报告核心观点 - 上周权益市场主要指数涨跌不一，债券市场长短端利率走势不一，基金市场中偏股基金指数和二级债基指数收涨，长债基金指数和短债基金指数回调，申万31个行业涨多跌少，先进制造板块集体反弹；权益类产品配置可采用事件驱动和资产配置策略，稳健类产品配置可关注短债基金和固收+基金 [2] 市场回顾 权益市场 - 上周创业板指涨幅最大，上涨1.74%，万得全A、上证指数和沪深300也有不同程度上涨，科创50和北证50周度收跌；近1月、近3月和今年以来，位于榜首的指数分别是上证指数、北证50、北证50 [5] - 申万31个行业涨多跌少，先进制造板块集体反弹，汽车、美容护理等行业排名相对靠前，食品饮料、房地产等行业排名相对靠后 [5] 债券市场 - 上周资金面维持均衡宽松，特朗普称美对华关税将大幅下降引发债市小幅调整，10年期国债上行1.13BP至1.661%，1年期由1.430%上行至1.450%，期限利差小幅收窄，不同期限品种的信用利差进一步走阔 [9] 基金市场 - 受权益市场回调影响，偏股基金指数上涨1.90%，二级债基指数上涨0.22%；受国债到期收益率上行影响，中长债基金指数下跌0.05%，短债基金指数下跌0.00% [12] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - 国新办优先审查涉及新一代信息技术、高端装备制造等国家重点产业的专业，可关注华夏智造升级、嘉实科技创新和华安制造先锋 [2][15] - 优化离境退税政策，扩大入境消费，可关注工银新生代消费、华夏消费臻选和嘉实新消费 [2][16] - AACR年会召开，多家中国药企参展，可关注工银医药健康、天弘医药创新和嘉实互融精选 [2][16] 资产配置策略 - 整体配置思路为均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 [17] - 红利资产具有配置价值，一方面低利率市场环境凸显优质高股息资产稀缺性，另一方面新“国九条”等政策对红利板块形成利好支持 [17] - 均衡风格基金能降低单一行业波动影响，在不同市场环境中保持相对稳定表现，当前市场环境不确定，均衡配置能提高抗风险能力 [18] - 科技成长方向配置价值体现在国家政策支持、行业景气度高、国产替代紧迫性和为高质量发展提供动力等方面 [18] - 可关注安信红利精选、南方产业智选等基金 [19] 稳健类产品配置策略 市场分析 - 央行公开市场操作继续净投放，共计7640亿，资金面维持均衡偏宽松 [21] - 本月LPR维持不变，基本符合市场预期，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6% [21] - 3月工业企业利润由负转正，1 - 3月全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.8%，3月同比增长2.6%，但特朗普政府关税政策对出口数据影响有不确定性 [21] - 央行开展6000亿元MLF操作，或为应对未来债券发行高峰，保证政府债券顺利发行 [22] - 可转债等权价格中位数在1200左右，仍具配置价值，但需警惕转债估值较高带来的调整风险 [22] 重点关注产品 - 整体配置思路为继续持有短债基金，但降低收益预期，对于希望提高整体收益的投资者，可考虑适当配置固收+基金 [26] - 可关注诺德短债、国泰利安中短债、安信新价值和南方荣光等基金 [3][27]

核心观点 - 大类资产总览：权益市场趋势向好，债市高位震荡；A股较前期回稳，美国“对等关税”影响减缓，中国一季度经济数据亮眼增强市场信心，权益市场虽有缺口但趋势向好；债市维持高位震荡，全球投资风险偏好提升，短期无需担忧下行风险；大宗商品市场底部反弹但力度弱，除贵金属外其他商品表现平平 [2] - A股短期维稳，趋势整体温和向好；前期美国“对等关税”影响逐步消弭，国内经济数据亮眼，一季度GDP增速同比保持5.4%，中国经济韧性强，有望迎来持续上行趋势 [3][9] - 短债短期仍有配置价值；债券市场整体平稳，与美债对比鲜明，美债收益率被动抬升但需求不佳、信用受影响，对中国债市影响有限，短期债市将维持高位震荡，平稳是主线 [4][34] - 原油、金属拖拽短期商品市场表现平平；商品市场继续“弱反弹”，黄金避险价值增强带动贵金属走高，原油、金属等大宗商品短期表现不佳，国际供给大增或是主因 [6][41] 权益市场 核心观点 - A股本周温和回暖，前期美国“对等关税”影响消弭，国内经济数据亮眼，一季度GDP增速同比5.4%，中国经济韧性强，抵御国际经济黑天鹅后有望持续上行 [9] - 科技板块有望担纲中长期主线，中国科技走出差异化优势，不受国际技术完全约束，国家政策支持、新发技术火热，长期仍有机会 [9][11] - 年报披露期关注业绩优异个股对板块的带动作用，可着重关注红利板块，绩优+分红双重影响下或成短期市场“新宠” [11] - 中长期政策落地显效，扩内需政策显效、经济数据回稳提振投资者信心，国际局势或促使国内稳增长政策加码，推动大消费阶段性走强 [11] 配置建议 - 短期关注年报业绩较优的绩优股板块，适度增配红利板块；中长期关注科技板块持续机会和消费板块阶段性机会，逢低布局 [3][12] 债券市场跟踪 核心观点 - 美债波动影响有限，平稳是债市主线；债券市场整体平稳，与美债对比鲜明，美债收益率被动抬升但需求不佳、信用受影响，对中国债市影响有限，短期债市维持高位震荡 [34] 债市配置建议 - 短期债市有配置价值，短债有望表现更优 [4][34] 商品市场跟踪 核心观点 - 商品市场继续“弱反弹”，原油、金属趋弱；国际市场上，美债抛售、美元霸权挑战、关税战未平息、地缘冲突加剧使黄金避险价值增强，带动贵金属走高，原油、金属等大宗商品短期表现不佳，国际供给大增是主因 [41] 商品配置建议 - 黄金避险逻辑重，建议维持当前配置 [7][42]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性 [2] 报告的核心观点 - 动力煤方面，煤矿设备检修完成产能恢复，电煤淡季叠加美国关税影响需求或继续疲软，短期煤价预计窄幅震荡，长期随气温升高迎峰度夏有望驱动需求 [6][13][43] - 炼焦煤方面，上游供给稳定、下游焦炭提涨，采购积极性提升，库存压力缓解，预计短期煤价稳中有升 [6][29][43] - 二级市场方面，美国对中国对等关税税率达245%，国家队买入ETF维护盘面，上证指数9连阳但情绪悲观量能不足，高股息、内需行业涨幅居前，外贸相关行业跌幅大，市场风险偏好降低，煤炭行业跑赢大盘指数，建议关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [6][7][43] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周权益市场涨多跌少，美国对中国对等关税税率达245%，国家队买入ETF维护盘面，上证指数9连阳但情绪悲观量能不足，高股息、内需行业涨幅居前，外贸相关行业跌幅大，市场平均成交额1.1万亿元，交易热度萎缩，风险偏好降低，煤炭行业跑赢大盘指数 [7] - 上证指数周度收涨1.19%，收报3276.73点，沪深300指数收涨0.59%，收报3772.52点，申万一级行业中煤炭涨幅居前，周收涨2.71%，收报2564.99点 [7] - 煤炭板块30家上市公司基本全线上涨，涨幅最大的三家为淮河能源(13.70%)、中煤能源(6.79%)、陕西煤业(6.51%)；跌幅最大的三家为潞安环能(-1.04%)、上海能源(-0.35%)、永泰能源(0.0%) [7] 动力煤 - 价格方面，产地动力煤价小幅下行，“晋陕蒙”动力煤坑口价下降，秦皇岛港口山西产动力末煤平仓价稳中有降，短期动力煤价预计延续弱势窄幅震荡，长期随气温升高需求有望释放 [12][13][14] - 供需结构方面，供给侧煤矿设备检修基本完成产能有所恢复，进口煤性价比降低，北港封航库存增加；需求侧电煤需求正值淡季，电厂日耗震荡下行，非电煤需求不旺，受美国关税政策影响整体需求疲软 [12][13][21] 炼焦煤 - 价格方面，炼焦煤价格稳中有升，产地炼焦煤价格部分上涨，CCI - 焦煤指数僵持，市场情绪好转但缺乏持续上涨动力 [29][30][31] - 供需结构方面，供给侧部分煤矿产区受安检影响产能小幅收缩，进口煤供应有变化；需求侧钢厂盈利率上升，铁水产量、高炉和焦化厂开工率维持高位，煤焦钢总库存继续反弹，需求有一定回暖 [29][30][34] 海运情况 - 船舶数量增加、海运价格继续上涨，环渤海9港锚地船舶日均91艘，周环比增加22艘，秦皇岛六大航线运价均上涨 [37] 行业资讯 行业要闻 - 晋城市西北部煤炭专用铁路项目取得重大进展，建成后将优化区域铁路布局，完善煤炭集疏运系统 [40] - 大唐集团自主开发的孔兑沟煤矿获得采矿许可证，井田面积39.87平方公里，资源储量8.29亿吨，设计产能700万吨/年 [40] - 我国将建更多虚拟电厂，到2030年调节能力达5000万千瓦以上 [40] - 3月全国进口煤炭3873.2万吨，同比下降6.4%，1 - 3月共进口煤炭11484.6万吨，同比下降0.9% [40][41] - 国铁针对疆煤外运实施64个“公转铁”项目，一季度疆煤外运完成2201万吨 [41] - 国家矿山安监局计划攻克煤炭深部开采难题，选取5家煤矿企业进行试验 [41] - 一季度能源保供扎实有力，结构持续优化，全社会能源消费总量增长3.6%，非化石能源消费占比提高1.5个百分点 [41] - 山西出台新规促煤矿智能化常态化运行 [41] 公司公告 - 美锦能源部分股份解除质押和被质押，当前累计质押个股数量占所持股份比例达99.56% [42] - 云煤能源2024年度合并报表净利润为负，拟定不派发红利、不送红股、不转增股本 [42] - 甘肃能化投资建设兰州新区2X1000MW火电项目，设计年发电量90亿度，年耗煤量446万吨 [42] - 安泰集团终止受让山西介休鑫峪沟左则沟煤业有限公司部分股权 [42] - 电投能源补选职工监事1名 [42] - 安源煤业2025年拟为子公司融资提供担保额度合计不超过277,690万元 [43] 投资建议 - 建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [6][43]

报告核心观点 报告对2025年4月14 - 20日市场进行回顾，给出权益类和稳健类产品配置策略，涉及事件驱动、资产配置等策略及相关基金推荐 [1]。 市场回顾 权益市场 - 上周主要指数涨跌不一，北证50涨幅最大为3.48%，上证指数、沪深300和万得全A上涨，科创50和创业板指收跌；近1月、近3月和今年以来榜首指数分别是上证指数、北证50、北证50 [4]。 - 申万31个行业涨多跌少，金融地产板块集体反弹，银行、房地产等排名靠前，国防军工、农林牧渔等排名靠后 [4]。 债券市场 - 上周资金面均衡宽松，金融和经济数据压制债券价格，整体震荡；10年期国债下行0.75BP至1.649%，1年期由1.398%上行至1.430%，期限利差小幅收窄 [8]。 - 本周不同期限品种信用利差进一步走阔 [8]。 基金市场 - 受权益市场回调影响，偏股基金指数下跌0.04%，二级债基指数下跌0.03% [11]。 - 不同期限国债到期收益率下行，中长债基金指数上涨0.01%，短债基金指数上涨0.02%，均创历史新高 [12]。 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - 北京亦庄举办全球首个人形机器人半程马拉松，关注华夏智造升级(016075)、嘉实科技创新(007343)和信澳先进智造（006257） [1]。 - 九部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，关注工银新生代消费(005526)、华夏消费臻选(017719)和交银启道（010483） [1]。 - 华为智能电动&智能充电网络战略与新品发布会将举办，关注工银生态环境(001245)、华夏新能源汽车龙头(013395)和鹏华新能源汽车（016067） [1]。 资产配置策略 - 整体思路为均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 [17]。 - 红利资产有配置价值，低利率环境凸显其稀缺性，新“国九条”等政策利好 [17]。 - 均衡风格基金行业和个股配置分散，能降低单一行业波动影响，当前市场环境下可提高抗风险能力 [18]。 - 科技成长方向有配置价值，受国家政策支持，行业景气度高，国产替代需求强，能为高质量发展提供动力 [18]。 - 关注安信红利精选(018381)、南方产业智选(003956)等基金 [20]。 稳健类产品配置策略 市场分析 - 央行公开市场操作净投放2338亿，资金面均衡偏宽松 [22]。 - 一季度GDP超预期增长，同比增长5.4%，新的增量刺激政策有望出台 [22]。 - 财政部公布一般国债、超长期特别国债发行安排，超长期特别国债集中在4 - 9月 [22]。 - 可转债等权价格中位数在1200左右，配置价值凸显 [22]。 重点关注产品 - 整体思路为继续持有短债基金，降低收益预期；希望提高收益的投资者可适当配置固收+基金 [25]。 - 核心策略关注诺德短债（005350）和国泰利安中短债（016947）；卫星策略关注安信新价值(003026)和南方荣光(002015) [2]。

报告行业投资评级 - 行业评级为中性 [2] 报告的核心观点 - 动力煤方面，煤矿设备检修完成产能恢复，电煤淡季叠加美国关税影响需求或继续疲软，短期煤价预计窄幅震荡，长期随气温升高迎峰度夏有望驱动需求；炼焦煤方面，上游供给稳定、下游焦炭提涨，采购积极性提升且库存压力缓解，短期煤价有望稳中有升；二级市场方面，美国关税税率达245%，国家队维护盘面稳定，上证指数9连阳但情绪悲观量能不足，高股息、内需行业涨幅居前，外贸相关行业跌幅较大，市场风险偏好降低，煤炭行业跑赢大盘指数，建议关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [6][43] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周权益市场涨多跌少，美国对中国对等关税税率达245%，国家队维护盘面稳定，上证指数9连阳但情绪悲观量能不足，高股息、内需行业涨幅居前，外贸相关行业跌幅较大，市场平均成交额1.1万亿元，交易热度萎缩，风险偏好降低，煤炭行业跑赢大盘指数；上证指数周度收涨1.19%，收报3276.73点，沪深300指数收涨0.59%，收报3772.52点，申万一级行业中煤炭涨幅居前，周收涨2.71%，收报2564.99点；个股方面，煤炭板块30家上市公司基本全线上涨，涨幅最大的三家为淮河能源(13.70%)、中煤能源(6.79%)、陕西煤业(6.51%)，跌幅最大的三家为潞安环能(-1.04%)、上海能源(-0.35%)、永泰能源(0.0%) [7] 动力煤 - **价格**：产地动力煤价下跌，“晋陕蒙”动力煤坑口价下降，低卡煤调整幅度大，高卡煤受影响小，后期进口煤与内贸煤价差或缩减甚至倒挂；港口动力煤价格稳中有降，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价663元/吨，周度环比下降2元/吨，同比下降161元/吨，预计港口煤价继续平稳运行 [14][17] - **供需结构**：北方港口库存陡然抬升，北港日均动力煤库存量3207.58万吨，周环比增加206.58万吨，较去年同期上涨951.48万吨，调入量下降，调出量大幅下降；下游南方港口库存环比上涨，长江港口和广州港库存均增加；需求侧电厂煤炭日耗窄幅震荡，库存小幅下降，日均动力煤库存量3333万吨，较上周环比下降15万吨，较去年同期下降17万吨，日耗煤176万吨，较上周环比下降9.1万吨，较去年同期下降7.1万吨，库存煤可用天数18.7天，较上周增加0.9天，较去年同期下降0.4天 [20][21] 炼焦煤 - **价格**：产地炼焦煤价格稳中有升，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1080元/吨，环比增加2元/吨，较去年同期下降740元/吨等；CCI - 焦煤指数僵持，灵石高硫肥煤、济宁气煤、柳林低硫主焦煤、柳林高硫主焦煤周环比均持平 [31] - **供需结构**：上游六大港口库存震荡下行，日均炼焦煤库存量335.83万吨，周环比下降10.54万吨，较去年同期上涨132.01万吨；下游230家独立焦企和247家钢厂炼焦煤库存环比增加，247家钢厂高炉开工率83.58%，周度环比上涨0.28%，日均铁水产量240.05万吨，周度环比下跌0.23万吨，铁水产量维持高位，需求有一定回暖 [34] 海运情况 - 船舶数量增加、海运价格继续上涨，环渤海9港锚地船舶日均91艘，周环比增加22艘，较去年同期下降1艘；秦皇岛六大航线运价继续上涨，如秦皇岛 - 广州(5 - 6万DWT)日均46元/吨，周环比上涨2元/吨，同比上涨10.58元/吨等 [37] 行业资讯 - **行业要闻**：晋城市西北部煤炭专用铁路项目取得重大进展；大唐集团自主开发的孔兑沟煤矿获得采矿许可证；我国将建更多虚拟电厂，到2030年调节能力达5000万千瓦以上；3月全国进口煤炭3873.2万吨，同比下降6.4%；国铁针对疆煤外运实施64个“公转铁”项目；国家矿山安监局计划攻克煤炭深部开采难题；一季度能源保供扎实有力，结构持续优化；山西促煤矿智能化常态化运行 [40][41] - **公司公告**：美锦能源部分股份解除质押和被质押；云煤能源2024年度不进行利润分配；甘肃能化投资建设兰州新区2X1000MW火电项目；安泰集团终止受让山西介休鑫峪沟左则沟煤业有限公司部分股权；电投能源补选职工监事；安源煤业为子公司融资提供担保 [42][43] 投资建议 - 建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [43]

行情表现 - 4月17日三大股指早盘低开后翻红，全天窄幅震荡，上证指数涨0.13%收报3280.34点，深证成指跌0.16%收报9759.05点，创业板指涨0.09%收报1908.78点[1] - 两市量能下降至0.99万亿，申万Ⅰ级行业多数上涨，房地产、综合领涨，汽车、有色金属领跌[1] - 沪深上涨家数2929家，平盘家数228家，下跌家数1973家，上涨家数占比57.10%，涨停家数未明确，跌停家数12家[6] - 沪深两市成交量875.88亿股，成交额9994.55亿元[6] 风险提示 - 市场流动性缩量可能加剧短期波动风险[2] 当日要闻 - 中马发表构建高水平战略性中马命运共同体联合声明[3] - 市场监管总局选取48个地区开展优化消费环境试点工作，部署17项重点试点任务[3] - 联储主席鲍威尔警告特朗普关税政策，否认“美联储看跌期权”[3] 投资评级 - 大同证券对股票和行业有不同投资评级及定义，基准指数为沪深300指数[11]

宏观经济表现 - 一季度GDP同比增长5.4%，工业增加值增长6.5%，服务业增长5.3%，固定资产投资增长4.2%，社会消费品零售总额增长4.6%[1] - 3月制造业PMI回升至50.5%，连续两个月处于扩张区间[1] - 一季度出口保持6.9%的韧性增长，对“一带一路”国家出口占比超50%[1] 政策情况 - 3月新增政府债券近1.5万亿元，同比多增近1万亿元，特别国债发行5000亿元补充银行资本，预计撬动4万亿元信贷增量[1] - 货币政策保持合理宽松，M2增速稳定维持在7.0%[1] 金融数据 - 一季度人民币贷款新增9.78万亿元，3月单月新增3.64万亿元，同比多增5470亿元，社融规模增量15.18万亿元，同比多增2.37万亿元，企业债券融资回暖，政府债券净融资占比提升至27%[1] - 企业中长期贷款占比提升至58%，预计全年社融增速将保持在8.5%左右[1] 通胀情况 - 一季度CPI同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.3%，3月核心CPI环比上涨0.5%，PPI同比下降2.3%，高技术产业如可穿戴设备制造价格同比上涨4.6%[3] - 预计下半年CPI中枢将温和抬升至1.5%-2%，PPI同比或在四季度转正[3] 后市建议 - 中长期关注二季度政策窗口期，重点布局内需主导的消费升级、拉动投资的核心科技板块、高端制造及数字经济领域[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大类资产总览为权益市场触底反弹，债市高位震荡，本周A股连续四周回落，虽后续缓幅回升但未补足周一回落，债市整体高位震荡迎来短暂机遇期，大宗商品整体回落幅度较大 [2][7] - A股短期维稳，趋势整体温和向好，本周呈现触底反弹趋势，虽受美国关税等影响周一大幅下跌，但后续情绪稳定实现反弹，整体趋势向好 [3][8] - 短债成为短期热门，本周债券市场整体高位波动，短债因灵活、风险低受青睐，美债不可预测性大及投资者风险偏好走低等促进债市向好 [4][29] - 本周商品市场触底反弹，黄金依旧“涨势”不断，大宗商品表现差异化，能化、金属不佳，贵金属平稳，农产品差异化走高 [5][36] 根据相关目录分别进行总结 大类资产总体表现 - A股连续四周回落，受美国“对等关税”影响周一大幅下跌，后续缓幅回升但未补足回落；债市整体高位震荡，在投资者风险偏好上行时迎来短暂机遇期；大宗商品受美国关税影响整体回落幅度大 [7] 权益市场 核心观点 - A股本周触底反弹，虽受美国关税和国际市场影响周一大幅下跌，但后续情绪稳定，多方喊话彰显国家维持股市平稳信心，整体趋势温和向好 [8] - 以科技为首的多重板块迎来反弹，经历前期调整风险相对出清，科技板块逻辑坚挺，有望带动市场反弹 [8] - 年报披露期，业绩表现优异个股有望带动行业和A股上行，但要注意板块快速轮动风险 [8][10] 配置建议 - 短期关注科技板块反弹机会和年报业绩优的绩优股板块，市场震荡大时红利板块可作底仓配置；长期来看本轮科技行情未走完，仍值得期待 [3][10][11] 债券市场跟踪 核心观点 - 短债成为应对风险“良方”，短期表现火热，因自身灵活、风险低，且美债不可预测性大，投资者风险偏好走低及权益市场资金外流促进债市向好 [29] 债市配置建议 - 短期债市企稳回升，多重利好下有望走出阶段性行情，可适当增配，但长期仍需观望 [4][29] 商品市场跟踪 核心观点 - 本周商品市场触底反弹，关税影响短期显现后回归平稳，大宗商品表现差异化，能化、金属不佳，贵金属平稳，黄金短期回落再走升，农产品因供应不足价格走高 [5][36] - 黄金中期上行逻辑存在，美元地位受挑战，各国央行有购金需求，地缘冲突频发 [37] 商品配置建议 - 黄金避险逻辑重，建议维持当前配置 [6][38]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 动力煤市场在供需博弈和关税影响下挺价情绪强，产地煤价稳中上涨，但需求疲软限制涨幅，短期内煤价偏稳运行；炼焦煤市场因下游铁水产量增加、前期交投氛围回暖而偏强运行；二级市场上，美国对中国对等关税升级致煤炭行业下跌，跑输大盘指数；当前煤炭板块估值低、股息高，建议关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [5][50] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周权益市场几近全线下跌，美国对中国对等关税升级，最终税率达145%，黑色星期一多股跌停，后在国家队护盘下走出V形趋势，市场平均成交额1.6万亿元，量能增加、交易热度提高，煤炭行业下跌跑输大盘指数 [6] - 上证指数周度收跌3.11%，收报3238.23点，沪深300指数收跌2.87%，收报3750.52点，申万一级行业中煤炭小幅反弹，周收跌5.04%，收报2497.38点 [6] - 本周煤炭板块30家上市公司全部下跌，跌幅最小的三家为淮河能源(-2.28%)、中国神华(-2.41%)、新集能源(-3.21%)；跌幅最大的三家为安源煤业(-21.36%)、大有能源(-12.63%)、物产环能(-8.96%) [6] 动力煤 - 产地动力煤价上涨，“晋陕蒙”动力煤坑口价稳中有升，低卡煤价增幅高于高卡煤；港口动力煤价格僵持，预计将窄幅波动向上 [10][11][15] - 供给侧煤矿主产区供应收缩，进口煤采购成本增加，部分进口煤转向内贸煤，北方港口库存高位走低；需求侧电煤需求淡季，电厂日耗震荡下行，非电煤需求不旺，后期贸易摩擦或抑制非电煤炭消费 [10][18][19] - 4月8日美国总统特朗普签署行政命令解除煤炭行业相关禁令，我国受冲击有限，但会影响全球高耗能产业布局和清洁能源发展速度 [10] 炼焦煤 - 炼焦煤价格以上涨为主，CCI - 焦煤指数稳中上涨 [31][33] - 供给侧国内煤矿生产相对稳定，进口量预计快速回归；需求侧焦炭首轮提涨，下游铁水产量增加、补库需求上升，对焦煤需求增加，但增长幅度有限，市场有观望情绪 [31][32] - 4月7日焦炭开启第一轮提涨，4月10日河北、山东等地主流钢厂接受提价，涨幅50 - 55元/吨 [32] 海运情况 - 环渤海9港锚地船舶数量减少，日均69艘，周环比减少7艘，较去年同期下降2艘 [42] - 秦皇岛六大航线运价本周以上涨为主，秦皇岛 - 广州(5 - 6万DWT)日均44元/吨，周环比上涨1.5元/吨等 [42] 行业资讯 行业要闻 - 芬兰今春将全面关停燃煤电厂，转向多种能源生产方式 [45] - 新版《燃煤发电机组单位产品能耗限额》4月1日起实施，推进现役机组“三改联动”工作 [45] - 山西省厘清矿山安全监管职责边界 [45] - 辽宁省煤矿智能化建设提速，建成75个智能化采煤工作面 [45] - 京广、瓦日铁路郑州局管内第一阶段集中修4月7日启动 [45] - 安徽省部署提升煤矿领域本质安全水平工作 [46] - 全国铁路4月9日实行新货物列车运行图，大秦铁路4月集中检修 [46] - 国内煤炭基建领域首个“BIM + 北斗”建设项目成功落地 [46] - 中国煤炭工业协会称今年煤炭市场供需将相对宽松 [46] 公司公告 - 冀中能源集团2024年11月29日至2025年4月7日增持冀中能源股份719.1万股，增持比例触及1% [47][48] - 贵州能源集团2025年3月7日至4月7日增持盘江股份5131900股，持股比例由44.77%增至45.01% [49] - 淮北矿业集团计划增持淮北矿业3 - 5亿元，2024年12月6日至2025年4月8日累计增持14854991股，金额2.02亿元 [49] - 平煤股份累计对外担保总额17.48亿元，占最近一期经审计财务报表净资产的5.97% [49] - 永泰能源2025年3月31日至4月10日累计回购股份2219万股，使用资金3058.03万元 [49] - 云维股份对曲靖云维1.7亿元借款展期至2026年5月31日 [49] - “美锦转债”4月21日按面值支付第三年利息，每1张利息8元(含税)，债权登记日为4月18日 [49] 投资建议 - 关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [50]

报告核心观点 报告回顾上周市场表现，给出权益类和稳健类产品配置策略，认为可关注事件驱动下的相关基金，采用均衡底仓加杠铃策略配置权益产品，稳健类产品可继续持有短债基金并考虑配置固收+基金 [1] 市场回顾 权益市场 - 上周多数指数回调，创业板指跌幅最大达6.73%，仅北证50周度收涨0.92%；近1月、近3月和今年以来，榜首指数分别是上证指数、北证50、北证50 [1][4] - 申万31个行业跌多涨少，消费医药板块回暖，农林牧渔、商贸零售等排名靠前，电力设备、通信等排名靠后 [4] 债券市场 - 上周资金面宽松，债市延续反弹，10年期国债下行6.12BP至1.657%，1年期由1.483%下行至1.398%，期限利差小幅走阔 [8] - 本周不同期限品种信用利差进一步走阔 [8] 基金市场 - 受权益市场回调影响，偏股基金指数下跌3.86%，二级债基指数下跌0.50% [14] - 不同期限国债到期收益率下行，中长债基金指数上涨0.16%，短债基金指数上涨0.10%，均创历史新高 [15] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - 四部门印发体育产业指导意见，利好相关板块，可关注鹏华文体传媒娱乐、银华体育文化和招商体育文化休闲 [1][17] - 美方豁免部分产品“对等关税”，可持续关注半导体等板块，可关注博时半导体主题、工银智能制造和嘉实科技创新 [1][19] - 第五届消博会在海南举办，利好消费升级等板块，可关注嘉实新消费、华夏消费臻选和工银新生代消费 [1][19] 资产配置策略 - 整体采用均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 [1][20] - 红利资产有配置价值，低利率凸显稀缺性，政策支持形成利好 [20] - 均衡风格基金能分散风险，兼顾投资机会，提高抗风险能力 [21] - 科技成长方向有配置价值，受政策支持、行业景气度高、国产替代需求和科技创新驱动 [21] - 可关注安信红利精选、南方产业智选、华夏智胜先锋、华夏创新前沿和华安科技动力 [20][23] 稳健类产品配置策略 市场分析 - 央行公开市场操作净回笼2892亿，资金面均衡偏宽松 [24][25] - 3月CPI同比降幅收窄，PPI延续下降，内需不足或需刺激政策，也为货币政策提供空间 [25] - 3月社融数据超预期，存量社融同比增速处近1年较高水平，金融支持实体经济发力 [25] - 可转债等权价格中位数在1200左右，配置价值凸显 [26] 重点关注产品 - 继续持有短债基金，降低收益预期，关税冲击下债券市场难言企稳 [28][29] - 希望提高收益的投资者可适当配置固收+基金，注意风险匹配 [29] - 可关注诺德短债、国泰利安中短债、安信新价值和华夏睿磐泰兴 [2][30]