业绩表现 - 2025年前三个季度营业收入同比增长0.6%至3,943亿元人民币 [1] - 2025年前三个季度服务收入同比增长0.9%至3,663亿元人民币 [1] - 2025年前三个季度归母净利润同比增长5%至308亿元人民币 [1] - 公司收入和利润表现符合预期 [1] 业务发展 - 公司各项战新业务实现高速发展，拓展收入增长动能 [1] 财务预测调整 - 考虑到宏观经济影响，分别下调2025年、2026年服务收入预测1%、1.9%至4,870亿、4,919亿元人民币 [1] - 考虑到网运成本控制严格，维持2025年、2026年盈利预测不变 [1] 估值与评级 - 中金予公司A股维持"跑赢行业"评级和8.3元人民币目标价，分别对应2025年、2026年21.9倍、20.9倍市盈率 [1] - 中金予公司港股维持"跑赢行业"评级和7港元目标价，分别对应2025年、2026年16.9倍、15.9倍市盈率 [1]

智通财经APP获悉，中金发布研报称，中国电信(00728)公布2025年前三个季度业绩，营业收入同比增长 0.6%至3,943亿元人民币;服务收入同比增长0.9%至3,663亿元人民币; 归母净利润同比增长5%至308亿元 人民币;收入和利润表现符合该行的预期;认为公司各项战新业务实现高速发展，拓展收入增长动能。参 考SOTP估值，中金予公司A股维持"跑赢行业"评级和8.3元人民币目标价，分别对应2025年、2026年 21.9倍、20.9倍市盈率;港股维持"跑赢行业"评级和7港元目标价，分别对应2025年、2026年16.9倍、15.9 倍市盈率。 考虑到宏观经济影响公司业务增速，中金分别下调中国电信2025年、2026年服务收入预测1%、1.9%至 4,870亿、4,919亿元人民币; 考虑到网运成本控制严格，维持2025年、2026年盈利预测不变。 ...

港股通持股比例排行 - 中国电信以98.84亿股的持股数量位居港股通持股比例榜首，持股比例达71.22% [1] - 中远海能和绿色动力环保分别以70.13%和69.57%的持股比例位列第二和第三名 [1] - 前20名持股比例榜单中，持股比例均高于57%，涵盖电信、能源、环保、金融及生物科技等多个行业 [1] 港股通近期增持情况 - 在最近5个交易日内，中国移动获得最大增持，持股额增加19.29亿元，持股数增加2284.27万股 [1] - 盈富基金和映恩生物-B紧随其后，持股额分别增加18.97亿元和17.51亿元 [1] - 南方恒生科技在增持额排名前10的标的中，出现了最大的持股数量增长，增加23843.80万股 [1] 港股通近期减持情况 - 阿里巴巴-W在最近5个交易日内遭遇最大幅度减持，持股额减少32.54亿元，持股数减少2009.69万股 [2] - 中芯国际持股额减少23.30亿元，减持幅度位居第二 [2] - 老铺黄金位列减持榜第三，持股额减少8.55亿元 [2]

股价与交易表现 - 截至2025年10月22日收盘，公司股价报收于6.86元，当日上涨0.59% [1] - 当日成交额为9.01亿元，换手率为0.17% [1] - 10月22日主力资金净流出1642.45万元，占总成交额1.82%；游资资金净流入4685.14万元，占总成交额5.2% [2] 2025年前三季度核心财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入3942.70亿元，同比增长0.59% [2] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为307.73亿元，同比增长5.03% [2] - 2025年前三季度基本每股收益为0.34元，同比增长5.03% [4] - 2025年前三季度加权平均净资产收益率为6.66%，同比增加0.18个百分点 [4] 2025年第三季度单季财务业绩 - 第三季度单季营业收入为1248.48亿元，同比减少0.91% [2] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为77.56亿元，同比增长3.60% [2] - 第三季度单季基本每股收益为0.08元，同比增长3.60% [4] 现金流与资产负债表 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为873.12亿元，比上年同期减少10.37% [4] - 报告期末总资产为8760.49亿元，比上年度末增加1.09% [4] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为4581.23亿元，比上年度末增加1.27% [5] 用户与业务发展 - 截至2025年9月30日，移动用户数达43,719万户，前三季度净增1,267万户 [6][20] - 截至2025年9月30日，5G网络用户数达29,241万户，前三季度净增4,168万户 [6][20] - 截至2025年9月30日，有线宽带用户数达20,049万户，前三季度净增305万户 [20] 战略新兴业务表现 - 2025年前三季度，IDC收入达到275亿元，同比增长9.1% [20] - 2025年前三季度，安全收入达到126亿元，同比增长12.4% [20] - 2025年前三季度，智能收入同比增长62.3%，量子收入同比增长134.6% [20] 成本与费用 - 2025年前三季度，公司营业成本为2748亿元，同比增长0.1% [21] - 2025年前三季度，销售费用为389亿元，同比下降1.4% [21] - 2025年前三季度，研发费用为91亿元，同比增长4.4% [21] 股东结构 - 报告期末普通股股东总数为273,723户 [12] - 中国电信集团有限公司为控股股东，持股比例为63.90% [13] - 香港中央结算（代理人）有限公司为第二大股东，持股比例为15.10% [14]

政策与牌照进展 - 中国联通和中国移动近期获得工信部颁发的卫星移动通信业务经营许可，至此三大运营商均可依法开展手机直连卫星等业务 [1] - 工信部在8月印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》，10月又发布了《关于组织开展卫星物联网业务商用试验的通知（征求意见稿）》，政策密集出台推动产业发展 [1] - 《指导意见》明确到2030年目标发展卫星通信用户超1000万，实现手机直连卫星等新模式新业态应用 [2] 运营商战略与布局 - 中国移动表示其“北斗+天通”双星卫星通信正式迈入商业化运营新阶段，全面构建“天地一张网”智能通信新格局 [2] - 中国电信拥有4个卫星领域的全业务牌照，将持续扩大天通卫星优势，推动卫星通信由专业领域向大众领域快速普及延伸 [3] - 电信运营企业正围绕6G天地一体信息基础设施，从政策争取、技术攻关、商用推进等方面积极布局 [1] 技术突破与创新 - 中国移动建立星地深度融合组网技术体系，使天地一体网所需的卫星数量缩减至卫星独立组网的一半，并使单星成本下降10% [5] - 中国电信已突破卫星网络体制优化、芯片一体化小型化、天地一体融合运营等多项关键核心技术 [4] - 中国移动正联合华为、中信科、银河航天研制存量手机直连卫星“齐域”基站样机，让存量手机共享星地一体服务 [5] 产业链发展与合作 - 通宇通讯发布Macro WiFi产品，能够打通卫星网络与地面通信的链路通道，单个设备可实现两公里范围网络覆盖，容纳200名以上用户 [3] - *ST铖昌的多通道多波束幅相多功能芯片已在新一代低轨卫星及地面配套设备中获得应用 [3] - 海格通信与国电高科签署战略合作协议，共同打造覆盖“空天地海”的全域卫星物联网解决方案 [3] 用户规模与终端进展 - 天通卫星的用户规模已超300万，华为、荣耀、小米、OPPO等7家手机厂商已累计推出37款具备直连卫星功能手机，累计销量超2400万台 [7] - 基于高轨卫星的短消息业务已在2024年11月正式商用，已有30万业务注册用户，26余款终端支持 [6] - 中国电信与比亚迪、吉利、赛力斯、奇瑞等多家车企达成合作，直连卫星上市车型达7款，预计2025年年底直连卫星车型销量将突破10万台 [7] 应用场景拓展 - 手机直连卫星可实现“不换卡、不换号”拨打天通卫星电话、发送天通卫星短信，在极端环境或灾害时保障通信 [6] - 汽车直连卫星能够实现使用车载大屏拨打天通卫星电话、发送天通卫星短信，支持车主一键连接天通卫星并拨打卫星eCall至车企道路救援中心 [7] - 卫星通信将与低空、航空、车联网等场景相互融合，形成多应用场景迸发的新市场 [1][8] 未来市场展望 - 以手机直连卫星为切入点，与低空、航空、车联网等场景相互融合，将催生出多应用场景迸发的新市场 [8] - 随着手机直连卫星功能逐渐成为手机标配，卫星通信有望像4G/5G一样普及，成为人们日常通信的重要组成部分 [8] - 未来将形成电信运营商与卫星企业共建共享的图景，各方主体广泛参与的市场生态 [8]

文章核心观点 - 广东电信在第十五届全国运动会和残特奥会筹备中展示多项前沿科技应用，将体育竞技与硬核科技深度融合，打造科技盛宴 [1][2][3] AI人工智能应用 - 公司自主研发全球首个AI吉祥物“喜洋洋 乐融融”，集成星辰、DeepSeek、豆包等多个大模型，具备智能对话、赛事咨询解答、聊天及私人导游功能，已入选广东省“AI+文旅”应用场景典型案例 [2] 5G-A网络技术 - 在深圳宝安国际机场部署5G-A网络，网速比普通5G快5-10倍，消除信号死角，为旅客提供智慧出行体验 [2] - 开发“北斗+5G”融合定位技术，实现场馆内外无缝切换的高精度小区级定位，可实时掌握人员及车辆分布与历史轨迹，实现考勤与调度管理智能化 [2] 体育竞技数字化 - 在田径赛场部署“数字化跑道”，通过铺设光纤传感器实时采集运动员足底运动声波数据，结合三维运动建模算法量化分析步频、步幅、着地角度等生物力学参数，帮助教练精确测量触地时间、腾空时间等关键指标并建立数字孪生模型 [3] - 在深港马拉松测试赛推出全运史上首个跨境马拉松赛事指挥系统，首次打通深港跨境数据连接并融入智慧深圳数字孪生城市底座，实现人、车、物“零延时、零接触、零等待”的无感智慧通关 [3]

财务业绩概览 - 2025年第三季度实现营业收入1248.48亿元，同比下降0.91% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为77.56亿元，同比增长3.60% [1] - 2025年第三季度基本每股收益为0.08元 [1]

中国联通2025年第三季度业绩 - 第三季度营收927.83亿元，同比持平 [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润24.23亿元，同比增长5.4% [1] - 前三季度营收2929.85亿元，同比增长1.0% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润87.72亿元，同比增长5.2% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润20.43亿元，同比增长12.4% [2] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润76.23亿元，同比增长10.9% [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额583.63亿元，同比增长0.2% [3] - 第三季度加权平均净资产收益率1.40%，增加0.04个百分点 [3] - 报告期末总资产6713.47亿元，较上年度末下降0.2% [3] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益1719.30亿元，较上年度末增长4.3% [3] 中国移动2025年第三季度业绩 - 第三季度营收2509亿元，同比增长2.5% [3] - 第三季度归属于母公司股东的净利润311亿元，同比增长1.4% [3] - 前三季度营收7947亿元，同比增长0.4% [3] - 前三季度归属于母公司股东的净利润1154亿元，同比增长4.0% [3] - 第三季度主营业务收入2162亿元，同比增长0.8% [4] - 第三季度其他业务收入347亿元，同比增长14.8% [4] - 第三季度归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润287亿元，同比增长4.6% [4] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润1071亿元，同比增长6.6% [4] - 第三季度EBITDA 794亿元，同比下降1.7% [5] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额1610亿元，同比下降28.1% [4] 中国电信2025年第三季度业绩 - 第三季度营收1248.48亿元，同比下降0.91% [5] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润77.56亿元，同比增长3.60% [5] - 前三季度营收3942.70亿元，同比增长0.59% [5] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润307.73亿元，同比增长5.03% [5] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润69.76亿元，同比下降0.41% [6] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润286.97亿元，同比增长0.04% [6] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额873.12亿元，同比下降10.37% [6] - 报告期末总资产8760.49亿元，较上年度末增长1.09% [7] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益4581.23亿元，较上年度末增长1.27% [7] 行业整体表现 - 三大运营商2025年第三季度业绩已全部公布 [1] - 行业前三季度营收增长总体平缓，中国移动、中国联通、中国电信同比增幅分别为0.4%、1.0%、0.59% [1][3][5] - 行业前三季度净利润均实现正增长，中国移动、中国联通、中国电信同比增幅分别为4.0%、5.2%、5.03% [1][3][5]

投资评级与目标价 - 报告对中国电信A股（601728 CH）和H股（728 HK）均维持“买入”评级 [1][6] - 给予A股目标价为人民币9.11元，对应1.8倍2025年市净率（PB）估值 [5][11] - 给予H股目标价为7.29港币，对应1.32倍2025年PB估值，参考了过去三个月AH股溢价率均值36.2% [5][11] 核心观点与业绩概览 - 公司2025年前三季度（9M25）实现营业收入3943亿元，同比增长0.6%，归母净利润308亿元，同比增长5.0%，基本符合预期 [1] - 单季度来看，第三季度（3Q25）营业收入为1248.5亿元，同比下降0.91%，归母净利润为77.56亿元，同比增长3.6%，利润保持稳健增长 [1] - 报告看好公司以“息壤”平台为核心的AI业务发展前景，认为其数字化业务在AI时代具有良好增长潜力 [1][3] 基础业务表现 - 基础业务稳健增长，截至9M25末，5G网络用户数达到2.9亿户，渗透率提升至66.9% [2] - 有线宽带用户数增长至2.0亿户，千兆宽带用户渗透率约31% [2] - 公司有望通过5G-A、量子密话、AI+通信助理、手机直连卫星等增值服务进一步挖掘存量客户价值 [2] 战略新兴业务与产业数字化 - 产业数字化业务规模持续拓展，9M25数据中心业务收入达到275亿元，同比增长9.1% [3] - 安全业务收入达到126亿元，同比增长12.4%，智能业务收入同比增长62.3%，视联网收入同比增长34.2% [3] - 公司以“息壤”平台为核心构建智能云体系，接入多方算力实现资源弹性调度，并面向工业、应急、教育等领域研发80多个行业大模型和30多个智能体应用，服务超2万家行业客户 [3] 盈利能力与成本管理 - 公司盈利能力提升，9M25净资产收益率（ROE）同比提升0.19个百分点至6.72%，净利率同比提升0.31个百分点至7.8% [4] - 盈利改善主要得益于利用AI能力降本增效，实现成本费用精细化管理，其中网络运营及支撑成本同比下降3%至1149亿元 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为人民币348亿元、366亿元、383亿元 [5][10] - 预计2025-2027年每股净资产（BPS）分别为5.06元、5.18元、5.31元 [5] - 全球可比电信运营商2025年平均PB为1.44倍，报告给予公司A股1.8倍2025年PB估值，溢价反映了对其AI数字化业务增长前景的看好 [11]

中国联通2025年第三季度业绩 - 第三季度营收927.83亿元，同比持平[1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润24.23亿元，同比增长5.4%[1] - 前三季度营收2929.85亿元，同比增长1.0%[1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润87.72亿元，同比增长5.2%[1] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润20.43亿元，同比增长12.4%[2] - 前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润76.23亿元，同比增长10.9%[2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额583.63亿元，同比增长0.2%[3] - 第三季度基本每股收益0.078元/股，同比增长5.4%[3] - 前三季度基本每股收益0.281元/股，同比增长5.2%[3] - 第三季度加权平均净资产收益率1.40%，同比增加0.04个百分点[3] - 前三季度加权平均净资产收益率5.13%，同比增加0.14个百分点[3] - 报告期末总资产6713.47亿元，较上年度末下降0.2%[3] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益1719.30亿元，较上年度末增长4.3%[3] 中国移动2025年第三季度业绩 - 第三季度营收2509亿元，同比增长2.5%[3] - 第三季度归属于母公司股东的净利润311亿元，同比增长1.4%[3] - 前三季度营收7947亿元，同比增长0.4%[3] - 前三季度归属于母公司股东的净利润1154亿元，同比增长4.0%[3] - 第三季度主营业务收入2162亿元，同比增长0.8%[4] - 第三季度其他业务收入347亿元，同比增长14.8%[4] - 前三季度其他业务收入1115亿元，同比下降1.7%[4] - 第三季度归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润287亿元，同比增长4.6%[4] - 前三季度归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润1071亿元，同比增长6.6%[4] - 第三季度归属于母公司股东的净利润率12.4%，同比下降0.1个百分点[4] - 前三季度归属于母公司股东的净利润率14.5%，同比上升0.5个百分点[4] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额1610亿元，同比下降28.1%[4] - 第三季度EBITDA 794亿元，同比下降1.7%[6] - 前三季度EBITDA 2654亿元，同比增长0.9%[6] - 第三季度EBITDA率31.7%，同比下降1.3个百分点[6] - 前三季度EBITDA率33.4%，同比上升0.2个百分点[6] - 第三季度基本每股收益1.44元，同比增长0.7%[6] - 前三季度基本每股收益5.34元，同比增长3.1%[6] - 第三季度加权平均净资产收益率2.2%，同比下降0.1个百分点[6] - 前三季度加权平均净资产收益率8.3%，同比持平[6] 中国电信2025年第三季度业绩 - 第三季度营收1248.48亿元，同比下降0.91%[6] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润77.56亿元，同比增长3.60%[6] - 前三季度营收3942.70亿元，同比增长0.59%[6] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润307.73亿元，同比增长5.03%[6] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润69.76亿元，同比下降0.41%[7] - 前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润286.97亿元，同比增长0.04%[7] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额873.12亿元，同比下降10.37%[7] - 第三季度基本每股收益0.08元，同比增长3.60%[9] - 前三季度基本每股收益0.34元，同比增长5.03%[9] - 第三季度加权平均净资产收益率1.67%，同比增加0.02个百分点[9] - 前三季度加权平均净资产收益率6.66%，同比增加0.18个百分点[9] - 报告期末总资产8760.49亿元，较上年度末增长1.09%[9] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益4581.23亿元，较上年度末增长1.27%[9] 三大运营商2025年第三季度业绩对比 - 三大运营商三季度业绩均已公布[1] - 中国移动第三季度营收规模最大，为2509亿元[3] - 中国电信第三季度营收出现小幅下滑，同比下降0.91%[6] - 中国联通第三季度营收同比持平[1] - 三家运营商第三季度净利润均实现正增长，增幅在1.4%至5.4%之间[1][3][6] - 中国移动前三季度净利润规模最大，为1154亿元[3] - 中国移动和中国联通的扣非净利润增速均高于其净利润增速[2][4] - 中国电信前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降10.37%[7] - 中国移动前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降28.1%[4]