明指数等新兴市场指数亦表现亮眼，且上行斜率的拐点几乎同步出现 [19] - 近40年以来，历任美联储主席推动决策由秘密制定转向公开决策、由经验驱动转向数据驱动，并不断强调对市场预期的管理 [20] 候选人情况与短期市场展望 - 四位候选人（里克·里德、凯文·沃什、克里斯托弗·沃勒、凯文·哈塞特）目前短期多偏鸽派，新主席上任初期全球延续宽松与高流动性环境概率较高 [21] - 热门候选人沃什凭借美联储任职经验与市场信任度占优，里德则以业界独立性与明确利率目标备受关注 [21] - 短期来看，无论哪位候选人上任，美联储货币政策或将延续宽松，弱美元概率较大，整体利好全球权益市场，贵金属如黄金将受益于弱美元与实际利率下降 [21]

核心观点 - 市场下周或存在一定的结构性机会 [1][2] 量化指标与市场观点 - 基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为5.07，低于前一周的5.09，意味着当前市场流动性高于过去一年平均水平5.07倍标准差 [2] - 上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率周五为0.89，低于前一周的0.98，显示投资者对上证50ETF短期走势的谨慎程度下降 [2] - 上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.75%和2.49%，处于2005年以来的84.56%和89.72%分位点，交易活跃度有所上升 [2] - 根据2005年以来的日历效应，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在2月上半月上涨概率分别为90%、90%、100%、80%，涨幅均值分别为2.85%、3.61%、5.34%、4.65% [2] 技术分析信号 - 情绪模型得分为0分（满分5分），趋势模型和加权模型信号均为负向，显示市场情绪较为悲观 [2] - 高频资金流模型对主要宽基指数发出信号：沪深300指数为正向，中证500指数为正向，中证1000指数为负向，中证2000指数为负向 [2] - 根据均线强弱指数，当前市场得分为172，处于2023年以来的59.50%分位点 [2] 宏观与市场回顾 - 1月在岸和离岸人民币汇率周涨幅分别为0.07%、0.27% [2] - 中国1月官方制造业PMI为49.3，低于前值50.1和Wind一致预期50.18 [2] - 上周（20260126-20260130）市场表现：上证50指数上涨1.13%，沪深300指数上涨0.08%，中证500指数下跌2.56%，创业板指下跌0.09% [3] - 当前全市场PE（TTM）为23.3倍，处于2005年以来的82.0%分位点 [3] 因子与行业拥挤度 - 小市值因子拥挤度为0.05，有所下降；低估值因子拥挤度为-0.28；高盈利因子拥挤度为0.20；高盈利增长因子拥挤度为0.53 [3] - 通信、有色金属、综合、电子和基础化工的行业拥挤度相对较高 [4] - 电子和国防军工的行业拥挤度上升幅度相对较大 [4]

文章核心观点 - 文章聚焦于美联储主席换届（凯文·沃什获提名）及近期货币政策，分析了其对美债市场的潜在影响，核心观点是政策不确定性上升，建议美债投资采取防御优先、久期中性、控制波动的策略 [1] 聚焦美联储换届：货币政策与美债市场前瞻 - **历史规律回顾**：美联储主席换届前后6-12个月政策不确定性最高，导致债券市场波动率上升和流动性溢价扩大 [2] 历史数据显示换届期间债市表现呈“情景依赖”特征，例如2014年伯南克-耶伦交接时，10年期美债收益率从2.7%升至3.0%；2018年耶伦-鲍威尔交接时，10年期收益率从2.4%快速攀升至3.2% [2] - **曲线形态调整**：换届往往触发期限利差的结构性调整，若新任主席被解读为“鸽派”，曲线倾向于陡峭化；若被视为“鹰派”，曲线可能先陡峭后平坦，例如2018年鲍威尔上任后，2s10s利差从50个基点收窄至20个基点以内，最终在2019年倒挂 [3] - **风险溢价变化**：换届期间国债波动率指数（MOVE Index）平均上升15-25% [3] 若新任主席为外部人选且政治色彩浓厚，市场对独立性的担忧将显著推升期限溢价和流动性溢价 [3] - **凯文·沃什的政策主张**：沃什是坚定的“资产负债表鹰派”与“通胀强硬派”，认为美联储应对2021-2023年高通胀负全责 [6] 他主张通过激进缩表（QT）为降息创造空间，反对QE常态化，曾在2009年失业率9.5%时即主张开始退出宽松 [7] - **沃什的立场转变**：沃什近期从传统通胀鹰派转向支持降息，其理论支撑基于AI驱动的反通胀叙事，认为AI将作为“强大的反通胀力量” [8] 他提出通过大幅缩减资产负债表来实现“结构性降息效果”，并指出“30年期固定抵押贷款利率接近7%” [8] - **立场可持续性质疑**：市场对其转变的可持续性存疑，分析指出若2026年通胀数据未如预期回落，或AI生产率效应未能兑现，沃什重返鹰派立场的概率将显著上升 [9] - **特朗普的影响与独立性困境**：特朗普对美联储的影响已升级为“系统性改造”，其提名策略从“政策倾向”转向“政治站队” [12] 沃什获提名与特朗普试图加强对美联储影响的逻辑不同，沃什是“反建制鹰派”，主张“慢降息、快缩表”，这可能使FOMC投票格局从“鸽鹰均衡”转向“鹰派主导” [12] - **沃什时代政策前瞻**：沃什执掌下的美联储可能呈现三大特征：1) 独立性悖论加剧政策不确定性；2) 降息路径渐进收敛，存在“先鸽后鹰”风险，2026-2027年降息节奏大概率将明显放缓，实际降息幅度或显著低于市场预期；3) 激进缩表削弱债市支持，MBS抛售与国债到期不再投资将加速，导致长端美债期限溢价与流动性溢价双重上升 [14][15][16] 议息会议决策：暂停降息，观望通胀经济变化数据与前景 - **暂停降息决定**：美联储1月28日FOMC会议决定维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%不变，标志着2025年9月启动的降息周期正式暂停 [17] 声明措辞显示政策天平明显向抗通胀倾斜，删除了此前“劳动力市场风险大于通胀风险”的表述 [17] - **经济数据支撑**：2025年三季度美国GDP修正值年化增速达4.4%，创2023年三季度以来最强增长，主要由消费者支出（贡献2.34个百分点）、出口反弹（贡献1.00个百分点）及政府支出复苏驱动 [19] - **劳动力市场状况**：2025年12月非农新增就业仅5万人，全年累计增幅58.4万人，远低于2024年的200万增量，失业率维持在4.4% [20] 私营部门平均时薪同比上涨3.8%，12月环比上涨0.3%至37.02美元 [20] - **通胀路径**：三季度PCE价格指数和核心PCE价格指数分别上涨2.8%和2.9%，均高于美联储2%目标 [20] 12月CPI同比上涨2.7%，连续数月维持在2.7%-2.9%区间，核心通胀黏性明显 [20] 美债策略建议：对称定价、双向防守 - **久期策略**：建议将组合久期控制在中性略偏右一档，过度拉长久期的性价比有限，适度延长至3–5年区间有利于在“温和降息”情景下捕捉收益 [23] - **曲线策略**：采用“中段相对偏多、长端适度防守”的思路，兼顾潜在陡峭化与再度扁平化的双向风险 [24] - **信用与利差策略**：建议适度上收信用风险敞口，优选基本面稳健、现金流可见度高、财务杠杆温和的高等级信用债，并回避对利率、经济周期高度敏感的低评级品种 [24] - **风险对冲**：可视情配置一定比例浮息债与通胀挂钩债，用于对冲“通胀再抬头、政策被迫偏鹰”的尾部风险 [25] - **流动性管理**：适度提高现金和高流动性短券的占比，为后续无风险利率的再定价预留机动空间，操作上可通过分批布局、滚动调整的方式 [25]

文章核心观点 - 沃什提出的“实用货币主义”政策主张，旨在通过“缩表+降息”的组合，纠正量化宽松带来的市场扭曲，实现“K”型经济的收敛，其政策思路在控制通胀与满足降息诉求之间寻求平衡，并与特朗普政府的供给侧改革思路相契合 [2][3][4][5] “缩表+降息”：新美联储主席的政策主张 - 沃什的核心政策主张是“降息+缩表”，他认为美联储需为通胀负责，而危机后持续的量化宽松是通胀主因，因此需要通过量化紧缩控制通胀，待通胀风险和政策扭曲被纠正后，为降息创造空间，此即“实用的货币主义” [3][7] - 该主张背后是货币政策机制改革，沃什批评美联储的巨额资产负债表扭曲了市场激励，2008年后转向的“充足储备机制”使银行依赖准备金利息，降低了向实体经济放贷的意愿，导致资金“脱实向虚”，他主张通过缩表降低准备金规模，提升银行放贷意愿，从“充足储备机制”向危机前的“紧缺储备机制”过渡 [3][8] 白宫与华尔街的权衡：特朗普为何选择沃什 - 沃什的政策主张能在维持美联储独立性和满足特朗普降息诉求之间实现更好平衡，“实用的货币主义”既表明了控制通胀的决心，也能满足特朗普的降息要求 [4][12] - 量化紧缩被视为“负责任的资产负债表管理”，旨在纠正货币政策对需求端的“无限托底”思路；而降息则与财政配合，重在从产业政策角度提升供给能力，这套政策思路的本质是避免资金过度“脱实向虚”，并向实体部门输送低成本资金，与特朗普和贝森特的供给侧改革思路一致 [4][12] 实用的货币主义：沃什施政思路的猜想 - 基于货币数量理论，量化紧缩是控制通胀的有效工具，例如2022年美联储开启被动缩表后，消费者价格指数从9%快速下行至3%附近 [5][16] - 但量化紧缩的使用存在上限，近期因回购市场流动性紧张，银行准备金接近美联储认为的“充足水平”下限，导致其不得不停止量化紧缩并开启储备管理购买 [5][16] - 在操作层面，对银行进行去监管举措（如放松资本金约束）及优化临时贴现工具，可能为量化紧缩创造更多空间，但向“紧缺储备机制”过渡困难，短期内在银行准备金回到相对充足水平前，流动性问题仍是实行量化紧缩的主要约束，且特朗普政府的制造业回流、解冻地产行业等政策需要银行信贷扩张，这也离不开充足的准备金水平 [5][16] - 从华尔街回归主街的政策取向有利于美国经济“K”型分化的收敛，但在管理“K”型上端（美股）和下端（通胀）的冲突中，沃什需要更强的平衡艺术 [5][16]

国泰海通证券活动 - 国泰海通证券计划于2026年3月24日至26日在深圳举办春季策略会 [3]