债券信息 - 本期债券代码为175802.SH，简称为21东航01[7] 回售信息 - 回售登记期为2026年02月05日至2026年02月11日[7] - 回售价格为面值100元，以一手（10张）为回售单位[8] - 2026年2月5日至2月11日可办理撤销回售业务[7][9] - 回售资金兑付日为2026年3月12日[9] 相关方信息 - 发行人是中国东方航空股份有限公司，联系电话021 - 62686268[11] - 受托管理人是光大证券股份有限公司，联系电话021 - 52523013[11] - 托管人是中国证券登记结算有限责任公司上海分公司，联系电话021 - 68606515[12]

阿里千问AI购物活动与市场表现 - 千问APP在“史上最长春节假期”前夕推出“春节30亿大免单”活动，活动上线仅9小时订单就突破1000万单 [1] - 千问APP持续超越豆包和元宝，蝉联苹果App Store免费榜第一 [1] 阿里生态与航司的AI合作 - 阿里千问、飞猪与中国东方航空达成AI合作，中国东方航空成为首个布局消费级AI的境内航空公司 [1] - 合作将为千问APP和飞猪的AI用户提供专属补贴 [1] - 千问APP已全面接入淘宝、支付宝、飞猪等阿里生态业务，实现AI购物功能 [1] - 用户通过千问APP语音指令（如“帮我订2月12日上海飞厦门的东航机票”）可获得智能航班推荐及标注“千问专享价”的专属优惠，优惠额度为几十元不等 [2] - 未来中国东方航空计划与阿里千问、飞猪进一步深化合作，拓展“机票+”产品及生活服务场景，推动更多互动玩法落地 [2] 行业影响与发展趋势 - 对航空公司而言，与AI平台合作是渠道拓展和航旅服务模式的创新升级，旅客可通过“一句话”享受智能、便捷、优惠的出行体验 [1] - 行业观点认为，2026年是AI消费时代的元年，以阿里千问为代表的AI超级应用正引发消费升级和流量入口切换 [2] - 航司需通过优化供给侧来紧跟需求侧变化，并依托千问、飞猪等AI能力强的平台配置优势政策，以抢占AI流量先机并实现低成本引流 [2] - AI技术有望推动民航业从过去的CRS、GDS、NDC体系进化，进入“AI+”数智营销新时代，通过更个性化的体验满足消费者多元需求 [2]

行业与市场表现 - 2026年春运启动，被称为“史上最长春节假期”，带动出行航运订单增长，航空运输板块迎来需求复苏与业绩改善双重利好 [1] - 截至2月10日，万得航空运输指数上涨3.28%，中证全指航空运输指数上涨2.55% [1] - 航空运输板块多只个股实现上涨，中国东航、华夏航空累计涨幅均超3% [2] 春运数据与需求 - 2026年春运自2月2日启动，春运首日全国民航预计保障航班19,080班、运输旅客219万人次 [2] - 春运期间，全国民航旅客运输量有望达到9，500万人次；预计保障航班78万班，日均19，400班，同比增长5% [2] - 2026年2月9日民航客运量233.6万人次，比2025年同期增长3.8% [2] - 传统的返乡流、探亲流与旺盛的旅游客流叠加，为航司业绩提供支撑 [2] 公司业绩改善 - 中国东航预计2025年实现扭亏为盈，利润总额预计2亿元至3亿元，全年运输总周转量、旅客运输量分别同比增长10.82%和6.68% [3] - 南方航空预计归母净利润与扣非净利润双双扭亏为盈，经营效益持续优化 [3] - 华夏航空预计2025年归母净利润5亿元至7亿元，同比增长86.59%至161.22%，受益于国内因私出行需求旺盛，通过优化支线网络、提升干支衔接效率，实现航班量与客座率双升 [3] 基金布局与收益 - 2025年第四季度部分公募基金对航空板块进行“左侧布局”，多只产品开年以来的净值增长率超8% [1] - 广发多因子混合2025年第四季度对中国东航、南方航空的增持量分别达2.12亿股、1.61亿股，是这两只个股的最大增持基金 [4] - 汇丰晋信中小盘股票、交银瑞元三年定期开放混合、中海优质成长混合则分别成为吉祥航空、华夏航空、广联航空的最大增持基金，增持量分别为729.07万股、392.81万股、82.67万股 [4] - 截至2月10日，汇丰晋信中小盘股票开年净值增长率达10.43%，交银瑞元三年定期开放混合、中海优质成长混合、广发多因子混合分别上涨10.40%、8.79%、5.46%，均大幅跑赢同期业绩比较基准 [4] 投资逻辑与后市展望 - 基金经理投资逻辑为避开市场热门但昂贵的板块，提前布局长期业绩有望迎来盈利拐点的龙头白马股，航空板块正符合此逻辑 [5] - 当前春运出行热度为板块提供短期催化，中长期来看，居民出行需求持续释放、航空业供给侧优化以及企业盈利水平稳步提升，将共同支撑板块估值修复 [5][6] - 航空运输板块投资价值主要体现在三方面：需求端，国内旅游、商务出行需求稳步复苏，节假日高峰验证需求韧性；业绩端，航司从扭亏为盈到盈利持续增长，业绩拐点明确；估值端，当前板块估值处于历史相对合理区间，随着业绩兑现，估值有望进一步提升 [6]

核心观点 - 中国东方航空在春运期间推出了一系列以高性价比和高便捷性为特点的旅客服务举措，旨在通过灵活的退改政策、便捷的空港接驳权益以及针对特定人群的专属产品，优化旅客全流程出行体验并刺激出行需求 [1][5] 退改票务服务 - 公司推出“2小时全额免费退”便民功能，为购票后行程突变的旅客提供灵活的退改解决方案 [1][5] - 同一旅客在180天内可合并使用“2小时全额免费退”和“2小时全额免费退登记”两次权益 [1][5] - 该功能适用于中国大陆以人民币结算、781开头票号的东航国内、港澳台地区及国际客票，但团队折扣、已使用/变更/退票等客票除外 [1][5] - 旅客需在购票后2小时内且航班计划起飞前12小时之前操作，官网或App购票可直接在线全额退票，其他渠道购票完成登记后可回原渠道退全款，仅部分国家规定不可退的税费不予退还 [1][5] - 公司服务目录中包含“错购客票处理”、“重复购票退票”及“2小时内全额退票”等相关服务选项 [2] 空港接驳与地面交通权益 - 公司针对春运旅客机场出行需求，推出覆盖北京、上海及苏州等热门城市的空港接驳专属权益 [2][5] - 东方万里行会员购买781票本且由东航/上航实际承运的北京大兴始发或到达航班，符合条件可获赠大兴城轨票 [2][5] - 购买781票本且由东航/上航实际承运的上海虹桥/浦东两场24小时内中转航班客票，可免费领取上海机场联络线轨道交通票 [2][5] - 购买781票本且由东航/上航实际承运上海虹桥/浦东两场始发、到达航班指定舱位客票的旅客，可获赠上海机场往返苏州城市航站楼的乘车权益 [2][5] 特定人群专属产品 - 公司专为特定人群推出“申情团圆卡”、“京韵团圆卡”、“广深团圆卡”三款春节专属次卡，以高性价比方案助力“反向过节” [3][6] - 团圆卡分为999元往返次卡与559元单程次卡 [3][6] - 该产品适用于2岁至18岁（含）的旅客和55周岁及以上的旅客 [3][6] - 产品覆盖东航、上航从上海、北京、广州、深圳进出港的所有国内直达航线，港澳台地区除外 [3][6]

公司春运服务举措 - 公司针对异地家庭团圆需求，推出三款春节专属次卡产品“申情团圆卡”、“京韵团圆卡”、“广深团圆卡”，分为999元往返次卡与559元单程次卡，适用于2-18岁及55周岁及以上旅客，覆盖上海、北京、广州、深圳进出港的所有国内直达航线（港澳台除外），使用时段覆盖2026年2月10日至3月8日的春运核心日期 [1] - 公司为提升机场接驳体验，为东方万里行会员提供多样专属权益，包括赠送北京大兴城轨票、上海机场联络线轨道交通票以及上海机场往返苏州城市航站楼的乘车权益，适用于票号“781”开头且由公司实际承运的特定航班 [2] - 公司提供“2小时全额免费退”便民功能，同一旅客180天内可合并使用该功能及“2小时全额免费退登记”两次权益，适用于中国大陆人民币结算、781开头票号的国内、港澳台及国际客票（部分除外），需在购票后2小时内且航班计划起飞前12小时之前操作 [3] - 公司为国际高端旅客推出“畅行专享”全球接送机服务，自2026年1月1日起，购买指定国际直达航线头等舱（U/F）、公务舱（J/C/D/Q）客票的旅客可获赠免费接送机礼遇，服务覆盖国内重点城市60公里范围及海外30个通航点机场40公里范围 [4] - 公司为符合条件的中转旅客提供免费一晚住宿服务，适用于票号“781”开头且经上海、北京、西安、昆明、南京、无锡等地中转的航班 [6] - 公司为符合条件的中转旅客提供贵宾室权益，经上海浦东、北京大兴、青岛胶东当日中转可获赠3小时贵宾室权益，部分在上海浦东隔夜中转的旅客还可享受“中转过夜贵宾室”权益 [6] 行业运营趋势 - 春运期间旅客出行需求旺盛，涵盖返乡团圆与出游等多种模式，是航空运输业的关键运营时段 [1] - 航空公司在春运期间通过推出高性价比产品（如特定人群专属次卡）和服务，旨在吸引并满足“反向过节”等新兴出行需求，提升客座率与客户粘性 [1] - 提升全流程出行体验，特别是解决机场接驳“最后一公里”、中转便利性以及国际高端出行服务等环节的痛点，成为航空公司提升竞争力的重要方向 [2][4][5][6] - 提供灵活、便捷的票务服务（如短时全额免费退改）是行业提升客户满意度、应对行程不确定性的普遍举措 [3]

行业周期与市场情绪 - 航空业多年周期性改善预计始于2025年第四季度，并在2026至2027年获得动力，受需求推动 [1] - 投资者仓位和信心仍处于低位，但定价上涨预计将提振市场情绪 [1] - 摩根士丹利将航空板块目标价平均上调42% [1] 公司评级与目标价调整 - 将三大航空公司A股评级均上调至“增持” [1] - 中国国航H股目标价从8.11港元上调至10港元 [1] - 中国东方航空股份H股目标价从4.31港元上调至8.10港元 [1] - 中国南方航空股份H股目标价从5.33港元上调至8.5港元 [1] - 予内地三大航空公司H股评级均为“增持” [1] 运营与定价能力展望 - 预计每年客座率将改善1至2个百分点，意味着航空公司拥有更强的定价能力 [2] - 对中国航空公司多年供应驱动的上行周期持乐观看法 [2] - 预计2026年客公里收益基本持平，随后在2027年提价3%至4% [2] - 如果定价表现强于预期，利润率有上行空间 [2] 财务预测与盈利影响 - 对2027年的盈利预测较市场一致预期高出17% [2] - 客公里收益每超出预期1个百分点，可能为三大航平均带来约15亿至17亿元人民币的营业利润增长 [2] - 对2026年的税前利润预测上调介乎14%至20% [2] - 对2027年税前利润预测上调介乎11%至12% [2]

行业前景与评级 - 航空业多年周期性改善预计始于2025年第四季度，并在2026至2027年获得动力，主要由需求推动 [1] - 摩根士丹利将航空板块目标价平均上调42%，并将三大航空公司A股评级上调至“增持” [1] - 投资者仓位和信心仍处于低位，但定价上涨预计将提振市场情绪 [1] 公司目标价与评级调整 - 国航H股目标价从8.11港元上调至10港元，评级为“增持” [1] - 东航H股目标价从4.31港元上调至8.1港元，评级为“增持” [1] - 南航H股目标价从5.33港元上调至8.5港元，评级为“增持” [1] 公司近期事件与业绩 - 中国东方航空附属公司转让东航供应链49%股权，涉及资金约2亿元 [2] - 中国东方航空预计2025年度净亏损为13亿元至18亿元 [2] - 中国南方航空发布盈喜，预期2025年净利润为8亿至10亿元，实现扭亏为盈 [2] - 中国南方航空拟委任信永中和为2026年度国内审计师和内部控制审计师 [2] - 中国国航向特定对象发行A股申请获上海证券交易所审核通过 [2] - 中国国航2025年业绩预告显示归母净利亏损，主要受递延所得税资产转回影响，但经营端持续改善 [2]

交易概述 - 公司下属东航进出口将其持有的参股公司上海东航供应链管理有限公司49%股权转让至关联方东航物流，交易价格约为人民币19,984.65万元 [2] - 本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组，且无需提交公司股东会审议 [2][4] - 交易旨在聚焦航空主业，并利用东航物流在航材供应链领域的优势，为公司提供更高效的航材供应链管理和物流保障服务 [4] 交易各方与标的 - 交易买方东航物流为公司控股股东中国东航集团的控股子公司，是上海证券交易所主板上市公司，资信良好，具备履约能力 [6] - 交易标的为东航供应链49%股权，权属清晰，无任何限制转让的情况 [7][8] - 交易完成后，东航进出口将不再持有东航供应链股权，东航供应链将成为东航物流的全资子公司 [2][4] 交易定价与评估 - 交易价格以经备案的资产评估报告中的评估值为基础确定，评估基准日为2025年6月30日 [4][10] - 东航供应链股东全部权益（100%股权）的评估值为40,785.00万元，故49%股权对应交易对价为19,984.65万元 [10] - 评估采用收益法，主要因东航供应链经营稳定、具有稳定获利能力，且预期收益可量化、风险可预测 [11] - 评估增值的主要原因是收益法将企业在账面中未能体现的资源价值（如执行合同、客户资源等）纳入了衡量范围 [15] 交易协议与安排 - 股权转让协议于2026年2月9日签署，转让价款需在协议生效之日起五个工作日内一次性支付 [16][17] - 股权转让的完成以协议生效、价款全额支付及工商变更登记手续办理完毕为条件 [18] - 工商变更登记手续需在价款支付完毕之日起30个工作日内办理完毕 [19] 交易影响与审议程序 - 本次交易有利于公司聚焦航空主业，并预期通过提升东航物流的运营效率和协同水平，为公司提供更优质的航材供应链服务 [22] - 交易不会影响公司的独立性，不会损害公司和股东利益，亦不会对经营造成重大不利影响，且不涉及管理层变动、人员安置或非经营性资金占用 [22] - 交易已获公司董事会于2025年11月19日审议通过，关联董事已回避表决，独立董事认为交易公平、公正，符合公司及全体股东整体利益 [25][26] - 过去12个月内，公司与同一关联人（东航物流）累计进行交易3次，累计交易金额为55,832.96万元 [3][26]

交易概述 - 中国东方航空股份的全资附属公司东航进出口与东航物流签署《转让协议》[1] - 东航进出口将其持有的东航供应链49%股权转让给东航物流[1] - 股权转让价款约为人民币1.998亿元[1] 交易目的与战略影响 - 本次股权转让有利于公司聚焦航空主业[1] - 通过交易 东航供应链将成为东航物流的全资子公司[1] 预期协同效应 - 公司将充分利用并发挥东航物流在航材供应链运输和管理业务领域的优势[1] - 此举旨在为公司提供更加高效优质的航材供应链管理和物流保障服务[1]

交易概述 - 公司全资附属公司东航进出口与东航物流签署《转让协议》[1] - 东航进出口将其持有的东航供应链49%股权转让给东航物流[1] - 股权转让价款约为人民币1.998亿元[1] 交易目的与影响 - 本次股权转让有利于公司聚焦航空主业[1] - 交易完成后，东航供应链将成为东航物流的全资子公司[1] - 公司将利用东航物流在航材供应链运输和管理业务领域的优势[1] - 旨在为公司提供更加高效优质的航材供应链管理和物流保障服务[1]