核心观点 - 摩根士丹利预期中金公司未来30天内股价将上升，发生概率约为70%至80% [1] - 该预期基于中金公司已公布的换股并购东兴证券及信达证券的方案 [1] 投资评级与目标价 - 摩根士丹利给予中金公司“增持”评级 [1] - 摩根士丹利给予中金公司的目标价为28.9港元 [1] 并购交易细节 - 中金公司已公布股票交换合并的细节 [1] - 换股比率隐含的2025年第三季市净率：中金A股为1.8倍，东兴证券为1.8倍（包含26%的溢价），信达证券则达到3.1倍 [1] 并购预期影响 - 预期此次合并将产生显著的协同效应 [1] - 协同效应包括资本基础得到强化，以及客户体系得到扩张 [1] - 整合进程预计将相对迅速 [1] - 对中金公司H股股东的股权稀释影响有限 [1]

合并交易方案 - 中金公司计划以换股吸收方式合并东兴证券及信达证券 [1] - 中金拟发行近31亿股A股用于换股 [1] - 换股比例为：每股东兴证券A股可换取0.4373股中金公司A股 [1] - 换股比例为：每股信达证券A股可换取0.5188股中金公司A股 [1] 交易对中金公司的财务影响 - 换股并购将导致中金公司2026财年的每股盈利稀释21% [1] - 换股并购将导致中金公司2026财年的每股净值稀释13% [1] 交易对中金公司的战略与业务影响 - 合并有助于解除中金公司的资本限制 [1] - 合并可通过扩大市场份额产生协同效应 [1] - 合并将提高中金公司成为大型券商的机会 [1] - 公司因此能更受惠于潜在的资本放松与新业务试点计划 [1] - 市场对此次合并的反应预期正面 [1] 对证券行业的影响 - 供给侧改革加快推进，预期将推动其他券商股价上扬 [1] - 行业改革或可稳定收费率 [1] - 行业改革有望提升券商的潜在股东权益回报率 [1]

证券板块市场表现 - 12月18日证券板块整体呈现高开低走态势 [1] - 中金公司与信达证券股价涨幅收窄至5% [1] - 中银证券股价下跌超过3% [1] - 中信建投与华泰证券股价跟随下跌 [1]

港股市场开盘表现 - 恒生指数低开0.54%，恒生科技指数下跌1.11% [1] - 券商板块表现强势，中金公司复盘后开盘涨幅超过7% [1] - 科网股跌幅居前，阿里巴巴下跌近2% [1] 券商对港股走弱原因的分析 - 招商证券认为近期走弱缘于：南向资金因公募基准新规回流A股及抱团挤出效应、对IPO融资潮的担忧、解禁高峰到来、盈利下修与海外流动性扰动 [1] - 招商证券补充，近期港股在海外降息后仍未企稳，主要源于两个内部流动性问题：公募基金基准新规可能导致卖出部分港股，以及港股阶段性资金需求较大 [2] - 招商证券指出上述叙事在下跌过程中持续强化，但总体影响较为有限 [2] 券商对港股后市展望 - 招商证券展望后市，随着南向资金回流和抱团行为减弱、IPO供给压力和解禁金额阶段性缓解、盈利修复、海外流动性释放，港股有望迎来跨年行情 [1] - 招商证券同时提到国内科技进展突破，走出独立路径等因素 [1] - 华泰证券认为目前市场下行空间可控但上行胜率尚未打开，港股情绪指标处于悲观区间，对应磨底阶段，其走势与2024年11月类似 [1] - 华泰证券指出，彼时情绪指标进入恐慌区间后，市场在2025年初迎来明显反弹，春节前后在DeepSeek催化下反弹斜率放大 [1] 券商提出的未来行情催化因素 - 华泰证券认为未来行情催化可能来自三点预期差：人民币升值共识一旦形成可能改变资本流动，可类比今年欧洲市场；市场对汇率升值和出口高基数存在担忧，但明年上半年中美关系处于温和期，出口韧性存在预期差 [1]

公司股价表现 - 中金公司(03908 HK)股票复牌后大幅高开，涨幅超过7% [2] - 截至发稿时，公司股价上涨7.07%，报20.3港元 [2] - 公司股票成交额达到8992.9万港元 [2]

公司股价表现 - 12月18日，中金公司股价上涨9.43%，报收38.18元/股，成交额达7.82亿元，换手率0.70%，总市值为1843.05亿元 [1] - 公司股价已连续10天上涨，但区间累计涨幅为0% [1][2] 公司基本情况 - 中国国际金融股份有限公司成立于1995年7月31日，于2020年11月2日上市 [1] - 公司主营业务涵盖投资银行、股本销售及交易、固定收益、大宗商品及货币、财富管理及投资管理 [1] - 主营业务收入构成为：财富管理32.58%，股票业务25.78%，固定收益13.38%，投资银行11.26%，其他8.87%，资产管理4.21%，私募股权3.91% [1] 基金持仓与浮盈 - 博道基金旗下4只基金重仓中金公司股票，合计持有161.09万股 [2] - 按前一日收盘价34.89元与12月18日发稿价38.18元计算，日浮盈总额约为530万元 [2] - 连续10天上涨期间，上述持仓浮盈为0元 [2][3] - 具体基金持仓与日浮盈情况：博道久航混合A持有131.25万股，日浮盈约431.82万元 [2]；博道大盘成长股票A持有27.31万股，日浮盈约89.85万元 [2]；博道大盘价值股票A持有2.01万股，日浮盈约6.61万元 [3]

港股市场整体表现 - 12月18日港股主要指数集体低开，恒生指数跌0.54%报25330.83点，恒生科技指数跌1.11%报5397.34点，国企指数跌0.62%报8788.92点，红筹指数微涨0.04%报4061.77点 [1] - 大型科技股普遍走低，阿里巴巴跌1.99%，腾讯控股跌0.66%，京东集团跌0.8%，小米集团跌2.04%，网易跌0.86%，美团跌0.59%，快手跌1.69%，哔哩哔哩跌0.26% [1] - 汽车股走弱，小鹏汽车跌超2%，中资券商股表现分化 [1] 公司重大公告与交易 - **中金公司**：正在筹划换股吸收合并东兴证券及信达证券，将于12月18日复牌 [2] - **融信中国**：前11个月总合约销售额约34.92亿元人民币，同比下降49.6% [3] - **万邦投资**：截至2025年9月30日止年度收益1.64亿港元，同比增加1.6%，亏损6.4亿港元，同比扩大309.61% [3] - **中国中车**：集团及下属企业近三个月合计签订约533.1亿元人民币的重大合同 [5] - **商汤**：拟折价逾8%配售股份筹资约31.5亿港元 [7] - **和谐汽车**：附属公司iCar Group Limited可能通过引入新投资者开展进一步股权融资，涉资4000万美元 [4] - **迅策**：12月18日起至12月23日招股，发售2250万股H股 [9] - **百威亚太**：Bernardo Novick将自2026年4月1日起任首席财务官 [10] 公司回购动态 - **腾讯控股**：斥资6.36亿港元回购105.7万股，回购价595-605.5港元 [13] - **快手**：斥资8303.7万港元回购128.3万股，回购价63.9-65.55港元 [12] - **创科实业**：斥资4491万港元回购50万股，回购价89.35-90.50港元 [14] - **碧桂园服务**：斥资2317.48万港元回购369.7万股，回购价6.22-6.33港元 [15] - **巨子生物**：斥资1397.13万港元回购40万股，回购价34.62-35.22港元 [16] - **中国中冶**：拟回购不超过20亿元人民币A股及5亿元人民币H股 [11] 公司业务进展与业绩 - **康宁杰瑞制药**：JSKN027 IND申请获CDE正式受理 [4] - **远大医药**：自主研发的全球创新放射性核素偶联药物GPN01530在美国获批开展临床研究 [4] - **敏实集团**：与机器人公司订立战略合作协议 [8] - **博富临置业**：年度股东应占亏损2.16亿港元，同比减少63.88% [6] 机构市场观点 - **浦银国际**：11月至今港股市场情绪指数较为波动，因美联储降息预期反复及美股AI板块回调，恒生指数前瞻市盈率为12.7倍，较年内最高点已回调5%，短期市场情绪或将进入震荡修复期，“科技+红利”杠铃策略依然有效 [17] - **银河证券**：国家“稳增长、稳股市”等政策目标将持续定调板块走向，流动性适度宽松、资本市场环境优化、投资者信心重塑共同推动证券板块景气度上行，市场活跃度维持高位，展现出“健康牛”态势 [18] - **中信建投**：证券行业2026年政策利好驱动业绩持续增长，板块有望重新定价，“服务新质生产力+中长期资金入市+券商国际化机遇”三大核心利好逻辑驱动的投行、资管、国际业务等新动能，有望在2026年后逐步兑现至行业基本面 [18]

公司股价与交易表现 - 信达国际控股(00111)股价高开逾5%，截至发稿时上涨5%，报0.63港元 [1] - 当日成交额为28.73万港元 [1] 合并交易核心方案 - 中金公司吸收合并东兴证券与信达证券的预案已公布 [1] - 中国信达预计将从此次合并中获得约200亿元人民币的一次性税后收益 [1] - 交易前，中国信达持有信达证券25.51亿股A股，占其总股本的78.67% [1] - 交易完成后，中国信达将不再持有信达证券任何A股，转而收取中金公司13.23亿股A股，约占中金公司总股本的16.71% [1] 合并后控制权与监管状态 - 合并完成后，中金公司将成为信达国际控股的间接控股股东 [1] - 香港证监会企业融资部执行董事已确认，此次合并不会触发中金公司对信达国际控股股份的强制性全面收购义务 [1] - 信达国际控股表示将持续关注合并进展，并将根据上市规则及适用法规适时发布进一步公告 [1]

黄桷树财经认为，信达证券的停牌价17.79元/股，低于定价基准日前20个交易日均价19.15元/股，所以直接采用了19.15元/股；东兴证券的停牌价13.13元/ 股，高于定价基准日前20个交易日均价12.81元/股，必须要给一定的溢价，可显著提升中小股东的换股收益预期，降低方案推进的阻力。 根据换股价格测算，每持有1股东兴证券A股可换得0.4373股中金公司A股，每持有1股信达证券A股可换得0.5188股中金公司A股。 中金公司预计将发行A股股份合计30.96亿股，发行完成后中金公司总股本将由48.27亿股增至79.23亿股。 交易完成后，东兴证券、信达证券将终止上市并注销法人资格，其全部资产、负债、业务、人员等均由中金公司承继。 2025年12月17日晚间，中金公司（601995.SH；03908.HK）披露换股吸收合并预案，拟通过发行A股股票的方式，同时吸收合并东兴证券(601198.SH）与 信达证券(601059.SH）。 这一交易如果顺利落地，将是继国泰君安吸收合并海通证券后的又一个券商合并案例，它标志着国有券商正在通过合并来做大做强。 一、交易核心：换股定价与比例明确 根据预案，本次交易采用纯换 ...

市场整体表现 - 美股纳斯达克指数下跌超过400点，主要受甲骨文公司股价大跌拖累大型科技股集体下挫 [1] - 港股三大指数低开，恒生指数下跌0.54%，国企指数下跌0.62%，恒生科技指数下跌1.11% [1] 行业板块动态 - 大型科技股集体下跌，小米集团和阿里巴巴股价均下跌2% [1] - 软件类股、汽车股、免税概念股走低，小鹏汽车股价下跌2.3%，中国中免股价下跌2% [1] - 生物医药股和高铁基建股部分上涨 [1] 公司特定事件 - 中金公司复牌后高开7%，公司正在筹划吸收合并东兴证券和信达证券 [1]