报告行业投资评级 - 行业评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 动力煤当前供需极不平衡，库存高位压制价格，短期内有下行压力，但夏季用电高峰到来煤价有望企稳；炼焦煤供应宽松、需求疲软，价格呈弱势下滑态势，LPR贷款利率下调或刺激煤焦钢需求；二级市场上，央行下调LPR等带动红利和消费医药板块上涨，科技股情绪受压制，上证指数呈倒“U”走势，市场平均成交额1.2万亿元，煤炭行业跑赢大盘指数，建议关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [5][42] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周权益市场以下跌为主，央行下调LPR等带动红利和消费医药板上涨，科技股情绪受压制，上证指数呈倒“U”走势维持在3360点左右，市场平均成交额1.2万亿元，单日融资买入额900亿上下震荡，成交热度降低，煤炭行业在高股息引领下跑赢大盘指数 [6] - 上证指数周度收跌0.57%，收报3348.37点，沪深300指数收跌0.18%，收报3882.27点，申万一级行业中煤炭行业周收涨1.03%，收报2587.34点 [6] - 煤炭板块30家上市公司涨跌互现，涨幅最大的三家为大有能源(5.76%)、晋控煤业(5.20%)、电投能源(4.31%)；跌幅最大的三家为新大洲A(-7.16%)、开滦股份(-4.08%)、安源煤业(-2.84%) [6] 动力煤 - 产地动力煤价继续下行，100家动力煤矿产能利用率达93.7%，环比上涨1.0%，北港调入量小幅增加，港口库存高位徘徊；进口煤到岸价环比下跌，国内终端库存充足、内贸市场疲软，进口煤量或受影响；北方港口调入量增、调出量降，下游港口库存处历史平均位置以上，疏港压力大 [10] - 需求侧，气温升高、南方进入雨季，水电替代煤电影响电煤需求，电厂日耗震荡下行，南方电厂日耗179.50万吨，环比减少0.9万吨，基本维持长协拉运；非电煤需求平稳，水泥行业开工率48.3%，环比上升4.1%，化工行业煤炭周耗687万吨，环比下降1.1%，非电行业开工率不高，多刚需采购，短期内动力煤市场有压力 [10] - 价格方面，本周煤炭价格下行，供需不平衡、库存高位压制价格，短期内有下行压力，夏季用电高峰到来煤价有望企稳 [11] - 事件方面，5月20日国家发改委发布会提出坚持创新引领等整治“内卷式”竞争的措施 [11] - 产地动力煤价下跌，“晋陕蒙”动力煤坑口价下降，内蒙古东胜、山西大同、陕西榆林动力煤坑口价周度环比和同比均下降，主产区产能利用率下降、库存上升，贸易商采购积极性低，交投热度不高致价格下跌 [12] - 港口动力煤价格走低，秦皇岛港口山西产动力末煤平仓价周度环比和同比均下降，港口煤炭现货价与长协价倒挂，下游需求不足，库存高企，价格将震荡运行 [15] - 北方港口库存高位震荡，北港日均动力煤库存量3212.40万吨，周环比下降69.56万吨，较去年同期上涨652.44万吨，日均调入量增加、调出量减少 [18] - 下游供给侧，长江港口库存大幅下跌，广州港库存增加；需求侧，电厂煤炭日耗小幅下降，库存小幅下降，日耗煤179.50万吨，较上周环比下降0.9万吨，库存可用天数18.8天，较上周减少0.1天 [19] 炼焦煤 - 炼焦煤价格稳中有降，供给侧部分煤矿停产减产，供应小幅回落，88家样本炼焦煤矿产能利用率为87.9%，周环比下降0.8%；进口煤到岸价下降，澳煤与内贸煤价差倒挂，成交冷清，甘其毛都口岸蒙古焦煤出厂价格下降，到港有竞争力 [26] - 需求侧，钢厂盈利率上涨，盈利状况改善，铁水产量、高炉和焦化厂开工率维持高位，247家高炉开工率83.67%，环比降低0.46%，日均铁水产量243.53万吨，环比减少1.17万吨，下游刚需维持高位，产业链需求不强，采购积极性不高，但库存中低位，短期内焦煤市场以稳为主 [26] - 价格方面，炼焦煤市场价格稳中有降，供应宽松、需求疲软，下游库存中低位，以刚需拉运为主，价格呈弱势下滑态势，LPR贷款利率下调有望刺激煤焦钢需求，但受进口蒙煤冲击，煤价增长空间有限 [27] - 事件方面，2025年第一届国际炼焦煤大会在厦门召开，目的是加强国际交流合作等，中国煤炭工业协会张宏演讲揭示市场供需逻辑和价格波动趋势 [27] - 产地炼焦煤价格稳中有降，山西古交、河北唐山焦煤价格环比下降，安徽淮北、贵州六盘水焦煤价格环比持平，CCI - 焦煤指数下降 [28] - 上游六大港口库存小幅下降，日均炼焦煤库存量301.02万吨，周环比下降3.11万吨，较去年同期上涨77.52万吨，港口库存低于2021年同期水平，预计仍震荡下行 [31] - 下游230家独立焦企炼焦煤库存继续下行，达到737.89万吨，周环比下降14.49万吨，同比下降29.51万吨；247家钢厂炼焦煤库存798.58万吨，周环比增加7.56万吨，同比增加46.27万吨，高炉开工率维持高位，需求有一定回暖 [31] 海运情况 - 环渤海9港锚地船舶数量上涨，日均61艘，周环比增加12艘，较去年同期下降50艘；秦皇岛六大航线运价同步上涨，各航线日均运价周环比和同比均有上涨 [35] 行业资讯 行业要闻 - 陕煤智造亮相2025印尼国际煤博会，重装集团展示高端智能成套综采装备拓展东南亚市场 [38] - 中国神华收购杭锦能源避免同业竞争，增加煤炭保有资源量等巩固竞争力和盈利能力 [38] - 山西出台通知强化煤矿上级企业安全管理责任，杜绝蓄意逃避转嫁责任等情况 [38] - 宁夏煤业公司“疆煤进宁”运输量突破100万吨，通过协调铁路局等优化运输结构保证供应 [39] - 中国智慧矿山市场规模年均超10%增长，预计2025年达670亿元，2035年突破1200亿元 [39] - 内蒙古煤炭开采机械化率达100%，智能化煤矿产能全国第一，多个智能化采掘工作面运行，露天煤矿开展无人驾驶试验 [39] - 山西筹建全国首个聚焦煤炭全产业链技术攻关的省级碳计量中心 [39] - 2025年4月份全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%，分产业用电中第一、二、三产业和城乡居民生活用电量均有增长 [39] - 河北黄骅港煤炭港区五期工程启动地下施工新阶段，建成后新增堆存能力和年煤炭运力，保障能源供给安全和推动区域经济发展 [39] - 新疆呼图壁县石梯子西沟煤炭有限责任公司和甘肃靖煤能源有限公司王家山煤矿分公司王家山煤矿一号井因安全事故，安全生产标准化等级分别被降为二级和撤销 [40] 公司公告 - 电投能源筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，拟购买国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司股权 [40] - 宝泰隆收到建设项目联合试运转备案回执，宝泰隆一矿新建项目联合试运转，投产后增加原煤自供能力、降低成本、提高盈利水平 [40] - 美锦能源董事会决定不行使本次转股价下修权利，2025年5月22日起重新计算触发周期 [40] - 甘肃能化朱新节因上级组织工作安排辞去董事、总法律顾问职务，未持有公司股份，辞职不影响董事会人数 [40] - 美锦能源为控股子公司唐钢美锦（唐山）煤化工有限公司借款5800万元提供连带责任担保，公司及子公司为控股子公司提供新增担保额度合计不超过46亿元 [40] - 平煤股份2024年度权益分派方案为向全体股东每10股派发现金红利，2025年5月28日至权益分派股权登记日期间“平煤转债”停止转股，股权登记日后恢复转股 [41] - 淮河能源拟发行股份及支付现金购买控股股东淮南矿业持有的淮河能源电力集团89.30%股权，构成重大资产重组及关联交易，上交所已受理审核 [41] 投资建议 - 建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [42]

报告核心观点 报告对2025年5月12 - 18日市场进行回顾，给出权益类和稳健类产品配置策略及重点关注产品 [2] 市场回顾 权益市场 - 上周主要指数多数收涨，北证50涨幅最大为3.13%，科创50周度收跌；近1月、近3月和今年以来北证50均居榜首 [5] - 申万31个行业涨多跌少，TMT板块集体回调，美容护理、非银金融等行业排名靠前，计算机、国防军工等排名靠后 [5] 债券市场 - 上周前半周资金面宽松，后半周收紧，中美贸易谈判影响债市情绪 [11] - 10年期国债上行4.42BP至1.679%，1年期由1.419%上行至1.451%，期限利差小幅走阔 [11] - 本周长短期限品种信用利差走势不一，短端收窄，长端走阔 [11] 基金市场 - 受权益市场回暖影响，偏股基金指数上涨0.30%，二级债基指数上涨0.02% [14] - 受债券市场回调影响，中长债基金指数下跌0.09%，资金面宽松使短债基金指数上涨0.02% [14] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - 首届具身智能机器人运动会开幕，机器人板块有布局机会，可关注华夏智造升级A、嘉实科技创新和信澳先进智造 [18] - 受贸易谈判影响，黄金价格高位震荡，黄金板块可逢低加仓，可关注华安易富黄金ETF联接A、工银黄金ETF联接A和前海开源金银珠宝A [18] - 英伟达黄仁勋称调整对华芯片出口，将加速国内半导体国产替代进程，可关注博时半导体主题A、华夏半导体龙头A和交银科技创新A [20] 资产配置策略 - 整体采用均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 [21] - 红利资产有配置价值，低利率环境凸显其稀缺性，新“国九条”等政策利好 [21] - 均衡风格基金能兼顾投资机会，降低单一行业波动影响，当前市场环境下均衡配置可提高抗风险能力 [21] - 科技成长方向有配置价值，受国家政策支持，行业景气度高，海外限制倒逼国产替代，科技创新企业投资价值凸显 [22] - 可关注安信红利精选A、南方产业智选A、工银精选回报A、华夏智胜先锋A和华夏创新前沿 [23] 稳健类产品配置策略 市场分析 - 央行公开市场操作净回笼4751亿，资金面后半周边际趋紧 [24] - 4月通胀数据偏弱，CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.7% [24] - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，关税降幅超预期，对债市或形成利空出尽效果 [24] - 4月社融数据或不及预期，4月末社会融资规模存量同比增长8.7% [25] - 可转债等权价格中位数在1200左右，仍具配置价值，但需警惕估值较高带来的调整风险 [25] 重点关注产品 - 继续持有短债基金，降低收益预期，资金进一步宽松动力不足，债券市场难言企稳 [28] - 希望提高整体收益的投资者可适当配置固收+基金，注意风险特征与自身风险承受能力匹配 [28] - 可关注诺德短债A、国泰利安中短债A、安信新价值A和南方荣光A [30]

核心观点 - 大类资产总览为股债商冲高回落，周内震荡，A股短期或高位震荡，债市短期平稳，大宗商品市场持续低位震荡 [2][6] 大类资产总体表现 - A股前半周大幅拉升后高位震荡，周四回落，降准落地后市场情绪缓和，权益产品短期或高位震荡 [2][6] - 债市整体表现平稳，资金流动性大，短期无需过多担心，高位震荡是近期主流 [2][6] - 大宗商品市场冲高回落，黄金短期频繁震荡影响大，其他品类表现低迷，商品市场持续低位震荡 [2][6] 权益市场 核心观点 - A股前半周大幅攀升后震荡，周四回落，呈高位震荡趋势，国际形势平缓、中美关税缓和、国内降准降息政策落地使市场情绪回稳，短期震荡攀升或为主要趋势 [3][9] - 科技板块短暂调整后有望蓄力攀升，政策支持下短期回调是为后续向上蓄力 [9][10] - 消费行情仍需关注，国内国际消费潜力大，内需和出口支持有望助力消费稳步上行 [10] 配置建议 - 市场处于国际国内双重稳定“蜜月期”，但国际局势有反复可能，国内政策落地后情绪或持续回落，配置需把控风险 [11] - 建议采用哑铃型策略，把握科技、消费主线机会，保留红利板块配置应对不确定性风险 [11] 债券市场跟踪 核心观点 - 本周债券市场整体平稳，中美债券利差短期缓幅回升，美债利率上行挤占国债市场，但降准带来万亿资金，债券收益率下行，价格维持高位 [4][33] 债市配置建议 - 债市短期能维持高位区间，具备配置价值，短债灵活性高更受青睐，长债有待观望 [4][33] 商品市场跟踪 核心观点 - 本周商品市场振幅增大但处于低位，黄金大幅震荡是主要原因，其他品类表现低迷，黄金短期过热回调后或阶段下行，但中长期避险逻辑仍在，上行逻辑依然存在 [5][43] 商品配置建议 - 黄金短期建议适当减配，中长期可持续观望 [5][44]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 动力煤方面，产区供应维持高位、北港库存居高不下、电煤需求处于淡季、非电煤需求平稳，南方进入雨季水电增发，煤价预计继续承压下行，但进入“迎峰度夏”备煤期有望支撑煤价上行 [4][40] - 炼焦煤方面，供应宽松、需求疲软，下游刚需维持高位，焦煤矿库存略有回升，下游焦煤库存处于中低位，支撑短期煤价 [4][40] - 二级市场方面，5月7日“一行一局一会”介绍金融政策支持稳市场稳预期，市场受刺激上证指数站上3300点，成交热度提升，但煤炭行业跑输大盘指数，建议关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [4][40] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周权益市场以上涨为主，5月7日政策刺激下上证指数修复缺口站上3300点，市场平均成交额1.3万亿元，单日融资买入额1000亿上下震荡，成交热度提升，但煤炭行业跑输大盘指数 [5] - 上证指数周度收涨1.92%，收报3342点，沪深300指数收涨2%，收报3846.16点，申万一级行业中煤炭小幅上涨1.52%，收报2522.92点 [5] - 煤炭板块30家上市公司以涨为主，涨幅最大的是淮河能源(10.66%)、冀中能源(5.93%)、安源煤业(5.12%)，跌幅最大的是昊华能源(-0.55%)、山西焦煤(-0.31%)、山煤国际(-0.21%) [5] 动力煤 - 产地动力煤价继续下行，100家动力煤矿产能利用率达93.7%，环比上升0.7%，进口煤到岸价下跌，北方港口库存创新高，疏港压力上升 [10] - 需求侧，南方进入雨季水电替代煤电，电厂日耗震荡下行，非电煤需求平稳，短期内动力煤市场面临压力 [10] - 价格方面，本周煤炭价格下行，预计继续承压，但进口煤量减少和“迎峰度夏”备煤期有望支撑煤价 [11] - 《煤矿瓦斯防治能力评估办法》通过，部分煤矿需停产整改，短期产量受影响，长期提升安全生产水平 [11] - 产地动力煤价下跌，“晋陕蒙”动力煤坑口价下降，下游需求疲软，价格预计继续承压 [12] - 港口动力煤价格大幅走低，秦皇岛港口山西产动力末煤平仓价下降，预计价格继续震荡 [13] - 北方港口库存创新高，日均动力煤库存量3231.29万吨，周环比增加124.66万吨，下游南方港口库存环比增加 [14][17] - 电厂煤炭日耗小幅下降，库存小幅上升，日耗煤173.9万吨，环比下降4.7万吨，库存可用天数19.5天，较上周增加0.5天 [17] 炼焦煤 - 炼焦煤价格稳中有降，国内煤矿复产节奏加快，88家样本炼焦煤矿产能利用率为88.4%，周环比上升0.3% [24] - 进口煤方面，澳洲峰景矿硬焦煤到岸价上涨，澳煤与内贸煤价差倒挂，甘其毛都口岸蒙古焦煤出厂价格下降，日均通关量提升 [24] - 需求侧，钢厂盈利率提升，铁水产量、高炉和焦化厂开工率维持高位，下游刚需维持高位，短期煤价有望稳定 [24] - 中长期看，焦煤市场处于“蒙煤冲击、澳煤退潮”情景，房地产用钢需求萎缩，煤价或承压 [25] - 中钢协副会长指出钢铁行业一季度经营形势好，但后续发展仍面临挑战 [25] - 产地炼焦煤价格稳中有降，CCI - 焦煤指数下降 [26] - 上游六大港口库存震荡下行，日均炼焦煤库存量294.78万吨，周环比下降15.54万吨 [29] - 下游230家独立焦企炼焦煤库存继续下行，247家钢厂炼焦煤库存增加，高炉开工率提升，需求有一定回暖 [29] 海运情况 - 环渤海9港锚地船舶数量减少，日均41艘，周环比减少39艘，较去年同期下降37艘 [33] - 秦皇岛六大航线运价降低，如秦皇岛 - 广州(5 - 6万DWT)日均44.70元/吨，周环比下跌3.55元/吨 [33] 行业资讯 行业要闻 - 大秦铁路一季度净利润下滑超15%，预计全年营收有望正增长，大秦线运量平稳，刚性支出增长 [36] - 山西省矿山安全生产协会成立，助力提升矿山安全保障能力和发展新质生产力 [36] - 内蒙古70%的在产煤矿完成智能化建设，智能化煤矿数量、产能分别达209处、10.87亿吨/年 [36] - 今年一季度山西煤炭产量增长近两成，内蒙古、陕西和新疆产量也有增长 [37] - 国能集团黄骅港务4月煤炭卸车装船创历史同期新高 [37] - 2024年山东省煤田地质局探获煤炭资源量24.84亿吨 [37] - 4月大秦线货物运输量同比增长0.99%，1 - 4月累计完成货物运输量同比减少4.05% [37] - 煤矿瓦斯防治新规出台，评估得分低于80分或有“不合格”项的煤矿需停产整顿 [37] - 2025年4月24 - 25日发布23个煤炭行业大模型技术应用成果，大模型技术应用渗透快、场景广泛 [37] 公司公告 - 永泰能源进行股份回购，截至2025年4月30日累计回购股份2.83亿股，支付资金3.43亿元 [38] - 平煤股份进行股份回购，截至2025年4月30日累计回购股份96,171,340股，占总股本3.89% [38] - 兰花科创涉及重大仲裁，关于合资公司亚美大宁能源经营期限争议 [38] - 开滦股份发生股权变更，中国信达股权划转，尚需其他金融监管机构审批 [38] - 淮河能源进行资产重组，拟购买淮河能源电力集团89.30%股权，尚需股东大会审议及监管机构批准 [38] - 安源煤业证券事务代表饶斌因工作调整辞职 [39] - 电投能源拟进行资产重组，购买内蒙古白音华煤电有限公司股权，股票停牌预计不超过10个交易日 [39] 投资建议 - 动力煤价格预计继续承压下行，但“迎峰度夏”备煤期有望支撑煤价上行；炼焦煤短期价格受支撑；煤炭行业跑输大盘指数，建议关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [40]

核心观点 - 大类资产总览股债继续攀升商品回落触底，A股前半周大幅拉升，受政策影响市场情绪积极，债市平稳且降准降息带来利好，大宗商品市场回落，黄金短期过热回调 [1][8] 权益市场 核心观点 - 本周A股前半周大幅攀升后半周高位震荡整体向好，国际不稳定因素缓解，多边贸易盘活，出口端趋势向好，国内三部门发声落实多项政策增强权益市场流动性，政策助力A股再度攀升 [2][11] - 政策支撑下科技成长有望持续回升，消费行情仍值得期待，短期市场上行动能增强可关注金融板块，科技、消费两大主线有望在政策支持下助力市场回升，中长期关注美关税表现和后续政策落地情况 [11][12] 配置建议 - 短期市场有望进入阶段性“蜜月期”稳步上行概率较大，但需注意特朗普政府政策反复性和国际地缘政治动荡风险，建议采用哑铃型策略，把握科技、消费、金融板块政策性机会，保留红利板块配置 [2][13] 债券市场跟踪 核心观点 - 降准降息带来短期红利，债市收益率大幅压降，价格抬升，资金流动性提升使债市短期火热，国际形势虽缓和但未消弭，债市抗风险属性仍是投资者配置主要逻辑，短期债市或处高位区间 [3][34] 配置建议 - 债市短期逻辑向好具备配置价值，短债灵活性使其更易受市场青睐，长债暂无显著机会 [5][34] 商品市场跟踪 核心观点 - 本周商品市场冲高回落受贵金属影响大，黄金低迷成商品市场下行最重推力，原油、钢铁等大宗商品普遍走低，黄金前期过热，短期避险逻辑需求减弱，投资逻辑支持其处高位，短期或阶段下行，中长期国际局势不稳定黄金上行逻辑仍存在 [6][37] 配置建议 - 黄金短期过热建议适当减配 [7][41]

政策概述 - 5月7日发布三类十项“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”举措[1] 核心观点 - 政策加大市场资金流动性，科技和消费是受益最多板块，地产有望企稳，资本市场抗风险能力有望加强[1] - 短期可阶段性增配金融，中长期关注科技和消费两条主线[1] 数量型政策 - 降低存款准备金率0.5个百分点，释放约1万亿元长期流动性[1] - 汽车金融和金融租赁公司存款准备金率从5%调降至0%[2] 价格型政策 - 下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购利率从1.5%降至1.4%，带动LPR下行约0.1个百分点[2] - 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，PSL利率从2.25%降至2%[5] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%[5] 结构型政策 - 科技创新和技术改造再贷款额度从5000亿元增至8000亿元，创设科创债券风险分担工具[5] - 设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”[5] - 支农支小再贷款额度增加3000亿元[5] - 优化资本市场货币政策工具，合并额度达8000亿元[5]

报告公司投资评级 - 谨慎推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年4月28日公司公布2024年年度报告和2025年一季度报告，煤炭生产毛利率维持高位，分红率60%达预期 [3] - 当前煤炭行业供需宽松，煤价仍未明显企稳，预计继续震荡下行，考虑公司2025年原煤目标产量3500万吨，预计2024 - 2026年公司归母净利润为18.91/21.14/23.36亿元，对应EPS分别为0.95/1.06/1.18元/股，对应2025年5月6日收盘价的PE分别为9.97/8.962/8.07倍，因公司分红比例高并有持续可能，维持“谨慎推荐”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 52周内股价区间9.42 - 16.46，总市值188.53亿元，流通市值188.53亿元，总股本19.82亿股 [3] 煤炭生产业务 - 2024年原煤目标产量3300万吨，实际产量3297.89万吨，同比减少15.40%，销量2673.36万吨，同比减少23.31%，营业收入172.66亿元，同比减少27.45%，吨煤营业成本249.79元/吨，同比减少0.55%，毛利90.28亿元，毛利率52.29%，同比降低6.57个百分点 [4] - 2025Q1原煤产量908.64万吨，同比增加20.92%，销量441.55万吨，同比减少19.15%，营业收入26.24亿元，同比减少27.45%，吨煤营业成本131.85元/吨，同比大幅减少41.17%，毛利14.26亿元，毛利率54.34%，同比增加0.9个百分点 [4] 煤炭贸易业务 - 2024年贸易煤销量1899.63万吨，同比增加7.66%，营业收入116.73亿元，同比减少9.59%，吨煤营业成本595.38元/吨，同比下降14.59元/吨，毛利3.63亿元，毛利率3.11%，同比降低1.23个百分点 [6] - 2025Q1贸易煤销量321.28万吨，同比减少16.18%，营业收入16.72亿元，同比减少35.29%，吨煤营业成本508.28元/吨，同比减少21.5%，毛利0.39亿元，同比下降1.61个百分点 [6] 公司整体业绩 - 2024年公司实现营业收入295.61亿元，同比下降20.9%，实现归属于母公司所有者的净利润22.68亿元，同比下降46.75%，扣除非经常性损益归属于母公司的净利润24.44亿元，同比下降44.56%，资产负债率为50.52%，同比增加1.06个百分点 [5] - 2025年一季度公司实现营业收入45.02亿元，同比下降29.17%，实现归属于母公司所有者的净利润2.55亿元，同比下降56.29%，扣除非经常性损益归属于母公司的净利润2.69亿元，同比下降55.38%，资产负债率为50.86%，同比增加0.34个百分点 [5] 借款与应收款情况 - 2024年长期借款51.93亿元，同比增加11.64%，以3年为主，短期借款为0，财务费用2.2亿元，同比降低1.53%；2025Q1长期借款79.47亿元，相较年末增加27.54亿元，同比降低1.64%，财务费用0.44亿元，同比降低79.23% [10] - 2025Q1动力煤现货与长协倒挂明显，回款滞后，应收账款及应收票据7.92亿元，同比增加32.65%；一季度原煤产量同比增加，销量同比下滑，叠加应收款项增多，经营活动现金流量净额 - 11.37亿元 [10] 股东回报 - 2023年底公司制订《2024年 - 2026年股东回报规划》，拟将2024 - 2026年现金分红比例不少于当年可供分配利润的60%；截至2024年12月31日，公司总股本1,982,456,140股，拟派发现金红利1,367,894,736.60元（含税），不实施资本公积金转增股本，2024年现金分红比例60.3% [8] 财务数据预测 | 财务指标 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(亿元) | 463.90 | 373.71 | 295.81 | 260.42 | 276.17 | 286.80 | | 增长率(%) | -3.46 | -19.44 | -20.84 | -11.96 | 6.05 | 3.85 | | 归母净利润(亿元) | 69.81 | 42.60 | 22.68 | 18.91 | 21.14 | 23.36 | | 增长率(%) | 41.38 | -38.53 | -46.75 | -16.64 | 11.79 | 10.50 | | 每股收益(元/股) | 3.52 | 2.15 | 1.14 | 0.95 | 1.07 | 1.18 | | PE(倍) | 2.70 | 4.43 | 8.31 | 9.97 | 8.92 | 8.07 | | PB(倍) | 1.26 | 1.20 | 1.14 | 1.09 | 1.04 | 0.99 | [12]

报告公司投资评级 - 维持“谨慎推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2025年4月28日公司公布2024年年度报告和2025年一季度报告 煤炭生产毛利率维持高位 分红率60%达预期 [3] - 当前煤炭行业供需宽松 煤价仍未明显企稳 预计继续震荡下行 考虑公司2025年原煤目标产量3500万吨 预计2024 - 2026年公司归母净利润为18.91/21.14/23.36亿元 对应EPS分别为0.95/1.06/1.18元/股 对应2025年5月6日收盘价的PE分别为9.97/8.962/8.07倍 因公司分红比例高并有持续可能 维持“谨慎推荐”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 52周内股价区间9.42 - 16.46 总市值188.53亿元 流通市值188.53亿元 总股本19.82亿股 [3] 煤炭生产业务 - 2024年原煤目标产量3300万吨 实际产量3297.89万吨 同比减少15.40% 销量2673.36万吨 同比减少23.31% 营业收入172.66亿元 同比减少27.45% 吨煤营业成本249.79元/吨 同比减少0.55% 毛利90.28亿元 毛利率52.29% 同比降低6.57个百分点 [4] - 2025Q1原煤产量908.64万吨 同比增加20.92% 销量441.55万吨 同比减少19.15% 营业收入26.24亿元 同比减少27.45% 吨煤营业成本131.85元/吨 同比大幅减少41.17% 毛利14.26亿元 毛利率54.34% 同比增加0.9个百分点 [4] 煤炭贸易业务 - 2024年贸易煤销量1899.63万吨 同比增加7.66% 营业收入116.73亿元 同比减少9.59% 吨煤营业成本595.38元/吨 同比下降14.59元/吨 毛利3.63亿元 毛利率3.11% 同比降低1.23个百分点 [6] - 2025Q1贸易煤销量321.28万吨 同比减少16.18% 营业收入16.72亿元 同比减少35.29% 吨煤营业成本508.28元/吨 同比减少21.5% 毛利0.39亿元 同比下降1.61个百分点 [6] 公司整体业绩 - 2024年公司实现营业收入295.61亿元 同比下降20.9% 实现归属于母公司所有者的净利润22.68亿元 同比下降46.75% 扣除非经常性损益归属于母公司的净利润24.44亿元 同比下降44.56% 公司资产负债率为50.52% 同比增加1.06个百分点 [5] - 2025年一季度公司实现营业收入45.02亿元 同比下降29.17% 实现归属于母公司所有者的净利润2.55亿元 同比下降56.29% 扣除非经常性损益归属于母公司的净利润2.69亿元 同比下降55.38% 公司资产负债率为50.86% 同比增加0.34个百分点 [5] 资金与应收款情况 - 2024年长期借款51.93亿元 同比增加11.64% 以3年为主 短期借款为0 财务费用2.2亿元 同比降低1.53% 2025Q1长期借款79.47亿元 相较年末增加27.54亿元 同比降低1.64% 财务费用0.44亿元 同比降低79.23% [10] - 2025Q1动力煤现货与长协倒挂明显 回款滞后 应收账款及应收票据7.92亿元 同比增加32.65% 一季度原煤产量同比增加 销量同比下滑 叠加应收款项增多 导致经营活动现金流量净额 - 11.37亿元 [10] 股东回报 - 2023年底公司制订《2024年 - 2026年股东回报规划》 拟将2024 - 2026年现金分红比例不少于当年可供分配利润的60% 截至2024年12月31日 公司总股本1,982,456,140股 拟派发现金红利1,367,894,736.60元（含税） 不实施资本公积金转增股本 剩余未分配利润转入2025年度 2024年现金分红比例60.3% [8] 财务数据预测 | 财务指标 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(亿元) | 463.90 | 373.71 | 295.81 | 260.42 | 276.17 | 286.80 | | 增长率(%) | -3.46 | -19.44 | -20.84 | -11.96 | 6.05 | 3.85 | | 归母净利润(亿元) | 69.81 | 42.60 | 22.68 | 18.91 | 21.14 | 23.36 | | 增长率(%) | 41.38 | -38.53 | -46.75 | -16.64 | 11.79 | 10.50 | | 每股收益(元/股) | 3.52 | 2.15 | 1.14 | 0.95 | 1.07 | 1.18 | | PE(倍) | 2.70 | 4.43 | 8.31 | 9.97 | 8.92 | 8.07 | | PB(倍) | 1.26 | 1.20 | 1.14 | 1.09 | 1.04 | 0.99 | [12]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 动力煤因电煤需求淡季、非电需求不旺，大秦线检修提前结束、库存偏高、市场情绪弱，短期价格延续弱势，随气温升高下游迎峰度夏采购或支撑煤价上行；炼焦煤上游供给稳定、下游焦炭二轮提涨支撑价格，但受宏观经济影响市场交投一般；二级市场上，政治局会议措施及特别国债发行下市场无明确主线，上证指数围绕3300点震荡，成交额稳定，煤炭行业跑输大盘指数，建议关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周权益市场上涨，政治局会议提出稳定活跃资本市场措施及特别国债发行，受中美关税摩擦影响市场无明确主线，上证指数围绕3300点震荡，汽车、美容等行业涨幅居前，食品饮料、房地产行业跌幅较大，市场平均成交额1.1万亿元，单日融资买入额880亿上下，煤炭行业跑输大盘指数 [7] - 上证指数周度收涨0.56%，收报3295.06点，沪深300指数收涨0.38%，收报3786.99点，申万一级行业中煤炭小幅下跌，周收跌0.63%，收报2548.73点 [7] - 煤炭板块30家上市公司以跌为主，涨幅最大三家为郑州煤电(7.71%)、冀中能源(4.92%)、辽宁能源(4.72%)；跌幅最大三家为恒源煤电(-7.7%)、淮北矿业(-3.03%)、苏能股份(-2.33%) [7] 动力煤 - 产地动力煤价继续下探，供给侧部分煤矿月底减产，100家动力煤矿产能利用率91.1%，环比升0.9%增幅放缓，进口煤到岸价下降，港口库存虽封航解除小幅下降但仍处高位，大秦线检修提前结束或使北港库存居高难下；需求侧4月电煤需求淡季，电厂日耗震荡上行，南方电厂日耗176.4万吨，环比增5万吨，基本维持长协拉运，非电煤需求不旺，水泥行业开工率50.9%，环比降0.3%，化工行业煤炭周耗673万吨，环比降0.7%，动力煤市场供应过剩、需求疲软，短期内有压力 [11] - 价格方面，本周煤炭价格下探，因电煤需求淡季、非电需求不旺，大秦线检修提前结束、库存偏高、市场情绪弱，短期价格延续弱势窄幅震荡，随气温升高下游迎峰度夏采购或支撑煤价上行 [12] - 事件方面，4月24 - 25日中国煤炭工业协会信息化分会会议发布《煤炭行业企业数字化转型评价规范》团体标准并公布首批评价结果；国家发改委4月发布《煤炭清洁高效利用技术推广目录（2025版）》，中央财政补贴比例提至30% [12] - 产地动力煤价下跌，“晋陕蒙”动力煤坑口价下降，内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价451元/吨，周度环比降14元/吨，同比降176元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价519元/吨，周度环比降6元/吨，同比降175元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价460元/吨，周度环比降30元/吨，同比降250元/吨，大秦线检修提前结束，港口库存高位，预计价格弱势运行 [13] - 港口动力煤价格稳中有降，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价654元/吨，周度环比降6元/吨，同比降167元/吨，煤炭主产区产能利用率提升幅度放缓，封航解除港口库存高位走低，大秦线检修提前结束且下游需求疲软，预计价格震荡运行 [16] - 北方港口库存降低，北港日均动力煤库存量3123.39万吨，周环比降78.29万吨，较去年同期涨781.24万吨，日均调入量190.66万吨，周环比增11.79万吨，较去年同期增9.81万吨，日均调出量198.97万吨，周环比增44.07万吨，较去年同期增20.01万吨 [17] - 下游南方港口库存环比下降，长江港口日均动力煤库存量713万吨，周度环比降27万吨，较去年同期涨123万吨；广州港港口日均动力煤库存量243.68万吨，周环比降0.12万吨，较去年同期降54.87万吨 [19] - 需求侧电厂煤炭日耗小幅上升，库存小幅下降，电厂煤炭日耗量位于历史平均偏低水平，日耗煤182万吨，较上周环比增5.6万吨，较去年同期增2.8万吨，库存煤可用天数17.9天，较上周减1天，较去年同期降2.5天 [19] 炼焦煤 - 炼焦煤价格稳中有升，供给侧区域内多数炼焦煤矿产量正常，库存低位，88家样本炼焦煤矿产能利用率87.4%，周环比降0.8%，产能小幅收缩，进口煤方面澳洲峰景矿硬焦煤到岸价报204美元/吨，周环比涨2.0%，澳煤与内贸煤价差倒挂成交冷清，甘其毛都口岸蒙古焦煤出厂价格1030元/吨，周环比持平，日均通关量900车左右，环比增10.3%助于库存消化；需求侧处于春季开工旺季，钢厂盈利率57.58%，周度环比涨2.6%，同比增6.93%，盈利改善，铁水产量、高炉和焦化厂开工率维持高位，247家高炉开工率84.35%，环比增0.77%，日均铁水产量244.42万吨，环比增4.37万吨，钢铁行业铁水产量稳定，下游刚需高位，提升对炼焦煤需求，焦煤库存压力缓解，短期煤价有望稳中有升 [27] - 价格方面，炼焦煤市场价格持稳运行，焦炭首轮提涨落地，涨幅50 - 55元/吨，上游供给稳定、下游焦炭二轮提涨支撑价格，但受宏观经济及中美贸易关税影响，市场交投一般，缺乏持续上涨动力 [28] - 事件方面，河北省印发方案严禁新增钢铁产能，推进钢铁、焦化、烧结一体化布局，到2025年短流程炼钢产量占比达5%以上，煤炭消费量较2020年下降10%左右，使河北省炼焦煤市场面临需求结构调整和总量增长受限压力，也推动行业高质量发展，带来一定稳定性 [28] - 产地炼焦煤价格持稳运行，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1080元/吨，环比持平，较去年同期降740元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1430元/吨，环比持平，较去年同期降660元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价报收1350元/吨，环比持平，较去年同期降700元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1365元/吨，环比持平，较去年同期降345元/吨 [30] - CCI - 焦煤指数僵持，灵石高硫肥煤报收1130元/吨，周环比持平；济宁气煤报收950元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦煤报收1250元/吨，周环比持平；柳林高硫主焦煤报收1150元/吨，周环比持平 [30] - 上游库存震荡下行，六大港口日均炼焦煤库存量323.33万吨，周环比降12.5万吨，较去年同期涨120.48万吨，港口库存降至2021年同期水平，预计仍处震荡下行区间 [34] - 下游库存环比下降，230家独立焦企炼焦煤库存820.06万吨，周环比降10.06万吨，同比增173万吨；247家钢厂炼焦煤库存782.69万吨，周环比降1.7万吨，同比增74.34万吨，下游进入传统旺季，高炉开工率提升，247家钢厂高炉开工率84.35%，周度环比涨0.77%，日均铁水产量244.42万吨，周度环比涨4.37万吨，铁水产量维持高位，需求有一定回暖 [34] 海运情况 - 环渤海9港锚地船舶数量减少，日均83艘，周环比减7艘，较去年同期降23艘；秦皇岛六大航线运价涨跌互现，秦皇岛 - 广州(5 - 6万DWT)日均45.35元/吨，周环比跌0.65元/吨，同比涨10.73元/吨，秦皇岛 - 上海(4 - 5万DWT)日均29.50元/吨，周环比涨0.45元/吨，同比涨8.60元/吨，秦皇岛 - 南京(2 - 3万DWT)日均38.95元/吨，周环比涨1.95元/吨，同比涨6.63元/吨，秦皇岛 - 宁波(1.5 - 2万DWT)日均46.10元/吨，周环比持平，同比涨9.10元/吨，秦皇岛 - 张家港(2 - 3万DWT)日均33.60元/吨，周环比降0.40元/吨，同比涨4.92元/吨，秦皇岛 - 上海(2 - 3万DWT)日均31.90元/吨，周环比降0.65元/吨，同比涨4.92元/吨 [38] 行业资讯 行业要闻 - 唐港股份铁路集疏港运量逆势上扬，4月初大秦铁路集中修，唐港股份铁路调度中心协调联动，本月前半月累计完成铁路集疏港运量256.7万吨，同比增23.1%，西部港区完成106.1万吨，同比增30%，东部港区完成143.1万吨，同比增18.2% [41] - 山西煤炭绿色开采技术再获突破，霍尔辛赫煤业引进覆岩离层注浆充填技术形成成套工艺，2022年启动注浆站施工项目，4个月后3501工作面成功回收“三下”压煤资源47.5万吨，消化粉煤灰43万吨，解决矿井废水30万吨 [41] - 煤矿智能化发展蓝皮书作出展望，由前言和五部分组成，聚焦煤矿智能化建设多方面，阐述现实走势和未来趋向，给出13项重点任务和详细技术路径 [41] - 国家能源局发布《中国绿色电力证书发展报告（2024）》，2024年全国绿证交易规模翻两番，交易绿证数量达4.46亿个，参与交易主体遍布全国34个省级行政区，京津冀、长三角、粤港澳等为主要市场 [42] - 全球首个矿山全域风险防控智能体“矿安智脑”项目启动，由太原理工大学牵头，联合多家单位依托智能矿山山西省实验室发起，构建全链条技术体系，为矿山安全治理提供新路径 [42] - “第二十三届太原煤炭（能源）工业技术与装备展览会”举办，以“绿色智能 引领未来”为主题，由山西省煤炭工业协会主办，汇聚企业及专家，展示各类高新技术成果和智能高端装备 [42] - 山西586处煤矿已实行采掘红线管理，《山西省煤矿采掘红线管理规定（试行）》5月1日起实施，阳泉市35处、忻州市46处正常生产建设煤矿完成相关制度编制 [42] - 陕煤运销集团登顶日照港煤炭集疏量“TOP1”，今年截至4月20日，累计在日照港煤炭集港量202万吨，同比增30%，占日照港煤炭集港量28%，疏港量110万吨，同比增44%，占日照港煤炭疏港量16% [42] - 骆铁军表示钢铁行业减产已成共识，需转化为统一行动，还就产能治理、行业自律、进出口及绿色低碳发展等重点工作分享见解，包括严控新增产能、反内卷强自律、把握出口导向、推进碳履约进程、坚持绿色低碳方向 [43] 公司公告 - 安源煤业拟将控股子公司持有的赣州金环磁选科技装备股份有限公司57.00%股份与公司煤炭业务相关资产及负债置换，以全资子公司江西煤业对现有煤炭业务相关资产及负债进行内部整合 [43] - 物产环能拟向银行等金融机构申请总额不超过180亿元的综合授信额度，包括流动资金贷款、银行票据额度、贸易融资额度等 [43] - 淮河能源拟通过发行股份及支付现金方式购买控股股东淮南矿业(集团)有限责任公司持有的淮河能源电力集团有限责任公司89.30%股权，交易价格1169412.85万元，股份对价与现金对价支付比例分别为85%、15% [43] - 新大洲A第一大股东一致行动人所持公司全部股份23203244股解除质押，占其所持股份比例100%，占公司总股本比例2.77% [43] - 苏能股份非独立董事李大怀因到龄退休，申请辞去公司第三届董事会非独立董事、董事会安全健康环保委员会委员、主任委员职务 [44] - 美锦能源对447名激励对象2796.5750万股进行回购注销，减资后公司注册资本和股本均为4403466782元，回购注销事宜4月21日办理完成 [45] - 辽宁能源大股东深圳市祥隆投资合伙企业拟于公告发布之日起十五个交易日后的三个月内，以集中竞价及大宗交易方式减持公司股份不超过39660520股，约占公司总股本比例3% [45] 投资建议 - 动力煤短期价格延续弱势，随气温升高下游迎峰度夏采购或支撑煤价上行；炼焦煤上游供给稳定、下游焦炭二轮提涨支撑价格，但市场交投一般；二级市场上煤炭行业跑输大盘指数，建议关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [46]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 动力煤因电煤需求淡季、非电需求不旺，大秦线检修提前结束、库存偏高、市场情绪弱，短期价格延续弱势，随气温升高下游迎峰度夏采购或支撑煤价上行 [6][12][46] - 炼焦煤上游供给稳定、下游焦炭二轮提涨支撑价格，但受宏观经济影响市场交投氛围一般 [3][6][46] - 二级市场上，政治局会议及特别国债发行下市场无明确主线，上证指数围绕3300点震荡，成交额稳定，煤炭行业受行业轮动影响跑输大盘指数，建议关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [6][7][46] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周权益市场上涨，政治局会议及特别国债发行下市场无明确主线，上证指数围绕3300点震荡，汽车、美容等行业涨幅居前，食品饮料、房地产行业跌幅较大，市场成交额稳定，煤炭行业跑输大盘指数 [7] - 上证指数周度收涨0.56%，收报3295.06点，沪深300指数收涨0.38%，收报3786.99点，申万一级煤炭行业周收跌0.63%，收报2548.73点 [7] - 煤炭板块30家上市公司以跌为主，涨幅最大三家为郑州煤电(7.71%)、冀中能源(4.92%)、辽宁能源(4.72%)，跌幅最大三家为恒源煤电(-7.7%)、淮北矿业(-3.03%)、苏能股份(-2.33%) [7] 动力煤 - 产地动力煤价下探，供给侧部分煤矿月底减产，产能利用率增幅放缓，进口煤价下降，港口库存仍处高位；需求侧电煤需求淡季，电厂日耗上行但维持长协拉运，非电需求不旺，市场供应过剩、需求疲软，短期有压力 [11] - 价格因需求淡季、库存高、市场情绪弱继续下探，短期延续弱势窄幅震荡，气温升高或支撑煤价上行 [12] - 4月24 - 25日煤炭协会会议发布数字化转型评价规范标准并公布评价结果，国家发改委发布清洁高效利用技术推广目录，中央财政补贴比例提至30% [12] - 产地“晋陕蒙”动力煤坑口价下降，内蒙古东胜（Q5200）坑口价451元/吨，周环比降14元/吨，同比降176元/吨等；港口秦皇岛山西产（Q5500）平仓价654元/吨，周环比降6元/吨，同比降167元/吨 [13][16] - 北方港口库存降低，北港日均库存3123.39万吨，周环比降78.29万吨，调入量和调出量增加；南方港口库存环比下降，长江港口日均库存713万吨，周环比降27万吨，广州港日均库存243.68万吨，周环比降0.12万吨 [17][19] - 电厂煤炭日耗小幅上升，日耗182万吨，环比增5.6万吨，库存小幅下降，可用天数降至18天左右 [19] 炼焦煤 - 炼焦煤价格稳中有升，供给侧多数煤矿产量正常，产能利用率87.4%，周环比降0.8%，进口澳煤价差倒挂成交冷清，蒙古焦煤通关量增加；需求侧钢厂盈利率上升，铁水产量、高炉和焦化厂开工率维持高位，刚需旺盛，短期煤价有望稳中有升 [27] - 价格持稳运行，焦炭首轮提涨落地，涨幅50 - 55元/吨，下游二轮提涨支撑价格，但受宏观经济和贸易关税影响，市场交投氛围一般 [28] - 河北省印发空气质量改善方案，会使炼焦煤市场面临需求结构调整和总量增长受限压力，也推动行业高质量发展，带来一定稳定性 [28] - 产地炼焦煤价格持稳，山西古交2号焦煤坑口含税价1080元/吨，环比持平，较去年同期降740元/吨等；CCI - 焦煤指数僵持 [29][30] - 上游六大港口库存震荡下行，日均库存323.33万吨，周环比降12.5万吨；下游230家独立焦企和247家钢厂炼焦煤库存环比下降，高炉开工率提升，铁水产量维持高位，需求回暖 [34] 海运情况 - 环渤海9港锚地船舶数量减少，日均83艘，周环比减7艘，较去年同期降23艘 [38] - 秦皇岛六大航线运价涨跌互现，秦皇岛 - 广州(5 - 6万DWT)日均45.35元/吨，周环比跌0.65元/吨等 [38] 行业资讯 行业要闻 - 唐港股份铁路集疏港运量逆势上扬，4月前半月累计完成256.7万吨，同比增23.1% [41] - 山西霍尔辛赫煤业绿色开采技术获突破，覆岩离层注浆充填技术成功回收“三下”压煤资源47.5万吨 [41] - 煤矿智能化发展蓝皮书聚焦多方面，给出13项重点任务和技术路径 [41] - 国家能源局发布《中国绿色电力证书发展报告（2024）》，2024年绿证交易规模翻两番，交易数量4.46亿个 [42] - 全球首个“矿安智脑”项目启动，构建矿山安全全链条技术体系 [42] - 第二十三届太原煤炭展会举办，展示各类高新技术成果和智能高端装备 [42] - 山西586处煤矿实行采掘红线管理 [42] - 陕煤运销集团日照港煤炭集疏量跃居“TOP1”，集港量202万吨，同比增30%，疏港量110万吨，同比增44% [42] - 中国钢铁工业协会副会长提出钢铁行业发展重点工作见解 [43] 公司公告 - 安源煤业进行业务整合，拟置换资产并内部整合煤炭业务 [43] - 物产环能申请不超180亿元综合授信额度 [43] - 淮河能源拟发行股份及支付现金购买控股股东电力集团89.30%股权，交易价1169412.85万元 [43] - 新大洲A第一大股东一致行动人解除23203244股质押 [43] - 苏能股份非独立董事李大怀因到龄退休辞职 [44] - 美锦能源回购注销2796.5750万股限制性股票，减资后注册资本和股本为4403466782元 [45] - 辽宁能源大股东拟减持不超39660520股，占总股本3% [45] 投资建议 - 关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [6][46]