文章核心观点 - 文章提出并阐述了“中国人经济”这一战略概念 强调在“十五五”时期 中国需在重视国内生产总值（GDP）构成的“中国经济”之外 同等重视以国民总收入（GNI）衡量的“中国人经济” 即中国人和企业在全球创造的财富 [1] - 发展“中国人经济”的关键在于培育具备全球竞争力的中国全球化企业 这类企业应具备“厚植中国”与“全球互惠”两大核心特质 形成内外互促的良性循环 以增强国家供应链韧性与发展主动权 [2][5][6] - 联想集团被视为“中国人经济”的实践样本 其通过“中国+N”供应链布局、开拓新兴市场、推动AI普惠等具体战略 展示了中国企业如何在全球范围内配置资源、创造价值并反哺国内经济 [7][8][9] “中国人经济”的概念与战略意义 - “中国人经济”关注国民总收入（GNI） 即中国人及企业在全球所创造的财富 与关注国内生产总值（GDP）的“中国经济”形成互补 [1] - 发展“中国人经济”要求企业以“中国经济”为坚实后方 依托国内创新与制造根基 主动在全球配置资源、拓展市场 这既关乎企业经济账 更关乎供应链韧性与发展主动权的安全账 [2] - “中国人经济”的发展能够反哺中国经济 形成“内修内功、外拓疆土、内外互促”的良性循环 两者合力能以高质量发展的确定性应对环境的不确定性 [2] 发展“中国人经济”对企业核心能力的要求 - **厚植中国 根深叶茂**：企业需将核心研发、高端制造和战略决策中心扎根中国 因为中国拥有全球唯一全部工业门类、最完整高效的产供链体系及超大规模内需市场 [5] - **全球互惠 内嵌生长**：企业需从“走出去”升级为“走进去”和“走上去” 在当地建设产能、践行ESG、创造就业与社会价值 实现共生共荣 同时将海外利润、技术和管理经验反哺国内 [6] - 越来越多的“走出去”中国企业积极履行社会责任 年均解决超过200万个就业岗位 并出资建设了大量教育、卫生、环保等民生设施 [6] 联想集团作为“中国人经济”的实践样本 - 联想集团是中国最早全球化的科技企业之一 已成长为年营收逾5000亿元人民币、业务遍及180个市场的全球化科技巨头 连续多年被益普索评为全球最受信任的中国品牌 [8][9] - 公司是“厚植中国”的坚守者：约80%的生产制造、70%的研发人员及60%的员工布局在中国 中国是其全球业务的基本盘和创新策源地 [9] - 公司是“全球互惠”的构建者：注重协同发展与本地化深耕 致力成为支撑当地发展的力量 [9] - 公司构建了高效的“双循环”体系：约75%的营收来自海外 通过整合全球资源反哺国内 为国家经济注入活力 [9] 联想深化“中国人经济”实践的具体战略 - **强化链主能力 以“中国+N”引领产业链迈向中高端**：“中国+N”布局以中国为大本营 公司在合肥、武汉、深圳、天津等地拥有产业基地 2024年公司总营收中80%为硬件设备 其75%在中国生产 创造了超过2700亿元的工业产值 “+N”指在巴西、匈牙利、墨西哥等地建立生产基地 实现本地化运营 “十五五”期间 公司将进一步优化该布局 并通过“联晟智达”等平台赋能中小企业出海 [10][11] - **开拓新兴市场 在“全球南方”拓展更广阔的战略纵深**：公司将中东、拉美、东南亚等“全球南方”市场视为增量高地 2024年与沙特公共投资基金旗下Alat埃耐特公司达成20亿美元战略合作 将在利雅得设立中东及非洲区域总部 其沙特制造基地将于近期投产 逐步实现数百万台智能产品的年产能 [12] - **发动创新引擎 以“人本智能”推动AI普惠全球**：公司将技术创新视为核心驱动力 致力于推动混合式人工智能落地 在“十五五”期间 公司将发挥AI产业链“超级节点”的链接力 让“中国智造”的AI产品服务全球用户 并坚持“人本智能”的价值观 [13]

文章核心观点 - 文章提出并阐述了“中国人经济”这一战略概念，强调其与“中国经济”相辅相成，核心在于关注中国国民及企业在全球创造的总财富（GNI），并认为发展“中国人经济”是“十五五”时期中国式现代化的关键路径[1] - 发展“中国人经济”需要培育具备全球竞争力的中国全球化企业，这些企业应具备“厚植中国”与“全球互惠”两大核心特质，形成内外良性循环[2][3] - 联想集团被视为“中国人经济”的实践样本，其通过“中国+N”供应链布局、开拓新兴市场及推动AI普惠等战略，展示了企业如何践行这一发展范式[5][7] 根据相关目录分别进行总结 “中国人经济”概念与战略背景 - “十四五”期间中国经济年均增长5.4%，经济总量突破140万亿元[1] - 为实现2035年目标，“十五五”及“十六五”期间需保持4.17%以上的年均增速，发展“中国人经济”成为挖掘经济潜能的关键[1] - “中国人经济”关注国民总收入（GNI），即中国人和企业在全球创造的财富，要求中国在重视GDP的同时也重视GNI[1] - 发展“中国人经济”需以“中国经济”为后盾，鼓励企业依托国内创新与制造根基走出去，在全球配置资源、拓展市场，以增强对全球要素的掌控力[2] - “中国人经济”的发展能够反哺国内，形成“内修内功、外拓疆土、内外互促”的良性循环，以高质量发展的确定性应对不确定性[2] 中国全球化企业的核心特质 - 特质一：厚植中国，根深叶茂。中国拥有全部工业门类、最完整高效的产供链体系及超大规模内需市场，是企业全球化的核心优势[3] - 中国全球化企业应将核心研发、高端制造和战略决策中心扎根于中国，以此作为走向世界的底气和根基[3] - 特质二：全球互惠，内嵌生长。企业需从“走出去”升级为“走进去”和“走上去”，在当地建设产能、践行ESG、创造就业与社会价值[4] - 中国“走出去”企业年均解决超过200万个就业岗位，并出资建设大量教育、卫生、环保设施[4] - 企业出海获得的利润、技术和管理经验可反哺国内，支撑“投资于人”战略，为共同富裕贡献力量[4] 联想集团的实践与样本分析 - 联想集团是中国最早全球化的科技企业之一，二十年前并购IBM PC业务，如今已成为年营收逾5000亿元人民币、业务遍及180个市场的全球化科技巨头[6] - 公司连续多年被益普索评为全球最受信任的中国品牌[6] - 在“厚植中国”方面，联想约80%的生产制造、70%的研发人员及60%的员工布局在中国，中国是其业务基本盘和创新策源地[7] - 在“全球互惠”方面，公司构建了包含合作伙伴、员工、社区及用户的互惠生态，注重本地化深耕[7] - 公司构建了高效的“双循环”体系，约75%的营收来自海外，通过整合全球资源反哺国内经济[7] 联想深化“中国人经济”实践的具体战略 - 战略一：强化链主能力，以“中国+N”引领产业链迈向中高端。“中国+N”布局中，中国是大本营，联想75%的硬件设备在中国生产，2024年创造了超过2700亿元的工业产值[8] - “+N”指在巴西、匈牙利、墨西哥等地建立生产基地，实现本地化运营，以提升客户满意度、合规性及运营韧性[8] - “十五五”期间，公司将巩固中国作为全球制造和研发中心的地位，推动供应链智能化、绿色化转型，并通过“联晟智达”等平台赋能中小企业出海[9] - 战略二：开拓新兴市场，在“全球南方”拓展战略纵深。公司将中东、拉美、东南亚视为增量高地[10] - 2024年，联想与沙特公共投资基金旗下Alat埃耐特公司达成20亿美元战略合作，将在利雅得设立区域总部并建设制造基地，实现数百万台智能产品的年产能[10] - 战略三：发动创新引擎，以“人本智能”推动AI普惠全球。联想作为拥有全球超级链接力的企业，致力于推动混合式人工智能落地，让“中国智造”的AI产品服务全球用户[11] - 公司坚持“人本智能”的AI价值观，旨在通过“中国人经济”促进中国与全球的创新流动[11] 发展范式的影响与展望 - 从“中国经济”到“中国人经济”的转变，标志着中国现代化战略的成熟与自信，中国企业正以更开放、自信、包容的姿态重新定义其全球位置[11] - 这一发展范式转变对中国企业既是机遇也是责任，需坚守“厚植中国”的初心与“全球互惠”的胸怀[12]

文章核心观点 - 发展“中国人经济”（GNI）是中国突破增长瓶颈、实现“十五五”时期高水平对外开放的关键战略，其核心是从关注国内生产总值（GDP）转向关注中国国民与企业在全球创造的财富与价值 [1][2] - 该战略通过推动企业从“产品出海”向“生态出海”升级，实现“资本出海+全球创造+价值回流”的双循环模式，旨在将中国深度嵌入全球价值链的配置中心，提升中国在全球产业链中的话语权和议价权 [3][4] - 以联想、华为、TCL等公司为代表的“营收在海外，根基在中国”的“中国+N”资源配置模式，是“中国人经济”的成功实践，为更多企业全球化提供了可复制、可推广的范本 [5][8] 发展理念的转变 - 从“中国经济”（GDP）转向“中国人经济”（GNI），意味着发展理念从“在华生产”升维为“全球经营”，不再单纯追求将产能留在中国，而是通过中国企业的全球化布局在全球范围内调配资源、创造价值并获取收益 [2] - 这一转变着眼于中国人的全面发展和全球成长，要求国家发展战略在“十五五”时期更加重视全球供应链掌控力、海外资产增值能力以及跨国企业治理能力 [3] 战略价值与意义 - 有助于绕过日益严峻的贸易壁垒，通过“销地产”和“研产销全球化”直接嵌入东道国经济，稳定外需市场 [4] - 部分解决了国内要素成本上升的问题，通过全球资源配置实现降本增效 [1][4] - 让中国企业在参与国际循环中，从被动的规则接受者转变为主动的链主企业，通过掌控海外销售渠道和技术源头来打造新规则，提升中国在国际产业链中的议价权 [4] - 能利用全球市场空间孵化新技术、新产业，从而引领新的国际循环体系，并通过企业全球化带动技术、资金、人才回流，反哺国内产业升级，实现国内国际双循环良性互动 [4] 企业运营模式：“营收在海外，根基在中国” - 该模式充分利用了中国完备的供应链体系、高效的制造能力和庞大的工程师红利，将核心环节深耕于国内，保证了成本优势和技术迭代速度，维持了中国制造业的“基本盘” [6] - 通过高比例的全球营收，企业有效对冲了单一市场的周期性风险，获得了规模经济的广阔空间，证明全球化并非“去中国化”，而是通过做大海外市场进一步强化国内制造和研发的根基 [6] - 是实现“国内研发、全球落地，全球需求、国内响应”双向赋能联动机制的最佳实践 [8] 全球化企业的关键能力 - **现代治理能力**：建立全球化的公司治理架构，实现决策高效、权责清晰，兼顾本土灵活性与全球统一性，保障企业合规运营 [7] - **文化融合能力**：尊重东道国的文化传统、价值观念与市场习惯，推动跨文化沟通与融合，实现“本土化运营、全球化发展” [7] - **生态赋能能力**：立足自身优势，带动国内上下游企业协同出海，构建互利共赢的产业链生态，推动“中国人经济”整体网络升级 [7] - **创新与合规能力**：坚持技术创新与模式创新，依托全球资源推动创新成果转化，同时适配全球不同区域的监管规则，构建全方位合规体系 [7] “中国+N”资源配置与“生态出海” - **坚守“厚植中国”的根基思维**：将生产制造、核心研发等关键环节留在国内，依托中国完善的产业配套、人才红利与超大规模市场优势，筑牢核心竞争力，避免“根基外移” [8] - **践行“全球互惠”的布局思维**：通过“+N”模式链接全球市场与资源，根据不同区域优势实现精准布局，拓展海外营收空间，同时汲取海外先进技术与经验反哺国内 [8] - **构建“双向赋能”的联动机制**：将国内的产能、技术优势与全球的市场、资源优势相结合 [8] - **坚持“循序渐进”的升级思维**：从产品出海向品牌出海、生态出海转型，逐步提升全球话语权，同时注重合规运营与本土融合 [8] - **链主企业牵引的“生态出海”意义**：打破单个企业“孤军奋战”的局限，带动国内上下游中小企业协同出海，降低其出海门槛，实现“抱团发展”，提升整体竞争力 [9] - **生态出海推动产业链升级**：链主企业依托全球布局捕捉的市场需求与技术趋势，引导国内供应商优化产品与服务，推动整个产业链向高端升级 [10] - **构建全球化产业链生态**：将中国产业链优势延伸至全球，实现“中国根基+全球生态”的深度融合，增强“中国人经济”的抗风险能力与韧性 [10] - **扩大全球影响力**：通过生态出海，推动中国技术、标准、服务走向世界，提升中国在全球产业链中的话语权和不可替代性，实现企业、产业链、国家的三方共赢 [10]

“十五五”规划核心经济目标与增长路径 - 规划核心是推动高质量发展，首要目标是“高质量发展取得显著成效”，经济增长需保持在合理区间，全要素生产率需稳步提升，居民消费率需明显提高，内需需成为经济增长主动力 [2] - 为实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平（约2万美元以上）的远景目标，2025年至2035年十年间GDP年均增长需至少达到4.17%，“十五五”期间GDP增速预计在5%左右，潜在经济增速高于5%，考虑通胀后名义增速或达7%左右 [4] - 中国长期向好的基本面未变，综合创新能力全球排名从2020年的第14位提升至2024年的第10位，支撑未来增长 [5] 现代化产业体系建设与重点行业机遇 - 规划强调“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”，为多个行业领域带来发展机遇 [3] - 明确提及的重点行业包括：矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑、新能源、新材料、航空航天、低空经济、量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信 [3] 居民收入与消费提振策略 - 将实施城乡居民增收计划，重点增加工资性收入，并提高居民收入在国民收入分配中的比重、提高劳动报酬在初次分配中的比重，促进“技高者多得、创新者多得” [7] - 规划旨在多渠道增加居民财产性收入，随着经济稳定和市场预期改善，财产性收入在居民收入中的比重预计将增加 [7] - 提振消费主要依靠消费补贴、增加低收入群体收入等普惠政策，而非“全民发钱” [8] - 当前经济面临的主要问题是有效需求不足，导致产能利用率降低和价格“内卷”，解决关键在于释放增长潜力、提高产能利用率，而非单纯减少供给 [9] 投资导向与“人”的价值提升 - 规划坚持“投资于物和投资于人紧密结合”，明确要提高民生类政府投资比重，使投资与“人”直接相关 [11] - 新型城镇化是重要切入点，当前户籍人口与常住人口城镇化率相差约18个百分点，填补此缺口相当于新增约2.5亿个城镇消费主体，将带动大量相关投资 [12] - 政府的投资将跟随人口流动，意味着“人”作为流动要素将承载更多投资价值 [12] 资本市场发展与居民财富 - A股投资者总数已接近2.5亿，稳定股市有利于增加居民财产性收入和增强市场信心 [14] - 资本市场需要增强内在稳定性，吸引保险资金、社保基金等长期资金投入，特别是支持“投早、投小、投硬科技”，以形成新质生产力发展与投资收益提高的良性循环 [15] - 需防范“伪创新”企业炒作概念套利离场，关键在于深化市场化、法治化、国际化方向的监管改革，建立健全长效机制 [16][17] - 培育拥有国际竞争力的高质量科技上市公司，需要创造良好的投融资环境，利用超大规模市场红利和政策支持，形成科技企业与资本市场相互促进的生态 [17][18] “中国人经济”与全球化布局 - 在关注GDP的同时，也要重视国民总收入（GNI），做大做强“中国人经济” [13] - 支持企业从“走出去”向“走进去”转变，提升全球资源配置能力，推动产业链供应链国际合作 [13] - 规划明确提出要“拓展双向投资合作空间”、“引导产业链供应链合理有序跨境布局” [13]

“十五五”规划核心发展机遇 - 文件明确未来5年发展机遇大于挑战 以推动高质量发展为主题 经济增长保持在合理区间 全要素生产率稳步提升 居民消费率明显提高 内需拉动经济增长主动力作用持续增强 [2] - 部署多项战略任务 重点包括建设现代化产业体系 巩固壮大实体经济根基 涉及矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑、新能源、新材料、航空航天、低空经济、量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等行业领域 这些领域发展充满机遇 [3] - 为实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平的目标 未来十年GDP年均增长4.17%是最低要求 “十五五”期间GDP增速预计在5%左右 潜在经济增速应高于5% 考虑合理通胀后名义增速将达7%左右 [4] - 国家综合创新能力排名从2020年的第14位提升至2024年的第10位 科技发展速度快、潜力大 [5] 产业发展与现代化体系建设 - 强调建设现代化产业体系 巩固壮大实体经济根基 完全符合当前经济发展实际需要 [3] - 具体提及矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑、新能源、新材料、航空航天、低空经济、量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等行业领域 [3] - 需要培育拥有国际竞争力的科技企业 在超大规模市场红利和政策支持下 完全有可能通过市场竞争培育出有规模、有影响力的世界一流企业 [18] 居民收入与消费提振 - 实施城乡居民增收计划 增加工资性、经营性、财产性和转移性收入 工资性收入是重点发力方向 [7] - 提高居民收入在国民收入分配中的比重 提高劳动报酬在初次分配中的比重 促进多劳者多得、技高者多得、创新者多得 [7] - 随着经济稳定运行和市场预期改善 居民财产性收入将会增长 在收入中的比重也会增加 [7] - 通过消费补贴、增加低收入群体收入等政策举措提振消费 加大直达消费者的普惠政策力度 增加政府资金用于民生保障支出 [8] - 稳定股市有利于增加居民财产性收入 增强市场信心 关键在于增强资本市场内在稳定性 使投资收益稳定 [14] 城镇化与投资方向 - 坚持投资于物和投资于人紧密结合 提高民生类政府投资比重 增加与“人”直接相关的投资 [11] - 新型城镇化是重要切入点 推进农民进城落户需配套公共服务设施 将带来大量投资 [12] - 当前户籍人口城镇化率与常住人口城镇化率相差约18个百分点 填补缺口相当于新增约2.5亿个城镇消费主体 市场规模可观 [12] - 完善基础设施和公共服务设施布局 加强人力资源开发和人的全面发展投资 政府的“投资”跟着“人”走 [12] 资本市场发展与改革 - A股投资者总数已接近2.5亿 稳定股市有利于增加居民财产性收入和增强市场信心 [14] - 鼓励保险资金、社保基金等长期资金参与创业投资 为科技创新提供资金支持 坚持“投早、投小、投硬科技” [15] - 需防止“伪创新”企业“炒概念”“蹭热点”、套利离场 有关部门要求运用大数据、人工智能等高效识别违法违规线索和风险隐患 [16][17] - 避免题材炒作和企业套利离场 关键靠监管改革和深化资本市场改革 使其朝市场化、法治化、国际化方向发展 [17] - 增强资本市场内在稳定性 为科技企业成长创造良好投融资环境 形成“科技企业成长—资本市场发展”相互促进的生态 [18] 对外开放与“中国人经济” - 在关注GDP的同时也要重视GNI 不仅要做大做强中国经济 也要做大做强“中国人经济” [13] - 支持企业出海 从“走出去”向“走进去”转变 提升全球资源要素配置能力 推动产业链供应链国际合作 [13] - 拓展双向投资合作空间 引导产业链供应链合理有序跨境布局 [13] 宏观经济与供需平衡 - 当前面临的主要是有效需求不足的压力 根本问题是需求不足 导致产能利用率降低和价格“内卷” [9] - 中央将“经济增长潜力得到充分释放”列为主要目标 本质是要提高产能利用率 [9] - 综合整治“内卷式”竞争可能使相关行业价格回稳 但解决价格走低或供需失衡的关键是增加需求而非减少供给 [9]

文章核心观点 - 2025年中国经济在复杂环境中顶住压力实现平稳增长，全年增速预计约5%，经济总量有望达到140万亿元左右[1] - 国际机构如IMF和世行在2025年12月调高了对中国2025年的增长预测，分别调高0.2和0.4个百分点[1] - 展望2026年，中国经济运行有望再平衡，预计全年经济增速有望达到4.8%左右[4] 2025年经济表现与亮点 - 2025年前三季度经济增速为5.2%，四季度为4.6%[1] - 外需在美国关税逆风中保持韧性，得益于贸易伙伴多元化、出口产品竞争力提升及全球人工智能产品需求高涨[2] - 高技术产业投资保持较高热度，经济新动能加速培育，国内产业升级节奏加快[2] - 新质生产力稳步发展，人工智能赋能千行百业，已有超过3.5万家基础级智能工厂和230多家卓越级智能工厂[2] - 工业机器人新增装机占全球比重超过50%，灯塔工厂占世界40%，在人工智能、生物制药、机器人研发方面走在世界前列[2] 政策方向与重点 - 宏观政策注重供需平衡发展，需求端致力于提升居民消费率，供给端强调科技创新以培育新兴产业与未来产业[3] - 实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量[5] - 财政支出结构将优化，推动更多资源投资于人，投入公共服务和民生领域以惠民生、扩内需、增后劲[5] - 2026年宏观政策将延续积极，进一步向科技创新、先进制造业、新基建、民生和优质消费供给等领域倾斜[5] - 政策将加大力度投资于人，投向健康、教育、"一老一小"及生育补贴等领域[5] 2026年经济趋势展望 - 消费保持平稳增长，服务消费是重要拉动力[4] - 新一轮产业布局快速推进，制造业投资触底回升[4] - 物理式AI引领虚实融合创新，"人工智能+"应用价值加速兑现[4] - 新型基建与民间资本为基建投资注入新动能[4] - 房地产发展逐步进入新稳态[4] - 做大做强"中国人经济"，拓展跨境贸易和投资新领域[4] - 中国香港"内联外通"优势升级，战略枢纽地位迎来全方位强化[4] - 全球资本重新配置，人民币资产吸引力持续增强[4] - 伴随中美经贸紧张局势缓和，出口有望维持韧性[5] 财政政策与央地分工 - 2026年财政政策发力方向总体与2025年一致，但中央与地方分工或更加清晰[6] - 中央将承担更多公益性强、短期收益偏低的领域投资，如"两新""两重"项目[6] - 地方政府将更加专注收益预期可观的领域投资，如加大对新兴产业发展的支持、进一步惠民生提振消费[6] - 伴随支出责任明确与细化，预计2026年宏观政策效能将较2025年进一步提升[6]

宏观经济展望 - 预计2026年中国经济实际增速将达到4.8%左右，名义增速为4.6%左右[10][11] - 2026年财政赤字率预计保持在4.0%左右，广义财政赤字率小幅上行至8.9%[13][15] - 货币政策预计全年降息10-20个基点，降准50个基点[14] 政策与内需 - 政策聚焦扩内需与促创新，教育、社保就业、医疗三项民生支出合计占比有望超过40%[18][20] - 消费成为2025年经济增长主引擎，但商品消费增速下半年明显回落，服务消费保持稳健[22][25] - 2025年1-11月全国网上零售额同比增长9.1%，其中非实物商品网上零售额同比增长27.5%[22] 投资与产业 - 制造业投资预计在2026年触底回升，成为固定资产投资最大拉动项[26] - 2026年基建投资将修复，“新基建”占比提升，美国占全球75%高端AI算力，中国仅占15%[39][40] - 民间投资占比在2025年前11月已跌至52%，政策鼓励民间资本参与基建项目[43][44] 房地产与外贸 - 2025年前11月住宅商品房销售面积和投资完成额仅为2021年同期的48%和62%，十大城市库销比高达21个月[46][47] - 2025年上半年中国出口占全球份额为14.2%创同期新高，对非美市场出口强劲对冲对美下滑[50][51] - 2025年前三季度高技术产业实际使用外资占比达29.8%[52] 金融与区域 - 2025年1-11月香港IPO首发募资总额达332亿美元，是2024年全年的近3倍，高居全球首位[57][58] - 2025年预期AI投资回报期在3年以内的中国CEO占比从2024年的18%大幅提升至86%[35][36]

文章核心观点 - 近期市场资金流向显示机构正逆势调仓至中证A500相关ETF与人工智能相关ETF 这两条主线 其背后反映了从侧重国内生产规模的“中国经济”向同时关注国民与企业全球收入能力的“中国人经济”的发展理念转变 [1] - 中证A500指数是观测和投资中国企业全球化转型的关键宽基工具 其成份股具备显著的海外业务特征和增长动力 [4][5] - 人工智能是确定性较高的产业趋势 但个股波动剧烈 通过指数化工具有效参与是更理性的选择 市场上主流人工智能指数在选样范围和行业侧重上存在差异化定位 [14][15] - 中证A500代表的全球化广度与人工智能代表的产业成长性具备逻辑互补 将两者结合可在一定程度上平衡投资组合的稳健性与成长性 [2][19] 中证A500指数：拥抱“中国人经济”的广度与韧性 - 政策理念转变：国家近期首提“既重视‘中国经济’也重视‘中国人经济’” 意味着发展目标从侧重国内生产规模向同时关注国民与企业全球收入能力延伸 企业的价值评估需纳入其全球竞争与盈利获取能力 [1][3] - 指数全球化特征显著：中证A500成份股中 68.4%的公司明确开展海外业务 超过40%的成份股公司海外收入占比超过20% 其中11.8%的公司海外收入占比超过50% [4] - 行业分布体现全球竞争力：指数在机械、电子、化工、汽车等具有全球竞争优势的制造业领域权重较高 同时在医药生物、计算机等技术创新领域配置也较为均衡 [5] - 海外业务驱动增长：A500指数成份股的海外收入增速在过去五年中平均达到14.3% 高于国内收入增速的11.7% [5] - 指数历史表现：自基日以来年化收益率达到8.77% 近三年波动率为18% [9] - 产品规模：中证A500相关ETF合计规模突破2000亿元 [1] 人工智能产业：指数化投资工具的比较与选择 - 产业前景确定但个股分化：全球人工智能市场规模预计在2027年达到5000亿美元 年复合增长率超过26% 但部分缺乏核心技术支撑的概念企业股价回调超过40% 而拥有硬核实力的龙头企业股价创出新高 [10][14] - 主流人工智能指数差异化定位：四个主流指数在选样范围上各有侧重 CS人工智覆盖全市场 科创板人工智能聚焦科创板 创业板人工智能集中于创业板 科创创业人工智能则横跨科创板和创业板 [15] - 行业权重集中特征： - CS人工智：前十大权重股合计占63.3% 聚焦算力芯片 [16] - 创业板人工智能：通信设备占比超40% 侧重光模块、服务器硬件 前十大权重股合计占70.5% [16] - 科创板人工智能：半导体权重超50% 聚焦国产AI芯片设计与算力基础设施 [16] - 科创创业人工智能：AI芯片+光模块+云计算配置占比超78% 超配光模块达36.94% 前五大权重股合计占比超60% [16] - 前十大成份股权重集中：科创创业人工智能、科创人工智能、创业板人工智能、CS人工智的前十大成份股权重合计分别为72.48%、70.41%、64.51%、64.33% [18] - 相关ETF产品情况：易方达旗下的人工智能ETF（159819）规模已突破230亿元 近三年涨幅117.31% 管理费率0.15%/年 是跟踪CS人工智指数中规模第一的产品 近期首批科创创业人工智能ETF在发行期募集规模迅速超过300亿元 [1][18] 资产配置逻辑：两条主线的互补性 - 逻辑互补：人工智能的技术突破需要全球化市场来验证和放大价值 而中国企业的全球化进程又需要技术创新来提升竞争力 将两者结合可平衡投资组合的稳健性与成长性 [2] - 配置框架建议：投资者可将人工智能相关ETF作为“卫星”配置 与中证A500相关ETF等提供“广度”的宽基产品形成互补 在控制整体风险的同时捕捉产业成长机遇 [19]

政策基调与目标 - 2026年作为“十五五”开局之年，政策总基调预计偏积极、偏扩张、偏刺激，强调做好经济工作意义重大[4][5] - 2026年GDP增长目标可能继续设定在5%左右[1][5] 货币政策 - 预计2026年可能降准1-2次，幅度50-100个基点，降息1-2次，幅度10-20个基点[7] - 结构性货币政策工具有望继续降价扩容，支持“五篇大文章”[7] 财政政策 - 2026年财政扩张力度与2025年大体相当，预计一般赤字率延续4%左右，专项债规模5万亿元（2025年为4.4万亿元），特别国债2万亿元左右（2025年为1.8万亿元）[7] - 广义财政支出规模预计达43万亿元左右，较2025年多增约1万亿元，广义赤字率约8.7%[7][16] 产业与科技政策 - 政策将突出科技自立自强，聚焦自主创新、产业融合、教育科技人才一体化发展[8] - 目标到2027年形成3个万亿级消费领域（老年用品、智能网联汽车、消费电子）和10个千亿级消费热点（婴童用品、智能穿戴产品等）[9] 消费与投资 - 2026年以旧换新政策规模预计至少持平2025年的3000亿元，并更侧重服务消费[8][16] - 将抓好“两重”（重大战略、重大工程）建设，并侧重民生类投资和“投资于人”[10] 房地产与金融市场 - 将加力推动房地产止跌回稳，措施可能包括降低房贷利率、优化收储、保主体等[11][16] - 将维护股市、债市、汇市等金融市场平稳运行，深化投融资综合改革[12][16]

居民储蓄与消费观念转变 - 人民币存款总额达325.55万亿元，同比增长8%，10月单月存款增加23.32万亿元，其中住户存款增加11.39万亿元 [2] - 银行利率下滑至约2%水平，但居民储蓄意愿依然持续增长 [2] - 储蓄国债销售火爆，例如4月份电子式储蓄国债发行当天平均半小时售罄，部分银行出现“秒光”现象 [4] 奢侈品市场动态 - 部分奢侈品品牌如Burberry、菲拉格慕、COACH在天猫、唯品会等平台销售数据实现30%以上增长 [6] - 奢侈品消费日常化趋势明显，中检集团入驻唯品会仓库实施“先检后发”的全检流程 [7] - 国际奢侈品品牌因销量压力开始采取打折促销策略以冲销量 [8] 汽车行业销售格局变化 - 进口豪华品牌如奔驰、宝马、奥迪在9月、10月销量出现下滑 [9] - 国产品牌如比亚迪、长安、吉利成为市场销售表现最好的汽车品牌 [9] - 国产汽车品牌崛起，反映出消费者对国产品牌的认可度提升 [9] 国产品牌全球化与影响力提升 - 中国品牌在全球范围内的创造力和影响力增强，从“中国制造”向“中国品牌”转型 [11][15] - 中国餐饮品牌如熊猫快餐、海底捞在全球市场生根发芽，中国元素成为高端代名词 [13] - 中国手机品牌（华为、小米、OPPO）在全球市场位居前列，大疆在无人机市场占据主导地位 [13] - 智能家居、短视频平台、新能源汽车等中国产品在海外销售呈直线上升趋势 [13]