财务业绩 - 2025年上半年营业收入86.85亿元 同比增长3.8% 归母净利润27.87亿元 同比增长4.01% 业绩略超预期 [1] - 通行费业务收入51.3亿元 同比增长0.4% 证券业务收入31.83亿元 同比增长13.44% 证券板块成为主要增长动力 [1] - 整体车流量同比增长1.5% 但通行费收入增速0.4%低于车流量增长 主要受ETC货车优惠等政策影响 [1] 业务运营 - 上三高速车流量同比下降 受甬台温改扩建工程影响 杭徽高速车流量同比下降 受文一西路隧道通车分流影响 [1] - 证券业务表现突出 收入增速达13.44% 显著高于整体收入增速 [1] 资本运作 - 控股股东浙江省交投筹划重大资产重组 拟通过换股方式吸收合并浙江镇洋发展 打造A+H上市平台 [2] - A+H架构搭建将完善公司投融资架构 为长期发展奠定基础 [2] 业绩展望 - 维持2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为56.71亿元/58.87亿元/61.49亿元 同比增长3.08%/3.81%/4.45% [2] - 对应市盈率保持7倍水平 维持买入评级 [2]

可转换债券执行 - 公司于2025年8月26日完成本金280万欧元的可转换债券转换 [1] - 转换后配发及发行456.17万股新股份 [1] - 该债券依据2021年1月21日公告条款定义（股份代号：40526） [1]

可转换债券执行情况 - 公司于2025年8月26日执行可转换债券转换 涉及本金280万欧元[1] - 转换后配发及发行456.17万股新股份[1] - 该债券条款依据2021年1月21日公告定义（股份代号：40526）[1]

可转换债券执行情况 - 公司于2025年8月26日完成可转换债券的股份转换 涉及本金280万欧元[1] - 转换后新发行股份数量为456.17万股[1] - 该可转换债券依据公司2021年1月21日公告条款执行[1]

股份数据 - 2025年8月20日已发行股份（不含库存）2,012,746,075，总数2,012,746,075，库存0[3] - 转换可转换债券涉及新股4,561,746，占比0.2266%，每股HKD5.84[3] - 2025年8月26日已发行股份（不含库存）2,017,307,821，总数2,017,307,821，库存0[3] 债券信息 - 转换债券本金2,800,000欧元，代号40526[3] 合规情况 - 股份发行获董事会授权，遵循规定[4] - 已收取股份发行全部款项[4] - 有关债券契约已制备签署存档[4]

重大资产重组事项 - 浙江镇洋发展股份有限公司正筹划由浙江沪杭甬高速公路股份有限公司通过换股方式吸收合并公司的重大资产重组 [1] - 浙江沪杭甬为浙江交通投资集团有限公司旗下核心上市平台 浙江交投持有其66.98%股权 主营业务包括高速公路运营和证券业务两大板块 [1] - 本次交易旨在将浙江沪杭甬打造为A+H上市平台 公司股票及"镇洋转债"自2025年8月20日起停牌 预计停牌时间不超过10个交易日 [1] 交易影响与风险 - 若交易实施 公司主体将面临退市风险 "镇洋转债"面临提前偿还或债券条款变更风险 [1] - 具体合作方案尚未披露 交易需履行内部决策程序并获监管机构批准 实施存在不确定性 [1] 信用评级维持 - 中证鹏元维持公司主体信用等级AA- 评级展望稳定 "镇洋转债"信用等级维持AA- [2] - 评级考虑因素包括浙江交投作为浙江省综合交通投融资主平台的较强信用资质和外部支持能力 [2] 评级模型要素 - 业务状况评估得分4/7（满分7） 财务状况评估得分8/9（满分9） [3] - 杠杆状况得分7/9 流动性状况得分6/7 盈利状况被评为"强" [3] - 个体信用状况评估为"aa"级 未获得外部特殊支持调整 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年收益86.85亿元人民币 同比增长3.8% [1] - 归属于公司拥有人利润27.87亿元人民币 同比增长4.0% [1] - 基本每股盈利0.4651元 同比增长4.0% 摊薄每股盈利0.4651元 同比增长5.6% [1] 高速公路主业运营 - 所辖9条高速公路通行费收益51.32亿元人民币 同比增长0.4% [2] - 整体车流量同比增长1.5% [2] - 推进甬金高速、乍嘉苏高速改扩建项目 中标甬舟高速复线（二期）项目 [2] - 通过合营平台收购桂三高速51%股权 拓展区域布局 [2] 创新与绿色低碳发展 - 融合AI大模型升级智慧高速提升保畅成效 [2] - 新能源重卡换电站与分布式光伏发电项目正式运营 [2] - 推进数据资产入表与治理优化 探索智慧高速数据资产化应用 [2] 证券业务表现与战略方向 - 附属公司浙商证券经纪业务与证券投资业务成为主要增长点 [3] - 公司坚持"做大增量、做长存量、做活变量及做稳盈利水平"战略导向 [3] - 研究REITs创新融资渠道 发挥"之江交控"投资平台功能 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入86.85亿元同比增长3.80% 权益持有人应占溢利27.87亿元同比增长4.01% [1] - 2024年全年营业总收入180.65亿元同比增长6.48% 其中高速公路业务收入106.62亿元 证券业务收入61.83亿元 [1] - 2025年中报基本每股收益0.47元 每股净资产7.70元 年化净资产收益率12.06% [6] - 2024年全年基本每股收益0.92元 每股净资产7.64元 平均净资产收益率12.82% [6] 高速公路业务 - 2024年高速公路业务收入106.62亿元较2023年104.24亿元增长2.28% 占总收益59.0% [3] - 业务增长受益于中国经济稳步复苏及浙江省经济活力释放 通行费收益持续增长 [3] - 未来将推动优质高速公路项目投资并购 完成沪杭甬高速改扩建配套课题研究 [3] - 探索长三角高速环线新能源换电站网络建设 加快光伏资源开发及充电桩建设 [3] 证券业务 - 2024年证券业务收入61.83亿元较2023年63.72亿元下降2.97% 占总收益34.2% [4] - 前三季度受资本市场震荡拖累 第四季度随市场回暖企稳回升 [4] - 2025年将深化战略布局 推进国都证券整合 挖掘经纪业务潜力 [4] - 政策驱动下资本市场持续深化改革 新兴产业催生绿色金融等增量空间 [4] 财务健康状况 - 资产负债率从2023年70.92%降至2024年66.07% 2025年中报升至67.87% [6] - 流动比率从2023年1.48倍降至2024年1.35倍 2025年中报为1.27倍 [6] - 2025年中报毛利率39.62% 2024年40.15% 2023年42.44% [6] - 净利率保持稳定 2025年中报45.19% 2024年39.62% 2023年39.04% [6] - 现金及等价物从2024年700.79亿元增加至2025年中报850.44亿元 流动性充裕 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 2025年中报业绩略超预期 上半年实现营业收入86.85亿元(同比增长3.8%) 归母净利润27.87亿元(同比增长4.01%) [7] - 证券业务收入增长显著 上半年证券业务收入达31.83亿元(同比增长13.44%) 成为主要增长动力 [7] - 高速公路业务保持稳定 通行费收入51.3亿元(同比增长0.4%) 整体车流量同比增长1.5% [7] - 控股股东筹划重大资产重组 拟通过换股方式吸收合并浙江镇洋发展 打造A+H上市平台 [7] 财务表现 - 营业收入持续增长 2024年达180.65亿元 预计2025E-2027E分别为191.01/202.36/213.72亿元 [3] - 归母净利润稳步提升 2024年为55.02亿元 预计2025E-2027E分别为56.71/58.87/61.49亿元 [3] - 盈利能力指标保持稳定 净资产收益率2024年为11.95% 预计2025E-2027E分别为10.67%/9.73%/9.02% [3] - 估值水平具吸引力 当前市盈率7倍 市净率0.87倍 [3][4] 业务分析 - 高速公路业务受部分路段影响 上三高速因甬台温改扩建导致车流量下降 杭徽高速受文一西路隧道通车影响 [7] - ETC货车优惠政策实施 通行费收入增速(0.4%)低于车流量增速(1.5%) [7] - 证券业务表现突出 成为公司业绩增长的主要驱动力 [7] 发展战略 - 重大资产重组推进 拟发行A股股票换股吸收合并浙江镇洋发展 [7] - A+H双平台架构建设 有助于完善投融资体系 为长期发展奠定基础 [7]

财务业绩 - 收益同比增长3.8%至人民币86.85亿元 [1] - 归属于公司拥有人溢利同比增长4.0%至人民币27.87亿元 [1] - 基本每股盈利同比增长4.0%至人民币46.51分 摊薄每股盈利同比增长5.6%至人民币46.51分 [1] 路网运营优化 - 通过硬路肩开放扩容和智慧化改造降低道路拥堵时长与收费站关闭时长 [1] - 推行集约化错峰施工优化涉路作业计划 提升道路管养水平 [1] - 深化抖音直播间建设并开展货车司机服务提升活动以强化品牌效应 [1] 投资并购扩张 - 推进甬金高速金华段 绍兴段及乍嘉苏高速改扩建项目施工 [2] - 中标甬舟高速复线二期项目增强区域路网协同 [2] - 通过合营平台收购桂三高速51%股权（全长135公里）拓展川渝云贵至珠三角战略布局 [2] 绿色低碳转型 - 融合AI大模型升级智慧高速并开展无人机预警巡检技术研究 [2] - 甬金高速嵊州服务区投运新能源重卡换电站 打造国内首条新能源集装箱电动卡车示范运输路线 [2] - 甬舟高速分布式光伏发电项目实现并网运行 扩大新能源建设规模与效益 [2] 科技创新应用 - 浙江之江智能交通科技公司获杭州市企业高新技术研究开发中心资质 [2] - 升级事件检测与交通管控数智化系统并向省外输出创新成果 [2] - 推进数据资产入表与治理优化 探索智慧高速数据资产化应用 [2]