航空公司政策调整 - 国航、南航、东航于1月26日发布公告，针对1月26日12时前购买、旅行日期为3月29日至10月24日的日本航线进出港航班客票，可办理免费退改手续 [1] - 上述航空公司此前已多次发布涉日本航线客票特殊处置方案，且免费退改政策已执行至3月28日 [1] 出行需求与航班变动 - 外交部领事司发布提醒，建议中国公民春节期间避免前往日本，原因包括日本社会治安不靖、针对中国公民违法犯罪案件多发，以及部分地区连续发生地震并存在后续地震警告 [1] - 航班管家数据显示，截至1月26日，2026年2月已有49条航线取消全部航班，取消数量较一月进一步增加 [1] - 2026年1月，中国大陆赴日本航班取消率达47.2%，较2025年12月的取消率增长7.8个百分点 [1]

航班取消情况与趋势 - 截至2026年1月26日，2026年2月已有49条航线取消全部航班，比一月进一步增加 [1] - 2026年1月，中国大陆赴日本航班取消率达47.2%，较2025年12月增长7.8个百分点 [2] - 2026年2月中国大陆赴日本航线航班取消情况严重，根据表格数据，北京大兴-关西等大量航线已取消航班数量从1班到113班不等，且取消率均为100% [3] 航司应对政策 - 国航、东航、南航、山航、厦航、上航等多家航司于2026年1月26日发布关于日本相关航线客票特殊处理的通告 [4] - 政策核心是将涉及日本航线进出港航班的免费退改签期限延长至2026年10月24日（即2026/27夏秋航季） [4][12] - 国航政策：适用于2026年3月29日至10月24日东京、大阪等地进出港航班，首次变更免手续费，退票免手续费 [4] - 东航政策：适用于2026年3月29日至10月24日涉及日本进出港或经停航班，可免费变更至原航班前后3天内一次，退票免手续费 [5][7][8] - 南航政策：首次变更至相同航程的南航实际承运航班免收变更费，退票免收退票费 [10] 行业影响与背景 - 中国内地访日游客数量大幅下降：2025年12月为33.04万人次，比上年同期大幅下降45.3% [12] - 日本零售业受冲击：2025年全年日本全国百货商店销售额为5.67万亿日元（约合360亿美元），同比下降1.5%，为5年来首次负增长 [12] - 日本百货商店免税销售额下滑明显：2025年全年约为36亿美元，较上一年下降12.7%；2025年12月免税销售额为519亿日元，同比下降17.1%，连续第二个月下滑 [12] - 日本旅游界人士认为，日本首相的不当言论已对日本零售、住宿、餐饮等多个社会经济领域造成冲击，中国赴日游客数量开始显著减少 [14] - 中国游客曾是赴日国际游客的最大群体，约占国际游客总数的四分之一 [14] 官方提醒与安全形势 - 外交部提醒中国公民近期避免前往日本，原因包括日本社会治安不靖、针对中国公民违法犯罪案件多发，以及部分地区连续发生地震 [15] - 农历春节临近，外交部和中国驻日本使领馆提醒中国公民近期避免前往日本，并提醒在日公民提高安全防范意识 [15]

行业动态：中国航司对日本航线实施大规模免费退改政策 - 国航、东航、南航三大航司于1月26日集体发布公告，针对日本航线提供免费退改服务，适用范围为1月26日前出票、航班日期在2026年3月29日至2026年10月24日之间的涉及日本进港、出港或经停的航班 [1] - 三大航司的举措预计将引领其他中国航司跟进该政策 [1] - 此举意味着日本航线在2026年全年将处于收缩状态，导致清明、五一、暑假、中秋、国庆等假期日本旅游市场错失大量中国游客 [1] 市场数据：中国赴日旅游客流近期急剧下滑 - 2025年中国内地赴日游客总量达909万人次，较2024年的698万人次增长30% [1] - 增长主要由2025年前十个月贡献，期间月均赴日游客量超过80万人次 [1] - 2025年11月和12月，中国内地赴日游客量急剧下降至56万人次和33万人次，降幅明显 [1] - 日本政府数据显示，2025年12月中国公民（不含港澳台）赴日人数为34.87万人，较2024年12月同比下降约40%，较2025年11月环比下降约35% [2] 运力调整：中国赴日航班取消率大幅攀升 - 自2025年11月15日以来，中国航司已取消大量赴日航班 [1] - 根据航班管家数据，2026年1月中国大陆赴日本航班取消率达47.2%，较2025年12月增长7.8个百分点 [1] - 截至1月26日，2026年2月已有49条航线取消全部航班 [1] - 表格数据显示，大量中国城市往返日本多个目的地的航线已取消全部航班，涉及北京、上海、成都、广州、深圳、南京、杭州、西安、重庆等主要枢纽与二线城市，取消航班数量从1班至113班不等 [2]

核心观点 - 中国主要航空公司对日本航线推出大规模免费退改政策 并大幅取消航班 预示着2026年中国赴日航空运输市场将显著收缩 进而严重影响日本旅游市场对中国游客的接待 [1] 航空公司政策与运力调整 - 国航 东航 南航三大航于1月26日集体发布公告 对2026年3月29日至10月24日期间涉及日本的航班提供免费退改 预计其他中国航司将跟进 [1] - 自2025年11月15日以来 中国航司已取消大量赴日航班 2026年1月中国大陆赴日本航班取消率达47.2% 较2025年12月增长7.8个百分点 [1] - 截至1月26日 2026年2月已有49条中国大陆赴日本航线取消全部航班 [1] - 2026年2月中国大陆赴日本航线出现大规模100%取消 涉及北京 上海 成都 深圳 西安 南京 杭州 青岛 大连 福州 武汉 长沙 郑州 重庆等主要城市出发至日本关西 成田 中部 新千岁 福冈等多个目的地的航线 [2][3] 中国赴日旅游市场趋势 - 2025年中国内地赴日游客数量达909万人次 较2024年的698万人次增长30% [1] - 2025年前十个月中国内地赴日游客量每月平均在80万人以上 但11月降至56万人次 12月进一步降至33万人次 降幅明显 [1] - 2025年12月中国公民赴日人数为34.87万人 较2024年12月同比下降约40% 较2025年11月环比下降约35% [3] - 中国航司赴日航班持续收缩 将影响2026年赴日中国游客的数量 [1][3] - 日本航线在2026年将呈收缩状态 春节之后的清明 五一 暑假 中秋 国庆等假期 日本旅游市场将错失大量中国游客 [1]

中国航司日本航线政策调整 - 国航、东航、南航于1月26日集体发布公告，对涉及日本航线的客票提供免费退改服务[1] - 政策适用范围为：2026年1月26日前出票，且旅行日期在2026年3月29日至2026年10月24日之间的日本进港、出港或经停航班[1] - 国航具体规则：适用于999开头客票，涉及东京、大阪等八个日本城市进出港的国航实际承运或挂CA代码共享航班，在1月26日0时后申请变更或退票[6] - 南航具体规则：适用于1月26日12:00前购买或换开的784开头客票，涉及日本进出港的南航实际承运或使用CZ代码的代码共享航班，航班起飞前取消座位可免变更费或退票费[9] - 预计其他中国航司将跟进该政策[1] 中国赴日航空运力与客流趋势 - 中国航司已自2025年11月15日起取消大量赴日航班[1] - 2026年1月中国大陆赴日本航班取消率达47.2%，较2025年12月增长7.8个百分点[1] - 截至1月26日，2026年2月已有49条航线取消全部航班[1] - 2025年中国内地赴日游客数量达909万人次，较2024年的698万人次增长30%[1][2] - 2025年前十个月中国内地赴日游客量每月平均在80万人以上，但11月降至56万人次，12月降至33万人次，降幅明显[1][2] - 2025年12月中国公民赴日人数为34.87万人，较2024年12月同比下降约40%，较2025年11月环比下降约35%[2] 对日本旅游市场的影响 - 日本航线在2026年将呈收缩状态[1] - 2026年春节之后的清明、五一、暑假、中秋、国庆等假期，日本旅游市场将错失大量中国游客[1] - 中国航司赴日航班的持续收缩，将影响2026年赴日中国游客的数量[2]

航空公司政策调整 - 多家中国航空公司于1月26日发布通知，对日本航线客票提供免费退改签服务，适用范围为1月26日前出票且航班起飞日期在2026年3月29日至2026年10月24日期间的日本进出港或经停航班 [1] - 此前在2025年11月15日，包括国航、东航、南航、川航、厦航、春秋航空在内的航司已对日本航线客票执行特殊处理，允许符合适用范围的客票在有效期内按规则办理退改手续，当时措施适用于航班起飞日期在2025年11月15日至2025年12月31日期间的机票 [4] 事件背景与安全形势 - 2025年11月，外交部和中国驻日本使领馆曾郑重提醒中国公民近期避免前往日本 [4] - 2026年1月3日，驻日本大使馆再次提醒在日中国公民注意人身安全 [4] - 近期日本部分地区治安环境不靖，福冈县、静冈县、爱知县等多地发生杀人未遂、报复社会案件，多名旅日中国公民报告遭无端辱骂殴打并受伤 [4] - 2025年12月31日，东京新宿区发生汽车撞人事件，两名中国公民被严重撞伤 [4] 官方提醒与建议 - 中国驻日本大使馆在岁末年初、春节将至之际，再次提醒中国公民近期避免前往日本，并提醒在日中国公民注意安全，密切关注当地治安形势，提高安全防范意识 [5] - 使馆建议如遇针对性、歧视性案件，应注意保存证据，及时报警并联系中国驻日使领馆寻求协助 [5]

多家航司延长日本航线免费退改政策 - 国航、东航、南航、山航、厦航、上航等多家航司于2026年1月26日发布通告，针对日本相关航线客票推出特殊处置方案 [1] - 政策覆盖客票需在2026年1月26日12时（含）前购买或换开，旅行日期为2026年3月29日至2026年10月24日之间东京、大阪、名古屋、福冈等八个日本城市进出港的航班 [1] - 符合条件客票在有效期内首次变更可免收变更手续费，但需收取子舱位及淡旺季差价，并可免收退票手续费办理未使用航段退票 [1] - 东航允许免费变更至原航班前后3天（含）以内的航班一次，南航允许免费变更至相同航程的南航实际承运航班一次 [2] - 此次集体公告意味着日本航线免费退改签政策已从原定的2026年3月28日延长至2026年10月24日，覆盖整个2026/27夏秋航季 [2] 中国赴日航班与旅客量大幅下滑 - 2025年12月，中国内地访日游客数量为33.04万人次，较上年同期大幅下降45.3% [3] - 2026年第一周（2025年12月29日至2026年1月4日），中国大陆至日本航线实际执行往返航班量同比下降41% [4] - 2025年12月，中国境内到日本的计划航班中有超过40%的航班被取消 [4] - 多家国内航司已取消或计划取消赴日航班，航司调整依据市场需求，并持续跟踪评估旅客退改签情况 [3] 日本旅游零售业受中国游客减少冲击 - 2025年12月，日本全国百货店的中国内地游客购物人数和购买免税商品金额均同比减少约四成 [3] - 当月日本全国百货店免税商品销售额为519亿日元，同比下降17.1%，连续第二个月下滑 [3] - 当月日本全国百货店总销售额为6542亿日元，同比减少1.1% [3] - 日本百货店协会专务理事对2026年2月（中国春节所在月份）销售前景表示担忧，认为因航空公司明显减少班次，短期内严峻状况将持续 [3] 政策背景与历史沿革 - 此次政策发布依据为外交部发布的出行提醒，旨在协助受影响旅客安排出行 [1] - 多家航司此前已于2025年11月15日发布通知，对2025年12月31日前日本进出港航班提供免费退改签 [2] - 2025年12月5日，多家航司再次调整政策，将免费退改覆盖范围延长至2026年3月28日（含）前出行的航班 [2] - 2025年10月26日至2026年3月28日为2025/26冬春航季，2026年3月29日至2026年10月24日为2026/27夏秋航季 [2]

航线开通核心信息 - 中国南方航空将于2026年3月29日开通北京大兴至芬兰赫尔辛基的直飞航线 这是南航历史上首条飞往芬兰的航线 也是大兴机场首条飞往北欧的直飞航线 [1] - 航线初期采用每周三班运营 班期为周二、周四和周日 计划于2026年6月20日起增加至每日一班 [1] - 去程航班CZ8171计划14:45从北京大兴起飞 18:35抵达赫尔辛基 返程航班CZ8172计划当地时间20:35从赫尔辛基起飞 次日09:45抵达北京大兴 [1][3] - 该航线将由波音787-9客机执飞 旨在提高长途飞行效率和乘客舒适度 [1] 航线运营与市场背景 - 芬兰机场运营商Finavia高级副总裁表示 期待该航线开通 这是中国南方航空公司首次在赫尔辛基机场和北欧地区运营 将服务于双向的商务和休闲旅行需求 [5] - 芬兰是最早承认并同新中国建交的西方国家之一 中芬面向未来的新型合作伙伴关系不断深化 各领域务实合作持续推进 [7] - 中国与北欧国家的贸易持续增长 中国正成为越来越多北欧企业的重要市场 目前中国对芬兰实行免签政策 [7] 机场网络与战略意义 - 赫尔辛基是芬兰首都和重要航空枢纽 旅客在赫尔辛基还可中转至北欧各主要城市 [5][9] - 该航线将形成一条连接东亚与北欧的崭新空中走廊 将进一步提升大兴机场的国际通达性 [9] - 赫尔辛基航线的开通 是大兴机场国际航线网络拓展的重要一步 有助于巩固大兴机场作为“国家发展新的动力源”的重要地位 [9]

公司服务创新 - 南航联合广州白云国际机场推出“一刻登机”服务，将广州始发所有国内航班的登机口关闭时间设定为航班计划起飞前15分钟 [1] - 该服务取消了无托运行李旅客的值机截载时间要求，旅客只需在登机口关闭前完成值机、安检及登机即可 [1] - 对于有行李托运的旅客，托运行李截止办理时间仍为航班起飞前30分钟 [1] - 南航为轮椅旅客、行动不便旅客、首次乘机旅客等特殊群体设置了服务专区，以减少其等候时间 [1] - 南航通过官方App上线机场航站楼内导航功能，覆盖值机、安检、登机口等全场景，为旅客自动生成并实时更新最优通行路线，以支持“一刻登机”服务 [1] 行业惯例对比 - “一刻登机”服务打破了国内民航业普遍提前30至40分钟关闭值机柜台的惯例 [1] - 该举措旨在减少传统值机截载时间对旅客改签的限制，将更多时间留给旅客 [1]

行业投资评级 - 报告对交运行业整体评级为“增持” [4] 核心观点 - 航空：预计2026年春运客流将再创新高，民航局预计民航旅客运输量同比增长5.3%，航空需求稳健增长与航司收益管理改善将驱动票价盈利上行，建议淡季布局超级周期长逻辑 [3][4] - 油运：原油运价维持高位，中东-中国VLCC TCE维持在11万美元以上，预计2026年第一季度油轮盈利将同比大增，油运具有超级牛市长逻辑 [3][4] - 快递：2025年快递件量同比增长14%，但增速前高后低，第四季度同比增速降至5%，反内卷政策有效推动行业价格修复与盈利能力修复 [4] 航空业分析 - 需求预测：全国春运电视电话会议预计2026年春运跨区域人员流动量将达95亿人次，同比增长约5.3%，其中国铁集团预计全国铁路发送旅客同比增长5%，民航局预计民航旅客运输量同比增长5.3% [4] - 行业特征：中国航空进入低增时代，票价已市场化，民航将严控干线市场航司增加与增班，预计春运整体加班量将较为有限 [4] - 投资逻辑：航空需求稳健增长与航司收益管理改善将驱动票价盈利上行且可持续，具有业绩估值双重空间，建议淡季布局超级周期长逻辑 [4] - 推荐公司：推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [4] - 历史数据：2025年民航客运量同比增长5%，较2019年增长17% [5] - 细分市场：2025年国内航线客运量同比增长4%，国际航线客运量同比增长22% [13] 油运业分析 - 运价表现：自2025年8月以来，油运运价中枢显著上升且运价弹性增大，2026年元旦假期后，中东-中国VLCC TCE大幅飙升并维持在11万美元以上 [4] - 驱动因素：中东南美原油增产效应显现，且印度缩减俄油进口合规原油，驱动油轮产能利用率高企，国际能源署（IEA）近日上调2026年原油需求增幅 [4] - 核心逻辑：看好全球原油增产驱动油运需求增长，油轮加速老龄化将保障合规运力供给刚性持续，地缘局势或提供油运供需意外期权 [4] - 推荐公司：推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁 [4] 快递业分析 - 业务量：2025年全年快递件量同比增长14%，增速前高后低，其中第四季度同比增速降至5% [4] - 价格与盈利：估算2025年快递业单票收入同比降低6%，但反内卷有效推动价格修复，12月单票收入较7月提升约4%，头部企业2025年第三季度盈利修复开始同比修复，预计第四季度趋势将持续 [4] - 行业展望：反内卷政策效果良好，预计将有望持续，在件量继续稳健增长的基础上保障行业良性竞争与盈利能力继续修复 [4] - 推荐公司：推荐顺丰控股、中通快递、极兔速递，相关标的圆通速递、申通快递、韵达股份 [4] 重点公司估值数据 - 吉祥航空：2026年1月25日股价15.71元，市值343亿元人民币，预测2025年EPS为0.41元，对应PE为38倍，预测2026年EPS为0.74元，对应PE为21倍 [24] - 中国国航(A股)：2026年1月25日股价8.77元，市值1530亿元人民币，预测2025年EPS为0.06元，对应PE为155倍，预测2026年EPS为0.35元，对应PE为25倍 [24] - 中远海能(A股)：2026年1月25日股价14.28元，市值780亿元人民币，预测2025年EPS为0.99元，对应PE为14倍，预测2026年EPS为1.20元，对应PE为12倍 [24] - 招商轮船：2026年1月25日股价10.81元，市值873亿元人民币，预测2025年EPS为0.70元，对应PE为15倍，预测2026年EPS为0.88元，对应PE为12倍 [24] - 顺丰控股：2026年1月25日股价39.15元，市值1973亿元人民币，预测2025年EPS为2.35元，对应PE为18倍，预测2026年EPS为2.69元，对应PE为16倍 [24]