公司业绩表现 - 上半年盈利增速较首季显著放缓 [1] - 投资收益表现较首季回升 [1] 财务预测调整 - 2025至2026年新业务价值预测上调28.4%及29.5% [1] - 2025至2026年纯利预测下调6.9%及2% [1] 评级与目标价 - 维持中国人寿"买入"评级 [1] - 目标价从19港元上调至30港元 [1] 影响因素分析 - 盈利增速放缓受市场利率波动影响保险服务表现 [1] - 股票市场向好态势支撑投资表现 [1]

新业务价值表现 - 上半年新业务价值同比增长20% 符合预期 [1] - 银行渠道新业务价值同比增长179% [1] - 代理人渠道新业务价值同比增长9.5% [1] 合约服务边际变动 - 新业务合约服务边际同比下降31% 主要受利率波动影响 [1] - 受益于营运差异改善 合约服务边际余额同比上升1.6% [1] 股东回报 - 宣派中期息每股0.238元人民币 [1] - 中期息同比增长19% 为正面惊喜 [1] 投资评级 - 维持盈利预测及目标价26港元不变 [1] - 重申买入评级 [1]

公司业绩表现 - 上半年盈利增速较首季显著放缓[1] - 保险服务表现受市场利率波动影响[1] - 期内投资收益表现较首季回升[1] 财务预测调整 - 2025年新业务价值预测上调28.4%[1] - 2026年新业务价值预测上调29.5%[1] - 2025年纯利预测下调6.9%[1] - 2026年纯利预测下调2%[1] 投资评级与目标价 - 维持中国人寿"买入"评级[1] - 目标价从19港元上调至30港元[1] - 上调评级基于股票市场向好态势[1]

公司股权变动 - 贝莱德在中国人寿的持股比例从5.90%上升至6.25% [1] - 持股比例变动发生于8月26日 [1] - 香港交易所披露该股权变动信息 [1]

核心业绩表现 - A股五家上市险企上半年合计实现归母净利润1781.93亿元，整体同比增长3.7% [1] - 归母净利润呈现"四升一降"态势：中国人保265.3亿元（+16.9%）、中国人寿409.31亿元（+6.9%）、中国太保278.85亿元（+11%）、新华保险148亿元（+33.5%）、中国平安680.47亿元（-8.8%） [1] - 中国平安净利润下降主要受三因素影响：平安好医生一次性减值34亿元、港股可转债估值变动、股票浮盈约600亿元未计入利润表 [1] 投资收益表现 - 中国人保总投资收益414.78亿元（+42.7%），年化总投资收益率5.1%（同比+1.0个百分点） [2] - 新华保险总投资收益452.88亿元（+43.3%），年化总投资收益率5.9%（同比+1.1个百分点） [2] - 中国人寿总投资收益1275.06亿元（+4.2%），总投资收益率3.29% [2] - 中国太保总投资收益568.89亿元（+1.5%），总投资收益率2.3% [2] - 中国平安总投资收益962.16亿元（-1.8%），非年化综合投资收益率3.1%（同比+0.3个百分点） [2] 股东回报措施 - 中国人保拟派发现金股利每10股0.75元，合计约33.17亿元 [3] - 中国人寿拟派发现金股利每股0.238元，合计约67.27亿元 [3] - 中国平安拟派发现金股利每股0.95元，合计172.02亿元 [3] - 新华保险拟派发现金股利每股0.67元，合计约20.90亿元 [3]

整体业绩表现 - 五大上市险企2025年上半年实现归母净利润1781.93亿元，同比增长3.7% [2] - 五大险企合计营收13338.62亿元，中国平安以5000.76亿元居首，新华保险以25.99%的营收增速领先 [3] - 归母净利润增速分化明显，新华保险同比增长33.5%，中国平安同比下降8.8% [2][4] 公司具体业绩 - 中国平安营收5000.76亿元（同比+1.03%），归母净利润680.47亿元（同比-8.81%） [4] - 中国人保营收3240.14亿元（同比+10.85%），归母净利润265.3亿元（同比+16.94%） [4] - 中国人寿营收2392.35亿元（同比+2.14%），归母净利润409.31亿元（同比+6.93%） [4] - 中国太保营收2004.96亿元（同比+3.01%），归母净利润278.85亿元（同比+10.95%） [4] - 新华保险营收700.41亿元（同比+25.99%），归母净利润147.99亿元（同比+33.52%） [4] 寿险业务与新业务价值 - 五大险企寿险新业务价值合计突破700亿元，同比增速普遍超20% [6] - 中国平安寿险及健康险新业务价值同比增长39.8%，新业务价值率上升9.0个百分点 [6] - 中国人寿个险渠道十年期及以上首年期交保费302.80亿元，新业务价值同比提升20.3% [6] - 中国太保寿险新业务价值95.44亿元（同比+5.6%，可比口径+32.3%），个险与银保渠道价值贡献占比分别为60%和37.8% [6] - 新华保险原保险保费收入1213亿元（同比+22.7%），新业务价值61.82亿元（同比+58%） [7] - 人保寿险新业务价值50亿元，可比口径同比增幅71.7% [7] 渠道改革与队伍建设 - 中国平安代理人渠道新业务价值同比增长17.0%，人均新业务价值同比增长21.6%，银保渠道新业务价值同比增长168.6% [6] - 中国人寿个险销售人力稳定在59.2万人，优增人力同比提升27.6%，银保渠道总保费724.44亿元（同比+45.7%） [6] - 新华保险个险渠道累计新增人力近2万人（同比+182%），人均产能同比增长74% [7] 投资业绩与资产配置 - 五大险企总投资收益合计3673.77亿元，同比增长近9% [9] - 五大险企合计增持股票4119亿元，股票余额达1.85万亿元，占投资资产比重由7.3%提升至9.4% [9] - 中国平安股票投资占比10.5%（同比+2.9pct），非年化综合投资收益率3.1%（同比+0.3pct） [9][10] - 中国人保年化总投资收益率5.1%（同比+1pct），中国人寿总投资收益率3.29%，中国太保总投资收益率2.3%（同比-0.4pct） [10] - 新华保险年化总投资收益率5.9%，年化综合投资收益率6.3%，投资规模17125.22亿元 [10] 分红与资本运作 - 四家险企中期分红合计293.36亿元，中国平安派息172.02亿元（每股0.95元），中国人寿派息67.27亿元（每股0.238元），中国人保派息33.17亿元（每10股0.75元），新华保险派息20.90亿元（每股0.67元，同比+24%） [11] - 新华保险与中国人寿共同设立三期试点基金，累计规模近千亿元，专注投资二级市场优质上市公司 [11] 行业趋势与展望 - 保险公司资金运用余额首次突破36万亿元，原保险保费收入稳定增长，赔付支出节奏加快 [5] - 人身险保费增长可能受预定利率下调影响，财产险领域延续"非车险增速高于车险"格局 [5] - 险企负债端受益于渠道改革和价值型产品热销，资产端在权益市场回暖预期下有望增加收益 [12]

核心观点 - 上市保险公司上半年新业务价值普遍实现双位数增长 行业战略重心从规模保费转向新业务价值贡献度 [1][2][3] 新业务价值表现 - 中国平安寿险及健康险业务新业务价值223.35亿元 同比增长39.8% [1] - 中国人寿新业务价值285.46亿元 同比增长20.3% [1] - 中国太保新业务价值95.44亿元 同比增长32.3% [1] - 中国人保寿险新业务价值49.78亿元 同比增长71.7% [1] - 中国太平寿险新业务价值61.81亿元 同比增长22.8% [1] - 新华保险新业务价值61.82亿元 同比增长58% [1][6] - 友邦保险新业务价值28.38亿美元 同比上升14% [1] 新业务价值驱动因素 - 中国平安通过多渠道策略 产品+服务 AI赋能三重红利驱动增长 [3] - 友邦保险内地业务新业务价值率高达58.6% 年化新保费约12.68亿美元 [3] - 友邦保险增长源于银保合作模式 数码化转型 人工智能应用及新市场架构改善 [4] - 太保寿险代理人渠道分红险占比达51% 核心人力月人均首年规模保费72870元同比增长12.7% [5] - 太保寿险银保渠道规模保费416.60亿元同比增长82.6% 新业务价值36.04亿元大幅增长156.1% [5] - 新华保险通过保障类产品与分红险同步推动 业务结构优化 品质改善及降本增效措施支撑价值提升 [7] 市场影响与股价表现 - 新业务价值增长获得市场投资者认可 保险股股价表现亮眼且跑赢大盘 [2][8] - 新华保险作为纯寿险公司股价涨幅排名板块第一 银保渠道新业务保费增长113% [8] - 新业务价值反映新保单未来税后利润折现值 体现公司经营能力和业务拓展水平 [9] - 中国平安管理层认为公司价值被低估 市场正在逐步印证其价值 [9] 行业趋势与挑战 - 寿险市场告别保费规模比拼时代 转向价值增长模式 [3] - 新业务价值增长建立在去年大跌基础上 银保渠道尚未恢复至2023年水平 [10] - 下半年能否维持双位数新业务价值增长及价值率提升成为关注重点 [10]

上市险企权益资产配置增长 - 五家A股上市险企股票资产金额超1.8万亿元 较上年末增加超4000亿元 增幅达28.7% [1] - 中国人寿 中国平安 中国太保 中国人保股票和基金配置比例分别达13.6% 12.6% 11.8%和10.7% 较去年末上升0.9至2.7个百分点 新华保险配置比例18.6% [1] - 新华保险 中国平安 中国太保 中国人寿 中国人保股票投资占比分别为11.6% 10.5% 9.7% 8.7%和5.4% 较去年末上升0.4至2.9个百分点 [2] 险企投资规模与收益表现 - 中国人寿上半年权益资产配置规模新增超1500亿元 [2] - 中国人保A股投资资产规模较年初增长26.1% 在总投资资产中占比提升1.2个百分点 [2] - 新华保险股票市值1992亿元 较年初增长10.2% 占1.7万亿元投资资产的11.6% [2] - 人身保险公司持有股票市值2.87万亿元 较年初增加6052亿元 增幅26.69% 占资金运用余额比例8.81% 较年初提升1.24个百分点 [3] 投资收益对盈利的贡献 - 中国人寿上半年总投资收益1275.06亿元 同比增长4.2% [3] - 中国人保总投资收益414.78亿元 同比增长42.7% 净利润358.88亿元 同比增长17.8% [3][4] - 新华保险总投资收益452.88亿元 同比增长43.3% 归母净利润147.99亿元 同比增长33.5% [3][5] - 中国人保上半年投资收益229.09亿元 同比增加121.65亿元 增幅113.22% [4] - 新华保险投资收益187.63亿元 同比增加177.97亿元 增幅18倍 投资业绩95.41亿元 同比增长82.3% [5] 投资策略与市场展望 - 中国平安认为国内权益市场稳定性增强 关注人工智能 高端制造等新兴产业投资机遇 [6] - 中国人寿关注科技创新 先进制造 新消费 出海企业等方向 重点配置新质生产力和优质高股息股票 [6] - 中国太保坚持股息价值策略为核心 加大长期利率债配置 拓展ABS 公募REITs等创新型资产 [7] - 中国人保计划通过定增 举牌 战投等方式加大对符合国家战略导向标的的投资力度 [7]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年8月31日 狀態: 新提交 公司名稱: 中國人壽保險股份有限公司 呈交日期: 2025年9月1日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02628 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 7,441,175,000 | RMB | | | 1 RMB | | 7,441,175,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 7,441,175,000 | RMB | | | 1 RMB | | 7,441,175,000 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | ...

业务发展 - 总保费达5250.88亿元 创历史同期最高水平 同比增长7.3% [1] - 新业务价值达285.46亿元 较2024年同期重述结果同比提升20.3% [1] - 归属于母公司股东的净利润为409.31亿元 同比增长6.9% [2] 渠道与市场份额 - 各销售渠道奋力开拓 主要指标再创佳绩 [1] - 市场份额稳步提升 继续引领行业 [1] 成本与效率 - 强化降本增效 新业务负债刚性成本进一步下降 [1] - 积极落实"报行合一" 费用投入产出效率显著提升 [1] 资产规模 - 总资产达7.29万亿元 投资资产达7.13万亿元 双双突破7万亿元 [1] - 公开市场权益规模较年初增加超1500亿元 [1] - 私募证券投资基金累计出资350亿元 [1] 投资收益 - 净投资收益960.67亿元 净投资收益率2.78% [2] - 总投资收益1275.06亿元 总投资收益率3.29% [2] 股东回报 - 董事会建议派发2025年中期现金股息每10股2.38元（含税） [2] - 中期现金分红达67.27亿元 [2]