报告核心观点 报告对国内国际市场表现、财经要闻进行了梳理，对A股市场进行了多日的行情分析并给出投资建议，还对多个行业进行研究，包括软件、锂电池、化工、通信、食品饮料等，给出各行业的发展情况、投资评级及投资策略 [8][9][13]。 国内市场表现 - 2025年5月19日，上证指数收盘价3367.58，涨跌幅0.00%；深证成指收盘价10171.09，涨跌幅 -0.08%；创业板指收盘价2022.77，涨跌幅 -0.47%等 [4]。 国际市场表现 - 2025年5月，道琼斯收盘30772.79，涨跌幅 -0.67%；标普500收盘3801.78，涨跌幅 -0.45%；纳斯达克收盘11247.58，涨跌幅 -0.15%等 [5]。 财经要闻 - 中国4月规模以上工业增加值同比增6.1%，前值增7.7%；社会消费品零售总额同比增5.1%，前值增5.9%；1 - 4月固定资产投资同比增长4.0%，前值增4.2% [5][8]。 - 中共中央、国务院印发修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》，公务接待新增要求 [5][8]。 - 工信部等9部门联合印发《关于加快推进科技服务业高质量发展的实施意见》 [5][8]。 宏观策略 2025 - 05 - 19市场分析 - 航天地产行业领涨，A股小幅波动，沪指震荡整理，当前市盈率适合中长期布局，成交金额处于中位数区域上方，预计短期稳步震荡上行，建议关注航天航空等行业 [8]。 2025 - 05 - 16市场分析 - 汽车通信行业领涨，A股震荡整理，沪指震荡，市盈率适合中长期，成交金额在中位数上方，预计短期上行，建议关注汽车等行业 [9]。 2025 - 05 - 15市场分析 - 防御行业领涨，A股震荡整固，沪指震荡，市盈率适合中长期，成交金额在中位数上方，预计短期上行，建议关注食品饮料等行业 [11]。 2025 - 05 - 14市场分析 - 金融互联网领涨，A股震荡上行，沪指先抑后扬，市盈率适合中长期，成交金额在中位数上方，预计短期上行，建议关注金融等行业 [12]。 行业公司 中东算力建设与国产大模型行业 - 2025年1 - 3月软件产业增速回升，关注国产化、AI、算力子行业动态，给予行业强于大市评级，建议关注R2、鸿蒙电脑发布进程 [13][15]。 锂电池行业 - 2025年以来锂电池指数强于沪深300，2025年一季度板块营收和净利润同比增长，维持强于大市评级，建议关注三条主线布局 [16][17]。 化工行业 - 2025年4月中信基础化工行业指数下跌，估值低于历史平均，维持同步大市评级，建议关注钾肥和磷化工行业 [18]。 通信行业 - 2025年4月通信行业指数弱于沪深300，2025Q1北美云厂商资本开支同比增长，维持强于大市评级，建议关注光通信等板块 [20][24]。 公募基金行业 - 5月7日证监会印发方案，坚持以投资者为本，强化利益绑定，推进费改，不同规模基金公司有不同发展方向 [25][27]。 食品饮料行业 - 2025年4月食品饮料指数微跌但跑赢市场，估值环比抬升但仍处低位，个股表现改善，建议关注白酒等板块 [28][30]。 半导体行业 - 2025年4月半导体行业表现相对较强，25Q1稳健增长，全球半导体销售额同比增长，建议关注SoC厂商投资机会 [33][35]。 新材料行业 - 4月新材料板块走势弱于沪深300，维持强于大市评级，板块估值合理，未来有望发展 [37][39]。 光伏行业 - 2025年4月光伏板块大幅走低，3月装机规模高增，价格反弹后下行，建议关注主辅材和技术创新领域 [40][42]。 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 2025年5月有多只股票限售股解禁，如瑞芯微、法兰泰克等 [44]。 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年5月19日，A股十大活跃个股有贵州茅台、比亚迪等 [46]。

报告行业投资评级 - 维持锂电池行业“强于大市”投资评级 [1][7][92] 报告的核心观点 - 2025年锂电池指数强于沪深300指数，板块一季度业绩显著改善，我国新能源汽车需求持续增长，行业产业链价格差异化，维持“强于大市”评级，建议关注三条主线布局 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 板块表现 - 2013年以来锂电池板块最高涨幅约14倍，2024年下跌6.09%，弱于沪深300指数，2025年以来上涨4.75%，跑赢沪深300指数2.95个百分点 [11] - 2025年以来，锂电池板块中上涨个股50只，下跌个股56只，个股涨幅中位数为 -0.39%，1月下旬上涨受以旧换新政策影响，3月下跌与市场风格、海外关税政策及预期相关 [12] 豫股标的市场表现 - 豫股相关标的有3只，占比2.83%，2025年以来多氟多、易成新能、天力锂能分别下跌1.08%、14.19%、29.13% [13] 板块业绩概况 板块营收与净利润 - 2018 - 2024年锂电池板块营收总体增长，2024年营收2.25万亿元，同比略增0.07%，2025年一季度营收5273亿元，同比增长18.12%，预计2025年营收持续增长 [17][18] - 2018 - 2024年板块净利润增速分三阶段，2024年净利润1101.4亿元，同比下降22.02%，2025年一季度净利润334.4亿元，同比增长58.37%，预计2025年净利润恢复正增长 [21][23] 细分领域营收与净利润增速 - 2024年下半年以来板块业绩总体改善，营收和净利润增速跌幅收窄，营收环比持续改善，2025年一季度净利润增长中位数和正增长占比显著改善 [25][26] - 细分领域业绩差异大，2024年动力电池等营收较好，正极和锂矿净利润较好，2025年一季度电解液等营收和净利润较好 [27] 板块盈利能力 - 2019 - 2022年板块盈利能力提升，2022 - 2024年回落，2025年一季度销售毛利率和净利率环比提升 [28] 豫股锂电池业绩 豫股锂电池业绩概况 - 豫股锂电池总营收增速与板块相近，2018 - 2022年增长，2023年以来负增长，2025年一季度略增0.98% [33] - 总净利润增速与板块类似，波动大，2023年以来负增长，2025年一季度亏损0.24亿元，预计2025年净利润有望转正 [38] - 豫股锂电池营收和净利润规模小，总营收占比在1.1%左右波动，总净利润占比大幅波动 [39] 豫股标的业绩 - 2024年多氟多、天力锂能、易成新能营收分别为82.07亿元、17.54亿元、34.22亿元，归母净利润均亏损，研发投入占比分别为5.05%、5.64%、5.24% [44] 新能源汽车销售持续增长 全球新能源汽车销售 - 2023 - 2024年全球新能源汽车销量增长，2025年1 - 3月销售411.0万辆，同比增长27.93% [49] 我国新能源汽车持续增长 - 2023 - 2024年我国新能源汽车销量增长，2025年1 - 4月销售429.90万辆，同比增长46.27%，出口64.20万辆，同比增长52.6% [51][52][58] - 我国新能源汽车销售增长得益于性价比提升、技术进步和政策鼓励 [52] 动力电池产量与装机 - 2024 - 2025年1 - 4月我国动力和其他电池产量增长，出口增长，2025年1 - 4月出口占累计销量的20.8% [62] - 2024 - 2025年1 - 4月新能源汽车动力电池装车量增长，乘用车装机占比回落，三元材料装机占比下降，行业集中度较高 [64] 我国充电基础设施稳步向好 - 2025年1 - 4月全国充电基础设施新增124.7万台，同比增长22.5%，4月充电总电量增长 [67] - 公共充电桩运营企业集中度较高，但占比小幅回落 [68] 预计2025年我国新能源汽车持续增长 - 预计2025年我国新能源汽车销售约1600万辆，同比增长24.43%，占比约50% [69] 原材料价格差异化 - 2025年以来主要原材料价格差异化，碳酸锂高度相关材料价格承压，钴相关产品价格短期反弹 [72] - 碳酸锂价格承压因产能释放、需求与产能错配、库存和海外政策影响，预计长期仍承压，短期震荡 [73][77] - 2025年2 - 3月电解钴和钴酸锂价格上涨，截止5月16日分别较年初上涨43.11%和63.16%，短期预计震荡 [86] - 三元和LFP价格长期预计承压，截止5月16日三元523较年初上涨8.92%，LFP下跌6.20% [87] 投资评价及主线 维持行业“强于大市”评级 - 基于行业政策、发展前景、业绩增长预期及估值水平，维持锂电池行业“强于大市”投资评级 [92] 投资主线及重点标的 - 预计2025年新能源汽车销售增长，锂电池板块业绩恢复增长但细分领域分化，建议关注三条投资主线 [96] - 建议关注宁德时代、湖南裕能和尚太科技等标的 [97]

报告行业投资评级 - 给予计算机行业强于大市的投资评级 [4] 报告的核心观点 - 当前美国调整AI领域出口管制策略，废除拜登时期全球AI算力芯片封锁思路，转而支持中东建设数据中心并限制中国AI模型生态建设和推广应用 [4] - 从Q1阿里和腾讯财报看，资本开支环比下滑加剧市场担忧，但AI业务对云计算厂商业务有促进，AI应用和Agent加速落地，随着国产硬件能力提升，国产厂商在AI产业发展有望持续改善 [4] - 建议积极关注R2、鸿蒙电脑发布的相关进程 [4] 行业数据 行业数据 - 2025年1 - 3月软件产业增速回升，业务收入3.15万亿元，同比增长10.6%，较1 - 2月回升0.7PCT；利润总额3726亿元，同比增长11.6%，较1 - 2月回升0.9PCT，高于收入增速1.0PCT；出口增速重回正增长，1 - 2月出口金额131亿美元，同比增长2.4% [12][13][14] 2025年1 - 3月高景气赛道 - IC设计同比增长19.7%，较2024年回升3.3PCT，高于软件行业整体增速9.1PCT；1 - 3月集成电路产量1095亿块，同比增长6.0%，增速降幅明显 [17] - 云服务和大数据服务同比增长11.1%，较2024年增长1.2PCT，高于软件行业整体增速0.5PCT [18] - 基础软件同比增长7.9%，不及软件行业整体增速 [19] - 工业软件产品同比增长7.1%，较上年同期下滑3.7PCT [20] 国产化 针对AI芯片的政策持续变化 - 近期针对国内AI产业和服务器行业禁令出台，H20芯片出口至中国需“无限期”申请许可证，一名美国议员计划提出法案强制英伟达芯片植入定位系统 [26] - 服务器厂商加大芯片备货力度，禁令对短期业务冲击有限，但长期仍需关注；英伟达计划推出H20降级版本，未来不再推出Hopper系列芯片 [30][32] 芯片国产化进程持续深入 - 2025年1 - 3月我国集成电路进口依赖度和出口占比分别为80%和69%，较1 - 2月回升6PCT和7PCT；英伟达来自中国大陆收入占比降低 [38][41] - 寒武纪、海光2024年收入高增长，2025Q1寒武纪业绩爆发；超聚变2024年高速增长，海外市场三年复合增速超50%；国内EDA企业受国产化趋势拉动维持较高增速 [42][46][47] 国产算力在训练和推理上持续获得突破 - 训练方面，科大讯飞、蚂蚁集团、华为盘古团队在国产算力平台训练大模型取得成果 [48] - 推理方面，硅基流动联合华为云实现昇腾单卡超越H800和英伟达官方H200的性能 [51][52] 鸿蒙PC将在5月19日上市 - 2024Q4鸿蒙在国内手机操作系统份额提升，位居第二；首款鸿蒙电脑搭载鸿蒙5.0操作系统将于5月19日发布 [56][58] AI 2025Q1 AI应用需求呈现爆发性增长 - 截止2025年3月底，豆包大模型日均tokens调用量达12.7万亿，是2024年12月15日的3.18倍；2025Q1大模型相关中标项目数量和金额同比增长约9倍 [63][64] DeepSeek：R2的发布有望成为5月市场关注焦点 - DeepSeek提出两项核心技术，计划开源推理引擎路径；计划于5月发布R2，总参数达1.2万亿，基于华为昇腾910B训练 [71][72] OpenAI：重回开源赛道，在压力下修改了重组计划 - 新模型进展方面，OpenAI发布o3和o4 - mini，将发布GPT - 5，推出AI智能体Codex [75] - 发展路径上，OpenAI时隔6年再次推出开源大模型，拟收购初创企业Windsurf [76] - 公司架构调整上，OpenAI寻求转型为公益公司，更改重组计划，与微软洽谈全新融资与合作 [77][78] Meta：Llama 4性能远逊于同类模型 - Meta发布Llama 4 Scout与Llama 4 Maverick，预告后续发布Llama 4 Behemoth；Llama 4发布后口碑急转直下，开源版本性能远逊于同类模型 [81][84] 算力 智算总体需求旺盛 - IDC业务竞争激烈，2024年数据中心企业业绩不佳；AIDC业务需求快速增长，新进入者众多，润泽科技、商汤科技AIDC业务增长明显 [86][87] 头部科技厂商仍然给出了2025年积极的投资计划 - 海外市场，2024Q4美国5大科技厂商资本开支创新高，Meta、亚马逊等增速较快；Meta增加AI业务资本开支计划，微软和谷歌维持较强投入计划 [93][95] - 国内市场，阿里、腾讯Q1资本开支环比下滑，腾讯Q1资本开支274.76亿元，同比增长91.4%，阿里Q1资本开支246.12亿元，同比增长120.7% [98] 云计算市场总体呈现加速增长趋势，但是行业集中度仍在下降 - 2024年下半年我国云计算业务见底回升，IaaS增速重回两位数；IaaS和PaaS前五大厂商份额同比下降；阿里云和金山云收入增速改善 [101][103][105] 中东开启AI算力建设，致力将能源优势转化为算力优势 - 沙特方面，英伟达向沙特提供芯片，AMD提供价值100亿美元的芯片与软件支持，Humain计划推出阿拉伯语版ChatGPT [112][113] - 阿联酋方面，与美国合作建造5GW数据中心，OpenAI为主要锚定客户 [114] 新闻与公告 - 4月6日Meta发布Llama 4系列模型 [116] - 4月10日英伟达CEO出席晚宴后美国政府收回限制H20芯片出口中国计划 [116] - 4月10日硅基流动验证昇腾云算力商业化成熟度 [116] - 4月11日中国半导体行业协会发布“原产地”认定规则通知 [117] - 4月16日多地开展算力摸底工作 [117] - 4月16日腾讯旗下AI产品APP元宝在微信打通入口 [117] - 4月17日黄仁勋抵达北京，OpenAI发布新款模型 [117][118] - 4月18日工信部支持鸿蒙生态建设 [118] - 4月20日科大讯飞星火X1升级 [118] - 5月13日美国废除出口管制政策并加入新措施 [118] - 5月16日DeepSeek创始人发表回顾性论文 [118] 河南计算机行业动态 河南计算机行业要闻 - 4月7日河南实施“人工智能 +”高质量就业三年行动计划 [119] - 4月8日河南发布重大产业关键技术攻关“揭榜挂帅”项目首批榜单 [119] - 4月10日河南召开重大基础设施项目建设推进会 [119] - 4月11日河南举办“龙子湖科创路演”活动 [119] - 4月13日河南启动智慧高速建设 [119] - 5月14日河南召开具身智能产业发展推进会 [120] 河南计算机行业数据跟踪 - 1季度先进计算产业链增加值同比增长102.3% [120] - 1季度全省高技术制造业投资增长16.7%，计算机及办公设备制造业投资增长3.6倍 [121] - 1季度全省部分新产品产量和制造业增加值增长，服务器、电子计算机整机产量分别增长67.1%、9.4% [121]

报告公司投资评级 - 维持公司“谨慎增持”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2024年公司营收18.68亿元同比降1.71%，归母扣非净利润0.83亿元同比降32.57%；2025年一季度营收4.7亿元同比增1.5%，归母扣非净利润0.21亿元同比降37.71% [8] - 2024年下半年销售负增长，经销模式和长江以北市场销售额减少是拖累；2025年一季度营收增长转正；直营大客户基本盘稳固，经销中小餐饮等市场下滑；2024年末大客户数量173家较上年增8.81% [8] - 2024年综合毛利率23.38%微降，直营毛利率20.02%同比降0.99%，经销毛利率25.97%同比升0.91%；2025年一季度销售毛利率同比降1.03个百分点至24.42% [8] - 2024年冷冻调料菜肴销售额1.42亿元同比增273.39%，毛利率14.87%同比升1.78%；线上销售额0.42亿元同比增96.14%，毛利率39.04%同比升7.07% [8][9] - 2024年经销商数量较2023年增26.74%达1953家，销售费率升高；预测2025 - 2027年每股收益为1.03元、1.13元、1.22元，对应市盈率分别为26.03倍、23.85倍、22.00倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年5月16日收盘价26.93元，一年内最高/最低39.73/21.42元，沪深300指数3889.09，市净率1.45倍，流通市值26.07亿元 [1] - 2025年3月31日每股净资产18.57元，每股经营现金流 - 0.07元，毛利率24.42%，净资产收益率_摊薄1.16%，资产负债率19.75%，总股本/流通股9716.04/9679.15万股，B股/H股0.00/0.00万股 [1] 业绩情况 - 2024年营收18.68亿元同比降1.71%，归母扣非净利润0.83亿元同比降32.57%，基本每股收益0.87元；2025年一季度营收4.7亿元同比增1.5%，归母扣非净利润0.21亿元同比降37.71% [8] - 2024年三、四季度营收分别同比降1.17%和11.93%，2025年一季度营收增长转正 [8] - 2024年直营销售额8.09亿元同比增4.34%，经销销售额10.51亿元同比降6.04% [8] - 2024年长江以北市场销售额5.21亿元同比减9.41%，销售权重由30.25%降至27.88% [8] 毛利率情况 - 2024年综合毛利率23.38%较2023年微降0.03%，直营毛利率20.02%同比降0.99%，经销毛利率25.97%同比升0.91% [8] - 2025年一季度销售毛利率同比降1.03个百分点至24.42% [8] 增长品类情况 - 2024年冷冻调料菜肴销售额1.42亿元同比增273.39%，毛利率14.87%同比升1.78%，销售占比达7.6% [8][9] - 2024年线上销售额0.42亿元同比增96.14%，毛利率39.04%同比升7.07% [9] 经销商与销售费率情况 - 2024年经销商数量较2023年增26.74%达1953家 [11] - 2024年销售费率同比增0.72个百分点至5.4%；2025年一季度销售费率同比升2.12个百分点至8.01% [11] 财务预测情况 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1901|1868|2051|2185|2301| |增长比率（%）|27.69|-1.71|9.80|6.50|5.30| |净利润（百万元）|134|84|101|110|119| |增长比率（%）|31.43|-37.67|20.11|9.15|8.38| |每股收益(元)|1.38|0.86|1.03|1.13|1.22| |市盈率(倍)|19.49|31.26|26.03|23.85|22.00|[11]

报告行业投资评级 - 给予计算机行业强于大市的投资评级 [4] 报告的核心观点 - 当前美国调整AI领域出口管制策略，废除拜登时期全球AI算力芯片封锁思路，转而支持中东建设数据中心并限制中国AI模型生态建设和推广应用 [4] - 从Q1阿里和腾讯财报看，资本开支环比下滑加剧市场担忧，但AI业务对云计算厂商业务有促进作用，AI应用和Agent加速落地，随着国产硬件能力提升，国产厂商在AI产业发展有望持续改善 [4] - 建议积极关注R2、鸿蒙电脑发布的相关进程 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业数据 - 2025年1 - 3月软件产业增速回升，业务收入3.15万亿元，同比增长10.6%，较1 - 2月回升0.7PCT；利润总额3726亿元，同比增长11.6%，较1 - 2月回升0.9PCT，高于收入增速1.0PCT；出口增速重回正增长，1 - 2月出口金额131亿美元，同比增长2.4% [12][13][14] - 2025年1 - 3月高景气赛道中，IC设计同比增长19.7%，集成电路产量1095亿块，同比增长6.0%；云服务和大数据服务同比增长11.1%；基础软件同比增长7.9%；工业软件产品同比增长7.1% [17][18][19][20] - 芯片出口管制政策持续变化，对国内服务器生态影响大，服务器厂商加大芯片备货力度，英伟达计划推出新一代对华特供芯片，新规限制华为昇腾芯片应用和中国大模型推广 [26][30][33] - 2025年1 - 3月我国集成电路进口依赖度80%，出口占比69%，较1 - 2月分别回升6PCT和7PCT，寒武纪、海光2024年收入高增长，国产服务器龙头超聚变2024年高速增长，EDA企业受国产化趋势拉动维持较高增速 [38][42][43][47] - 国产算力在训练和推理上持续突破，训练方面科大讯飞、蚂蚁集团、华为盘古团队有成果；推理方面硅基流动联合华为云上线DeepSeek - R1，昇腾单卡性能超越H800和H200 [48][51][52] - 鸿蒙PC将于5月19日上市，2024Q4鸿蒙在国内手机操作系统份额升至19%，全球占4%，华为取消手机系统版本回退功能，国家支持鸿蒙生态建设 [56][58][59] AI - 2025Q1 AI应用需求爆发式增长，截止3月底豆包大模型日均tokens调用量达12.7万亿，是2024年12月15日的3.18倍；Q1大模型中标项目数量和金额同比增长约9倍，政务行业订单金额领先 [63][64][65] - DeepSeek计划5月发布R2，总参数1.2万亿，基于华为昇腾910B训练，推理速度320 tokens每秒，复杂逻辑推理任务准确率提升83%，此前发布论文和开源推理引擎路径 [71][72] - OpenAI推出新一代推理模型o3和o4 - mini，计划发布GPT - 5和推出AI智能体Codex；受DeepSeek压力重新开启开源布局，拟收购Windsurf；寻求转型为公益公司并调整重组计划 [75][76][78] - Meta发布Llama 4，包括Scout和Maverick，但模型口碑不佳，开源版本性能远逊于同类模型 [81][84] 算力 - 2024年数据中心企业业绩分化，传统IDC竞争加剧，AIDC业务需求快速增长，新进入者众多，2025Q1部分IDC企业保持增长 [86][87][91] - 海外头部科技厂商2025年有积极投资计划，Meta增加AI业务资本开支，微软和谷歌维持较强投入；国内阿里腾讯Q1资本开支环比下滑 [93][95][98] - 2024年下半年我国云计算业务见底回升，市场集中度下降，阿里云和金山云收入增速改善，生成式AI IaaS市场加速发展 [101][103][105] - 中东开启AI算力建设，沙特获英伟达芯片订单和AMD合作，阿联酋与美国合作建数据中心，美国对中东AI算力建设政策调整 [112][113][114] 新闻与公告 - Meta发布Llama 4；英伟达H20出口受限及相关费用减记；硅基流动验证昇腾云算力商业化成熟度；中国半导体行业协会发布"原产地"认定规则通知；多地开展算力摸底工作；腾讯AI产品APP元宝打通微信入口；黄仁勋到访北京；OpenAI发布新款模型；工信部支持鸿蒙生态建设；科大讯飞星火X1升级；英伟达获沙特芯片订单；美国废除出口管制政策并出台新措施；DeepSeek发表回顾性论文 [116][117][118] 河南计算机行业动态 - 河南开展人工智能就业技能培训、发布重大产业关键技术攻关榜单、推进重大基础设施项目建设、举办科技成果转化路演活动、启动智慧高速建设、召开具身智能产业发展推进会 [119][120] - 1季度河南先进计算产业链增加值同比增长102.3%，高技术制造业投资增长16.7%，计算机及办公设备制造业投资增长3.6倍，部分新产品产量和制造业增加值增长 [120][121]

报告核心观点 - 短期市场以稳步震荡上行为主，有望延续结构性行情，政策支持与流动性宽松提供底部支撑，科技成长与消费复苏为双轮驱动主线，中长期投资者可逢低布局科技与消费升级等核心赛道，需关注政策面、资金面以及外盘变化情况 [7][8][11] 财经要闻 - 证监会公布实施修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，在简化审核程序、创新交易工具、提升监管包容度等方面作出优化 [4][7] - 国家数据局印发《数字中国建设 2025 年行动方案》，提出到 2025 年底数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重超 10% [4][7] - 美国总统特朗普表示将在“未来两到三周内”为美国贸易伙伴设定新关税税率，称政府无能力与所有贸易伙伴同时谈判 [4][7] 宏观策略 周度策略（2025.0512 - 0518） - 5 月 16 日汽车通信行业领涨，A股震荡整理，沪指在 3356 点附近获支撑，当前上证综指与创业板指平均市盈率分别为 13.86 倍、36.47 倍，两市成交 11242 亿元，建议关注汽车、通信设备等行业 [7] - 5 月 15 日防御行业领涨，A股震荡整固，沪指在 3386 点附近获支撑，当前上证综指与创业板指平均市盈率分别为 13.95 倍、37.10 倍，两市成交 11906 亿元，建议关注食品饮料、美容护理等行业 [8] - 5 月 14 日金融互联网领涨，A股震荡上行，沪指在 3368 点附近获支撑，当前上证综指与创业板指平均市盈率分别为 13.82 倍、36.92 倍，两市成交 13501 亿元，建议关注金融、互联网服务等行业 [11] - 5 月 13 日银行光伏行业领涨，A股小幅上扬，沪指在 3370 点附近获支撑，当前上证综指与创业板指平均市盈率分别为 13.80 倍、37.07 倍，两市成交 13262 亿元，建议关注光伏设备、银行等行业 [12] 行业公司 化工行业 - 2025 年 4 月中信基础化工行业指数下跌 3.61%，排名第 20 位，子行业中日用化学品等表现居前，产品价格整体回落，当前估值低于历史平均，维持“同步大市”评级，建议关注钾肥和磷化工行业 [13] 通信行业 - 2025 年 4 月通信行业指数弱于沪深 300 指数，2025Q1 北美云厂商资本开支同比增长 64%，电信业务量收增长，3 月 DOU 值创新高，国内 5G 手机出货量同比增长 8.2%，光模块出口总额同比增长 4.3%，维持“强于大市”评级，建议关注光通信、电信运营商、AI 手机板块 [16][17][18] 基金行业 - 5 月 7 日证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，坚持以投资者为本，强化利益绑定，推进第三阶段费改，基金公司需降本增效，头部和中小基金公司可采取不同策略 [20][21] 食品饮料行业 - 2025 年 4 月食品饮料指数微跌但跑赢市场，零食、乳品等延续上涨行情，估值处于十年间较低水平，个股表现改善，投资延续高增长，生产、进口、要素价格有不同表现，5 月建议关注白酒等板块 [22][23] 锂电池行业 - 2025 年 4 月锂电池板块指数下跌 7.24%，新能源汽车销售 122.60 万辆，同比增长 44.24%，动力电池装机 54.10GWh，同比增长 52.82%，上游原材料价格承压，维持“强于大市”评级，短期建议关注 [23][24] 半导体行业 - 2025 年 4 月半导体行业表现相对较强，25Q1 稳健增长，SoC 厂商业绩亮眼，全球半导体销售额同比增长，存储器价格环比回升，AI 推动行业增长，建议关注 SoC 厂商投资机会 [25][26][27] 新材料行业 - 4 月新材料板块走势弱于沪深 300，基本金属价格普遍下跌，半导体销售额同比增长，超硬材料出口量增额减，稀有气体价格环比下降，维持“强于大市”评级 [30][31][32] 光伏行业 - 2025 年 4 月光伏板块大幅走低，3 月装机规模高增，产业链开工上行，产品价格反弹后下行，技术创新持续推进，建议中期关注主辅材和技术创新领域 [33][34][35] 电力及公用事业行业 - 4 月电力及公用事业指数表现强于市场，一季度用电量增速 2.5%，规上工业发电量同比降 0.3%，水电、核电发电量同比增长，煤炭量价有变化，天然气生产稳增进口降，维持“强于大市”评级，建议关注大型水电、核电企业 [36][37][40] 机械行业 - 4 月中信机械板块下跌 6.33%，跑输沪深 300 指数，三级子行业中半导体设备、工程机械取得正涨跌幅，建议关注工程机械、高铁设备等传统板块及人形机器人等主题投资 [42][43] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 涉及瑞芯微、法兰泰克等多家公司，解禁数量从 3.60 万股到 15651.92 万股不等，解禁日期集中在 2025 年 5 月 19 - 21 日 [44][45] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 5 月 16 日，A股十大活跃个股包括贵州茅台、比亚迪等，成交金额从 21.20 亿元到 88.58 亿元不等 [47]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [16] 报告的核心观点 - 特种装备需求拐点有望出现，公司基本面有望迎来反转 [1] - 2024 年公司特种装备、超硬材料双双量价齐跌致业绩大幅亏损，盈利能力下滑；但军工需求及潜在军贸需求或催化业绩增长，2025 年经营目标增长体现较强信心 [6][14][15] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业总收入 45.69 亿元，同比下降 25.29%；归母净利润亏损 3.27 亿元，上年同期盈利 8.28 亿元；扣非净利润亏损 3.48 亿元，上年同期盈利 7.71 亿元；经营活动产生的现金流量净额为 2.73 亿元，同比增长 16.37% [5] - 2025 年第一季度实现营业收入 6.2 亿元，同比下降 30.06%；归属上市公司股东的净利润 -1.29 亿元，同比下降 843.67%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润 -1.29 亿元，同比下降 962.46%；基本每股收益 -0.096 元 [5] 分业务情况 - 2024 年特种装备板块营业收入 23.93 亿元，同比下降 23.93%，占营业收入比例为 52.38%；超硬材料板块实现营业收入 17.64 亿元，同比下滑 23.33%，占营业收入比例为 38.6%；专业汽车板块营业收入 4.12%，同比下滑 3.81% [12] - 2024 年特种装备板块毛利率 9.61%，同比下降 23.92 个百分点；超硬材料板块毛利率 25.88%，同比下降 9.77 个百分点；专用汽车板块毛利率 2.44%，同比下降 1.09 个百分点 [13] 业绩亏损原因 - 超硬材料行业受全球经济波动及下游需求结构性调整影响，传统工业领域用金刚石产品量价承压，消费领域培育钻石受印度 CVD 产能释放冲击价格下探；特种装备板块受需求下滑和价格波动，营业收入和毛利率下降幅度较大 [7] - 公司特种装备、超硬材料两大主业承压，毛利率下滑，且营业收入下滑，成本相对共性，四项费用率被动上升，拖累净利率水平 [8] 业绩增长因素 - 公司是中国兵器工业集团旗下核心资产，特种装备板块产品涵盖多兵种配套弹药，部分产品国内独家生产，有科研试验设计条件和研发、批量生产能力 [14] - 十四五收官年军工需求加速释放，军演增加常规武器消耗，催化公司产品需求；印巴冲突中中国军工产品性能优越，公司主要产品有军贸需求前景 [14] 2025 年展望 - 2025 年公司计划实现营业收入 87 亿元，特种装备要高质量完成年度装备建设任务；民品超硬材料保持市场龙头地位，爆破器材运输车市场占有率位居全国第一；经营目标对比 2024 年营业收入增长 90.41% [15] 盈利预测与估值 - 预测公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 68.72 亿、89.7 亿、107.35 亿，归母净利润分别为 2.79 亿、4.08 亿、5.58 亿，对应的 PE 分别为 84.5X、57.8X、42.3X [16]

基础化工 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 油价带动化工品价格整体回落，继续关 注钾肥和磷化工行业 ——基础化工行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 发布日期：2025 年 05 月 16 日 基础化工相对沪深 300 指数表现 -21% -16% -10% -5% 1% 6% 12% 17% 2024.05 2024.09 2025.01 2025.05 基础化工 沪深300 资料来源：中原证券、聚源数据 相关报告 《基础化工行业深度分析：需求增长与扩产 放缓推动供需好转，有机硅行业有望景气复 苏》 2025-03-20 《基础化工行业月报：化工品价格整体回 落，关注景气回升的钾肥和供需格局好转的 有机硅行业》 2025-03-14 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 24 页 《基础化工行业月报：化工品价格延续回 落，关注需求具有保障的钾肥和磷化工行 业》 2025-04-07 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外 ...

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [1][17][18] 报告的核心观点 - 致欧科技2024年营收增长较快但利润受海运费等影响下滑，各品类、地区和渠道均有增长，物流和渠道优化，供应链全球化，2024年盈利能力承压2025Q1有所改善，预计未来业绩增长维持“买入”评级 [5][6][15][17] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入81.24亿元同比+33.74%，归母净利润3.34亿元同比-19.21%，扣非归母净利润3.09亿元同比-28.53%；2025Q1实现营业收入20.91亿元同比+13.56%，归母净利润1.11亿元同比+10.30%，扣非归母净利润1.20亿元同比+24.86% [5] 收入增长原因 - 新品与次新品销售出色占比提升至37%营收同比增89%；优化物流尾程配送；发力新兴平台渠道销售高速增长 [6] 分品类情况 - 家具/家居/宠物/运动户外系列分别实现收入41.98、29.53、6.76、2.05亿元，分别同比+36.79%、+35.87%、+19.16%、+19.82%，家具和家居品类增长明显 [7] 分地区情况 - 欧洲/北美地区分别实现收入48.96、30.17亿元，分别同比+31.31%、+38.83%，欧洲优化仓储物流发力新兴渠道，北美聚焦头部品类等推动增长 [7][9] 分渠道情况 - B2C/B2B渠道分别实现收入68.37、11.96亿元，分别同比+38.43%、+14.43%，新兴渠道高速增长，亚马逊、OTTO、独立站等均有增长 [9] 物流优化情况 - 欧洲仓网前置新增5个前置仓，降低运费缩短时效；美国提升仓网密度和自发订单比例，降低尾程成本 [10][11] 渠道布局情况 - 形成“线上平台+独立站+线下零售”立体化布局，抢占新兴平台流量红利，实现渠道结构升级 [12] 供应链情况 - 产品标准归一，2024年底标准五金SKU数量下降率达70%；推进供应链全球化，2024年底20%东南亚对美出货，预计2025Q3东南亚成美国主发货基地 [13][14] 盈利能力情况 - 2024年毛利率34.65%同比-1.67pct，期间费用率30.10%同比+2.25pct，净利率4.11%同比-2.69pct；2025Q1毛利率35.39%同比-0.61pct，期间费用率28.23%同比-2.15pct，净利率5.3%同比-0.16pct [15][16] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.85亿元、5.48亿元、7.09亿元，对应EPS分别为0.96元、1.37元、1.76元，对应PE分别为22.25倍、15.64倍、12.10倍 [17][19]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [2][14] 报告的核心观点 - 国博电子短期业绩承压，T/R组件需求下滑拖累业绩，但射频芯片等新业务有明显增长；十四五收官军工需求释放，潜在军贸需求有望带动公司成长 [8][13] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司营业收入25.9亿元，同比下降27.4%；归母净利润4.85亿元，同比下降20.1%；扣非归母净利润4.77亿元，同比下降16.5%；经营现金流净额2.72亿元，同比下降67.6%；EPS（全面摊薄）为0.81元 [7] - 2025年第一季度公司实现营业收入3.5亿元，同比下降49.51%；归属于母公司所有者的净利润5753.14万元，同比下降52.37%；基本每股收益0.1元 [7] - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为30.63亿、38.97亿、46.77亿，归母净利润分别为6.03亿、7.87亿、9.63亿，对应的PE分别为54.4X、41.66X、34.04X [14][15] 业务分析 - 2024年公司产品结构调整，T/R组件和射频模块收入减少致营业收入及营业成本同比减少；终端用射频芯片产品已向多家业内知名终端厂商批量供货，射频芯片营业收入同比增长 [8] - 2024年报公司毛利率为38.59%、同比上升6.31个百分点；净利率为18.7%，同比上升1.7个百分点，扣非净利率18.39%，同比上升2.38个百分点；主要因T/R组件射频模块毛利率显著提升，净利率上升幅度不及毛利率是因营业收入下滑，四项费用率被动抬升 [9] - 2024年分业务看，T/R组件和射频模块业务实现营业收入21.32亿元，同比下滑30.99%，占比89.99%；射频芯片业务实现营业收入1.7亿元，同比增长33.46%，占比6.58%；其他芯片实现营业收入0.56亿元，同比增长20.32% [11] - 2024年分业务毛利率情况：T/R组件射频模块产品毛利率39.1%，同比上升7.2个百分点；射频芯片产品毛利率25.47%，同比下降7.98个百分点；其他芯片毛利率71.21%，同比上升14.13个百分点 [9][12] - 2025Q1公司毛利率43.01%，对比2024年报提升4.42个百分点，净利率16.44%，对比2024年报下滑2.26个百分点 [12] 行业与公司优势 - 十四五规划进入收官阶段，军工需求加速释放带动军工配套行业迎来拐点，2025年国防领域雷达T/R组件、射频相关产业有望反转，带动公司业绩出现拐点 [13] - 近期国产J10CE在印巴冲突中表现优异，国内军工产品性能获实战检验，军贸市场有望提振；公司是雷达系统核心零部件T/R组件的核心供应商，有望受益潜在军贸市场需求 [13] - 国博电子背靠中电科55所，是我国半导体科技自立自强骨干力量，聚焦两大主业，是微波组件核心专业所之一，与中电科13所是雷达核心零部件T/R组件研制核心研究所；建立了以化合物半导体为核心的技术体系和系列化产品布局，产品覆盖射频芯片、模块、组件 [13]