事件概述 - 4月2日特朗普签署“对等关税”行政命令，4月4日中国对美进口商品加征34%关税，同日美股大跌，4月7日全球市场大跌，日指跌近8%，韩指跌逾5%，沪指跌逾7%，港股跌逾10%[1] 核心观点 - 关税超预期引发短期“情绪失控”，中长期市场下行有底，投资者应坚定信心把握机会[1] 关税事件影响 - 短期关税“余波”加剧震动全球，投资者风险偏好急转直下，内外资加速出逃[1] - 中长期预计对基本面产生影响，程度取决于后续谈判，不排除关税政策缓和可能[1] 中国反制措施 - 思想上准备充分，4月4日对美国霸权行为进行一揽子对等反击[4] - 财政上留有后手，预计仍有1.2万亿特别国债额度，还有结构政策后手[4] - 货币上降准降息有空间，短期结构性降息工具及降准时机或已至，三季度后有40BP全面降息空间[4] - 稳股市坚定信心，稳住股市系列政策或将出台，市场跌破前低概率较小[4] 投资建议 - A股当前位置不高，下行空间有限，后续将以“稳”应“变”[3][5] - 投资者应坚定信心，通过资产配置把握市场底部机会[5]

报告核心观点 报告围绕基金配置展开，分析上周市场表现，给出权益类和稳健类产品配置策略，提示关注受政策、市场事件影响的基金及红利、科技资产配置机会，同时考虑市场环境变化调整投资组合 [1][14][23] 市场回顾 权益市场 - 上周主要指数全线飘绿，创业板指跌幅最大达 2.95%，近 1 月、近 3 月和今年以来表现居首的指数分别是上证指数、北证 50、北证 50 [1][4] - 申万 31 个行业跌多涨少，稳定和消费医药板块小幅回暖，公用事业、农林牧渔等行业排名靠前，汽车、电力设备等行业排名靠后 [4] 债券市场 - 上周资金面宽松，债市回暖，10 年期国债下行 9.46BP 至 1.718%，1 年期由 1.528%下行至 1.483%，期限利差小幅收窄 [8] - 不同期限品种的信用利差进一步收窄 [8] 基金市场 - 受权益市场回调影响，偏股基金指数下跌 1.44% [11] - 不同期限国债到期收益率下行，二级债基指数上涨 0.02%，中长债基金指数上涨 0.33%，短债基金指数上涨 0.13% [12] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - 证监会召开座谈会，可关注工银生态环境、博时半导体主题、嘉实港股互联网核心资产等基金 [1][14] - 个人养老金指数基金或扩容，可关注安信中证 A500 指数增强、中金沪深 300 指数增强、鹏华中证 500 指数增强等基金 [1][14] - 美国“对等关税”落地，可关注嘉实新消费、华安制造先锋、工银精选回报等基金 [1][15] 资产配置策略 - 采用均衡底仓 + 杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 [16] - 红利资产因低利率环境和政策支持具有配置价值，可关注安信红利精选 [16][18] - 均衡风格基金能分散风险，提高抗风险能力，可关注南方产业智选、华夏智胜先锋 [18] - 科技成长方向受政策支持、行业景气度高、国产替代需求等因素影响，具有配置价值，可关注华夏创新前沿、华安科技动力 [19] 稳健类产品配置策略 市场分析 - 央行公开市场操作净回笼 5019 亿，资金面仍宽松 [23] - 3 月 PMI 仍在扩张区间，指向经济持续复苏 [23] - 特朗普政府“对等关税”落地，市场预期 4 月降准可能提前 [23] - 可转债等权价格中位数略超 1200，配置价值凸显 [24] 重点关注产品 - 继续持有短债基金，降低收益预期，可关注诺德短债、国泰利安中短债 [25][28] - 希望提高收益的投资者可适当配置固收 + 基金，如安信新价值、华夏睿磐泰兴 [27][28]

行情表现 - 4月2日三大股指早盘低开后震荡上涨，午后涨幅收敛回落，收盘前小幅上涨翻红，上证指数涨0.05%收报3350.13点，深证成指涨0.09%收报10513.12点，创业板指涨0.13%收报2104.63点[1] - 两市量能下降至0.97万亿，申万Ⅰ级行业多数上涨，纺织服饰、美容护理上涨，国防军工、有色金属领跌[1] - 沪深上涨家数2633家，平盘家数203家，下跌家数2293家，上涨家数占比51.34%，涨停家数48家，跌停家数19家，两市成交量809.18亿股，两市成交额9744.93亿元[4] 当日要闻 - 3月29日小米SU7事故引发智驾安全担忧，4月2日A股激光雷达概念股集体大涨，神通科技一字涨停，美湖股份涨超7%，机科股份涨超6%，港股速腾聚创高开7%，美股禾赛科技隔夜暴涨17%[3] - 美国贸易代表探讨对部分国家征收低于20%关税可能性，特朗普将于美东时间4月2日下午3时公布对等关税，关税宣布后立即生效[3] - 中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，部署健全市场价格形成机制等多项机制[3] 风险提示 - 需警惕外部政策扰动对市场情绪的冲击[2]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 动力煤产量因安检受限下滑，供暖需求减少，但下游开工和迎峰度夏或支撑需求；炼焦煤生产平稳，进口有增加预期，下游刚需回升，价格有望底部企稳反弹；二级市场业绩披露窗口期风险偏好降低，煤炭行业小幅下跌跑赢大盘，当前煤炭板块估值低、股息高，建议关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [4][36] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周权益市场跌多涨少，业绩披露窗口期风险偏好降低，TMT 板块和小盘个股调整，大盘绩优个股上涨，市场平均成交额 1.5 万亿元，单日融资买入 1300 亿上下震荡，市场热度降低，煤炭行业小幅下跌跑赢大盘指数，上证指数周度收跌 1.60%，沪深 300 指数收跌 2.29%，申万一级煤炭行业周收跌 0.86%；煤炭板块 30 家上市公司涨跌对半，涨幅前三为新大洲 A(22.22%)、安源煤业(13.08%)、辽宁能源(8.16%)，跌幅前三为新集能源(-3.21%)、永泰能源(-2.61%)、平煤能源(-1.99%) [5] 动力煤 - **价格**：产地动力煤价下跌，“晋陕蒙”坑口价向下，内蒙古东胜、山西大同、陕西榆林动力煤坑口价周度环比分别下降 32 元/吨、34 元/吨、110 元/吨；港口动力煤价格小幅下跌，秦皇岛港口山西产动力末煤平仓价周度环比下降 11 元/吨，需求预期增加下价格有望止跌企稳 [10][13] - **供需结构**：供给侧，煤炭产量因安检受限下滑，重点监测企业煤炭日均销量 717 万吨，周环比减少 6.2%，港口库存高位震荡，进口煤冲击减弱；需求侧，气温回升供暖需求减少，电煤消费淡季，电厂日耗低补库需求低迷，非电行业化工用煤需求稳定但难支撑整体需求，企业补库需求释放或支撑需求 [8][14] 炼焦煤 - **价格**：炼焦煤价格稳中有跌，产地炼焦煤价格下跌，CCI - 焦煤指数部分持平部分下降，随着下游需求改善，价格有望底部企稳反弹，但短期维持弱势震荡格局 [23][24] - **供需结构**：供给侧，国内主产区煤矿生产平稳，甘其毛都口岸库存高，澳煤进口利润压缩到港量减少，蒙煤进口有增加预期但短期增量有限；需求侧，焦炭提降落地，焦企限产，钢厂高炉开工率 81.98%环比上涨 1.38%，对焦煤刚需回升，采购以刚需补库为主 [23] 海运情况 - 环渤海 9 港锚地船舶数量日均 84 艘，周环比上涨 4 艘，较去年同期上涨 18 艘；秦皇岛六大航线运价集体走高，如秦皇岛 - 广州(5 - 6 万 DWT)日均 45.55 元/吨，周环比上涨 1.6 元/吨 [29] 行业资讯 - **行业要闻**：2025 年有序实施煤炭产能储备制度；新疆将推介 171 个矿业权出让项目；山西加强矿山气象灾害监测预警；财政部印发清洁能源专项资金管理办法；黄骅港扩建后煤炭年运输能力从 2.1 亿吨提升到 2.6 亿吨；山西拟确认 19 座煤矿为二级安全生产标准化管理体系煤矿；印尼拟修订采矿新规提高煤炭特许权使用费 [32] - **公司公告**：开滦股份为唐山中浩公司 1 亿元借款提供担保；辽宁能源股东减持 1%股份；昊华能源子公司取得安全生产许可证；中煤能源、中国神华、上海能源公布 2024 年度利润分配方案 [33] 投资建议 - 关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [36]

核心观点 - 2025年3月20日三大股指集体收跌，两市量能下降，申万Ⅰ级行业多数下跌，当日有美联储维持利率不变、LPR保持不变、上市公司股东减持遇强监管等要闻 [1][2][4] 行情回顾 - 3月20日三大股指早盘低开后窄幅震荡，午盘微跌，收盘跌幅扩大，上证指数收报3408.95点，跌幅0.51%，深证成指收报10879.49点，跌幅0.91%，创业板指收报2200.03点，跌幅1.00%，两市量能降至1.44万亿，申万Ⅰ级行业多数下跌，石油石化、汽车领涨，食品饮料、非银金融领跌 [2] 当日要闻 - 3月20日凌晨美联储宣布维持联邦基金利率目标区间4.25%-4.5%不变，符合市场预期，去年累计降息100个基点，本次声明强调经济前景不确定性增加 [4] - 3月LPR保持不变，1年期为3.1%，5年期以上为3.6%，连续五个月保持一致 [4] - 监管下发协议转让违规减持线索筛查指引文件，上市公司股东减持将受更严格约束 [4] 指数表现 - 沪深市场上涨家数1949家，平盘家数184家，下跌家数2989家，涨停家数73家，跌停家数7家，上涨家数占比38.05%，两市成交量1111.96亿股，两市成交额14415.53亿元 [5]

报告核心观点 - 2025年3月18日三大股指集体高开，早盘窄幅震荡，午市小幅收涨，午后维持窄幅震荡走势，两市量能下降，申万Ⅰ级行业多数上涨 [1] 行情回顾 - 截至收盘，上证指数涨0.11%，收报3429.76点；深证成指涨0.52%，收报11014.75点；创业板指涨0.61%，收报2228.64点；两市量能下降至1.52万亿 [1] - 申万Ⅰ级行业多数上涨，家用电器、有色金属、通信领涨；食品饮料、美容护理、农林牧渔领跌 [1] 当日要闻 - 习近平在贵州考察时强调，贵州要以高质量发展统揽全局，以实体经济为根基，强化创新驱动，统筹新旧动能转换，保护好生态环境 [3] - 3月17日国新办新闻发布会介绍提振消费情况，《行动方案》首次在促消费文件中强调稳股市、稳楼市，并提出相应举措 [3] - 3月18日国际金价持续攀升，现货黄金最高报3017.190美元/盎司，COMEX黄金期货价格最高触及3025美元/盎司 [3] 指数表现 - 2025年3月18日，科创50、创业板指、深证成指、北证50、沪深300、上证指数日涨跌幅分别为0.61%、0.61%、0.52%、0.42%、0.27%、0.11% [4] 市场表现 - 2025年3月18日，沪深市场上涨家数2845只，平盘家数203只，下跌家数2075只，涨停家数78只，跌停家数11只，上涨家数占比55.53%，两市成交量1125亿股，两市成交额15196亿元 [5] 板块表现 - 2025年3月18日，申万一级行业中家用电器、有色金属、通信、医药生物、纺织服饰涨幅居前，分别为1.85%、1.44%、0.92%、0.85%、0.74%；食品饮料、美容护理、农林牧渔、煤炭、综合跌幅居前，分别为 -0.74%、 -0.70%、 -0.66%、 -0.62%、 -0.61% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年3月18日三大股指集体高开，早盘窄幅震荡，午市小幅收涨，午后维持窄幅震荡走势，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.11%、0.52%、0.61%，两市量能下降至1.52万亿，申万Ⅰ级行业多数上涨，家用电器、有色金属、通信领涨，食品饮料、美容护理、农林牧渔领跌，国际金价续创新高 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 3月18日三大股指集体高开，早盘窄幅震荡，午市小幅收涨，午后维持窄幅震荡走势，上证指数收报3429.76点涨0.11%，深证成指收报11014.75点涨0.52%，创业板指收报2228.64点涨0.61%，两市量能下降至1.52万亿，申万Ⅰ级行业多数上涨，家用电器、有色金属、通信领涨，食品饮料、美容护理、农林牧渔领跌 [1] 当日要闻 - 习近平在贵州考察强调以高质量发展统揽全局，要落实战略部署，以实体经济为根基，强化创新驱动，统筹新旧动能转换，发展新兴产业，处理好速度和效益关系，保护生态环境 [3] - 3月17日国新办发布会介绍提振消费情况，《行动方案》强调稳股市、稳楼市并提出举措 [3] - 3月18日国际金价持续攀升，现货黄金最高报3017.190美元/盎司，COMEX黄金期货价格最高触及3025美元/盎司 [3] 指数表现 - 2025年3月18日科创50、创业板指、深证成指、北证50、沪深300、上证指数日涨跌幅分别为0.61%、0.61%、0.52%、0.42%、0.27%、0.11% [4] 市场表现 - 2025年3月18日沪深市场上涨家数2845只、平盘家数203只、下跌家数2075只，涨停家数78只、跌停家数11只，上涨家数占比55.53%，两市成交量1125亿股、成交额15196亿元 [5] 板块表现 - 2025年3月18日申万一级行业指数中家用电器、有色金属、通信、医药生物、纺织服饰涨幅居前，分别为1.85%、1.44%、0.92%、0.85%、0.74%；食品饮料、美容护理、农林牧渔、煤炭、综合跌幅居前，分别为 -0.74%、 -0.70%、 -0.66%、 -0.62%、 -0.61% [8]

报告核心观点 2025年3月17日三大指数涨跌不一，上证指数小幅上涨，深证成指和创业板指下跌，两市量能小幅下降，申万Ⅰ级行业多数上涨；当日《提振消费专项行动方案》出炉，本周迎来“超级央行周”，上海出台促进服务业创新发展措施 [2][3] 行情回顾 - 3月17日三大指数涨跌不一，上证指数收报3426.13点，涨幅0.19%，深证成指收报10957.82点，跌幅0.19%，创业板指收报2215.13点，跌幅0.52% [2] - 两市量能小幅下降至1.6万亿，申万Ⅰ级行业多数上涨，建材、环保领涨，有色金属、美容护理领跌 [2] 当日要闻 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，部署8方面30条重点任务，涉及收入、就业、育儿、住房、休假等 [3] - 本周全球金融市场迎来“超级央行周”，美国、日本、英国等主要央行将召开货币政策会议，美联储大概率“按兵不动” [3] - 上海市人民政府办公厅印发《上海市促进服务业创新发展若干措施》，支持AI融合赋能，支持大模型企业设立产业生态基金，每年设算力券等 [3] 指数表现 |主要指数|日涨跌幅（%）| | ---- | ---- | |北证50|1.85| |上证指数|0.19| |深证成指|-0.19| |沪深300|-0.24| |科创50|-0.45| |创业板指|-0.52| [4] 市场表现 - 沪深上涨家数941只，平盘家数171只，下跌家数2004只，涨停家数84只，跌停家数11只，上涨家数占比57.49% [4] - 两市成交量1217.26亿股，两市成交额15730.05亿元 [4] 板块表现 申万一级行业指数涨跌幅前五 |行业|涨跌幅（%）| | ---- | ---- | |建筑材料（申万）|2.05| |环保（申万）|1.88| |综合（申万）|1.60| |房地产（申万）|0.96| |汽车（申万）|0.93| [7] 申万一级行业指数涨跌幅后五 |行业|涨跌幅（%）| | ---- | ---- | |有色金属（申万）|-0.79| |美容护理（申万）|-0.73| |钢铁（申万）|-0.60| |非银金融（申万）|-0.59| |煤炭（申万）|-0.35| [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年3月17日三大指数涨跌不一，上证指数小幅上涨，深证成指和创业板指下跌，两市量能小幅下降，申万Ⅰ级行业多数上涨，同时当日有多则重要要闻发布 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 3月17日三大指数涨跌不一，上证指数收报3426.13点，涨幅0.19%；深证成指收报10957.82点，跌幅0.19%；创业板指收报2215.13点，跌幅0.52%；两市量能降至1.6万亿；申万Ⅰ级行业多数上涨，建材、环保领涨，有色金属、美容护理领跌 [2] 当日要闻 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，部署8方面30条重点任务，涉及收入、就业、育儿、住房、休假等方面 [3] - 本周全球金融市场迎来“超级央行周”，美国、日本、英国等主要央行将召开货币政策会议，美联储大概率“按兵不动”，投资者关注鲍威尔讲话以寻找后续降息信号 [3] - 上海市人民政府办公厅印发《上海市促进服务业创新发展若干措施》，支持AI融合赋能，支持大模型企业设立产业生态基金，每年设一定规模算力券、模型券、语料券 [3] 指数表现 |主要指数|日涨跌幅（%）| | ---- | ---- | |北证50|1.85| |上证指数|0.19| |深证成指|-0.19| |沪深300|-0.24| |科创50|-0.45| |创业板指|-0.52| [4] 市场表现 - 沪深市场上涨家数941只，平盘家数171只，下跌家数2004只，涨停家数84只，跌停家数11只，上涨家数占比57.49% - 两市成交量1217.26亿股，两市成交额15730.05亿元 [4] 板块表现 - 申万一级行业指数涨跌幅前五：建筑材料（2.05%）、环保（1.88%）、综合（1.60%）、房地产（0.96%）、汽车（0.93%） - 申万一级行业指数涨跌幅后五：有色金属（-0.79%）、美容护理（-0.73%）、钢铁（-0.60%）、非银金融（-0.59%）、煤炭（-0.35%） [7]

报告核心观点 报告对2025年3月10日至16日市场进行回顾，给出权益类和稳健类产品配置策略，权益类产品采用事件驱动和资产配置策略，稳健类产品关注短债基金和固收+基金 [1]。 市场回顾 权益市场 - 上周多数指数周度收涨，沪深300涨幅最大为1.59%，科创50回调下跌1.76%，近1月、近3月和今年以来北证50均居榜首 [4] - 申万31个行业涨多跌少，消费板块反弹明显，美容护理涨幅8.18%居前，计算机跌幅1.36%排名靠后 [4] 债券市场 - 上周央行公开市场净回笼资金，大行隔夜资金价格降至1.78%，短端波动有限，长端调整明显，10年期国债上行3.15BP至1.832%，期限利差小幅走阔 [11] - 不同期限品种信用利差表现不一，长端走阔，短端收窄 [11] 基金市场 - 受“股牛债熊”影响，含权类基金指数上涨，偏股基金指数涨0.45%，二级债基指数涨0.12%，中长债基金指数跌0.01%，短债基金指数涨0.04% [14] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - 《提振消费专项行动方案》发布，利好消费板块，可关注嘉实新消费、华夏消费臻选和南方新兴消费 [1][17] - 育儿补贴相关政策发布，利好母婴等板块，可关注博时时代消费、嘉实消费精选、工银医药健康和嘉实互融精选 [1][18] - 英伟达GTC 2025举办，利好AI等领域，可关注信澳核心科技A、华夏智造升级A、嘉实科技创新和工银战略新兴产业 [1][20] 资产配置策略 - 整体采用均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 [21] - 红利资产有配置价值，低利率环境凸显其稀缺性，政策利好红利板块 [22] - 均衡风格基金能兼顾投资机会，行业和个股配置分散 [22] - 科技成长方向有配置价值，受政策支持，行业景气度高，国产替代紧迫，能提供发展动力，流动性环境有利 [23] - 可关注安信红利精选A、工银创新动力、工银精选回报A、华夏创新前沿和华安科技动力A [25] 稳健类产品配置策略 市场分析 - 央行公开市场操作净回笼1917亿，银行负债端压力缓和 [27] - 2月社融和信贷数据总量好于结构，2月末社融存量417.29万亿元，同比增8.2% [27] - 央行党委扩大会议强调五方面工作部署，包括“择机降准降息”等 [27] - 可转债配置价值凸显，等权价格中位数略超1200 [28] 重点关注产品 - 核心策略关注诺德短债、国泰利安中短债和嘉合磐泰短债 [2] - 卫星策略关注固收+基金，如安信新价值和华夏睿磐泰兴 [2]