报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 权益市场涨跌互现，建筑装饰行业跑赢指数 [4][8] - 中东地缘冲突升级引发全球能源供应链安全担忧，推动油价、航运、煤炭等资源品价格系统性上行 [4][7] - “十五五”电网投资计划落地，国家电网宣布2026–2030年固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40%，创历史新高，政策聚焦特高压、智能电网与新能源消纳 [4][8] - 关键矿产供应紧张持续，中国在稀土、镓、锗、锑等战略资源领域主导地位未改，支撑全球资源品价格中枢上移 [4][8] - 2026年专项债发行前置节奏明确，截至3月6日累计发行量达9259亿元，城投债净融资额同比改善，叠加超长期特别国债、新型政策性金融工具持续发力，为项目落地提供资金支撑 [4][5] - 建筑企业订单呈现“央企领跑、细分高增”特征，央企在能源电力、国际工程领域订单稳健，龙头企业在氢能、煤化工赛道布局成效显著，“建筑+新质生产力”转型加速 [4][5] - 截至3月4日，全国工地开复工率、劳务上工率及资金到位率均实现农历同比增长，石油沥青装置开工率平稳运行，行业景气度有望持续回升 [4][5] - 投资建议关注两个方向：一是在流动性宽松背景下，关注低估值、高股息个股；二是在国家重点工程及新质生产力方面，关注主导项目、转型清晰的成长性个股 [4][6] 周度行情回顾 - 本周（2026.3.2-2026.3.8），上证指数周收跌0.93%，沪深300周收跌1.07%，申万建筑装饰行业周收跌0.70%，跑赢沪深300与上证指数 [8] - 建筑装饰子行业中，园林工程周收涨6.36%，涨幅居前；装修装饰Ⅱ周收跌4.42%，跌幅居前 [8] - 申万建筑装饰行业163家上市公司中，44家上涨，119家下跌 [8] - 个股涨幅前五名包括：汇绿生态（周涨幅28.49%）、诚邦股份（15.24%）、国晟科技（14.22%）、中国能建（13.78%）、华建集团（8.00%） [15] - 个股跌幅前五名包括：圣晖集成（周跌幅-25.54%）、柏诚股份（-14.86%）、德才股份（-13.84%）、新城市（-13.46%）、宏润建设（-10.76%） [16] 行业估值情况 - 截至3月6日，建筑装饰行业PE(TTM)为14.13倍，位于近10年80.02%分位数，全市场排名29/31 [16] - 建筑装饰行业PB(LF)为0.88倍，位于近10年35.83%分位数，全市场排名29/31 [16] 行业数据跟踪：发债情况 - 城投债：本周发行量736.37亿元，环比增加454.57亿元；净融资额237.43亿元，环比增加720.86亿元 [21] - 专项债：本周新增专项债781.69亿元，环比减少490.71亿元；3月累计新增1016.90亿元 [21] - 特别国债：本周无特别国债净融资额 [23] 行业数据跟踪：经营情况 - 建筑业PMI：2026年2月为48.20%，位于荣枯线下，环比下降0.6个百分点，同比下降4.50% [29] - 新接订单指数42.20%，环比增加2.10%；业务活动预期指数50.90%，环比增加1.10% [29] - 房地产成交：本周30大中城市商品房成交面积112.99万平方米，环比减少8.11%；11大热门城市二手房成交19269套，环比增加29.90% [29] 行业数据跟踪：高频数据 - 水泥：本周水泥发运率14.45%，环比下降1.24%，同比下降15.55%；普通散装水泥价格273.60元/吨，环比下降0.69%，同比下降18.74% [33] - 螺纹钢：本周主要钢厂螺纹钢产量173.26万吨，同比下降11.99%，环比上涨4.97%；价格3302元/吨，同比下降7.25%，环比下降0.93% [33] - 石油沥青：本周石油沥青装置开工率23.30%，同比下降5.20%，环比上涨1.90% [34] 行业重要事件：行业要闻 - 广州越秀区8个重点项目集中动工，总投资超970亿元，涵盖产业、基础设施、社会民生和城市更新等领域 [49] - 杭州全市2292个房建市政工程已于3月1日全部完成复工 [49] - 云南“十五五”规划将打造沿边开放新高地，实施重点边境口岸基础设施扩能提质工程 [49] - 全国人大代表建议加强全国性氢能管网规划与建设，预计至2030年全国绿氢产能将超120万吨 [50] - 眉山国际铁路港投资集团注册资本由10亿元增至25亿元，增幅150% [51] - 国家开发银行发行120亿元绿色金融债券，发行利率1.55%，募集资金将用于基础设施绿色升级等领域，预计年均可节约标准煤25.47万吨，减少二氧化碳排放61.63万吨 [51] 行业重要事件：公司动态 - 中国电建：2026年1月新签合同总金额894.36亿元，同比下降14.92%；其中能源电力业务合同金额593.24亿元，同比下降16.57%；水资源与环境业务合同金额149.38亿元，同比增长78.32% [53] - 东方新能：公告收购兼并事项，根据备考审阅报告，2025年1-10月归母净利润由-500.40万元提升至3694.06万元 [53] - *ST建艺：控股子公司中标“江南岸随园别墅工程”，中标金额1.59亿元 [53] - 维业股份：为全资子公司提供担保，担保额度合计不超过1000万元 [53] - 海南华铁：完成回购股份注销，总股本减少0.39% [54] - *ST花王：2025年度总营业收入4.10亿元，同比增长347.62%；归母净利润-2.28亿元，同比增长71.96% [54]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 核心观点 - 权益市场涨跌互现，建筑装饰行业跑赢指数 [4] - 中东地缘冲突升级引发全球能源供应链安全担忧，推动油价、航运、煤炭等资源品价格系统性上行 [4][7] - “十五五”电网投资计划落地，国家电网宣布2026–2030年固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40%，创历史最高纪录 [4][8] - 政策聚焦特高压、智能电网与新能源消纳，带动相关电网设备股上涨，板块迎来长期价值重估 [4][8] - 中国在稀土、镓、锗、锑等关键战略资源领域主导地位未改，供应紧张持续支撑全球资源品价格中枢上移 [4][8] - 2026年专项债发行前置，截至3月6日累计发行量达9259亿元，城投债净融资额同比改善，叠加超长期特别国债等工具，为能源工程、重大基建等项目提供资金支撑 [4][5] - 建筑企业订单呈现“央企领跑、细分高增”特征，央企在能源电力、国际工程领域订单稳健，龙头企业在氢能、煤化工等新赛道布局成效显著，“建筑+新质生产力”转型加速 [4][5] - 截至3月4日，全国工地开复工率、劳务上工率及资金到位率均实现农历同比增长，石油沥青装置开工率平稳，随着节后项目集中开复工，行业景气度有望持续回升 [4][5] - 投资建议关注两个方向：一是在流动性宽松背景下关注低估值、高股息个股；二是在国家支持的重点工程及新质生产力方向，关注主导项目、转型清晰的成长性个股 [4][6] 周度行情回顾 - 报告期内（2026.3.2-2026.3.8），A股市场周期资源板块领涨，成长与消费板块回调 [7] - 上证指数周收跌0.93%，报4124.19点；沪深300指数周收跌1.07%，报4660.44点 [8] - 建筑装饰（申万一级）周收跌0.70%，报2323.30点，跑赢沪深300与上证指数 [8] - 建筑装饰子行业中，园林工程周收涨6.36%，涨幅居前；装修装饰Ⅱ周收跌4.42%，跌幅居前 [8] - 申万建筑装饰行业163家上市公司中，44家上涨，119家下跌 [8] - 涨幅前五名个股为：汇绿生态（+28.49%）、诚邦股份（+15.24%）、国晟科技（+14.22%）、中国能建（+13.78%）、华建集团（+8.00%） [15] - 跌幅前五名个股为：圣晖集成（-25.54%）、柏诚股份（-14.86%）、德才股份（-13.84%）、新城市（-13.46%）、宏润建设（-10.76%） [16] 行业估值情况 - 截至3月6日，建筑装饰行业PE(TTM)为14.13倍，位于近10年80.02%分位数，但全市场排名29/31，仅高于银行与非银金融 [16] - 建筑装饰行业PB(LF)为0.88倍，位于近10年35.83%分位数，全市场排名29/31，仅高于银行与房地产 [16] 行业数据跟踪：发债情况 - 城投债：本周发行量736.37亿元，环比增加454.57亿元；净融资额237.43亿元，环比增加720.86亿元 [21] - 专项债：本周新增发行781.69亿元，环比减少490.71亿元；3月累计新增1016.90亿元 [21] - 特别国债：本周无特别国债净融资额 [23] 行业数据跟踪：经营情况 - 2026年2月建筑业PMI为48.20%，位于荣枯线下，环比下降0.6个百分点，同比下降4.50% [29] - 2月新接订单指数为42.20%，环比增加2.10%；业务活动预期指数为50.90%，环比增加1.10% [29] - 本周30大中城市商品房成交面积112.99万平方米，环比减少8.11% [29] - 本周11大热门城市二手房成交19269套，环比增加29.90% [29] 行业数据跟踪：高频数据 - 水泥：本周水泥发运率14.45%，环比下降1.24%，同比下降15.55%；普通散装水泥价格273.60元/吨，环比下降0.69%，同比下降18.74% [33] - 螺纹钢：本周主要钢厂螺纹钢产量173.26万吨，同比下降11.99%，环比上涨4.97%；螺纹钢价格3302元/吨，同比下降7.25%，环比下降0.93% [33] - 石油沥青：本周石油沥青装置开工率23.30%，同比下降5.20%，环比上涨1.90% [34] 行业重要事件 - 广州越秀区8个重点项目集中动工，总投资超970亿元，涵盖产业、基建、民生等多个领域 [49] - 杭州全市2292个房建市政工程已于3月1日全部完成复工 [49] - 云南省“十五五”规划将打造沿边开放新高地，实施重点边境口岸基础设施扩能提质工程 [49] - 全国人大代表建议加强全国性氢能管网规划与建设，预计至2030年全国绿氢产能将超120万吨 [50] - 眉山国际铁路港投资集团注册资本由10亿元增至25亿元，增幅150% [51] - 国家开发银行发行120亿元绿色金融债券，利率1.55%，募集资金将用于基础设施绿色升级等领域 [51] - 中国电建2026年1月新签合同总金额894.36亿元，同比下降14.92%，其中水资源与环境业务合同额同比增长78.32% [53] - 东方新能发布收购兼并公告，重组后预计将提升公司盈利能力 [53] - *ST建艺控股子公司中标“江南岸随园别墅工程”，中标金额约1.59亿元 [53] - *ST花王公布年度报告，总营业收入4.10亿元，同比增长347.62% [54]

核心观点 报告认为，为应对2026年宏观经济可能面临的出口增速回落、工业生产短期拖累等因素，宏观政策有望延续积极取向，权益市场有望延续“慢牛行情”[17][18] 在此背景下，报告提出“均衡底仓+杠铃策略”的整体资产配置思路：权益端，以均衡风格为底仓，杠铃两端分别配置高股息红利资产和科技成长（含高端制造、创新药）资产；固收端，以中短债基金为核心，并配置“固收+”基金以增强收益弹性；商品端，战略性配置黄金以对冲宏观风险[16][18][19] 报告同时基于比亚迪二代刀片电池发布、“智能经济新形态”写入政府工作报告、光伏组件回收政策出台等近期事件，给出了具体的事件驱动型投资建议[14][15][16] 市场回顾总结 - **权益市场**: 报告期内（2026年3月2日至3月8日），主要权益指数集体收跌，其中北证50指数跌幅最大，达**-7.14%**，科创50、恒生指数、创业板指分别下跌**-4.95%**、**-3.28%**、**-2.45%**[4] 申万一级行业中，石油石化（**+8.06%**）、煤炭（**+3.79%**）、公用事业（**+3.42%**）涨幅居前，而传媒（**-6.97%**）、有色金属（**-5.47%**）、计算机（**-5.29%**）跌幅居前[4] - **债券市场**: 国内长短端利率下行，10年期国债收益率下行**0.67BP**至**1.781%**，1年期国债收益率下行**3.58BP**至**1.286%**，10Y-1Y期限利差走阔至**0.495%**（周变动**+2.91BP**）[8][10] 长短端信用利差均有所收窄，例如AAA级1年期信用利差收窄**3.79BP**至**1.642%**[10] 美国10年期国债收益率上行**18BP**至**4.150%**[9][10] - **商品市场**: 南华商品指数周度大幅上涨**6.43%**，而COMEX黄金下跌**-1.27%**[12][13] - **基金市场**: 受权益市场影响，偏股基金指数周度下跌**-2.70%**，二级债基指数下跌**-0.36%**；债券型基金中，中长期纯债基金指数上涨**0.11%**，短期纯债基金指数上涨**0.07%**[13] 权益类产品配置策略总结 - **事件驱动策略**: 报告围绕三个事件提出配置建议： 1. **比亚迪二代刀片电池发布**: 认为其“闪充”技术具有划时代意义，建议关注新能源板块，具体基金包括嘉实智能汽车(002168)、工银新能源汽车A(005939)和华夏新能源车龙头A(013395)[14] 2. **政府工作报告首提“打造智能经济新形态”**: 认为智能经济将重构经济全流程，建议关注AI芯片、AI应用板块，具体基金包括嘉实港股互联网核心资产A(011924)、博时半导体主题A(012650)和华夏半导体龙头A(016500)[15] 3. **六部门发布光伏组件回收指导意见**: 认为光伏组件回收、再生材料等板块将受益，具体基金包括鹏华新能源精选A(011956)、嘉实低碳精选A(017036)和平安高端制造A(007082)[15][16] - **资产配置策略**: - **整体思路**: 采取“均衡底仓+杠铃策略”，杠铃一端为高股息红利资产作为压舱石，另一端为科技成长（科技+高端制造）资产以博取产业升级红利[16] - **权益配置逻辑**: 1. **红利资产**: 从策略吸引力和国家政策支持两方面看均具配置价值[18] 2. **科技成长**: 是新质生产力和科技创新政策重点支持方向，全球AI发展趋势及国产替代紧迫性提升行业景气度[18] 3. **高端制造（军工）**: 地缘冲突凸显国防重要性，核心技术自主化程度提高[18] 4. **创新药**: 具备政策支持、行业技术突破及估值相对合理的多重逻辑[18] - **具体基金建议**: 包括红利风格的安信红利精选(018381)、均衡风格的华夏智胜先锋(501219)、科技成长风格的嘉实前沿创新(009993)、创新药风格的嘉实互融精选A(006603)和高端制造风格的博时军工主题A(004698)[16][21] 稳健类产品配置策略总结 - **市场分析**: 1. 报告期内央行公开市场操作净回笼**15634亿元**[22] 2. 2026年2月制造业PMI为**49.0%**，较上月下降**0.3**个百分点，景气水平有所回落[22] 3. 2026年经济增长预期目标设定为**4.5%-5%**[23] - **配置思路与产品建议**: 建议继续持有短债基金但需降低收益预期，同时可考虑配置“固收+”基金以提高整体收益[24] 核心策略产品建议关注诺德短债A(005350)和国泰利安中短债A(016947)；卫星策略建议关注采用杠铃策略的安信新价值A(003026)和受益于权益市场机会的南方荣光A(002015)[2][25] 固收与商品配置策略补充 - **固收配置**: 报告认为当前“股债跷跷板”效应显现，纯债资产票息吸引力边际下降，建议以短债基金作为流动性管理工具降低久期风险，并适度增配“固收+”基金以在控制波动下增强收益弹性[18][19] - **商品（黄金）配置**: 报告战略性重视黄金配置价值，认为在全球地缘政治紧张、央行购金等宏观叙事下，其避险与货币属性有望持续获得支撑，可作为对冲宏观波动与货币风险的工具[16][19] 操作上建议采取“定投或逢低布局”策略，并适当降低短期收益预期[19] 相关产品建议关注前海开源金银珠宝A(001302)[21]

核心观点 - 报告核心观点认为，尽管三月首周因地缘冲突导致全球市场大幅波动，但权益市场韧性较强，短期恐慌后偏向理性，对冲突扩大的预期偏弱[2] 同时，两会政策稳健务实、基调宽松为市场提供支撑，债市因风险偏好下降和流动性宽松而吸引力增强，商品市场短期受情绪推动上行但需警惕波动[2] 大类资产总体表现 - 三月首个交易日，因美以伊地缘冲突加剧及原油价格大幅攀升，全球投资风险偏好急速回落，全球市场大幅下行，日韩指数连天大跌，对中国权益市场产生较大影响[9] 周内指数剧烈波动，除原油、化工等受益于涨价逻辑的板块外，所有板块均出现不同程度回落，恐慌情绪初步显现[9] - 权益市场展现出较强韧性，指数多次大幅低开后拉升，显示市场在初期恐慌后趋于理性，对地缘冲突进一步扩大的预期偏弱[9] 叠加两会召开，2026年政府工作报告目标稳健务实，政策取向一致且总量政策宽松，为市场注入信心[9] - 债市走势初步稳定并稳固攀升，一方面因年内货币政策宽松基调不变，流动性较高为债市提供资金补充；另一方面，地缘冲突下市场资金风险偏好降低，债市成为短期资金的“避风港”[9] - 商品市场本周再度向上，在原油带领下持续走出上行趋势，但多品类快速拉升存在隐患，情绪带动的繁荣需警惕[9] 权益市场观点与配置 - 三月第一周，国际局势突变，美以伊冲突、霍尔木兹海峡短期封锁及中东产油国缩减产能等消息刺激国际油价大幅提升，导致全球市场集体走弱，投资者风险偏好快速回落，市场陷入回调[11] - 短期看，地缘政治博弈持续但发生大范围持久性战争可能性偏低，冲突影响将从剧烈波动转向常态化博弈，对市场的影响将逐步减弱，前期受情绪影响的大幅回落有望得到修复[11] - 中长期看，政策护航下经济稳固发展预期强劲，两会政府工作报告要点更为稳健务实，GDP目标增速改为区间化更显灵活，财政与货币政策取向一致，连贯性政策带来更多确定性，叠加宏观经济持续回暖向好，有望对市场形成支撑[11][4] 综合来看，市场有望触底回暖，重回上行趋势[11] - 配置建议可重点关注双创板块的结构性机会，如算力、通信等方向，因政府工作报告对科技创新表述较多，且年报披露期有望在业绩端验证优质科技企业，与政策形成共振[11][12] 同时，红利性板块因全球风险偏好可能缓幅下降，有望受到低风险偏好资金青睐，短期仍存在布局机会[12] - 从市场数据看，本周主要指数悉数收跌：上证指数周涨跌幅为-0.93%，深证成指为-2.22%，创业板指为-2.45%，科创50为-4.95%，北证50为-7.14%，万得全A为-2.30%[7] 市场日均成交额为26446亿元，个股上涨1231家，下跌4206家[7] 债券市场跟踪 - 核心观点认为，进入三月受地缘冲突加剧影响，全球资金风险偏好大幅回落，资金从权益市场持续流出并部分流入债市，同时宽松的货币政策带来流动性偏高预期，共同助力债市上行[34] - 债市配置建议整体看，债市短期受资金风险偏好回落影响吸引力增强，但中长期仍存在不确定性，在此背景下更具灵活性的短债或是参与债市的更优选择[34] 商品市场跟踪 - 核心观点认为，商品市场本周受地缘冲突带来的原油价格拉升影响走出上行趋势，但原油价格的急速拉升更多受情绪化影响，涨幅较预期存在一定溢价[40] 当地缘冲突出现缓和可能时，原油价格或出现大幅回落，从而影响商品市场短期走势[40] - 中长期看，通胀逻辑依然是今年商品市场的主要逻辑，在全球央行进入降息周期的背景下，商品市场仍有望持续走出向上趋势[40] - 商品配置建议黄金、有色等板块或可持续关注，原油短期需警惕波动风险[44]

行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 当前板块处于盈利修复的关键阶段，建议聚焦“提价弹性+成本受益”双主线布局 [2][27] - 一方面，把握多纸种提价带来的短期弹性，白牛皮纸、瓦楞纸等涨价落地，后续提价传导概率较高，叠加需求回暖，龙头企业盈利修复节奏有望加快 [2][27] - 另一方面，布局成本受益标的，人民币升值与海外浆价传导预期下，具备原料布局优势或进口依赖度较高的企业，成本压力有望缓解，长期盈利稳定性更强 [2][27] 行业要闻总结 - 造纸行业再现涨价潮，多家头部纸企在2026年3月1日至5日期间协同提价，覆盖白牛皮纸、白卡纸、文化纸、包装纸等多品类 [5][6] - 具体提价情况：太阳纸业、五洲特纸、华泰纸业、江河纸业自3月5日起对白牛皮纸产品统一提价300元/吨 [5][7][8]；APP（金光纸业）和博汇纸业自3月1日起对白卡纸、文化用纸提价200元/吨 [5]；玖龙纸业于2月25日起对箱板瓦楞纸提价50元/吨，并计划于3月25日再次上调灰底白板纸50元/吨 [5]；江苏、江西、山东等多地纸厂宣布对原纸涨价50-100元/吨 [9][10] - 今年1-2月，白卡纸和生活纸厂商已率先大规模调涨，白卡纸统一上调200元/吨，生活纸上调100元/吨，新价格自3月1日起执行 [3][5] - 业内认为，纸企提价更多是为修复利润，同时为后续纸浆涨价预留空间，本轮涨价能否全部落地是判断上半年行业景气度的重要参考 [3] - 我国造纸业对进口纸浆依赖度较高，2026年1-3月海外浆企持续提升阔叶浆报价，预计涨价将在约两个月后传导至国内，对纸企后续提价形成支撑 [4] - 人民币升值有望降低以美元结算的纸浆及设备进口成本，使纸企受益 [2][4] - 行业开工率回升，库存持续去化，企业生产经营逐步回归常态 [2][6] 行业高频数据总结 - **纸浆市场**：本周（2026.3.2-2026.3.8）纸浆期货库存升至15.43万吨，周环比增加1310吨；期货收盘价涨至5260元/吨，周环比上涨72元/吨 [2][11] - **国内纸浆价格**：本周国内漂针浆价格为5317.5元/吨，周环比下降97.5元/吨；国内漂阔浆价格为4620元/吨，周环比下降52.5元/吨 [15] - **国际纸浆价格**：本周国际漂针浆均价为710美元/吨，国际漂阔浆均价为630美元/吨，周环比持平 [15] - **纸品价格**：本周纸品价格稳中有升，瓦楞纸均价为3460元/吨，周环比上涨70元/吨；白板纸均价为3556元/吨，周环比微涨3元/吨；箱板纸均价4600元/吨，白卡纸均价4560元/吨，周环比均持平 [2][18] - **相关化工品价格**：截至3月6日，国内TDI均价较上周上升1450元/吨至16350元/吨，国内MDI均价较上周上升1200元/吨至15300元/吨 [13] 公司重要事件及公告总结 - **晨鸣纸业**：晨鸣集团湛江基地三厂于3月3日正式开机运行，设计年产能19万吨文化纸，将依托化学浆分厂原料配套优势，加大高端纸品研发力度 [20][22] - **美利云**：公司通过关停清算造纸业务实现扭亏为盈，后续将聚焦绿色低碳数据中心产业发展 [23] - **鸿泰鼎新**：计划在山东德州夏津县总投资80亿元建设莱赛尔（Lyocell）绿色纤维生产基地，项目建成后可形成年产40万吨Lyocell纤维、5万吨无纺布的生产能力，预计年总产值突破100亿元 [24] - **五洲特种纸业**：宣布在江西湖口投资约54.4亿元实施扩建项目，计划年产40万吨高档信息纸、70万吨纸及10万吨涂布纸，总产能规模超百万吨 [25][26] 投资策略总结 - **短期策略**：重点跟踪白卡纸、白板纸提价落地进度与复工复产需求释放情况，若提价顺利传导，可择机加仓提价弹性龙头 [2][27] - **中期策略**：关注纸浆价格传导节奏与行业库存去化成效，若景气度持续改善，可延长成本受益标的的持仓周期 [2][27] - **风险应对**：若终端需求复苏不及预期，建议优先保留提价龙头与成本优势标的仓位，规避中小废纸系产能企业 [27]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 行业再现涨价潮，板块盈利有待修复，当前处于盈利修复的关键阶段 [1][2] - 建议聚焦“提价弹性+成本受益”双主线进行布局 [2][27] - 纸品提价范围扩容，价格稳中有升，头部纸企协同挺价，后续纸价延续上行的概率较高，盈利修复逻辑持续强化 [2] - 纸浆库存回升价涨，海外浆企涨价传导预期明确，后续成本支撑力度有望提升，利好纸企定价传导 [2] - 政策与产业共振，行业景气边际改善，人民币升值有望降低纸浆进口成本，产业端开工率回升、库存持续去化，行业向高质量发展转型趋势明确 [2] 行业要闻总结 - 造纸行业出现回暖信号，体现在纸企密集发布涨价函、机构关注度提升等方面，但需求端承压，行业尚未摆脱内卷式竞争，多位业内人士对行业是否转牛持谨慎态度 [3] - 今年1-2月，国内白卡纸和生活纸厂商大规模涨价，白卡纸统一上调200元/吨，生活纸上调100元/吨，新价格自3月1日起执行，但涨价实际落地效果有待观察 [3] - 纸企涨价虽称系原料成本攀升，但近期国内阔叶浆现货价格小幅下行，业内认为此举更多是为修复利润，同时为后续纸浆涨价预留空间 [3] - 我国造纸业对进口纸浆依赖度较高，今年1-3月海外浆企持续提升阔叶浆报价，预计涨价会在约两个月后传导到国内，对纸企后续提价形成支撑 [4] - 纸浆等原料及设备主要以美元结算，纸企有望受益于本轮人民币升值 [4] - 进入3月份，行业迎来新一轮密集提价周期，多家头部纸企发布涨价函，覆盖白牛皮纸、白卡纸、文化纸、包装纸等主流品类，提价幅度在50元/吨至300元/吨不等 [5] - 具体调价案例：太阳纸业、五洲特纸自3月5日起对白牛皮纸产品提价300元/吨；APP（金光纸业）自3月1日起对文化用纸、白卡纸提价200元/吨；博汇纸业同步上调白卡纸价格200元/吨；玖龙纸业于2月25日起对箱板瓦楞纸提价50元/吨，并计划于3月25日再次上调灰底白板纸50元/吨 [5][7][10] - 此轮提价时间集中在3月1日至3月5日，头部企业协同挺价，行业开工率回升，库存持续去化 [6] - 江苏、江西、山东、广东、浙江等多地纸厂宣布原纸涨价50-100元/吨，局部地区纸板价格随之上涨约3% [9] 行业高频数据总结 - **纸浆期货市场**：本周（2026.3.2-3.8）纸浆期货库存升至15.43万吨，周环比增加1310吨；期货收盘价为5260元/吨，周环比上涨72元/吨 [11] - **聚氨酯原料**：截至3月6日，国内TDI均价较上周上升1450元/吨至16350元/吨；国内MDI均价较上周上升1200元/吨至15300元/吨 [13] - **纸浆价格**：本周国内漂针浆价格为5317.5元/吨，周环比下降97.5元/吨；国内漂阔浆价格为4620元/吨，周环比下降52.5元/吨；国际漂针浆均价为710美元/吨，国际漂阔浆均价为630美元/吨，周环比持平 [15] - **纸品价格**：本周国内纸品价格稳中有升 [18] - 箱板纸均价为4600元/吨，周环比持平 - 瓦楞纸均价为3460元/吨，周环比上涨70元/吨 - 白卡纸均价为4560元/吨，周环比持平 - 白板纸市场均价为3556元/吨，周环比上涨3元/吨，低端价格2600元/吨，高端价格4050元/吨 [18] 公司重要事件及公告总结 - **晨鸣纸业**：晨鸣集团湛江基地三厂于3月3日正式开机运行，设计年产能19万吨文化纸，将加快释放产能，并依托化学浆分厂原料配套优势向下延伸产业链，加大高端纸品研发 [20][22] - **美利云**：公司实现扭亏为盈的关键举措在于关停清算造纸业务，减少了该业务带来的亏损，后续将聚焦绿色低碳数据中心产业发展 [23] - **鸿泰鼎新材料科技**：计划在山东夏津县实施总投资80亿元的纺织新材料产业化项目，重点打造莱赛尔（Lyocell）绿色纤维生产基地，项目建成后可形成年产40万吨Lyocell纤维、5万吨无纺布的生产能力，预计年总产值突破100亿元 [24] - **五洲特种纸业**：五洲特种纸业（江西）有限公司宣布斥资54.4亿元在江西湖口实施扩建项目，计划年产40万吨高档信息纸、70万吨纸及10万吨涂布纸，项目占地面积约464.88亩 [25][26] 投资策略总结 - **短期策略**：重点跟踪白卡纸、白板纸提价落地进度与复工复产需求释放情况，若提价顺利传导，可择机加仓提价弹性龙头 [27] - **中期策略**：关注纸浆价格传导节奏与行业库存去化成效，若景气度持续改善，可延长成本受益标的的持仓周期 [27] - **布局主线一（提价弹性）**：把握多纸种提价带来的短期弹性，白牛皮纸、瓦楞纸等涨价落地，后续提价传导概率较高，叠加需求回暖，龙头企业盈利修复节奏有望加快 [2][27] - **布局主线二（成本受益）**：在人民币升值与海外浆价传导预期下，具备原料布局优势或进口依赖度较高的企业，成本压力有望缓解，长期盈利稳定性更强 [2][27] - **风险应对**：若终端需求复苏不及预期，建议优先保留提价龙头与成本优势标的仓位，规避中小废纸系产能企业 [27]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 核心观点 - 报告核心观点：煤价震荡运行，把握淡季回调机遇 [1] - 二级市场方面，A股呈现资源周期板块强势领涨、成长与消费板块显著回调的结构性分化格局，全市场日均成交额约1.89万亿元，市场风格加速向地缘风险受益资产集中 [3][4][41] - 领涨板块为能源与资源链，受中东地缘冲突急剧升级影响，INE原油期货周涨幅高达37.27%，带动A股能源产业链走强 [3][4][41] - 领跌板块为科技与消费板块，在资源板块吸金背景下遭遇资金撤离 [3][4][41] - 动力煤方面，短期节后需求稳步复苏，煤价有望延续震荡运行；中长期在国内供给约束与全球能源格局偏紧背景下，价格将向合理区间修复，维持窄幅震荡 [3][10][11] - 炼焦煤方面，短期供强需弱格局主导，价格承压运行；中长期随着下游钢铁行业旺季临近，终端需求有望复苏，叠加海外供给存在收缩预期，价格具备修复基础 [3][24][25] 市场表现 - 本周（2026.3.2-3.8）上证指数周收跌0.93%，报4124.19点；沪深300周收跌1.07%，报4660.44点；煤炭（申万）指数周收涨3.79%，报3300.15点，跑赢大盘 [4] - 29家煤炭上市公司涨跌互现，涨幅最大的三家公司分别为：中煤能源（14.24%）、兖矿能源（8.80%）、中国神华（8.45%） [4] 动力煤市场 **价格表现** - 港口端：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价为743元/吨，周环比下降2元/吨 [11][15] - 产地端：价格差异化变动，山西大同动力煤（Q5500）坑口价637元/吨，周环比上涨23元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价580元/吨，周环比下降90元/吨；内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价531元/吨，周环比下降17元/吨 [12] - 国际端：纽卡斯尔Q5500动力煤FOB价为115.71美元/吨，周环比下降 [3][11] **供需与库存** - 供给端：国内主产区煤矿节后复产，但两会前安全监管趋严约束产能；进口端受印尼RKAB审批收紧、斋月及地缘冲突推高海运费影响，进口煤性价比丧失，补充力度减弱 [10][12] - 需求端：节后工业企业复工复产，沿海及内陆电厂日耗周环比大幅提升；非电领域中化工行业耗煤保持韧性 [10] - 港口库存：北港日均动力煤库存量2503.36万吨，周环比上涨115.19万吨 [18] - 电厂库存：南方电厂当前日耗煤199.6万吨，周环比上涨58.4万吨；库存煤可用天数16.7天，周环比下降7.6天；日均动力煤库存量3374万吨，周环比下降34万吨 [19] 炼焦煤市场 **价格表现** - 价格普遍回调：港口端京唐港、连云港山西产主焦煤价格周环比下降；产地端山西吕梁、柳林、古交等核心区域焦煤价格同步回落；国际端澳洲峰景矿硬焦煤价格小幅下跌 [3][25] - 具体产地价格：山西古交2号焦煤坑口价1242元/吨，周环比下降8元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价1500元/吨，周环比持平；安徽淮北1/3焦精煤车板价1630元/吨，周环比持平；河北唐山焦精煤车板价1487元/吨，周环比上涨32元/吨 [26][27] - CCI指数：柳林低硫主焦煤报1476元/吨，周环比减少74元/吨 [27] **供需与库存** - 供给端：节后主产区煤矿陆续恢复正常生产，供应增加；进口端蒙古口岸通关量波动，澳洲焦煤到岸价回落但海运成本上升 [24] - 需求端：焦炭首轮提降落地，焦企盈利压力加大，部分减产，对焦煤采购需求收缩；钢厂成材终端需求恢复不及预期，对焦煤保持低库存策略 [24] - 上游库存：六大港口日均炼焦煤库存量264.65万吨，周环比下降8.37万吨 [28] - 下游库存：230家独立焦企炼焦煤库存796.17万吨，周环比下降33.28万吨；247家钢厂炼焦煤库存775.86万吨，周环比下降16.79万吨 [28] - 生产数据：247家钢厂高炉开工率77.69%，周环比下降2.55%；日均铁水产量227.52万吨，周环比下降5.81万吨 [28] 海运情况 - 船舶数100艘，周环比减少15艘 [33] - 主要航线运价周环比上涨，例如秦皇岛-广州(5-6万DWT)运价42.15元/吨，周环比上涨5.95元/吨 [33] 行业资讯 **行业要闻** - 山西省2026年政府工作报告显示，新能源和清洁能源装机占比达55.1%，首次超过煤电；智能化煤矿达400座，煤炭先进产能占比提高到84% [36] - 陕西能源表示公司煤炭总产能4000万吨/年，赵石畔煤矿项目（600万吨/年）预计2026年上半年投产 [36] - 截至2025年底，云南省生产煤矿129处，产能7369万吨/年 [36] - 2025年我国一次能源生产总量达51.3亿吨标准煤，首次突破50亿吨大关；原煤产量48.5亿吨，同比增长1.4% [36] - 2025年全球煤炭需求同比增长0.5%，达到88.45亿吨，接近历史峰值 [37] **公司公告** - 恒源煤电：已通过股份回购方案（金额2-2.5亿元），但截至2026年2月尚未实施回购 [38] - 金能科技：为全资子公司提供担保，总额达108，878.60万元 [38] - 昊华能源：控股子公司拟开展设备售后回租业务，金额不超过5.98亿元 [38] - 永泰能源：截至2026年2月28日，累计回购股份350万股，支付资金总额553万元 [38][39] - 平煤股份：平煤转债总额29亿元，当前转股价格为7.52元/股 [40]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 报告标题“煤价震荡运行，把握淡季回调机遇”点明核心策略 [1] - 短期来看，节后需求稳步复苏，煤价有望延续震荡运行 [3][11] - 中长期在国内供给约束与全球能源格局偏紧背景下，动力煤价格将向合理区间修复，维持窄幅震荡 [3][11] - 炼焦煤短期供强需弱，价格承压运行；但中长期随着下游钢铁行业旺季临近，终端需求有望复苏，叠加海外供给收缩预期，价格具备修复基础 [3][25] 市场表现 - A股市场呈现结构性分化格局，资源周期板块强势领涨，成长与消费板块显著回调，全市场日均成交额约1.89万亿元 [3][4] - 市场风格加速向地缘风险受益资产集中，资金避险情绪升温 [3][4] - 领涨板块为能源与资源链，受中东地缘冲突升级影响，INE原油期货周涨幅高达37.27%，带动A股能源产业链走强 [3][4] - 领跌板块为科技与消费板块，遭遇资金撤离 [3][4] - 上证指数周收跌0.93%，报4124.19点；沪深300周收跌1.07%，报4660.44点；煤炭（申万）指数周收涨3.79%，报3300.15点，跑赢大盘 [4] - 个股方面，29家煤炭上市公司涨跌互现，涨幅最大的三家公司分别为：中煤能源（14.24%）、兖矿能源（8.80%）、中国神华（8.45%） [4] 动力煤市场 - **价格**：本周各环节价格震荡波动 [3] - 港口端：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价743元/吨，周环比小幅下降2元/吨 [11][15] - 产地端：价格差异化变动，山西大同Q5500坑口价637元/吨，周环比上涨23元/吨；陕西榆林Q5500坑口价580元/吨，周环比下降90元/吨；内蒙古东胜Q5200坑口价531元/吨，周环比下降17元/吨 [12] - 国际端：纽卡斯尔Q5500动力煤FOB价115.71美元/吨，周环比下降 [3][11] - **供需结构**：供需格局偏紧特征延续 [10] - 供给端：国内主产区煤矿节后复产，但两会前安全监管趋严约束产能；进口端受印尼RKAB审批收紧、斋月及地缘冲突推高成本影响，补充力度显著减弱，国内外价差倒挂 [10][12] - 需求端：节后工业企业复工复产，沿海及内陆电厂日耗周环比大幅提升，供暖需求有刚性支撑；非电领域中化工行业耗煤保持韧性，水泥行业仍处淡季 [10] - 库存：北港日均动力煤库存量2503.36万吨，周环比上涨115.19万吨；日均调入量189.66万吨，周环比上涨16.69万吨；日均调出量169.82万吨，周环比上涨10.82万吨 [18][19] - 电厂：当前日耗煤199.6万吨，周环比上涨58.4万吨；库存煤可用天数16.7天，周环比下降7.6天；日均动力煤库存量3374万吨，周环比下降34万吨 [19] 炼焦煤市场 - **价格**：本周各环节价格普遍回调 [3] - 产地端价格震荡波动：山西古交2号焦煤坑口价1242元/吨，周环比下降8元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价1500元/吨，周环比持平；安徽淮北1/3焦精煤车板价1630元/吨，周环比持平；河北唐山焦精煤车板价1487元/吨，周环比上涨32元/吨 [26][27] - CCI指数下行：柳林低硫主焦煤报收1476元/吨，周环比减少74元/吨 [27] - **供需结构**：供需格局短期承压 [24] - 供给端：节后主产区煤矿陆续复产，供应增加；进口端受地缘冲突影响海运成本上升，补充存在不确定性 [24] - 需求端：焦炭首轮提降落地，焦企盈利压力加大，部分减产，采购需求收缩；钢厂成材需求恢复不及预期，保持低库存策略，压价意愿强 [24] - 库存：上游六大港口日均炼焦煤库存量264.65万吨，周环比下降8.37万吨；下游230家独立焦企炼焦煤库存796.17万吨，周环比下降33.28万吨；247家钢厂炼焦煤库存775.86万吨，周环比下降16.79万吨 [28] - 生产：本周日均铁水产量227.52万吨，周环比下降5.81万吨；247家钢厂高炉开工率77.69%，周环比下降2.55% [28] 行业资讯与公司动态 - **行业要闻**： - 山西省新能源和清洁能源装机占比达到55.1%，首次超过煤电；智能化煤矿达400座，煤炭先进产能占比提高到84% [36] - 2025年我国一次能源生产总量达51.3亿吨标准煤，首次突破50亿吨大关；原煤产量48.5亿吨，同比增长1.4% [36] - 全球煤炭需求长期走势将从高位平台期转向温和下降通道，2025年全球需求同比增长0.5%，达88.45亿吨，接近历史峰值 [37] - **公司公告**： - 恒源煤电计划回购股份，金额在20，000万元至25，000万元之间，但2026年2月尚未实施 [38] - 永泰能源累计回购股份350万股，占总股本0.02%，支付资金总额553万元 [38][39] - 陕西能源煤炭总产能4000万吨/年，赵石畔煤矿项目（600万吨/年）预计上半年投产 [36]

经济发展目标 - 2026年GDP增速目标设定为4.5%-5.0%，较2025年的5%左右适度下修，体现稳健与灵活[2] - CPI涨幅目标维持在2%左右，城镇调查失业率目标维持在5.5%左右，与上年持平[2] - 未来十年经济增速预期目标为4.17%，2026年目标与之相符[2] 财政政策 - 财政政策基调为“更加积极”，中央财政赤字率维持在4%左右[2] - 中央财政赤字规模设定为5.89万亿元，比上年增加2300亿元[2] - 一般公共预算支出规模将达30万亿元，比上年增加约1.27万亿元[6] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，地方政府专项债券额度为4.4万亿元[6] - 政策强调优化支出结构，重点支持提振消费、投资于人和保障民生[2] 货币政策 - 货币政策延续“适度宽松”基调，强调灵活运用降准降息等多种政策工具[3] - 预计2026年降准幅度或为50个基点，降息幅度或为10个基点[3] - 政策目标包括保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[3] 内需与产业政策 - 内需是拉动经济的核心，政策强调“强大国内市场”，消费与投资并行[5] - 消费刺激聚焦“以旧换新”及文旅、赛事、康养等服务消费[5] - 投资注重“投资于人”与“投资于物”协同，持续进行“两重”建设[5] - 新动能培育明确指向“智能经济”，涵盖人工智能+、算力协同及卫星互联网产业链[5] - 科技自立自强是重点，专注于核心关键技术的科技型企业有望在融资等方面获得更多便利[5]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告的核心观点 - 建筑装饰行业近期呈现**“政策协同发力、结构价值重估”**的运行特征 [5] - “十五五”规划聚焦能源安全、新型能源体系建设，财政政策保持积极，地产宽松政策持续落地，资源进一步向**低估值高股息央国企**集中 [5] - **煤化工、矿产资源、洁净室、海外工程**等细分赛道成为增长亮点 [5] - 随着节后项目集中开复工推进，行业景气度有望持续回升 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、行业观点 - 2026年前2月**新增专项债发行8242亿元**，同比增长**38.1%**，城投债净偿还规模同比收窄，叠加超长期特别国债、政策性金融工具，为重大基建、能源工程等项目提供坚实资金支撑 [4][5] - 建筑企业新签订单呈现 **“央企稳健、海外提速、细分高增”** 特征，央企海外订单增速显著快于国内 [4][5] - 龙头企业受益于化工品涨价与煤化工项目落地，凭借矿产资源业务实现**价值重估** [4][5] - 截至2月25日，全国工地**开复工率、劳务上工率及资金到位率**均实现农历同比增长，上游建材市场钢价、焦煤价格呈现回暖态势 [4][5] 二、周度行情回顾 - 本周（2026.2.23-2026.3.1），A股主要指数涨跌互现，市场呈现**周期主导、风格分化**的格局，资金向资源品与政策受益板块集中 [7] - 领涨板块包括**钢铁（+12.27%）、有色金属（+9.77%）、基础化工（+7.15%）**，主因中东地缘冲突推升能源与小金属价格，以及美国拟利用AI模型为关键矿产设定参考价 [7] - **电网设备ETF（159326）**连续6日净流入超**49亿元**，规模突破**236亿元**，受益于国家电网“十五五”**4万亿**投资落地方向明确 [7] - 科技板块出现阶段性调整，资金从题材炒作向基本面与政策确定性迁移 [7][8] - 上证指数周收涨**1.98%**，沪深300周收涨**1.08%**，申万建筑装饰行业周收涨**4.97%**，跑赢沪深300与上证指数 [8] - 建筑装饰子行业中，**专业工程**周收涨**6.06%**，涨幅居前；**房屋建设Ⅱ**周收涨**1.88%**，涨幅居后 [8] - 本周申万建筑装饰行业163家上市公司中，**143家上涨、20家下跌** [8] 三、行业估值情况 - 截至2月27日，建筑装饰行业的**PE(TTM)为14.23倍**，位于近10年**79.85%**分位数，但全市场排名**29/31**，仅高于银行与非银金融 [13] - 建筑装饰行业的**PB(LF)为0.88倍**，位于近10年**35.64%**分位数，全市场排名**29/31**，仅高于银行与房地产 [13] 四、行业数据跟踪 1) 发债数据情况 - **城投债**：本周发行量**303.95亿元**，环比减少**89.03亿元**；净融资额为**-480.78亿元**，环比减少**619.16亿元** [18] - **专项债**：本周新增专项债发行**1272.4亿元**，环比减少**677.74亿元**；3月新增**781.69亿元** [18] - **特别国债**：本周无特别国债净融资额 [22] 2) 经营数据情况 - **建筑业景气度**：2026年1月建筑业**PMI为48.80%**，位于荣枯线下，较上月环比下降**4个百分点** [25] - **新接订单**：1月新接订单指数为**40.10%**，环比减少**7.30%**，显示企业对后续需求修复信心减弱 [25] - **房地产成交**：本周，30大中城市商品房成交面积**121.37万平方米**，环比增加**8.12%**；11大热门城市二手房成交**14834套**，环比增加**5.34%**，止跌信号显现但压力仍存 [25] 3) 高频数据情况 - **水泥**：本周水泥发运率**15.69%**，环比下降**0.59%**；普通散装水泥价格**275.5元/吨**，环比下降**0.65%**，市场处于供需弱平衡调整阶段 [33] - **螺纹钢**：本周主要钢厂螺纹钢产量**165.06万吨**，环比下降**2.45%**；螺纹钢价格**3333元/吨**，环比下降**1.36%** [33] - **石油沥青**：本周石油沥青装置开工率**21.4%**，环比下降**0.3%**，处于传统需求淡季 [34] 五、行业重要事件 1) 行业要闻 - **长沙一批重点项目集中开工**：2月25日，湖南湘江新区23个重大项目集中开工，总投资约**188亿元**，其中产业发展项目占投资总额九成以上 [46] - **全球CSP资本支出**：集邦咨询预计2026年全球八大主要云服务提供商合计资本支出将超越**7100亿美元**，年增率约**61%**，将带动数据中心等基础设施建设 [46] - **山东高速部署基础设施建设**：山东高速集团2026年计划投入**400亿元**用于基础设施重点项目建设 [46] - **南方电网超级工程建设**：春节假期期间，南方电网一批重大能源工程（如藏粤直流工程）超**1400名**建设者坚守施工一线 [47] - **广元首个制加氢一体站落成**：川北地区首个集“制氢+加氢+加油+充电”于一体的综合能源补给枢纽项目正式竣工交付 [48] 2) 公司动态 - **城地香江 (603887.SH)**：签订数据中心运营服务重大合同，第一期预计不超过**9.03亿元**，第二期预计不超过**18.06亿元**，合同期限6年 [50] - **青矩技术 (920208.BJ)**：2025年业绩快报显示，营业收入**9.67亿元**，同比增长**0.89%**；归属于上市公司股东的净利润**1.88亿元**，同比增长**2.04%** [50] - **华电科工 (601226.SH)**：中标内蒙古腾格里煤电项目钢结构间冷塔EPC工程，中标金额**8.27亿元** [50] - **北新路桥 (002307.SZ)**：与中交建联合体中标G60沪昆高速公路桐乡段改建工程，中标金额**7.51亿元**，工期671日历天 [51] - **中国能建 (601868.SH)**：2024年新能源及综合智慧能源业务新签合同额达**5553.5亿元**，占总合同额**43.6%**；截至2024年末在手订单总额超**2.8万亿元** [51] 投资建议 - **方向一：低估值高股息**。在流动性宽松、低利率背景下，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值、高股息个股 [4][6] - **方向二：参与重点工程和转型升级**。建议关注主导**西部大开发、雅下水电工程**等国家重点工程，以及向**新质生产力、数智化**转型方向清晰、成长性突出的个股 [4][6]