交易审批结果 - 深圳证券交易所并购重组审核委员会2025年第9次会议审议通过杭州海联讯科技股份有限公司重组交易 符合重组条件和信息披露要求[1] - 会议现场问询主要关注双方内控机制 整合管控具体安排 整合措施可行性和有效性 以及对存续公司管理层和业务稳定性的影响[1] - 需进一步落实事项无[2] 交易方案概述 - 海联讯以发行A股股票方式换股吸收合并杭州汽轮动力集团股份有限公司 海联讯为吸收合并方 杭汽轮为被吸收合并方[2] - 交易完成后杭汽轮终止上市并注销法人资格 海联讯承继杭汽轮全部资产 负债 业务 人员 合同及其他权利与义务[2] - 海联讯因本次换股吸收合并所发行的A股股票将申请在深交所创业板上市流通[2] 交易定价机制 - 海联讯换股价格确定为9.56元/股 基于定价基准日前20个交易日股票交易均价[3] - 杭汽轮交易均价为7.77港元/股 按2024年10月25日汇率折算为7.11元/股 最终换股价格给予34.46%溢价 确定为9.56元/股[3] - 换股比例为1:1 每1股杭汽轮股票可换得1股海联讯股票[3] 利润分配影响 - 海联讯2024年度利润分配方案为每10股派0.20元现金 合计派现670万元 同时以资本公积金每10股转增0.2股 合计转增670万股 转增后总股本增至34170万股[4] - 杭汽轮2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.1元 合计派现24673万元[4] - 利润分配实施后双方换股价格均调整为9.35元/股 换股比例维持1:1不变[4][5] 股权结构变化 - 杭汽轮总股本为1174904765股 全部参与换股[5] - 海联讯为本次换股吸收合并发行股份数量合计为1174904765股[5] - 发行股份将在深交所创业板上市流通[2][6] 财务顾问安排 - 吸收合并方海联讯的独立财务顾问为中信证券[6] - 被吸收合并方杭汽轮的独立财务顾问为中信建投证券[6] 控制权结构 - 吸收合并双方实际控制人均为杭州市国资委[3]

业绩表现 - 2025年上半年业绩阶段性承压[1] - 高质量发展初见成效[1] 业务发展 - 技术服务占比持续提升[1] - 新建项目有序推进[1] - 持续发展创新医疗服务[1] 人才建设 - 人才团队建设持续推进[1] 估值与评级 - 给予2025年20倍市盈率估值[1] - 对应2025年目标价20港元[1] - 维持买入评级[1]

业绩表现 - 2025年上半年业绩阶段性承压但高质量发展初见成效 [1] - 技术服务占比持续提升 [1] - 人才团队建设持续推进 [1] 业务发展 - 新建项目有序推进 [1] - 持续发展创新医疗服务 [1] 估值与评级 - 给予2025年20倍市盈率估值 [1] - 对应2025年目标价20港元 [1] - 维持买入评级 [1]

公司上市与保荐 - 公司通过港交所上市聆讯 联席保荐人为中信证券和海通国际 [1] 品牌与市场地位 - 公司旗下品牌BeBeBus创立于2019年 专注于中高端育儿产品市场 [1] - 2024年按GMV计在中国中高端育儿产品品牌中排名第二 市场份额达4.2% [1] 产品线布局 - 产品线从核心产品（婴儿推车、儿童安全座椅）拓展至四大关键场景：亲子出行、睡眠、喂养及卫生护理 [1] 销售渠道 - 线上渠道包括自营网店、平台网店及私域平台 截至2025年6月30日拥有约350万名会员 [1] - 线下渠道包括分销商、KA客户及体验店 [1] 行业规模 - 中国中高端育儿产品市场规模持续增长 预计2029年将达到509亿元人民币 [1]

股价表现与交易数据 - 9月12日盘中下跌2.01%至29.72元/股 成交35.85亿元 换手率0.98% 总市值4404.67亿元 [1] - 主力资金净流出6.52亿元 特大单买卖占比分别为12.43%和29.07% 大单买卖占比分别为28.47%和30.01% [1] - 年内累计上涨2.87% 近5日/20日/60日涨跌幅分别为-0.37%、-3.57%和+16.09% [2] 公司基本面概况 - 主营业务收入构成：证券投资业务37.69% 经纪业务25.96% 资产管理业务17.99% 其他(补充)12.05% 证券承销业务6.32% [2] - 2025年上半年归母净利润137.19亿元 同比增长29.80% [2] - A股上市后累计派现887.04亿元 近三年累计派现220.09亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数65.87万户 较上期减少11.13% 人均流通股18,490股 较上期增加12.53% [2] - 香港中央结算有限公司增持2,857.04万股至5.84亿股 华夏上证50ETF增持1,272.83万股至1.91亿股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF新进十大股东持股1.74亿股 国泰中证全指证券公司ETF退出十大股东 [3] 行业属性与地域分布 - 所属申万行业分类：非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ [2] - 概念板块涵盖参股基金、期货概念、中特估、证金汇金、粤港澳等 [2] - 总部设于深圳福田、北京朝阳及香港中环三地 [2]

公司评级与估值 - 予阿里巴巴-W买入评级 基于资金优势突出和中期双寡头竞争格局预期 [1] - 预计FY2026-FY2028贡献1万亿增量GMV [1] - 闪购业务稳态盈利贡献达183亿元 乐观情境下2026年潜在市值提升空间近2000亿元 [1] 业务战略升级 - 2025年2月三大平台布局升级 以外卖切入即时零售赛道 [1] - 实施"一个淘宝"战略升级 组织架构协同调整并打通会员权益 [1] - 闪购业务显著提升用户拉新与粘性 依托电商商家优势在服饰、电子产品和美妆个护领域形成差异化竞争 [1] 业务协同效应 - 外卖业务作为高频刚需流量入口 有效拉动本地生活及电商业务 [1] - 骑手运力快速补给支持业务发展 [1] - 公司强调规模提升后优化效率 UE改善趋势明确 [1]

投资评级与估值 - 予阿里巴巴-W买入评级 考虑资金优势突出 中期预计形成双寡头竞争格局 [1] - 基于远期估值折现 2026年潜在市值提升空间近2000亿元 [1] - 闪购业务稳态盈利贡献可达183亿元 [1] 业务发展预期 - 双模式发展全品类业务 预计FY2026-FY2028贡献1万亿增量GMV [1] - 公司强调提升规模后优化效率 UE改善趋势明确 [1] - 闪购上线后用户拉新与粘性提升效果显著 [1] 战略布局与竞争优势 - 2025年2月以来三大平台布局升级 以外卖切入即时零售赛道 [1] - 外卖业务作为高频刚需流量入口 有效拉动本地生活及电商业务 [1] - 品类供给依托电商商家优势 在服饰、电子产品及美妆个护领域形成差异化竞争 [1] 组织架构与运营能力 - 阿里巴巴实施"一个淘宝"战略升级 组织架构协同调整 会员权益全面打通 [1] - 骑手运力快速补给 助力平台占领未来零售业态竞争制高点 [1]

投行业务整体表现 - 全行业投行亏损家数从2024年同期的20家减少至2025年的10家 下降50% [1][4] - 头部券商如中金公司和中信建投已全面扭亏为盈 [1][4] - 仍有10家券商投行业务处于亏损状态 其中国金证券亏损9806.98万元 中泰证券从盈利1.39亿元转为亏损3759.35万元 [1][4] 头部券商表现分化 - 中金公司投行收入同比激增149.70% 达到14.45亿元 排名行业第二 [1][10] - 中金公司投行利润从2024年上半年亏损7.84亿元转为2025年上半年盈利2.76亿元 [9][10] - 中信证券投行收入20.54亿元 保持行业第一 但利润率降至21.94% [13] 港股市场成为新焦点 - 头部券商纷纷转向港股市场 中金国际前八个月港股承销规模达225.82亿元 超过2024年全年 [2][11] - 内资券商在港股IPO承销金额前五名中占据四席 中金国际以256.18亿元排名第一 [2][16] - 港股业务利润率普遍下滑至20%左右 不及2023年"827新政"前50%水平的一半 [2][13] IPO项目变化影响 - IPO项目锐减是部分券商业绩下滑的关键因素 国金证券和中泰证券保荐上市企业数量从去年同期的3家和2家减少至1家 [5] - 国金证券保荐的主板项目肯特催化实际募资3.39亿元 完成率仅为59.37% [5] - 头部券商下沉至北交所和新三板市场 挤占中小券商市场份额 [6] 中小券商面临挑战 - 亏损券商多为中小券商 包括国金证券、山西证券、国信证券等10家 [4] - 国信证券投行业务亏损4072.60万元 成为其业绩拖累 尽管总营收110.75亿元排名行业第八 [7] - 太平洋证券投行由盈转亏 从去年盈利1852.17万元转为亏损1084.68万元 [7] 行业并购与整合 - 国联证券与民生证券合并后投行收入达5.44亿元 排名行业第七 [9] - 合并前民生证券2024年上半年以5.39亿元位列行业第七 国联证券投行排名常年在20名以外 [9] 竞争力提升与市场策略 - 内资券商在港股市场竞争力快速提升 中金国际承销规模是第二名中信里昂的2倍有余 [16] - 部分内资券商采取低价策略抢占港股市场份额 导致利润率下降 [15] - A股保代与港股投行合作推动企业赴港上市 但收入共享机制降低整体利润率 [14]

行业进展 - 国产"太行110"首台套商业机组出厂 标志着中国重型燃气轮机商业化进程进一步加快 [1] - 燃气轮机作为稳定高效的供电方式 有望充分受益于数据中心用电需求持续攀升的趋势 [1] 市场驱动因素 - 全球AI巨头资本开支提速 推动数据中心用电需求持续攀升 [1] - 行业持续看好燃机行业高景气度下产业链配套的投资机遇 [1]

行业动态 - 国产"太行110"首台套商业机组出厂 标志我国重型燃机商业化进程进一步加快 [1] - 全球AI巨头资本开支提速 数据中心用电需求持续攀升 [1] - 燃气轮机作为稳定高效的供电方式有望充分受益 [1] 投资观点 - 持续看好燃机行业高景气度下产业链配套的投资机遇 [1]