报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期玉米期价区间震荡运行，投资者可短线参与为主，因市场暂无趋势性因素推动价格走出长线趋势 [5] 根据相关目录分别进行总结 逻辑判断 - 市场关注点回归玉米基本面及政策市，近期持续政策市，陈粮轮出量加大，中储粮采购缩减、拍卖粮增加，市场担心政策粮投放利空 [7] - 外盘方面，3月供需报告显示2024/25年全球玉米产量、进口量下调，总供应量减少2224.7万吨，跌幅1.29%，期末库存下调，库消比为20.36%，报告利好；但美玉米库存数据高于预期，价格承压，近期企稳反弹支撑进口成本 [7] - 库存方面，截至3月21日，北方四港玉米库存约506万吨，合同粮占比高，库存去化慢；广东港口200万吨，企业按需采购，补库力度不强 [7] - 利润方面，下游深加工利润差，提价动力不足；生猪消费起色不大，产能去化慢，存栏回升，饲料价格上移，养殖利润低位 [7] - 基差方面，上周期货主力价格回调，现货同向调整，基差缩窄 [7] - 结构方面，期价结构呈现05贴水09，09升水01 [7] - 技术方面，大连玉米期货5月合约短线有反弹预期，会回抽2300 - 2320区间，提防遇阻后重新趋弱下跌，连玉米阶段性见顶迹象明显 [7] 玉米库存、价格及进口 - 港口价格上，东北产地基层余粮有限，北方港口库存高企，锦州港周比下跌20元/吨；南方港口内贸玉米库存增多，蛇口港周比上涨10元/吨 [9] - 进口玉米方面，2025年1 - 2月累计进口18万吨，同比减幅97%，可能受国内丰收及贸易战关税影响，加征关税后美玉米无比价优势，进口规模预计削减 [9] 利润 - 下游淀粉加工利润方面，玉米价格重心上移挤压加工利润，后期加工率季节性回升预计消费有所回升，3月22日当周全国玉米加工量93.18万吨，较上周下跌1.74%，开机率59.95%，较上周下跌1.12% [14] - 下游生猪养殖利润方面，生猪产能去化慢，能繁母猪存栏高于正常保有量，养殖利润提升幅度小，饲料价格上移，养殖利润持续低位 [14] 价差及结构 - 上周玉米期价震荡偏强，外盘报告显示产量及期末库存同比下降，美玉米企稳反弹支撑进口成本；国内基层售粮快，进口减少，供应压力减轻，下游消费有望提升，但政策粮投放拖累盘面 [18] - 期现结构呈现05贴水09，09升水01 [18]

（3）国内豆粕供需面：因大豆到厂延迟以及停机检修，3-4 月油厂会有大范围的停机，3 月豆粕供应可能偏紧，预期后期南美大豆集中上市或将转为宽松。终端养殖需求一般，叠 加下游饲料企业高库存高头寸，主要以滚动补库为主。油厂豆粕库存再度大幅增加。 参考观点：豆粕短线或区间震荡。 1、现货市场：张家港东海粮油一级豆油 8500 元/吨，较上一交易日跌 80 元/吨。 2、市场分析：（1）国际大豆：相关机构称，目前巴西 2024/25 年度大豆作物收割率快于 上年同期。南美新季或处于丰产格局。当前时间窗口下，正处美豆出口与南美生长收割季， 建议后市积极关注美豆出口、南美豆生长收割情况、南北美天气等因素。（2）国内产业层 面：短期豆油供应与下游需求或维持中性，豆油短期库存或维稳。 3、参考观点：豆油 2505 合约，短线或箱体区间运行。 现货信息：43 豆粕各地区现货报价：张家港 3140 元/吨（-50）、天津 3190 元/吨（-70）、 日照 3150 元/吨（-60）、东莞 3140 元/吨（-50）。 市场分析：（1）宏观面: 中美关税政策引发市场恐慌，市场担忧美农产品出口因此遭到影 响。 （2）国际大豆：当前 ...

期货市场数据统计 - 玉米期货主力合约C2505收盘价为2309元/吨，较前日上涨10元，涨幅0.43%，成交量483183手，减少293027手，持仓量1286672手，减少30317手 [3] - 豆粕期货主力合约M2505收盘价为2901元/吨，较前日上涨24元，涨幅0.83%，成交量1638474手，减少509619手，持仓量1942729手，减少35297手 [3] 期权市场数据统计 - 玉米期权成交51980手，减少35838手，成交量PCR为0.820，下降0.099，持仓量441856手，增加4429手，持仓量PCR为0.672，下降0.006 [7] - 豆粕期权成交454624手，增加123865手，成交量PCR为0.570，下降0.196，持仓量1243224手，增加11912手，持仓量PCR为0.695，上升0.066 [7] 期权波动率情况 - 玉米期权加权隐含波动率为11.89%，上升0.38个百分点，涨幅3.33%，30日历史波动率为8.85%，处于14%分位数 [15] - 豆粕期权加权隐含波动率为21.37%，上升0.61个百分点，涨幅2.94%，30日历史波动率为23.05%，处于85%分位数 [15] 期权成交与持仓集中度 - 玉米期权成交量最高的合约为C2505合约，占总成交量比例约88% [1] - 豆粕期权成交量集中在虚值期权 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玉米期价小幅下跌，期权隐波小幅下降；豆粕期价小幅回升，期权隐波持续下降 [1] 分组1：期货市场数据统计 - 玉米主力合约 C2505 收盘价 2299 元/吨，跌 16 元，跌幅 0.69%，成交量 776210 手，增加 248517 手，持仓量 1316989 手，减少 16004 手 [3] - 豆粕主力合约 M2505 收盘价 2877 元/吨，涨 39 元，涨幅 1.37%，成交量 2148093 手，减少 2085 手，持仓量 1978026 手，减少 77791 手 [3] 分组2：期权市场数据统计 - 玉米期权成交量 87818 手，减少 10676 手，成交量 PCR 为 0.919，减少 0.108，持仓量 437427 手，增加 14213 手，持仓量 PCR 为 0.677，增加 0.006 [7] - 豆粕期权成交量 330759 手，减少 47799 手，成交量 PCR 为 0.765，增加 0.072，持仓量 1231312 手，增加 34518 手，持仓量 PCR 为 0.629，增加 0.027 [7] 分组3：期权波动率情况 - 玉米期权加权隐含波动率为 11.51%，减少 0.52 个百分点，变化率为 -4.34%，30 日历史波动率为 8.82%，30 日波动率分位数为 0.13 [17] - 豆粕期权加权隐含波动率为 20.76%，减少 0.83 个百分点，变化率为 -3.83%，30 日历史波动率为 22.97%，30 日波动率分位数为 0.84 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玉米期价小幅回落，期权隐波小幅下降；豆粕期价小幅下跌，期权隐波持续下降 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场数据统计 - 玉米期货主力合约 C2505 收盘价 2315 元/吨，跌 11 元，跌幅 0.47%，成交量 527693 手，减少 15282 手，持仓量 1332993 手，减少 34641 手 [3] - 豆粕期货主力合约 M2505 收盘价 2838 元/吨，跌 17 元，跌幅 0.60%，成交量 2150178 手，减少 793050 手，持仓量 2055817 手，减少 84208 手 [3] 期权市场数据统计 - 玉米期权成交量 98494 手，增加 5815 手，成交量 PCR 为 1.027，增加 0.339，持仓量 423214 手，增加 13670 手，持仓量 PCR 为 0.672，增加 0.032 [7] - 豆粕期权成交量 378558 手，减少 95546 手，成交量 PCR 为 0.694，增加 0.131，持仓量 1196794 手，增加 43093 手，持仓量 PCR 为 0.602，增加 0.012 [7] 期权波动率情况 - 玉米期权加权隐含波动率为 12.03%，下降 0.25 个百分点，变化率 -2.05%，30 日历史波动率为 8.59%，30 日波动率分位数为 0.10 [15] - 豆粕期权加权隐含波动率为 21.59%，下降 1.37 个百分点，变化率 -5.98%，30 日历史波动率为 22.64%，30 日波动率分位数为 0.84 [15]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 玉米期价小幅下跌，期权隐含波动率稳步下降 [1] - 豆粕期价大幅上涨，期权隐含波动率维持高位 [1] 期货市场数据统计 - 玉米期货主力合约C2505收盘价为2290元/吨，较前日下跌1元，跌幅0.04% [3] - 玉米期货主力合约成交量为415,075手，较前日减少33,172手，持仓量为1,349,168手，较前日减少666手 [3] - 豆粕期货主力合约M2505收盘价为2902元/吨，较前日上涨44元，涨幅1.54% [3] - 豆粕期货主力合约成交量为1,453,803手，较前日增加140,362手，持仓量为2,329,006手，较前日增加38,821手 [3] 期权市场数据统计 - 玉米期权成交量为87,908手，较前日减少12,309手，持仓量为479,207手，较前日增加4,869手 [7] - 玉米期权成交量PCR（看跌看涨比率）为0.879，较前日上升0.010，持仓量PCR为0.704，较前日下降0.020 [7] - 玉米期权成交量最高的合约为C2503，占总成交量比例约为68% [1] - 豆粕期权成交量为747,338手，较前日增加133,036手，持仓量为1,239,660手，较前日减少6,753手 [7] - 豆粕期权成交量PCR为0.712，较前日上升0.029，持仓量PCR为0.832，较前日上升0.049 [7] - 豆粕期权成交量集中在虚值期权 [1] 期权波动率情况 - 玉米期权加权隐含波动率为13.15%，较前日下降0.34个百分点，降幅2.54% [16] - 玉米30日历史波动率为6.08%，处于0.00分位数水平 [16] - 豆粕期权加权隐含波动率为35.62%，较前日下降0.36个百分点，降幅1.00% [16] - 豆粕30日历史波动率为19.51%，处于0.61分位数水平 [16]

安粮期货期权数据报告 商品期权数据研报 2025 年 2 月 17 日 玉米期价小幅下跌，期权隐波大幅上升 豆粕期价小幅回落，期权隐波持续上升 内容摘要 玉米期价小幅下跌，期货主力合约 C2505 报 收于 2288 元/吨。玉米期权成交 154618 手，持 仓量为 473332 手，成交量 PCR 为 0.873，今日 玉米期权成交量最高的合约为 C2503 合约，其占 总成交量比例为 67%左右。期权加权隐含波动率 为 14.26%,30 日历史波动率为 7.06%，期权隐波 大幅上升。 豆粕期价小幅回落，期货主力合约 M2505 报 收于 2849 元/吨。豆粕期权成交 1061728 手，持 仓量为 1226696 手，成交量 PCR 为 0.730，目前 成交量集中在虚值期权。期权加权隐含波动率 为 35.22%，30 日历史波动率为 19.17%,期权隐 波持续上升。 安粮期货研究所 期权组 TEL:0551-62879960 张莎 期货从业资格号： F03088817 投资咨询证号： Z0019577 总部地址：合肥市包河区花园大道 986 号安粮中心 23-24 层 客服热线： 400—62 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期价小幅下跌，期权隐波稳步下降；豆粕期价持续上涨，期权隐波大幅下降 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场数据统计 - 玉米期货主力合约 C2505 收盘价 2267 元/吨，跌 23 元，跌幅 1.00%，成交量 813702 手，较之前增加 398627 手，持仓量 1372676 手，增加 23508 手 [3] - 豆粕期货主力合约 M2505 收盘价 2929 元/吨，涨 27 元，涨幅 0.93%，成交量 1378791 手，较之前减少 75012 手，持仓量 2361149 手，增加 32143 手 [3] 期权市场数据统计 - 玉米期权成交量 150159 手，较之前增加 62251 手，成交量 PCR 为 0.834，较之前下降 0.045，持仓量 295315 手，较之前减少 183892 手，持仓量 PCR 为 0.619，较之前下降 0.085 [7] - 豆粕期权成交量 767769 手，较之前增加 20431 手，成交量 PCR 为 0.592，较之前下降 0.121，持仓量 770866 手，较之前减少 468794 手，持仓量 PCR 为 0.712，较之前下降 0.121 [7] 期权波动率情况 - 玉米期权加权隐含波动率为 12.09%，较之前下降 1.06 个百分点，变化率为 -8.07%，30 日历史波动率为 6.76%，30 日波动率分位数为 0.00 [16] - 豆粕期权加权隐含波动率为 21.31%，较之前下降 14.31 个百分点，变化率为 -40.16%，30 日历史波动率为 19.59%，30 日波动率分位数为 0.62 [16]