纪要涉及的行业或者公司 未明确提及公司名称，但从会议内容可知公司业务涉及汽车安全件（如云母隔热件）、机器人等领域，与特斯拉等客户有合作 [12][24] 纪要提到的核心观点和论据 关税政策对公司业务的影响 - **核心观点**：关税政策对公司主营业务目前无实质性影响，公司业务推进按部就班 [3][4][7] - **论据**： - 北美业务收入占比约 25%，主要商务和交付方式为 FCA 或 DEP，大部分是 FCA，货物运输、仓储及税费（包括关税）与公司无关，未对毛利和累计成本构成实质性影响 [3] - 未收到主要客户因关税调整传递成本影响的反馈 [4] - 项目交付地和量产地布局与客户深入沟通，客户不建议从东南亚搬到墨西哥，因墨西哥经营性风险和成本高 [5][6] - 中端客户端项目推进无实质性影响，非常平静 [7] 产能规划情况 - **核心观点**：公司按计划推进东南亚和墨西哥产能建设，泰国产能将有提升 [8][9] - **论据**： - 越南按现有项目推进，泰国项目抓紧施工，计划明年秋一秋二按原计划推进，2027 年及未来一段时间产能爬坡和交付很大一部分从泰国进行，产能规划至少有 1.5 到两倍提升 [8][9] - 墨西哥根据与客户协议，预计今年秋二或秋三陆续投入升级，开展新业务 [9] 新业务（机器人业务）情况 - **核心观点**：关税政策对机器人业务基本无影响，甚至加快项目进展，公司产品竞争力强，对市场地位有信心 [10][16][22] - **论据**： - 新业务项目进度比以前更快更顺利，客户让公司按中国排场和交付计划进行，交付数量和进度可能加快 [10][11] - 部分产品已交付客户，制造响应度超出客户预期，公司还在规划更大数量规模交付，并配合客户进行产品优化升级 [16] - 从技术开发角度，有可比开发能力的主流工业在海外；公司开发流程、进度、响应能力和成本管控能力远超其他供应商 [22] - 短期一两个季度会有更大数量产品交付，对明年量产定点供应商定点状况有信心，新供应商成为定点供应商概率小 [23] 公司与客户合作及市场竞争力 - **核心观点**：公司在供应链有高替代门槛，与主要客户合作良好，产品受认可 [13][18] - **论据**： - 从研发生产到下游项目推进，公司在全球供应链中替代门槛高，客户和行业难以在短时间内打破 [13] - 与主要客户沟通时间长，接近一年甚至一年多，在公开披露信息前就已接触沟通产品端内容 [18] 公司业绩增长情况 - **核心观点**：公司业绩保持增长预期，新项目推进带来额外增量 [27][28] - **论据**：在丰田、Lantis、欧洲 EB 系列、2027 年项目、明年沃尔巴仲塔项目等推进中，能带来额外收入和利润增长，并非依赖单一项目满足收入增长预期 [28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 小米车爆燃事件引起行业对新能源汽车热失控防护的重视，公司作为材料供应商，希望借此推动行业提升热失控防护水平 [30][31] - 公司产品交付计划是一段时间（几个月或最多季度）的交付，配合客户 SOP 时间，年底或明年年初有相关安排；明年量产定点沟通意向明确，短时间可能有过渡交付情况 [32][33][34] - 产品设计以最优产品为宗旨，给客户提供多种方案，满足其需求，同时考虑成本和毛利率 [35][36] - 进入部分客户供应链无必须在美国建厂的硬性规定，但某些项目需在中国以外有厂；在中国以外战略布局可考虑美国和美国以外地区结合 [37][38]

纪要涉及的公司 中联中科 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司优势与发展成果** - 产能与市场地位：具备200亿级别产能的智能制造条件，农业机械国内市场排名升至行业第五，烘干机市占率第一，小麦机稳居行业前二，200马力段中高端拖拉机进入行业前三，海外一带一路市场开拓成效显著，国际市场开拓能力在国产农机品牌中领先[1]。 - 全球化战略：全球销售网络持续扩展，覆盖四十多个重点国家超四百个网点，产品覆盖一百七十多个国家；海外本土员工四千四百人，占海外总员工数超70%，拥有超两百一十个服务备件仓库，海外制造产能合计超百亿[1]。 - 风险控制与降本：全年销售回款率80.3%，同比提升13.3个百分点，应收敞口较一季度末减少102.63亿，存货余额较一季度末下降17.6亿；全年降本率6.12%，管理费用在剔除股份支付影响后同比下降7.68%[2]。 - 研发创新：近三年研发投入111亿，研发投入强度8.32%，引领工程机械高档化、智能化、绿色化发展，打造出国家级工业互联网平台，加速巨神智能机器人业务发展[2][3]。 - 股东回报：2024年完成2023年度现金分红28亿，截至目前已回购H股超1.6亿，2024年度分红每十股三块[3]。 2. **国际化转型战略意义** - 市场空间广阔：中国GDP不到全球20%，且中国基础设施建设领先，世界上更多国家有巨大基础设施建设需求，海外市场空间比国内大[5]。 - 提升国际竞争力：与欧美企业竞争，海外市场对产品、品牌、服务要求更高，有利于企业在产品技术、品牌方面全面提升[6]。 - 降低周期性影响：海外市场单体国家有周期性，但所有国家叠加起来周期性不明显，可降低对企业的影响[7]。 - 促进多元化战略：多元化和海外战略相辅相成，矿产设备、农业机械主战场在海外，公司在混合动力方面有比较优势[7]。 - 推动企业文化：国际化战略有利于提升企业的文化包容性和开放性，增强企业活力和创新能力[8]。 - 提升品牌影响力：企业品牌局限在国内，影响力和价值有限，国际化可提升品牌影响力[8]。 3. **2024 - 2025年海外业务情况与规划** - 2024年表现：市场区域拓展，南美和非洲增量贡献大；各事业部产品多样化拓展，海外能力不断提升，打造三十多个空港、四百多个网点、五千多个员工[9][10]。 - 2025年目标与策略：提高海外收入占比，市场方面深耕东南亚、中东等成熟市场，聚焦核心客户，在欧美高端市场做好产品认证和研发准备；产品方面重点发展农业机器和矿产机器，为客户提供综合解决方案；队伍方面推行基于数字化底座的品质性管理架构，新增100多个销售网点和50多个服务点[11][12][13]。 4. **海外竞争格局与业务持续性** - 竞争格局：国内市场国产化率高，基本解决卡脖子问题；欧美市场是主场，中国企业面临市场门槛高、客户习惯差异大、贸易限制等挑战，但在矿场设备等领域有替代外资品牌的机会；全球化成功的企业可能局限于头部企业，产品单一的企业国际化难度大[15][16][17]。 - 业务持续性：根据不同国家施工环境、用户习惯和偏好进行针对性研发；深化和增强海外市场能力，构建独特竞争力；发挥产品智能化、绿色化和新能源方面的优势；重视与大客户战略合作，建立大客户俱乐部[18][19][20]。 5. **各业务板块情况** - 土方机械：拓展产品线，如威华装载机、推土机、轮式装载机等；针对挖掘机市场细分领域开发定制化产品；智能制造赋能，满足一国一机定制化生产；市场开拓方面，在沙特、土耳其市场占有率领先，加强服务和配件保障，参加德国宝马展展示高端产品[23][24][25][26]。 - 矿山机械：矿山机械单台价值高、使用量大、使用周期长，后市场规模和收益大；中国工程机械积累了丰富经验，有能力挑战全球大型高端矿山领域；推出多款大型高端装备，如混合动力电传动自卸车、液氧挖掘机等；采取新能源动力链创新、一矿一策、提供全流程设备、构建智慧矿山运营平台等举措，加强国内外市场开拓[27][28][29][30]。 - 高空作业机械：国内市场虽处于调整期，但发展前景好，区域渗透将拓展，人均保有量与欧美差距大，施工安全法规将推动需求增长，客户出租率基本恢复，电动化替代和新场景拓展逐渐展开；与上下游企业合作，为客户提供高性价比产品和全生命周期服务，利用数字化手段赋能客户，与零部件厂商定制化开发；欧美市场空间广阔，虽受双反阻碍，但公司具备产品和技术优势，如超高米段产品、电动化产品等，通过本土化布局产业生态、实现研发中外协同等增强竞争力[45][46][47][48][50][51][53][54]。 - 农机：国内农机市场集中度低，高端产品和核心技术依赖进口，未来三到五年将加速洗牌；公司以智能化技术为核心，融合数字技术、人工智能和农业场景，构建差异化竞争优势，突破智能化高端产品，打造智慧农业生态体系；国内农机换新政策落地和海外高端市场拓展将推动公司持续增长[56][57][58][59][60]。 6. **财务情况分析** - 盈利能力：2024年利润率、毛利率、净利率稳重有升，主要原因是海外销售占比提升（达到51%，较2023年提升13个百分点，海外销售毛利率比国内高6 - 10个点），国内坚持价值销售和持续降本，数字技术应用降低运行费用；预计2025年销售、管理、研发费用率将下降[32][33][34]。 - 应收和存货：2024年应收敞口持续下降，原因是海外销售占比提升、国内坚持控风险提盈利、薪酬政策引导加快回款；2024年末存货225亿，用于生产经营的约200亿，较一季度降低18亿未达预期，主要是年初对国内市场预期乐观但市场未改善，海外直销增加存货；2025年将通过数字化管理加强存货管控[35][36][37]。 - 汇率风险：坚持汇率中性原则，在汇率波动大的区域全款销售，引导使用币值稳定的合同币种，开展远期外汇交易套保，加快人民币结算和内部清算，2025年汇率波动对业绩不会构成重大影响[38][39]。 - 现金流和资本开支：2024年经营性现金流金额同比下降是因为2023年调整采购付款政策，票据集中在2024年兑付，为一次性影响；2025年将加强销售收款、优化库存管理、恢复原付款周期、推进降本增效，以改善现金流[40][41][42][43]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司与房地产关联度大幅降低，如塔基、混凝土等产品在地产领域应用占比下降，若国内房地产行情好转，公司向上弹性较大[65]。 2. 国内工程机械市场下滑三年多，2024年可能是行业底部，2025年市场有望逐步恢复并进入上行通道，传统优势板块（公企建系、混凝土、塔基）将从国内领先迈向全球领先，机遇包括周期复苏、拓展海外市场、新能源产品布局和前沿创新技术研发[67][68][69]。

主线一：周期反转 - 工程机械反转逻辑加强，海外国内共振，2025年3月挖掘机总销量29590台同比增长18.5%，其中国内销量19517台同比增长28.5%，出口量10073台同比增长2.9% [2] - 船舶行业景气上行，2024年全球新接订单1.68亿载重吨同比增长31%，克拉克森新船价格指数2024年同比增长6.06%至189.16点 [12][13] - 工业气体价格处于历史底部，液氧/液氮/液氩价格同比分别下跌2.8%/11.3%/49.8% [19] - 轨交装备景气持续，2025年铁路固定资产投资有望超8500亿元，预计新增高铁里程2000公里 [17] 主线二：成长崛起 - 人形机器人产业化加速，特斯拉Optimus 2025年进入有限生产阶段，预计2030年中美需求合计210万台对应市场空间3146亿人民币 [5][6] - 半导体设备国产化提速，全球61%人工智能专利来自中国，先进制程扩产推动设备需求 [5][21] - 低空经济拉开序幕，政策推动下基础设施建设和应用场景拓展成为重点 [2] 主线三：供应全球 - 工程机械出口链复苏，2025年1-3月挖掘机出口24810台同比增长5.5%，中国厂商全球市占率合计11.9%仍有提升空间 [2][3] - 油服装备聚焦海上与出海，预计2024-2026年全球油气资本开支复合增速5.9%，中海油开采成本从2013年45美元/桶降至2023年29美元/桶 [22][23] 细分行业数据 - 风电：2024年1-9月招标量119GW同比增长93%，海风投资额2024-2026年CAGR达32% [24][25] - 光伏设备：硅料/硅片/电池/组件价格同比跌幅达41%/50%/50%/36%，行业拐点预计2025年Q2-Q3出现 [30] - 锂电设备：预计2026年全球储能+动力锂电设备市场达1454亿元，2024-2026年CAGR23% [32][34] - 检测检验：2023年行业营收4670亿元同比增长9.2%，增速为GDP的1.5-2倍 [36][37] 投资标的 - 工程机械推荐三一重工/徐工机械/恒立液压，2023年全球Top50厂商中市占率分别为4.2%/5.3%/N/A [3][4] - 船舶推荐中国船舶/中国重工，中国2024年新接订单占全球77% [12][16] - 人形机器人产业链推荐三花智控/拓普集团/绿的谐波，核心零部件如行星滚柱丝杠价值量占比超10% [6][7]

文章核心观点 戴姆勒卡车旗下的梅赛德斯 - 奔驰卡车与中联重科签署全球战略合作协议，深化合作有助于提升中联重科产品品质和品牌形象，拓宽海外销售渠道 [2]。 合作背景 - 双方自2003年交付首台混凝土泵车底盘以来，已携手走过22年，累计交付车辆超过15000台，树立中德制造强强联合标杆 [2] 合作内容 - 双方将在全球范围内深化战略合作，涵盖混凝土泵车、搅拌车、消防车等专用底盘 [2] 合作意义 - 对中联重科而言，合作有助于提高产品品质和品牌形象，拓宽海外销售渠道 [2] - 奔驰卡车可靠的底盘技术与全球服务能力，为中联重科产品与服务提供支持，更好满足全球客户需求 [3] - 深化合作能提高中联重科工程机械设备可靠稳定性能，依托奔驰卡车全球服务网络保障售后 [3] - 奔驰卡车深厚技术储备能为中联重科工程机械提供高端定制产品，便利其自动化、智能化集成 [3] 各方表态 - 梅赛德斯 - 奔驰卡车全球CEO彭程表示很高兴与中联重科达成全球战略合作，未来将以卓越产品及全球服务网络支持其为全球终端客户提供解决方案 [2] - 中联重科联席总裁王永祥称双方合作22年建立深厚基础，奔驰卡车为其产品与服务提供有力支持 [3]

文章核心观点 2025年一季度挖掘机市场内需复苏、出口稳增 但美国加征关税政策引发关注 不过行业内销已现复苏迹象 出口分散总体风险可控 工程机械龙头对市场行情充满信心并将开拓海外市场 [2][5] 分组1：一季度挖掘机销售情况 - 2025年1至3月 挖掘机主要制造企业共销售挖掘机61372台 同比增长22.8% 其中国内销量36562台 同比增长38.3% 出口24810台 同比增长5.49% [2][5] - 3月单月出口量10073台 同比增长2.87% [5] 分组2：国内挖掘机销量超预期原因 - 存量需求更新替换 上一轮挖机上行周期为2015 - 2023年 近两年为存量需求集中更换新机节点 [3] - 资金端好转 国内下游资金端从2024年四季度开始好转 对存量及新增项目均有支撑作用 [3] - 农村需求持续高景气、机器替人+政策支持、小挖需求持续高增 [3] - 受益于农田改造、新型城镇化及大型水利工程需求提速以及上一轮行业波峰的存量设备进入置换周期 叠加电动化加速存量出清需求 [3][4] 分组3：工程机械市场指数及企业信心 - 3月份中国工程机械市场指数即CMI为128.56 同比增长18.28% 环比增长20.51% [4] - 徐工机械认为行业内销已出现复苏迹象 对完成全年预算目标充满信心 [4] - 柳工一季度经营稳中向好 对实现全年346亿元收入和净利率提高一个百分点以上的预算目标充满信心 [4] 分组4：海外市场情况及关税影响 - 海外市场呈稳健走高态势 但欧美、俄罗斯等地仍有下滑压力 中东、东南亚、非洲、南美等新兴市场需求持续向好 [5] - 美国对工程机械产品加征关税 特朗普第二任期内对中国所有商品累计加征的新关税税率将达到104% 4月9日生效 [5] - 2024年中国工程机械出口金额528.59亿美元 美国位列第二 出口金额40.55亿美元 占比7.7% 出口较为分散 关税影响可控 [5] - 工程机械主机厂对美敞口小 如三一对美敞口约3% 中联重科、柳工均不到1% 恒立液压约5% 总体风险可控 [6] - 徐工对美营收约占总营收的1% 提前预计到关税事情 今年影响更小 [2][6] - 中联重科2024年美国市场占公司总营收比例低于1% 已布局海外工厂和供应链体系 能应对市场不确定性 [6] - 柳工目前对北美无敞口 此前已有提前备货 [6] - 大连重工2023年境外营业收入为8.33亿元 占营业总收入的6.94% 2025年对美出口业务占比极小 预计关税新政对出口业务直接影响极小 [6] 分组5：应对关税建议及海外市场开拓 - 东吴证券建议出口核心推荐北美工厂布局和墨西哥、巴西或土耳其工厂布局 [7] - 三一重工北美工厂未来投产后年产能达2000台以上 对应约10亿元+ 恒立液压北美工厂液压件年产值3亿至4亿元 [7] - 中联重科表示新兴市场需求旺盛 产品全球市场渗透率有提升空间 仍有新国家和区域待开拓 [7]

文章核心观点 当地时间4月7日中联重科在德国宝马展启动主题展，展示创新成果，其依托独特海外业务体系受青睐，技术产品创新实力强且不断深化全球产业布局助推海外业务增长 [1][3][4] 展会情况 - 当地时间4月7日德国宝马展在慕尼黑新国际博览中心开幕，上午10:28中联重科董事长、CEO詹纯新率高管团队启动“绿色·智造 共建美丽世界”主题展 [1] - 公司展示工程起重机械等9大类别60多款标杆产品及智慧工地等系统方案，体现智能化、数字化、绿色化领域最新创新成果 [1] 海外业务体系 - 公司依托“端对端、数字化、本土化”独特海外业务体系，与客户、市场端对端对接，产品和响应速度受青睐 [3] - 二十多款展品为欧洲本地制造，遵循当地市场需求和客户喜好，如两款折臂吊产品采用欧洲知名品牌底盘在德国工厂轻组装，R800 - 40平头塔机中国生产、欧洲组装，可快速交付并提供服务保障 [3] 技术产品创新 - 72米高空作业平台是欧洲最高，公司陆续打造68米、72米、82米产品创造新纪录，此次携72米产品参展并交付北欧客户 [4] - 参展的10款土方机械产品中全新产品达7款，部分机型搭载5G远程遥控等创新技术 [4] 全球产业布局 - 德国宝马展开幕前夕德国工厂二期项目奠基，2月匈牙利高机智能工厂落地 [4] - 公司在海外有11个研发生产制造基地、超400个海外网点、210个服务备件仓库，海外员工6300多人，产品覆盖170多个国家和地区，提升交付和响应能力，助推海外业务增长 [4]

文章核心观点 港股重型机械股普遍拉升，CME预计2025年3月挖掘机销量同比增长，国内外需求回暖共振，东吴证券认为挖机销量超预期好转，全年挖机内销值得期待 [1][2] 行业表现 - 港股重型机械股普遍拉升，中联重科涨超5%，三一国际涨超4%，中国龙工涨1.5%，森松国际、中国重汽跟涨 [1] 公司表现 - 中联重科最新价5.890，涨幅4.99% [2] - 三一国际最新价5.440，涨幅4.02% [2] - 中国龙工最新价2.120，涨幅1.44% [2] - 森松国际最新价6.390，涨幅1.11% [2] - 中国重汽最新价20.250，涨幅0.75% [2] 行业数据 - CME预计2025年3月挖掘机销量28500台，同比增长14%，其中国内18500台，同比增长22%，出口10000台，同比增长2% [2] 行业展望 - 东吴证券研究判断挖机销量超预期好转，认为水利投资高增速对小挖形成支撑，地产企稳、基建发力对中挖形成支撑，矿山需求稳定对大挖销量形成支撑，叠加存量更新替换背景下，全年挖机内销值得期待 [2]

文章核心观点 中联重科德国工厂二期项目奠基，是公司深化德国投资运营、加速全球化发展的重大举措，象征着中德经济合作进一步深化 [2][3] 项目情况 - 当地时间3月31日，中联重科德国工厂二期项目奠基仪式在德国瓦尔德劳伯斯海姆举行 [2] - 项目以德国威尔伯特工厂为基础进行产业拓展和升级，将成为公司在欧洲最重要的研发、生产、销售、物流和仓储中心 [2] - 项目总占地面积超6万平方米，投资超5000万欧元，可生产各类塔式起重机、汽车起重机、混凝土机械，将推动与本地产业上下游协同发展，为当地经济繁荣作贡献 [2] 各方评价 - 中国驻法兰克福总领事黄昳扬指出，中联重科从长沙出发在欧洲市场快速布局，与德企深度合作，展现中国制造新范式，成为绿色智能制造行业标杆，中德需坚定合作 [2] - 德国联邦议院议员乔·温加顿博士表示，中联重科在瓦尔德劳伯斯海姆的投资是中德经济合作进一步深化的象征，中国是德国重要经济伙伴，中德应共同推动世界开放贸易 [3] 公司发展情况 - 中联重科创立于1992年，是全球领先的工程机械、矿山机械、农业机械制造商 [3] - 公司现有27个国内工业园区，在8个国家建成11个海外研发制造基地 [3] - 20世纪末，公司产品曾出口到埃及等国，目前已在全球建设400个海外网点，产品覆盖170多个国家和地区 [3]

文章核心观点 3月31日中联重科德国公司研发生产基地（二期）项目奠基，该项目聚焦生产适应欧洲市场的大型工程机械，将促进中德开放合作共赢，公司海外业务有望成为增长核心力量 [2] 项目概况 - 项目是湖南装备制造企业在欧洲独资建设的首个研发制造基地，计划总投资超5000万欧元，建成后预计产值约3亿美元 [2] - 项目基于威尔伯特工厂拓展升级，总占地超6万平方米，建成后将新增多种产品，建立欧洲区域的研发、制造、营销及服务中心 [3] 中德合作 - 德国是湖南在欧洲最大的投资与技术合作伙伴，2023年双边贸易额达150亿元人民币 [3] - 嘉宾认为全球经济不确定时需坚持自由贸易与开放合作，中国是德国重要经济伙伴，奠基仪式是中德互信象征 [2] - 湖南希望未来与德国进一步加强产业和人文合作，深化多领域合作，促进产业精准对接和优势互补 [3] 公司发展 - 一期工厂已实现部分设备本地化组装，产品获良好反馈，二期将拓展产品线，提升本地化能力，缩短交付周期 [4] - 2024年公司海外营收占比超51%，2025年预计占比进一步提高，海外业务将成核心增长力量 [4] - 公司将扩大欧洲产品线覆盖，推动新能源和智能化设备本地落地，构建高效、绿色制造与服务体系 [4] - 项目是公司深化德国投资运营、加速全球化发展的重大举措，投产后将推动与本土产业协同发展，贡献当地经济繁荣 [4]

行业数据表现 - 2025年2月升降工作平台出租率指数为350点 环比下降21.4% 但同比增长34.1% [1] - 2025年3月挖掘机销量预计28500台 同比增长14% 其中国内销量18500台同比增长22% 出口10000台同比增长2% [1] - 2025年1-3月挖掘机累计内销35545台同比增长34% 累计出口24737台同比增长5% 国内外需求呈现边际回暖态势 [1] 需求驱动因素 - 存量设备更新替换需求集中释放 上一轮挖机上行周期为2015-2023年 按8-10年使用寿命计算近两年为集中更换节点 [1] - 国内下游资金端从2024年第四季度开始好转 对存量及新增项目形成支撑作用 [1] - 水利投资高增速支撑小挖需求 地产企稳与基建发力支撑中挖需求 矿山需求稳定支撑大挖销量 [1] 出口市场表现 - 2025年1-2月挖机产品出口数据同比继续高增长 海外市场对主机厂利润贡献显著 [2] - 下游各主要区域出口同比均呈现向好趋势 出口端利润率更高 [2] - 海外需求环境向好预期下 出口增长预计对各主机厂业绩端形成积极影响 [2] 相关上市公司 - 港股工程机械板块重点企业包括：中联重科(01157) 中国龙工(03339) 第一拖拉机股份(00038) 三一国际(00631) 郑煤机(00564) 中国重汽(03808) 潍柴动力(02338) 森松国际(02155) [3]