21世纪经济报道记者 唐唯珂 广州报道 7月以来的港股医药板块，正经历一场久违的"估值反转"，持续发生变化。 曾经长期折价的H股医药股，集体迎来折溢价的微妙变化。近期，A+H医药股溢价格局显著逆转，港股 医药股折价幅度持续收窄，部分头部标的甚至悄然转为溢价，其中创新药龙头恒瑞医药H股表现尤为亮 眼，其H股股价较A股溢价率一度突破20%，成为市场瞩目的风向标。 这一变化不仅打破了H股"天生比A股便宜"的传统认知，更让市场开始重新审视A+H医药股的定价逻 辑。 图片来源：东方财富网 作为中国创新药龙头，恒瑞医药H股近期表现强劲。目前其H股最新价为74.4港币，A股最新价为57.31 人民币。 从走势看，恒瑞医药H股自5月23日上市后走势平稳，7月以来却持续走高，累计涨幅超29%，同期A股 仅上涨10.19%，这使得H股较A股出现大幅溢价。 恒瑞医药H股对A股的溢价并非个例，港股创新药板块中，类似的折价收窄趋势正逐渐蔓延。药明康德 从年初的折价转为溢价，荣昌生物的折价率也从年初约50%降至约10%。短短半年，这些头部创新药企 的跨市场价差显著收缩，折射出港股医药板块估值逻辑的微妙转变。 医药股引领A+H溢价逆转 从 ...

新华财经上海7月15日电（谈瑞）7月14日晚间，上海锦江国际酒店股份有限公司（以下简称"锦江酒 店"）发布2025年半年度业绩预告，报告期内，锦江酒店预计实现归属于上市公司股东的净利润为3.6亿 元至4亿元，与上年同期相比将减少约4.48亿元至4.88亿元，同比下降52.81%至57.53%。 关于本期业绩预减，锦江酒店解释称，主要原因是2024年上半年，为进一步优化资源配置，推进轻资产 战略，提高资产盈利能力，提升主营业务经营能力和增强持续发展能力，公司完成了时尚之旅酒店管理 有限公司100%股权的转让，并战略性退出境内外若干物业，上述因素使去年同期产生税后非经常性收 益约4.59亿元。2025年上半年无类似收益事项，导致归属于上市公司股东的净利润同比下降。 "2025年下半年，公司将牢牢把握国内外市场形势发展的机遇，坚定推进核心战略，积极提升酒店经营 效率和管理效率，持续升级会员体系，提升服务质量，稳步推进规模化扩张和深度布局下沉市场，努力 提升经营业绩。"锦江酒店在2025年半年度业绩预告中称。 业绩预告发布后，锦江酒店（600754.SH）股价冲高回落，截至7月15日中午11:30，涨幅为0.59%， ...

港股IPO市场表现 - 2025年上半年港股IPO募资额达1067亿港元，是去年同期的近8倍，重返全球第一[4] - 同期超过纳斯达克712亿港元的募资额[12] - 创下港交所史上首次六锣齐鸣的盛况[2] A股公司赴港上市热潮 - 宁德时代、恒瑞医药、海天味业和三花智控4家A股公司合计贡献718亿港元募资额，占上半年港股IPO总规模的近7成[13] - 宁德时代以410亿港元成为全球募资王[14] - 蓝思科技从递表至挂牌仅用100天，创上市速度纪录[17] - 立讯精密、石头科技、牧原股份等A股龙头正筹划赴港上市[20] 外资投行重返港股承销市场 - 2025年上半年港股IPO承销金额前十名中，外资投行占6席[8][35] - 摩根大通凭借宁德时代单项目179亿港元承销额跃居第2名[37] - 美林通过蜜雪集团和宁德时代两单项目以164亿港元承销额排名第4[37] 中资投行竞争策略 - 中金公司以248.99亿港元承销额和20个项目位居榜首[43] - 中信里昂承销17个项目但单项目最高金额仅26亿港元，不足摩根大通的1成[38] - 中信证券正加派内地投行人员赴港拓展业务[39] 港股IPO市场特点 - 96%的香港主板新股获得超额认购，平均超额认购倍数达687倍[24] - 布鲁可和蜜雪集团超额认购超5000倍，创历史纪录[24] - 前十大IPO项目基础承销费率均值仅1.16%，宁德时代低至0.2%[40][41] A股IPO市场动态 - 2025年上半年A股IPO募资额373.55亿元，与2024年持平[45] - 6月沪深北交易所合计受理150单IPO项目，同比增加超百家[10][46] - 华润新能源拟募资245亿元，有望刷新深交所纪录[51] - 大普微成为创业板首单未盈利上市案例，采用第三套标准[52] 政策支持与区域发展 - 香港拟推进人民币股票交易柜台纳入港股通[28] - 粤港澳大湾区企业获准按政策在深交所上市[55] - 深圳明确鼓励H股上市的大湾区企业回流深交所[55]

港股IPO市场盛况 - 港交所首次出现六家公司同日上市，创下"六锣齐鸣"历史纪录[1][2] - 2025年上半年港股IPO募资额达1067亿港元，是去年同期近8倍，重返全球第一[4] - 募资额超过纳斯达克同期712亿港元的表现[11] - 安永预计全年港股IPO募资额保守估计约1600亿港元[15] A股公司赴港上市热潮 - 上半年港股IPO前四名均为A股公司（宁德时代、恒瑞医药、海天味业、三花智控），合计募资718亿港元，贡献总规模近7成[12] - 宁德时代以410亿港元成为全球募资王[13] - 多家A股龙头筹划港股上市，包括立讯精密、石头科技、牧原股份、晶澳科技等[17] - A股公司子公司如歌尔微、紫金黄金国际也在筹划港股上市[17] 外资投行重返港股市场 - 上半年港股IPO承销前十名中外资投行占6席（摩根大通、美林、摩根士丹利、高盛、花旗、瑞银）[25] - 摩根大通仅凭宁德时代单项目179亿港元承销额就跻身第二名[27] - 中资投行以量取胜，中信建投平均承销额57亿港元，中金仅12.5亿港元[28] 港股市场吸引力因素 - 恒生指数上半年累计涨幅20%，恒生科技指数涨19%，表现全球领先[17] - 96%香港主板新股获超额认购，平均超额认购倍数达687倍[17] - 政策支持包括"科企专线"、人民币股票交易柜台拟纳入港股通等[13][18][20] A股IPO市场动态 - 上半年A股IPO募资373.55亿元，与去年持平[34] - 6月三大交易所受理150单IPO，同比增加120家[35] - 深交所出现245亿元超大型项目华润新能源，以及首单未盈利企业大普微[39] - 政策允许在港上市的大湾区企业回归深交所[41] 行业竞争格局 - 港股IPO承销费率两极分化，优质项目费率低至0.2%（宁德时代），冷门项目费率可达80%[32] - 中信证券加派内地投行人员赴港拓展业务[29][30] - 深交所与港交所形成联动，吸引大湾区企业双向上市[41]

公司动态 - 立讯精密筹划发行H股并在香港联交所上市，市值超2500亿[3] - 预计融资逾10亿美元（约78亿港元），由中金、中信、高盛三大投行护航[5] - 若成功上市，将实现A+H两地上市[6] 创始人背景 - 董事长王来春为潮汕女首富，2024年财富620亿元，位列胡润百富榜第59位[37] - 1967年出生于广东汕头，初中辍学后进入富士康工作，从普通工人升至课长[18][19][21][22] - 1997年离职创业，1999年与兄长共同收购立讯有限公司，2004年正式成立立讯精密[25] 业务发展 - 2010年深交所上市，主营电子连接线和连接器业务[8][25] - 通过关键并购切入苹果产业链：2011年收购昆山联滔60%股权进入苹果供应链[28] - 2016年收购苏州美特布局声学模组，获得AirPods订单[29] - 2020年收购江苏纬创和昆山纬新切入整机组装[29] - 2023年底收购昆山世硕扩充iPhone代工能力[30] 财务表现 - 2024年营收2688亿元，同比增长15.9%；净利润133.7亿元，同比增长22%[32] - 2025年一季度营收617.9亿元，同比增长17.9%；净利润30.4亿元，同比增长23.2%[32] - 预计2025年上半年利润增长20%-25%[34] - 王来春2024年税前年薪733.33万元，涨幅266.67%[36] 战略规划 - 港股上市目的：拓宽融资渠道、支持海外业务拓展和新技术研发、吸引海外人才[14] - 公司强调创新驱动发展，从材料、工艺、流程等多维度为客户提供解决方案[13] - 2025年3月收购闻泰科技部分资产，优化客户结构[30][31]

2Q25业绩预测 - 预计2Q25收入同比+27%/环比持平至68.7亿港币，剔除投资收益后主营费类收入同比+30%/环比持平至54.8亿港币，盈利同比+31%/环比+1%至41.2亿港币 [1] - 上半年累计总收入/盈利预计同比+29%/+34%至137.3/82.0亿港币 [1] 主营业务表现 - **现货交易**：2Q ADT同比+96%/环比-2%至2,381亿港币，南下ADT同比+154%/环比+2%至1,120亿港币（占港股23.5%），北上ADT同比+19%/环比-21%至1,518亿元（占A股6.6%） [1] - **衍生品交易**：ADV同比+3%/环比-20%至77.1万张，股指期货及期权ADV同比-6%/环比-15%至77.4万张 [1] - **商品交易**：LME ADV同比+1%/环比+5%至77.8万张，4月ADV达88.0万张（创LME合并以来单月最高记录） [1] - **IPO市场**：2Q完成IPO 27家、融资额884亿港币（同比+932%/环比+374%），港股上市活跃度显著提升 [1] 投资收益分析 - 预计2Q25投资收益同比+15%/环比+2%至13.9亿港币（占总收入20%，占净利润34%） [1] - 短端利率（6M/1M/隔夜HIBOR）环比-0.25ppt/-1.9ppt/-2.0ppt，保证金息差扩张及衍生品保证金体量上行或支撑收益 [1] 中长期配置价值 - **资产端**："A+H"上市与中概股回流或带来市值增量，"新经济"权重提升或撬动估值及换手中枢 [2] - **资金端**：南向资金与本地零售资金占比上升有望推动港股换手率中枢上移 [2] - 若2025年港股ADT达2,100亿港币，盈利预计增长18%至154亿港币；未来十年港股ADT CAGR预计14%，对应港交所利润CAGR达12% [2] 盈利预测与估值 - 当前交易于34x/32x 25e/26e P/E，目标价465港币（对应38x/35x 25e/26e P/E及11%上行空间） [2]

公司上市情况 - 蓝思科技和峰岹科技于7月9日在港股上市，成为今年第9家和第10家加入"A+H"阵营的A股公司 [1] - 蓝思科技上市首日收盘上涨9.13%，峰岹科技上涨16.02% [1] - 蓝思科技A股较H股溢价25.49%，峰岹科技A股较H股溢价43.04% [1] 蓝思科技 - 全球发售2.62亿股，发行价每股18.18港元，集资47.68亿港元 [1] - 香港公开发售获462.76倍认购，国际发售16.68倍认购 [1] - 引入10家基石投资者，认购总额约14.99亿港元 [1] - 公司是智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商，布局消费电子、智能汽车、新兴智能终端等领域 [1] 峰岹科技 - 发行价120.5港元，募资22.59亿港元 [1] - 基石投资者包括泰康人寿等，合计认购1.12亿美元 [1] - 公司是芯片设计公司，在BLDC电机主控及驱动芯片行业地位强大 [1] A+H股市场表现 - 截至7月9日收盘，160只A+H股中有3只价格倒挂 [1] - 恒瑞医药和宁德时代今年港股上市，H股累计涨幅分别为58%和46.39% [1] - 恒瑞医药A股较H股折价9.83%，宁德时代A股较H股折价22.82%，药明康德A股较H股折价2.88% [1] 市场趋势 - 毕马威预测A+H上市趋势升温，2025年首6个月有47宗新上市申请，远超2024年全年 [1] - 截至6月30日，44家申请公司中43家为大型A股企业 [1] - 中金公司认为A+H上市催生优质资产增量，预计新增融资约3400亿港元，增厚港股总市值0.8% [1]

公司上市与战略布局 - 峰岹科技于7月9日正式登陆香港交易所，成为今年深圳首家以"A+H"模式上市的企业[1] - 公司成立于2010年，2022年4月已在科创板上市，主营电机驱动芯片半导体业务，产品应用于工业设备、运动控制、消费电子等领域[4] - 计划将募集资金用于研发能力提升、战略性投资、产品组合拓展及海外销售网络建设[6] - 2023年11月获得邓白氏国际认证，标志着国际信用与竞争力获权威认可[6] 资本市场动态与"A+H"模式优势 - "A+H"模式可构建双融资平台，A股提供估值基础和流动性，H股作为国际化跳板，显著提升全球竞争力[6] - 7月9日港股市场活跃，除峰岹科技外另有4家企业和1只ETF同日上市，创近年单日上市数量新高[6] - 政策支持粤港澳大湾区企业双向上市，深交所允许符合条件的港股企业回归A股，促进深港资本市场互联互通[7] 区域经济与政策支持 - 南山区作为粤港澳大湾区核心区域，目前拥有上市企业217家，另有4家后备上市公司[8][9] - 南山区建立全链条上市服务机制，涵盖政策扶持、科技创新、空间保障及人才发展[11] - 2023年3月推出"六个一"行动方案，配套"千亿计划"专项资金池和"信易贷"平台，已惠及大量初创企业[15] - 打造"X-Day"西丽湖路演社，通过"投贷保"联动为企业提供综合金融服务，并建立六步服务模型跟踪融资需求[17] - 设立全球服务中心Go Global，为企业出海提供税务、法律、物流等一站式支持[19]

A+H股上市动态 - 蓝思科技和峰岹科技于7月9日成功登陆港股 成为今年第9家和第10家实现"A+H"上市的A股公司 [1] - 两家公司上市首日均录得涨幅 蓝思科技H股收盘涨9.13% 峰岹科技H股涨16.02% [1] - 上市首日收盘价显示 A股对H股溢价显著 蓝思科技溢价25.49% 峰岹科技溢价43.04% [1] - 目前160只A+H股中有3只出现价格倒挂 包括恒瑞医药(A折价9.83%) 宁德时代(A折价22.82%) 药明康德(A折价2.88%) [3] 蓝思科技IPO及业务概况 - 全球发售2.62亿股 发行价18.18港元 集资47.68亿港元 香港公开发售获462.76倍超额认购 国际发售获16.68倍认购 [1] - 引入10家基石投资者 认购总额1.91亿美元(约14.99亿港元) 包括小米集团 世运电路 瑞银 橡树资本等 [1] - 全球消费电子精密结构件及模组行业领先企业 智能汽车交互系统解决方案行业排名前列 [2] - 业务覆盖消费电子(智能手机 电脑 穿戴设备)和智能汽车(中控屏 仪表盘 智能B柱等)两大领域 并布局人形机器人 AI眼镜等新兴领域 [2] 峰岹科技IPO及业务概况 - 发行价120.5港元 募资总额22.59亿港元 基石投资者包括泰康人寿 保银 华夏基金等 合计认购1.12亿美元 [2] - 中国首家专注BLDC电机驱动控制芯片的设计厂商 2023年在中国BLDC电机主控及驱动芯片市场份额达4.8% 排名第六且为前十中唯一中国企业 [3] A+H上市趋势展望 - 毕马威预测A+H上市将持续升温 2025年前6个月已录得47宗新上市申请 远超2024年全年的5宗 [4] - 截至2025年6月30日 44家A+H上市申请公司中43家为市值超100亿元人民币的大型A股企业 [4] - 中金公司预计 若排队A+H企业年内完成上市 将新增融资约3400亿港元 增厚港股总市值0.8% [4]

港股IPO市场热度 - 港股IPO市场热度持续攀升 蓝思科技在香港联交所主板上市 发行规模达54 83亿港元 成为中信证券2025年港股IPO中融资规模最大的项目 [1] - 讯众通信 大众口腔等5家企业成功港股上市 港交所迎来"铜锣不够用"的一天 [1] - 港交所上半年融资规模达880亿港元 重回全球首位 [1] A股+H股模式热潮 - 港股IPO市场主推力来自"A股+H股"模式 一批A股大型企业赴港上市 为港股注入强劲动力 [1] - 180家A股企业正排队上市港股 立讯精密公告将冲刺"A+H"上市 "果链三巨头"将在香港市场会师 [3] - 蓝思科技H股发行融资47 68亿港元 跻身上半年港股IPO前五 呈现多项关键性突破 如香港市场近二十年来首个投行独家保荐完成的千亿市值以上A to H项目 [1] 港股市场优势 - 香港作为国际金融中心 是企业出海的关键平台 港交所融资效率优势显著 [3] - 不同行业在两地市场存在估值分化 促使A股公司选择港股上市 [3] - 港股估值走高 资金持续流入 形成企业更愿赴港融资的正向循环 [3] 企业融资与布局 - 蓝思科技上市首日收盘涨幅超9% 相较18 18港元的发行价 [1] - 蓝思科技此次融资主要聚焦加强海外业务布局 包括东南亚 北美等地的生产基地建设 [1] - A+H上市模式能建立风险对冲体系 促融资规模和融资灵活性双重跃升 [3] 行业观点 - A股核心资产定价权正系统性"南移" 港股成核心资产价值发现主阵地 [3] - 港股市场集中众多全球一流机构投资者 企业能完善治理架构 与国际规范接轨 [3]