核心观点 - 申万宏源证券以机构业务为核心竞争力，通过"投研+产业+政研"三位一体研究体系和业务协同应对行业同质化竞争 [4][5] - 公司机构业务聚焦三大战略方向：一站式综合金融服务、服务国家战略、科技金融赋能 [5] - 行业变革下机构业务呈现三大趋势：通道业务向综合业务转型、分兵作战向统一部署转型、AI技术深度应用 [7] - 公司通过组织架构优化、科技投入和境外业务拓展巩固竞争优势 [6][8][9] - 创新业务模式包括属地化团队建设、"一司一策"定制服务和长尾客户价值挖掘 [10] - 客户策略采取存量维护与新客突破并行，针对不同客群定制服务方案 [13][14] 战略规划 - 机构业务定位为公司战略转型核心抓手，明确三大方向：综合金融服务、国家战略服务、科技金融赋能 [5] - 构建"投研+产业+政研"三位一体研究体系，投研提供市场洞察，产研支持产业转型，政研打造政策智库 [4] - 推出机构一体化平台"易万启源"，整合智能投研、交易算法、主经纪商服务等模块 [6][11] - 部署机构Agent系统，提升数据解析和客户分析能力，推动服务从研报交付向数据服务转型 [12] 业务布局 - 组织架构优化：设立机构业务委员会统筹全局，组建三区属地化创新业务团队，2024年转型收入预计达近亿元 [6][10] - 客户服务策略：针对私募提供"研究+交易+托管+衍生品"一揽子服务，为银行理财子定制"固收+X"配置方案 [14] - 创新业务实践：优化银行理财子和私募考核机制，新增覆盖300家中小机构，拓展服务半径 [10] - 科技赋能：全面拥抱AI，利用大模型优化客户服务流程，打造智能业务工作台 [11] 行业趋势 - 机构业务从牌照驱动转向能力驱动，成为券商综合金融服务能力比拼主战场 [16] - 三大转型趋势：通道业务向综合业务转型、分兵作战向统一部署转型、AI技术深度应用 [7] - 政策红利释放：监管优化风控指标、吸引长期资金入市，为机构业务创造有利环境 [17] - 市场机构化加速：专业投资者队伍壮大，机构客户数量和业务规模持续增长 [17] 竞争优势 - 人才培养：建立综合金融人才体系，定期组织内部培训和业务交流 [8] - 科技投入：加强信息技术基础设施建设，探索金融科技创新应用 [9] - 境外拓展：整合境内外业务体系，加强国际金融机构合作 [9] - 历史积淀：机构客户总部前身为研究所机构销售部，拥有近30年成熟架构 [15]

公司动态 - 淮安浦申企业管理咨询合伙企业(有限合伙)近日成立 出资额为4 95亿元人民币 [1] - 公司经营范围包括企业管理咨询以及以自有资金从事投资活动 [1] - 该企业由申万宏源等共同出资 [1]

基金销售合作公告 核心观点 - 景顺长城基金管理有限公司新增委托申万宏源证券和申万宏源西部证券销售旗下部分基金，自2025年7月7日起生效 [1] - 具体业务流程、办理时间和方式以两家销售机构的规定为准 [1] 适用基金及业务开通 - 新增委托销售涉及基金列表，表中注明是否开通定期定额投资、转换业务及申购费率优惠 [1] - 投资者能否办理相关业务取决于销售机构的安排 [1] 销售机构信息 - 申万宏源证券有限公司注册及办公地址位于上海市徐汇区，法定代表人刘健，客户服务电话95523 [2] - 申万宏源西部证券有限公司注册及办公地址位于新疆乌鲁木齐市，法定代表人王献军，客户服务电话95523 [2] 相关业务说明 - 申购赎回业务仅适用于正常申购期及特定开放日的基金，特殊期间规定见基金法律文件 [2] - 定期定额投资业务由销售机构按约定自动扣款完成，具体规则遵循销售机构规定 [3] - 基金转换业务需确认基金状态可交易，费率计算规则见公司公告或招募说明书 [3] - 销售机构可能提供前端收费模式基金的申购费率折扣优惠，具体规则以机构为准 [3] - 投资起点金额、级差及累计申购限额等标准可能调整，以销售机构最新规定为准 [3] 投资者咨询途径 - 景顺长城基金客服电话400-820-2899，官网www.igwfmc.com [3] - 两家销售机构客服电话均为95523，官网均为www.swhysc.com [3]

板块表现 - SW建筑装饰指数周涨幅+0.63%，跑输沪深300指数1.54%的相对收益-0.91pct [1] - 周涨幅前三子行业：基建民企（+3.19%）、钢结构（+2.85%）、生态园林（+2.46%） [1] - 对应领涨公司：诚邦股份（周+42.23%）、鸿路钢构（+7.53%）、杭州园林（+31.16%） [1] - 年涨幅前三子行业：生态园林（+21.25%）、基建民企（+16.54%）、装饰幕墙（+13.15%） [1] - 对应年领涨公司：杭州园林（+95.79%）、诚邦股份（+147.23%）、ST柯利达（+79.66%） [1] 个股表现 - 周涨幅前五：诚邦股份（+42.23%）、杭州园林（+31.16%）、霍普股份（+21.35%）、汇绿生态（+15.65%）、新城市（+10.98%） [1] - 周跌幅前五：正平股份（-18.28%）、ST元成（-9.82%）、*ST农尚（-6.22%）、北方国际（-5.71%）、汉嘉设计（-5.46%） [1] 行业政策与数据 - 中央财经委员会会议强调推进全国统一大市场建设，规范企业竞争与政府采购招标 [2] - 6月制造业PMI为49.7%（环比+0.2pct），建筑业商务活动指数52.8%（环比+1.8pct） [2] 重点公司动态 - 中国中铁中标中吉乌铁路项目53.43亿元，占2024年营收0.462% [2] - 中国铁建中标同项目37.81亿元，占2024年营收0.354% [2] 投资方向 - 建议关注低估值央企（中国化学、中国中铁、中国铁建等）及区域基建标的（四川路桥、新疆交建等） [2] - 民营类推荐志特新材、鸿路钢构，国际工程推荐中钢国际、中材国际 [2]

股本数据 - 本月底法定/注册股本总额25,039,944,560元人民币[1] - A股法定/注册股份22,535,944,560股，股本22,535,944,560元[2] - H股法定/注册股份2,504,000,000股，股本2,504,000,000元[3] 股份发行 - A股已发行股份22,535,944,560股，库存股为0[5] - H股已发行股份2,504,000,000股，库存股为0[5] 其他信息 - 呈交日期2025年7月3日，截至2025年6月30日[4] - A股代号000166，在深交所上市[2] - H股代号06806，在港交所上市[3] - 本月A股和H股相关数目无增减[2][3][5] - “法定/注册股本”不适用于公司，填“已发行股本”[8]

公司业绩与盈利预测 - 公司2025年上半年预计实现净利润约135 1亿元人民币 同比+35% 主要受益于铝合金及氧化铝产品量价齐升以及动力煤价格下跌带来的电力成本下降 [2] - 申万宏源上调公司25年盈利预测至224亿元人民币(原219亿元) 维持26/27年预测246/253亿元人民币 对应PE为7/6/6x [1] - 公司2024年累计派息每股161港仙 分红比例63% 股息率11% 近5年分红比例稳定在47%以上 [4] 成本优势分析 - 2025年上半年秦皇岛港Q5500动力煤均价691元/吨 同比-22% 带动电解铝成本下降约990元/吨 [3] - 公司电力自给率46% 自备电厂位于山东且拥有自建输电网线 煤炭价格中枢下移持续改善电力成本 [3] - 公司具备铝土矿-氧化铝-电解铝一体化优势 氧化铝及电力自给率高 在国内铝土矿对外依存度提升背景下成本优势突出 [1] 行业供需格局 - 国内电解铝产能逼近天花板 海外增量释放缓慢 再生铝受废铝供应限制 未来供给增量有限 [5] - 新能源汽车及电力领域需求增长弥补地产拖累 电解铝供需格局长期向好 行业景气度持续提升 [5] - 铝价在供需新格局下易涨难跌 行业有望维持高景气 [5]

上市券商领军人物领导力TOP榜评比 - 新浪财经首届上市券商领军人物领导力TOP榜以50家上市券商为参评对象 根据2024年度营收规模划分为综合性券商（1-10名） 行业特色发展券商（11-20名） 成长发展券商（21-50名）三个组别 [1] - 评分维度包括2024年度业绩表现 同业评价 网络声量等多维度数据 其中同业评价由券商研究所 独立财富管理机构 媒体等高级管理人员组成的评审委员会进行打分 [1] - 同业评价领导力评估模型包括前瞻力 控制力 创新力 合规性 影响力五大维度 评审委员对领军人物领导力能力进行1-10分打分 最终综合所有评分并进行百分制换算 [1] 申万宏源证券张剑评比表现 - 申万宏源证券张剑同业评价总得分为87.16分 上市券商行业总排名第13名 [1] - 合规性维度得分最高达89.66分（百分制） 影响力维度得分较低为84.98分（百分制） [1] - 各维度行业排名：前瞻力第11名（最低打分8分） 控制力第14名（最低打分6分） 创新力第13名（最低打分5分） 合规性第14名（最低打分7分） 影响力第14名（最低打分7分） [1] 张剑个人背景 - 张剑生于1977年11月 经济学博士 高级经济师 2017年底加入申万宏源证券 [3] - 历任及兼任职务包括证券公司执行委员会委员 党委委员 党委副书记 总经理助理 副总经理 及承销保荐公司党委副书记 党委书记 执行董事 总经理 董事长 及集团党委委员 党委副书记 董事 [3] - 2024年2月被委任为申万宏源证券总经理 [3]

政策导向与资本市场改革 - 中央政治局会议明确"持续稳定和活跃资本市场"目标，三大金融管理部门迅速响应推出一系列政策组合拳 [1][2] - 国家层面高度重视资本市场稳定，2024年7月以来中央政治局会议多次部署资本市场稳定和活力提振工作 [2] - 中国人民银行、金融监管总局、中国证监会等部门持续推出增量政策，形成政策集成合力 [2] 上市公司基本面 - 2024年A股上市公司合计实现营业收入72万亿元，近六成实现营收正增长，合计净利润5.22万亿元，近八成公司盈利 [3] - 人工智能、先进制造、生物医药等行业盈利快速提升，芯片设计/集成电路、消费电子、创新药净利润同比分别增长19%、13%、13% [3] - 2022-2024年A股现金分红规模分别为2.1万亿、2.2万亿、2.4万亿元，沪深300成分股年化股息率重回3%以上 [3] - 2024年超2000家上市公司实施股份回购，累计金额超1500亿元 [3] 资金面动态 - 境内专业投资机构持有A股流通市值达13万亿元，占比超16%，交易量占比接近25% [4] - 社保基金2024年末持有A股流通市值近5000亿元 [4] - 政策推动保险资金、社保基金、养老金等中长期资金入市，形成"长钱长投"制度环境 [4] - 2024年四季度境外资金加速流入中国权益市场，恒生科技指数2024年9月末以来上涨超40% [5] 行业竞争力与外资预期 - 高盛、摩根士丹利等境外投行上调中国2025年经济增速预期 [5] - 中国科技实力增强推动资产重估，以DeepSeek为代表的AI技术生态成为新投资热点 [5] - 人民币国际化提升推动境外资金配置优质人民币资产 [5] 券商服务体系建设 - 申万宏源构建"投研、产研、政研"三位一体研究体系，匹配新质生产力需求 [6][7] - 打造覆盖公募、私募、保险等机构的综合服务体系，强化销售、做市、衍生品等业务 [7] - 财富管理领域提升"四力"（渠道/产品/服务/数字），发展买方投顾和稳定收益产品 [7] - 投资交易业务聚焦衍生品定价和多策略服务，提供流动性管理及对冲工具 [7]

申万宏源"基金转托管"理财券业务 - 公司推出"基金转托管"理财券活动 投资者将价值不低于5000元的场外股票型基金转托管至申万宏源 可获得同等额度年化收益率8.18%的理财券 期限为1个月 若第二个月保持份额不变可续购 100万元资金2个月收益可达1.34万元 [1][3] - 理财券额度宣称"上不封顶" 但公司未在官网和App等官方渠道公开宣传 仅通过自媒体公众号、小红书个人号等非官方渠道推广 使用"躺赚""额度不封顶"等夸张词汇 [2][4] - 活动从2022年6月1日开始 预计2023年6月结束 办理流程耗时较长 需与人工客服沟通 转托管后原基金盈亏数据无法在新平台显示 [4][5][6] 业务模式与收益来源 - 理财券底层为交易所报价回购业务 公司普通报价回购产品年化收益率不足2% 而转托管理财券收益率高达8.18% [8] - 公司通过自有资金补贴高收益 100万元理财券2个月净利息成本约10650元 而通过基金托管获得的管理费分成1年仅6000元 基本盈亏平衡 [14] - 业务主要目的是获客 增加基金保有量、新开户数和资产管理规模 通过基金投顾服务可能带动其他业务 [15][16] 合规性与行业影响 - 宣传中使用"躺赚8.18%高息"等保本保收益表述 违反广告法和金融监管要求 若公司为广告主可能面临整改和罚款 [8][10][11] - 通过非持牌经纪人推广业务 违反《证券经纪业务管理办法》 可能涉及客户经理与自媒体私下合作引流开户 [9] - 行业人士认为该营销方式存在合规瑕疵 不利于行业良性发展 是抢蛋糕而非做蛋糕的行为 [16][17] 实际操作问题 - 理财券发放多次延迟 从申请到最终到账耗时近1个月 且到账后无法立即使用 [5][6][7] - 转托管手续繁琐 需向原平台提交资料 部分产品需线下办理 可操作性差 实际成功案例较少 [18][19] - 尽管宣称"每天转的额度太大" 但公司基金保有量增长不明显 2022年底权益基金保有规模349亿元 增量在券商中排名第九 [19]

债券发行 - 2021 - 2024年公司经许可向专业投资者发行公司债券总额分别不超150亿、124亿、102亿[11][12] - 2021年公司获核准发行不超150亿公司债券，分三期，第一期20亿、第二期30亿、第三期30亿[14] - 2022年公司获核准发行不超124亿公司债券，第三期25.5亿；还核准2023年两期共74亿[15] - 2024年公司获核准发行不超102亿公司债券，第一期24.5亿、第二期16亿[15] - 申万宏源2021 - 2024年多期债券有不同发行规模、利率、起息日和到期日[17][18][19][21][22][24][25][27][28][29][30][32][33][35][36][37] 业绩数据 - 2024年公司营业收入247.35亿，较2023年的215.01亿增长15.04%[49][51] - 2024年公司营业利润73.96亿，较2023年的61.57亿增长20.13%[51] - 2024年公司利润总额73.37亿，较2023年的60.92亿增长20.43%[53] - 2024年公司净利润62.51亿，较2023年的54.75亿增长14.16%[53] - 2024年末公司资产总计6975.97亿，较2023年末的6354.37亿增长9.78%[52] - 2024年末公司负债总计5642.48亿，较2023年末的5066.43亿增长11.37%[52] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额264.18亿，较2023年的692.47亿减少61.85%[55] - 2024年公司机构服务及交易业务收入134.26亿，较2023年的93.16亿增长44.12%[49] 业务收入占比 - 2024年公司企业金融收入24.07亿，占营业收入比重9.73%[47] - 2024年公司个人金融收入78.68亿，占营业收入比重31.81%[47] - 2024年公司机构服务及交易收入134.26亿，占营业收入比重54.28%[47] - 2024年公司投资管理收入10.35亿，占营业收入比重4.18%[47] 其他情况 - 公司注册资本为250.3994456亿人民币[46] - 公司成立日期为1996年9月16日[47] - 本期债券受托管理人为财信证券，与发行人无利益冲突[38] - 截至2024年12月31日，部分债券募集资金按约定使用完毕，余额为0[61] - 公司在多家银行开立募集资金专项账户[62][63][64] - 公司已按时披露2023年年度、2024年半年度及年度报告[65] - 报告期内公司未发生重大事项[66] - 报告期内公司贷款偿还率和利息偿付率均为100%[67] - 本期债券无增信机制，报告期内相关增信措施未变化[71][72] - 2024年度公司偿债计划及保障措施与承诺一致，运行良好[73] - 多期债券按承诺执行利息支付和本金兑付，无违约或延迟支付[74][75][76][78] - “24申宏02”和“24申宏03”报告期内尚未首次付息[78][79] - 报告期内未召开债券持有人会议[80] - 公司主体长期信用级别为AAA，多只债券信用等级为AAA，评级展望稳定[82] - 报告期内发行人未触发或执行投资者保护条款[84] - 报告期内发行人无约定其他义务执行情况及对债券持有人权益重大影响事项[84][85]