公司股权激励计划 - 公司董事会于2026年1月23日根据首次公开发售后雇员持股计划，向96名购股权承授人授予合共15,715,500份购股权 [1] - 所授予的15,715,500份购股权中，包括授予一名董事的7,000,000份购股权，以及授予公司雇员（包括高级管理层成员）的8,715,500份购股权 [1] 公司受限制股份单位授予 - 公司董事会于同日根据首次公开发售后受限制股份奖励计划，向88名受限制股份单位承授人授出合共8,055,000份（即805.5万份）受限制股份单位 [1] - 所授予的8,055,000份受限制股份单位中，包括授予一名董事的4,270,000份，以及授予公司雇员（包括高级管理层成员）的3,785,000份 [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 CStonePharmaceuticals 基石藥業 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：2616） 授出購股權及受限制股份單位 根據首次公開發售後僱員持股計劃授出購股權 於二零二六年一月二十三日，董事會決議根據首次公開發售後僱員持股計劃向 96名購股權承授人授予合共15,715,500份購股權。 在授予購股權承授人的合共15,715,500份購股權中，包括授予一名董事的 7,000,000份購股權及授予本公司僱員（包括高級管理層成員）的8,715,500份購股 權。 根據首次公開發售後受限制股份獎勵計劃授出受限制股份單位 於二零二六年一月二十三日，董事會決議根據首次公開發售後受限制股份獎勵 計劃向88名受限制股份單位承授人授出合共8,055,000份受限制股份單位。 在授予受限制股份單位承授人的合共8,055,000份受限制股份單位中，包括授予 一名董事的4,270,000份受限制股份單位及 ...

公司治理变动 - 基石药业-B(02616)宣布自2026年1月21日起生效的董事会及委员会成员变更 [1] - 严嘉洵女士获委任为独立非执行董事、薪酬委员会主席以及审核委员会和提名委员会成员 [1] - 胡定旭先生因其他事务辞任独立非执行董事、薪酬委员会主席以及审核委员会和提名委员会成员 [1]

公司治理变动 - 基石药业-B(02616)宣布自2026年1月21日起生效的董事会及委员会成员变动 [1] - 严嘉洵女士获委任为独立非执行董事、薪酬委员会主席以及审核委员会和提名委员会的成员 [1] - 胡定旭先生因其他事务辞任独立非执行董事、薪酬委员会主席以及审核委员会和提名委员会的成员 [1]

胡定旭辞任独立非执行董事后，不再担任薪酬委员会主席以及审核委员会及提名委员会各自成员，均自 2026年1月21日起生效。严嘉洵获委任为独立非执行董事後，彼已获委任为薪酬委员会主席，以及审核 委员会及提名委员会各自的成员，所有委任均自2026年1月21日起生效。 格隆汇1月21日丨基石药业-B(02616.HK)宣布，严嘉洵已获委任为独立非执行董事、公司薪酬委员会主 席以及审核委员会及提名委员会各自的成员，自2026年1月21日起生效。 胡定旭已辞任独立非执行董事、薪酬委员会主席以及审核委员会及提名委员会各自的成员，自2026年1 月21日起生效。 ...

公司基本信息 - 基石药业股份代号为2616[1] 公司治理 - 执行董事为杨建新博士（首席执行官）[2] - 非执行董事为李伟博士（主席）等三人[2] - 独立非执行董事为Kenneth Howard Jarrett先生等三人[2] - 董事会下辖审核等五个委员会[2] 人员任职 - 杨建新博士是战略委员会成员[3] - 李伟博士是薪酬委员会成员等[3] - 胡正国先生是战略委员会成员等[3] - 谢芳女士是审核委员会主席等[3]

人事变动 - 严嘉洵2026年1月21日起任独立非执行董事等职，任期至下届股东周年大会，重选后延三年[3][6] - 胡定旭2026年1月21日因其他事务辞任独立非执行董事等职务[9] 薪酬信息 - 严嘉洵有权收取董事酬金每年60,000美元[6]

股本情况 - 截至2025年12月底，公司法定/注册股本总额20万美元，股份20亿股，面值0.0001美元[1] 股份发行 - 上月底已发行股份14.75977923亿股，本月增加3918股，月底结存14.75981841亿股[2] 期权计划 - 首次公开发售前激励计划月底结存股份期权117.5618万股，本月无新股发行和库存转让[3] - 首次公开发售后雇员持股计划上月底结存9045.7725万股，本月减少13.1516万股，月底结存9032.6209万股，发行新股3918股[3] 资金与变动 - 本月行使期权所得资金3698.59港元[3] - 本月增加已发行股份3918股，库存股份变动为0股[4]

股价表现与市场交易 - 基石药业-B(02616)盘中涨幅超过6%，截至发稿时上涨6.36%，报5.69港元，成交额为3944.46万港元 [1] 主要股东增持动态 - 新加坡政府投资公司(GIC)于2025年12月23日增持基石药业90.45万股，总金额约为528.92万港元 [1] - 增持后，GIC最新持股数目增至约1.19亿股，持股比例达到8.06% [1] - GIC自2025年8月18日首次披露持有公司5.49%股份后持续加仓，通过10月13日、11月10日及本次增持，持股比例从5.49%逐步提升至7.11%，最终增至8.06% [1] 机构研究与财务预测 - 平安证券研报指出，公司以临床开发为引擎，研发1.0阶段商业化产品贡献可靠现金流 [1] - 研发2.0阶段项目创新布局研发管线及前沿技术，核心品种已迈入临床试验阶段，后续将持续推进候选项目进入临床 [1] - 平安证券预计公司2025年至2027年将实现收入1.95亿元、4.64亿元和6.33亿元，并首次覆盖给予"推荐"评级 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [1][86] 核心观点 - 基石药业以临床开发为引擎，正从研发1.0阶段稳健迈向研发2.0阶段 [1][6] - 研发1.0阶段已成功上市4款创新药，商业化产品为公司贡献可靠的持续现金流 [6][11] - 研发2.0阶段布局多抗、ADC等前沿技术，核心品种CS2009（三抗）和CS5001（ROR1 ADC）已进入临床试验阶段，后续将持续推进候选项目进入临床 [6][7][22] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为1.95亿元、4.64亿元、6.33亿元 [5][7][83] - 当前股价对应2025-2027年市销率（PS）分别为37.7倍、15.9倍、11.6倍 [86][87] 公司概况与财务 - 公司成立于2016年，截至2024年年报已成功上市4款创新药，拥有16款候选药物组成的研发管线 [6][11] - 2025年上半年实现收入0.49亿元，同比下滑80.5%，主要因普拉替尼筹备医保谈判进行价格调整及一次性渠道补偿所致 [17] - 2024年全年净亏损为0.91亿元，2025年上半年净亏损为2.70亿元 [6][17] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为6.53亿元，2025年7月完成配售获净款项约4.26亿元，资金储备增强 [6][18] - 2025-2027年盈利预测：营业收入分别为1.95亿元、4.64亿元、6.33亿元；净利润分别为-4.68亿元、-2.57亿元、-2.29亿元 [5][83] 研发1.0阶段：商业化产品 - **舒格利单抗（PD-L1单抗）**：国内已获批5项适应症；在欧盟获批2项适应症，在英国获批用于IV期非小细胞肺癌（NSCLC）[6][21] - 中国大陆销售由辉瑞负责 [6][21] - 海外已与Ewopharma、Pharmalink、SteinCares、Gentili等多家企业达成区域合作，稳步推进全球化 [21] - **阿伐替尼（KIT/PDGFRA抑制剂）**：2024年完成本地化生产，已纳入国家医保目录，国内销售由恒瑞医药负责 [6][21] - **普拉替尼（RET抑制剂）**：已纳入2025年国家医保目录，国内销售授权予艾力斯负责 [6][21] - 2025年7月本地化生产申请获批，2026年供应将过渡到国内生产 [21] 研发2.0阶段：前沿管线 - 布局多特异性抗体、抗体偶联药物（ADC）等前沿技术，覆盖肿瘤、自身免疫及炎症领域 [6][22] - **核心项目CS2009（PD-1/VEGF/CTLA4三抗）**： - **作用机制**：独特设计使其在外周对CTLA4臂保持低亲和力以降低毒性，在肿瘤微环境中优先结合PD-1/CTLA4双阳性T细胞，并通过VEGFA介导的交联形成“聚焦体”增强抗肿瘤活性 [7][32][33] - **临床1期数据（2025年ESMO）**：在72例受试者中，49例可评估患者的客观缓解率（ORR）为12.2%，疾病控制率（DCR）为71.4%；数据截止后随访ORR提升至14.3%；在暂定的II期推荐剂量（RP2D，30 mg/kg）及更高剂量下，ORR达到25% [7][35][40] - **安全性**：中位随访约2个月，任意级别常见免疫相关不良事件（irAE）发生率较低，与VEGF通路相关的不良事件发生率低于其他PD-(L)1/VEGF双抗类药物 [7][50][53] - **临床2期进展**：已进入临床II期，采用多队列平行扩展设计，共15个队列，覆盖非小细胞肺癌（NSCLC）、结直肠癌（CRC）等9种实体瘤适应症 [7][55] - **核心项目CS5001（ROR1 ADC）**： - **引进与设计**：2020年从韩国LegoChem公司引进，采用PBD前药毒素、β-葡萄糖苷酸连接子与定点偶联技术，药物抗体比（DAR）稳定为2 [7][68][69] - **临床1期数据（2024年ASH）**：在初步确定的II期推荐剂量125 µg/kg下，客观缓解率（ORR）达到70%，并在多线经治的B细胞淋巴瘤患者中表现出良好耐受性 [7][72] - **临床开发现状**：已进入临床Ib期剂量拓展阶段，正通过多个并行队列加速推进，包括联合疗法用于一线、二线弥漫性大B细胞淋巴瘤（DLBCL），以及单药治疗淋巴瘤和实体瘤 [7][76] - **其他早期管线**：包括CS5005（SSTR2 ADC）、CS5006（整合素β4 ADC）、CS5007（EGFR/HER3 ADC）、CS5008（DLL3/SSTR2双抗ADC）、CS5009（PD-L1/B7H3 ADC）等ADC产品，以及针对自免疾病的CS2013（BAFF/APRIL双抗）与CS2015（OX40L/TSLP双抗） [6][22] 行业与市场背景 - 免疫检查点抑制剂（ICIs）是当前癌症治疗基石，2025年全球市场规模预计为585.3亿美元，2029年预计达千亿美元体量 [22][24] - PD-1/PD-L1和CTLA4的双重阻断已显示出协同效应提高临床疗效，但同时会诱发更严重的毒性反应 [29][30] - 弥漫性大B细胞淋巴瘤（DLBCL）一线标准R-CHOP疗法仍有约40%患者无法治愈 [57] - ROR1在正常组织低表达，在多种实体瘤和血液恶性肿瘤高表达，是潜力治疗靶点；默沙东（MSD）的ROR1 ADC（MK-2140）已处于全球注册3期研究阶段 [60][65] 盈利预测关键假设 - **商业化产品收入（普拉替尼和阿伐替尼）**：预计2025-2027年分别为0.70亿元、2.85亿元、3.70亿元 [79][83] - 普拉替尼：2025年因医保谈判筹备销售受影响，预计约3000万元；2026年纳入医保后，预计市场渗透率12%，销售额2.4亿元；2027年渗透率16%，销售额3.2亿元 [80] - 阿伐替尼：预计2025-2027年国内销售体量在4000-5000万元区间 [85] - **舒格利单抗国内销售（特许权使用费）**：预计2025-2027年贡献2000-2500万元体量收入 [85] - **舒格利单抗海外销售**：预计2026年起贡献收入，2026年800万美元，2027年2000万美元 [81] - **授权收入**：预计2025-2027年每年贡献约1亿元收入 [81][83] - **费用控制**：预计2025-2027年研发费用控制在3-4亿元；管理费用分别为0.80亿元、0.82亿元、0.84亿元；销售费用率2026-2027年约为50% [82][83]