公司核心观点 - 高盛认为，快手旗下可灵AI在2023年12月的模式升级与新功能上线，将推动其在海外市场扩大用户认可并提升营收，从而可能抬升快手2026财年的营收预期，并提振股价 [1][2] 公司财务预测 - 高盛分析师对可灵AI的营收预测为2025年超过1.4亿美元，2026年约2.3至2.4亿美元 [1][2] 行业市场前景 - 人工智能视频生成行业仍处于早期阶段，预计到2033年潜在市场规模将达到390亿美元 [1][2] - 相较于2025年预计的10亿美元市场规模，该行业预计的复合年增长率达56% [1][2] 公司增长驱动力 - 随着快手扩大海外业务拓展团队并引入更多企业客户，企业客户需求将在未来1-2年内继续成为关键的增长驱动力 [1][2]

恒生指数ADR市场表现 - 恒生指数ADR于01月06日美东时间16:00收报26526.37点，较前一交易日下跌184.08点，跌幅0.69% [1] - 当日交易区间介于26524.46点至26763.55点，振幅为0.90%，成交量为4458.54万份 [1] - 其对应的香港市场恒生指数收报26710.45点，上涨363.21点，涨幅1.38%，显示ADR表现弱于本地市场 [1] 主要蓝筹股ADR价格对比 - 多数大型蓝筹股ADR价格较香港市场收盘价出现折让，其中汇丰控股ADR收报127.849港元，较港收市价128.800港元下跌0.74% [2][3] - 腾讯控股ADR收报630.832港元，较港收市价632.500港元下跌0.26% [2][3] - 阿里巴巴-W ADR折让幅度较大，其ADR换算价为146.902港元，较港收市价150.800港元下跌2.58% [3] 金融板块个股表现 - 香港交易所ADR收报431.224港元，较港收市价432.400港元下跌0.27% [3] - 建设银行ADR收报7.698港元，较港收市价7.730港元下跌0.41% [3] - 友邦保险ADR收报85.961港元，较港收市价86.050港元微跌0.10% [3] - 中国平安ADR收报71.533港元，较港收市价72.000港元下跌0.65% [3] - 中银香港与恒生银行ADR出现小幅溢价，分别较港股升0.32%和0.18% [3] 科技与互联网板块个股表现 - 小米集团-W ADR收报38.535港元，较港收市价38.760港元下跌0.58% [3] - 网易-S ADR收报227.567港元，较港收市价229.200港元下跌0.71% [3] - 美团-W ADR收报105.956港元，较港收市价106.100港元下跌0.14% [3] - 百度集团-SW ADR折让明显，收报142.541港元，较港收市价145.900港元下跌2.30% [3] - 快手-W ADR收报74.571港元，较港收市价75.500港元下跌1.23% [3] - 京东集团-SW ADR收报115.263港元，较港收市价115.500港元微跌0.21% [3] 其他重点公司表现 - 携程集团-S ADR收报592.671港元，较港收市价599.000港元下跌1.06% [3] - 比亚迪股份ADR收报98.207港元，较港收市价99.200港元下跌1.00% [3] - 中国宏桥ADR折让幅度最大，收报32.710港元，较港收市价35.260港元下跌7.23% [3] - 中信股份ADR收报11.814港元，较港收市价12.350港元下跌4.34% [3] - 新鸿基地产ADR出现溢价，收报99.142港元，较港收市价98.500港元上涨0.65% [3]

可灵AI产品密集更新与竞争优势 - 可灵AI于12月密集上线新版本 包括全球首个统一多模态视频模型可灵O1 首个音画同出模型可灵2.6版本 可灵数字人2.0以及可灵O1主体库与对比模板 [1] - 可灵O1模型是全球首个支持全模态编辑的视频生成模型 可更好嵌入工作流提升效率 可灵2.6版本支持音画同出 能更好与游戏、广告、短剧、直播等业态结合 两个版本重要更新均有望拉动用户数和付费率 [1] - 根据Similar Web数据 截止25年12月底 可灵AI网站全球访问量明显增长 并在12月底单日访问量超过Minimax海螺、Runway与Midjourney等竞争对手 [1] - 可灵2.6与可灵O1较Google Veo3.1、Sora2有明显价格优势 可灵2.6高品质音画同出版本 黄金/铂金/钻石/黑金会员生成视频每秒单价分别为0.88元/0.78元/0.73元/0.44元 [1] - 对比Google Veo3.1与Sora 2-pro均有明显价格优势 Google Veo 3.1标准版接口定价0.4美元/秒 快速版定价0.15美元/秒 Sora2-pro定价0.3美元/秒 可灵2.6最高品质音画同出版本与Sora2定价0.1美元/秒基本属于同一价位 [2] 可灵AI业务表现与主业提振 - 根据快手财报 可灵AI在25Q3收入超过3亿元 公司预计全年收入有望达到1.4亿美元 [2] - One系列端到端生成式模型持续提振主业 在营销方面 AI大模型尤其是OneRec对快手25Q3国内营销收入提升约4%-5% [2] - 在电商业务场景 快手推出端到端生成式搜索架构OneSearch 实现更精准的商品匹配和用户体验优化 驱动商城搜索订单量提升5%的效果 [2] 公司主业展望与盈利预测调整 - 展望2026年 预计公司主业维持稳健增长 此前遭受网络攻击已于第一时间启动预案 直播功能已逐步恢复正常服务 其他业务未受影响 直播收入过去几年已经从严生态治理 且随着核心业务广告和电商的增长 毛利相对低的直播业务对主业影响有限 [2] - 考虑宏观压力、直播生态整治 下调快手2025年-2027年收入预测至1422亿元、1552亿元及1693亿元（原预测1427亿、1565亿及1710亿） [3] - 考虑公司此前亏损带来的所得税抵扣在25Q2基本抵扣完毕 维持2025年202亿预测不变 下修2026年-2027年经调整净利润至223亿、255亿（原预测229亿及267亿） 对应PE估值13x、12x、10x [3]

摩根大通看好快手科技的核心观点 - 摩根大通认为快手是全球最便宜的AI股之一，重申“增持”评级，目标价89港元，较当前股价有22%上行空间 [1][6] 可灵AI海外市场表现 - 可灵AI在2026年1月初移动平台日均收入较2025年12月激增102%，新推出的动作控制功能引发“宠物跳舞”创作热潮 [2] - 可灵AI在韩国市场表现尤为亮眼，2026年1月日均收入较2025年12月暴涨13倍，韩国市场占其过去3个月总收入的6% [2] - 截至2026年1月初，可灵AI已登顶韩国、土耳其等四个国家/地区的下载榜，跻身十个国家/地区下载榜前十 [2] - 过去90天内，美国、英国、韩国贡献了可灵AI 31%、9%、6%的收入，下载量主要来自印度（52%）、美国（8%）和韩国（6%） [2] - 2025年12月，可灵AI通过产品重大更新和促销活动，推动海外收入环比增长26% [2] 可灵AI增长前景与行业机遇 - 摩根大通预测，可灵AI 2025年四季度收入将实现环比增长，2026年全年收入有望同比大增62%至17亿元 [3] - AI视频生成是全球生成式AI的核心垂直领域，市场规模高达1400亿美元，短期内AI渗透率有望提升至20%-30% [3] - 可灵AI作为头部模型，在企业端（占总收入40%）和消费端均具备广阔变现空间 [2][3] - 可灵AI将于2026年1月7日在CES展召开发布会，后续模型升级或引发新一波热度 [3] 快手估值与核心业务增长驱动力 - 快手当前股价对应2026年预期市盈率仅12倍，而2026-2027年利润复合增长率预计达21%，估值性价比突出 [4] - AI技术是核心增长支柱，将主导2026年公司广告增长，特别是非电商广告（外循环广告）将保持强劲增长 [4] - 大型云服务商AI服务获客预算激增、AI生成漫剧等新娱乐形式兴起，为快手带来增量广告需求 [4] - 广告技术优化已在2025年三季度为广告收入带来4-5%的正向影响，2026年仍有进一步提升空间 [4] - 2026-2027年公司广告与电商佣金收入年复合增长率预计达13% [6] 公司盈利能力与资本支出 - 摩根大通预测，2026年快手调整后净利润将增长20%，净利润率同比提升1.4个百分点，预测利润较市场一致预期高出8% [5] - 公司将2025年资本支出指引从120亿元上调至140亿元（2024年为80亿元），主要用于可灵AI模型研发与广告技术升级 [5] - 资本支出增加对毛利率的影响约1%，AI相关投入对利润率的整体拖累幅度为1-2% [5] - 销售与营销费用率的优化（2025年预计同比下降2.6个百分点）将有效对冲上述投资压力 [5] - 收入结构向高利润率的广告、电商业务倾斜，将推动20261-2027年利润年复合增速达21% [6]

公司股份发行公告 - 公司根据2021年采纳的首次公开发售后购股权计划行使期权，发行143.15万股股份 [1] - 公司根据2018年采纳的首次公开发售前雇员持股计划行使期权，发行18.38万股股份 [1] - 公司为兑现2023股份激励计划授予的受限制股份单位的归属，发行3200万股新股份并由受托人持有 [1] - 公司为兑现首次公开发售后受限制股份单位计划授予的受限制股份单位的归属，发行630万股新股份并由受托人持有 [1]

公司股份发行公告 - 公司根据2021年采纳的首次公开发售后购股权计划行使期权，发行143.15万股股份 [1] - 公司根据2018年采纳的首次公开发售前雇员持股计划行使期权，发行18.38万股股份 [1] - 公司为兑现2023股份激励计划授予的受限制股份单位的归属，发行3200万股新股份并由受托人持有 [1] - 公司为兑现首次公开发售后受限制股份单位计划授予的受限制股份单位的归属，发行630万股新股份并由受托人持有 [1]

股份数据 - 2025 年 12 月 31 日已发行股份总数 3,616,900,834 股，库存股份 0 股[3] - 2026 年 1 月 2 日两次因股份奖励或期权行使发行新股，分别为 15,000 股和 83,090 股[3][4] - 2026 年 1 月 5 日因股份奖励或期权行使发行新股 1,076,542 股[4] - 2026 年 1 月 6 日多项发行新股 38,379,948 股[4] - 2026 年 1 月 6 日结束时已发行股份总数 3,656,816,214 股，库存股份 0 股[5] - 2025 年 12 月多项购回股份拟注销但未注销，涉及 9,071,000 股[5][6] 其他要求 - 股份以超一个每股价格发行需提供每股成交量加权平均价格[10] - 公司需履行上市先决条件、批准证券上市买卖函件条件等[11] - 填写上一份「翌日披露报表」或「月报表」期终结存日期[12] - 列出所有须披露的已发行股份或库存股份变动及日期[12] - 已发行股份数目变动百分比参照「翌日披露报表」期初结存计算[12] - 购回/赎回股份在期终结存日期后完成结算注销，仍属期终结存当日已发行股份一部分[13] - 期终结存日期为最后一宗披露的相关事件的日期[14] - 购回/赎回股份事件发生须作出相关披露[14] - 上市发行人购回股份须填妥第二章节[15] - 上市发行人出售库存股份须填妥第三章节[17]

南向资金整体动向 - 南向资金当日成交额约为1333.53亿港元，较前一日缩量约103亿港元，占恒指成交总额的45.72%，占比再度跌至5成以下[2] - 港股市场当日走强，但南向资金仅净流入约28.79亿港元，其中沪港股通净流入约9.75亿港元，深港股通净流入约19.03亿港元[2] 个股资金流向（当日） - 中国平安获南向资金大幅净买入18.40亿港元[2] - 阿里巴巴-W获南向资金大幅净买入16.19亿港元[2] - 中国人寿获南向资金大幅净买入5.88亿港元[2] - 快手-W获南向资金大幅净买入2.35亿港元[2] - 金风科技获南向资金大幅净买入1.71亿港元[2] - 腾讯控股遭南向资金大幅净卖出8.04亿港元[2] - 中国移动遭南向资金大幅净卖出8.74亿港元[2] 个股近期表现与资金趋势 - 中国平安当日股价上涨4.96%，近5个交易日资金加仓162万股，短线保持流入态势[3] - 阿里巴巴-W当日股价下跌1.31%，近5个交易日资金减持248万股，短线以流出为主[3] - 中国人寿当日股价上涨4.29%，近5个交易日资金加仓840万股，短线延续流入趋势[3] - 快手-W当日股价上涨2.58%，近5个交易日资金减持893万股，短线仍以流出为主[3] - 金风科技当日股价上涨5.72%，近5个交易日资金加仓1125万股，短线加速流入[3] - 腾讯控股当日股价上涨1.28%，近5个交易日资金减持657万股，短线以流出为主[3] - 中国移动当日股价下跌0.12%，近5个交易日资金减持6429万股，短线仍在加速流出[3] 沪港股通近一月十大活跃股 - 阿里巴巴-W净流入20.61亿元，买入金额35.55亿元，卖出金额14.94亿元，股价下跌1.31%[5] - 中芯国际净流出2.40亿元，买入金额20.94亿元，卖出金额23.33亿元，股价下跌1.18%[5] - 腾讯控股净流入0.11亿元，买入金额20.61亿元，卖出金额20.49亿元，股价上涨1.28%[5] - 小米集团-W净流入4.85亿元，买入金额13.65亿元，卖出金额8.80亿元，股价下跌1.47%[5] - 中国平安净流入7.60亿元，买入金额12.26亿元，卖出金额4.67亿元，股价上涨4.96%[5] - 中国移动净流出8.75亿元，买入金额3.55亿元，卖出金额12.30亿元，股价下跌0.12%[5] - 美团-W净流出1.81亿元，买入金额6.11亿元，卖出金额7.92亿元，股价上涨0.66%[5] - 金风科技净流入1.71亿元，买入金额7.53亿元，卖出金额5.82亿元，股价上涨5.72%[5] - 中国海洋石油净流出0.41亿元，买入金额6.42亿元，卖出金额6.83亿元，股价上涨0.76%[5] - 国泰君安国际净流入2.10亿元，买入金额7.67亿元，卖出金额5.57亿元，股价上涨11.32%[5] 深港股通近一月十大活跃股 - 阿里巴巴-W净流出4.42亿元，买入金额19.66亿元，卖出金额24.08亿元，股价下跌1.31%[5] - 腾讯控股净流出8.15亿元，买入金额10.30亿元，卖出金额18.45亿元，股价上涨1.28%[5] - 中芯国际净流入2.62亿元，买入金额11.79亿元，卖出金额9.17亿元，股价下跌1.18%[5] - 小米集团-W净流入0.11亿元，买入金额8.28亿元，卖出金额8.17亿元，股价下跌1.47%[5] - 中国平安净流入10.81亿元，买入金额13.33亿元，卖出金额2.53亿元，股价上涨4.96%[5] - 美团-W净流入2.51亿元，买入金额8.57亿元，卖出金额6.05亿元，股价上涨0.66%[5] - 快手-W净流入2.35亿元，买入金额5.72亿元，卖出金额3.38亿元，股价上涨2.58%[5] - 中国人寿净流入5.88亿元，买入金额7.15亿元，卖出金额1.27亿元，股价上涨4.29%[5] - 华虹半导体净流出2.08亿元，买入金额2.63亿元，卖出金额4.71亿元，股价上涨1.25%[5] - 中金公司净流入1.85亿元，买入金额4.27亿元，卖出金额2.42亿元，股价上涨8.70%[5]

公司股价与市场反应 - 2026年开年仅三个交易日，公司港股股价涨幅已超18% [1] - 股价上行的核心驱动力来自AI产品可灵在海外市场的强劲表现以及主业基本面的稳健预期 [1] 产品“可灵”表现与数据 - 可灵AI在韩国社交平台发起的“静态图片动起来”挑战赛，相关创意内容在三天内获得超过5亿次播放量 [2] - 2026年1月，可灵AI持续成为韩国、土耳其等四个国家下载量最高的应用，并在十个国家跻身前十 [3] - 美国市场贡献了可灵AI 46.1%的下载量，其次是泰国（4.6%）和墨西哥（3.4%） [3] - 2026年1月3日，可灵AI的单日流水是2025年12月均值的2.5倍，单月下载量突破50万次 [3] - 在韩国、新加坡等多个海外市场，可灵AI位列图形与设计类应用下载榜单第一 [2] - 可灵AI网页端80%以上的访问量来自海外 [2] 产品技术升级与功能 - 2025年12月推出全球首个全模态视频模型可灵O1及“音画同出”的模型可灵2.6版本 [2] - 可灵O1支持文本、图像、视频等多种指令在同一体系内完成编辑与生成 [3] - 可灵2.6版本能够一次生成中同步输出包含自然语言、动作音效及环境音的完整10秒视频，无需后期配音 [2] - 可灵2.6版本新增“Motion Control”（动态控制）功能，迅速在海外社交媒体走红 [2] - 推出数字人2.0以及主体库、对比模板等工具，强化了专业创作者与企业客户的可用性与稳定性 [3] 商业化进展与财务预测 - 2025年前三季度，可灵营收已超过7亿元人民币 [4] - 公司管理层上调可灵2025年全年收入预期至1.4亿美元（约合人民币10亿元），较年初6000万美元的目标增长超过一倍 [4] - 预计2026年全年，可灵收入将同比增长62%，达到17亿元人民币 [4] - 以可灵2.6模型为例，生成5秒视频收费50个灵感值，较旧版本价格提升，进一步打开了商业化空间 [5] - AI业务正加速重塑公司的增长路径，并成为市场重新定价公司的重要逻辑 [4] 行业市场与竞争格局 - 招银国际预计，到2027年，全球创意应用市场规模有望达到546亿美元，其中AI创意应用渗透率有望达到11% [1] - 2025年视频生成竞争格局较为集中，核心厂商中大多数为中国厂商 [6] - 中金公司研究部数据显示，2024年全球AI视频生成市场规模约6亿美元，中期测算P端与B端生产力工具合计市场规模有望达到百亿美元级别 [8] - 公司可灵当前市占率约20%，处于全球领先位置 [8] - 视频生成大模型行业从“技术验证期”迈入“商业化加速期” [1] 行业技术趋势与发展阶段 - 2025年视频生成大模型行业实现了对物理规律理解增强及音画同步能力成熟两大关键技术突破 [6] - 音视频大模型生成能力已逐渐进入专业影视级别，为AI真人类型视频内容创作提供了更大增长空间 [7] - 通用模型难以满足高要求场景，专业化微调将成为主流 [7] - “实时生成”将成为技术竞争新高地，低延迟、高一致性、可中断编辑的实时工作流将成为企业采购的关键考量 [7] - 视频生成属于“多能力叠加型”赛道，未来更可能呈现多强并存的市场结构 [8] - 在模型进步、算力成本下降、应用不断成熟的情况下，2026年有望迎来AI应用的投资元年 [8]

港股市场表现 - 恒生指数收盘上涨1.38%至26710.45点，恒生科技指数上涨1.46%至5825.26点，国企指数上涨1.05%至9244.24点，红筹指数上涨1.33%至4140.89点 [1] - 券商板块领涨，招商证券涨幅超过12%，国泰君安国际涨幅超过11%，中金公司涨幅超过8%，中国银河、国泰海通、申万宏源香港均涨幅超过7% [1] - 有色金属板块上涨，中国大冶有色金属涨幅超过8%，招金矿业涨幅超过7% [1] - 大型科技股表现分化，阿里巴巴-W下跌1.31%，腾讯控股上涨1.28%，京东集团-SW上涨1.58%，小米集团-W下跌1.47%，网易-S上涨2.96%，美团-W上涨0.66%，快手-W上涨2.58%，哔哩哔哩-W上涨2.19% [1] 澳门博彩业 - 高盛预计澳门博彩股第四季度业绩稳健，澳门上月博彩毛收入同比增长15%至209亿澳门元，为市场预期下限，部分受贵宾厅赢率在最后一至两周低于正常水平影响 [2] - 澳门全年博彩毛收入同比升幅略高于9%，对比市场预期的7%至8% [2] - 澳门受益于中日关系紧张下内地旅客从日本分流，去年11月入境旅客同比增长重新加速至18%（10月增11%），主要由内地旅客同比上升22%带动 [2] 人工智能板块 - 银河证券看好AI应用底部反弹，建议重视左侧布局机会，认为12月人工智能板块维持震荡走势，小幅微跌，成交量萎缩 [3] - 市场目前对日本央行加息、美联储降息预期已经充分演绎，当前仍处于政策、业绩披露空窗期，资金相对集中在业绩有望持续兑现的AI硬件如光模块、PCB等领域，科技板块内部呈现分化结构 [3] - 部分AI应用公司三季报业绩出现边际好转，建议左侧布局人工智能板块中有业绩支撑的细分领域及龙头公司 [3] 固态电池产业 - 华福证券认为发展固态电池已成为行业共识和全球竞争赛点，固态电池体系是全球公认的能实现高比能、高安全性的颠覆性技术 [4] - 减少液态电解质含量，提升固态电解质占比，逐步实现固态化是行业发展共识，这将带来对材料体系、装备体系的颠覆，迫使全球企业及研究团队展开新一轮创新竞争 [4] - 2027年实现小批量生产、工艺定型，基本上是国内外企业一致预期的重要时间节点 [4]