标准化产品形态 - 公司以"中药复方保健茶"为核心定位，通过科学草本配伍与现代化工艺革新，打造兼具功能性与便捷性的产品矩阵 [2] - 明星产品常菁茶采用荷叶、绿茶、金银花、决明子等草本原料科学配比，具有清除肠道垃圾和辅助体重管理功能 [2] - 常润茶以绿茶、土茯苓、番泻叶等成分为主，精准针对肠道蠕动功能较弱人群，实现"一通一养"保健效果 [2] - 采用双囊茶包设计，内层为食品级棉线水手结，外层为环保材料，避免金属污染风险 [3] - 引入冷萃冻干技术实现"快冲快溶"便捷体验，适配现代快节奏生活 [3] - 统一黄色视觉体系传递"天然、健康、时尚"品牌调性，强化消费者认知 [3] 标准化品质管理 - 建立严格供应商管理机制，茶源覆盖福建、云南、蒙顶山、武夷山等优质产区，实施全流程监控 [4] - 在云南普洱产区指导茶农采用有机种植方式，杜绝农药残留 [4] - 中药材原料严格遵循GAP规范，从种子选育到采收干燥执行标准化操作 [4] - 投资千万元建立中心检测实验室，对原辅料进行全项目抽样检测 [4] - 生产环节遵循保健食品GMP要求，并通过ISO9001、ISO22000及HACCP三大国际认证 [4] - 产品出厂合格率常年保持100% [4] - 建立消费者反馈机制，通过电商平台、客服热线等渠道收集用户意见 [5] 标准化价格体系 - 核心产品单盒价格维持在数十元区间，聚焦大众消费市场 [7] - 构建"传统渠道+互联网平台+新零售"三维销售体系，确保价格统一 [8] - 线下与全国数千家药店、商超合作，线上入驻天猫、京东等主流电商平台 [8] - 在新零售领域采用"借船出海"策略，与第三方合作搭建标准化线上运营流程 [8] - 年轻消费群体渗透率逐年提升，体现"质优价稳"市场定位成效 [8] 行业影响 - 通过"三段式"标准化体系构建袋泡茶领域核心竞争力 [9] - 推动袋泡茶行业向规范化、健康化方向迈进 [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [3][12][14] 报告的核心观点 - 小菜园是传承新徽派文化的大众便民餐饮代表品牌，定位契合当下餐饮行业消费趋势，在行业复苏下，有望凭借科学的标准化管理、完备的供应链、优越的单店模型抢抓发展机遇，预计2025 - 2027年实现归母净利润7.03、8.42、10.03亿元 [3][12] 各部分总结 小菜园：大众便民中式餐饮领导者，致力于发展传统与创新徽菜 - 小菜园成立于2013年，是以徽菜为主的新徽派文化传承者，核心团队经验丰富，股权结构集中，实际控股人为创始人汪书高先生 [23][27][29] - 公司经营表现良好，2021 - 2024年门店数量CAGR为21.16%，一线城市与新一线城市门店占比提升，外卖业务营收占比从2021年的15.5%逐年提升至2024年的38.7% [32][33] - 公司业绩稳健，2024年营业收入52.1亿元，同比增长14.52%，扣非归母净利润5.81亿元，同比增长9.13%，2021 - 2024年营收CAGR为25.34%，扣非归母净利润CAGR达36.79% [44] 餐饮行业迎复苏，大众便民中式餐饮市场具备发展潜力 - 餐饮行业前期供给过剩加剧内卷，成本压力与需求调整叠加促使行业洗牌，2025年在政策消费券刺激、消费场景复苏及外卖习惯深化下呈现回暖迹象 [10][54] - 外卖习惯深度养成，2024年中国在线餐饮外卖行业市场规模超过1.6万亿元，下沉市场成为增长主力，2024年下沉市场餐饮门店数量同比大幅增长12% [81][84] - 大众便民中式餐饮市场空间广阔，超5万亿元的餐饮市场中，100元以下大众便民品类占据主导，该赛道竞争格局分散，50 - 100元市场规模超2万亿元，连锁化率不断提升 [10][87][90] 标准化运营与供应链支撑发展及品控，领先信息技术赋能高效管理 - 小菜园通过标准化机制、数字化赋能，提升运营管理能力，自建供应链保证产品可控与安全，优化成本，现有中央厨房产能约能容纳700家门店，计划新建中央厨房和仓库 [11][103] - 小菜园餐饮品牌构建了极具竞争力的单店模型，门店首次收支平衡期一般为1 - 2个月，2024年平均投资回收期约为11个月，相比竞争对手下沉能力更强，主品牌具备较强扩张能力，“菜手”有望成为公司第二大品牌 [108][112][119] - 公司制定了标准化的员工晋升制度及体系，实行师徒培养制且辅以绩效激励，激发员工工作热情 [121] 投资建议与盈利预测 - 看好公司未来围绕全球化、数字化与可持续化三大核心方向加速布局，预计2025 - 2027年实现归母净利润7.03、8.42、10.03亿元 [12][123]