涉及的行业或公司 * 公司为联想集团（Lenovo Group，股票代码：0992 HK）[1] * 行业涉及个人电脑（PC）、服务器（特别是AI服务器和高性能计算HPC）、AI基础设施、边缘AI设备及解决方案服务[1][2][3] 核心观点和论据 **个人电脑（PC）业务表现强劲** * 公司在PC市场处于领先地位 受益于行业整合 市场份额持续提升[1][2] * 9月季度PC出货量同比增长17% 显著高于全球市场9%的增速 推动其全球市场份额从24%提升至26%[2] * 管理层预计在12月季度将继续超越同行 目标出货量环比持平或略有增长 尽管9月季度基数较高[2] * 强大的供应链采购能力和产品组合向AI PC升级 应能支持公司的PC毛利率[2] **AI战略贯穿云端与边缘** * 公司坚持"One AI, Multiple Devices"战略 为客户提供涵盖基础设施（云计算、边缘计算）、设备（AI PC、AI智能手机、新型边缘AI设备）、软件（定制化基础模型、AI助手）和服务的全栈AI能力[3] * 其全栈解决方案和生态系统有潜力支持企业快速部署AI 对公司的AI服务器和AI设备增长具有积极意义[3] * 联想的Neptune液冷技术正在扩张 受益于液冷渗透率的提升[1][3] * 托管服务以及项目与解决方案业务也将受到AI解决方案、混合云和数字工作场所解决方案（DWS）需求增长的推动[3] **服务器业务扩张与AI需求** * 公司的ISG/服务器业务正在扩张 特别是在高性能计算（HPC）和AI服务器领域增长显著[1] * 在2025年11月的SC25超算大会上 联想展示了其基于AMD的液冷HPC、Neptune液冷解决方案以及面向客户的超级计算解决方案[1] * 生成式AI需求的增长将为联想在AI基础设施和边缘AI设备领域带来机遇[1] **盈利预测修订** * 基于9月季度业绩 研究报告将2026至2028财年收入预测上调1-2% 主要反映更高的服务器需求以及对AI服务器上量和高端通用服务器产品组合升级的乐观看法[4][8] * 考虑到服务器业务毛利率较低 调整后营业利润（剔除非现金权证公允价值变动费用）预测上调0-1%[4][8] * 非营业收入更新至历史趋势（每年约6亿美元亏损）且税率上升（2026-2028财年为17-20%）后 非香港财务报告准则净利润预测变动为-4% / +4% / +4%[7][8] * 具体来看 2026-2028财年收入预测新值分别为79366百万美元、88680百万美元、98023百万美元[8] **估值与投资建议** * 维持"买入"评级 但12个月目标价下调3%至13.25港元（原为13.62港元）[8] * 目标价基于10.3倍2026年预期非香港财务报告准则每股收益 该倍数取自同行平均（剔除异常值） 反映了市场对内存成本上升可能抑制消费电子需求的担忧[8] * 当前股价9.68港元 相对于目标价存在36.9%的上涨空间[15] * 公司的并购评级为3 代表成为收购目标的概率较低（0%-15%）[15][21] 其他重要内容 **关键风险** * PC、服务器与存储、智能手机的市场需求复苏慢于预期[14] * 智能手机和AI服务器领域的竞争比预期更激烈[14] * PC及服务器与存储的库存消化时间长于预期[14] * 产品组合升级或全栈解决方案（如服务捆绑或AI基础设施）的进展慢于预期[14] **财务数据与同业比较** * 公司市值约为1435亿港元（184亿美元） 企业价值约为1422亿港元（183亿美元）[15] * 根据同业比较 联想2026年预期净利润增长率为61% 预期营业利润率为4% 预期市盈率为7.5倍[9] * 同业的平均（剔除异常值）2026年预期净利润增长率为39% 预期营业利润率为9% 预期市盈率为10.3倍[9]

存储芯片价格飙升 - 因AI引爆的"存储芯片超级周期"持续，2025年累计涨幅已达50% [1] - 512GB存储芯片较10月份涨价近500元 [1] - 市场预计到2026年第二季度前，内存价格将在当前基础上再上涨约50% [1] 主要PC厂商应对措施 - 戴尔科技坦言成本从未涨这么快，不排除部分产品重新定价的可能 [1] - 惠普已做好上调产品价格准备，内存成本占典型PC总成本的15%至18%，正积极引入更多供应商并考虑降低部分产品内存容量 [1] - 全球最大PC厂商联想集团计划跟进提价，已提前锁单2026年产能，当前零部件库存较往常高出约50%并签订长期供货协议 [1] 行业影响与趋势 - 存储芯片价格大涨给全球PC、手机等终端厂商带来巨大成本压力 [1] - 在存储价格持续上涨趋势下，手机、PC等终端产品涨价将成为必然趋势 [1]

合作协议签署 - 重庆市璧山区现代服务业发展区管理委员会与联想集团、海光信息、联想人工智能应用产业联盟签署“人工智能+”城市超级智能体战略合作协议 [1] 合作技术架构与目标 - 合作将部署联想城市超级智能体的“1+N智能体”技术架构，包括1个统一超级智能体中枢和N个垂直领域专业智能体 [3] - 合作旨在助力璧山区打造创新应用场景，深化数字经济和实体经济融合，加速产业链创新，建设数字经济创新应用高地 [3] - 目标为实现智能技术与城市发展、产业升级的深度融合 [3] 重点发展领域 - 将结合璧山区低空经济产业优势，推动AI+低空经济、AI+文旅、AI+新能源、AI+交通等领域的智能化变革 [3] - 目标为打造全国低空经济智能化发展新标杆，助力璧山区及重庆市低空经济产业高质量发展 [3] 璧山区低空经济产业基础 - 璧山区作为重庆低空装备产业发展试点区，已签约落地多个低空经济产业化项目 [3] - 已形成“核心部件—整机制造—配套设备—维修培训”的低空装备产业体系 [3] - 已率先建成物流、巡检、应急、救援等十大低空无人航空器融合飞行示范场景 [3] - 正构建低空无人航空器规模化融合飞行服务标准体系，打造低空商业化综合服务示范基地，塑造融合飞行标杆城品牌 [3]

股份情况 - 截至2025年11月30日，已发行股份（不含库存）12,404,659,302，库存股份0，总数12,404,659,302[2] - 本月已发行股份（不含库存）总额变动为0[8] 认股权证情况 - 2025年1月8日发行1,150,000,000份认股权证，行使将发行1,187,625,838股[4] - 认股权证面值本月变动为1,187,625,838，认购价HKD 1.43，到期日2028年1月8日[4] 可换股债券情况 - 2022年发行675,000,000美元可换股债券，转换将换610,263,840股，认购价HKD 8.67[5][6] - 2025年发行20亿美元零息可换股债券，转换将换1,610,618,556股，认购价HKD 9.7[5][6] - 2022年和2025年发行债券本月底已发行总额未变[5]

公司近期专利动态 - 联想（北京）有限公司于2024年11月申请并获得一项名为“壳体及设备系统”的专利，授权公告号为CN223600129U [1] - 该专利涉及一种用于电子设备的壳体，壳本体设有用于与电子设备固定连接的第一连接部，以及用于与电子设备电连接的第一物理接触点 [1] 公司基本经营信息 - 联想（北京）有限公司成立于1992年，位于北京市，主营业务为计算机、通信和其他电子设备制造业 [1] - 公司注册资本为565000万港元 [1] - 公司对外投资了107家企业，并参与了5000次招投标项目 [1] 公司知识产权与资质 - 公司拥有商标信息1751条，专利信息5000条，以及行政许可238个 [1]

公司近期动态 - 联想（北京）有限公司于2025年6月申请了一项名为“一种调度方法、电子设备及存储介质”的专利，公开号为CN121029374A [1] - 该专利涉及计算机技术领域，提供了一种基于处理器温度和性能参数进行任务调度的优化方法，旨在将任务分配至温度低于特定阈值且性能评分最高的计算节点执行 [1] 公司背景信息 - 联想（北京）有限公司成立于1992年，位于北京市，主营业务为计算机、通信和其他电子设备制造业 [2] - 公司注册资本为565,000万港元 [2] - 公司对外投资了107家企业，参与了5,000次招投标项目 [2] - 公司拥有1,751条商标信息，5,000条专利信息以及238个行政许可 [2]

CES 2026展会概况 - CES 2026将于2026年1月6日至1月9日在美国拉斯维加斯举办，这是全球消费电子行业的年度盛会，被视为科技产业的第一风向标[1] AI技术焦点 - AI将是CES 2026贯穿全场的核心主题，西门子、卡特彼勒、AMD、联想四家企业的CEO主题演讲均以AI为共同关注点[5] - 联想将包下拉斯维加斯Sphere球幕影院举办创新科技大会，展示AI技术如何彻底改变F1赛事、揭幕首届AI驱动的国际足联世界杯计划，并为个人和企业创造Agent原生体验[8][11] - 在CES 2026创新大奖的343项获奖产品中，AI分类奖项数目最多，涵盖Anker移动电源、追觅扫地机器人、联想转轴屏笔记本电脑、韶音/时空壶耳机以及高通、三星、AMD芯片与华硕AI PC等产品[11] - 展会上将出现AI眼镜、AI PC、AI手机、AI穿戴、AI玩具、AI家电、人形机器人等硬件产品，以及多模态大模型、物理AI、世界模型、具身智能、端侧AI等相关技术[18] PC与处理器新品 - 英特尔计划发布全新的Panther Lake移动端处理器，联想等下游PC品牌将公布对应笔记本新品，一款采用该处理器的笔记本跑分已流出[19][20] - AMD将发布新款旗舰和游戏处理器，R9 9950X3D2采用双CCD堆叠3D缓存设计，总缓存达192MB，比上一代多出64MB；锐龙9000G系列APU预计以12C24T配置搭配RDNA 3.5 GPU亮相[21] - 英伟达RTX 50 SUPER系列显卡可能在CES 2026期间亮相，但CEO黄仁勋未出现在演讲嘉宾名单中[21][23] 显示技术竞争 - 电视领域将聚焦RGB显示技术，海信、TCL、LG、索尼、三星等品牌会将RGB-Mini LED、Micro RGB LCD等技术带到大屏及中小尺寸设备上[25][26] - 显示供应链企业如TCL华星、天马、京东方将展示最新屏幕技术，车载显示（如仪表屏和HUD）仍是重点展示领域[26] 智能清洁与家电 - 中国智能清洁厂商云鲸、追觅、MOVA、未岚大陆等将在CES 2026发布新品，涵盖手持吸尘器、洗地机、扫地/洗地机器人及面向北美市场的割草机器人[27][30] - 中国品牌凭借结构光导航、全链路自清洁、AI识别等技术优势，已从性价比策略转向“全场景清洁方案”，主导全球市场[30] 配件与智能家居 - 配件品牌倍思、绿联将亮相CES，倍思可能海外首秀音频旗舰产品线Inspire系列，绿联重点展示全屋智能产品，包括NAS、移动电源和家居安防设备[31][34][36] - 骨传导耳机品牌韶音将发布开放式耳机新品，AI翻译硬件公司时空壶和未来智能也将参展，展示AI同传翻译耳机等产品[34][36][37] AI硬件与新物种 - AI眼镜成为重点类目，国内品牌如Rokid、雷鸟、影目、XREAL、李未可等凭借独创设计占据市场地位，但高通下一代AR计算平台发布前，展示可能以现有产品为主[38] - 影石Insta360将展示获CES最佳创新大奖的Antigravity A1无人机，无线麦克风品牌HOLLYLAND猛犸以全新形象亮相[38] - AI硬件新物种（如Rabbit R1、AI Pin）是否在CES 2026出现仍是悬念，此前部分AI硬件公司面临经营挑战[39] 中国科技力量展示 - 中国品牌占CES参展商约30%，参展面积约13%-14%，覆盖芯片、AI大模型、显示、智能清洁、智能驾驶等重点领域，从“物美价廉”转向“科技创新”[40] - 中国厂商成为技术推动者，具备全球领先的产品化速度和工程化能力，CES已成为中国科技力量的秀场[40]

募资动态概览 - 2025年11月1日至11月28日期间共发生17起募资动态事件[2] 风险投资与私募股权基金 - 源码资本完成新一期成长基金募资总规模达6亿美元涵盖人民币和美元双币种管理资产规模约70亿美元折合500亿元人民币新基金将聚焦AI+和Global+方向投资期5年退出期20年存续周期25年[3][4] - Monolith砺思资本完成美元VC二期基金和人民币VC一期基金募资双币基金总规模4.88亿美元约35亿人民币总资产管理规模超过100亿人民币[5][6] - 芯联资本首支主基金完成12.5亿元募集整体规模预计超15亿元重点布局半导体人工智能机器人新能源等硬科技领域LP结构涵盖产业上市公司龙头头部市场化母基金国资母基金等[15][16] - 北极光创投在天津东疆设立QFLP基金注册资本7211.8万元为东疆首个通过合格境外有限合伙人试点联合审查项目管理资产规模逾300亿元[25][26] - 易达资本与广州市计划共同设立跨境投资基金重点投向先进制造智能装备新材料电子信息和生物医药等领域推动中国与中东产业合作[35][36] 政府与产业引导基金 - 杭州润苗基金成立首期规模20亿元存续期限20年专注提供早期直接投资和第一笔投资着眼于创业最初一公里[7][8] - 武汉信科产业投资基金总规模50亿元由武汉高科集团联合中国信科集团等发起依托6家上市公司资源服务产业链补链延链强链[9][10] - 深圳市深投控交融科技创新基金总规模20亿元由深投控资本管理聚焦深圳20+8产业集群重点投资半导体人工智能新能源高端装备低空经济等领域[13][14] - 南京金雨茂物战新软信人工智能基金总规模10亿元聚焦底层硬件基础软件工业软件人工智能元宇宙大数据云计算6G/F6G卫星通信等核心领域[21][22] - 湖北中瀛长江基金目标规模100亿元首期认缴10亿元围绕湖北省五大优势产业和九个新兴特色产业投资重点聚焦高端装备制造人工智能工业母机和生物医药等[29][30] 物流与基础设施基金 - 菜鸟与中国人寿联合设立仓储物流投资基金总资产规模超17亿元人民币重点投向长三角及长江中游核心城市的高标准仓储物流基础设施[17][18] - 新加坡凯德投资旗下CLARA二号私募基金募资总额超6.5亿美元较原定目标超额认购预计为资产管理规模新增约16亿美元半数资本已投向日本和新加坡物业主要投向亚太区域数据中心产业园区及新经济基础设施[11][12] 校企合作与科创基金 - 联想上海基金首期规模10亿元人民币聚焦前沿科技和未来产业推动产学研融合创新[19][20] - 上海交通大学南通先进技术研究院首支基金总规模1亿元人民币重点投资新材料智能装备等战略新兴产业领域[33][34] - 力合天使基金总规模1.77亿元人民币管理人为深圳清华大学研究院旗下机构专注于投资前沿科技领域项目[23][24] - 无锡百望人工智能投资基金完成备案重点投向人工智能数据智能数字服务等核心领域[31][32] 新兴产业与专项投资 - 中国稀土在深圳成立私募股权基金管理公司注册资本3000万人民币经营范围包括私募股权投资基金管理创业投资基金管理服务等[27][28] - 本源创投落子无锡基金重点投向人工智能数据智能数字服务等领域[31][32]

公司专利技术 - 公司于2025年7月申请一项名为“频率调整方法及电子设备”的专利，公开号为CN121029375A [1] - 该专利涉及一种根据应用调用的处理器核心类型来动态调整环形总线工作频率的方法，旨在优化性能与能效 [1] - 专利技术可识别应用需要调用的是高性能核心（第一核心）还是低性能核心（第二核心），并相应调整总线频率以执行应用 [1] 公司背景与运营数据 - 联想（北京）有限公司成立于1992年，位于北京市，主营业务为计算机、通信和其他电子设备制造业 [1] - 公司注册资本为565,000万港元 [1] - 公司对外投资了107家企业，参与招投标项目5,000次 [1] - 公司拥有商标信息1,751条，专利信息5,000条，以及行政许可238个 [1]

公司专利动态 - 联想（北京）有限公司于2025年8月申请一项名为“一种智能检测方法及装置”的专利，公开号为CN121029590A [1] - 专利方法包括接收用户业务执行指令并进行智能解析，基于解析结果调用预设代码库中的目标代码生成第一执行代码，并利用该代码生成检测工具以执行智能检测过程 [1] - 该方法涉及利用第二显示区域展示第一执行代码及检测工具执行智能检测的过程 [1] 公司基本情况 - 联想（北京）有限公司成立于1992年，位于北京市，是一家以从事计算机、通信和其他电子设备制造业为主的企业 [1] - 公司注册资本为565000万港元 [1] - 公司共对外投资了107家企业，参与招投标项目5000次 [1] 公司知识产权与资质 - 公司拥有商标信息1751条，专利信息5000条 [1] - 公司拥有行政许可238个 [1]