指数表现 - 上证180资源指数当日下跌0.24%报4150.73点 成交额287.64亿元 [1] - 近一个月上涨8.89% 近三个月上涨13.73% 年初至今上涨12.80% [2] 指数构成 - 指数基日为2002年6月28日 基点1000点 [2] - 十大权重股合计占比79.62% 前三大为紫金矿业15.91%、中国神华10.61%、中国石油8.46% [2] - 行业分布为原材料55.89% 能源44.11% [4] - 全部成分股均来自上海证券交易所 [3] 指数维护规则 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [4] - 权重因子随定期调整同步变更 特殊情况下进行临时调整 [4] - 样本退市时立即剔除 发生并购分拆等情形参照细则处理 [4] - 随上证180指数调整或成分股行业属性变化时相应调整 [4]

港股煤炭股表现 - 金马能源股价下跌5.81%至1.460港元 兖矿能源下跌4.62%至9.280港元 蒙古能源下跌4.55%至0.630港元 [1] - 中煤能源下跌2.49%至10.180港元 中国神华下跌1.52%至37.460港元 兖煤澳大利亚下跌1.51%至32.600港元 [1] - 汇力资源下跌3.39%至0.285港元 弘海高新资源下跌1.69%至0.580港元 恒鼎实业下跌1.54%至0.064港元 [1] 期货市场动态 - 焦煤主力合约下跌超5%至1225元/吨 焦炭主力合约下跌4%至1712元/吨 [1] - 双焦期货继续下挫反映短期需求疲弱 [1] 行业趋势分析 - 煤炭行业面临政策与需求双重压制 中长期受能源革命替代影响 [1] - 建议规避中小型及高成本煤企 参与反弹需关注冬季取暖需求波动 [1] - 稳经济政策下钢铁/化工阶段性复产可能带来短期机会 [1]

港股通央企红利指数表现 - 8月14日港股通央企红利指数震荡上行涨0.66% 年内累计涨幅达20.17% [1] - 成分股中新华保险涨超4% 绿城中国 中国财险 中国海外宏洋集团 华润置地等多股跟涨 [1] - 前十大成分股累计权重30.87% 覆盖金融 能源 公用事业等高股息优势行业 [2] 港股通央企红利ETF产品 - 港股通央企红利ETF天弘（159281）紧密跟踪该指数 于2025年8月6日至15日公开发售 [1] - ETF管理费率每年0.5% 托管费率每年0.1% [1] 港股红利资产投资价值 - 港股市场分红比例 股息率绝对水平及高息个股占比均显著高于A股 [3] - 恒生高股息率指数股息率6% 高于A股中证红利的4.6% [3] - 红利单因子指数过去10年年化收益率10.0% 长期有效性可期 [3] 央企红利资产优势 - 企业高分红行为体现充沛稳定现金流 盈利端吸引力强 [2] - 市值管理成为央企重要考核目标 引导加大现金分红力度 [2] - 以银行股为代表的红利资产表现强劲 红利低波指数年内涨幅一度达10% [3]

港股通持股比例排行 - 中国电信持股比例最高达74.76% 持股数量103.76亿股 [1] - 绿色动力环保持股比例69.80% 持股数量2.82亿股 [1] - 中国神华持股比例68.30% 持股数量23.07亿股 [1] - 弘业期货等17家公司持股比例介于55.74%-64.39% 包括新天绿色能源63.75%、復星医药63.04%、南方恆生科技58.49%等 [1] 港股通近期增持情况 - 小米集团获最大增持28.40亿元 持股数增加5333.14万股 [1] - 阿里巴巴增持10.35亿元 持股数增加836.55万股 [1] - 再鼎医药增持6.66亿元 持股数增加2414.75万股 [1] - 百济神州等7家公司增持额介于3.63-6.17亿元 包括康方生物+5.49亿元、比亚迪电子+5.19亿元、东方甄选+3.76亿元 [1] 港股通近期减持情况 - 盈富基金遭最大减持36.47亿元 持股数减少13984.20万股 [2] - 药明生物减持14.08亿元 持股数减少4571.40万股 [2] - 恆生中国企业减持10.72亿元 持股数减少1142.92万股 [2] - 小鹏汽车等7家公司减持额介于2.59-7.28亿元 包括中国移动-6.49亿元、信达生物-5.15亿元、中国海洋石油-2.59亿元 [2]

公司业务与行业地位 - 公司是中国及全球第一大煤炭上市公司 主营业务包括煤炭 电力生产销售 铁路港口运输 煤制烯烃等业务 [1] - 2019年煤炭销售量达447.1百万吨 总售电量144.04十亿千瓦时 自有铁路运输周转量285.5十亿吨公里 [1] - 拥有神东 准格尔 胜利 宝日希勒等优质煤炭矿区 控制清洁燃煤机组 西煤东运大通道及黄骅港等港口 煤制烯烃年产能约60万吨 [1] - 煤炭开采与安全生产技术达国际先进水平 清洁燃煤发电与重载铁路运输技术国内领先 [1] 投资者回报与分红政策 - 实行高比例现金分红政策 公司章程规定年度现金分红比例不低于归母净利润35% 实际分红比例约40% [2] - 2019-2021年将现金分红比例提升至不低于50% 2019年实际分红比例达60% [2] - 自2005年上市以来累计派息18次 每股累计股息13.48元 股息总金额2650亿元 [2] 市值管理与股东关系 - 2020年8月董事会提请回购H股股份一般性授权 主动开展市值管理以回应股东诉求 [2] - 控股股东重视中小股东利益 倡导长期稳定价值投资理念 形成共治共建 成果共享的股东关系 [3] - 在资产收购与重大投资决策中优先保障股东特别是中小股东合法权益 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 煤炭行业[1][2] * 中国神华[2][4][6][23] * 中煤能源[2][4][8][23] * 陕西煤业[4][5][23] * 兖矿能源[23][25] * 晋控煤业[25] * 淮北矿业[25] * 平煤股份[25] 核心观点和论据 * 动力煤到北方港口装船的完全成本为630元/吨 现金成本为590元/吨 过去10年成本呈上升趋势 相较于10年前上升100元 相较于2020年低点上升50元[6] * 成本上升主要来源于人工成本翻倍 安全生产费上调（例如瓦斯矿井从30元提升至50元）以及资源税提升（陕西从6%提升至10%）[7][8] * 煤价跌破完全成本时 煤企有减产冲动 跌破现金成本时 煤企可能选择停产[12][13] * 政策意图将煤价中枢稳定在700元 通过严查超产（针对8个产煤大省43亿吨产能）推动供需平衡 预计1亿多吨产量收缩可扭转供需宽松形势[15][16][17] * 煤炭行业反内卷改革为成本支撑逻辑上保险 中长期保障行业健康发展[17][18] * 焦煤方面 蒙古煤进口供给不会快速上涨 钢铁行业反内卷改革可能收缩产量但整体循环良性[22] * 当前推荐核心为神华、中煤、陕煤、兖矿4只大票 股息率约5%-6% 目标股息率4%[23][25][26] * 小票（如晋控、淮北、平煤）具弹性 可在行情波动时布局 但需回归红利估值[25][27] 其他重要内容 * 成本测算基于港口口径 数据来源为神华、中煤、陕煤财报及行业运输成本[3][4] * 行业高成本企业完全成本达700元 现金成本达650元[14][15] * 查超产政策可能导致下半年产量较上半年明显收缩[21] * 部分高成本焦煤矿存在自发减产 配合276天工作日安排（相当于83%产量）[20] * 神华、中煤采用基准价加浮动价长协形式 煤价600出头时无倒挂[23]

公司经营数据 - 2025年7月煤炭销售量3780万吨 [2] - 煤炭销售量同比下降5.5% [2]

煤炭业务 - 2025年7月商品煤产量2930万吨 同比增长6_5% [1] - 2025年7月煤炭销售量3780万吨 同比减少5_5% [1] - 1-7月累计商品煤产量1_947亿吨 同比减少0_5% [1] - 1-7月累计煤炭销售量2_427亿吨 同比减少10_1% [1] 电力业务 - 2025年7月总发电量219_5亿千瓦时 同比增长6_3% [1] - 2025年7月总售电量205_8亿千瓦时 同比增长6_2% [1] - 1-7月累计总发电量1207_3亿千瓦时 同比减少5_2% [1] - 1-7月累计总售电量1134_9亿千瓦时 同比减少5_1% [1]

核心运营数据 - 2025年7月商品煤产量2930万吨 同比增长6.5% [1] - 同期煤炭销售量3780万吨 同比下降5.5% [1] - 1-7月累计商品煤产量1.947亿吨 同比微降0.5% [1] - 1-7月累计煤炭销售量2.427亿吨 同比下降10.1% [1] 电力业务表现 - 2025年7月总发电量219.5亿千瓦时 同比增长6.3% [1] - 同期总售电量205.8亿千瓦时 同比增长6.2% [1] - 1-7月累计总发电量1207.3亿千瓦时 同比下降5.2% [1] - 1-7月累计总售电量1134.9亿千瓦时 同比下降5.1% [1]

公司运营指标 - 公司2025年主要运营指标包含杭锦能源相关业务量 并对2024年同期数据进行重述[2] - 聚丙烯销售量同比下降 主要因根据聚烯烃产品需求和价格变化情况调整产品销售量[2] - 聚乙烯和聚丙烯销售量同比增长 主要因2024年同期煤制烯烃生产设备计划检修导致基数较低[2] - 航运周转量同比下降 主要因运输需求结构调整和航线结构变化[2] 业务板块分类 - 运营指标分为四大板块：煤炭业务、运输业务、发电业务和煤化工业务[2] 数据说明 - 运营数据来自公司内部统计 月度间可能存在较大差异[2] - 数据差异影响因素包括天气变化、设备检修、季节性因素和安全检查等[2] - 运营数据可能与定期报告披露数据存在差异[2] 公司重大交易 - 公司已完成收购国家能源集团杭锦能源有限责任公司100%股权的交易[2] - 杭锦能源业务自2025年2月起纳入公司主要运营指标[2]