港股市场整体表现 - 香港恒生指数收盘下跌1.17% [1] - 恒生科技指数收盘下跌1.05% [1] 科技板块个股表现 - 科技股多数收跌 [1] - 联想集团(00992.HK)股价下跌超过5% [1] - 舜宇光学科技(02382.HK)股价下跌超过4% [1] - 百度(09888.HK)股价下跌超过3% [1] 新股上市表现 - 智谱(02513.HK)上市首日收盘上涨约13% [1]

港股市场整体表现 - 港股三大指数连续2个交易日走低，恒生指数收跌1.17%，国企指数收跌1.09% [1] - 恒生科技指数盘中一度跌至2.16%，最终收跌1.05% [1] - 开年以来短短5个交易日，指数呈现过山车行情 [1] 下跌板块与个股 - 大型科技股、大金融股（银行、保险、券商）及中字头等权重股表现低迷，对市场构成明显压力 [1] - 个股方面，美团与百度股价下跌超过3% [1] - 中国银河、招商证券、中国太平、新华保险等金融股股价走低 [1] - 铜、铝等有色金属股多数表现弱势 [1] - 濠赌股持续走低，新濠国际发展、金沙中国、永利澳门、澳博控股股价均刷新阶段低位 [1] - 消费类股集体走低，包括乳制品股、啤酒股、餐饮股 [1] - 光伏股、家电股、汽车股、石油股纷纷走低 [1] 上涨板块与个股 - 军工股逆势拉升，背景是美国军费预算猛增 [1] - 半导体芯片股普遍上涨，背景是中国据报要求科技企业暂停订购H200芯片 [1] - 煤炭股、纸业股多数表现活跃 [1] - 三只新股今日上市，天数智芯涨8.44%，精锋医疗-B涨30.9%，智谱（“中国版OpenAI”）涨13.17% [1] 市场驱动因素分析 - 先前开年指数上扬得益于金融和科技板块的推升 [1] - 当前市场承压明显，权重板块表现低迷导致指数走低 [1]

公司上市与市场表现 - 智谱于2026年1月8日正式在港交所主板上市，成为备受瞩目的“全球大模型第一股” [2] - 公司发行价为每股116.20港元，IPO共发行约3741.95万股H股 [2] - 香港公开发售部分获得约1159.46倍认购，国际发售部分获15.28倍认购 [2] - 上市首日收盘股价上涨13.17%，收于131.50港元/股，总市值超570亿港元 [2] 公司背景与核心技术 - 公司成立于2019年，由清华大学计算机系知识工程实验室技术成果转化而来 [2] - 公司具备从底层算法、预训练框架到国产硬件适配的大模型全链路自主研发能力 [2] - 公司以“让机器像人一样思考”为愿景，以实现通用人工智能为目标 [2] - 公司致力于用大模型实现甚至超越人类的语言、推理、视觉、听觉、工具使用等能力 [2] 融资历程与股东结构 - 自成立以来，公司已完成8轮融资 [2] - 融资吸引了美团、阿里、腾讯、中科创星等多家知名投资机构及多地地方政府国资参与 [2] - 公司成立时注册资本为人民币1000万元 [3] - 中科创星是公司的首个投资人，在2019年上半年作为独家投资方投资了4000万元天使轮 [3][4] - 天使轮投后估值为3.75亿元，该笔投资在当时是少见的大额融资 [4] - 截至招股书日期，控股股东为一致行动人，共同持有公司约33.03%股权 [5] 发展历程与早期支持 - 中科创星在2018年底与公司团队敲定投资，并于公司成立前完成项目判断和内部决策 [3] - 天使轮资金支持了公司从“0”到“1”的发展，使其能够快速推进早期研发迭代并支撑第二轮融资 [4] - 投资时大模型尚处萌芽阶段，应用场景不如今天明晰，但中科创星基于对自然语言处理和知识图谱为下一代AI技术方向的判断进行了前瞻性布局 [3]

公司上市与市场表现 - 智谱AI于1月8日在港交所主板挂牌上市，发行价为116.2港元，成为“国产大模型第一股” [1] - 上市首日开盘一度破发，但股价随后迅速回升，盘中一度涨超10%，截至发稿时股价报130港元，涨幅12%，总市值达574亿港元 [1] - 本次IPO香港公开发售部分获超1159倍认购，国际发售部分获逾15倍认购，显示出市场对这一稀缺AI标的的高度热情 [1] 行业地位与战略意义 - 公司是中国独立通用大模型开发商中收入规模最大的企业，也是首个接受二级市场定价考验的基座模型厂商，其上市对整个AI板块具有风向标意义 [3] - 按2024年收入计算，公司在中国独立通用大模型开发商中排名第一，市场份额达6.6% [6] - 市场反应表明，投资者看重公司在模型迭代速度、开发者生态构建以及政企落地能力上的稀缺性 [3] 商业模式与业务结构 - 公司商业模式呈现“双轮驱动”特征：依靠高毛利的本地化部署提供稳定现金流，同时通过云端API服务拓展未来增长空间 [4] - 2025年上半年，本地化部署业务毛利率高达59%，贡献了约85%的收入，是公司当前的业绩基石 [4] - 云端业务被视为公司长期价值的关键变量，其收入占比已从2022年的低基数快速提升至2025年上半年的15.2% [5] - 2025年11月，公司云端服务的日均token消耗量已达4.2万亿 [5] - 东吴证券预测，随着业务结构转型，预计到2027年云端部署收入占比将提升至56% [5] 技术实力与产品矩阵 - 公司坚持全栈自研的GLM预训练框架，该架构在长文本理解、逻辑推理和低幻觉率方面展现出独特优势 [6] - 2025年12月发布的旗舰模型GLM-4.7在编程和复杂任务规划上表现突出，并在多项国际基准测试中位居开源模型前列 [6] - 公司在多模态和智能体领域布局激进，推出的AutoGLM能够自主操作智能手机和电脑GUI [6] - 中国前十大互联网公司中有9家已成为GLM模型的使用者 [6] 开发者生态与商业化 - 公司坚持开源与商业化并行的策略，通过高性能开源模型吸引全球开发者 [8] - 截至2025年上半年，公司MaaS平台注册开发者超过270万，开源模型全球下载量突破4500万次 [8] - 公司通过推出Zcode和Zread等深度集成GLM-4.7编程能力的工具，旨在提升开发者粘性并推动云端API调用量增长 [8] - 东吴证券认为，公司的“开源引流-工具留存-API变现”商业闭环有望加速运转 [8] 财务表现与成本结构 - 2025年上半年，公司实现营收1.91亿元人民币，同比增长35.03% [9] - 同期，公司净亏损达到23.51亿元人民币，主要归因于为保持技术领先而大幅增加的算力服务费及研发开支 [9] - 随着云端业务量爆发，算力成本已成为公司第二大支出，2025年上半年算力成本占比已升至19% [11] - 未来，国产芯片适配比例提升和推理优化技术应用将是算力成本边际下降、盈利能力改善的关键 [11] 市场估值与前景 - 基于IPO定价，东吴证券测算公司2026年预期PS约为30倍 [11] - 机构普遍认为其高估值具备合理性，考虑到其作为纯大模型标的的稀缺性、云端业务的爆发潜力以及在Agent场景的领先布局 [11] - 预计随着收入规模的快速扩张，其估值倍数将有快速压缩的空间 [11]

公司上市与市场表现 - 智谱于2026年1月8日在香港联交所上市，成为全球首家以通用人工智能基座模型为核心业务的上市公司 [1] - 上市首日开盘价120港元/股，盘中股价上涨16.18%至135港元，市值接近600亿港元 [3] 财务与运营数据 - 公司收入从2022年的0.6亿元增长至2024年的3.1亿元，年复合增长率达到130% [4] - 2024年上半年收入为0.4亿元，2025年上半年收入为1.9亿元，同比增长超过300% [4] - 研发费用从2022年的0.8亿元大幅增长至2024年的22.0亿元，2024年研发费用率约为703% [4][13] - 2024年销售费用约为3.87亿元，销售费用率约为124%，显著低于研发投入 [13] - 公司已服务超过8,000家机构客户，覆盖金融、政企、能源、制造、汽车、互联网等多个核心行业 [14] - 在B端客户中，互联网公司收入占比最大，2024年超过50%，前10大互联网公司中有9家是公司客户 [14] 技术路线与产品迭代 - 公司自成立起就以实现通用人工智能为终极目标，坚持基座模型技术路径 [3][6] - 2025年年中，公司进行了技术路线调整，从稠密模型转向MoE架构，这一转变体现在7月发布的GLM-4.5模型中 [8] - 公司原创提出了基于自回归填空的通用预训练范式GLM，并率先发布了中国首个百亿模型、开源千亿模型、对话模型、多模态模型以及设备操控智能体 [11] - 公司形成了以模型即服务为核心的标准化产品体系，包含API调用、模型订阅及本地化部署等方式 [8] 业务增长与商业化 - 公司模型即服务业务在2025年迎来爆发式增长，全年同比增速超过900% [9] - GLM-4.7发布后，其模型即服务年化收入从2000万元增至超过5亿元，10个月内增长25倍 [9] - 模型日均token消耗量呈现跨数量级跃升，从2022年的约5亿增长至2025年6月的约4.6万亿，表明模型已进入高并发、常态化使用阶段 [13] - 公司从2021年开始布局模型即服务，比行业大模型商业化时间早两年 [8] 行业竞争格局与公司定位 - 国内大模型行业正经历剧烈筛选，创业公司或冲刺上市，或收缩战线，或退出竞争，而大厂则凭借算力、数据与生态优势全面压境 [4] - 公司CEO张鹏认为大厂下场投入资源培育市场对行业是好事，但行业仍处早期，远未到“收割”阶段 [7] - 公司将自己定位为“大厂守门员”，竞争对手多为大厂，但自身被定义为新生代创业公司 [11] - 相较于美国市场，国内市场更为复杂，呈现“你打你的、我打我的”非对称竞争态势 [11] 市场前景与行业预测 - 根据联合国贸发会议预测，全球人工智能市场规模将从2023年的1890亿美元增长至2033年的4.8万亿美元，十年内增幅达到25倍 [12] - 随着《人工智能大模型》系列国家标准正式实施，中国通用人工智能发展正式迈入“规范有序”的下半场 [12] - 行业判断大模型技术路线将在2026年诞生新的范式，但2026年大概率不会是尘埃落定的一年 [11] - 随着模型落地逐渐成熟，行业客户架构将逐渐向健康、成熟、多元化发展，未来市场可能出现新的商业模式或估值体系 [14]

公司上市与市场表现 - 北京智谱华章科技股份有限公司于2026年1月8日在香港联交所上市，成为全球首家以通用人工智能基座模型为核心业务的上市公司 [1] - 上市首日开盘价为120港元/股，盘中股价上涨16.18%至135港元，市值接近600亿港元 [3] 财务与运营数据 - 公司收入从2022年的0.6亿元增长至2024年的3.1亿元，年复合增长率达到130% [7] - 2024年上半年收入为0.4亿元，2025年上半年收入为1.9亿元，同比增长超过300% [7] - 研发费用从2022年的0.8亿元大幅增至2024年的22.0亿元，2024年研发费用率约为703% [7][19] - 2024年销售费用约为3.87亿元，销售费用率约为124%，显著低于研发投入 [19] - 公司模型的日均token消耗量呈现跨数量级跃升，从2022年的约5亿增长至2025年6月的约4.6万亿 [19] - 公司已服务超过8,000家机构客户，覆盖金融、政企、能源、制造、汽车、互联网等多个核心行业 [20] - 在B端客户中，互联网公司收入占比最大，2024年超过50%，前10大互联网公司中有9家是公司客户 [20] 战略与商业模式 - 公司的终极目标是实现通用人工智能，并坚持探索性技术路径，不会为短期商业化变现而放弃对AGI的追求 [3][7] - 公司形成了以MaaS为核心的标准化产品体系，包括API调用、模型订阅及本地化部署等方式 [12] - MaaS业务在2025年迎来爆发式增长，年化收入从2000万增至超5亿元，10个月内增长25倍，全年同比增速超过900% [12] - 公司从2021年开始布局MaaS，比行业大模型商业化时间早两年 [12] - 公司认为其优势在于原创的技术框架、开源生态以及对AIGC原理的深刻认知 [13] 技术发展与迭代 - 公司在2025年完成了关键技术路线的切换，从坚持稠密模型转向MoE架构，这一决策体现在7月发布的GLM-4.5模型中 [11][12] - GLM-4.5模型重点强化了编码能力和推理效率 [12] - 作为中国首批投身大模型研发的厂商，公司原创提出了基于自回归填空的通用预训练范式GLM，并率先发布了中国首个百亿模型、开源千亿模型、对话模型、多模态模型以及设备操控智能体 [15] - 行业判断大模型技术路线将在2026年诞生新的范式，但公司认为2026年大概率不会是技术路线尘埃落定的一年 [16] 行业竞争格局 - 国内大模型市场正经历剧烈的“适者生存”筛选，创业公司或冲刺上市，或收缩战线，或退出竞争，而大厂则凭借算力、数据与生态优势全面压境 [5] - 公司自比为“大厂守门员”，竞争对手多为大厂，但自身被定义为新生代创业公司 [15] - 相较于美国市场，国内市场格局更为复杂，呈现“你打你的、我打我的”非对称竞争态势 [15] - 大厂下场投入资源培育市场，让更多人使用大模型产品，这对行业发展是好事 [10] - 头部云厂商如AWS也重投入MaaS方向，其生成式AI平台Bedrock的目标是成为“全球最大的推理引擎”，长期潜力可与规模约400亿美元的EC2服务相媲美 [13] 市场前景与估值 - 根据联合国贸发会议预测，全球人工智能市场规模将从2023年的1890亿美元增长至2033年的4.8万亿美元，十年内增幅达到25倍 [17] - 随着《人工智能大模型》系列国家标准的实施，中国AGI发展正式迈入“规范有序”的下半场 [17] - 公司认为，随着模型落地逐渐成熟，行业客户架构将逐渐健康、成熟、多元化，未来市场很有可能出现新的商业模式或估值体系 [20]

智谱华章上市表现与市场意义 - 公司于1月8日在港交所上市，发行价116.20港元，开盘价120港元，盘中一度上涨近16% [1] - 作为“基座模型第一股”，其上市成为判断高投入高亏损AI赛道价值的重要标的 [1] - 上市成功向市场表明，坚持底层核心技术创新即使短期巨额亏损，只要路径与团队正确，资本市场会给予认可和价值重估 [1] 公司发展历程与战略 - 公司成立于2019年6月，从知识图谱研究起步，是企业化运作的关键节点 [3][4] - 2022-2024年研发费用累计超过44亿元人民币，高额投入预计将持续很长时间 [3] - 发展经历了2019-2022年的摸索期和2023-2025年的挣扎期，平衡技术研发与商业化落地 [4][5] - 公司采取“沿途下蛋”策略，一面投入AGI研发，一面推进B端与C端商业化落地 [7] - 最终目标是整合多模态、代码、推理等能力拼图以解决AGI问题 [8] 财务与商业化现状 - 高研发投入导致公司持续亏损，但随着收入增长、算力优化和运营效率提升，亏损幅度预计将逐步收窄 [3] - Coding（编程）与MaaS（模型即服务）平台为公司带来了营收增长 [4] - 商业化路径包括在金融、政务等垂直领域做深做透，提供高附加值行业解决方案 [9] 技术研发与行业竞争格局 - 2026年公司将聚焦于GLM-5基座大模型、新模型架构设计、更强泛化能力的强化学习，并布局在线学习或持续学习等下一代学习范式 [6] - 全球大模型头部企业认为基础模型的Scaling Law陷入瓶颈，需探索新范式，多家厂商开始向应用端倾斜以平衡投入与营收 [6] - 国内超大基座模型竞争可能日趋寡头化，最终或仅剩DeepSeek、阿里通义千问和字节跳动三家企业主导 [5] - 国内大厂如字节跳动豆包APP日活突破一亿，豆包大模型日均tokens调用量超过50万亿；阿里通义千问月活突破4000万 [7] 行业上市趋势与驱动因素 - 除智谱外，MiniMax、壁仞科技、天数智芯、昆仑芯等科技公司正密集准备或已登陆港股 [1][10] - 驱动因素包括港股上市政策红利落实，如上市标准18C对未盈利企业更包容，无营收要求，更看重研发与技术壁垒；“科企专线”审核周期较A股缩短30%—50% [10] - 港股估值体系更贴合国际硬科技估值逻辑，对技术壁垒、专利、团队背景认可度更高 [10] - 国家政策鼓励、监管共识形成以及一二级市场达成默契，共同推动了硬科技公司上市潮 [10] 资本市场对科技公司的估值逻辑 - 对于亏损的硬科技公司，技术领先性是估值基础，决定了估值下限；对商业化突破能力的预测决定了估值上限 [11] - 商业化能力预测的关键在于生态适配能力、客户质量及接受度、下一代产品计划及优势等 [11] - 市场可能出现头部虹吸效应，但中小型科技公司若具备鲜明差异化竞争能力和极高壁垒，仍有融资机会和估值上升空间 [11]

公司上市与市场表现 - 智谱于1月8日在港交所主板上市，首日开盘价120港元/股，市值达528.28亿港元 [1] - 公司以每股116.20港元的发行价进行IPO，募资总额超43亿港元（“绿鞋”前）[1] - 此次上市标志着中国大模型企业首次走向公开资本市场 [1] 早期投资与决策逻辑 - 公司成立于2019年，当时“大模型”尚未成为行业共识，人工智能融资开始降温 [3] - 中科创星在天使轮阶段独家投资4000万元支持公司起步，该金额远超其当时千万元左右的平均单笔投资额 [3] - 早期投资决策更接近对技术方向和团队能力的押注，而非对短期商业回报的判断 [3] 成长阶段投资与估值演变 - 达晨财智在智谱A轮阶段（估值8亿时）开始投资，后续两轮追加，上市前公司估值已达260亿 [4] - 投资人认为人工智能及具身智能是第四次工业革命核心，具备万亿级市场潜力 [4] - 君联资本及其管理的社保中关村专项基金在2022至2025年间多次投资，成为公司最大的机构投资人 [5] 技术研发与商业化路径 - 公司将绝大部分研发投入（超过70%）用于算力和基础研发，坚持对更大参数模型的投入 [7] - 公司规划了“API调用+私有化部署”的双轮驱动商业化模式 [7] - 公司凭借自主可控的GLM框架、全栈模型矩阵和MaaS平台，成功破解了大模型商业化落地难题 [5] 关键融资节点与机构角色 - 启明创投在2022年年初联合领投了智谱的B轮融资，该轮资金用于做出了中国第一个商业化的大语言模型GLM系列 [6] - 启明创投是第一个专门冲着“预训练大模型”技术方向去寻找并投资智谱的机构 [6] - 团队展现出“技术信仰”与“商业务实”的独特结合，积极与科技大厂合作追求商业里程碑 [6] 资本退出与股东结构 - 曾有投资机构阶段退出，部分原因是相关基金进入退出期，以及一级市场承压下LP更关注资金回收 [7][8] - 阶段性退出带来了更多元的股东结构，为公司长期发展提供了稳定支撑 [9] - 这种退出是基于“平衡各方需求”的决策，且有拥有被投企业所需资源的新投资方给出明确投资意向 [8] 公司发展现状与行业地位 - 过去三年，智谱成长为中国收入最高的大模型企业 [7] - 公司在较长时间内未追求短期盈利，而是将资源集中投向模型能力和技术迭代 [5] - 公司CEO表示，融资规模和阶段性收益是通往AGI（通用人工智能）道路上的“盘缠” [5]

"就像大家评价清华理工男一样，boring，其实都很聪明也很能干，但是他没有太多的情绪价值。"他 说。 专题：未竟之约：张小珺访谈录 近日在《未竟之约》栏目中，智谱AI CEO张鹏与张小珺对话。谈到外界对智谱的评价："智谱有视野有 技术，但有点boring"，张鹏表示买这个评价还算中肯。 近日在《未竟之约》栏目中，智谱AI CEO张鹏与张小珺对话。谈到外界对智谱的评价："智谱有视野有 技术，但有点boring"，张鹏表示买这个评价还算中肯。 "就像大家评价清华理工男一样，boring，其实都很聪明也很能干，但是他没有太多的情绪价值。"他 说。 新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目 的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。 责任编辑：李思阳 新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目 的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。 责任编辑：李思阳 专题：未竟之约：张小珺访谈录 ...

DeepSeek选择彻底开源的原因分析 - 智谱AI CEO张鹏分析认为，DeepSeek创始人梁文锋选择彻底开源的首要原因是他大概率不想从事面向企业（to B）或提供服务的业务[1] - 梁文锋个人财务状况良好，并不缺钱，且未计划通过此项目赚取大量收入，这是其决策的关键因素之一[1] - 梁文锋对技术有执着的理想，不希望因商业化进程分散精力，倾向于集中所有资源和精力进行技术探索[1] - 张鹏强调以上分析为其个人猜测，并未与梁文锋本人直接交流以证实[1] 访谈背景与性质说明 - 该内容源自《未竟之约》栏目中智谱AI CEO张鹏与张小珺的对话实录[1] - 访谈实录为现场速记整理，未经演讲者本人审阅[2] - 发布该文章的目的是传递更多信息，并不代表赞同其观点或证实其描述[2]