股价表现 - 快手-W(01024)股价上涨4.53%至75港元 成交额达27.97亿港元 [1] 财务业绩 - 2025年第二季度营收同比增长13.1%至350亿元 [1] - 经调整净利润同比增长20.1%至56亿元 [1] - 毛利率创历史新高达到55.7% [1] - 经调整净利润率创历史新高达到16.0% [1] - 可灵AI营业收入超过2.5亿元 商业化变现持续加速 [1] 股东回报 - 宣布派发特别股息每股0.46港元 总额约20亿港元 [1] - 股息将于10月6日前后派付给9月16日登记股东 [1] - 派息反映董事会对长期增长前景及稳健财务状况的信心 [1] - 公司具备充分实力在回馈股东同时保持业务发展灵活性 [1]

港股科技板块表现 - 港股科技板块关键指数集体拉升 恒生互联网ETF盘中一度涨近1% [1] - 美图公司 东方甄选 快手 腾讯等个股领涨板块 [1] 资金流向 - 资金加速涌入港股市场 恒生互联网ETF近两日净流入额近10亿元 [1] - 港股互联网企业中报密集披露 龙头公司超预期业绩提振市场信心 [1] 快手财务表现 - 第二季度营业收入350.46亿元 同比增长13.1% [1] - 调整后净利润56.18亿元 同比增长20.1% [1] - 超预期财报为市场注入信心 彰显互联网龙头企业稳健发展态势 [1] 业务增长驱动 - AI技术深度赋能成为业绩新增长点 [1] - 广告自动投放和智能化营销领域持续发力 带动直播及电商业务收入稳步增长 [1] - 可灵AI商业化进程加速 二季度营收突破2.5亿元 [1] - AI业务展现巨大潜力 成为公司未来收入新增长点 [1]

核心观点 - 中金维持快手跑赢行业评级 上调目标价11%至89港元 基于AI生态持续升级带来的估值溢价 [1] - 公司2Q25业绩超预期 收入同比增长13%至350亿元 Non-IFRS净利润同比增长20%至56.2亿元 并宣布上市以来首次特别股息每股0.46港元 [2] - AI技术在多领域实现商业化突破 可灵AI收入环比增长67%至2.5亿元 推荐大模型显著提升内容分发和广告转化效率 [4] 财务表现 - 2Q25收入350亿元 同比增长13% 高于预期的345亿元 [2] - Non-IFRS净利润56.2亿元 同比增长20% 高于预期的51亿元 [2] - 电商GMV达3589亿元 同比增长18% [3] - 可灵AI收入2.5亿元 环比增长67% [4] - 宣布特别股息每股0.46港元 总额20亿港元 [2][5] - 上半年累计回购约19亿港元 [5] 业务分项表现 - 广告收入同比增长13% 主要受内容消费、本地生活及汽车行业驱动 [3] - 内循环广告通过全站推广产品升级和流量策略优化 实现电商转化率和eCPM双提升 [3] - 其他服务收入同比增长26% 高于预期 [3] - 泛货架GMV增速高于大盘 占比超32% [3] - 短视频电商GMV同比增长超30% [3] - 电商月均买家数和用户复购频次同比提升 [3] AI技术进展 - 可灵AI推出2.1版本 生成效率提升 并新增灵动画布等生产力工具 [4] - 可灵2025年收入预期较年初翻番 [4] - OneRec端到端生成式推荐大模型实现三方面升级：短视频推荐提升用户时长和留存 广告生成提升点击率和转化率 电商提升人货匹配效率 [4] 未来展望 - 预计3Q广告收入同比增长12-13% 其中国内增长14-15% [3] - 预计电商GMV同比增长15% 佣金率随增值服务多样化提升 [3] - 公司将继续推进AI战略 在创作者、营销客户和商家赋能方面挖掘增效价值 [5]

业绩与财务表现 - 公司2Q25收入同比增长13%至350亿元，高于预期的345亿元 [2] - Non-IFRS净利润同比增长20%至56.2亿元，高于预期的51亿元 [2] - 首次派发特别股息每股0.46港元，合计20亿港元 [2] - 1H25累计回购约19亿港元，未来将考虑通过回购、股息等方式回馈股东 [5] 收入驱动因素 - 广告收入同比增长13%，主要由内容消费、本地生活及汽车行业驱动 [3] - 其他服务收入同比增长26%，电商GMV同比增长18%至3,589亿元 [3] - 泛货架GMV增速高于大盘，占比超32%，短视频电商GMV同比增长超30% [3] - 可灵AI收入2Q25达2.5亿元，环比增长67%，2025年收入预计比年初预期翻番 [4] 业务与战略升级 - 广告业务通过升级全站推广产品和优化流量分发策略提升转化率及eCPM [3] - 电商月均买家数及活跃用户复购频次同比提升 [3] - 推出OneRec端到端生成式推荐大模型，提升短视频推荐、广告及电商效率 [4] - AI多模态工具如"灵动画布"加强生产力平台属性，可灵AI商业化加速 [4] 目标价与估值 - 维持跑赢行业评级，上调目标价11%至89港元，对应18/15倍25/26年Non-IFRS P/E [1] - 当前股价对应14/12倍25/26年Non-IFRS P/E，上行空间24% [1]

市场表现 - 隔夜美股三大指数小幅收跌 中概指数逆势上涨1.35% [1] - 港股三大指数集体高开 恒指涨0.4% 国指涨0.56% 恒生科技指数涨0.99% [1] - 大型科技股普遍上涨 新能源汽车股受隔夜美股带动走高 苹果概念股与新消费概念股普遍上涨 [1] - 港股消费ETF（513230）早盘高开后持续攀升 现涨近1% [1] 名创优品财务表现 - 2025年第二季度总营收达49.7亿元 同比增长23.1% [1] - 季度毛利率44.3% 较去年同期上升40个基点 [1] - 经调整净利润6.9亿元 同比增长10.6% 经调整净利率13.9% [1] 快手财务与运营表现 - 2025年第二季度总收入350亿元 同比增长13.1% [2] - 经调整利润净额56亿元 同比增长20.1% 经调整净利润率达16.0% 创单季历史新高 [2] - 平均日活跃用户达4.09亿 同比增长并创历史新高 [2] - 宣派上市以来首次特别股息每股0.46港元 合计约20亿港元 [2] 港股消费ETF配置 - 跟踪中证港股通消费主题指数 打包互联网电商龙头与新消费企业 [2] - 成分股覆盖泡泡玛特、老铺黄金、名创优品等新消费龙头 以及腾讯、快手、阿里巴巴、小米等互联网电商龙头 [2] - 兼具科技与消费双重属性 [2]

行业表现 - 港股视频概念行业早盘走弱 [1] 公司股价变动 - 哔哩哔哩-W（09626 HK）股价下跌6% [1] - 快手-W（01024 HK）股价下跌1% [1]

核心观点 - 快手可灵AI商业化进展超预期 2025年第二季度营收达2.5亿元 较前期累计1亿元收入实现数倍增长[1] - 视频生成模型通过架构创新实现训练推理成本大幅下降 行业商业化前景逐步明朗[4][6] - 互联网企业加速布局视频生成领域 百度等厂商推出明确商业化导向的产品[6] 财务表现 - 可灵AI 2025年第二季度营收2.5亿元 较去年7月至今年2月累计1亿元收入显著提升[1] - 2025年4月及5月单月付费金额均突破1亿元[1] - 预计2025年全年营收将较年初目标翻倍[1] - 推理算力层面已实现毛利率为正[6] - 快手第二季度总营收350亿元 其中线上营销服务198亿元 直播收入100亿元[1] 技术突破 - 新架构依据扩散模型异构特征科学调配计算资源 激活1倍参数量实现3倍生成性能[4] - 算法模型codesign采用定制化全流程推理方案 在效果无损前提下大幅降低推理成本[4] - 模型累计迭代升级近30次 画质/语义理解/画面美学及人物表情动作真实性显著提升[4] 商业化应用 - 累计生产超2亿个视频和4亿张图片 服务超2万家企业客户[6] - 主要客户为视频自媒体/广告营销从业者等专业创作者 以及小米/蓝色光标等企业[5] - 在服装行业推出双人直播间实时换装功能 某男装品牌营销素材消耗量增长2倍[7] - 百度7月发布蒸汽机模型 直接服务广告主和代理商营销素材生成需求[6] 资源投入 - 公司年中追加推理算力投入 2025年Capex投入较年初预算实现翻倍[6] - 视频生成模型被确定为内部重点方向 获得更多研发资源支持[4] - 行业训练推理成本随着模型能力提升出现明显下降[4]

政策动态 - 国务院批复江苏自贸区生物医药全产业链开放创新发展方案 推动生物医药全产业链集成创新发展 打造具有世界影响力的生物医药产业集聚地[2] - 国家卫健委等部门发布耳与听力健康工作指导意见 加强国家-省-市-县四级耳与听力健康工作网络建设 建立不同机构间分工协作的服务网络[3] - 国家外汇管理局在16省市开展绿色外债业务试点 鼓励非金融企业将跨境融资资金用于绿色或低碳转型项目[4] 宏观经济数据 - 7月全社会用电量10226亿千瓦时 同比增长8.6% 其中第一产业用电量170亿千瓦时同比增长20.2% 第二产业5936亿千瓦时增长4.7% 第三产业2081亿千瓦时增长10.7% 城乡居民生活用电2039亿千瓦时增长18.0%[2] - 1-7月全社会用电量累计58633亿千瓦时 同比增长4.5% 规模以上工业发电量54703亿千瓦时[2] 行业市场动态 - 生猪价格小幅回落 全国平均猪粮比价跌至6:1以下 进入三级预警区间 国家发改委将会同有关部门开展中央冻猪肉储备收储[3] - 美国与欧盟就贸易协定框架达成一致 涵盖农产品 汽车 飞机 芯片半导体 能源等19项内容[4] 公司业绩表现 - 快手第二季度总营收350亿元 经调整净利润56亿元[6] - 数码视讯上半年净利润1670.03万元 同比增长2747.64%[6] - 中国石化上半年净利润同比下降39.8% 拟派发半年度现金股息每股0.088元[6] - 千方科技上半年净利润1.7亿元 同比增长1287.12%[6] 公司战略合作 - 格林美与蔚蓝锂芯签署超高比能电池材料联合开发战略合作协议[6] - 金博股份收到某头部主机厂定点 为其开发和供应碳陶制动盘产品[6] 资本运作 - 飞鹿股份筹划公司控制权变更事项 8月22日起停牌[6] 行业研究观点 - 牧业企业盈利弹性较强 原奶价格延续回落 下半年资金压力下存栏有望加速去化 牛肉及活牛价格低位反转[7] - 游戏行业发展具备稳健增长动力 7月市场稳中向好 次新品与成熟产品双轮驱动增长 建议关注版号储备丰富 研发能力较强的企业[8]

市场表现 - 港股三大指数集体下跌 恒生指数跌0.24%至25104.61点 恒生科技指数跌0.77%至5498.5点 国企指数跌0.43%至8974.77点[1] - 科网股普遍下跌 美团跌超3% 小米集团跌超2% 阿里巴巴跌超1.5% 腾讯控股逆势涨近0.5%[1] - 恒生科技指数ETF收跌1.32% 互联网医疗与高铁基建板块逆势走强[1] 资金动向 - 南向资金单日净流入74.61亿港元 年内累计净流入达9516.6亿港元 超去年全年总额[2] - 港股沽空总额329.52亿港元 涉及641只个股 美团(25.26亿港元) 小米(18.58亿港元) 腾讯(17.68亿港元)居沽空榜前三[5] 科技行业动态 - DeepSeek-V3.1发布 采用UE8M0FP8Scale参数精度 针对下一代国产芯片设计 提升Agent能力与思考效率 同步上调API调用价格[4] - 小鹏汽车宣布人形机器人2026年下半年量产 L4级车型同步量产 同年试点Robotaxi运营[4] - 快手Q2总收入350亿元同比增长13.1% 经调整净利润56亿元 净利润率达16%创历史新高 可灵AI收入超2.5亿元[4] 外围市场联动 - 美股三大指数集体收跌 道指跌0.34% 标普500跌0.4% 纳指跌0.34% 沃尔玛跌超4%领跌道指[3] - 中概股多数上涨 小赢科技涨超16% 小鹏汽车涨逾11% 恒生指数ADR微升0.1%至25129.15点[3] 投资策略聚焦 - 中信证券建议关注反内卷政策受益行业：光伏 稀土 锂 快递及保险 同时布局高景气医药与科技板块[6] - 港股ETF呈现硬科技与新消费双主线 港股消费ETF(513230)覆盖电商与新消费赛道 恒生科技指数ETF(513180)聚焦AI资产与科技龙头[7][8]

港股市场表现 - 恒生指数下跌0.24%至25104.61点 恒生科技指数下跌0.77%至5498.50点 国企指数下跌0.43%至8974.77点 [1] - 科网股普遍下跌 美团下跌超3% 小米集团下跌超2% 阿里巴巴下跌超1.5% 腾讯控股逆势上涨近0.5% [1] - 互联网医疗股走强 高铁基建股普遍上涨 恒生科技指数ETF(513180)下跌1.32% [1] 资金流向 - 南向资金单日净流入74.61亿港元 年初至今累计净流入9516.60亿港元 超去年全年总额 [2] - 港股市场沽空总额329.52亿港元 涉及641只个股 美团-W(25.26亿港元) 小米集团-W(18.58亿港元) 腾讯控股(17.68亿港元)位列沽空金额前三 [5] 外围市场联动 - 美股三大指数集体下跌 道指跌0.34% 标普500跌0.4% 纳指跌0.34% 沃尔玛跌超4% IBM跌逾1% [3] - 中概股多数上涨 小赢科技涨超16% 小鹏汽车涨逾11% 恒生指数ADR较港股收市升24.54点 [3] 科技行业动态 - DeepSeek-V3.1发布 采用UE8M0FP8Scale参数精度 针对下一代国产芯片设计 提升Agent能力与思考效率 API接口调用价格上调 [4] - 小鹏汽车计划2026年下半年量产人形机器人 L4级别车型同步量产 部分区域试点Robotaxi运营 [4] 企业财报表现 - 快手第二季度总收入350亿元 同比增长13.1% 经调整净利润56亿元 净利润率达16%创单季新高 [4] - 可灵AI收入超2.5亿元 全年收入目标翻倍 电商GMV与日活跃用户创新高 派发特别股息每股0.46港元合计20亿港元 [4] 投资策略方向 - 中报业绩期成港股行情关键节点 市场驱动因素由流动性转向业绩与政策共振 [6] - 建议关注反内卷政策受益行业(光伏/稀土/锂/快递/保险) 高景气度医药与科技板块 低利率环境下稀缺性龙头企业 [6] - 港股ETF布局聚焦硬科技与新消费 港股消费ETF(513230)覆盖电商及新消费赛道 恒生科技指数ETF(513180)囊括AI资产与科技龙头 [7]