行业评级与核心观点 - 行业评级为“看好”，并维持此评级 [3] - 核心观点：以智能消费设备和半导体为代表的科技密集型行业是“新质生产力”的典型代表，其突出的利润增速是我国经济向高质量发展转型的例证，依托技术创新与全要素生产率提升，正日益成为经济增长的核心驱动力量 [2][30] - 核心观点：AI浪潮带动算力需求爆发，使高带宽存储（如HBM）与高速存储解决方案成为关键瓶颈与创新焦点，继续看好存储设备与算力基础设施 [4][30] - 核心观点：国内半导体产业“国产替代”已从“可选项”升级为“必选项”，为国内设备与材料公司开辟了潜力巨大且受全球周期影响相对较小的内需市场，建议聚焦“国产替代”这一核心矛盾 [27][29][30] 周度市场回顾 - 本周（2026/01/26-2026/02/01）主要股指震荡盘整：上证指数周跌幅0.44%，收于4117.95点；深证成指周跌幅1.62%，收于14205.89点；创业板指周跌幅0.09%，收于3346.36点 [1][7] - 本周TMT行业表现分化：电子（申万）下跌3.18%，跑输大盘；通信（申万）上涨2.31%，跑赢大盘；传媒（申万）上涨0.38%，跑赢大盘；计算机（申万）下跌2.86%，跑输大盘 [7] - 年初至今（至2026年2月1日）TMT行业涨幅显著：电子（申万）上涨62.30%，通信（申万）上涨90.76%，传媒（申万）上涨50.24%，计算机（申万）上涨28.98%，均大幅跑赢沪深300指数（上涨19.60%）[10] - 本周TMT细分板块中，营销代理（8.77%）、通信线缆及配套（6.09%）、分立器件（5.85%）涨幅居前；电子化学品Ⅲ（-6.77%）、其他计算机设备（-6.29%）、其他通信设备（-5.99%）跌幅居前 [13] - 本周电子行业涨幅前三的个股为：中微半导（36.57%）、普冉股份（35.79%）、恒烁股份（33.56%）[15][16] - 本周通信行业涨幅前三的个股为：长飞光纤（32.46%）、天孚通信（31.33%）、通鼎互联（27.64%）[15][16] - 本周计算机行业涨幅前三的个股为：网宿科技（44.25%）、宏景科技（42.12%）、英方软件（31.78%）[15][17] - 本周传媒行业涨幅前三的个股为：天地在线（51.23%）、横店影视（31.85%）、因赛集团（27.79%）[15][17] 行业数据跟踪 - **全球智能手机市场**：2025年第四季度全球智能手机出货量为3.36亿台，同比增长2.28%，增速较2025年第一季度（2.09%）有所上升 [2][18] - **中国智能手机市场**：2025年12月中国智能手机出货量为2286万台，同比大幅下降29.4%，相比2025年11月2%的增长出现大幅逆转 [18] - **全球半导体销售**：2025年11月全球半导体销售额为753亿美元，同比增长29.8%，增速较2025年10月（27.2%）继续上升 [2][21][22] - **中国半导体销售**：2025年11月中国半导体销售额为202亿美元，同比增长22.9%，增速较2025年10月（18.5%）有所上升 [22] - **日本半导体设备出货**：2025年11月日本半导体设备出货额为4207亿日元，同比增长3.67%，增速较2025年10月（7.3%）有所下降 [22] - **存储芯片景气度**：自2025年6月以来，DRAM价格呈现强劲上升趋势，直接反映了AI服务器、新一代PC和数据中心对高性能内存的强劲需求，存储芯片行业正进入新一轮景气上行周期 [2][24] - **存储芯片涨价**：受AI时代多模态应用与企业级存储需求爆发式增长，以及主要存储原厂将产能优先分配给HBM等高利润产品导致传统存储领域结构性供给紧张的影响，NAND Flash、DDR4/DDR5等产品价格自2025年初以来持续上涨，并在第三季度后加速 [29] 行业要闻与投资要点 - **国产AI芯片突破**：阿里平头哥于2026年1月29日发布全自研高端AI芯片“真武 810E”，采用自研ICN片间互联技术，已在阿里云实现多个万卡集群部署，服务超过400家客户 [1][30][31] - **半导体公司宣布涨价**：继存储芯片涨价后，涨价潮蔓延至其他品类。中微半导宣布对MCU、Nor flash等产品涨价15%至50%；国科微宣布对合封KGD产品涨价40%至80% [1][32] - **国际厂商与被动元件涨价**：自2025年底起，德州仪器、ADI等国际模拟公司对部分AI服务器、汽车电子等领域产品启动涨价；被动元件大厂国巨宣布自2026年2月1日起对部分电阻产品涨价15%至20% [33] - **工业企业利润增长**：2025年全国规模以上工业企业利润同比增长0.6%，其中12月利润增速由11月的下降13.1%转为增长5.3%，回升18.4个百分点 [1][33] - **细分行业利润高增长**：智能消费设备制造行业2025年利润同比增长48.0%，其中智能无人飞行器制造、智能车载设备制造利润分别增长102.0%和88.8% [1][34] - **半导体产业链利润“加速跑”**：2025年，集成电路制造、半导体器件专用设备制造、电子元器件与机电组件设备制造、敏感元件及传感器制造等行业利润分别增长172.6%、128.0%、49.1%和33.3% [34] - **投资建议聚焦国产替代**：建议重点关注在关键环节实现技术突破、并已进入主流芯片制造供应链的国产设备与材料公司，其成长性与国产化进程紧密相连 [27][29][30]

报告投资评级 - 行业评级：看好（维持） [3] 报告核心观点 - 以智能消费设备和半导体为代表的科技密集型行业是“新质生产力”的典型代表，其突出的利润增速体现了经济结构向高质量发展转型 [2][30] - AI浪潮推动高端算力需求爆发，带动半导体行业高景气，同时外部环境倒逼下，半导体产业链核心环节的“国产替代”已从“可选项”升级为“必选项”，为国内设备与材料公司开辟了潜力巨大的内需市场 [4][27] - 存储芯片行业正进入新一轮景气上行周期，DRAM价格自2025年6月以来呈现强劲上升趋势，主要受AI服务器、新一代PC和数据中心对高性能内存的强劲需求驱动 [2][24] - 建议投资聚焦于中国半导体产业的“战略性突围”，把握“国产替代”核心矛盾，重点关注已进入主流芯片制造供应链的国产设备与材料公司，并继续看好存储设备与算力基础设施 [4][27][30] 周度市场回顾 - 本周（2026/01/26-2026/02/01）市场震荡盘整：上证指数周跌幅0.44%，收报4117.95点；深证成指周跌幅1.62%，收报14205.89点；创业板指周跌幅0.09%，收报3346.36点 [1][7] - 主要科技板块周度表现分化：通信（申万）上涨2.31%，传媒（申万）上涨0.38%，而电子（申万）下跌3.18%，计算机（申万）下跌2.86% [7] - 年初至今（至2026年2月1日）科技板块表现强劲：通信行业上涨90.76%，电子行业上涨62.30%，传媒行业上涨50.24%，计算机行业上涨28.98%，均大幅跑赢沪深300指数（上涨19.60%）[10] - 本周TMT细分三级子行业中，营销代理（8.77%）、通信线缆及配套（6.09%）、分立器件（5.85%）涨幅居前；电子化学品Ⅲ（-6.77%）、其他计算机设备（-6.29%）、其他通信设备（-5.99%）跌幅居前 [13] - 个股方面，电子周涨幅前三为中微半导（36.57%）、普冉股份（35.79%）、恒烁股份（33.56%）；通信周涨幅前三为长飞光纤（32.46%）、天孚通信（31.33%）、通鼎互联（27.64%）；计算机周涨幅前三为网宿科技（44.25%）、宏景科技（42.12%）、英方软件（31.78%）；传媒周涨幅前三为天地在线（51.23%）、横店影视（31.85%）、因赛集团（27.79%）[15] 行业数据跟踪 - **全球智能手机市场**：2025年第四季度全球智能手机出货3.36亿台，同比增长2.28%，增速较一季度（2.09%）有所上升 [2][18] - **中国智能手机市场**：2025年12月中国智能手机出货量2286万台，同比大幅下降29.4%，相比11月的同比增长2%显著恶化 [18] - **全球半导体销售**：2025年11月全球半导体销售额753亿美元，同比增长29.8%，增速较10月（27.2%）继续上升；中国半导体销售额202亿美元，同比增长22.9%，增速较10月（18.5%）上升 [21][22] - **日本半导体设备出货**：2025年11月日本半导体设备出货量4207亿日元，同比增长3.67%，增速较10月（7.3%）有所下降 [22] - **存储芯片景气度**：自2025年6月以来DRAM价格呈现强劲上升趋势，反映AI服务器等对高性能内存的强劲需求，存储芯片行业进入新一轮景气上行周期 [2][24] - **存储芯片涨价**：受AI服务器、汽车电子等下游需求驱动及产能结构性紧张影响，存储市场自2025年初以来供需持续偏紧，NAND Flash、DDR4/DDR5等产品价格快速上涨 [29] 行业要闻与动态 - **阿里发布高端AI芯片**：2026年1月29日，阿里平头哥发布全自研高端AI芯片“真武810E”，采用自研ICN片间互联技术，已实现万卡集群部署并服务超400家客户 [1][30][31] - **半导体公司宣布涨价**：继国际厂商后，国内半导体公司加入涨价行列。中微半导宣布对MCU、Nor flash等产品涨价15%至50%；国科微对合封KGD产品涨价40%至80% [1][32] - **国际厂商与被动元件涨价**：德州仪器、ADI等国际模拟公司已对部分产品涨价，下游主要面向AI服务器、汽车电子。被动元件大厂国巨宣布自2月1日起对部分电阻产品涨价15%—20% [32][33] - **2025年工业企业利润**：2025年全国规模以上工业企业利润同比增长0.6%，12月单月利润由降转增，增速回升18.4个百分点 [1][33] - **细分行业利润高增**：智能消费设备制造行业利润同比增长48.0%，其中智能无人飞行器制造增长102.0%，智能车载设备制造增长88.8%。半导体产业链表现突出，集成电路制造利润增长172.6%，半导体器件专用设备制造增长128.0% [1][34]

核心观点 - 报告核心观点为警惕短期波动加剧，但长期向好势头未变 [1][2] - 大类资产表现呈现权益市场与商品市场冲高回落，债券市场受益于流动性宽松与避险需求而走强 [1][8] 大类资产总体表现 - 权益市场在资源品主线带动下冲高后回落，两市量能再度提振，日均成交额达30632亿元，但周五受美联储偏鹰消息影响大幅回调 [1][7][8] - 商品市场以贵金属领衔走出大宗牛市，但周五同样因消息面冲击和获利盘了结而冲高回落，波动风险加大 [1][6][8] - 债券市场受益于资金宽松环境及权益、商品市场波动加剧带来的避险资金流入，趋势向上 [1][5][8] 权益市场 (A股) 观点与配置 - 短期市场波动加剧，资源品板块（有色、黄金）在接替商业航空、AI应用成为主线后进入加速行情并于周五大幅回调，导致市场缺乏明确的避险板块承接资金 [2][11][12] - 短期资金或进入分化验证阶段，板块轮动效应放大，市场整体波动加剧 [2][12] - 中长期上行趋势未变，驱动因素包括：宏观敏感度转向大国叙事（科技创新、产业升级），以及全球降息周期开启带来的流动性增强 [2][12] - A股配置建议采用哑铃型策略：进攻端关注前期回调充分的“双创”品类（如创新药、通信），防守端关注部分红利板块短期机会（如银行） [4][13] 债券市场观点与配置 - 债券市场本周上扬，主要受全球流动性宽松预期提升及权益市场主线回调带来的避险资金流入推动 [5][36] - 短期债市有望走出不错趋势，但中长期受商品和权益市场吸金影响，动能可能不足 [5][36] - 债市配置建议关注更具灵活性的短债 [5][36] 商品市场观点与配置 - 商品市场本周冲高回落，前期加速行情因美联储偏鹰主席消息证实而出现大幅回调，获利资金加速逃离 [6][45] - 短期波动或仍偏大，需警惕风险；中长期看，黄金的去美元逻辑及白银等工业金属的科技需求仍支撑其上行空间 [6][45] - 商品配置建议：黄金维持仓位，金属、原油等短期切忌追高，中长期可逢低布局 [6][45] 市场数据表现 - 主要指数本周（2026-01-26至2026-01-30）涨跌幅：上证指数-0.44%，深证成指-1.62%，创业板指-0.09%，科创50指数-2.85%，北证50指数-3.59%，万得全A-1.59% [7] - 市场成交情况：本周日均成交量1789亿股，日均成交额30632亿元 [7] - 个股涨跌情况：本周上涨家数1282家，下跌家数4138家 [7]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 2026年初建筑行业呈现“政策托底加码、结构分化深化”的格局，行业资源加速向低估值高股息央国企集中，电网投资、海外工程、洁净室等新兴赛道成为增长亮点 [5] - 权益市场涨跌互现，建筑装饰板块跑输指数，资金从宽基指数ETF向主题性资源资产集中，周期与商品类ETF单周净流入超600亿元，而A股大盘与中小盘ETF单周净流出近3000亿元 [4][7] - 发债方面，2026年专项债发行前置特征显著，新增发行额已达3676亿元，城投债融资净额较前期明显改善，为重大基建、城市更新项目提供资金保障 [4][5] - 经营方面，建筑企业新签订单呈现“央企领跑、细分高增”特征，7家建筑央企2025年新签合同额同比增长0.85%，海外业务与“建筑+新质生产力”、“建筑+化工”转型方向受关注 [4][5] - 高频数据方面，1月建筑业PMI因季节性因素降至48.8%，新订单指数与业务活动预期指数同步下滑，上游建材市场供需格局分化，行业景气度短期受节日与天气因素影响，后续有望随项目集中开复工逐步回升 [4][5] - 投资建议关注两个方向：一是在流动性宽松背景下，关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值高股息个股；二是关注主导国家支持的重点工程、转型方向清晰、成长性突出的个股 [4][6] 周度行情回顾 - 本周（2026.1.26-2026.2.1），上证指数周收跌0.44%，报4117.95点；沪深300周收涨0.08%，报4706.34点；申万建筑装饰行业指数周收跌1.44%，报2261.84点，跑输沪深300与上证指数 [8] - 建筑装饰子行业中，专业工程周收涨0.23%，涨幅居前；园林工程周收跌3.76%，跌幅靠前 [8] - 个股方面，申万建筑装饰行业163家上市公司中44家上涨、119家下跌，涨幅前五为：汇绿生态（21.11%）、罗曼股份（18.60%）、圣晖集成（18.56%）、华电科工（16.17%）、太极实业（16.03%）；跌幅前五为：国晟科技（-30.70%）、冠中生态（-21.43%）、交建股份（-14.76%）、华蓝集团（-13.99%）、中天精装（-12.32%） [8][14][15] 行业估值情况 - 截至1月23日，建筑装饰行业PE（TTM）为13.73倍，位于近10年78.10%分位数，全市场排名29/31；PB（LF）为0.85倍，位于近10年28.72%分位数，全市场排名29/31；动态股息率2.29%，略不及沪深300的2.57%和银行的4.50% [15] 行业数据跟踪 - **发债数据**：本周城投债发行量571.57亿元，环比增加14.79亿元；净融资额167.40亿元，环比增加385.40亿元；本周新增专项债1930.69亿元，环比增加1286.49亿元，2月新增1342.76亿元 [20] - **经营数据**：2026年1月建筑业PMI为48.80%，较上月环比下降4个百分点；新接订单指数40.10%，环比减少7.30%；业务活动预期指数49.80%，环比减少7.60% [28] - **房地产数据**：本周30大中城市商品房成交面积148.25万平方米，环比增加22.42%；11大热门城市二手房成交23261套，环比增加1.40% [28] - **高频数据**： - 水泥：本周水泥发运率26.41%，环比持平；普通散装水泥价格278.90元/吨，环比下降0.21% [35] - 螺纹钢：本周主要钢厂螺纹钢产量199.88万吨，环比上涨0.14%；螺纹钢价格3379元/吨，环比下降0.35% [35] - 石油沥青：本周石油沥青装置开工率25.50%，环比下降1.30% [36] 行业重要事件 - **行业要闻**：兰合铁路最长隧道（西固隧道）取得关键性进展；成达万高铁达州南站站房主体结构封顶；深江铁路跨虎跳门水道斜拉桥双主塔施工进入冲刺阶段；中欧班列中通道通行量超2.2万列，二连口岸增速超两成；海南谋划建设海底综合管廊；下沙至长安市域铁路全面开建，计划2029年建成通车 [43][44][45][46] - **公司动态**： - 上海建工（600170.SH）发布业绩预告，预计2025年归母净利润10亿–12亿元，同比下降44.6%–53.9% [47] - 德才股份（605287.SH）2025年第四季度新签项目金额8.47亿元，同比上升25.20% [47] - 安徽建工（600501.SH）拟每10股派发现金红利1.00元（含税），合计派发约1.72亿元 [47] - 重庆建工（600939.SH）第二大股东完成国有股权内部无偿划转 [48] - 龙建股份（600853.SH）完成发行10亿元可转换公司债券 [48]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 2026年初建筑行业呈现“政策托底加码、结构分化深化”的格局，政策持续发力托底，行业资源加速向低估值高股息央国企集中，电网投资、海外工程、洁净室等新兴赛道成为增长亮点 [5] - 权益市场涨跌互现，建筑装饰板块跑输指数，资金从宽基指数向主题性资源资产集中，周期与商品类ETF单周净流入超600亿元，而A股大盘与中小盘ETF单周净流出近3000亿元 [4][7] - 发债方面，2026年专项债发行前置特征显著，新增发行额已达3676亿元，城投债融资净额较前期明显改善，为重大基建、城市更新项目落地提供资金保障 [4][5] - 经营方面，建筑企业新签订单呈现“央企领跑、细分高增”特征，7家建筑央企2025年新签合同额同比增长0.85%，海外业务与“建筑+新质生产力”“建筑+化工”转型方向受关注 [4][5] - 高频数据方面，1月建筑业PMI因季节性因素降至48.8%，新订单与业务活动预期指数同步下滑，行业景气度短期受影响，后续有望随项目集中开复工回升 [4][5] - 投资建议关注两个方向：一是在流动性宽松背景下，关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值高股息个股；二是在国家支持的重点工程及新质生产力方面，关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股 [4][6] 周度行情回顾 - 本周（2026.1.26-2026.2.1），上证指数周收跌0.44%，报4117.95点，沪深300周收涨0.08%，报4706.34点 [8] - 申万建筑装饰行业指数周收跌1.44%，收报2261.84点，跑输沪深300指数与上证指数 [8] - 建筑装饰子行业中，专业工程周收涨0.23%，涨幅居前，园林工程周收跌3.76%，跌幅靠前 [8] - 个股方面，申万建筑装饰行业163家上市公司中44家上涨、119家下跌，涨幅前五为汇绿生态（21.11%）、罗曼股份（18.60%）、圣晖集成（18.56%）、华电科工（16.17%）、太极实业（16.03%），跌幅前五为国晟科技（-30.70%）、冠中生态（-21.43%）、交建股份（-14.76%）、华蓝集团（-13.99%）、中天精装（-12.32%） [8][14][15] 行业估值情况 - 截至1月23日，建筑装饰行业的PE(TTM)为13.73倍，位于近10年78.10%分位数，全市场排名29/31 [15] - 建筑装饰行业的PB(LF)为0.85倍，位于近10年28.72%分位数，全市场排名29/31 [15] - 动态股息率为2.29%，略不及沪深300的2.57%和银行的4.50% [15] 行业数据跟踪：发债情况 - 城投债：本周发行量571.57亿元，环比增加14.79亿元，净融资额167.40亿元，环比增加385.40亿元 [20] - 专项债：本周新增专项债发行1930.69亿元，环比增加1286.49亿元，2月新增1342.76亿元 [20] - 特别国债：本周无特别国债净融资额 [21] 行业数据跟踪：经营情况 - 建筑业景气度：2026年1月建筑业PMI为48.80%，较上月环比下降4个百分点，新接订单指数40.10%，环比减少7.30%，业务活动预期指数49.80%，环比减少7.60% [28] - 房地产成交：本周30大中城市商品房成交面积148.25万平方米，环比增加22.42%；11大热门城市二手房成交23261套，环比增加1.40% [28] 行业数据跟踪：高频数据 - 水泥：本周水泥发运率26.41%，环比持平；普通散装水泥价格278.90元/吨，环比下降0.21% [35] - 螺纹钢：本周主要钢厂螺纹钢产量199.88万吨，环比上涨0.14%；螺纹钢价格3379元/吨，环比下降0.35% [35] - 石油沥青：本周石油沥青装置开工率25.50%，环比下降1.30% [36] 行业重要事件：行业要闻 - 兰合铁路全线最长隧道（西固隧道）取得关键性进展，实现全面贯通 [43] - 成达万高铁达州南站站房主体结构封顶，总建筑面积约5.3万平方米 [43] - 深江铁路跨虎跳门水道斜拉桥双主塔施工高度突破百米，进入冲刺阶段 [43] - 中欧班列中通道通行量超2.2万列，二连浩特铁路口岸2025年进出口运量达1844.99万吨，同比增长4.7% [44] - 海南谋划建设海底综合管廊重大工程 [45] - 下沙至长安市域铁路全面开建，计划2029年建成通车 [46] 行业重要事件：公司动态 - 上海建工发布2025年业绩预告，预计归母净利润10亿–12亿元，同比大幅下降44.6%–53.9% [47] - 德才股份2025年第四季度新签项目金额8.47亿元，同比上升25.20% [47] - 安徽建工拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），合计派发约1.72亿元 [47] - 重庆建工第二大股东完成股份无偿划转，持股比例由27.684%降至14.739% [48] - 龙建股份向不特定对象发行可转换公司债券（龙建转债）获注册，发行规模10亿元 [48] - 苏交科使用闲置自有资金5000万元购买信托计划 [48]

行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 权益市场涨跌互现，建筑装饰板块跑赢指数 [4] - 宏观层面，央行通过逆回购净投放8128亿元以呵护流动性，2025年12月进出口数据超预期 [4] - 2026年财政政策保持积极，专项债发行前置，叠加化债政策与政策性金融工具，为重大项目提供资金保障 [4] - 地产与传统基建需求仍在筑底，但各地重大项目密集开工扩内需，海外业务、国企改革及“建筑+科技”赛道关注度提升 [4] - 上游建材市场分化运行，整体供需格局对价格支撑有限 [4] - 投资建议关注两个方向：一是在流动性宽松背景下关注低估值、高股息个股；二是在国家重点工程及新质生产力方面关注主导项目、转型清晰的成长性个股 [4] 一、行业观点 - 2026年初建筑行业结构分化，基建投资在政策性金融工具支撑下反季节性改善，新基建、新能源等新兴赛道表现亮眼，房地产市场仍处探底阶段 [5] - 发债方面，2026年财政政策积极，专项债发行前置，多地已启动首批发行 [5] - 经营方面，地产与传统基建需求筑底，建筑工地资金到位率同比偏弱，但重大项目密集开工，海外业务、国企改革及“建筑+科技”受关注 [5] - 高频数据方面，上游建材市场分化，水泥发运率处于历史中位，石油沥青装置开工率环比回升，螺纹钢表观需求处历史低位 [5] 二、周度行情回顾 - 本周（2026.1.12-1.18）A股主要指数涨跌互现，建筑装饰板块周收涨0.27%，收报2252.55点，跑赢沪深300指数（周跌0.57%）与上证指数（周跌0.45%）[7][8] - 建筑装饰子行业中，专业工程周涨1.00%，工程咨询服务Ⅱ周涨0.90%，涨幅居前；装修装饰Ⅱ周跌0.68%，跌幅靠前 [8] - 行业领域多项目推进：北京发布超1.4万亿元“3个100”重点工程项目清单；通州湾建成万兆光网示范园区；华东最大跨度跨高铁单T构梁成功转体；杭州湾跨海铁路大桥首座主塔封顶 [8] - 个股方面，申万建筑装饰行业163家上市公司中88家上涨，涨幅前五为德才股份（34.88%）、亚翔集成（30.25%）、圣晖集成（20.71%）、深圳瑞捷（14.00%）、时空科技（13.80%）[9] 三、行业估值情况 - 截至1月16日，建筑装饰行业PE(TTM)为13.58倍，位于近10年78.05%分位数，全市场排名29/31 [14] - 行业PB(LF)为0.84倍，位于近10年26.52%分位数，全市场排名29/31 [14] - 动态股息率为2.37%，略低于沪深300的2.67%和银行的4.74% [14] 四、行业数据跟踪 1) 发债数据情况 - 城投债：本周发行量531.79亿元，环比减少374.80亿元；净融资额-353.99亿元，环比减少634.25亿元 [18] - 专项债：本周新增227.56亿元，环比减少646.78亿元；1月累计新增1746.10亿元 [18] - 特别国债：本周无净融资额 [20] 2) 经营数据情况 - 建筑业景气度：2025年12月建筑业PMI为52.80%，环比上升3.2个百分点；新接订单指数为47.40%，环比增加1.30% [28] - 房地产成交：本周30大中城市商品房成交面积126.60万平方米，环比增加6.20%，同比下降32.42%；11大热门城市二手房成交22665套，环比增加9.38%，同比减少5.54% [28] 3) 高频数据情况 - 水泥：本周水泥发运率28.75%，环比持平；普通散装水泥价格279.50元/吨，环比下降0.64% [33] - 螺纹钢：本周主要钢厂螺纹钢产量190.36万吨，环比下降0.34%；螺纹钢价格3392元/吨，环比下降0.21% [33] - 石油沥青：本周石油沥青装置开工率27.20%，环比上涨1.80% [34][37] 五、行业重要事件 1) 行业要闻 - 南网储能为贵州竜金村构建“基建+产业+民生”帮扶体系，建成9条总长7213米产业路 [44] - 金涌投资与迅策科技订立战略合作备忘录，拟共同探索实时数据基础设施与智能投资研究等领域合作 [44] - 北京发布2026年总投资超1.4万亿元的“3个100”重点工程项目清单 [45] - 通州湾“南通移动”建成万兆光网示范园区，赋能工业数字化转型 [45] - 华东地区最大跨度跨高铁单T构梁（1.7万吨）成功转体 [46] - 世界最长跨海铁路大桥——杭州湾跨海铁路大桥首座主塔封顶 [47] 2) 公司动态 - 维业股份子公司联合体中标澳门大学横琴校区南区总承包工程，项目总金额约20.86亿元人民币 [49] - 中国中冶发布业绩预告，预计2025年归母净利润同比下降超50%，主因房地产业务亏损及资产减值增加 [50] - 时空科技拟通过发行股份及支付现金方式收购深圳市嘉合劲威电子科技有限公司100%股权 [49] - *ST花王2025年全年累计签订建筑行业业务合同63项，总金额2.48亿元 [49] - 宁波建工控股股东通过发行股份购买资产，旨在解决同业竞争、提升产业链协同 [47]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 权益市场涨跌互现，建筑装饰板块跑赢指数 [4] - 宏观层面，2025年12月进出口数据超预期，对外贸易韧性凸显，政策端再贷款再贴现利率下调并新增额度，证监会就衍生品交易管理办法征求意见，进一步完善金融监管与支持体系 [4] - 发债方面，2026年财政政策保持积极，专项债发行前置特征明显，叠加化债政策与政策性金融工具效能释放，为重大项目落地提供资金保障 [4] - 经营方面，地产与传统基建需求仍在筑底，建筑工地资金到位率同比偏弱，但各地重大项目密集开工扩内需，海外业务、国企改革及“建筑+科技”赛道受关注度提升，行业期待后续需求边际改善 [4] - 高频数据方面，上游建材市场分化运行，水泥发运率处于历史中位，石油沥青装置开工率环比回升，螺纹钢等建材表观需求仍处历史低位，整体供需格局对价格支撑有限 [4] - 投资建议关注两个方向：一是在流动性宽松、低利率背景下，关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值、高股息个股；二是在国家大力支持的重点工程及发展新质生产力方面，关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股 [4] 行业观点总结 - 2026年初建筑行业延续结构分化格局，基建投资在政策性金融工具支撑下呈现反季节性改善，新基建、新能源等新兴赛道表现亮眼，房地产市场仍处探底阶段，行业资源持续向头部企业集中 [5] - 发债方面，2026年财政政策保持积极取向，专项债发行前置特征明显，多地已启动首批发行工作，叠加化债政策持续推进与政策性金融工具效能释放，为重大项目落地提供坚实资金保障 [5] - 经营方面，地产与传统基建需求仍在筑底，建筑工地资金到位率同比偏弱，但各地重大项目密集开工扩内需，海外业务、国企改革相关标的及“建筑+科技”赛道受关注度提升，行业期待后续需求边际改善 [5] - 高频数据方面，上游建材市场分化运行，水泥发运率处于历史中位，石油沥青装置开工率环比回升，螺纹钢等建材表观需求仍处历史低位，整体供需格局对价格支撑有限 [5] 周度行情回顾 - 本周（2026.1.12-2026.1.18），A股主要指数涨跌互现，央行通过逆回购净投放8128亿元，重启14天逆回购，资金利率多数下行 [7] - 股票市场多数指数上涨，科创50指数领涨4.05%，计算机等行业表现突出，国防军工等行业跌幅靠前 [7] - 上证指数周收跌0.45%，收报4101.91点，沪深300周收跌0.57%，收报4731.87点，申万一级行业中，建筑装饰周收涨0.27%，收报2252.55点，跑赢沪深300指数与上证指数 [8] - 建筑装饰子行业中，专业工程周收涨1.00%，工程咨询服务Ⅱ周收涨0.90%，涨幅居前，装修装饰Ⅱ周收跌0.68%，跌幅靠前 [8] - 本周行业领域多项目落地、合作与规划同步推进：南网储能在贵州的帮扶项目完工投用；金涌投资与迅策订立合作协议；北京发布超1.4万亿元重点工程清单；通州“南通移动”万兆光网建成；华东最大跨度高铁T构梁成功转体；杭州湾跨海铁路大桥首座主塔封顶；奥林匹克中心区打造首都城市中央公园 [8] - 个股方面，本周申万建筑装饰行业163家上市公司中有88家上涨、75家下跌，涨幅前五名分别为：德才股份（34.88%）、亚翔集成（30.25%）、圣晖集成（20.71%）、深圳瑞捷（14.00%）、时空科技（13.80%），跌幅前五名分别为：东珠生态（-25.64%）、上海港湾（-15.64%）、海南发展（-15.20%）、*ST正平（-14.83%）、招标股份（-14.70%） [9][13] 行业估值情况 - 截至1月16日，建筑装饰行业的PE(TTM)为13.58倍，位于近10年78.05%分位数，但全市场排名29/31，高于银行与非银金融 [14] - 建筑装饰行业的PB(LF)为0.84倍，位于近10年26.52%分位数，全市场排名29/31，高于银行和房地产 [14] - 动态股息率为2.37%，略不及沪深300的2.67%和银行的4.74% [14] 行业数据跟踪 发债数据情况 - 城投债：本周发行量531.79亿元，环比较少374.80亿元，净融资额-353.99亿元，环比减少634.25亿元 [18] - 专项债：本周新增专项债227.56亿元，环比减少646.78亿元，1月新增1746.10亿元 [18] - 特别国债：本周无特别国债净融资额 [20] 经营数据情况 - 建筑业景气度微增，2025年12月建筑业PMI为52.80%，较上月环比上升3.2个百分点，新接订单指数达47.40%，环比增加1.30% [25] - 新房成交面积增加，本周30大中城市商品房成交面积126.60万平方米，环比增加6.20%，同比下降32.42% [25] - 二手房成交套数增加，本周11大热门城市二手房成交22665套，环比增加9.38%，同比减少5.54% [25] 高频数据情况 - 水泥发运率环比持平，本周水泥发运率28.75%，环比持平，同比上涨5.97%；普通散装水泥279.50元/吨，环比下降0.64%，同比下降21.02% [30] - 螺纹钢量价齐降，本周主要钢厂螺纹钢产量190.36万吨，同比下降7.62%，环比下降0.34%；螺纹钢价格3392元/吨，同比下降5.17%，环比下降0.21% [30] - 石油沥青装置开工率环比上涨，本周石油沥青装置开工率27.20%，同比下降2.10%，环比上涨1.80% [34] 行业重要事件 行业要闻 - 南网储能为贵州竜金村构建“基建提质+产业赋能+民生保障”帮扶体系，相关产业路项目总长7213米已完工投用 [41] - 金涌投资与迅策订立战略合作备忘录，拟共同探索实时数据基础设施与智能投资研究等多领域合作 [41] - 北京发布2026年“3个100”重点工程项目清单，总投资额超1.4万亿元，社会投资额占比达七成 [42] - 通州湾“南通移动”建成万兆光网示范园区，推动工业数字化转型 [42] - 华东地区最大跨度跨高铁单T构梁成功转体，重量达1.7万吨 [44] - 世界最长跨海铁路大桥——杭州湾跨海铁路大桥首座主塔封顶，该桥全长29.2公里 [45] 公司动态 - 城池香江（603887.SH）已将1.9亿元临时补充流动资金的募集资金归还至专用账户 [45] - 宁波建工（601789.SH）控股股东交投集团通过发行股份购买其全资子公司宁波交工100%股权，以解决同业竞争 [45] - 高新发展（000628.SZ）控股子公司将产线平台设备资产以2.03亿元转让给控股股东高投集团 [47] - *ST花王（603007.SH）2025年第四季度新签5项建筑行业业务合同，总金额2489.70万元，全年累计签订合同总金额2.48亿元 [47] - 时空科技（605178.SH）拟通过发行股份及支付现金方式收购深圳市嘉合劲威电子科技有限公司100%股权 [47] - 维业股份（300621.SZ）全资子公司联合体中标澳门大学横琴校区南区总承包工程，项目总金额约20.86亿元人民币 [47] - 中国中冶（601618.SH）预计2025年度实现盈利，但归属于母公司所有者的净利润同比下降超过50%，主要由于房地产业务亏损及资产减值准备增加 [48]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 核心观点 - 权益市场涨跌互现，建筑装饰板块跑赢指数 [4] - 宏观流动性宽松，央行通过逆回购净投放8128亿元，重启14天逆回购，资金利率多数下行 [4][7] - 2026年财政政策保持积极，专项债发行前置特征明显，叠加化债政策与政策性金融工具，为重大项目提供资金保障 [4][5] - 地产与传统基建需求仍在筑底，建筑工地资金到位率同比偏弱，但各地重大项目密集开工扩内需 [4][5] - 海外业务、国企改革相关标的及“建筑+科技”赛道受关注度提升 [4][5] - 上游建材市场分化运行，水泥发运率处于历史中位，石油沥青装置开工率环比回升，螺纹钢等建材表观需求仍处历史低位 [4][5] - 投资建议关注两个方向：一是在流动性宽松背景下关注低估值、高股息个股；二是在国家支持的重点工程及新质生产力方面关注主导项目、转型清晰的成长性个股 [4][6] 周度行情回顾 - 报告期内（2026.1.12-2026.1.18），上证指数周收跌0.45%，沪深300周收跌0.57%，申万建筑装饰指数周收涨0.27%，跑赢大盘 [8] - 建筑装饰子行业中，专业工程周收涨1.00%，工程咨询服务Ⅱ周收涨0.90%，涨幅居前；装修装饰Ⅱ周收跌0.68%，跌幅靠前 [8] - 行业163家上市公司中88家上涨、75家下跌 [9] - 涨幅前五公司：德才股份（34.88%）、亚翔集成（30.25%）、圣晖集成（20.71%）、深圳瑞捷（14.00%）、时空科技（13.80%） [9][13] - 跌幅前五公司：东珠生态（-25.64%）、上海港湾（-15.64%）、海南发展（-15.20%）、*ST正平（-14.83%）、招标股份（-14.70%） [9][13] 行业估值情况 - 截至1月16日，建筑装饰行业PE(TTM)为13.58倍，位于近10年78.05%分位数，全市场排名29/31 [14] - 行业PB(LF)为0.84倍，位于近10年26.52%分位数，全市场排名29/31 [14] - 行业动态股息率为2.37%，略低于沪深300的2.67%和银行的4.74% [14] 行业数据跟踪：发债情况 - 城投债：本周发行量531.79亿元，环比减少374.80亿元；净融资额-353.99亿元，环比减少634.25亿元 [18] - 专项债：本周新增发行227.56亿元，环比减少646.78亿元；1月累计新增1746.10亿元 [18] - 特别国债：本周无净融资额 [20] 行业数据跟踪：经营情况 - 建筑业景气度：2025年12月建筑业PMI为52.80%，环比上升3.2个百分点，位于荣枯线上 [25] - 新接订单指数为47.40%，环比增加1.30% [25] - 房地产成交：本周30大中城市商品房成交面积126.60万平方米，环比增加6.20%，同比下降32.42% [25] - 本周11大热门城市二手房成交22665套，环比增加9.38%，同比减少5.54% [25] 行业数据跟踪：高频数据 - 水泥：本周水泥发运率28.75%，环比持平；普通散装水泥价格279.50元/吨，环比下降0.64% [30] - 螺纹钢：本周主要钢厂螺纹钢产量190.36万吨，环比下降0.34%；螺纹钢价格3392元/吨，环比下降0.21% [30] - 石油沥青：本周石油沥青装置开工率27.20%，环比上涨1.80% [34] 行业重要事件 - 南网储能在贵州帮扶村建成9条总长7213米产业路，构建“基建+产业+民生”帮扶体系 [41] - 金涌投资与迅策科技订立战略合作备忘录，拟共同探索实时数据基础设施与智能投资研究等领域合作 [41] - 北京发布2026年“3个100”重点工程项目清单，总投资额超1.4万亿元 [42] - 通州湾建成万兆光网示范园区，推动工业数字化转型 [42] - 沪宁合高铁跨京沪高铁特大桥完成华东地区最大跨度跨高铁单T构梁转体 [44] - 世界最长跨海铁路大桥——杭州湾跨海铁路大桥首座主塔封顶 [45] - 维业股份联合体中标澳门大学横琴校区南区总承包工程，项目总金额约20.86亿元人民币 [47] - 中国中冶发布业绩预告，预计2025年归母净利润同比下降超50%，主因房地产业务亏损及资产减值增加，预计2026年将逐步摆脱房地产亏损拖累 [48]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 2026年初建筑行业呈现总量收缩与结构分化并行态势，基建投资在政策支持下展现局部韧性，房地产市场持续探底拖累房建业务，行业集中度向头部央企提升 [6] - 在流动性宽松、低利率背景下，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值、高股息个股 [5][7] - 在国家大力支持的重点工程及发展新质生产力方面，建议关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股 [5][7] 周度行情回顾 - 本周（2026.1.5-2026.1.11），A股主要指数集体走高，上证指数收于4120点，累计上涨3.82%；深证成指、创业板指分别收于14120点、3328点，涨幅为4.4%、3.89%；科创50指数收于1476点，大涨9.8% [8] - 沪深两市全周成交额达14.26万亿元 [5][8] - 申万一级行业中，建筑装饰周收涨5.72%，收报2133.98点，跑赢沪深300指数（收涨2.79%）与上证指数 [9] - 建筑装饰子行业中，专业工程收涨10.03%，园林工程周收涨7.37%，涨幅居前 [9] - 本周申万建筑装饰行业163家上市公司中有144家上涨、19家下跌 [10] - 涨幅前五名的公司分别为：志特新材（148.84%）、中国核建（34.50%）、亚翔集成（31.41%）、农尚环境（30.90%）、*ST天龙（28.95%） [10][14] - 跌幅前五名的公司分别为：海南发展（-16.40%）、启迪设计（-12.42%）、*ST花王（-4.97%）、利柏特（-4.14%）、ST围海（-3.56%） [10][14] 行业估值情况 - 截至1月9日，建筑装饰行业的PE(TTM)为13.54倍，位于近10年78.11%分位数，全市场排名30/31，仅高于银行 [15] - 建筑装饰行业的PB(LF)为0.84倍，位于近10年26.52%分位数，全市场排名30/31，仅高于银行 [15] - 动态股息率为2.38%，略不及沪深300的2.57%和银行的4.33% [15] 行业数据跟踪：发债情况 - 城投债：本周发行量908.59亿元，环比增加656.10亿元；净融资额282.26亿元，环比增加370.44亿元 [20] - 新增专项债：本周发行874.34亿元，环比增加729.34亿元；1月新增1101.9亿元 [20] - 2026年财政定调积极，专项债发行前置发力，27个省市公示一季度发行计划超2万亿元，新增专项债规模预计达4.5-5万亿元 [5][6] 行业数据跟踪：经营情况 - 建筑业景气度：2025年12月建筑业PMI为52.80%，较上月环比上升3.2个百分点，位于荣枯线上 [25] - 新接订单指数达47.40%，环比增加1.30% [25] - 新房成交：本周30大中城市商品房成交面积116.27万平方米，环比减少48.65%，同比下降39.92% [25] - 二手房成交：本周11大热门城市二手房成交20721套，环比增加27.44%，同比减少15.28% [25] 行业数据跟踪：高频数据 - 水泥：本周水泥发运率28.75%，环比下降0.29%；普通袋装水泥市场价328.20元/吨，环比下降1.11%；普通散装水泥281.30元/吨，环比下降0.04% [29] - 螺纹钢：本周主要钢厂螺纹钢产量191万吨，环比上升3.56%；螺纹钢价格3392元/吨，环比下降0.21% [29] - 石油沥青：本周石油沥青装置开工率25.40%，环比下降2% [30][33] 行业重要事件：行业要闻 - 河南一季度计划新开工交通重大项目28个，总投资约800亿元 [9][37] - 银川储备1236个项目，总投资3515亿元，年度计划投资1037.6亿元 [9][37] - 全国建设工作会议明确“十五五”建筑业发展方向，行业增加值占GDP比重超6.5% [9][38] - 贵州统筹省级财政专项资金、地方政府专项债券等支持县域开发区配套基础设施建设 [38][40] - 广州提出探索“算力飞地”模式推进智能算力基建 [9][38] - 太锡铁路河北段荷包隧道贯通，铁路建成后将结束张家口坝上部分地区不通铁路的历史 [9][39] 行业重要事件：公司动态 - 鸿路钢构：2025年累计新签销售合同额291.02亿元，同比增长2.84%；全年钢结构产品产量达502.07万吨，同比增长11.30% [42] - 精工钢构：2025年新签合同总额242.7亿元，同比增10.5%；其中海外业务新签72.0亿元，同比激增140.1% [42] - 杭萧钢构：与湖南建工集团组成联合体中标项目，杭萧钢构负责部分的合同金额为6931.8792万元 [43] - 北新路桥：完成定向增发，募集资金净额15.3224亿元，主要用于宿州至固镇高速公路项目及补充流动资金 [43]

核心观点 - 报告认为2026年宏观政策有望延续积极取向，权益市场有望延续“慢牛行情”，建议采用“均衡底仓+杠铃策略”进行资产配置，杠铃两端为红利和科技+高端制造 [19][20][21] - 债券市场方面，建议以中短债基金为核心，并适度增配“固收+”基金以增强收益弹性 [19][22][26] - 商品市场战略性重视黄金的配置价值，可作为对冲宏观波动与货币风险的工具 [19][22] 市场回顾 权益市场 - 上周（20251229-20251231）权益市场主要指数多数收跌，北证50跌幅最大，下跌1.55%，万得微盘股指数和上证指数分别上涨0.16%和0.13% [5] - 近1月、近3月和今年以来，表现领先的指数分别是创业板指（近1月4.93%）、万得微盘股指数（近3月7.65%）和万得微盘股指数（今年以来70.70%） [6] - 申万一级行业中，石油石化（3.92%）、国防军工（3.05%）、传媒（2.13%）涨幅靠前，公用事业（-2.72%）、食品饮料（-2.26%）、电力设备（-2.18%）跌幅靠后 [5] 债券市场 - 上周长短端利率均上行，10年期国债收益率上行0.97BP至1.847%，1年期国债收益率上行5BP至1.337%，期限利差(10Y-1Y)收窄 [9][11] - 美国十年期国债收益率上行5BP至4.19%，期限利差走阔 [9][11] 商品与基金市场 - 上周商品市场主要指数收跌，南华商品指数下跌0.71%，COMEX黄金下跌4.63% [13][14] - 受权益市场影响，偏股基金指数下跌0.63%，二级债基指数下跌0.11%，短债基金指数上涨0.01%，中长债基金指数下跌0.04% [14] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - **CES 2026即将开幕**：2026年美国拉斯维加斯消费电子展（CES 2026）将于当地时间1月6日至9日举行，预计将展示深度融合人工智能的产品，包括人形机器人，建议关注科技板块投资机会 [15] - **2026年消费品以旧换新政策发布**：国家发改委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，建议关注消费板块 [16] - **现货黄金价格调整**：伦敦现货黄金价格单日暴跌超200美元，最低触及4301.79美元/盎司，跌幅达4.42%，报告认为黄金仍具备配置价值，可逢低关注 [17] 资产配置策略 - **整体思路**：构建“均衡底仓”，并采用“杠铃策略”，一端聚焦高股息红利资产，另一端增配科技创新领域 [19] - **宏观与政策环境**：2026年宏观政策有望延续积极取向，为政策加力留出充足空间，但出口增速可能回落，春节较晚或短期拖累工业生产 [20] - **行业配置建议**：建议以“均衡+红利”为底仓，并可关注科技、军工、创新药、有色金属等行业的配置机会，科技成长方向受新质生产力及人工智能+政策支持，军工板块自主化程度提高，创新药板块具备政策、行业趋势与估值吸引力 [21][22] - **具体基金关注**：报告列举了涵盖红利价值、均衡、科技成长、高端制造、创新药等风格的多只基金作为关注标的 [24] 稳健类产品配置策略 市场分析 - **央行公开市场操作净投放**：上周央行公开市场操作净投放7374亿元 [26] - **PMI重回扩张区间**：12月份制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，升至扩张区间 [26] - **基金销售费用新规发布**：《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》自2026年1月1日起施行，正式稿对债券型基金赎回费收取规则作出调整，有助于减轻市场对债基流动性管理的担忧 [26] 重点关注产品 - **整体配置思路**：继续持有短债基金，但要降低收益预期，同时可考虑适当配置“固收+”基金以增强收益 [26] - **具体基金关注**：核心策略可关注诺德短债A（久期0.56）和国泰利安中短债A（久期0.12），卫星策略可关注采用杠铃策略的安信新价值A（股票仓位10.54%）和南方荣光A（股票仓位5.31%）等固收+基金 [27]