报告与会议时间 - 公司拟于2025年8月29日披露2025年半年度报告[3] - 业绩说明会于2025年8月29日上午9:00 - 10:00召开[6] 提问与互动 - 投资者可于2025年8月22日至8月28日下午4:00前提问[3] - 2025年8月29日上午9:00 - 10:00可在线与公司互动交流[10] 会议信息 - 业绩说明会地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[6][8] - 参加人员包括董事长张佑君等[9] 沟通渠道 - 投资者可通过上证路演中心网站或公司邮箱提问[10] - 公司董事会办公室投资者关系邮箱为ir@citics.com[11] 会后查看 - 业绩说明会召开后投资者可在上证路演中心网站查看情况及内容[11]

公司上市情况 - 山东天岳先进科技股份有限公司于2025年8月20日在香港联交所主板上市 发行规模20 44亿港元 [1] - 中信证券担任联席保荐人 整体协调人 联席全球协调人 联席账簿管理人及联席牵头经办人 [1] - 香港市场碳化硅材料第一股 2023年以来香港市场第一家半导体材料A to H项目 [3] 市场表现 - 香港公开发售认购倍数超2 800倍 为2023年以来认购倍数最高的A to H项目 [3][5] 公司技术实力 - 天岳先进是全球少数能够量产8英寸碳化硅衬底的市场参与者之一 [3] - 公司于2024年11月推出业内首款12英寸碳化硅衬底 [3] - 量产碳化硅衬底尺寸已从2英寸迭代升级至8英寸 [6] 行业地位 - 天岳先进是碳化硅材料领域的龙头企业 [3] - 第一批在国内实现半绝缘型碳化硅衬底产业化的公司 并进一步实现导电型碳化硅衬底的产业化 [6] 保荐机构服务 - 中信证券凭借强大研究能力和专业服务 确保项目高效推进 [4] - 利用境内外平台及全球投资者覆盖网络 协助安排多场次高质量投资者会议 [4][5] - 向资本市场精准传递企业成长潜力 引入多元化高质量投资者 [5] 公司背景 - 天岳先进成立于2010年11月 专注于碳化硅衬底的研发与产业化 [6] - 依托先进研发 生产和管理经验 在产品大尺寸化上优势不断提高 [6]

基金托管资格申请撤回情况 - 目前排队申请基金托管资格的机构仅剩3家，其中券商仅东吴证券1家 [2] - 今年以来西部证券、东兴证券、湘财证券、东北证券等6家券商撤回申请，撤回率达85.7%（7家中6家） [4] 新规提高准入门槛 - 证券公司净资产门槛从200亿元提升至300亿元，商业银行提至500亿元 [6] - 去年申请资格的7家券商中仅东吴证券达标（429亿元），其余6家净资产均低于300亿元 [6] - 新增"持营保牌"要求：连续36个月月均托管规模低于50亿元可能被取消资格 [6] 行业竞争格局 - 全行业66家具备托管资格的金融机构中券商占30家 [8] - 私募证券投资基金托管前五大券商（招商证券、国泰海通证券、中信证券、华泰证券、兴业证券）市占率达65.71% [9] - 头部券商通过ARGOS平台等技术升级强化智能托管能力，并拓展至绩效分析等增值服务 [9][10] 未来发展趋势 - 行业将向"托管+"综合服务闭环转型，涵盖合规监控、产品设计等增值环节 [9] - 头部机构加速生态整合：中信证券计划打通资管客群上下游服务，国泰海通提供从备案到绩效分析的一站式服务 [10]

行业趋势 - AI算力基础设施建设提速带动印制电路板（PCB）需求爆发 [1] - 高多层板、高密度互连板（HDI板）、IC载板规划产值增长较快 [1] - AI服务器对PCB的用量、密度、性能要求更高，设备精密度要求提升且折损加快 [1] 产能与投资 - 中国头部PCB公司2025-2026年预计形成项目投资额419亿元 [1] - 国产厂商积极扩产高端产能 [1] 产业链机会 - 曝光、钻孔、电镀、检测等环节受益显著 [1] - 国产PCB设备厂商有望把握AI PCB景气窗口期，加快验证新兴技术并承接增量需求 [1] - 国产份额扩大与价值量提升趋势明显 [1] 建议关注领域 - 布局AI PCB设备的激光、视觉与检测公司 [1]

港股IPO市场表现 - 2025年上半年港交所IPO募资规模达1292亿港元 为2024年全年的147% 平均募资规模24亿港元创2022年以来新高 [2] - 首日破发率28%为2018年以来最低水平 首日收益平均值和中位数分别为15.1%和3.4% [2] - 市场回暖受四因素推动：港交所制度优化 内地鼓励赴港上市 A股融资收紧 美国对中概股监管加码 [2] 新股收益特征 - 港股IPO上市后绝对收益中位数持续走弱：首日0.8% 首周0.0% 首月-1.6% 一年后-23.5% [4] - 小微盘股（市值<10亿港元）首日表现优异但后续大幅走弱 中大盘股（市值>10亿港元）前期收益在0附近波动但第6个月出现大幅回调 [4] - 第6个月开始的回调主要受解禁影响 [4] 打新策略差异 - 小微盘股应尽早兑现收益 重点观察公众情绪强弱及回拨机制触发情况 [1][5] - 中大盘股需进行项目筛选 公众情绪高涨及新经济行业项目收益更佳 基石投资者影响较弱 [1][5] - 公众情绪较强且未触发回拨机制的小微盘股票收益较佳 [1][5] 基石投资者影响 - 非新经济行业在上市7个月后超额收益优于新经济行业 但多数项目超额收益仍为负 [6] - 有基石投资者的项目在第6个月超额收益走弱 第7个月开始加速下行 [6] - 公众投资者热情对6个月后超额收益无显著规律 基石投资者应重点关注解禁负面影响 [6] IPO流程机制 - 港股IPO包含8个环节：聘请保荐人 筹备上市 提交申请 上市部审核 上市委聆听 推广路演 发行定价 挂牌上市 [3] - 发行价格通过机构投资者意向缩小范围 公众认购热情影响回拨机制与股份分配 [3] - 承销方在上市30日内通过超额配售选择权和稳定价格经纪人组合维护股价稳定 [3]

行业趋势 - 行业回归基础服务，重视管理运营和利润提升，亏损业务和项目陆续退出，从规模增长转向业绩提升[1] - 2024年开始基础服务收入占比持续提升，2025年预计延续这一趋势[1] - 行业回归专业性，催收和业主关系维护技巧重新受到重视，新质生产力助力效率提升[1] - 2025年行业预计能做到规模增长同时盈利能力不下降[1] 财务指标 - 重点公司2024年静态股息率5.3%，2025年动态股息率5.3%，部分公司股息率超过8%[1][2] - 2024年静态市盈率13.7倍，2025年动态市盈率12.8倍[2] - 货币资金占市值比例高达43%，主流估值方式不剔除货币资金价值[2] - 平均股利支付比例超过60%，且仍在稳步上升通道，低股利支付率公司提升空间大[2] 经营挑战 - 挑战是结构性而非行业性，包括业委会成立比例提升带来的退盘压力、非住宅业主支付能力下降、催收压力[3] - 头部公司市占率普遍较低，可通过腾笼换鸟保持毛利率稳定[3] - 企业可通过控制成本和提升服务质量稳住总回款[3] - 2024-2025年经营性净回款预计仍将超越净利润[3] 投资组合 - 短期进取组合弹性更大[1] - 中长期稳健组合将依托品牌优势持续成长[1]

行业趋势 - 物业行业回归基础服务，力拼管理运营 [1] - 重点覆盖的公司有望在中长期维持盈利能力稳中有升 [1] - 业绩持续稳健增长，分红派息不断提升 [1] 公司表现 - 当前预计重点公司股息率5.3% [1] - 部分公司股息率超过8% [1] 投资组合策略 - 短期进取组合弹性更大 [1] - 中长期稳健组合将依托品牌优势持续成长 [1]

供需大势 - AI服务器对应的高多层板、HDI板、IC载板的结构性需求旺盛，整体供不应求 [1] - AI算力基础设施建设提速，驱动全球服务器/存储用PCB市场2024-2029E CAGR达11.6% [1] - 国产厂商积极扩产高端产能，头部AI PCB公司2025-2026年项目投资额预计达419亿元 [1] AI PCB升级 - AI服务器对PCB用量显著提升，以英伟达NVL36为例，单个机架含36个GPU、18个CPU及9个NVSwitch，高阶NV72配置中OAM/GPU载板用量较NVL36翻倍 [2] - 技术规格升级，高多层板、HDI板需求增加，对布线、镀铜、盲埋孔工艺要求显著提高 [2] AI PCB设备受益环节 - 全球PCB设备中曝光、钻孔、电镀、检测设备价值量占比分别为17%、21%、7%、15% [3] - 曝光设备：精密布线需求提升LDI设备中DMD芯片控制要求，国产厂商成长空间大 [3] - 钻孔设备：高多层与复杂HDI结构推动微小钻针/激光钻孔需求，多针钻、分段钻工艺提升钻针用量与精度 [3] - 电镀设备：微孔填孔均匀性要求提高，VCP渗透率有望从55%进一步提升，高端水平式电镀处于国产突破阶段 [3] - 检测设备：更高层数/阶数带动AOI、AXI用量增加，视觉与X射线检测厂商受益 [4]

白酒行业 - 行业正在快速筑底 [1] - 龙头企业或把握当前时间段快速调整渠道结构并提升市场开拓能力 [1] - 消费逐步转暖时 对渠道做了积极调整升级的龙头酒企有望享受更多发展机会 [1] 啤酒行业 - 下半年基数较低 [1] - 考虑到限酒令影响 预计三季度报表表现维持稳定态势 [1]

AI技术推动影视行业变革 - AI大模型能力进步正在推动影视行业生产流程和产品内容的变革 [1] 海外影视行业发展 - 海外影视行业经历最初"AI替代人类"争议后积极拥抱AI技术 [1] - Netflix为代表的影视龙头企业积极应用AI技术 [1] - 涌现Runway等工业级AI影视内容生产工具 [1] 国内公司AI应用进展 - 国内龙头公司积极将AI融入生产流程 [1] - 结合自身内容生态推出AI驱动微短剧产品和新功能 [1] - 相关公司通过自研或合作方式搭建AI能力 [1] 生产效率与产品创新 - 在生产端提升效率 [1] - 在产品端输出AIGC微短剧和AI漫短等新产品 [1] 行业前景展望 - 看好行业内相关公司因AI应用带来的业绩增量和成本节约 [1]