2026年1月宏观经济数据表现 - 1月CPI同比增速由0.8%降至0.2%，核心CPI环比上涨0.3% [3] - PPI同比降幅从-1.9%收窄至-1.4% [3] - 制造业PMI由50.1%降至49.3%，回落至荣枯线以下 [3] 金融与货币信贷状况 - 1月新增人民币贷款47100亿元，同比少增额扩大至4200亿元 [3] - 1月末M2余额347.19万亿元，同比增长9.0%，增速较上期提升0.5个百分点 [3] - 1月末M1 - M2剪刀差收窄，缩小0.6个百分点，源于M1增速回升更快 [3] 货币扩张的驱动因素 - 非银金融机构存款同比多增、存款“搬家”加速和贷款集中投放带动存款派生 [3] - 政府债券融资前置转化为企业和居民存款，支撑广义货币扩张 [3] - 资本市场积极行情也支撑广义货币扩张 [3] 经济复苏与政策观察 - 经济处于温和复苏过程中，但结构性分化问题仍需关注 [3] - 维持价格同比回升态势需更多政策发力 [3] - 货币流动性向实体经济传导有所改善，但仍需政策协同提振内需 [3]

核心观点 - 报告认为节前A股市场呈现缩量震荡整理格局 市场情绪谨慎 但节前最后交易日抛压预计有限 市场将平稳度过 [2][9] - 报告对节后行情持积极预期 认为资金回流与重要会议政策预期将共同改善市场流动性并提升活跃度 行情值得期待 [3][9][10] - 报告建议操作上避免盲目追高 逢低布局是占优策略 可重点关注小盘成长与具备明确产业催化的题材方向 [3][10] A股市场整体表现 - 周三（报告发布前一日）市场整体震荡分化 上证指数微涨0.09%收于4131.99点 深证成指下跌0.35%收于14160.93点 创业板指下跌1.08%收于3284.74点 科创50指数下跌1.11%收于1455.11点 [6] - 市场成交额总计19842.3亿元 其中沪市8226.08亿元 深市11616.45亿元 创业板5652.28亿元 科创板486.45亿元 [6] - 盘面上个股涨少跌多 市场情绪与赚钱效应一般 [6] 行业与板块表现 - 周期股成为市场亮点 玻璃玻纤、能源金属、化纤、贵金属、化肥、有色金属、煤炭等板块涨幅居前 [2][5][7] - 概念股方面 稀缺资源、小金属、锂矿、稀土永磁、磷化工等表现强势 [5] - 文化传媒、教育、旅游酒店、航天航空、通信设备、电源设备等板块跌幅居前 影视、短剧互动游戏、AI语料、Sora、盲盒经济、Kimi等概念股走弱 [5] 板块上涨驱动因素分析 - **顺周期板块（化工、有色等）**：反内卷政策持续推进 国内稳增长政策发力 经济供需格局有望改善 复苏预期强化 后续经济数据（如PPI）若持续改善将验证复苏逻辑 [7] - **贵金属板块**：反弹受五大因素驱动 包括美联储降息周期开启、地缘政治摩擦增加避险需求、全球央行大规模购金、美元走弱与通胀压力推动黄金作为抗通胀工具、市场情绪与资金流向变化及科技用金需求增长 [8] 后市展望与策略 - **节前（周四）研判**：周四为节前最后“提现交易时刻” 理论上可能面临短期抛压 但结合市场缩量态势 抛压力度预计有限 节前市场大概率平稳度过 [2][9] - **节后研判**：资金回流预期增强 市场流动性有望改善 同时春节后重要会议陆续召开 政策导向明确有望带来新的政策红利 激发相关板块投资机会 [3][9][10] - **市场不确定性**：近期成交额在2万亿元上下徘徊 表明资金存在观望情绪 市场不确定性尚未完全消除 [3][10] - **操作策略**：避免盲目追高 逢低布局是占优策略 节后可重点关注流动性回流与政策面动向 择机逢低布局小盘成长与具备明确产业催化的题材方向 [3][10]

交易概述 - 丽新国际与丽新发展联合公布，卖方（丽新发展间接全资附属公司及丽新制衣间接非全资附属公司）于2026年1月12日与买方订立协议，出售其在合伙公司New Vision Fund, L.P.的全部有限合伙权益 [1] - 交易购买价为1463.54万美元，约合1.14亿港元 [1] 标的资产详情 - 合伙公司New Vision Fund, L.P.主要投资于两类资产：正在认可证券交易所申请上市的公司股份的首次公开招股前投资；以及处于早期及成长期的公司 [1] 交易动因与资金用途 - 出售动因在于，鉴于相关投资的性质，有限合伙权益流动性较为不足，且相关投资的波动性较高，导致其未来可能产生的收益难以预测 [1] - 丽新制衣董事会及丽新发展董事会认为，出售事项为丽新发展集团提供了退出相关投资的良机，可将投资变现并强化丽新发展集团的现金流量与改善其流动性状况 [1] - 出售所得的现金流入将使丽新制衣集团及丽新发展集团得以重新配置更多财务资源于资本结构优化及/或一般公司用途，同时提升两家公司整体的现金流量及财务状况 [1]

行情表现与市场情绪 - 隔夜美联储降息及启动RMP债券购买的偏鸽派行动持续影响市场，叠加COMEX白银交割月行情演绎，推动内外盘白银价格继续摸高 [1] - 12月12日日盘，沪银主力合约AG2602涨幅接近4%，收盘报14892元/千克 [1] - 白银价格持续上涨带来波动率走强，白银VIX波动率指数维持在40%的高位 [1] 驱动因素一：宏观流动性改善 - 美联储如期宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%，年内累计降息达75个基点 [3] - 美联储宣布当月启动400亿美元的短期国债购买用于准备金管理，该RMP短债购买措施将持续到明年二季度，意味着货币供应的实质性增加 [3] - 截至12月6日当周，美国首次申请失业救济人数升至23.6万人，创3个多月高位，单周大增4.4万人，创下2020年3月以来最高水平 [3] - 日本央行加息预期升温利多日元，多重因素打压美元，资金倾向于流向贵金属等实物货币 [3] - 全球最大白银ETF SLV基金持仓达到16000吨以上，创约三年半新高，其他白银ETF持仓亦有上升，资金流入速度在价格创新高情况下并未放缓 [3] 驱动因素二：交割与供需基本面 - 今年COMEX白银市场出现大规模的实物交割需求，远超往年，合约在交割月首周后仍有较多未了结头寸 [5] - 伦敦白银拆借和租赁利率再度抬头，升至7%以上，为10月末以来高位，表明空头获得实物成本增加，履约困难 [5] - 白银等金属矿产被美国政府列入《2025版关键矿产清单》，未来可能有更多实物库存被政府或机构锁定，在交割月容易发生供需错配 [5] - 2025年，白银总体持续第五年呈现供应缺口，规模接近3000吨，矿山供应等扩产节奏相对缓和，难以改善当下的供需格局 [5] 后市展望 - 美国宏观经济基本面和货币政策预期从金融属性角度对价格形成利好，多头资金通过ETF大量增持驱动，在有色板块提振下继续强化上行趋势 [9] - 中长期看，贵金属趋势取决于美联储独立性威胁对实际利率、资金情绪的影响，以及贸易和地缘风险的扰动，预计上涨空间可观 [9] - 短期看，随着COMEX白银临近最后交易日，实物交割需求不断减少对行情的驱动减弱，叠加国内库存回升可能缓和多头情绪 [9] - 白银大幅上涨或进入超买区间，交易拥挤情况下波动风险增加，不排除监管部门将实施更多风控措施 [9]

A股市场流动性驱动因素与趋势 - 险资、平准基金和指数化配置资金已成为A股资金面的主导力量，推动流动性环境显著改善 [1] - 保险资金对高自由现金价值企业的持续增配是重要驱动力之一 [1] - 预计未来险资若将股票和基金配置比例回升至2020年末水平，将带来约2500亿元增量资金 [1] - 平准基金通过宽基ETF入市有助于稳定市场流动性，若年增持7500亿元可有效对冲再融资和减持压力，形成长期资金支持 [1] 流动性改善对市场估值与结构的影响 - 流动性改善趋势将系统性抬升A股估值水位 [1] - 流动性改善尤其利好权重股和具备稳定现金流的企业 [1] 相关投资产品与市场表现 - 投资者可关注现金流ETF（159399） [1] - 标的指数富时现金流指数2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数 [1] - 现金流ETF（159399）的标的指数聚焦大中市值，标的指数央国企占比高于同类现金流指数，月月可评估分红 [1]

港股市场整体态势 - 港股市场迎来企稳修复，恒生科技指数反弹幅度较大但波动更高，市场或正处于情绪回暖、风格切换阶段 [1] - 海外流动性风险缓和，叠加美联储降息预期升温，市场风险偏好回升，科技股“泡沫”担忧逐渐消化，权益市场重返震荡上行通道 [1] - 展望后市，随着春季行情临近，市场情绪有望进一步回升，港股科技板块或受益于流动性改善及风险偏好提升 [1] 港股科技ETF（513020）及其跟踪指数 - 港股科技ETF（513020）跟踪的是港股通科技指数（931573），覆盖“互联网+半导体+创新药+新能源车”等港股核心资产，集中体现多元化科技产业特征与港股市场核心科技企业的整体表现 [1] - 港股通科技指数相比恒生科技指数超配新能源车、创新药、半导体等行业 [1] - 从2014年底基日开始至2025年10月底，港股通科技指数累计收益256.46%，相对恒生科技指数（96.94%）超额近160%，长期跑赢恒生科技指数、沪港深互联网指数、恒生互联网科技业指数、恒生医疗保健指数等同类指数 [1]

金价上涨驱动因素 - 本轮金价急涨是降息预期升温、流动性改善与地缘风险抬头多重因素共振的结果 [1][5] - 市场对美联储12月降息预期已升至八成，为10月议息会议以来新高，美债收益率下行带动贵金属走强 [5] - 美国政府重开，财政部一般账户余额下降向市场投放流动性，担保隔夜融资利率持续回落显示美国市场流动性改善 [5] - 美联储理事沃勒释放鸽派信号导致12月降息概率骤增，同时俄罗斯与乌克兰和平谈判进展缓慢等地缘冲突持续发酵推升避险需求 [5] 国际金价表现 - 隔夜国际金价大涨后早盘继续冲高，最高上探4155.916美元/盎司，随后交投于4130美元/盎司附近维持高位震荡 [1] - 伦敦金现报价4129.087美元/盎司，较前结算价4134.230美元下跌5.143美元跌幅0.12%，当日振幅1.12% [2] - COMEX黄金期货日内上涨0.71%至4123.2美元/盎司，盘中最高触及4133.5美元/盎司，当日振幅1.10% [3][4] - COMEX黄金期货持仓量10.63万手，增仓-47750手，显示市场参与者调整头寸 [4] 国内黄金市场情况 - 国内黄金消费同步升温，周生生、老凤祥、老庙黄金上海区域足金首饰均报1315元/克，周大福1312元/克，六福珠宝1310元/克，集体刷新近期高位 [5] 技术面与市场观点 - 技术面上金价稳站4100美元关键点位并积蓄上行动能，短期有望延续反弹挑战4200美元/盎司整数关口 [6] - 专家建议短线交易者区间操作，长线投资者可逢回调分批布局，因全球央行购金等中长期逻辑依然稳固 [6] - 当下降息前景仍有较大不确定性，预计金价短期可能维持宽幅震荡走势，中长期央行购金持续性叠加全球货币泛滥和去美元化趋势将继续支撑金价中枢上行 [6]

金价上涨表现 - 国际金价大幅上涨，隔夜冲高后早盘继续走强，最高触及4155.916美元/盎司，随后交投于4130美元/盎司附近高位震荡 [1] - 伦敦金现价为4129.087美元/盎司，当日最高价4155.916美元/盎司，最低价4109.415美元/盎司，振幅达1.12% [2] - COMEX黄金期货同步走强，日内上涨0.71%至4123.2美元/盎司，盘中最高触及4133.5美元/盎司，振幅为1.10% [3][4] - 国内黄金消费市场同步升温，周生生、老凤祥、老庙黄金上海区域足金首饰报价达1315元/克，周大福1312元/克，六福珠宝1310元/克，集体刷新近期高位 [5] 金价上涨驱动因素 - 本轮金价急涨是降息预期升温、流动性改善与地缘风险抬头多重因素共振的结果 [1][5] - 市场对美联储12月降息预期已升至八成，为10月议息会议以来新高，美债收益率下行带动贵金属走强 [5] - 美国政府重开，财政部一般账户余额下降向市场投放流动性，担保隔夜融资利率持续回落，显示美国市场流动性有所改善 [5] - 美联储理事沃勒释放鸽派信号，12月降息概率骤增，同时俄罗斯与乌克兰和平谈判进展缓慢，地缘冲突持续发酵推升避险需求 [5] - 技术面上金价站稳4100美元关键点位并积蓄上行动能，成为上涨助推因素 [6] 后市展望与投资策略 - 金价短期有望延续反弹，挑战4200美元/盎司整数关口 [6] - 操作上建议短线交易者区间操作，长线投资者可逢回调分批布局 [6] - 全球央行购金等中长期逻辑依然稳固，黄金的上涨动力预计将持续 [6] - 当下降息前景仍有较大不确定性，预计金价短期可能维持宽幅震荡走势 [6] - 中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币泛滥和去美元化趋势不可逆，将继续支撑金价中枢上行 [6] - 投资策略上建议将黄金作为资产组合中的基本配置，可采取逢低买入策略 [6]

业绩表现 - 上半财年净利润微升0.6%至11.46亿港元，超出预期7% [1] - 总收入按年下跌3%，主要受中国市场收入下跌6%拖累 [1] - 美国及欧洲市场分别录得0.3%及4%的温和增长 [1] - 毛利率维持在40.4%的水平，表现优于预期 [1] 市场与业务 - 中国市场收入下跌是总收入下滑的主要原因 [1] - 海外市场表现相对稳健，尤其是欧洲市场增长4% [1] - 业务利润率展现出韧性 [1] - 股息回报率预计可达6% [1] 财务预测与估值 - 将2026财年净利润预测轻微下调2%，以反映最新关税政策影响 [1] - 目标价由4.6港元上调至5.3港元，反映流动性改善 [1]

公司股价与流动性改善 - 周一Plug Power股价上涨超过6%，报收2.82美元 [1] - 公司预计通过资产出售、释放受限现金及减少维护开支等措施，可实现超过2.75亿美元的流动性改善 [1] 资产出售与战略合作 - 公司与一家未具名的美国数据中心开发商签署意向书，计划出售其在纽约及另一处地点的电力使用权 [1] - 公司将与该开发商合作，利用其先进燃料电池技术为数据中心提供辅助与备用电力解决方案 [1] - 该开发商目前正积极扩展其数据中心平台 [1] 资金重新分配与市场机遇 - 公司将暂停与美国能源部贷款计划相关的活动，把资金重新分配至氢能网络中回报更高的机会 [1] - 与大型数据中心项目合作有助于公司进入一个高度重视可靠性、韧性和可持续性的高速增长市场 [1]