回购方案 - 首次披露日为2025年3月28日，由董事会提议[6] - 实施期限为2025年3月28日至2026年3月27日[6] - 预计回购金额10亿元至20亿元[6] - 用途为员工持股计划或股权激励[6] 回购进展 - 累计已回购股数42,825,700股，占总股本0.457%[6] - 累计已回购金额1,079,826,896.24元[6] - 2025年12月回购1,923,200股，占比0.021%[9] - 2025年12月支付51,638,349.00元[9] 价格区间 - 实际回购价格23.60元/股至27.54元/股[6] - 2025年4月7日至12月底，最高价27.54元/股、最低价23.60元/股[9]

公司股份回购执行情况 - 2025年12月当月，公司通过集中竞价交易方式累计回购A股股份192.32万股 [1] - 回购股份占公司总股本的比例为0.021% [1] - 回购购买的最高价为27.54元/股，最低价为26.02元/股 [1] - 回购支付的总金额为51,638,349.00元（不含手续费等）[1]

回购方案 - 首次披露日为2025年3月28日，由董事会提议[3] - 实施期限为2025年3月28日至2026年3月27日[3] - 预计回购金额10亿至20亿元[3] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] - 回购价格不超过40元/股[4] 回购进展 - 累计已回购股数42,825,700股，占总股本0.457%[3][6] - 累计已回购金额1,079,826,896.24元[3][6] - 实际回购价格区间23.60元/股至27.54元/股[3] - 2025年12月回购1,923,200股，占总股本0.021%，支付51,638,349.00元[6] - 2025年4月7日至12月底累计回购情况同上述累计情况[6]

文章核心观点 - 中国家电行业国内增长见顶，产能过剩问题凸显，出海成为决定未来十年发展的核心主题，是一场需要从“制造出海”升级为“品牌与渠道出海”的“二次创业”和“全面战争” [7] - 行业过去依靠“产能出海+品牌并购”的模式已难以为继，当前面临“制造强、品牌弱”的核心矛盾，全球制造份额超45%而自主品牌零售份额不足20%，差距超过25个百分点 [17][18] - 未来破局的关键在于借鉴国内成功经验和部分早鸟案例，通过技术创新、差异化品牌建设、深耕新兴市场以及利用新渠道（尤其是电商）来实现从“全球工厂”向“全球品牌”的跨越 [32][51] 一、海外整体空间并不小，主要看在份额 - 全球家电市场规模接近4.5万亿元，海外市场空间广阔 [9] - 中国家电企业在全球份额仍低，2024年美的和海尔家电业务收入均在2700亿元左右，全球份额均仅约6%，其中美的白电自有品牌在海外份额仅3%左右 [9] - 在海外各区域市场，中国品牌份额普遍偏低，白电份额难超10%，黑电海信和TCL份额在10%左右，头部仍被三星、LG等占据 [11] - 与国内高度集中的格局（如空调格力和美份额各约30%，冰洗海尔份额超35%）形成鲜明对比，海外增长逻辑在于提升份额 [12][13] 二、过去成功的经验在未来不适用 - 过去出海依靠“产能出海+品牌并购”两板斧，完成了原始积累，但增长模式已难以为继 [16][17] - 核心矛盾体现为“制造强、品牌弱”，中国家电全球制造份额突破45%，而自主品牌零售份额仍不足20%，差距超过25个百分点 [17] - 价值创造能力不足，大部分产能停留在产业链中低端，缺乏品牌溢价，导致头部企业如海尔和美的海外收入占比在过去5年分别停滞在50%左右和42%左右 [17] 三、品牌与渠道的二次创业 - 早期出海顺水行舟，当前进入深水区，面临品牌建设、渠道布局等综合考验，不亚于第二次创业 [24] - **品牌建设困局**：在欧美市场，中国产品价格低于日韩品牌但仍面临信任度问题，品牌增长不亮眼 [25]；企业面临两难选择：收购海外品牌面临整合难题和利润率偏低（如海尔海外营业利润率长期5%左右），自主转型（ODM到OBM）则面临与原有客户利益冲突和短期利益受损压力 [26][28][29] - **海外渠道水土不服**：海外市场割裂，渠道错综复杂且话语权强（如美国大型商超），成为重要障碍 [30][34]；中国企业多依赖沃尔玛、家乐福等大型连锁，自建渠道占比小 [30]；尽管头部企业如海尔智家拥有近23万个销售网点并进行渠道变革尝试，但投入巨大且效果尚不明显 [30] 四、破局的曙光和一些方向 - **技术创新式平推**：在部分领域通过技术突破实现全球竞争力跃升 [33] - 扫地机器人：中国企业在导航避障等核心技术成熟，2024年全球出货量前五中占四席，石头科技份额16%登顶，科沃斯、小米、追觅份额分别为13.5%、9.7%、8% [35] - 电视机：显示技术突破，2024年中国品牌合计出口量份额首次突破53%，取代韩国成为全球第一 [36][37] - 白电等子行业技术抓手尚不清晰，未来转折点可能在节能、AI和智能家居等微创新 [39] - **品牌建设，优先挖掘差异化机会** - 成熟市场（欧美）：品牌突破最难，并购仍是优选（如海尔收购GEA模式），但需解决管理整合难题，并依托智能互联、节能技术推出适配产品 [41] - 新兴市场（东南亚、拉美、中东非）：是增长蓝海，格局未稳（如拉美家电CR5仅20%左右），可借鉴日本家电开拓中国、传音深耕非洲的经验，以本土化产能和精准渠道覆盖突破 [43][44] - **新渠道提供重新洗牌的机遇** - 海外电商渗透率持续攀升（2024年约20%，每年以1个百分点速度提升），为新品牌提供了低成本切入和弯道超车的战略突破口 [45][47][49] - 可借助亚马逊、Shopee、Temu等跨境电商平台快速建立品牌，再建设线下渠道，小家电领域（石头科技、科沃斯等）已有成功先例 [49][50] 五、结语：家电出海旨在全价值链运营，为中国制造打前站 - 家电出海正从“产品代工”、“产业链整合”的前两个阶段，迭代到第三阶段“品牌和渠道出海”，即从制造管理转向全价值链经营 [51] - 这场转型之战关乎家电企业生存，更是中国制造从“全球工厂”向“全球品牌”跨越的关键一步 [51]

港股市场2026年首个交易日表现 - 2026年首个交易日港股三大指数全线上涨，恒生指数涨2.76%报26338.47点，恒生科技指数涨4%报5736.44点，国企指数涨2.86%报9168.99点 [1] - 市场表现延续了2025年的结构性牛市，并预示以半导体、AI、智能硬件为代表的硬科技，与以家电、汽车为代表的政策驱动型消费，将成为全年两大核心投资主线 [5] 半导体板块 - 半导体板块成为领涨主力，华虹半导体涨9.42%，中芯国际涨5.11%，晶门半导体涨3.53% [5] - 华虹半导体于2025年12月31日晚发布重大资产重组公告，拟以发行股份方式收购华力微97.4988%股权，交易对价达82.68亿元人民币，并计划募集配套资金不超过75.56亿元人民币用于技术升级与产业化项目 [6] - 银河证券指出，2025年12月半导体板块在产业链涨价、AI算力需求扩张及国产替代逻辑强化三重驱动下走出结构性行情，未来设备与材料环节、数字芯片及先进封测值得重点关注 [7] - 被誉为“港股GPU第一股”的壁仞科技今日正式挂牌，开盘一度暴涨超100%，收盘大涨超70%，市值突破800亿港元 [7] 互联网科技板块 - 互联网科技股表现强劲，百度集团-SW涨9.53%，网易-S涨6.62%，阿里巴巴-W涨4.34% [9] - 关键催化剂来自百度公告，其AI芯片子公司昆仑芯已于1月1日以保密形式向港交所提交主板上市申请 [10] - 据知情人士透露，昆仑芯2025年全年营收预计约50亿元人民币，高盛测算，若参照寒武纪市销率，百度所持昆仑芯股权估值可达30–110亿美元 [11] 家电板块 - 家电股表现强势，创维集团涨10.45%，美的集团涨5.12%，海尔智家涨4.20% [11] - 政策面，国家发改委与财政部于2025年12月30日联合发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，延续并优化家电补贴机制 [12] - 东方证券认为，随着2026年一季度国补资金到位，短期内销压力有望缓解，长期看具备研发、渠道与品牌优势的龙头企业将更充分受益 [12] - 国投证券指出，新政策扩大了支持品类、细化了补贴标准，叠加中美贸易摩擦缓和及全球产能布局深化，2026年内外销有望实现双轮驱动 [13] 汽车板块 - 部分汽车股走强，理想汽车-W涨4.93%，比亚迪股份涨3.57%，吉利汽车涨1.68% [14] - 2026年伊始，多家造车新势力密集公布2025年12月及全年交付数据，整体呈现“强者恒强、弱者承压”格局，在统计的10家主流新势力中仅3家达成年度销量目标 [15] - 2026年“汽车以旧换新”补贴细则已正式落地，消费者报废符合条件的旧车并购买符合条件的新车可获得一次性购车补贴 [16] - 中银国际研究报告指出，新政明显向中高端市场倾斜，对应车型补贴退坡幅度远低于市场忧虑 [16] 光伏板块 - 光伏股多数走强，协鑫新能源涨20.99%，协鑫科技涨4.72%，信义能源涨3.64% [16] - 消息面上，市场监管总局近日在安徽合肥对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导，将通过加大产品质量监督力度、加强价格和反不正当竞争执法等手段维护市场公平竞争秩序 [17] 商业航天概念 - 商业航天概念股走强，亚太卫星涨34.53%，航天控股涨18.33%，金风科技涨20.95% [18] - 消息面上，2025年12月31日，蓝箭航天科创板IPO申请获受理，成为科创板第五套上市标准扩围以来首家IPO获受理的公司 [19] - 根据金风科技2023年年报，公司持有蓝箭航天空间科技股份有限公司8.3%股权 [20] 其他个股异动 - 德林控股涨11.76%，其持有70%权益的附属德林证券已获香港证监会有条件批准在综合账户安排下提供虚拟资产交易服务 [21] - 美图公司涨6.14%，公司于12月31日宣布已向阿里巴巴发行2.5亿美元可转债，大摩研报称若悉数转换，阿里巴巴将持有美图6.82%的股份成为其第三大股东 [22]

政策动态 - 国家发展改革委、财政部于2025年12月30日联合发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》[1] - 新政策优化了支持范围、补贴标准和实施机制[1] 行业影响与市场表现 - 2026年一季度国补资金到位后，家电行业内销承压情况有望得到改善[1] - 考虑到补贴的透支效应，2026年内销将逐步迈入后补贴时代[1] - 国内家电消费预计将保持稳健表现[1] - 具有研发、渠道和品牌优势的白电、黑电企业将更受益于新政策[1] - 外销方面，中美贸易冲突趋于缓和，关税压力有望降低[1] - 家电企业全球产能逐步释放，新兴市场持续贡献增量[1] - 截至发稿，家电股全线走高：创维集团涨10.45%报5.18港元，美的集团涨5%报89.2港元，海尔智家涨4.2%报25.3港元，海信家电涨2.33%报23.72港元[1] 投资策略观点 - 东方证券认为，后补贴时代应优选分红回购指引积极、经营稳健的龙头公司[1] - 国投证券预计，具有研发、渠道和品牌优势的企业将更受益[1]

港股家电板块市场表现 - 港股家电股全线走高，创维集团股价上涨10.45%，报5.18港元 [1] - 美的集团股价上涨5%，报89.2港元 [1] - 海尔智家股价上涨4.2%，报25.3港元 [1] - 海信家电股价上涨2.33%，报23.72港元 [1]

核心观点 - 国家政策推动家电以旧换新，市场预期行业需求将得到提振，带动主要家电公司股价显著上涨 [1] - 券商分析认为，2026年国内家电消费将保持稳健，具备综合优势的龙头企业将更受益于政策，同时外销环境有望改善 [1] 市场表现 - 截至发稿，创维集团股价上涨10.45%，报5.18港元 [1] - 截至发稿，美的集团股价上涨5%，报89.2港元 [1] - 截至发稿，海尔智家股价上涨4.2%，报25.3港元 [1] - 截至发稿，海信家电股价上涨2.33%，报23.72港元 [1] 政策驱动因素 - 国家发展改革委、财政部于12月30日联合发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》 [1] - 新政策优化了支持范围、补贴标准和实施机制 [1] - 东方证券认为，短期内销承压情况有望在2026年一季度国补资金到位后得到改善 [1] 行业前景分析 - 东方证券预计，考虑到补贴的透支效应，2026年内销将逐步迈入后补贴时代 [1] - 国投证券预计，国内家电消费在2026年将保持稳健表现 [1] - 具有研发、渠道和品牌优势的白电、黑电企业将更受益于新政策 [1] - 外销方面，中美贸易冲突趋于缓和，关税压力有望降低 [1] - 家电企业全球产能逐步释放，新兴市场持续贡献增量 [1] 投资策略建议 - 东方证券建议，在后补贴时代优选分红回购指引积极、经营稳健的龙头公司 [1]

行业政策动态 - 国家发展改革委、财政部于2025年12月30日联合发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》[1] - 新政策优化了支持范围、补贴标准和实施机制[1] - 家电以旧换新政策在2026年如期延续[1] 行业市场表现 - 截至发稿，家电股全线走高[1] - 创维集团(00751)涨10.45%，报5.18港元[1] - 美的集团(00300)涨5%，报89.2港元[1] - 海尔智家(06690)涨4.2%，报25.3港元[1] - 海信家电(00921)涨2.33%，报23.72港元[1] 内销市场展望 - 短期内销承压情况有望在2026年一季度国补资金到位后得到改善[1] - 考虑到补贴的透支效应，2026年内销逐步迈入后补贴时代[1] - 预计国内家电消费在2026年将保持稳健表现[1] - 具有研发、渠道和品牌优势的白电、黑电企业将更受益于新政策[1] 外销市场展望 - 中美贸易冲突趋于缓和，关税压力有望降低[1] - 家电企业全球产能逐步释放[1] - 新兴市场持续贡献增量[1] 投资策略观点 - 东方证券认为应优选分红回购指引积极、经营稳健的龙头[1] - 国投证券认为具有研发、渠道和品牌优势的企业将更受益[1]

政策核心内容 - 国家发展改革委与财政部发布通知，将于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策 [1] - 政策支持个人消费者购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类家电中1级能效或水效标准的产品 [1] - 补贴标准为产品销售价格的15%，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴上限为1500元人民币 [1] - 国家已向地方提前下达2026年第一批支持消费品以旧换新资金计划，规模为625亿元人民币 [1] 政策影响与市场观点 - 花旗认为政策延续对大部分电商平台属利好，有助于抵消2026年上半年高基数的影响 [1] - 花旗指出，尽管2026年首批补贴规模为625亿元，且单件补贴上限和符合资格的家电类别少于2025年计划，但仍相信能提振消费情绪 [1] - 因较高基数和较小补贴规模，花旗认为新政策对电商平台的整体效用可能有限 [1] - 花旗提到智能眼镜产品被纳入补贴范围，但预计其采用率可能有限 [1] - 国投证券认为政策整体内容基本符合市场预期，有望刺激家电内销边际改善，并推动行业产品结构优化 [2] - 国投证券预计国内家电消费将保持稳健表现 [2] - 新政策有望推动家电行业向高端化、智能化、绿色化升级，带动产品结构优化 [2] 受益行业与公司分析 - 具有研发、渠道和品牌优势的白电、黑电企业将更受益于新政策 [2] - 大家电企业将更受益于补贴政策 [2] - 外销方面，中美贸易冲突趋于缓和，关税压力有望降低，且家电企业全球产能逐步释放，新兴市场持续贡献增量 [2] - 新闻提及的家电产业链相关港股公司包括：美的集团、海尔智家、海信家电、TCL电子、创维集团、小米集团-W [3]