报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2Q24 公司收入 61 亿元/+11.2%,归母净利 10.7 亿元/+5.1%,经调整净利 12.5 亿元/+16.9%,经调整 EBITDA 20.4 亿元/+15.1% [1] - 3Q24 预计收入同比增长 2%~5%,不含 DH 增长 1%~4%,增速指引环比下降主因消费存在一定压力及同比高基数 [2] - 上半年新开店 1800 家,占全年 2200 家新开店目标的 64%,公司上调全年新开店目标 [2] - 预计 24E~26E 经调整净利 40.1/47.5/56.0 亿元,PE 16.5/13.9/11.8X,经调整 EBITDA 69.0/79.4/89.9 亿元,EV/EBITDA 8.8/7.0/5.6X [2] 公司经营数据分析 收入情况 - 2Q24 公司收入 61 亿元/+11.2%,其中 LH 收入 48.3 亿元/+11.1%,DH 收入 13.2 亿元/+11.6% [2] - 3Q24 预计收入同比增长 2%~5%,不含 DH 增长 1%~4% [2] 盈利情况 - 2Q24 归母净利 10.7 亿元/+5.1%,经调整净利 12.5 亿元/+16.9%,经调整 EBITDA 20.4 亿元/+15.1% [1] - 预计 24E~26E 经调整净利 40.1/47.5/56.0 亿元,经调整 EBITDA 69.0/79.4/89.9 亿元 [2] 运营数据 - LH 2Q24 RevPAR 244 元/-2.0%,为 19 年同期 118.4%,恢复度环比 Q1-2.9pct [2] - DH 2Q24 RevPAR 82 欧元/+4.5%,恢复至 19 年同期 115.5% [2] - 2Q24 酒店经营成本占收入比 60.7%/-2.3pct,销售费用率 5.2%/+0.4pct,管理费用率 9.8%/+1.2pct [2] 开店情况 - 上半年新开店 1800 家,占全年 2200 家新开店目标的 64% [2] - 公司上调全年新开店目标至 2200 家,较此前目标提升 400 家 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司 2024-2026 年营收分别为 242.4/260.5/280.3 亿元，对应增速分别为 10.7%/7.6%/7.6%；归母净利润分别为 42.5/49.1/56.7 亿元，3 年 CAGR 为 11.6%，对应 PE 分别为 15x/13x/11x [4] - 公司龙头地位稳定，品牌、运营实力强劲，国内门店下沉、品牌向上与全球化仍有较大空间 [4] 公司经营情况总结 - 2024Q2 公司实现收入 61 亿元/同比+11.2%（此前指引 7%-11%），其中 Legacy-Huazhu 收入同比+11.1%/Legacy-DH 同比+11.6% [10] - 2024Q2 公司毛利率为 39.3%/同比+2.3pct，Legacy-Huazhu 毛利率同幅度提升 [10] - 2024Q2 公司国内 RevPAR 表现明显优于行业，同比下滑 2%，主因 ADR 下滑 2.9%拖累，OCC 端逆势取得 0.7pct 的同比增长 [10] - 2024Q2 公司在国内新开 567 家酒店/关闭 101 家酒店，延续快速高质量扩张，闭店率明显下滑 [10] - 公司对加盟商吸引力持续，2024Q2 集团及 Legacy-Huazhu 达成万家酒店的里程碑，同时 Legacy-Huazhu 储备门店 3266 家，支持全年拓店 2200 家（公司上调全年开店指引至 2200 家） [10]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度总收入为61亿元人民币,同比增长11%,达到此前公司预期的高端 [35] - 公司经营性现金流在第二季度保持平稳,同比基本持平 [41] - 公司第二季度调整后EBITDA为20亿元人民币,同比增长15% [40] - 公司第二季度调整后净利润为13亿元人民币,同比增长17% [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司中国大陆业务(Legacy-Huazhu)第二季度收入同比增长11%至48亿元人民币 [35] - 公司德国业务(Legacy-DH)第二季度收入同比增长12%至13亿元人民币 [35] - 公司中国大陆业务的加盟及特许经营酒店收入占比达48%,较去年同期的42%有所提升 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司中国大陆业务第二季度RevPAR同比下降2%至244元人民币,其中ADR同比下降2.9%至296元人民币,入住率同比上升0.7个百分点至82.6% [11] - 公司德国业务第二季度RevPAR同比增长4.5%至82欧元,其中ADR同比增长2.7%至120欧元,入住率同比上升1.2个百分点至68.3% [30] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持"服务卓越为中心,可持续优质增长"的战略,并提出新的目标为2,000个城市开设20,000家酒店 [10] - 公司持续推进中低端市场渗透,经济型和中端酒店占比分别达92%、82%和89% [20] - 公司通过产品升级、服务卓越和会员计划三大举措持续提升核心竞争力,推动长期可持续增长 [17] - 公司加快上中端酒店发展,二季度上中端酒店数量同比增长31%至738家 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济和消费环境相对疲弱,但中国国内旅游需求仍保持韧性,上半年国内航空客运量、高铁客运量和国内游客数均实现两位数增长 [12][13][14] - 公司通过加强直营B2B业务,成功抵消了部分商务旅行需求下降的影响,保持了较高的入住率 [28][29] - 公司认为RevPAR将逐步回归健康可持续的增长趋势,并有信心通过产品升级、服务卓越和会员计划等举措持续领先行业 [49][51] - 公司对未来发展前景保持乐观,将继续专注于中低端市场渗透和上中端酒店发展,实现高质量可持续增长 [50][55] 其他重要信息 - 公司二季度新开567家酒店,酒店总数达到10,000家,创下里程碑 [10][18] - 公司二季度酒店在建项目达3,266家,创历史新高,显示公司品牌力和吸引力持续增强 [19] - 公司宣布未来3年内最高回购20亿美元股票,并将派发不低于当年净利60%的现金股利 [43][44]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 大陆业务表现亮眼 - 2024Q2 大陆业务收入同比增长11.1%,贡献归母净利润10.33亿元,同比增长4% [4] - 截至2024Q2末,大陆业务华住部分门店数达到10150家,同比增长18%,加盟门店占比94%,储备门店3258家创新高 [5] - 2024Q2单季新开567家,净开466家,延续Q1开店超预期的情况,公司对全年预期新开店目标从1800家上调至2200家 [5] - 截至2024Q2末,大陆业务房量达97.4万间,同比增长19%,其中加盟房量88.9万间,同比增长21.6% [5] 海外业务扭亏为盈 - 2024Q2 DH分部收入同比增长11.6%,贡献归母净利润0.34亿元,较去年同期亏损1.74亿元显著扭亏 [4] 盈利预测下调 - 下调2024-2026年归母净利润预测,分别为37.0/40.7/44.8亿元(前值为37.9/41.0/45.5亿元) [7] - 对应PE估值为18/16/15倍 [7] 风险提示 - 行业竞争加剧,门店增长不及预期等 [7]

文章核心观点 - H World Group第二季度每股收益0.46美元,低于市场预期的0.52美元[1] - 公司收入为8.46亿美元,超出市场预期[3] - 公司股价今年以来下跌13.2%,低于标普500指数17.6%的涨幅[5] 公司表现 - 公司第二季度每股收益0.46美元,低于市场预期的0.52美元,但高于去年同期的0.43美元[1] - 这是公司第二次在过去4个季度内未能达到市场预期[2] - 公司收入为8.46亿美元,超出市场预期0.73%,高于去年同期的7.62亿美元[3] - 公司在过去4个季度中3次超出市场收入预期[3] 未来展望 - 公司股价走势将主要取决于管理层在财报电话会议上的评论[4] - 分析师对公司未来业绩预期有分歧,公司目前评级为中性[9] - 分析师预计公司第三季度每股收益为0.61美元,全年每股收益为1.81美元[10] - 酒店行业目前处于市场下半部,过去两年内跑输大盘[11]

文章核心观点 - 公司在2024年上半年实现了14.1%的收入增长,其中第二季度收入增长超出了预期指引的上限[2][3] - 公司通过资产轻资产扩张策略,在收入和营业利润增长的同时,也提升了盈利能力,第二季度的营业利润率达到25.6%[4][5] - 公司的酒店网络持续扩张,在第二季度达到了10,000家酒店的里程碑,并上调了2024年全年新开酒店的指引[8][10] - 公司宣布了三年股东回报计划和五年股票回购计划,反映了公司对长期发展的信心[11] - 中国旅游业正在复苏,国内外旅游需求持续增长,为酒店行业带来良好的发展前景[12] 公司经营情况 - 公司在中国和海外市场的收入均实现了两位数的增长[3] - 公司的运营效率持续提升,各项关键指标如RevPAR、ADR和入住率均呈现季度环比改善[6][7] - 公司的酒店网络加速扩张,截至2024年6月30日已达到10,286家酒店[8] - 公司将继续聚焦产品升级、优质服务和会员计划,提升H World品牌的竞争优势[9] - 公司正在推动海外业务的资产轻资产转型[9] 行业发展趋势 - 中国旅游业正在复苏,国内外旅游需求持续增长,为酒店行业带来良好的发展前景[12] - 中国已成为全球酒店业的重要参与者,得益于中国拥有世界最大的旅游人口和多样化的旅游形式[12] - 随着文化旅游的推广,中国居民的出游意愿不断增强,入境游也在"中国游"趋势下受到欢迎[12] - 宏观经济复苏也将带来更多的商务旅行需求,为酒店行业带来积极前景[12]

公司概况 - 公司是一家全球酒店行业的主要参与者,截至2024年6月30日,公司在全球18个国家运营10,286家酒店,拥有1,001,865间客房 [1] - 公司的品牌包括Hi Inn、Elan Hotel、HanTing Hotel、JI Hotel、Starway Hotel、Orange Hotel、Crystal Orange Hotel、Manxin Hotel、Madison Hotel、Joya Hotel、Blossom House、Ni Hao Hotel、CitiGO Hotel、Steigenberger Hotels & Resorts、MAXX、Jaz in the City、IntercityHotel、Zleep Hotels、Steigenberger Icon和Song Hotels等 [67] - 公司的业务模式包括租赁和自有、管理加盟和特许经营三种模式,截至2024年6月30日,公司10%的客房采用租赁和自有模式,90%采用管理加盟和特许经营模式 [68] 经营情况 - 2024年第二季度,公司营业收入为61.48亿元,同比增长11.2% [11] - 2024年上半年,公司营业收入为114.26亿元,同比增长14.1% [12] - 2024年第二季度,公司归属于H World Group Limited的净利润为10.67亿元,同比增长5.1% [40] - 2024年上半年,公司归属于H World Group Limited的净利润为17.26亿元,同比下降13.9% [41] - 2024年第二季度,公司EBITDA为19.53亿元,同比增长8.2% [42] - 2024年上半年,公司EBITDA为32.62亿元,同比下降5.1% [43] 业务拓展 - 2024年第二季度,公司新开567家酒店,其中4家为租赁和自有酒店,563家为管理加盟酒店 [3] - 截至2024年6月30日,公司在管酒店总数达10,150家,其中租赁和自有酒店592家,管理加盟酒店9,558家 [4] - 截至2024年6月30日,公司在管酒店客房总数达974,313间,其中租赁和自有酒店84,814间,管理加盟酒店889,499间 [4] - 截至2024年6月30日,公司在建酒店总数达3,294家,其中Legacy-Huazhu业务3,266家,Legacy-DH业务28家 [3] 未来展望 - 公司预计2024年第三季度营业收入同比增长2%-5%,或剔除DH业务后增长1%-4% [54] - 公司上调2024年全年新开酒店目标,预计新开超过2,200家酒店,高于此前约1,800家的指引 [55] - 公司董事会宣布了为期3年的股东回报计划,总金额最高达20亿美元,包括每年派发不低于当年净利润60%的现金股利,以及不时进行特别股息分配和股票回购 [51][52][53]

财务业绩 - 2024年第二季度，收入同比增长11.2%至人民币61亿元[9] - 2024年第二季度，归属于公司净利润为人民币11亿元[10] - 2024年第二季度，EBITDA为人民币19亿元[11] - 2024年第二季度，经调整EBITDA为人民币20亿元[12] - 2024年上半年收入为114亿人民币,较2023年上半年增长14.1%[33] - 2024年上半年经营利润为26亿元人民币，较2023年同期增加30%[53] - 2024年上半年归属于公司的净利润为17亿元人民币，较2023年同期下降15%[63] - 2024年上半年经调整EBITDA（非公认会计准则）为35亿元人民币，相比2023年上半年为28亿元人民币[67] 酒店运营数据 - 截至2024年6月30日，公司共有10,286家在营酒店及1,001,865间在营酒店客房[7] - 2024年第二季度，酒店营业额同比增长15.5%至人民币234亿元[8] - 2024年第二季度，Legacy-Huazhu分部的收入同比增长11.1%[9] - 2024年第二季度，Legacy-DH分部的收入同比增长11.6%[9] - 2024年第二季度新增酒店466家，其中管理加盟及特许经营酒店新增472家[123][124] - 2024年第二季度待开业酒店3,266家[127] - 2024年第二季度经济型酒店占比51.9%，中高端酒店占比48.1%[127] 财务指标 - 2024年第二季度经营利润率为25.6%，较2023年同期和上一季度均有所提升[54] - 2024年上半年经营利润率为22.5%，较2023年同期提升2个百分点[55] - 2024年第二季度经营现金流入为22亿元人民币，投资现金流入为346百万元人民币，融资现金流出为11亿元人民币[69] - 2024年上半年经营现金流入为31亿元人民币，投资现金流入为694百万元人民币，融资现金流出为34亿元人民币[70] - 2024年6月30日公司现金及现金等价物总余额为78亿元人民币，受限制现金为364百万元人民币[71] - 2024年6月30日公司总债务为55亿元人民币，净现金余额为26亿元人民币，未动用信贷融资为31亿元人民币[72] 公司发展计划 - 2024年第三季度，公司预期收入将较2023年第三季度增长2%至5%[14] - 公司上调2024年全年开设酒店的指引至超过2,200家[15] - 公司将继续专注于产品升级、卓越服务及会员计划,以提升竞争优势并推动平均可出租客房收入的长期可持续增长[28] - 公司宣布三年股东回报计划，每年股息不低于净利润的60%，并批准10亿美元的股份回购计划[73][74][75] - 公司将于2024年8月20日举行电话会议[78][79][80] 会计政策差异 - 公司将根据美国公认会计准则和国际财务报告准则编制财务报表并进行对账披露[148][149][150] - 公司在美国公认会计准则和国际财务报告准则之间存在一些差异,主要涉及债务及可换股证券、股本证券、权益法和长期资产等方面[151][152] - 根据美国公认会计准则，公司将可换股优先票据完全呈列为负债[163] - 根据国际财务报告准则，公司将可换股优先票据指定为按公允价值计入损益的金融负债[165] - 根据美国公认会计准则，公司选择使用直线法确认股权激励费用[166] - 根据国际财务报告准则，公司需要使用加速方法确认股权激励费用[167] - 根据国际财务报告准则，公司需要在租赁负债和使用权资产之间分别列示利息费用和折旧费用[169][170] - 根据国际财务报告准则，公司需要将不符合按摊余成本或按公允价值计入其他综合收益条件的投资按公允价值计入损益进行计量[174] - 根据美国公认会计准则，公司将封顶看涨期权作为权益工具进行会计处理[175] - 根据国际财务报告准则，公司将封顶看涨期权作为金融资产按公允价值计入损益进行会计处理[176] - 公司需要调整联营公司或合营企业的业绩,使其会计政策与公司自身保持一致[177] - 根据美国公认会计准则,对长期资产的减值损失采用两步法进行计量和确认[178] - 根据国际财务报告准则,对长期资产的减值测试仅使用一步法,并允许在某些情况下撤回减值损失[179] - 租赁会计准则的差异会导致使用权资产账面值的差异,从而影响不同类型长期资产之间减值损失的分配[179] 其他关注事项 - 公司需要关注报告中涉及的具体数字和相应的百分比,并确保单位换算正确,如billion、million、thousand等[1] - 公司相信EBITDA是一种评估反映投融资交易以及所得税影响前的经营及财务表现的有用财务指标[83] - 公司相信EBITDA广泛被住宿行业的其他公司使用，并可能被投资者用于衡量财务表现的计量标准[83] - 公司使用经调整EBITDA以评估其在营酒店的经营业绩[83] - 公司相信将股权激励费用、股本证券公允价值变动收益（损失）、外汇净收益（损失）及出售投资收益（损失）剔除有助于将经营业绩按年比较[83] - 公司相信经调整EBITDA更能反映其酒店的财务业绩能力[84] - EBITDA及经调整EBITDA并非根据美国公认会计准则定义，且并非根据美国公认会计准

文章核心观点 - 市场预期华住集团（HTHT）2024年第二季度营收增长带动盈利同比提升 实际业绩与预期对比或影响短期股价 投资者可关注盈利超预期可能性及其他因素 [1] 分组1：盈利预期 - 公司预计在即将发布的报告中公布每股收益0.52美元 同比增长20.9% [2] - 预计营收8.3524亿美元 较去年同期增长9.6% [2] 分组2：预期修正趋势 - 过去30天该季度的共识每股收益预期下调12.23%至当前水平 反映分析师重新评估初始预期 [3] 分组3：盈利预测模型 - Zacks Earnings ESP模型通过比较最准确估计和Zacks共识估计 预测实际盈利与共识估计的偏差 正向ESP预测能力更强 [4] - 正向Earnings ESP结合Zacks Rank 1、2或3时 是盈利超预期的有力预测指标 组合股票近70%时间产生正向惊喜 [5] - 负向Earnings ESP不能表明盈利未达预期 负向ESP和Zacks Rank 4或5的股票难以预测盈利超预期 [5] 分组4：华住集团情况 - 华住集团最准确估计与Zacks共识估计相同 导致Earnings ESP为0% [6][7] - 股票当前Zacks Rank为3 难以确定公司是否会超预期 [7] 分组5：盈利惊喜历史 - 上一季度公司预期每股收益0.32美元 实际为0.29美元 惊喜为 -9.38% [8] - 过去四个季度公司三次超预期 [8] 分组6：总结建议 - 盈利超预期或未达预期并非股价涨跌唯一因素 但押注预期超预期股票可增加成功几率 [9] - 华住集团不太可能盈利超预期 投资者决策前应关注其他因素 [9]

文章核心观点 H World Group Limited将在2024年8月20日（香港时间）公布2024年第二季度及中期未经审计的财务结果，管理层将在当天美股盘后举行电话会议 [1] 财务结果公布安排 - 公司将于2024年8月20日（香港时间），在香港证券交易所收市后、美国市场开市前公布2024年第二季度及中期未经审计的财务结果 [1] - 公司管理层将于2024年8月20日美国东部时间晚上9点（即8月21日香港时间上午9点）举行电话会议 [1] 电话会议参与方式 - 参与者需通过链接https://register.vevent.com/register/BI29b37e1152634b2aaaec173dd6f6fb8a 预注册，注册后将收到包括拨号号码、会议密码和唯一访问PIN等详细信息 [2] - 电话会议将进行网络直播，可通过链接https://edge.media-server.com/mmc/p/8no94rwr 或公司网站https://ir.hworld.com/news-and-events/events-calendar 观看 [2] - 电话会议回放将在会议日期起12个月内可在公司网站https://ir.hworld.com/news-and-events/events-calendar 查看 [2] 公司概况 - 公司起源于中国，是全球酒店行业的重要参与者 [3] - 截至2024年3月31日，公司在18个国家运营9817家酒店，拥有955657间运营客房 [3] - 公司旗下品牌众多，包括Hi Inn、Elan Hotel等 [3] - 公司在泛中国地区拥有美居、宜必思等品牌的主特许经营权，以及美爵和诺富特的共同开发权 [3] 公司业务模式 - 公司业务包括租赁及自有、委托管理及特许经营模式 [4] - 租赁及自有模式下，公司直接运营位于租赁或自有物业上的酒店 [4] - 委托管理模式下，公司通过委派的现场酒店经理管理酒店并向加盟商收取费用 [4] - 特许经营模式下，公司为特许经营酒店提供培训、预订和支持服务并收取费用，但不委派现场酒店经理 [4] - 截至2024年3月31日，公司11%的酒店客房采用租赁及自有模式运营，89%采用委托管理及特许经营模式运营 [4] 联系信息 - 投资者关系电话：+86 (21) 6195 9561 [6] - 投资者关系邮箱：ir@hworld.com [7] - 公司网站：https://ir.hworld.com [7]