会议信息 - 2025年11月18日公司临时股东会在苏州举行[2] - 出席股东持747,482,039股有表决权股份，占比81.68%[3] - 所有董事均出席临时股东会[5] 股份情况 - 已发行股份总数为915,100,653股[3] - 公司无库存股份等特殊情况[3] 议案审议 - 两项议案赞成率99.99%，正式通过[6] - 公司将申请工商变更及章程备案[7]

**涉及的公司与行业** * 公司：InnoScience Technology (英诺赛科)，香港联交所上市，股票代码 2577 HK [1][11] * 行业：半导体行业，具体为氮化镓 (GaN) 功率半导体 [1][11] **核心观点与论据** * **投资建议与估值** * 研究机构首次覆盖 InnoScience，给予“买入”评级，目标价 108 港元，较当前股价有 45% 的上涨潜力 [1] * 目标价基于贴现现金流模型得出，加权平均资本成本为 10.7%，永续增长率为 3% [1][34][36] * 该目标价隐含的 2026 年预期市销增长比为 0.54 倍，与同业平均水平 0.55 倍一致 [1][34][36] * **市场地位与增长前景** * InnoScience 是全球化 GaN 功率半导体领导者，2024 年按收入计全球市场份额达 30%，位居第一 [1][17][18] * 全球 GaN 功率半导体市场规模预计将从 2024 年的 27 亿元人民币增长至 2028 年的 192 亿元人民币，复合年增长率高达 63% [2][15][16][30][52] * 增长驱动力包括电动汽车电气化、AI 数据中心电源升级以及消费电子（如快充）的渗透率提升 [2][30][52] * 公司预计 2024-2027 年收入复合年增长率将达到 72% [1][29][37] * **战略扩张与增长引擎** * **AI 数据中心**：公司与 NVIDIA 就 800V 高压直流架构达成战略合作，预计从 2027 年开始成为新增长动力 [1][3][32][37] 在 800V 高压直流架构下，GaN 单千瓦价值量可达 197 美元，是传统架构（27 美元/千瓦）的 7.3 倍 [32][146][147] * **汽车电子**：公司汽车级产品组合已覆盖车载充电器、激光雷达、电机驱动和 48V DC-DC 系统等关键领域 [3][97][98] 汽车领域 GaN 市场预计 2024-2028 年复合年增长率为 119% [52][54][107] * **人形机器人**：下一代机器人单台可能集成多达 1000 个 GaN 器件，公司正与行业领导者合作推进商业化项目 [3][112][116][117] * **盈利能力改善预期** * 公司目前处于亏损状态，主要由于高研发投入和规模经济尚未完全显现 [1][4][29][31][124] * 预计随着规模经济效应显现、制造优化以及运营杠杆改善，盈利能力将稳步提升 [1][12][31][124][134] * 预计净利率将从 2024 年的 -126.2% 改善至 2027 年的 12.1% [1][29] 并预计在 2027 年实现净利润转正 [4][27][31][124][127][128] * **竞争优势与产能扩张** * **IDM 模式**：整合设计、晶圆制造和封装，有利于成本控制和快速产品迭代 [2][11][12][154][161][164] * **产能扩张**：月产能计划从 2024 年的 1.3 万片晶圆扩大至 2028 年的 7 万片，目标在 2026 年实现 85-90% 的产能利用率 [2][161][168][169][171][172] * **客户基础**：客户数量从 2021 年的 22 家增长至 2024 年上半年的 48 家，设计获胜项目从 2021 年的 6 个增至 2024 年上半年的 244 个，并预计到 2026 年底将再增加 185 个 [30][154][161][174][175][176][177][178][179] **其他重要内容** * **财务预测关键数据** * 收入：预计从 2024 年的 8.28 亿元人民币增长至 2027 年的 41.81 亿元人民币 [4][9][181] * 毛利率：预计从 2024 年的 -19.5% 改善至 2027 年的 43.6% [9][12][129][138][181] * 每股收益：预计 2027 年转为正数，达到 0.551 元人民币 [4] * **潜在风险** * **下行风险**：产能利用率提升慢于预期影响利润、竞争加剧、IDM 模式下的执行挑战、下游 GaN 需求疲软 [1][35] prolonged capex investment cycle and delayed profitability [47] intensified competition from global and domestic players [48] volatility in downstream demand [49] technology and execution risks [50] * **上行风险**：GaN 在 AI/高性能计算和汽车领域的应用快于预期、盈利早于预期、客户拓展进展优于预期、第三代半导体政策支持 [35][43][44][45][46] * **NVIDIA 合作带来的收入上行潜力** * 敏感性分析显示，假设 2027 年 NVIDIA Rubin Ultra NVL576 出货量为 1400 台，且 InnoScience 获得其中 GaN 应用的 50% 份额，则可能为公司在 2027 年带来约 9.79 亿元人民币的增量收入，较 2026 年预期收入增长 46% [33][150][151][152]

股价表现 - 公司股价盘中涨幅一度超过5% [1] - 截至发稿时，股价上涨3.55%至75.9港元 [1] - 成交金额达到1.06亿港元 [1]

公司股价与市场表现 - 公司股价上涨3.55%，报75.9港元，成交额为1.06亿港元 [1] - 公司被美银证券首次给予“买入”评级，目标价为108港元 [1] 公司市场地位与业务亮点 - 公司是氮化镓功率半导体龙头企业，以收入计去年全球市场份额达到30%，为全球最大 [1] - 公司与NVIDIA合作开发800V HVDC架构，预计自2027年起带来收入上升潜力 [1] 行业增长前景 - 全球氮化镓功率半导体市场预计在2024至2028年间以63%的年均复合增长率快速增长 [1] 公司财务预测 - 美银证券预测公司2024至2027年收入年复合增长率为72% [1] - 公司2027年的净利润率预计为12.1%，而2024年预计为负126.2% [1] - 公司盈利能力持续改善得益于规模经济和技术创新 [1]

公司股价与市场表现 - 公司股价上涨3.55%至75.9港元，成交额为1.06亿港元 [1] - 获美银证券首次给予“买入”评级，目标价为108港元 [1] 行业地位与市场前景 - 公司是氮化镓功率半导体龙头企业，以收入计去年全球市场份额达30%为全球最大 [1] - 全球氮化镓功率半导体市场预计在2024至2028年间将以63%的年均复合增长率快速增长 [1] 公司增长驱动因素与财务预测 - 与NVIDIA合作开发800V HVDC架构，预计自2027年起带来收入上升潜力 [1] - 规模经济和技术创新推动公司盈利能力持续改善 [1] - 公司2024至2027年收入年复合增长率预计为72% [1] - 公司净利润率预计从2024年的负126.2%改善至2027年的12.1% [1]

公司评级与市场地位 - 美银证券首次覆盖英诺赛科，给予“买入”评级，目标价108港元 [1] - 公司是氮化镓功率半导体龙头企业，以收入计去年全球市场份额达到30%，为全球最大 [1] 行业增长前景 - 全球氮化镓功率半导体市场预计在2024至2028年间将以63%的年均复合增长率快速增长 [1] 公司增长驱动力与财务预测 - 规模经济和技术创新推动公司盈利能力持续改善 [1] - 公司与NVIDIA合作开发800V HVDC架构，预计自2027年起带来收入上升潜力 [1] - 美银证券预测公司2024至2027年收入年复合增长率为72% [1] - 预计公司2027年的净利润率为12.1% [1]

首次覆盖与评级 - 美银证券首次覆盖英诺赛科，给予“买入”评级，目标价108港元 [1] 公司市场地位 - 公司是氮化镓功率半导体龙头企业，以收入计去年全球市场份额达到30%，为全球最大 [1] 行业增长前景 - 全球GaN功率半导体市场预计在2024至2028年将以63%的年均复合增长率快速增长 [1] 公司增长驱动因素 - 规模经济和技术创新将推动公司盈利能力持续改善 [1] - 公司与NVIDIA合作开发800V HVDC架构，预计自2027年起带来收入上升潜力 [1] 公司财务预测 - 美银证券预测公司2024至2027年收入年复合增长率为72% [1] - 预计公司2027年的净利润率为12.1% [1]

投资评级与目标价 - 美银证券首次覆盖英诺赛科，给予“买入”评级，目标价为108港元 [1] 行业增长前景 - 全球GaN功率半导体市场在2024至2028年间预计将以63%的年均复合增长率快速增长 [1] 公司增长驱动因素 - 规模经济和技术创新推动公司盈利能力持续改善 [1] - 公司与英伟达合作开发800V HVDC架构，预计自2027年起带来收入上升潜力 [1] 财务预测 - 美银证券预测公司2024至2027年收入年复合增长率为72% [1] - 预计公司2027年的净利润率为12.1% [1]

股份回购与信托持有 - 公司于2025年11月5日通过2025年股份奖励计划的受托人从市场购买23.9万股H股 [1] - 所购股份由受托人根据计划条款为合资格参与者的利益以信托形式持有 [1]

股份回购与奖励计划 - 公司于2025年11月5日通过2025年股份奖励计划的受托人从市场购买股份 [1] - 本次回购股份数量为23.9万股H股 [1] - 回购的股份由受托人以为合资格参与者利益以信托形式持有 [1]